证券投资理论与实务培训(80页PPT).pptx

绪绪 论论教学内容：证券投资经典理论与实际运用教学内容：证券投资经典理论与实际运用（详见教学大纲详见教学大纲）教学安排：人人参与分析、个个模拟预测；教学安排：人人参与分析、个个模拟预测；演讲、讨论、出勤、论文，事事如意；课演讲、讨论、出勤、论文，事事如意；课内、课外、台上、台下，九九归一（内、课外、台上、台下，九九归一（详见详见教学日历教学日历）教学目的：技术与基础并重、智慧共创新教学目的：技术与基础并重、智慧共创新同辉（不见不散）同辉（不见不散）证券市场概述证券市场概述市场在哪里？市场在哪里？场内市场：场内市场：上海证券交易所：股票、债券、基金。上海证券交易所：股票、债券、基金。深圳证券交易所：股票、债券、基金。深圳证券交易所：股票、债券、基金。场外市场：场外市场：银行间债券市场：债券。银行间债券市场：债券。中关村股票市场：股票（非上市公司）中关村股票市场：股票（非上市公司）证券市场概述证券市场概述市场在哪里？市场在哪里？市场细分（一）市场细分（一）主板、中小板、创业板、新三板。主板、中小板、创业板、新三板。现券买卖、债券回购。现券买卖、债券回购。封闭式交易、开放式交易。封闭式交易、开放式交易。市场细分（二）市场细分（二）发行市场：一级市场。发行市场：一级市场。流通市场：二级市场。流通市场：二级市场。证券市场概述证券市场概述谁在市场里？谁在市场里？市场监管机构：中国证券监督管理委员会市场监管机构：中国证券监督管理委员会。市场自律组织：市场自律组织：上海证券交易所上海证券交易所。深圳证券交易所深圳证券交易所。中关村证券交易所（筹）。中关村证券交易所（筹）。中国证券业协会中国证券业协会。中国银行间市场交易商协会。中国银行间市场交易商协会。证券市场概述证券市场概述谁在市场里？谁在市场里？市场中介组织：证券公司市场中介组织：证券公司、其他、其他服务机构服务机构登记结算、投资咨询、财务顾问登记结算、投资咨询、财务顾问。资信评级、资产评估、法律会计资信评级、资产评估、法律会计。市场融资主体：上市公司市场融资主体：上市公司、其他主体其他主体。市场投资主体：机构投资者市场投资主体：机构投资者、个人投资者个人投资者。证券市场概述证券市场概述如何进市场？如何进市场？第一步：选择一家正规的证券公司营业部。第一步：选择一家正规的证券公司营业部。第二步：协商佣金比例、交易方式、存管第二步：协商佣金比例、交易方式、存管 银行、服务内容等开户要求。银行、服务内容等开户要求。第三步：根据营业部要求携带身份证、银第三步：根据营业部要求携带身份证、银 行卡等证件办理开户、第三方存行卡等证件办理开户、第三方存 管等事宜，缴纳开户费。管等事宜，缴纳开户费。第四步：熟悉银证转账、委托下单等流程。第四步：熟悉银证转账、委托下单等流程。证券市场概述证券市场概述如何算成本？如何算成本？市场价：市场价：100100（买入或卖出价格、市值）（买入或卖出价格、市值）佣佣 金：金：33（起点五元、金额、双向）（起点五元、金额、双向）印花税：印花税：11（目前卖收买不收、单向）（目前卖收买不收、单向）过户费：过户费：11（起点一元、面额、双向）（起点一元、面额、双向）过户费上海单收，深圳计入佣金，故深廉。过户费上海单收，深圳计入佣金，故深廉。明细表明细表：沪深证券交易所交易费用一览表。：沪深证券交易所交易费用一览表。证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述证券市场概述资料那里来？资料那里来？参考资料：参考资料：分析师：卖方、买方、双面分析师：卖方、买方、双面评估师：资信、资产、财务评估师：资信、资产、财务媒介师：论坛、博客、贴吧媒介师：论坛、博客、贴吧一览表一览表：部分分析师公司名录表：部分分析师公司名录表证券市场概述证券市场概述如何读资料？