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上市公司收购相关法规、程序及案例介绍并购重组的概念和范围并购重组的概念和范围并购重组主要包括：并购重组主要包括：1 1、上市公司存量股份转让（上市公司的收购及股、上市公司存量股份转让（上市公司的收购及股东权益变动活动）东权益变动活动）2 2、（重大）资产重组（购买、出售、置换资产）、（重大）资产重组（购买、出售、置换资产）3 3、上市公司定向发行股份（增量）购买资产、上市公司定向发行股份（增量）购买资产4 4、涉及上市公司的合并（吸收合并和新设合并）、涉及上市公司的合并（吸收合并和新设合并）5 5、股份回购、股份回购上述活动均对上市公司股权结构、资产和负债结上述活动均对上市公司股权结构、资产和负债结构、收入及利润产生重大影响的活动。构、收入及利润产生重大影响的活动。11/11/20222并购重组的作用并购重组的作用整合集团内部资源，消除同业竞争，减少整合集团内部资源，消除同业竞争，减少关联交易，提升企业的竞争力。关联交易，提升企业的竞争力。实现横向或纵向的产业整合，发挥协同效实现横向或纵向的产业整合，发挥协同效应，应对国际化竞争。应，应对国际化竞争。优胜劣汰，提升上市公司的质量，化解绩优胜劣汰，提升上市公司的质量，化解绩差公司的退市风险。差公司的退市风险。活跃的上市公司收购活动，有利于培育公活跃的上市公司收购活动，有利于培育公司控制权市场，形成有效的外部治理约束。司控制权市场，形成有效的外部治理约束。11/11/20223并购重组和并购重组和IPOIPO的比较的比较优势优势1 1、对相关上市公司和拟注入资产的历史盈利记录、对相关上市公司和拟注入资产的历史盈利记录、业绩稳定性要求相对宽松，更侧重于未来业绩稳定性要求相对宽松，更侧重于未来2 2、进程相对较快，没有辅导期的要求、进程相对较快，没有辅导期的要求3 3、有利于标的上市公司现有股东的利益、有利于标的上市公司现有股东的利益劣势劣势1 1、不融资，没有资金流入（但现在由于有定向发、不融资，没有资金流入（但现在由于有定向发行融资手段，该劣势不再明显）行融资手段，该劣势不再明显）2 2、重组方在并购重组过程中需要承担一定的成本、重组方在并购重组过程中需要承担一定的成本11/11/20224并购重组的成本效益分析并购重组的成本效益分析成本分析（部分成本对现有控股股东不适用）成本分析（部分成本对现有控股股东不适用）1 1、买壳成本：股权转让款、化解上市公司债务成、买壳成本：股权转让款、化解上市公司债务成本、填实上市公司窟窿成本本、填实上市公司窟窿成本2 2、发行成本，主要是中介费用、发行成本，主要是中介费用3 3、优质资产部分权益的让渡、优质资产部分权益的让渡4 4、自身规范成本：置入资产补交税金，土地权属、自身规范成本：置入资产补交税金，土地权属的规范、环保等，今后的税费增加的规范、环保等，今后的税费增加5 5、重组交易成本：交易、资产过户涉及的税费、重组交易成本：交易、资产过户涉及的税费6 6、隐性成本：财富曝光、隐性成本：财富曝光、“婆婆婆婆”增多等增多等11/11/20225并购重组的成本效益分析并购重组的成本效益分析效益分析效益分析1 1、资产证券化，享受资本市场流动性带来的溢价、资产证券化，享受资本市场流动性带来的溢价及快速变现及快速变现2 2、优秀的融资平台：快速资本融资、更好的借贷、优秀的融资平台：快速资本融资、更好的借贷平台平台3 3、新境界的外部公司治理机制：百年老店、新境界的外部公司治理机制：百年老店4 4、税收优惠：个人股票转让免税等、税收优惠：个人股票转让免税等5 5、隐性效益：政策倾斜：用地、用人；产品及公、隐性效益：政策倾斜：用地、用人；产品及公司广告效应；良好的并购平台司广告效应；良好的并购平台11/11/20226股权分置改革后的新局面股权分置改革后的新局面上市公司基本完成股改工作，股权的流动性上市公司基本完成股改工作，股权的流动性增强，使得证券市场配置资源的功能得以实增强，使得证券市场配置资源的功能得以实现。现。控股股东的行为模式发生变化，控股股东与控股股东的行为模式发生变化，控股股东与中小股东具有共同利益基础。中小股东具有共同利益基础。控股股东有高透明度，其增持、减持会对市控股股东有高透明度，其增持、减持会对市场产生重要影响。场产生重要影响。近期市场估值下降，有利于行业内部整合。近期市场估值下降，有利于行业内部整合。IPOIPO暂停，并购重组借壳上市仍可行。