美都能源：关于非公开发行股票募集资金运用的可行性分析报告（2014）.docx

美都能源股份有限公司 关于非公开发行股票募集资金运用的可行性分析报告 美都控股股份有限公司拟向闻掌华、杭州五湖投资合伙企业（有限合伙）、杭州志恒投资合伙企业（有限合伙）、德清涌金股权投资合伙企业（有限合伙）、德清百盛股权投资合伙企业（有限合伙）、德清华智投资合伙企业（有限合伙）、财富金汇（北京）投资有限公司等七位特定投资者非公开发行股票，发行对象均以现金方式认购本次发行的股份。本次非公开发行股票募集资金运用的可行性分析如下： 一、本次募集资金使用计划 本次非公开发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过790,000万元，扣除发行费用后将用于以下项目： 单位：万元 序号 项目名称 项目总投资额 拟投入募集资金 1 2015 年美国油田产能扩建项目 260,000 260,000 2 偿还境外金融机构借款 321,048 320,000 3 偿还国内借款 210,000 210,000 合计 791,048 790,000 若本次非公开发行实际募集资金净额少于上述项目拟投入募集资金总额，募集资金不足部分由公司自筹解决；募集资金如有剩余，将用于补充流动资金。本次发行募集资金将按上述项目顺序投入，公司董事会可根据实际情况，对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。本次非公开发行募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。 二、2015 年美国油田产能扩建项目可行性分析 （一）项目基本情况 本项目的实施主体为美都美国能源有限公司。美都美国能源有限公司目前拥有Woodbine和Devon油田区块，以及目前正在收购的Manti油田区块（将于2015年1月2日在卖方办公室完成交割），以下统称为MDAE油田。 MDAE 油田位于美国著名的油气产区Eagle Ford 地区，平面上工作权益面积约 147.71 平方公里。Eagle Ford 地区作为美国的主要产油区，含油面积大（油田长近 400 公里，宽 60 公里），油层连片分布、油气储量大，产能扩建基础较好。截至 2012 年底，在该地区累计已采出油气当量达到 40 亿桶。 1、Woodbine 油田区块 （1）所在区域情况 Woodbine油田位于德克萨斯州东部，休斯顿市和达拉斯市之间，横跨 Madison, Brazos 和Grimes 三个郡。距离休斯顿市区约160公里，距离达拉斯市区约230公里。拥有矿权的总占地面积为约69.86平方公里，平面上工作权益面积约61.08平方公里，占总面积的87.43%；其中Woodbine层矿权100%，Eagle Ford 层矿权约91%。油田储量较大、储量品位较好、落实程度高。油田开采的主要目的层为Woodbine层，该套储集层岩性为海相细砂岩，平均油层中部深度2,599米，平均油层有效厚度13.07米，平均有效孔隙度13%，平均有效渗透率0.30.46毫达西，原油密度0.8348克/立方厘米，压力系数1.04，地层温度107摄氏度，折算地温梯度4.02摄氏度/100米；该油藏属于原油性质好、高温、常压、低孔、特低渗、致密砂岩油藏。 国际评估公司Cawley, Gillespie & Associates, Inc.依据SEC 标准，按照利用油藏天然能量，采取枯竭式开采方式（一次采油）估算，截止2013 年1 月1 日，油田权益剩余可采油气当量5,040 万桶（原油4050 万桶，占80.4%，凝析油529 万桶，占10.5%）。其中证明已开发剩余可采油气当量（PDP）810 万桶，占16%；证明未开发剩余可采油气当量（PUP）2,020 万桶，占40%；基本证实储量未开发油气当量（PUP）2,210 万桶，占44%。