如何读资料？第一步：资料分两类。第一步：资料分两类。第一大类是反映市场内部交易情况的资第一大类是反映市场内部交易情况的资料，又可分为动态资料和静态资料。料，又可分为动态资料和静态资料。动态资料盘口语言（动态资料盘口语言（案例案例）。）。静态资料画面语言（静态资料画面语言（案例案例）。）。证券市场概述证券市场概述如何读资料？如何读资料？第一步：资料分两类第一步：资料分两类第二大类是反映市场外部影响交易的资料，第二大类是反映市场外部影响交易的资料，又可分为经济类、政策类、公司类、事件又可分为经济类、政策类、公司类、事件类等等。类等等。案例一案例一：政策文件。：政策文件。案例二案例二：公司公告。：公司公告。证券市场概述证券市场概述如何读资料？如何读资料？第二步：分析取信息。第二步：分析取信息。分析第一大类资料称为技术分析。分析第一大类资料称为技术分析。分析第二大类资料称为基本分析。分析第二大类资料称为基本分析。分析的目的是获取有用信息指导投资。分析的目的是获取有用信息指导投资。案例案例：盘口语言解读。：盘口语言解读。酒田战法酒田战法日本人日本人本间宗久本间宗久（1724-18031724-1803）做米商创立。）做米商创立。传世本间宗久翁密录和三猿金泉录。传世本间宗久翁密录和三猿金泉录。19491949年取名证券卖买的密宝，图文并茂。年取名证券卖买的密宝，图文并茂。后人以其出生地命名酒田战法，计后人以其出生地命名酒田战法，计7878法。法。酒田战法酒田战法酒田战法的独特之处酒田战法的独特之处在于其资料的统计形在于其资料的统计形式。式。蜡烛蜡烛阴阴线和蜡烛线和蜡烛阳阳线线统称统称罫线，罫线，西方人西方人直直译为译为K K线线。酒田战法是当代世界酒田战法是当代世界流行流行K K线分析鼻祖。线分析鼻祖。酒田战法酒田战法酒田战法酒田战法经典酒田战法共计经典酒田战法共计7878条，其中条，其中7070条有文有条有文有图，图，8 8条有文无图。条有文无图。7878条战法大致可分为条战法大致可分为三大类，即单线战法、三大类，即单线战法、组合战法、形态战法。组合战法、形态战法。当代出现无数当代出现无数 K K线分线分析方法，但三类战法析方法，但三类战法仍在发挥基础性作用。仍在发挥基础性作用。酒田战法酒田战法形态决定战略、组合决定战役、单线决定战术形态决定战略、组合决定战役、单线决定战术单线激进获利、组合谨慎获利、形态稳健获利单线激进获利、组合谨慎获利、形态稳健获利道氏理论道氏理论查尔斯查尔斯亨利亨利道道(1851-1902)(1851-1902)，美国人。美国人。道氏理论奠基者道氏理论奠基者。他。他创办了创办了华尔街日报华尔街日报，也是道也是道琼斯工业股琼斯工业股价平均指数发明人之价平均指数发明人之一。一。道道本人本人从未使用过从未使用过“道氏理论道氏理论”这个词这个词，但该理论却成为西方但该理论却成为西方相关领域技术分析的相关领域技术分析的鼻祖。鼻祖。道氏理论道氏理论威廉姆威廉姆汉密尔顿和汉密尔顿和罗伯特罗伯特雷亚归纳雷亚归纳整整理出的理出的股市晴雨表股市晴雨表使道氏理论成型使道氏理论成型。道氏理论在演变过程道氏理论在演变过程中内容逐渐丰富，大中内容逐渐丰富，大大超出大超出查尔斯查尔斯道道原原有范围，但他的思想有范围，但他的思想精髓始终是基石。精髓始终是基石。道氏理论道氏理论原始道氏理论的独特之处在于统计指数的收盘价，原始道氏理论的独特之处在于统计指数的收盘价，对该统计曲线进行图形分析，同时对若干种指数对该统计曲线进行图形分析，同时对若干种指数曲线比较分析。曲线比较分析。图形分析的目的是发现市场运行趋势，指导投资。图形分析的目的是发现市场运行趋势，指导投资。