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可行性分析与项目评价第6章 投资估算与资金筹措方案评估 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望第一节第一节项目总投资构成与投资估算概述 项目总投资概念及评估要求一个项目从建设前期的准备工作开始到其全部建成投产为止所发生的全部投资费用，称为项目总投资或称建设投资，它反映的是项目建设期末的投资总额。新建项目的总投资，通常由固定资产投资总额和项目建成投产后所需的流动资金两部分组成。项目的总投资是保证项目建设和生产经营活动正常进行所必需的资金。项目总投资估算的准确性，对项目评估和投资决策具有重大影响，必须达到一定的精确度。若建设项目初步设计的总概算超过了项目可行性研究报告批准的建设总投资的10，就应该重新审批可行性研究报告。项目总投资的构成与资产的形成固定资产通常是指使用期限在一年以上，单位价值在国家规定的限额标准的，并在使用过程中长期保持原有实物形态的资产。无形资产是指企业能长期拥有或者能控制使用而无实物形态的、可辨认的非货币性资产，包括专利权、商标权、土地使用权、非专利技术、商誉等。递延资产也叫其他资产，是指除流动资产、长期投资、固定资产、无形资产以外的不能计入工程成本的其他资产。流动资产是可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。包括现金及各种存款、存货，以及应收和预付账款等。投资估算的内容建设项目投资的估算包括固定资产投资估算和流动资金估算两大部分。固定资产投资可分为静态部分和动态部分。涨价预备费、建设期利息和固定资产投资方向调节税构成动态投资部分；其余为静态投资部分。流动资金=流动资产-流动负债。见左图。投资估算的依据投资估算的依据：1专门机构发布的建设工程造价费用构成、估算指标、计算方法，以及其他有关计算工程造价的文件；2专门机构发布的工程建设其他费用计算办法和费用标准，以及政府部门发布的物价指数；3拟建项目各单项工程的建设内容及工程量。投资估算的要求投资估算的要求：1工程内容和费用构成齐全，计算合理，不重复计算，不提高或降低估算标准，不漏项、不少算；2选用指标与具体工程间存在标准或条件差异时，应进行必要的换算或调整；3投资估算的精度应能够满足控制初步设计概算的要求。投资估算的步骤投资估算的步骤：1分别估算各单项工程所需的建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费；2在汇总各单项工程费用的基础上，估算工程建设其他费用和基本预备费；3估算涨价预备费和建设期利息；4估算流动资金。第二节第二节固定资产投资总额的估算与评估固定资产投资总额的构成固定资产投资总额指的是项目从编制项目建议书和可行性研究报告等前期工作开始，直到其建成并正式移交生产后转化为固定资产价值的全过程中所需支出的全部费用。它是建设项目工作量的货币表现，并能反映项目的建设规模。因此，固定资产投资估算应反映项目固定资产投资的总规模、投资的构成与各类工程费用的内容。固定资产投资总额的构成 固定资产投资总额的构成固定资产投资总额由设备及工器具购置费用、建筑安装工程费用、工程建设其他费用、预备费用、固定资产投资方向调节税和建设期借款利息六项主要内容组成。设备及工器具购置费用和建筑安装工程费用，是指直接构成固定资产实体的各种费用。包括主要生产工程项目、辅助生产工程项目、公用工程项目、服务性工程项目、生活福利设施和厂外工程。建筑安装工程费还可以分为直接工程费用、间接费、计划利润和税金四部分。固定资产投资总额的构成工程建设其他费用，是指根据有关规定应在投资中支付，并列入建设项目总造价或单项工程造价的费用。土地使用费，包括土地征用与补偿费；与项目建设有关的其他费用，包括建设单位管理费、临时设施费、工程监理费、工程保险费、勘察设计费；与未来企业生产经营有关的其他费用，包括研究试验费、工程承包费、施工机构迁移费、引进技术和进口设备其他费用、联合试运转费及生产岗位员工培训费等。固定资产投资总额的构成预备费用，是在可行性研究工作中为保证项目建设顺利实施，避免在难以预料的情况下造成投资不足而需预先安排的一笔费用。基本预备费：由于自然灾害造成的损失及设计、施工阶段必须增加的工程和费用涨价预备费：因在建设期间物价上涨而引起的投资费用的增加。固定资产投资总额的构成建设期利息，是指建设项目在建设期间固定资产投资总额借款的应计利息。