暂停，并购重组借壳上市仍可行。11/11/20227法律环境新变化法律环境新变化20052005年年1010月，国务院批转证监会关于提高上月，国务院批转证监会关于提高上市公司质量意见的通知（市公司质量意见的通知（2626条意见）条意见）1414条：支持优质企业利用资本市场做优做强；条：支持优质企业利用资本市场做优做强；支持具备条件的优质大型企业实现整体上市；支持具备条件的优质大型企业实现整体上市；支持上市公司通过多样化的支付手段进行收支持上市公司通过多样化的支付手段进行收购兼并，提升公司的核心竞争力。购兼并，提升公司的核心竞争力。近期国家领导调研中强调，推进大型企业并近期国家领导调研中强调，推进大型企业并购重组，加强结构调整，淘汰落后产能。购重组，加强结构调整，淘汰落后产能。11/11/20228法律环境新变化法律环境新变化20062006年年9 9月，上市公司收购管理办法月，上市公司收购管理办法规范上市公司股东权益变动信息披露、上市公司规范上市公司股东权益变动信息披露、上市公司的收购及要约义务豁免的程序的收购及要约义务豁免的程序20082008年年5 5月，上市公司重大资产重组管理办法月，上市公司重大资产重组管理办法鼓励以市场为导向的实质性重组，增强上市公司鼓励以市场为导向的实质性重组，增强上市公司持续经营能力持续经营能力20082008年年8 8月，上市公司并购重组财务顾问业务管月，上市公司并购重组财务顾问业务管理办法理办法对财务顾问进行资格管理，发挥财务顾问在并购对财务顾问进行资格管理，发挥财务顾问在并购重组中的积极作用重组中的积极作用11/11/20229法律环境新变化法律环境新变化20082008年年9 9月，关于修改上市公司收购管理办法月，关于修改上市公司收购管理办法第六十三条的决定第六十三条的决定上市公司上市公司30%30%以上的股东增持股份，一年之内不超以上的股东增持股份，一年之内不超过过2%2%的，可以先增持再进行备案豁免的，可以先增持再进行备案豁免20082008年年1010月，上市公司以集中竞价交易方式回月，上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定购股份的补充规定符合条件的上市公司回购股份可以自主进行，无符合条件的上市公司回购股份可以自主进行，无须报证监会审核无异议，也无须聘请财务顾问发须报证监会审核无异议，也无须聘请财务顾问发表意见表意见11/11/202210法律法律法律法律行政法规行政法规行政法规行政法规部门规章部门规章部门规章部门规章配套特殊规定自律规则自律规则自律规则自律规则公司法公司法公司法公司法证券法证券法证券法证券法上市公司监督管理条例上市公司监督管理条例上市公司监督管理条例上市公司监督管理条例上市公司收购上市公司收购上市公司收购上市公司收购管理办法管理办法管理办法管理办法上市公司重大资产上市公司重大资产上市公司重大资产上市公司重大资产重组管理办法重组管理办法重组管理办法重组管理办法股份回购、吸收合并、股份回购、吸收合并、股份回购、吸收合并、股份回购、吸收合并、分立等管理办法分立等管理办法分立等管理办法分立等管理办法外国投资者对上外国投资者对上外国投资者对上外国投资者对上市公司战略投资管市公司战略投资管市公司战略投资管市公司战略投资管理办法等理办法等理办法等理办法等披露内容格披露内容格披露内容格披露内容格式与准则式与准则式与准则式与准则交易所业务规则交易所业务规则交易所业务规则交易所业务规则上市公司并购重上市公司并购重上市公司并购重上市公司并购重组财务顾问业务管组财务顾问业务管组财务顾问业务管组财务顾问业务管理办法理办法理办法理办法重大资产重组的法规体系披露内容格披露内容格披露内容格披露内容格式与准则式与准则式与准则式与准则11/11/202211新会计准则的影响新会计准则的影响同一控制下的企业合并（权益结合法）同一控制下的企业合并（权益结合法）1 1、注入资产以账面价值进行会计处理（较、注入资产以账面价值进行会计处理（较低的入账价值）低的入账价值）2 2、溢价无需摊销（较高的未来收益和净资、溢价无需摊销（较高的未来收益和净资产收益率）产收益率）3 3、发行股份按面值入账，股东权益增加较、发行股份按面值入账，股东权益增加较少，有利于未来净资产收益率的提高少，有利于未来净资产收益率的提高11/11/202212并购重组监管思路并购重组监管思路鼓励上市公司进行以市场为主导的、有利于持鼓励上市公司进行以市场为主导的、有利于持续发展的并购重组创新，允许采用股权作为并续发展的并购重组创新，允许采用股权作为并购重组的工具购重组的工具加强对二级市场交易的实时监控，形成并购重加强对二级市场交易的实时监控，形成并购重组监管与市场交易监管的联动机制。