道氏理论道氏理论道道本人的本人的伟大之处在于其宝贵的伟大之处在于其宝贵的趋势投资理念：趋势投资理念：三大趋势：基本趋势（牛市、熊市）、次级趋势（回调、三大趋势：基本趋势（牛市、熊市）、次级趋势（回调、反弹）、日常趋势（波动难料）。反弹）、日常趋势（波动难料）。三大假设：基本趋势不会受到人为的操作；市场指数会三大假设：基本趋势不会受到人为的操作；市场指数会反映每一条信息；成功利用趋势分析协助投机或投资行反映每一条信息；成功利用趋势分析协助投机或投资行为，需要深入研究，客观判断。当主观使用它时，就会为，需要深入研究，客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。不断犯错，不断亏损。道氏理论道氏理论趋势单行线，构筑市场支撑或压力趋势单行线，构筑市场支撑或压力趋势平行线，构筑市场区域性通道趋势平行线，构筑市场区域性通道趋势线起点，源于投资者预期偏好趋势线起点，源于投资者预期偏好趋势线修改，源于突发性市场变化趋势线修改，源于突发性市场变化江恩理论江恩理论威廉威廉江恩（江恩（1878-1878-19551955），美国人。江，美国人。江恩理论创始人。他是恩理论创始人。他是职业投资人、经纪人，职业投资人、经纪人，也是位出版商。也是位出版商。传世著作空间通道传世著作空间通道和华尔街和华尔街4545年年等。等。江恩理论江恩理论江恩理论江恩理论的独特之处在于的独特之处在于通过数学、几何学、宗通过数学、几何学、宗教、天文学的综合运用，教、天文学的综合运用，根据自然法则将时间和根据自然法则将时间和价格合二为一，预测价格涨跌的时间和幅度价格合二为一，预测价格涨跌的时间和幅度。江恩角度线浓缩其理论精华，成为常用测市工具。江恩角度线浓缩其理论精华，成为常用测市工具。江恩理论江恩理论江恩理论艰涩难懂，江恩理论艰涩难懂，他的圆形、正方形、他的圆形、正方形、和六角形和六角形等等图形图形有助有助于阅读。于阅读。这些图形这些图形包括了江恩包括了江恩理论中时间法则、价理论中时间法则、价格法则、几何角、回格法则、几何角、回调带等概念，图形化调带等概念，图形化地地揭示了市场价格的揭示了市场价格的运行规律。运行规律。江恩理论江恩理论江恩的江恩的时间时间循环循环周期周期理论是对整个江恩思理论是对整个江恩思想及其多年投资经验的总结。想及其多年投资经验的总结。短期循环：短期循环：1 1时、时、2 2时、时、4 4时时.18.18时、时、2424时、时、3 3周、周、7 7周、周、1313周、周、1515周、周、3 3月、月、7 7月月。中期循环：中期循环：1 1年、年、2 2年、年、3 3年、年、5 5年、年、7 7年、年、1010年、年、1313年、年、1515年年。长期循环：长期循环：2020年、年、3030年、年、4545年、年、4949年、年、6060年、年、8282或或8484年、年、9090年、年、100100年。年。江恩理论江恩理论波动设计：两个收盘价高点或低点之差除以时间波动设计：两个收盘价高点或低点之差除以时间循环起点：价格明显高位或低位，参考时间属性循环起点：价格明显高位或低位，参考时间属性双线合璧：上升角度线叠加下降角度线反之亦然双线合璧：上升角度线叠加下降角度线反之亦然价格区间：高价低价之差求中位，中位找价格带价格区间：高价低价之差求中位，中位找价格带误差补救：测市系统讲概率，用操作系统防失误误差补救：测市系统讲概率，用操作系统防失误波浪理论波浪理论拉尔夫拉尔夫纳尔逊纳尔逊艾艾略特略特(1871-1948)(1871-1948)，美，美国人。国人。波浪理论创始波浪理论创始人人。他任职多家公司。他任职多家公司会计，亦当过投资杂会计，亦当过投资杂志编辑。志编辑。传世著作波浪原理传世著作波浪原理和自然法则等。和自然法则等。波浪理论波浪理论波浪理论的独特之处在于创始人利用道琼波浪理论的独特之处在于创始人利用道琼斯工业指数作为研究对象，发现不断变化斯工业指数作为研究对象，发现不断变化的股价结构性形态反映了自然和谐之美。