2022年中级经济师考试金融实务课堂学习笔记与重要考点总结掌握必过 3.docx

精品_精品资料_20XX年中级经济师考试金融实务课堂学习笔记与重要考点总结把握必过中级经济师考试金融实务 中级课堂学习笔记与考试重点总结前 言一、考试简介全国经济专业技术资格考试 金融专业学问与实务中级 试卷的题型和题量已经基本固定 : 题型分为单项挑选题、多项挑选题和案例分析题 , 题量分布如下:题型题量分值单项题 60 题每题 1 分, 共计 60 分多项题 20 题每题 2 分, 共计 40 分案例分析题5 个左右 , 共 20 个小题每题 2 分, 共计 40 分合计100 题140 分注:考试满分是 140 分, 考试时间是 150 分钟.从近几年看 , 考试合格的标准基本上是总分的60%,即为 84 分.对于多项题需要留意的的方: 每道题的备选项为 5 项, 其中有 2 个或 2 个以上符合题意 , 至少有 1 个错项 即每道题的正确选项为24个 .错选, 此题不得分 ;可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_少选, 所选的每个正确选项得0.5 分.对于多项题 , 大家留意假如拿不准 , 宁可少选, 不要多项.案例分析题 由单项和多项组成. 错选, 此题不得分 ; 少选, 所选的每个选项得 0.5 分二、教材情形一教材章节中级金融专业学问与实务 主要介绍金融机构及监管部门的治理人员所需要把握的治理学问.第一章 金融市场与金融工具第一节金融市场与金融工具概述其次节传统的金融市场及其工具第三节金融衍生品市场及其工具第四节我国的金融市场及其工具其次章 利率与金融资产定价第一节利率的运算其次节利率打算理论第三节收益率第四节金融资产定价第五节我国的利率市场化第三章 金融机构与金融制度第一节金融机构其次节金融制度第三节我国的金融机构与金融制度第四章 商业银行经营与治理第一节商业银行经营与治理概述其次节商业银行经营可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_第三节商业银行治理第四节改善和加强我国商业银行的经营与治理第五章 投资银行业务与经营第一节投资银行概述其次节投资银行的主要业务第三节全球投资银行的进展趋势第六章 金融创新与进展第一节 金融创新其次节金融深化第三节金融深化与经济进展第四节我国的金融改革与金融创新第七章 货币供求及其均衡第一节 货币需求其次节货币供应第三节货币均衡第八章 通货膨胀与通货紧缩第一节通货膨胀概述其次节通货膨胀的治理第三节通货紧缩及其治理第九章 中心银行与货币政策第一节中心银行概述其次节货币政策体系第三节货币政策的实施第十章 金融风险与金融危机第一节金融风险及其治理其次节金融危机及其治理第十一章金融监管及其和谐第一节金融监管概述其次节金融监管的框架和内容可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_第三节金融监管的国内和谐第四节金融监管的国际和谐第十二章国际金融及其治理第一节汇率其次节国际收支及其调剂第三节国际储备及其治理第四节国际货币体系第五节离岸金融市场第六节外汇治理与外债治理二内容特点1. 理论与实务并重2. 宏观与微观均涉及 , 宏观内容更多三、历年试题分析一试题掩盖面广 , 章节分布匀称20XX 年金融专业学问与实务考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单项545555556555多项121122222221案例44444分值7815717991718179720XX 年金融专业学问与实务考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单项645555555555可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_多项212221212122案例44444分值1814917979717159920XX 年金融专业学问与实务考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单项645555455556多项212112222212案例44444分值101497159891791518从历年考试来看, 金融中级考试单项题和多项题基本上是匀称分在每一章.