以股价异组监管与市场交易监管的联动机制。以股价异动监管为重点，加强监管协调，适应全动监管为重点，加强监管协调，适应全流通市流通市场环境下上市公司监管的新要求。场环境下上市公司监管的新要求。11/11/202213并购重组监管思路并购重组监管思路从完全依靠证监会事前监管，转变为适从完全依靠证监会事前监管，转变为适当的事前监管与强化的事后监管相结合。当的事前监管与强化的事后监管相结合。培育及加强对财务顾问及其项目主办人培育及加强对财务顾问及其项目主办人的管理，强化对并购重组相关当事人的的管理，强化对并购重组相关当事人的市场约束机制。市场约束机制。11/11/202214二、上市公司的收购和二、上市公司的收购和股东权益变动活动股东权益变动活动11/11/202215收购或权益变动的主要形式收购或权益变动的主要形式证券市场的交易（集中竞价交易和大宗交易）证券市场的交易（集中竞价交易和大宗交易）协议转让（直接或间接）协议转让（直接或间接）要约收购（全面要约或部分要约要约收购（全面要约或部分要约)国有股份行政划转国有股份行政划转上市公司定向发行新股上市公司定向发行新股换股方式吸收合并换股方式吸收合并司法拍卖或裁定司法拍卖或裁定以上市公司股权作为出资设立新公司以上市公司股权作为出资设立新公司信托或资产管理安排信托或资产管理安排继承、赠与、合并计算等继承、赠与、合并计算等控股股东改制（间接收购的特殊形式）控股股东改制（间接收购的特殊形式）11/11/202216参与主体参与主体上市公司收购的主要参与主体上市公司收购的主要参与主体受让人（包括一致行动人）受让人（包括一致行动人）出让人（原持股股东）出让人（原持股股东）被收购公司的董事会被收购公司的董事会财务顾问及其他中介机构财务顾问及其他中介机构监管部门（证监会和相关主管部门）监管部门（证监会和相关主管部门）证券交易所、登记公司证券交易所、登记公司11/11/202217信息披露的基本要求信息披露的基本要求一、一、阶段性、分层次的披露要求阶段性、分层次的披露要求5 5（举牌预警点，简式披露）（举牌预警点，简式披露）通过证券交易增持，通过证券交易增持，5%5%必须先履行信息披露义务必须先履行信息披露义务（中兆投资增持商业城）（中兆投资增持商业城）2020或成为第一大股东实际控制人（详式披露）或成为第一大股东实际控制人（详式披露）3030（要约收购或申请豁免）（要约收购或申请豁免）11/11/202218信息披露的基本要求信息披露的基本要求5 52020（不包括（不包括2020）：）：1 1、未成为公司第一大股东或实际控制人：简式权益变动、未成为公司第一大股东或实际控制人：简式权益变动报告书报告书2 2、成为第一大股东或实际控制人：详式权益变动报告书、成为第一大股东或实际控制人：详式权益变动报告书20203030（包括（包括3030）：）：1 1、未成为公司第一大股东：详式权益变动报告书、未成为公司第一大股东：详式权益变动报告书2 2、成为公司第一大股东：详式权益变动报告书，财务顾、成为公司第一大股东：详式权益变动报告书，财务顾问核查问核查减持情况下：持股减持情况下：持股5 5以上的股东减持以上的股东减持简式权益变动报告书简式权益变动报告书11/11/202219信息披露的基本要求信息披露的基本要求30%30%以上以上-收购人拟持有、控制的股份如将收购人拟持有、控制的股份如将达到或超过上市公司已发行股份的达到或超过上市公司已发行股份的30%30%，即，即触发要约收购义务，应当履行要约收购报触发要约收购义务，应当履行要约收购报告的义务和程序，除非获得证监会的豁免。告的义务和程序，除非获得证监会的豁免。11/11/202220信息披露的基本要求信息披露的基本要求30%30%以上股东以上股东1212个月内增持不超过个月内增持不超过2%2%实行较为灵活的监管措施实行较为灵活的监管措施-“-“先增持，后先增持，后豁免豁免”1 1、首次增持后公告后续增持计划，后续增、首次增持后公告后续增持计划，后续增持计划实施完毕申请豁免要约义务；持计划实施完毕申请豁免要约义务；2 2、借鉴董、监、高持股管理，设定增持股、借鉴董、监、高持股管理，设定增持股份时间窗口；份时间窗口；3 3、定期报告披露增持进展，增持达、定期报告披露增持进展，增持达1%1%发布发布临时公告。