的股价结构性形态反映了自然和谐之美。艾略特精炼出市场的艾略特精炼出市场的1313种形态或谓波，在种形态或谓波，在市场上这些形态重复出现，但是出现的时市场上这些形态重复出现，但是出现的时间间隔及幅度大小并不一定具有再现性。间间隔及幅度大小并不一定具有再现性。尔后他又发现了这些呈结构性形态之图形尔后他又发现了这些呈结构性形态之图形可以连接起来形成同样形态的更大图形。可以连接起来形成同样形态的更大图形。波浪理论波浪理论波浪理论波浪理论波浪理论的核心：股波浪理论的核心：股价随主趋势而行时，价随主趋势而行时，依五波的顺序波动，依五波的顺序波动，逆主趋势而行时，则逆主趋势而行时，则依三波的顺序波动。依三波的顺序波动。波浪理论三要素：形波浪理论三要素：形态、比率、时间态、比率、时间波浪理论波浪理论数浪原则：对比性、简洁性、完整性数浪原则：对比性、简洁性、完整性浪形识别：结构性、有序性、复杂性浪形识别：结构性、有序性、复杂性比率判断：数学性、空间性、时间性比率判断：数学性、空间性、时间性循环转换：客观性、精确性、模糊性循环转换：客观性、精确性、模糊性葛氏法则葛氏法则美国人美国人Granville1960Granville1960年著作每日股票年著作每日股票市场获最大利益之战略，发表八大法市场获最大利益之战略，发表八大法则以判定股价买卖的时机。则以判定股价买卖的时机。这些法则是根据波浪理论股价循环法则，这些法则是根据波浪理论股价循环法则，通过观察美国股价结构，以通过观察美国股价结构，以200200日为周日为周期，预测股价的未来走势，作为买卖的期，预测股价的未来走势，作为买卖的参考。参考。葛氏法则葛氏法则葛氏法则的独特之葛氏法则的独特之处在于运用移动平处在于运用移动平均线进行交易。均线进行交易。葛氏法则创始人及其葛氏法则创始人及其著作资料缺乏，可参著作资料缺乏，可参阅黄韦中主控战略阅黄韦中主控战略移动平均线移动平均线葛氏法则葛氏法则葛氏法则葛氏法则葛兰碧认为，移动平均线代表市场成本，葛兰碧认为，移动平均线代表市场成本，具有趋势性意义，市场价格围绕该线上下具有趋势性意义，市场价格围绕该线上下波动。分析价格与均线的关系需引入成交波动。分析价格与均线的关系需引入成交量指标。（量指标。（葛兰碧九大法则葛兰碧九大法则）葛兰碧曾提及葛兰碧曾提及“正负乖离过大正负乖离过大”的观念，的观念，但语焉不详。怎么才算是乖离过大，变成但语焉不详。怎么才算是乖离过大，变成一般投资人在移动平均线实战分析中的一一般投资人在移动平均线实战分析中的一个盲点。个盲点。葛氏法则葛氏法则均线设置：多条均线构成系统、参数设置有说法均线设置：多条均线构成系统、参数设置有说法系统分析：多头空头或者缠绕、趋势判断不含糊系统分析：多头空头或者缠绕、趋势判断不含糊主线寻找：反复验证找生命线、个性发现下功夫主线寻找：反复验证找生命线、个性发现下功夫缺陷弥补：运用缺陷弥补：运用BIAS BIAS 和和 MACD MACD、乖离现象可解秘、乖离现象可解秘BIASBIAS指标指标乖离率（乖离率（BIASBIAS）是根据葛兰碧法则推演而）是根据葛兰碧法则推演而成的成的，是反映价格在波动过程中与移动平，是反映价格在波动过程中与移动平均线偏离程度的技术指标。均线偏离程度的技术指标。乖离率的理论基础是：不论价格在移动平乖离率的理论基础是：不论价格在移动平均线之上或之下，只要偏离距离过远，就均线之上或之下，只要偏离距离过远，就会向移动平均线趋近。会向移动平均线趋近。乖离率的应用难点是：如何寻找价格回归乖离率的应用难点是：如何寻找价格回归移动平均线的拐点？移动平均线的拐点？BIASBIAS指标指标BIASBIAS指标指标计算公式：乖离率计算公式：乖离率=(=(当日收盘价当日收盘价N N日移动日移动平均价平均价)N N日移动平均价日移动平均价100%100%。