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四章金融衍生商品交易分析 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望金金融融衍衍生生工工具具：由由原原生生性性金金融融产产品品或或基基础础性性金融工具创造出来的新型金融工具。金融工具创造出来的新型金融工具。一、金融衍生工具的功能及分类一、金融衍生工具的功能及分类P113P1132 2CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU（一）金融衍生工具的分类（一）金融衍生工具的分类1.1.按原生工具分类按原生工具分类2.2.以产品形态和交易方式分类以产品形态和交易方式分类3.3.以交易市场结构分类以交易市场结构分类P114P1143 3CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU1.按原生工具分类按原生工具分类利率类利率类股票类股票类货币类货币类商品类商品类P114P1144 4CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU2.以产品形态和交易方式分类以产品形态和交易方式分类P115P115远期远期期货期货期权期权互换互换5 5CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU3.以交易市场结构分类以交易市场结构分类P116P116场内交易场内交易场外交易场外交易6 6CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU（二）金融衍生工具的功能（二）金融衍生工具的功能1.基本功能基本功能P116P116规避规避风险风险价格价格发信发信盈利盈利7 7CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU（二）金融衍生工具的功能（二）金融衍生工具的功能（Con.）2.延伸功能延伸功能P117P117延伸延伸功能功能激励激励资产资产管理管理筹资筹资8 8CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU二、期货的概念二、期货的概念期期货货合合约约是是由由交交易易所所统统一一制制定定，规规定定在在将将来来某某一一特特定定时时期期，双双方方各各自自向向对对方方承承诺诺交交收收一一定定数数量量和和质质量量的的特特定定商商品品或或金金融融商商品品的的协协议议书，具有法律效应。书，具有法律效应。P118P1189 9CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU期货的分类期货的分类P119P119利率利率货币货币股指股指金融金融期货期货1010CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU三、期货的功能三、期货的功能1.1.套期保值套期保值2.2.投机投机3.3.价格发现价格发现P120P1201111CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU1.套期保值套期保值1.1.空头套期保值（空头套期保值（short hedge）2.2.多头套期保值（多头套期保值（long hedge）P120P1201212CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU例：空头套期保值例：空头套期保值美美国国的的某某跨跨国国公公司司设设在在英英国国的的分分支支机机构构急急需需625万万现现汇汇支支付付当当期期的的费费用用，此此时时美美国国的的这这家家跨跨国国公公司司正正好好有有一一部部分分闲闲置置资资金金，于于是是3月月12日日向向分分支支机机构构汇汇去去了了625万万，当当日日的的现现汇汇汇汇率率为为1US1.57901.5806。为为了了避避免免将将来来收收回回贷贷款款时时（设设3个个月月后后偿偿还还）因因汇汇率率波波动动（汇汇率率下下跌跌）带带来来的的风风险险，美美国国这这家家跨跨国国公公司司便便在在外外汇汇期期货货市市场场上上做做空空头套期保值业务。头套期保值业务。1313CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU例：空头套期保值（例：空头套期保值（Con.）现汇市场 期货市场3月12日，按当日汇率11.5806买进625万，价值987.875万US。3月12日，卖出100份于6月份到期的期货合约，每份62500，汇率为11.5800,价值987.5万US 6月12日，按当日汇率11.5746卖出625，价值984.125万US。6月12日，按汇率11.5733买进100份6月份到期的期货合约，价值983.3125万US。盈 亏：984.125 987.8753.75（万）US盈亏：987.5983.31254.1875（万）US 净盈亏：4.18753.750.4375（万）US1414CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU2.投机投机1.1.价格平衡价格平衡2.2.加速市场的流动性加速市场的流动性3.3.承担证券市场的风险承担证券市场的风险P120P1201515CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU3.价格发现价格发现P121P1211616CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU四、证券期权交易概述四、证券期权交易概述期期权权又又称称选选择择权权（Option），是是指指其其持持有有者者能能在在规规定定的的期期限限内内按按交交易易双双方方商商定定的的价价格格购购买买或或出出售售一一定定数数量量的的某某种种特特定定商商品品的的权权利利。期权交易就是对这种选择权的买卖。期权交易就是对这种选择权的买卖。P133P1331717CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU1.金融期权金融期权金金融融期期权权（Option），是是指指赋赋予予其其购购买买者者在在规规定定期期限限内内按按双双方方约约定定的的价价格格（简简称称协协议议价价格格Striking Price）或或执执行行价价格格（Exercise Price）购购买买或或出出售售一一定定数数量量某某种种金金融融资资产产（称称为为标标的的金金融融资资产产 Underlying Financial Assets）的权利的合约。）