临时公告。11/11/202221股东增持股份股东增持股份1 1、适用对象：已持股、适用对象：已持股30%30%以上的股东（含持股以上的股东（含持股50%50%以上的股东），且公司上市满一年。以上的股东），且公司上市满一年。2 2、首次增持发生次日公告增持计划，、首次增持发生次日公告增持计划，1212个月内个月内增持不超过总股本增持不超过总股本2%2%。3 3、增持期间相关股东可以择机增持，禁止增持、增持期间相关股东可以择机增持，禁止增持的的“敏感期敏感期”除外，增持达除外，增持达1%1%公告。公告。4 4、增持期间，相关股东及其一致行动人持有的、增持期间，相关股东及其一致行动人持有的股份不得减持，鼓励公司董监高不减持持有公司股份不得减持，鼓励公司董监高不减持持有公司股份。股份。5 5、期限届满后，向证监会申请备案豁免。、期限届满后，向证监会申请备案豁免。11/11/202222股东增持股份股东增持股份 30%30%以下的股东如何增持股份：以下的股东如何增持股份：1 1、增持股份后不超过、增持股份后不超过30%30%的，每增加的，每增加5%5%，履行信，履行信息披露义务。息披露义务。2 2、持股、持股29.5%29.5%的股东可以通过如下两种方式增持的股东可以通过如下两种方式增持股份超过股份超过30%30%。（1 1）主动发出部分要约（至少）主动发出部分要约（至少5%5%）；）；（2 2）先通过二级市场增持至）先通过二级市场增持至30%30%，总股份乘以，总股份乘以30%30%不是整数手的以最接近的整数手为准，履行不是整数手的以最接近的整数手为准，履行信息披露义务，满一年后，可以每年增持不超过信息披露义务，满一年后，可以每年增持不超过2%2%。11/11/202223信息披露的基本要求信息披露的基本要求特殊披露时点的把握特殊披露时点的把握1 1、持股达到、持股达到5 5以后，增持或减持达到或超过以后，增持或减持达到或超过5 5（一般（一般为简式权益变动报告书）为简式权益变动报告书）2 2、股改限售流通股，每减持达到或超过、股改限售流通股，每减持达到或超过1 1，但不超过，但不超过5 5的（上市公司公告），累积达到的（上市公司公告），累积达到5 5的（简式权益变动的（简式权益变动报告书）报告书）3 3、出现控制权争夺时，增持或减持达到或超过、出现控制权争夺时，增持或减持达到或超过1 1（简要（简要公告）公告）4 4、减持低于、减持低于5 5的（要求不明确，建议进行简要公告，公的（要求不明确，建议进行简要公告，公告后作为告后作为5 5以下的股东）以下的股东）11/11/202224信息披露的基本要求信息披露的基本要求二、信息披露的主要内容：内容与格式准则第二、信息披露的主要内容：内容与格式准则第1515、1616、1717号对信息披露内容有明确的规定，主要包括：号对信息披露内容有明确的规定，主要包括：1 1、信息披露义务人的介绍，同时应当披露、信息披露义务人的介绍，同时应当披露其控制人的情其控制人的情况况，直至披露到国资部门、自然人或者其他人员；，直至披露到国资部门、自然人或者其他人员；2 2、本次权益变动的方式及具体情况（例如股权转让协议、本次权益变动的方式及具体情况（例如股权转让协议的基本要素）说明；的基本要素）说明；3 3、当事人、当事人前六个月买卖上市公司挂牌交易股份的情况前六个月买卖上市公司挂牌交易股份的情况；4 4、收购人的、收购人的资金来源、财务资料、与上市公司的重大交资金来源、财务资料、与上市公司的重大交易、本次收购对上市公司的后续计划和影响分析易、本次收购对上市公司的后续计划和影响分析等（上等（上市公司收购的补充披露要求）。市公司收购的补充披露要求）。11/11/202225关注要点关注要点一、收购人的主体资格一、收购人的主体资格二、收购目的（战略型或财务型）二、收购目的（战略型或财务型）三、收购人身份的核查（实际控制关系和一致行三、收购人身份的核查（实际控制关系和一致行动关系的核查）动关系的核查）四、特殊收购主体（信托、管理层）四、特殊收购主体（信托、管理层）五、收购人的实力和资信情况（纳税情况、银行五、收购人的实力和资信情况（纳税情况、银行信用记录、收购资金来源）信用记录、收购资金来源）六、对上市公司影响（同业竞争、关联交易、独六、对上市公司影响（同业竞争、关联交易、独立性）立性）11/11/202226关注要点关注要点二、规范运作规范运作新收购办法第新收购办法第7 