式中只有式中只有MA含有参数，所以含有参数，所以MA 参数的设参数的设置（常用置（常用6、12、24）成为影响拐点的第一）成为影响拐点的第一因素。因素。市场活跃程度和重大突发事件会扭曲乖离市场活跃程度和重大突发事件会扭曲乖离率数据，成为影响拐点的第二、第三因素。率数据，成为影响拐点的第二、第三因素。BIASBIAS指标指标案例一：参数设置对拐点的影响案例一：参数设置对拐点的影响1 1 BIAS(5)BIAS(5)3.53.5；BIAS(10)BIAS(10)5 5；BIAS(20)BIAS(20)8 8；BIAS(60)BIAS(60)1010 是卖出时机。是卖出时机。2 2 BIAS(5)BIAS(5)-3-3；BIAS(10)BIAS(10)-4.5-4.5，BIAS(20)BIAS(20)-7-7；BIAS(60)BIAS(60)-10-10 是买入时机。是买入时机。BIASBIAS指标指标案例二：重大事件对拐点的影响案例二：重大事件对拐点的影响1 1对于综合指数对于综合指数 BIAS BIAS（1010）3030 为抛出时机；为抛出时机；BIAS BIAS（1010）-10-10为买入时机。为买入时机。2.2.对于个股：对于个股：BIAS BIAS（1010）3535 为抛出时机；为抛出时机；BIAS BIAS（1010）-15-15为买入时机。为买入时机。MACDMACD指标指标杰拉尔德杰拉尔德阿佩尔阿佩尔，美国人。美国人。平滑异同移平滑异同移动平均线（动平均线（MACDMACD）之）之父，投资咨询公司父，投资咨询公司SignalertSignalert创始人。创始人。著作技术分析：实著作技术分析：实战工具被评为战工具被评为20062006年度最佳图书年度最佳图书。另另有有战胜市场战胜市场、机机会投资会投资等。等。MACDMACD指标指标MACDMACD根据移动平均线原理发展根据移动平均线原理发展而来，而来，是是一项利用短期一项利用短期平滑平滑移动平均线与长期移动平均线与长期平滑平滑移动平均线之间的聚合与分离状况，对移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。买进、卖出时机作出研判的技术指标。MACDMACD包括包括DIFDIF、DEADEA、BARBAR、MACDMACD四个具体四个具体指标，常用参数指标，常用参数一般为一般为1212、2626、9 9 MACDMACD指标指标MACDMACD指标指标MACDMACD指标指标MACDMACD指标指标计算计算步骤：步骤：1 1、某一天、某一天DI=H(DI=H(最高价最高价)+L()+L(最低价最低价)+2C()+2C(收盘价收盘价)2 2、AX=12AX=12天天DIDI之和之和12123 3、BX=26BX=26天天DIDI之和之和26264 4、DIAX=(DIAX=(第第1313天的天的DI-AX)0.1538+AXDI-AX)0.1538+AX5 5、DIBX=(DIBX=(第第2626天的天的DI-BX)0.0741+BXDI-BX)0.0741+BX6 6、自第、自第2727天起，将每天的天起，将每天的DIAXDIAX减去减去DIBXDIBX，即得出，即得出 DIFDIF值值MACDMACD指标指标计算计算步骤：步骤：7 7、第一次计算、第一次计算MACDMACD时，则以时，则以9 9天的天的DIFDIF总和总和99，得出之值作为第一个得出之值作为第一个MACDMACD；8 8、第十天以后：第、第十天以后：第n n天的天的MACDMACD（第（第n n天的天的DIFDIF 第（第（n-1n-1）天的）天的MACDMACD）0.2+0.2+第（第（n n1 1）天的）天的 MACDMACD。