按照有关规定，它作为资本化利息应该计入项目总投资，列入投资计划，并形成固定资产原值，计提折旧。固定资产投资方向调节税，是为了贯彻国家产业政策，控制投资规模，调整投资结构，加强重点建设，将投资引导到符合国民经济发展所需要的行业和地区而开征的税种，并纳入固定资产原值。固定资产投资的估算对于固定资产投资的估算，由于各部门、各行业建设项目的性质和特点的不同，也因投资估算的方法与指标形式的不同而会各有差异。估算前首先调查研究有关部门、行业和地区的规定要求，按静态投资部分和动态投资部分分别进行估算。静态投资部分：单位生产能力估算法、生产能力指数法、系数估算法、比例估算法、指标估算法。动态投资部分：涨价预备费的估算、汇率变化对涉外建设项目动态投资的影响及计算、建设期借款利息的估算、固定资产投资方向调节税的估算。静态投资部分的估算方法单位生产能力估算法 单位生产能力估算法：依据调查的统计资料，利用相近规模的单位生产能力投资乘以建设规模，即可得拟建项目投资。此法是把项目的建设投资与其生产能力的关系视为简单的线性关系，估算结果精度较差。静态投资部分的估算方法单位生产能力估算法 静态投资部分的估算方法单位生产能力估算法单位生产能力估算法的估算误差较大，可以达到30，即精度只有70。此法只能是粗略地快速估算。故在应用该法估算时，要注意以下几点以减少误差：一是地方性。由于建设地点不同，所在地的经济情况亦不同；土壤、地质、水文情况不同；气候、自然条件的差异；材料、设备的来源、运输状况的不同等。二是配套性。一个工程项目或装置，均有许多配套装置和设施，也可能产生差异。如公用工程、辅助工程、厂外工程和生活福利工程等，这些工程随地方差异和工程规模的变化均各不相同，它们并不与主体工程的变化成线性关系。三是时间性。工程项目的兴建，不一定是在同一时间建设，时间差异或多或少存在，在这段时间内可能在技术、标准和价格等方面发生变化。静态投资部分的估算方法生产能力指数法生产能力指数法又称(0.6)指数估算法，它是根据已建成的类似项目生产能力和投资额来粗略估算拟建项目投资额的方法。投资额与规模成非线性关系，且单位投资额随工程规模的增大而减少。在正常情况下，0 x1。不同生产率水平的国家和不同性质的项目中x的取值是不同的。如化工项目美国取x=0.6，英国取x=0.66，日本取x=0.7。若已建类似项目的生产规模与拟建项目生产规模相差不大，x的比值在0.52之间，则指数x的取值近似为1。生产能力估算法与单位生产能力估算法相比精确度略高，其误差可以控制在20以内，尽管估计误差仍然较大。优点：即这种估算方法不需要详细的工程设计资料，只要知道工艺流程即可；而且对于总承包工程常可作为估算的旁证，在总承包工程报价时，承包商大都采用此法估算。静态投资部分的估算方法生产能力指数法静态投资部分的估算方法生产能力指数法静态投资部分的估算方法系数估计法系数估算法也叫因子估算法，它是以拟建项目的主体工程费或主要设备费为基数，以其他工程费占主体工程费的百分比为系数估算项目总投资的方法。此法简单易行，但精度较低，一般用于项目建议书阶段。系数估算法的种类较多，主要有：设备系数法主体专业系数法朗格系数法静态投资部分的估算方法系数估计法设备系数法：以拟建项目的设备费为基数，根据已建成的同类项目的建筑安装费和其他工程费等占设备价值的百分比，求出拟建项目建筑安装工程费和其他工程费，进而求出建设项目总投资。静态投资部分的估算方法系数估计法主体专业系数法：以拟建项目中投资比重较大，并与生产能力直接相关的工艺设备投资为基数，根据已建同类项目的有关统计资料，计算出拟建项目各专业工程占工艺设备投资的百分比，据以求出拟建项目各专业投资，然后加总即为项目总投资。静态投资部分的估算方法系数估计法朗格系数法此法是以设备费为基数，乘以适当系数来推算项目的建设费用的。静态投资部分的估算方法系数估计法静态投资部分的估算方法比例估计法根据统计资料，先求出已有同类企业主要设备投资占全厂建设项目投资的比例，再估算出拟建项目的主要设备投资，即可按比例求出拟建项目的建设投资。静态投资部分的估算方法指标估算法指标估算法：把建设项目划分为建筑工程、设备安装工程、设备购置费及其他基本建设费等费用项目或单位工程，再根据各种具体的投资估算指标，进行各项费用项目或单位工程投资的估算，在此基础上，可以汇总成每一单项工程的投资。另外，再估算工程建设其他费用及设备费，即可求得建设项目总投资。建设投资动态部分估算法 涨价预备费的估算建设投资动态部分主要包括价格变动可能增加的投资额、建设期利息和固定资产投资方向调节税三部分内容，若是涉外的项目，还应计算汇率的影响。