7条明确指出，被收购公条明确指出，被收购公司的控股股东、实际控制人及其关联方有损害司的控股股东、实际控制人及其关联方有损害被收购公司及其他股东合法权益的，上述控股被收购公司及其他股东合法权益的，上述控股股东、实际控制人在转让被收购公司控制权之股东、实际控制人在转让被收购公司控制权之前，应当主动消除损害；未能消除损害的，应前，应当主动消除损害；未能消除损害的，应当就其出让相关股份所得收入用于消除全部损当就其出让相关股份所得收入用于消除全部损害做出安排，对不足以消除损害的部分应当提害做出安排，对不足以消除损害的部分应当提供充分有效的履约担保或安排，并依照公司章供充分有效的履约担保或安排，并依照公司章程取得被收购公司股东大会的批准。程取得被收购公司股东大会的批准。11/11/202227要约收购要约收购全面要约和部分要约全面要约和部分要约强制要约和主动要约强制要约和主动要约初始要约和竞争要约初始要约和竞争要约11/11/202228要约收购要约收购要要约约收收购购总总结结：新新收收购购办办法法完完善善和和规规范范了了要要约收购的各项要求约收购的各项要求1 1、提高了要约收购的价格下限、提高了要约收购的价格下限2 2、明确了部分要约收购的底线为总股本的、明确了部分要约收购的底线为总股本的5 5，有利于维护市场秩序。有利于维护市场秩序。3 3、明确以退市为目的的全面要约和证监会强制收、明确以退市为目的的全面要约和证监会强制收购人发出的全面要约，必须向公司股东提供现金购人发出的全面要约，必须向公司股东提供现金选择。选择。4 4、允许收购人发出有条件的要约。、允许收购人发出有条件的要约。11/11/202229要约收购案例要约收购案例收购人以现金作为支付方式收购人以现金作为支付方式20062006年年2 2月，中国石化以现金方式月，中国石化以现金方式10.1810.18元元/股对股对齐鲁石化除中国石化外的其他股东发出收购要约，齐鲁石化除中国石化外的其他股东发出收购要约，收购价格较齐鲁石化停牌前收盘价格溢价收购价格较齐鲁石化停牌前收盘价格溢价24.45%24.45%。要约收购完成后，中国石化持股比例由要约收购完成后，中国石化持股比例由82.1%82.1%上上升到升到99.5%99.5%，齐鲁石化股权分布不符合上市条件，齐鲁石化股权分布不符合上市条件，终止上市。中国石化实现集团内部资源整合，减少终止上市。中国石化实现集团内部资源整合，减少同业竞争和关联交易。同业竞争和关联交易。11/11/202230要约收购案例要约收购案例收购人以股份作为支付方式收购人以股份作为支付方式20072007年年1212月，中国东方电气集团对东方锅炉除中月，中国东方电气集团对东方锅炉除中国东方电气集团外的其他股东发出收购要约，以集国东方电气集团外的其他股东发出收购要约，以集团持有的东方电气股票作为支付方式。团持有的东方电气股票作为支付方式。要约收购完成后，东方锅炉权分布不符合上市条要约收购完成后，东方锅炉权分布不符合上市条件，终止上市。东方锅炉流通股股东成为东方电气件，终止上市。东方锅炉流通股股东成为东方电气的股东。集团将要约收购取得的东方锅炉股权注入的股东。集团将要约收购取得的东方锅炉股权注入东方电气，实现集团资产整合及整体上市。东方电气，实现集团资产整合及整体上市。11/11/202231要约收购案例要约收购案例案例点评案例点评1 1、采用换股方式进行要约，为企业并购提、采用换股方式进行要约，为企业并购提供了新的支付手段，即解决了中小股东持供了新的支付手段，即解决了中小股东持有和交易股份的问题，也避免收购人大量有和交易股份的问题，也避免收购人大量现金流出。现金流出。2 2、要约收购完成后，东方锅炉虽然不具有、要约收购完成后，东方锅炉虽然不具有上市地位，但可以保留其法人地位，及所上市地位，但可以保留其法人地位，及所从事行业的特殊资质地位，也可以保留地从事行业的特殊资质地位，也可以保留地方主要纳税人的地位，继续取得地方政府方主要纳税人的地位，继续取得地方政府的支持。的支持。11/11/202232三、上市公司重大资产重组三、上市公司重大资产重组11/11/202233资产重组简介资产重组简介上市公司通过资产重组，可以迅速改变公司的资上市公司通过资产重组，可以迅速改变公司的资产负债结构、主营业务和管理水平，从根本上转产负债结构、主营业务和管理水平，从根本上转变公司的盈利能力，提高资产质量。变公司的盈利能力，提高资产质量。