9 9、例、例：MACD(MACD(第第3636天天)（第（第3636天的天的DIFDIF第第3535天天 的的MACDMACD）0.2+0.2+第第3535天的天的MACDMACD。MACDMACD指标指标常规用法常规用法DIFDIF、DEADEA均为正，均为正，DIFDIF向上突破向上突破DEADEA，买入，买入信号。信号。DIFDIF、DEADEA均为负，均为负，DIFDIF向下跌破向下跌破DEADEA，卖出，卖出信号。信号。DEADEA线与线与K K线发生背离，行情反转信号。线发生背离，行情反转信号。BARBAR红变绿，卖出信号；绿变红，买入信号。红变绿，卖出信号；绿变红，买入信号。BOLLBOLL指标指标约翰约翰布林布林格，美国格，美国人。人。布林线（布林线（BOLLBOLL）之父。之父。美国市场分析美国市场分析师协会终身技术分析师协会终身技术分析成就奖获得者，布林成就奖获得者，布林格投资管理公司创始格投资管理公司创始人和总裁。人和总裁。著作布林线于著作布林线于20012001年由麦克劳希年由麦克劳希尔公司出版，并被翻尔公司出版，并被翻译成译成7 7国文字。国文字。BOLLBOLL指标指标BOLLBOLL根据统计学中标准差原理设计出来，根据统计学中标准差原理设计出来，是一项是一项利用利用价格信道价格信道显示显示价格价格安全高低价安全高低价位，对买进、卖出时机作出研判的技术指位，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。标。BOLLBOLL一共由四条线组成，即上轨线一共由四条线组成，即上轨线UP UP、中轨线中轨线MBMB、下轨线、下轨线DNDN和价格线。和价格线。BOLLBOLL指标指标BOLLBOLL指标指标计算公式计算公式：以日线为例：以日线为例中轨线中轨线=N=N日的移动平均线日的移动平均线上轨线上轨线=中轨线中轨线两倍的标准差两倍的标准差下轨线下轨线=中轨线中轨线两倍的标准差两倍的标准差BOLLBOLL指标指标计算过程计算过程：以日线为例：以日线为例1 1 计算计算MAMA：MA=NMA=N日内的收盘价之和日内的收盘价之和N N 2 2 计算标准差计算标准差MDMD：MD=MD=平方根平方根(N(N1)1)日的（日的（C CMAMA）的两次方之和除以的两次方之和除以N N3 3 计算计算MBMB、UPUP、DNDN线线：MB=MB=（N N1 1）日的）日的MAMA；UP=MBUP=MBk kMDMD；DN=MBDN=MBk kMDMD（K K为参数，为参数，应应根根 据据标的标的的特性做相应的调整，一般默认为的特性做相应的调整，一般默认为2 2）BOLLBOLL指标指标常规用法常规用法价格上升穿越布林线上限时，回档概率大。价格上升穿越布林线上限时，回档概率大。价格下跌穿越布林线下限时，反弹概率大。价格下跌穿越布林线下限时，反弹概率大。布林线震动波带变窄之时，表示变盘在即。布林线震动波带变窄之时，表示变盘在即。布林线、布林极限、极限宽配合使用更佳。布林线、布林极限、极限宽配合使用更佳。叠加运用叠加运用技术分析经典理论之吃透运用：参数设置技术分析经典理论之吃透运用：参数设置技术分析经典理论之开发运用：图形叠加技术分析经典理论之开发运用：图形叠加巴菲特思想巴菲特思想沃伦沃伦巴菲特巴菲特(1930(1930年年)，美国，美国人，伯克希人，伯克希尔尔哈撒维公司行政总裁，哈撒维公司行政总裁，世界首富世界首富之一之一。巴菲特是巴菲特是全球著名全球著名投资家投资家，其倡导的价值投资理，其倡导的价值投资理念风靡世界，但从不著书立说。念风靡世界，但从不著书立说。巴菲特思想巴菲特思想巴菲特公私信件、巴菲特公私信件、演讲文稿成为人们演讲文稿成为人们研究其投资思想的研究其投资思想的主要资料。主要资料。