动态部分的估算应以基准年静态投资的资金使用计划为基础来计算，而不是以编制的年静态投资为基础计算。涨价预备费的估算可按国家或部门的具体规定执行，一般按下式计算：建设投资动态部分估算法 涨价预备费的估算建设投资动态部分估算法 汇率变化对涉外建设项目的影响及计算方法汇率是两种不同货币之间的兑换比率，或者说是以一种货币表示另外一种货币的价格。由于涉外项目的投资中包含人民币以外的币种，需要按照相应的汇率把外币投资额换算为人民币投资额，故汇率变化会对涉外项目的投资额产生影响。主要有下面两种情况：一是外币对人民币升值。项目从国外市场购买设备材料所支付的外币金额不变，但换算成人民币的金额增加；从国外借款，本息所支付的外币金额不变，但换算成人民币的金额增加。二是外币对人民币贬值。项目从国外市场购买设备材料所支付的外币金额不变，但换算成人民币的金额减少；从国外借款，本息所支付的外币金额不变，但换算成人民币的金额减少。建设投资动态部分估算法 建设期借款利息的估算建设期利息是指建设项目固定资产投资总额中有偿使用部分在建设期间内应偿还的借款利息及承诺费。建设期利息的估算需根据项目进度计划，在明确其中外汇和人民币的前提下，提出建设投资分年计划，列出各年投资额，再按照项目可行性研究报告中的项目建设资金筹措方案确定的初步贷款意向规定的利率、偿还方式和偿还期限计算；若无规定，则按项目适用的现行一般贷款利率、期限和偿还方式计算。注意借款利息计算中采用的利率，应为有效利率。可按下式把名义利率换算为有效利率：建设投资动态部分估算法 建设期借款利息的估算均衡贷款：当年贷款利息按一半计算。原因是当年贷款是逐渐形成的，年初贷款付全年利息，年末贷款不付利息，综合起来就是支付一半利息。建设投资动态部分估算法 固定资产投资方向调节税的估算投资方向调节税是根据国家产业政策确定的产业发展序列和项目经济规模的要求开征的税种，实行差别税率。关于固定资产投资总额估算的评估1分析评估固定资产投资的估算依据和方法是否符合国家或地区的有关规定和要求。2分析投资估算的内容是否完整。3对投资水平、投资构成和资产的划分与计算是否合理正确进行分析评估。4分析投资估算中是否充分考虑了项目建设期间物价变动可能引起的投资变化等因素。5分析评估固定资产投资方向调节税的计税基数和税率选用是否正确，是否符合国家产业政策的规定和经济规模的要求，是否根据工程投资分年用款计划金额逐年计算投资方向调节税。6分析评估建设期借款利息计算中借款分年用款额是否符合项目建设的实际情况，采用的利率是否符合借款条件，借款利息计算中的利率是否是有效利率，利息额的计算是否正确，有无低估现象，利息的计算期是否与项目的建设期一致。关于固定资产投资总额估算的评估第三节第三节流动资金的估算与评估流动资金的概念与作用企业为维持正常生产经营活动，增强承担风险和处理意外损失的能力，还需具备一定数量的可自由支配的周转资金，即企业须掌握的足以用来购置日常生产经营过程中所需的原材料、燃料、动力等劳动对象和支付员工工资，以及生产中以周转资金形式被占用于在制品、半成品和产成品上、在项目投产前预先垫支的流动资金，它属于企业在生产经营中长期占用和用于周转的永久性流动资产。在建设项目经济评估中所考虑的流动资金，是伴随固定资产投资而发生的永久性流动资产投资，它等于项目投产运营后所需全部流动资产扣除流动负债后的余额，即净流动资金。对流动资金需要量的估算与决策将直接影响到企业的盈利能力与清偿能力。因为衡量清偿能力的常用标准是流动比率，即流动资产与流动负债的比率；且流动资金通过影响企业流动负债成本，最终也要影响到企业的资金结构和资金预算。通常流动资金投资约占全部投资的45。流动资金的构成项目流动资金是流动资产的货币表现，从流动资产的主要内容看，其具体包括货币资金、应收账款和存货等。按照新的财务制度的规定，对流动资金构成及用途的划分突出了流动资产核算的重要性，强化了对流通领域中流动资金的核算，因此流动资金结构按变现速度的快慢顺序可以划分为货币资金、应收及预付款项和存货三部分，并与流动负债(即应付和预收账款)相加形成企业的流动资产。流动资金的估算项目建成投产后为维持正常生产和经营所需要的流动资产是通过流动资金和流动负债来解决的。即：流动资产=流动资金+流动负债，据此，流动资金的基本表达式为：流动资金=流动资产-流动负债。对项目流动资金需用量的估算方法主要有：扩大指标估算分项定额估算法，也叫分项详细估算法流动资金的估算扩大指标估算扩大指标估算是一种简单估算方法。