资产重组的实质：存量资产的重新配置资产重组的实质：存量资产的重新配置资产重组的动因：获取优质资产等资产重组的动因：获取优质资产等资产重组的模式：资产购买、出售、置换、剥离、资产重组的模式：资产购买、出售、置换、剥离、投资等投资等 11/11/202234重组办法的创新及要点（一）审核制度的重大调整（一）审核制度的重大调整在监管理念上，重组办法将在监管理念上，重组办法将105105号文的号文的“事中审核备案事中审核备案制制”调整为调整为“事后核准制事后核准制”。充分尊重股东自治，发挥市场。充分尊重股东自治，发挥市场主体积极性，增强市场活力。同时，在缺乏有效救济措施的主体积极性，增强市场活力。同时，在缺乏有效救济措施的市场环境下，实行事后核准制对上市公司虚假重组也起到有市场环境下，实行事后核准制对上市公司虚假重组也起到有效的震慑作用。效的震慑作用。105105号文件重组流程主线：号文件重组流程主线：董事会决议董事会决议证监会审核证监会审核股东大会决议股东大会决议实施实施重组办法重组流程主线：重组办法重组流程主线：董事会决议董事会决议股东大会决议股东大会决议证监会核准证监会核准实施实施11/11/202235重组办法的创新及要点（二）强化保护中小股东合法权益手段二）强化保护中小股东合法权益手段规范股东大会表决制度：根据公司法，强调股东大会规范股东大会表决制度：根据公司法，强调股东大会2/32/3特别表决机制，并贯彻关联股东回避表决制度；特别表决机制，并贯彻关联股东回避表决制度；引入网络及其他投票表决方式：股东大会应当提供网络或者引入网络及其他投票表决方式：股东大会应当提供网络或者其他方式为股东参加股东大会提供便利。其他方式为股东参加股东大会提供便利。盈利预测的持续披露义务：重组完成后三年内持续披露相关盈利预测的持续披露义务：重组完成后三年内持续披露相关资产实际盈利数与评估预测利润数的差异情况。资产实际盈利数与评估预测利润数的差异情况。偏离盈利数值的补偿措施：对实际盈利数不足利润预测数的偏离盈利数值的补偿措施：对实际盈利数不足利润预测数的情况情况 ，交易对方应当提前作出可行的补偿安排。，交易对方应当提前作出可行的补偿安排。11/11/202236重组办法的创新及要点（三）强化中介机构的职责（三）强化中介机构的职责重组办法明确财务顾问等中介机构职责，首次重组办法明确财务顾问等中介机构职责，首次明确提出了财务顾问对实施重大资产重组的上市公明确提出了财务顾问对实施重大资产重组的上市公司应履行持续督导职责，持续督导期限不少于一年。司应履行持续督导职责，持续督导期限不少于一年。确立了财务顾问确立了财务顾问“明责、尽责、问责明责、尽责、问责”制度。制度。通过确立事后核准制度，强化了财务顾问、会计师通过确立事后核准制度，强化了财务顾问、会计师事务所、律师事务所等中介机构对上市公司重大资事务所、律师事务所等中介机构对上市公司重大资产重组的事前把关职责。充分发挥市场机制作用，产重组的事前把关职责。充分发挥市场机制作用，推进重组的市场化进程。推进重组的市场化进程。11/11/202237重组办法的创新及要点（四）提高监管效率和工作透明度四）提高监管效率和工作透明度优化重大资产重组的计算指标：重组办法在综合考虑因上市优化重大资产重组的计算指标：重组办法在综合考虑因上市公司资产净额较小而容易引发资产重组的因素基础上，规定公司资产净额较小而容易引发资产重组的因素基础上，规定构成重大资产重组不仅须达到上市公司净资产额构成重大资产重组不仅须达到上市公司净资产额5050以上，以上，且必须超过且必须超过50005000万。万。取消长期连续停牌机制：为保证投资者正常的交易需求，重取消长期连续停牌机制：为保证投资者正常的交易需求，重组办法将原组办法将原105105号文规定的特别重大重组方案披露日起连续号文规定的特别重大重组方案披露日起连续停牌制度予以取消，在充分信息披露的基础上实行短期的临停牌制度予以取消，在充分信息披露的基础上实行短期的临时停牌制度。时停牌制度。加强信息管理：重组办法专章规定了重大资产重组的信加强信息管理：重组办法专章规定了重大资产重组的信息管理制度，细化信息保密要求和公平、及时披露机制。息管理制度，细化信息保密要求和公平、及时披露机制。11/11/202238重组办法的创新及要点（五）吸纳了（五）吸纳了“发行股份购买资产发行股份购买资产”的创新制度的创新制度明确发行股份购买资产的适用范围：对于向特定对明确发行股份购买资产的适用范围：对于向特定对象募集资金用于购买特定对象资产的行为同样认定象募集资金用于购买特定对象资产的行为同样认定为上市公司发行股份购买资产。为上市公司发行股份购买资产。