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投资学第一讲导论 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望 现代金融学理论体系现代金融学理论体系公司金融公司金融Corporate finance投资学投资学Investments金融经济学金融经济学公司治理，公司治理，投资银行投资银行证券分析，证券分析，组合管理组合管理金融工程金融工程金融市场学金融市场学教学模块教学模块教学计划教学计划第一讲第一讲 导论导论第二讲第二讲 利息利息第三讲第三讲 利率的敏感性利率的敏感性第四讲第四讲 收益与风险收益与风险第五讲第五讲 资产组合选择理论资产组合选择理论第六讲第六讲 资本资产定价模型资本资产定价模型第七讲第七讲 因素模型、套利定价理论因素模型、套利定价理论第八讲第八讲 市场有效性市场有效性第九讲第九讲 现代金融学的历史与未来现代金融学的历史与未来参考书目参考书目Investments（7th Edition），Zvi Bodie，Alex Kane，Anlan J.Marcus.机械工业出版社.2002.Investments（5th Edition），William F.Sharpe,Gordon J.Alexander,JeffreV.Bailey.清华大学出版社.1997.Investment Science,David G.Luenberger,Oxford University Press,1998.Corporate Finance,S.Ross,R.Westerfield,and J.Jaffe,Irwin,1996.投资学投资学 ，朱宝宪编著，清华大学出版社，朱宝宪编著，清华大学出版社 ，20022002与天为敌（与天为敌（Against the GodsAgainst the Gods），），Peter.Bernstein Peter.Bernstein，毛，毛二万等译，清华大学出版社二万等译，清华大学出版社 ，19991999“Random Walk Down Wall Street”,Burton G.Malkiel(1999),Princeton University Press投资革命:源自象牙塔的华尔街理论，彼得伯恩斯坦，上海远东出版社泥鸽靶Frank Partnoy 当代中国出版社宽客人生德曼中信出版社 http:/ http:/ Dollar BetArticle:The History of Finance：An eyewitness account.Merton H.M 123456q考核要求考核要求平时成绩 20期中成绩 10期末成绩 70长期资本管理公司长期资本管理公司(LTCM)LTCMLTCM创立于创立于19941994年，与量子基金、老虎基金、欧米年，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大伽基金一起被称为国际四大“对冲基金对冲基金”。掌门。掌门人人MeriwehterMeriwehter，被誉为华尔街债券套利之父，他被誉为华尔街债券套利之父，他邀请了邀请了诺贝尔经济学奖得主诺贝尔经济学奖得主Robert MertonRobert Merton和和Myron Scholes,Myron Scholes,前财政部副部长及联储副主席前财政部副部长及联储副主席David MullisDavid Mullis；前所罗门兄弟债券交易部主管前所罗门兄弟债券交易部主管RosenfeldRosenfeld加盟，被称为梦幻组合。加盟，被称为梦幻组合。在在1994199419971997年间，年间，LTCMLTCM的资产净值由的资产净值由12.512.5亿美亿美元上升为元上升为4848亿美元元，净增长亿美元元，净增长2.842.84倍。倍。1997 1997 年诺贝尔经济奖获得者年诺贝尔经济奖获得者布莱克布莱克(F.Black,1938F.Black,19381995)1995)期权定价公式期权定价公式1973 年布莱克肖尔斯默顿期权定价理论问世默顿(R.Merton,1944)连续时间金融学肖尔斯(M.Scholes,1941)期权定价公式Co=SoN(d1)-Xe-rTN(d2)d1=ln(So/X)+(r+2/2)T/(T1/2)d2=d1+(T1/2)whereC Co o=看涨期权的价值看涨期权的价值S So o=股票现价股票现价N(d)=probability that a random draw from a N(d)=probability that a random draw from a normal distribution will be less than d.normal distribution will be less than d.Black-Scholes 期权定价模型期权定价模型 什么是金融？What is Finance?金融是资金融通导致圈钱的概念 金融是货币与信用的管理宏观调控的概念 金融是跨期配置资源如何配置？金融是在金融是在时间时间和和风险风险两个维度上两个维度上优化地配置资源优化地配置资源 例1 Allocating resources over time考虑甲的两个时间点，now（t0）and later（t1）*甲在t0和t1分别获得现金100元和18元*甲的效用来自两个时间点的消费*甲prefers a smooth consumption over time*存在金融市场可以borrowing和lending，代价是5。1、如果没有金融，甲的消费为C0100，C1182、利用金融，甲可以在t0贷出40元，在t1获得42元。这样，C060，C160。The same over time。现金现金t118（60，60）Optimal consumption100100U9U76060现金现金t0（100，18）禀赋）禀赋 Endowment按时间配置资源 国库券收益曲线上的利率形成国债利率的期限结构有风险资产的收益率是无风险利率加上风险补偿例2 Allocating resources across different states 经济繁荣经济衰退￥100￥25如果没有金融手段，只能在经济繁荣时消费￥100，在经济衰退时消费￥25，消费者的生活质量是差的。经济繁荣经济衰退￥0￥1衰退证券经济繁荣经济衰退￥1￥0繁荣证券 资源禀赋与投资组合资源禀赋与投资组合经济繁荣经济衰退￥100￥25相当于持有投资组合调整投资组合为使得消费者可以在经济繁荣和在经济衰退时，都能获得C 的消费，从而改善自己的生活质量。几个相关概念资产（Assets）：所有能持续带来收入的东西 欧文.费雪 Irving Fisher专利、大学教育、客户关系是资产吗？专利、大学教育、客户关系是资产吗？专利、大学教育、客户关系是实物资产吗？专利、大学教育、客户关系是实物资产吗？专利、大学教育、客户关系是金融资产吗？专利、大学教育、客户关系是金融资产吗？实物资产（Real assets）：指对具有特定物质形态的有价值的东西的所有权 tangible and intangible无形资产（Intangible assets）指没有特定物质形态但能带来收益的所有权金融资产（Financial assets）：对未来现金流的索取权（Claims on cash flow）储蓄、投资、投机、套利课程脉络课程脉络 确定性的现金流定价：确定性的现金流定价：时间的维度时间的维度 单期随机现金流定价：单期随机现金流定价：风险的维度风险的维度Chapters 5，14-16Chapters 6-13Course Overview 确定性的现金流定价：确定性的现金流定价：时间的维度时间的维度Topics:Topics:InterestNPV/IRRYield Curve/Forward RatesDurationConvexityCourse Overview 单期随机现金流定价：单期随机现金流定价：风险的维度风险的维度Topics:Topics:ProbabilityMean/Variance AnalysisCAPMData and StatisticsArbitrage Pricing TheoryEMH 公司财务公司财务 资产资产 负债和权益负债和权益 资产资产 1 资产资产 2 负债负债 资产资产 3 权益权益 资产资产 n 总资产总资产 总负债和权益总负债和权益会计学会计学:是是!金融学金融学:否否!金融市场金融市场实物经济实物经济NPV+NPV