它采用相对固定的扩大指标定额来估算流动资金，即根据现有同类企业的实际资料，求得各种流动资金率指标，也可依据行业或部门给定的参考值或经验确定比率。扩大指标估算法计算流动资金的公式是：年流动资金额=年费用基数各类流动资金率()或：年流动资金额=年产量单位产品量占用流动资金额流动资金的估算分项定额估算法分项定额估算法，也叫分项详细估算法，即按各类流动资产和流动负债的构成要素等分项内容进行估算后再加总获得企业总流动资金需用量。这是国际上通行的流动资金估算方法。运用此法计算的流动资金量大小，主要取决于企业每日平均生产消耗量和定额最低周转天数或周转次数。故应先算出产品的生产成本和各项成本年费用消耗量，再分别估算流动资产和流动负债的各项费用构成，据以求得项目所需年流动资金额。流动资金的估算分项定额估算法流动资金估算应注意的四个问题一是在项目评估中，最低周转天数取值对流动资金估算的准确程度有较大影响。在确定最低周转天数时应根据项目的特点，投入和产出性质、供应来源以及各分项的属性，并考虑保险系数分项确定。二是当投人物和产出物采用不含税价格时，估算中应注意将销项税额和进项税额分别包括在相应的年费用金额中。三是流动资金一般应在项目投产前开始筹措。为了简化计算，流动资金可在投产第一年开始安排，并随生产运营计划的不同而有所不同，因此流动资金的估算应根据不同的生产运营计划分年进行。四是用详细估算法计算流动资金，需以经营成本及其中的某些科目为基数，因此实际上流动资金的估算应在经营成本估算之后进行。铺底流动资金的估算铺底流动资金是项目投产初期所需要的，为保证项目建成后进行试运转所必需的流动资金。若铺底流动资金不落实，则国家不予批准建设项目立项，银行也不予建设项目贷款。其具体计算可按下式进行：铺底流动资金=项目流动资金年需用量30作为计算项目资本金的重要依据，铺底流动资金也是国家控制项目投资规模的重要指标。按照国家的现行规定，国家控制投资规模的项目总投资包括固定资产投资和铺底流动资金，并以此作为基数计算项目资本金的比例。故其计算可按下列公式顺序进行：对流动资金估算的评估1鉴定流动资金估算的总额能否满足项目的基本要求，核定作为未来企业维持正常生产经营所需用的流动资金占用量与周转期是否符合生产要求。如果发现有缺口，应立即予以调整。2分析流动资金估算采用的方法是否适合项目特点和符合有关的规定。3评估新建项目流动资金的估算是否结合项目投产后生产经营的特点，判别计算方法是否正确。在此，要重点评估各项流动资产和流动负债最低周转天数的取值是否正确合理。4若在鉴定、分析和评估中发现问题，应及时进行修改和调整。第四节第四节工业项目评估中总成本费用的分析与估算要点生产要素法可行性研究与评估中总成本费用的估算，通常用生产要素法。分析各分项内容和估算的要点有：外购原材料和燃料动力费的估算；人工工资及福利费估算；固定资产原值及折旧费的估算；固定资产修理费的估算；无形资产和其他资产原值及摊销费的估算；前述其他费用外的三项其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用的估算；利息支出；生产成本+期间费用法采用生产成本+期间费用法估算总成本费用时，需要各分单元的有关数据或每种服务的有关数据，主要有原材料和公用工程消耗、各车间、装置或生产线等的定员和固定资产原值等。要先分别估算各分单元的生产(服务)成本，再加总得出总的生产(服务)成本，然后与期间费用(管理费用、营业费用和财务费用)相加得到总成本费用。固定成本和可变成本根据成本费用与产量的关系可将总成本费用分解为可变成本、固定成本和半可变(或半固定)成本。固定成本是指不随产品产量变化的各项成本费用。房租可变成本是指随产品产量增减而成正比例变化的各项费用。半可变(或半固定)成本，如不能熄灭的工业炉的燃料费用等。工资、营业费用和流动资金利息等也都可能既有可变因素，又有固定因素。必要时需将半可变(或半固定)成本进一步分解为可变成本和固定成本，使产品成本费用最终划分为可变成本和固定成本。长期借款利息应视为固定成本，流动资金借款和短期借款利息可能部分与产品产量相关，其利息可视为半可变半固定成本，为简化计算，一般也将其作为固定成本。第五节第五节对项目资金来源与资金筹措方案的分析与评估 对资金来源的分析与评估资金来源分析，主要是分析可行性研究报告中提出的各种资金来源是否正当、合理、可靠。具体评估资金来源是否符合国家有关法规，各项资金是否能够落实，是否合理。