规范发行价格的认定依据：规定了发行价格不得低规范发行价格的认定依据：规定了发行价格不得低于董事会决议公告日前于董事会决议公告日前2020个交易日公司股票交易均个交易日公司股票交易均价。同时细化了交易均价的计算公式。价。同时细化了交易均价的计算公式。锁定限售的一般要求：确立了锁定限售的一般要求：确立了1212个月和个月和3636个月的两个月的两种股份限售期，并对锁定种股份限售期，并对锁定3636个月的具体情形进行列个月的具体情形进行列举式规定。举式规定。11/11/202239 四、四、定向发行股份购买资产定向发行股份购买资产11/11/202240相关背景相关背景定向发行股份购买资产已成为主流资产重组方式定向发行股份购买资产已成为主流资产重组方式动因动因:流动性溢价流动性溢价支付能力考虑支付能力考虑资产重组、收购一并完成资产重组、收购一并完成税收考虑税收考虑增大持股比例增大持股比例 注注:特定对象以现金或者资产认购上市公司非公开特定对象以现金或者资产认购上市公司非公开发行的股份后，上市公司用同一次非公开发行所发行的股份后，上市公司用同一次非公开发行所募集的资金向该特定对象购买资产的，视同上市募集的资金向该特定对象购买资产的，视同上市公司发行股份购买资产。公司发行股份购买资产。11/11/202241定向发行股份购买资产定向发行股份购买资产上市公司收购兼并、资产重组、吸收合并等活动中，使用上市公司收购兼并、资产重组、吸收合并等活动中，使用的一种重要工具，即上市公司向特定人新发一定数量的股的一种重要工具，即上市公司向特定人新发一定数量的股份作为对价，取得特定人资产的行为。定向发行即可以使份作为对价，取得特定人资产的行为。定向发行即可以使上市公司获得新的资产注入，又可以引入战略投资者或新上市公司获得新的资产注入，又可以引入战略投资者或新的控股股东，还可以作为收购其他上市公司的支付手段实的控股股东，还可以作为收购其他上市公司的支付手段实现迅速扩张。现迅速扩张。1 1、筹划阶段防止价格波动、筹划阶段防止价格波动2 2、3030天停牌阶段天停牌阶段-锁定发行价格，编制重组预案锁定发行价格，编制重组预案3 3、董事会和股东大会审议阶段确定资产定价、编制报、董事会和股东大会审议阶段确定资产定价、编制报告书告书4 4、报证监会审核阶段进展情况及时披露、报证监会审核阶段进展情况及时披露5 5、实施阶段、实施阶段-资产过户、股份登记（开始计算锁定期）资产过户、股份登记（开始计算锁定期）11/11/202242发行股份购买资产的特别规定发行股份购买资产的特别规定发行股份所购买资产的基本要求发行股份所购买资产的基本要求有利于提高上市公司资产质量、改善公司财务有利于提高上市公司资产质量、改善公司财务状况和增强持续盈利能力；有利于上市公司减状况和增强持续盈利能力；有利于上市公司减少关联交易和避免同业竞争，增强独立性；少关联交易和避免同业竞争，增强独立性；上市公司发行股份所购买的资产应当为权属清上市公司发行股份所购买的资产应当为权属清晰的经营性资产，并能在约定期限内办理完毕晰的经营性资产，并能在约定期限内办理完毕权属转移手续；权属转移手续；11/11/202243发行股份定价发行股份定价发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产的董事会决发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前议公告日前2020个交易日公司股票交易均价。个交易日公司股票交易均价。（不打折）（不打折）计算公式：交易均价计算公式：交易均价=决议公告日前决议公告日前2020个交易日公司股票交易个交易日公司股票交易总额总额/决议公告日前决议公告日前2020个交易日公司股票交易总量个交易日公司股票交易总量 发行股份购买资产的首次董事会决议公告后，董事会在发行股份购买资产的首次董事会决议公告后，董事会在6 6个月个月内未发布召开股东大会通知的，上市公司应当重新召开董事内未发布召开股东大会通知的，上市公司应当重新召开董事会审议发行股份购买资产事项，并以该次董事会决议公告日会审议发行股份购买资产事项，并以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。作为发行股份的定价基准日。