因此，Woodbine油田拥有的油气资源具有油藏连片分布、油层有效厚度大、储层物性较好、油品好、单井初产高的优点，同时具有油气储量落实程度高、可供后续开发的剩余井位较多、原油销售价格高，开采成本低等特点，对该区块油气田资源加大开发力度，收益回报前景较好。 (2）外部条件 交通和输气管道情况 该油气区块位于成熟开发区，铁路、高速公路横穿油田。原油销售在井口完成（由专业的原油销售公司进行操作），更减少了交通条件可能对Woodbine项目所产原油销售的风险；同时公司拥有共计32英里输气管道及2个加压站，从而保障了未来Woodbine项目天然气的销售。 油田开发政策条件 德克萨斯州政府对油田开发企业政策宽松，当地政府有针对石油开采企业的相关扶持政策，体现在税收优惠、井位审批快（无特殊的审批措施，15天左右就可以将开发方案及井位条件审批完成），当地地方政府也对企业开发工作持积极支持态度，如油田主公路均由地方政府投资修建；同时由于油田所属地主有产量分成，对油田开发占地、用水、用电都给予大力支持。 自然条件 该油气区块处于美国的南方，气候比较干燥，常年气温高，降水比较少；地势平坦，地面海拔高度约100米，地表条件极为有利，可满足油田现场常年施工作业。油井钻井时间短，其中直井段长2,700米、水平段长1,800米的一口水平井只需要25天就可完井投产；生产时率高，不存在因自然因素关井的情况；开发管理难度小，地面设施易于维护，地面设备基本上都是露天放置。 市场需求 由于石油和天然气为大宗能源商品，因此产品销售几乎不存在困难。 2、Manti 油田区块 （1）所在区域情况 Manti油田区块位于美国德克萨斯州Brazos郡和Madison郡的鹰滩(Eagle Ford)地区，距离休斯顿市区约120英里（193公里），距离达拉斯市区160英里（257 公里），与公司下属全资子公司MDAE现有的地块毗邻。Manti油田区块的总占地面积为12,202英亩（49.38平方公里），平面上在12,095英亩（48.95平方公里）面积上持有工作权益，纵向上在Woodbine、Eagle Ford、Buda、Georgetown等油层持有工作权益。 该油田区块目前有36口油井，其中有35口水平井，1口直井。权益油气当量为2650桶/天，其中原油占90%。目前该区块已经进入规模开发阶段。 依据SEC标准，按照利用油藏天然能量，采取枯竭式开采方式估算，截止 2014 年9月1日，该油田证明、概算及可能的权益剩余可采油气当量3,590万桶（其中原油占83.3%，凝析油占8.4%，天然气占8.3%），其中证明剩余可采油气当量1,280万桶。 该油田区块位于成熟开发地区，铁路、高速公路、输气管道横穿油田。原油销售在井口完成（由专业的原油销售公司进行操作），更减少了交通条件可能对该油田区块所产原油销售的风险；天然气由输气管道输出。 （2）外部条件分析 Manti油田区块与Woodbine油田毗邻，外部条件同Woodbine油田。 3、Devon 油田区块 Devon油田区块位于美国德克萨斯州的Grimes 郡、Madison 郡的鹰滩(Eagle Ford)地区，距离休斯顿市区约110 英里（177 公里），距离达拉斯市区150 英里（241 公里）。Devon油田区块所拥有的该区块矿权的总占地面积为11,081 英亩（44.84 平方公里），平面上净工作权益面积9,312.694 英亩（37.68平方公里），区块有Woodbine、Eagle Ford、Buda、Georgetown、Dexter 等可能油层，拥有全面积的所有纵向深度的矿权。 Devon油田区块与Woodbine油田毗邻，外部条件同Woodbine油田。 （二）项目投资情况 2015年美国油田产能扩建项目的实施主体为美都美国能源有限公司，本次拟投入26亿元募集资金用于MDAE油田的产能扩建，该产能扩建涵盖：新井建设(预计新建油井约80口)、井场地面设施及油田配套设施。 （三）项目发展前景 公司已经掌握石油天然气开采的丰富资源、技术和人才，对公司实施新的募投项目提供了坚实的支撑。公司拥有的位于Eagle Ford地区的油气田开发区块，该区块位于美国著名的油气产区，该区块勘探程度高，构造、储层、储量等确实，已经进入全面开发阶段。自公司收购油田以来，在美国聘请了大量石油行业的高级技术人员，形成了一支具有高水准的石油开发建设及管理队伍，对油田的储量、产能、开发管理等方面进行了有效的运营。公司已投产井具有单井产量高、回报率高等特点，目前经营状况良好。公司目前开采的油气田采用了长水平井分段压裂开采致密油气及页岩油气藏的技术，对油田进行全面开发，符合公司的整体业务发展规划。 除计划开发的Woodbine层油藏外，公司所拥有的油气资源同时具有三个已经被周边石油开采企业证明的潜力层：Eagle Ford层，Buda层和Georgetown层。其中Eagle Ford层已在Manti区块实现开采，单井日产量高；Buda层和Georgetown 层在周边井区也已经取得较好的开发效果。 因此，本次募集资金项目投入后可提升公司产能，提高公司的核心竞争力，从而提高公司盈利水平和抗风险能力。 （四）募投项目实施的意义及必要性 1、 进行海外油气资源开发符合我国的能源战略 随着中国经济的持续快速发展，中国对石油、天然气等能源的需求日益扩大。而我国常规油气资源又相对比较匮乏，2013年我国石油和天然气的对外依存度分58.1%31.6% 中国石油集团经济技术研究院2013 年国内外油气行业发展报告 别达到和。积极寻找海外油气资源，实现世界范围内资源的优化配置一直是我国的能源战略。因此，开拓美国油气开发市场不仅是公司业务转型，提升盈利能力的举措，也符合我国的全球能源战略。 2、 有利于公司掌握致密油气田、页岩油气田核心开发技术 采用水平井分段压裂开采技术开采致密油气及页岩油气藏是当今的热点，而这项技术的核心内容基本掌握在美国及加拿大地区的石油公司手中。采取新建开发、合作开发等手段学习如何低成本开采致密油气，对我国的油气开发技术发展具有重要意义。 MDAE油田位于美国德克萨斯州，该地区作为美国油田开发极其成熟的地区，油田开采技术先进，开采技术人才密集且职业化、专业化程度高。通过对该地区的油田开发，本公司可以获得先进的油气田开采技术，从而为公司进一步拓展能源板块业务储备技术和人才。 3、 符合企业产业链升级及盈利提升的战略需要 参与到战略新兴产业，寻找新的利润增长点是公司重要的发展战略。作为一个景气度极高的行业，石油天然气开采行业是本公司未来重点着力发展的领域之一。 美国德克萨斯州的经济支柱产业是石油天然气开采及加工业，特别是石油天然气的勘探开发工作的力度，对政府的解决就业、增加税收及提升后续石油天然气加工业具有重大影响。因此，政府部门非常支持石油天然气开采企业加大工作力度。而油田开发建设一般都有一个建设周期，因此从企业转型和提升盈利的角度，需要尽早实现油田的产能发挥，这样不仅能更好利用当前美国德克萨斯州良好的油田开发政策，也有利于Eagle Ford层，Buda层和Georgetown层储量勘探及开发工作的安排。 （五）本次募投项目对公司财务状况及经营管理的影响 1、对公司财务状况的影响 （1）对公司盈利能力的影响 如募集资金按期投入、自筹资金如期安排到位、产能扩建计划如期实施、MDAE公司的实际经营环境未发生重大变化，且假设WTI原油价格的波动类似前六年（2009年1月1日-2014年12月15日，WTI日均价格为87.30元/桶），公司预计2015年MDAE当年生产油气当量600万桶，如果按照85美元/桶的WTI均价，可以实现销售收入人民币270,000万元，公司的总资产及净资产规模将相应增加，可大幅提升公司的盈利能力和经营活动现金流入规模。 （2）对公司偿债能力的影响 本项目达产后盈利情况良好，项目资本结构相对合理，项目现金流情况良好，项目自身清偿能力和抗风险能力较好，不会对公司偿债能力产生不利影响。 2、对公司经营管理的影响 本项目达产后具有良好的市场发展前景和经济效益，可以凸显公司业务的核心竞争力，从而提高公司盈利能力和抗风险能力。本项目的实施合理、可行，符合公司和全体股东的利益。 （六）相关的审批程序 本次非公开发行募集资金涉及用汇事项还需取得相关部门的审批、备案。 三、募集资金 32 亿元用于偿还境外金融机构借款 2014年8月4日，公司在美国的全资子公司MDAE与BANK OF AMERICA, N.A签署了贷款协议，借入5.25亿美元，期限5年，主要用于置换原有的贷款。公司拟用本次非公开发行股票募集资金净额中的32亿元，通过增资方式用于偿还该笔贷款。 （一）降低财务费用，提升公司盈利能力 油气田行业属于资本密集型产业，资金需求量大，MDAE公司目前有息负债规模较大，由此产生的财务费用对公司的盈利水平影响较大。 通过本次发行募集资金用于偿还该笔银行借款后，MDAE公司财务费用将明显下降。假设其他条件不变，按照该笔借款目前利率测算，偿还32亿元后公司每年将节约财务费用约3亿元，显著提升公司盈利水平。 （二）增强资本实力、为公司能源板块发展提供重要保障 美国得克萨斯州Eagle Ford地区油气资源丰富，属于美国著名的油气产区。Manti油田在2015年1月交割完成后，公司将拥有 Eagle Ford地区的Woodbine油田区块、Devon油田区块和Manti油田区块等三项油气资产。目前，公司管理层除努力推进扩大产能工作外，也在积极寻找合适的油气田资产并购的机会。本次非公开发行将增强公司资本实力，改善公司财务状况，提高公司抗风险能力，为后续实现公司以上经营目标提供重要保障。 四、募集资金 21 亿元用于偿还美都能源国内借款可行性分析 本次发行拟用募集资金净额中的21亿元偿还美都能源国内借款。 （一）降低资产负债率，优化资本结构，增强财务抗风险能力 公司最近几年的对外扩张和经营性支出使得资产负债率持续处于相对较高水平，2011年、2012年、2013年、2014年9月各期期末资产负债率分别为50.34%、 59.49%、78.01%和68.39%。资产负债结构不尽合理，削弱了公司的抗风险能力，是目前公司亟需解决的问题。 本次募集资金运用后，以2014年9月30日公司财务数据模拟测算，合并资产负债率将下降至30%左右，有利于减轻公司债务负担，偿债能力特别是短期偿债能力将得到大幅提高。同时财务状况得到进一步改善，公司的抗风险能力也得到了进一步提高，为公司未来的持续发展提供了保障。 （二）偿还国内借款有助于改善财务状况，提升公司盈利水平 2011年、2012年、2013年、2014年9月，公司利息支出（不包括海外借款利息支出）分别为3,876.98万元、3,822.01万元、7,731.00万元和9,561.00万元，占同期营业利润的比例分别为27.34%、35.65%、31.99%和52.27%，公司财务负担较重，对公司盈利能力的影响较大。若本次发行后偿还国内借款21亿元，预计每年可节约财务费用约1.6亿元。 五、结论 综上，经审慎分析论证，董事会认为：公司本次非公开发行的募集资金投向符合国家产业政策和公司发展的需要，投资项目具有较强的盈利能力和较好的发展前景。通过本次募集资金投资项目的实施，将进一步扩大公司的规模、壮大公司的实力，提升公司的盈利能力，增强公司的综合竞争力和抗风险能力，促进公司的可持续发展，符合公司及公司全体股东的利益。本次募集资金投资项目是必要且可行的。 美都能源股份有限公司 董事会 2014年12月17日 9