按照我国现行财税制度，在项目资金筹措阶段，建设项目所需要的资金总额主要由自有资金、赠款和借人资金三部分组成。由图可见，项目筹资主要包括资本金筹措和负债融资两部分。资金筹措是属于自有资金，而负债融资则指借入资金。自有资金来源评估自有资金的构成：包括资本金（注册资本）和资本溢价（企业投资者投入的资金超过其在注册资本中所占份额的部份）。对资本金计算基数和比例的评估。资本金的计算基数是项目的固定资产投资总额与铺底流动资金之和，而铺底流动资金是按全部流动资金的30计算。自有资金来源评估对资本金来源的评估项目货币资本金的资金来源通常有以下几种方式：(1)各级政府的财政预算内资金，国家批准的各种专项建设基金，“拨改贷”和经营性基本建设基金回收的本息，土地批租收入、国有企业产权转让收入，地方政府按国家有关规定收取的各种税费及其他预算外资金。(2)国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益(包括资本金、资本公积金、盈余公积金、未分配利润及股票上市收益资金等)、企业折旧资金，以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的权益性资金(如发行股票和可转换债券)。(3)社会个人合法所得的资金。(4)国家规定的其他可以用作投资项目资本金的资金。对资本金来源可靠性评估考虑到项目资本金来源的不同，对其可靠性评估主要有以下几项内容：(1)对出资方、出资方式、资本金来源及数额和资本金认缴进度(程度)重点审核各出资者承诺出资和资产评估证明的文件与材料。(2)对以发行股票方式的筹资，应重点评估其是否符合国家的有关规定，股票数额是否经有关部门审批同意。(3)对于通过发行可转换债券筹资的项目应审核负债主体是否符合国家有关法律并经有关部门批准，要重点审核分析其转换比率、债券转换对项目法人财务结构的影响、转换前的公司债务负担及转换失败的风险等内容。(4)在评估资本金来源时，应防止项目法人将对外筹措的负债资金作为项目资本金，并严禁以金融机构借款作为资本金。(5)对地方政府承诺的项目资本金，应评估资本金到位的可能性和可靠性。对借入资金来源进行评估借入资金是相对于自有资金而言，需要还本付息的资金，亦称负债融资。它是指项目法人通过向银行和外国(或境外)金融机构申请借款、经批准发行企业债券、进行融资租赁等方式筹集的用于项目建设的资金。借人资金的来源渠道基本分为外汇和人民币两类：1外汇负债融资的资金来源渠道主要是国际金融组织贷款，出口信贷，外国政府贷款，外国银行商业贷款及银团贷款，国内金融机构的外汇贷款，调剂外汇，国际融资租赁，补偿贸易，外商直接投资，发行海外债券等资金来源。2人民币负债融资的资金来源渠道主要是国家政策性银行，如国家开发银行、农业发展银行、进出口银行等的政策性投资；国有商业银行和其他商业银行；非银行金融机构贷款；在国内发行债券；国内融资租赁；地方财政贷款，以及国家允许在境内外经营人民币业务的其他内资或外资的跨国(境)商业银行。此外，还有其他法人以独资或联营形式投资但需偿还的资金等来源。对借人资金来源进行评估，重点是审核各融资渠道(即借人资金的来源渠道)的可靠性、合法性、保证性和可接受性。对资金来源的落实情况进行评估对资金来源的落实情况进行评估要解决以下几方面问题：1评估资金来源的可靠性。要评估资金来源渠道的可靠程度，可以从不同资金来源的角度对不同性质项目的不同限制条件和优惠政策进行分析，还应依据资金供需单位双方签订的书面协议和其他证明文件来保证资金来源的可靠性。2评估资金渠道的合法性。项目各项资金来源必须符合国家有关政策规定，以免造成投资风险。还应按国家有关政策合理使用资金，提高投资效益。3评估筹资数量的保证性。每个项目投资可以有多种资金来源，应逐项落实筹资金额的数量，以保证项目总投资不留缺口，保证全部落实总资金的需求量，以有利于顺利地按规定期限完成建设项目和减少投资成本。4评估外资附加条件的可接受性。对于利用外资项目，应特别注意在筹集外资过程中外方提出的附加条件是否有损于我国主权，要坚持原则，进行正确的选择。对资金来源与融资方案的具体分析与评估说明包括以下内容：融资主体的确定既有法人融资与新设法人融资项目资本金的来源渠道和筹措方式项目债务资金的来源渠道和筹措方式既有法人内部的融资准股本资金项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位。确定项目的融资主体应考虑项目投资的规模和行业特点，项目与既有法人资产、经营活动的联系，既有法人财务状况，项目自身的盈利能力等因素。