（可以重新定价）（可以重新定价）发行股份购买资产事项提交股东大会审议未获批准的，上市发行股份购买资产事项提交股东大会审议未获批准的，上市公司董事会如再次作出发行股份购买资产的决议，应当以该公司董事会如再次作出发行股份购买资产的决议，应当以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。11/11/202244特定对象以资产认购而取得的上市公司股份，自股份发行结特定对象以资产认购而取得的上市公司股份，自股份发行结束之日起束之日起1212个月内不得转让；属于下列情形之一的，个月内不得转让；属于下列情形之一的，3636个月个月内不得转让：内不得转让：（一）特定对象为上市公司控股股东、实际控制人或者其控（一）特定对象为上市公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联人；制的关联人；（二）特定对象通过认购本次发行的股份取得上市公司的实（二）特定对象通过认购本次发行的股份取得上市公司的实际控制权；际控制权；（三）特定对象取得本次发行的股份时，对其用于认购股份（三）特定对象取得本次发行的股份时，对其用于认购股份的资产持续拥有权益的时间不足的资产持续拥有权益的时间不足1212个月。个月。涉及豁免的，收购人承诺涉及豁免的，收购人承诺3 3年内不转让其拥有权益的股份年内不转让其拥有权益的股份 发行股份锁定期11/11/202245 取得证监会核准后，上市公司应当及时实施。向特定对取得证监会核准后，上市公司应当及时实施。向特定对象购买的相关资产过户至上市公司后，上市公司聘请的独立象购买的相关资产过户至上市公司后，上市公司聘请的独立财务顾问和律师事务所应当对资产过户事宜和相关后续事项财务顾问和律师事务所应当对资产过户事宜和相关后续事项的合规性及风险进行核查，并发表明确意见。的合规性及风险进行核查，并发表明确意见。上市公司应当在相关资产过户完成后上市公司应当在相关资产过户完成后3 3个工作日内就过户个工作日内就过户情况作出公告，并向证监会及其派出机构提交书面报告，公情况作出公告，并向证监会及其派出机构提交书面报告，公告和报告中应当包括中介机构的结论性意见。告和报告中应当包括中介机构的结论性意见。上市公司完成前款规定的公告、报告后，可以到证券交上市公司完成前款规定的公告、报告后，可以到证券交易所、证券登记结算公司为认购股份的特定对象申请办理证易所、证券登记结算公司为认购股份的特定对象申请办理证券登记手续。券登记手续。（先过户再登记）（先过户再登记）发行股份登记发行股份登记11/11/202246发行股份购买资产特别事项向独立第三方发行股份向独立第三方发行股份 独立第三方是指独立于上市公司现有股东及其关联人的独立第三方是指独立于上市公司现有股东及其关联人的单位或个人，其通过本次发行股份购买资产，并不取得单位或个人，其通过本次发行股份购买资产，并不取得上市公司的实际控制权。上市公司的实际控制权。独立第三方拟进入上市公司的资产必须与上市公司的独立第三方拟进入上市公司的资产必须与上市公司的主业有关联性，如属于相同、相似业务或产业链上下游主业有关联性，如属于相同、相似业务或产业链上下游业务。本次资产购买有利于上市公司主业突出、有利于业务。本次资产购买有利于上市公司主业突出、有利于行业整合或产业升级。行业整合或产业升级。上市公司通过本次交易可以对拟购买资产实施有效控上市公司通过本次交易可以对拟购买资产实施有效控制，并能够提出切实可行的资产、业务、人员整合计制，并能够提出切实可行的资产、业务、人员整合计划。划。11/11/202247定向发行股份特别事项111111号文号文 被立案稽查的上市公司，若满足被立案稽查的上市公司，若满足“脱胎换骨，脱胎换骨，更名改姓更名改姓”，重组完成有助于减轻或消除违法，重组完成有助于减轻或消除违法违规行为造成的不良后果，在立案调查期间，违规行为造成的不良后果，在立案调查期间，并购重组可以同时进行。并购重组可以同时进行。当地证监局提出意见后，报上市公司监管部当地证监局提出意见后，报上市公司监管部会商稽查部门，共同研究决定。会商稽查部门，共同研究决定。11/11/202248重大资产重组审核中的关注点重大资产重组审核中的关注点（一）符合国家产业政策和有关（一）符合国家产业政策和有关环境保护环境保护、土地管、土地管理、反垄断等法律和行政法规的规定。理、反垄断等法律和行政法规的规定。（二）不会导致上市公司不符合股票上市条件。（二）不会导致上市公司不符合股票上市条件。（三）重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存（