巴菲特投资思想的核巴菲特投资思想的核心是挖掘上市公司实心是挖掘上市公司实体投资价值。体投资价值。巴菲特思想巴菲特思想巴菲特：如何在中国寻找好公司巴菲特：如何在中国寻找好公司巴菲特思想巴菲特思想巴菲特：如何分析财务报表巴菲特：如何分析财务报表巴菲特思想巴菲特思想公司发现之一：门面就在身边公司发现之一：门面就在身边公司发现之二：自己经常使用公司发现之二：自己经常使用公司发现之三：同处一个行业公司发现之三：同处一个行业公司发现之四：灵活财务分析公司发现之四：灵活财务分析索罗斯理论索罗斯理论乔治乔治索罗斯索罗斯(1930(1930年年)，匈牙利出生美国匈牙利出生美国籍犹太裔籍犹太裔，索罗斯基金管理公司和开放社会研究索罗斯基金管理公司和开放社会研究所主席所主席。索罗斯索罗斯是是全球著名全球著名职业对冲基金经理职业对冲基金经理，其影响波，其影响波及金融危机、总统选举、国家革命及金融危机、总统选举、国家革命。索罗斯理论索罗斯理论索罗斯投资实践的核索罗斯投资实践的核心是在市场转折心是在市场转折处进处进出，利用出，利用“羊群效应羊群效应”逆市主动操控市场。逆市主动操控市场。撰写著作金融炼金撰写著作金融炼金术、走在股市曲术、走在股市曲线之前等。线之前等。索罗斯理论索罗斯理论索罗斯的投资索罗斯的投资实践实践是建立在是建立在“反反身身性理论性理论”的基础之上，的基础之上，该理论该理论深受其导师卡尔深受其导师卡尔波普尔的证伪主义哲学影波普尔的证伪主义哲学影响，并对比了量子力学中的海森堡测不准原理响，并对比了量子力学中的海森堡测不准原理。其。其理论含义是：理论含义是：假设人的行为是假设人的行为是y,y,人的认识是人的认识是x x。由于人的行由于人的行为为一定一定被被人的认识所左右，因此，行为是认人的认识所左右，因此，行为是认识的函数，表述为：识的函数，表述为：y=f(x)y=f(x)，它的含义是有什么样知识就它的含义是有什么样知识就有什么样行为。有什么样行为。索罗斯理论索罗斯理论同样人的行为同样人的行为一定一定对人的认识反作用，对人的认识反作用，因此，因此，认识是认识是行为的函数，表述为：行为的函数，表述为：x=F(y)x=F(y)，它的含义是有某一类行它的含义是有某一类行为就有某一类知识为就有某一类知识。把上述两个式子合并得到这样的公式：把上述两个式子合并得到这样的公式：y=f(F(y)y=f(F(y)、x=F(f(x)x=F(f(x)。可见可见x x和和y y都是它自身变化的函数都是它自身变化的函数认识是认识变化的的认识是认识变化的的函数，行为是行为变化的函数函数，行为是行为变化的函数。索罗斯将该函数模式称作索罗斯将该函数模式称作“反反身身性性”，即相互决定性，即相互决定性。索罗斯理论索罗斯理论准确把握：基本趋势主流偏向自我加强自我矫正准确把握：基本趋势主流偏向自我加强自我矫正深刻运用：共同知识反复提炼充分跟踪充分利用深刻运用：共同知识反复提炼充分跟踪充分利用 变量与链条变量与链条外外部部变变量量宏宏观观环环境境制制度度环环境境市市场场邻邻居居市市场场估估值值市市场场事事件件实实体体环环境境变量与链条变量与链条以宏观环境分析说明基本分析之变量与链以宏观环境分析说明基本分析之变量与链条方法：条方法：与证券市场有关的宏观环境包括三个部分与证券市场有关的宏观环境包括三个部分宏观经济环境宏观经济环境宏观调控方式宏观调控方式宏观全局形势宏观全局形势变量与链条变量与链条宏观经济运行宏观经济运行1 1、经济增长、经济增长2 2、经济周期、经济周期3 3、通货膨胀、通货膨胀4 4、利率水平、利率水平5 5、汇率水平、汇率水平宏观经济政策宏观经济政策1 1、财政政策、财政政策2 2、货币政策、货币政策3 3、产业政策、产业政策4 4、区域政策、区域政策5 5、收入政策、收入政策变量与链条变量与链条宏观调控方式宏观调控方式宏观调控手段：温和渐进式、狂风暴雨式。