(1)应以既有法人为融资主体时，有三种情况：一是既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；二是项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；三是项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。(2)应以新设法人为融资主体时，有三种情况：一是拟建项目的投资规模较大，既有法人不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；二是既有法人财务状况较差，难以获得债务资金，而且项目与既有法人的经营活动联系不密切；三是项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务。融资主体的确定按融资主体的不同，项目的融资可分为既有法人融资和新设法人融资两种融资方式。(1)既有法人融资方式是以既有法人为融资主体的融资方式。既可为改扩建项目，也可为非独立法人的新建项目。特点有三：一是由既有法人发起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险；二是建设项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金；三是新增债务资金依靠既有法人整体(包括拟建项目)的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。(2)新设法人融资方式是以新组建的具有独立法人资格的项目公司为融资主体的融资方式。采用此融资方式的建设项目，项目法人大多是企业法人。新设法人融资方式的基本特点有四：一是由项目发起人发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险；二是建设项目所需资金的来源，可包括项目公司股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金；三是依靠项目自身的盈利能力来偿还债务；四是一般以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。采用新设法人融资方式，项目发起人与新组建的项目公司分属不同的实体，项目的债务风险由新组建的项目公司承担。项目能否还贷，取决于项目自身的盈利能力，故须认真分析项目自身的现金流量和盈利能力。既有法人融资与新设法人融资项目资本金是指在建设项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对建设项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但一般不得以任何方式抽回。项目资本金的出资方式。投资者可用货币出资，也可用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权等作价出资。为使建设项目保持合理的资产结构，应根据投资各方及建设项目的具体情况选择项目资本金的出资方式，以保证项目能顺利建设并在建成后能正常运营。项目资本金的来源渠道和筹措方式。股东直接投资。股票融资。政府投资。对全部使用政府直接投资的项目，一般为非经营性项目，不需进行融资方案分析；对以资本金注入方式投入的政府投资资金，在项目评估中应视为权益资金；对以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，在项目评估中应视为现金流入，根据具体情况分别处理；但对以转贷方式投入的政府投资资金，在项目评价中应视为债务资金。项目资本金的来源渠道和筹措方式作为项目投资中以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金，债务资金具有以下三特点：一是资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还；二是无论项目的融资主体今后经营效果好坏，均需按期还本付息，从而形成企业的财务负担；三是资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对企业的控制权。目债务资金的来源渠道和筹措方式有以下九种：一是商业银行贷款。