的权利的合约。1818CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU2.金融期权的分类金融期权的分类看看涨涨期期权权（Call Option）：赋赋予予期期权权买买者者购购买标的资产权利的合约。买标的资产权利的合约。看看跌跌期期权权（Put Option）：赋赋予予期期权权买买者者出出售标的资产权利的合约。售标的资产权利的合约。P134P1341919CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU2.金融期权的分类（金融期权的分类（Con.）欧欧式式期期权权的的买买者者只只能能在在期期权权到到期期日日才才能能执执行行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）。美美式式期期权权允允许许买买者者在在期期权权到到期期前前的的任任何何时时间间执行期权。执行期权。P134P1342020CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU2.金融期权的分类（金融期权的分类（Con.）金融期权金融期权现货期权现货期权期货期权期货期权利率期权利率期权货币期权货币期权（外汇期权）（外汇期权）股价指数期权股价指数期权股票期权股票期权利率期货期权利率期货期权外汇期货期权外汇期货期权股价指数期货期权股价指数期货期权2121CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU3.期权费期权费作作为为给给期期权权卖卖者者承承担担义义务务的的报报酬酬，期期权权买买者者要要支支付付给给期期权权卖卖者者一一定定的的费费用用，称称为为期期权权费费（Premium）或或期期权权价价格格（Option Price）。期期权权费费视视期期权权种种类类、期期限限、标标的的资资产产价价格格的的易变程度不同而不同。易变程度不同而不同。2222CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU看涨期权盈亏分布图看涨期权盈亏分布图 分析的盈亏分布均指欧式期权，而且只考虑现金流，未考虑相关的利息。分析的盈亏分布均指欧式期权，而且只考虑现金流，未考虑相关的利息。分析的盈亏分布均指欧式期权，而且只考虑现金流，未考虑相关的利息。分析的盈亏分布均指欧式期权，而且只考虑现金流，未考虑相关的利息。看涨期权多头看涨期权多头看涨期权多头看涨期权多头 2323CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU看涨期权盈亏分布图看涨期权盈亏分布图 看涨期权空头看涨期权空头看涨期权空头看涨期权空头 2424CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU看跌期权的盈亏分布图看跌期权的盈亏分布图 看跌期权多头看跌期权多头看跌期权多头看跌期权多头2525CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU看跌期权的盈亏分布图看跌期权的盈亏分布图 看跌期权空头看跌期权空头看跌期权空头看跌期权空头2626CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU五、期权交易的案例分析五、期权交易的案例分析例例：某某人人买买入入一一份份看看涨涨期期权权，同同时时又又卖卖出出一一份份同同品品种种看看涨涨期期权权。该该品品种种市市价价为为20元元，第第一一个个合合约约期期权权费费3元元，协协定定价价21元元，第第二二个个合合约约期期权权费费2元元，协协定定价价22元元。现现假假定定在在有有效效期期限限内内，股股价价上上升升到到26元元，计计算算他他执执行行这这两个同品种但方向相反的合约盈亏。两个同品种但方向相反的合约盈亏。P143 P143 例例例例5 52727CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU看涨期权多头看涨期权多头看涨期权多头看涨期权多头 21 21 24242828CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU看涨期权空头看涨期权空头看涨期权空头看涨期权空头 22 22 24 24 2929CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU21 21 22 22 24 24 3030CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU六、可转换债券六、可转换债券可可转转换换债债券券就就是是指指可可以以根根据据债债券券持持有有者者的的选选择择，以以一一定定的的比比例例或或价价格格转转换换成成普普通通股股的的证证券。券。P151P1513131CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU可转换债券的要素可转换债券的要素1.1.转转换换比比例例：指指每每一一份份可可转转换换债债券券可可以以换换取多少股普通股股票取多少股普通股股票2.2.转转换换期期限限：指指可可转转换换债债券券持持有有者者有有权权将将债券转换成公司股份的有效时间区域。债券转换成公司股份的有效时间区域。3.3.转转换换价价格格：指指在在发发行行可可转转换换债债券券时时确确定定的将可转换债券转换成股票的价格。的将可转换债券转换成股票的价格。P153P1533232CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU七、存托凭证七、存托凭证存存托托凭凭证证是是指指在在一一国国证证券券市市场场上上流流通通鄂鄂代代表表外外国国公公司司有有价价证证券券的的可可转转让让凭凭证证。存存托托凭凭证证一一般般代代表表的的是是外外国国公公司司的的股股票票，有有时时也也可可代代表外国公司的债券。表外国公司的债券。P156P1563333CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU存托凭证的优点存托凭证的优点1.1.市场容量大，筹资能力强。市场容量大，筹资能力强。2.2.上市手续简单，发行成本低。上市手续简单，发行成本低。3.3.避开直接发行股票债券的法律要求。避开直接发行股票债券的法律要求。P156P1563434CopyrightLiuWeihongCopyrightLiuWeihong，DepartmentofEconomyandManagementDepartmentofEconomyandManagement，FJRTVUFJRTVU