宏观调控手段：温和渐进式、狂风暴雨式。宏观调控周期：试探、观察、跟进（反周期）。宏观调控周期：试探、观察、跟进（反周期）。宏观调控艺术：假日、晚上、深夜（关键位）。宏观调控艺术：假日、晚上、深夜（关键位）。宏观全局形势宏观全局形势突发式（自然灾害、金融海啸等）。突发式（自然灾害、金融海啸等）。预见式（国际博弈、换届选举等）。预见式（国际博弈、换届选举等）。变量与链条变量与链条宏观环境三个部分的任一方面发生变化，宏观环境三个部分的任一方面发生变化，都可能成为证券市场外部变量，并以链都可能成为证券市场外部变量，并以链条方式对证券市场全局或局部产生影响。条方式对证券市场全局或局部产生影响。例：利率水平例：利率水平资金供需资金供需债券涨跌债券涨跌谁主沉浮谁主沉浮技术面与基本面互为表里、互为变量技术面与基本面互为表里、互为变量技术面与基本面可能同步、可能异步技术面与基本面可能同步、可能异步技术面与基本面阶段不同、主次不同技术面与基本面阶段不同、主次不同马科维茨组合投资马科维茨组合投资哈里哈里马科维茨马科维茨（19271927年年-），美国人。，美国人。因因在金融经济学方面做在金融经济学方面做出了开创性工作，从出了开创性工作，从而获得而获得19901990年诺贝尔年诺贝尔经济学奖。经济学奖。MarkowitzMarkowitz的主要贡献的主要贡献是，发展了一个概念是，发展了一个概念明确明确、可操作可操作、在不在不确定条件下选择投资确定条件下选择投资组合的理论组合的理论。马科维茨组合投资马科维茨组合投资代表作品代表作品投资组合投资组合选择选择（19521952）、）、投资组合选择：有投资组合选择：有效分散化效分散化（19591959）MarkowitzMarkowitz的的理论进一理论进一步演变成为现代金融步演变成为现代金融投资理论的基础。投资理论的基础。马科维茨组合投资马科维茨组合投资MarkowitzMarkowitz表明，在一定的条件下，一个投资者的投资组表明，在一定的条件下，一个投资者的投资组合选择可以简化为平衡两个因素，即投资组合的期望回报合选择可以简化为平衡两个因素，即投资组合的期望回报及其方差。及其方差。风险可以用方差来衡量，通过分散化可以降低风险。风险可以用方差来衡量，通过分散化可以降低风险。投资组合风险不仅依赖不同资产各自的方差，而且也投资组合风险不仅依赖不同资产各自的方差，而且也依赖资产的协方差。这样，关于大量的不同资产的投依赖资产的协方差。这样，关于大量的不同资产的投资组合选择的复杂的多维问题，就被约束成为一个概资组合选择的复杂的多维问题，就被约束成为一个概念清晰的简单的二次规划问题。即均值方差分析。念清晰的简单的二次规划问题。即均值方差分析。Markowitz Markowitz 给出了最优投资组合问题的实际计算方法给出了最优投资组合问题的实际计算方法：投：投资组合有效边界模型。资组合有效边界模型。马科维茨组合投资马科维茨组合投资马科维茨组合投资马科维茨组合投资马科维茨为分散投资提供了理论依据和分析框架。马科维茨为分散投资提供了理论依据和分析框架。马柯维茨模型具有数据的估计性、解的不稳定性。马柯维茨模型具有数据的估计性、解的不稳定性。马柯维茨组合投资理论有益于形成资产配置思路。马柯维茨组合投资理论有益于形成资产配置思路。证券投资预期与风险证券投资预期与风险预期设计：预期设计：超越型超越型：超越通胀、超越指数等。：超越通胀、超越指数等。改善型改善型：生活改善、财务改善等。：生活改善、财务改善等。完善型完善型：价值实现、自我实现等。：价值实现、自我实现等。风险种类：风险种类：系统性系统性风险风险、特定性风险。特定性风险。风险控制：风险控制：组合控制组合控制：股票、基金、债券等。：股票、基金、债券等。仓位控制仓位控制：建仓、加仓、减仓等。：建仓、加仓、减仓等。