这是我国建设项目获得短期、中长期贷款的重要渠道。二是政策性银行贷款。该贷款一般期限较长，利率较低，是为配合国家产业政策等的实施，对有关的政策性项目提供的贷款。三是外国政府贷款。这是一国政府向另一国政府提供的具有一定的援助或部分赠予性质的低息优惠贷款。四是国际金融组织贷款。这是国际金融组织按照章程向其成员国提供的各种贷款。五是出口信贷。此为设备出口国政府为促进本国设备出口，鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商(或进口方银行)提供的贷款。六是银团贷款。即多家银行组成一个集团，由一家或几家银行牵头，采用同一贷款协议，按共同约定的贷款计划，向借款人提供贷款的贷款方式。七是企业债券。这是企业以自身的财务状况和信用条件为基础，发行在一定期限内还本付息的债券八是国际债券。即一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国际金融市场上发行的、以外国货币为面值的债券。九是融资租赁。这是资产拥有者在一定期限内将资产租给承租人使用，由承租人分期付给一定的租赁费的融资方式，也是一种以租赁物品的所有权与使用权相分离为特征的信贷方式。项目债务资金的来源渠道和筹措方式既有法人资产在企业资产负债表中表现为企业的现金资产和非现金资产，它可能由企业的所有者权益形成，也可能由企业的负债形成。企业现有资产的形成，主要来源于三个方面：企业股东过去投入的资本金。企业对外负债的债务资金。企业经营所形成的净现金流量。既有法人内部融资的渠道和方式主要有四种：一是可用于项目建设的货币资金。这包括既有法人现有的货币资金和未来经营活动中可能获得的盈余现金。二是资产变现的资金。这是指既有法人将流动资产、长期投资和固定资产变现为现金的资金。三是资产经营权变现的资金，是指既有法人可将其所属资产经营权的一部分或全部转让以取得现金用于项目建设。四是直接使用非现金资产。既有法人的非现金资产(包括实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等)适用于拟建项目的，经资产评估可直接用于项目建设。既有法人内部融资准股本资金是一种既具资本金性质、又有债务资金性质的资金。该资金主要有两种：一是优先股股票。该股票是一种兼具资本金和债务资金特点的有价证券。从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债；但从债权人的立场看，优先股可视同为资本金。二是可转换债券。这是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼有债券和股票的特性。可转换债券有三大特点：债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，债券持有人可以选择持有债券到期，收取本金和利息。股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。可转换性。债券持有人有权按照约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、普通企业债券所没有的选择权。准股本资金对资金筹措方案的分析与评估资金筹措是根据项目投资估算的结果，研究落实资金来源渠道和资金筹措方式，从中选择具有资金获取方便、筹资结构合理、使用安排合适、筹资条件优惠、综合资金成本最低和融资风险最小的筹资方案。一个资金筹措方案，通常包括负债属性的融资(含银行借款和向社会借支)、既有增资扩股吸收投资的增加资本金(资本投入)、回收资金(应收账款、其他应收款、资产变价收入等)资金来源渠道方式等内容。在筹资数量和投放时间一定时，除通常应从市场价格的变化、筹资费用和建设期借款利息等方面对投资需要量的测算进行分析核查，依此评估筹措的资金数量能否保证项目建设方案的顺利进行外，还应注意年度资金的投入量，以便合理安排资金的投放和回收，减少资金的占用，加快资金的周转。对资金筹措方案的分析与评估对项目资金的使用方案进行分析和评估，一般应重点考虑以下几个方面的内容：一是项目进度计划是否能够与筹资计划相吻合，有无调整和修改的建议；资金使用计划是否与项目进度计划相衔接，合理安排各年投资；用款计划安排能否与资金来源计划相适应。在必要时还应通过多方案比较，选择最佳资金使用方案。二是根据项目投资估算确定的资金需要量和分年度的投资额，评估可行性研究报告中提出的资金来源及资金使用计划是否合理，是否符合国家有关政策规定；对各类借款，尤其是外汇借款，还得评估项目有无偿还的能力。三是要评估投资使用计划的安排是否科学合理，是否能保证项目顺利实施和资金最佳利用的要求。根据项目资金使用方案，可以编制“投资使用计划与资金筹措表”和“资金来源与使用表”投资使用计划与资金筹措表资金来源与使用表对资金筹措方案的分析与评估对于各种可能获得的资金来源，要在初步分析比较其各自利弊的基础上，组成若干个由各种不同资金来源比例搭配组合的筹资方案。筹资结构的分析评估就是对各种不同资金来源组合的筹资方案进行组合比例分析，分析各种组合方案是否符合国家规定的要求和实际需要，是否能够提供最方便的资金获取方式和收到最佳的投资效益。对反映债权各方为项目提供债务资金数额比例的项目债务资金结构比例(含债务期限比例、内债和外债比例及外债中各币种债务的比例等)，分析评估可借鉴下列六条比较成熟的经验：一是根据债权人提供债务资金的条件，包括利率、宽限期、偿还期及担保方式等，合理确定各类借款和债券的比例，以降低融资成本和融资风险。二是合理搭配短期、中长期债务比例，适当安排一些短期负债以降低总的融资成本，但过多采用短期负债，会产生财务风险，大型基础设施项目的负债融资应以长期债务为主。三是合理安排债务资金的偿还顺序，尽可能先偿还利率较高的债务，后偿还利率低的债务。四是合理确定内外债的比例，该比例主要取决于项目用汇量。五是遵循两大原则合理选择好外汇币种：首选可自由兑换货币；再用硬货币收汇和用软货币付汇六是合理确定利率结构。当资本市场利率水平相对较低，且有上升趋势时，尽量借固定利率贷款；当资本市场利率水平相对较高，且有下降趋势时，尽量借浮动利率贷款。对资金筹措方案的分析与评估项目筹资由于筹资方式的不同，可能存在的风险也不同。筹资风险主要是指因改变筹资结构而使企业丧失偿债能力和降低资本金收益率的可能性。这种风险主要来自企业的经营方式、资金的组织形式、利率和汇率的变化，为此，必须进行经营风险和财务风险的分析评估。有关融资风险的评估，在融资方案分析中应注意对各种融资活动存在的有可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失的风险进行识别和比较，并对最终推荐的融资方案提出防范风险的对策。一般分析时应重点考虑下列三类融资风险因素：一是资金供应风险，这是指在项目实施过程中因资金不落实，承诺出资的股本投资者由于出资能力有限而不能兑现承诺；或原定发行股票、债券计划不能实现等。为防范此风险，须认真作好资金来源的可靠性分析，在选择股本投资者时，应选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强的投资者。二是利率风险。即因利率变动导致资金成本上升，给项目造成损失的可能性。三是汇率风险。汇率风险是指由于汇率变动给项目造成损失的可能性。对资金筹措方案的分析与评估筹资成本也叫资金成本，是企业在筹集资金时一次性支出的、为筹集和使用资金而付的代价或支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费两大项。筹资成本是选择资金来源和拟定筹资方案的重要依据，也是评价投资项目投资收益、决定投资方案取舍的重要标准。主要类型的成本（计算方法见课本169-171页）债务资金成本的计算，包括：银行贷款成本，债券成本；权益资金成本的估算，包括：采用资本资产定价模型法时权益资金成本，采用税前债务成本加风险溢价法时权益资金成本，采用股利增储型法时权益资金成本；综合资金成本，为比较不同融资方案的资金成本，需计算加权平均资金成本，这是筹资方案中各种资金筹集方式的单项资金成本的加权平均值。债务资金成本的计算权益资金成本的估算综合资金成本对资金使用计划的分析和评估在资金筹措方案确定后，应根据项目实施规划的要求，编制资金使用计划，以便在完成项目实施计划任务的基础上，更合理有效地利用资金。在资金使用计划的编制过程中，必须把资金的使用计划安排和筹资方案紧密结合起来，使其相互衔接，保证资金的使用能够满足项目实施进度规划的要求。在编制资金使用计划时，通常要注意以下几点：第一，各项投资支出应根据“生产技术方案”、“项目设计方案”及其他有关数据资料，经分析、审查和调整后，结合项目进度规划的要求确定分年度按“外汇”与“人民币”计算；第二，流动资金的支出，应根据投产后的年产量计算，并随产量的增加，分年度安排流动资金的增加额，以尽量减少资金的占用和流动资金贷款利息的支出。资金使用计划与资金筹措资金来源与使用表