单项题差不多每章都是5 道题, 合起来正好是 60 道题.多项题也是这样 ,以 2 道题为多 , 总计 20 道题.这种均衡化的分值分布要求学员们在复习时要尽可能多的把每章的学问点都看到.所以从单项题、 多 选题来看 , 没有所谓的重点章节, 应当全面、系统的学习考试用书.案例分析题每年的重点不同, 随机性较强 , 但有所侧重.从历年考题来看, 相对而言, 其次章与第九章案例分析题目的频率较高, 第三、六、七、十二章案例分析题目的频率较低.另外, 从内容上看 , 题目涉及章节内多个学问点, 甚至有些案例题目涉及多个相关章节的学问点.这就要求考生一方面全面系统学习教材, 另一方面复习也要有所侧重, 但不建议押题.二考点紧扣教材、难度不大复习时以教材为主 , 要做到“全面懂得 , 重点把握”.从应试的角度来看,对于考试用书中相对简洁的章节, 考生更应关注 , 以便在该章的试题上拿到高分.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_四、教学支配以及学习建议一教学支配基础学习班、习题精讲班、冲刺串讲班.二学习建议1. 全面阅读教材 , 适当阅读参考资料 , 帮忙懂得2. 依据网校进度支配踏实复习基础班、习题班、串讲班, 再辅之以适当的模拟题温馨提示 : 看累了就做一做试题检查一下学问点的把握情形吧其次章利率与金融资产定价第一节利率的运算一、利率概述一利率的涵义1. 利率是利息率的简称, 指借贷期间所形成的利息额与本金的比率, 是借贷资本的价格.2. 利率的种类分类角度分类类别利率的打算方式固定利率浮动利率利率的真实水平名义利率实际利率借贷主体中心银行利率 再贴现利率、再贷款利率商业银行利率 存款利率、贷款利率、贴现率可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_非银行利率 债券利率、企业利率、金融利率运算利率的期限单位年利率年利率 =月利率× 12=日利率× 360月利率日利率二、单利与复利利息的运算分单利与复利一单利 : 是不论借款期限的长短 , 仅按本金运算利息 , 上期本金所产生的利息不记入下期运算利息 , 即利息不重复运算利息的计息方法.其本利和是:S=P1+r.n其中,S 为本利和 ,P 为本金 ,r为利率 ,n 为存期; 我国银行存款的利息是按单利运算.I=P.r.n利息额与本金、利率、时间呈线性关系例:P=100,r=6%年利率 ,n=1 、2、3 年就:I1=100.6%.1 I2=100.6%.2=12I3=100.6%.3=18【例 1.单项题】投资者用100 万元进行为期 5 年的投资 , 年利率为 5%,一年计息一次 , 按单利运算 , 就 5 年末投资者可得到的本息和为万元.A.110 B.120 C.125 D.135【正确答案】 C可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_【答案解析】此题考查单利运算本息和.100×1+5%×5=125 万元.二复利 : 也称利滚利 , 就是将上期利息并入本金并一并运算利息的一种方法.1. 一年付息一次一年复利一次其本利和是 :S=P1+rn其中,S 为本利和 ,P 表示本金 ,r表示利率 ,n 表示时间.I=S-P=P1+rn-P=P1+rn-1例:P=100,r=6%年利率 ,n=1 、2、3 年I1=S1-P1=1001+6%-100=6I2=S2-P2=1001+6%2-100=12.3612 I3=S3-P3=1001+6%3- 100=19.1018I为利息额.利息额与利率、时间呈非线性关系只与本金呈线性关系期值: 在将来某一时点上的本利和, 也称为“终值”.其运算式就是复利本利和的运算式.单利终值 :S=P1+r.n复利终值 :S=P1+rn2. 一年付息多次一年复利多次例: 假设 100 元的存款以 6%的年利率每半年支付一次利息, 也就是说 6 个月的收益是 6%的一半 , 即 3%.6个月末的终值为 :FV=100×1+0.06/2=103年末的期值为 :100 ×1+0.06/2 × 1+0.06/2=100 × 1+0.06/22=106.09可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_说明: 其次期比第一期的终值多0.09 元, 是由于对第一期的3 元的利息也计息的结果.假如一年中复利运算的次数增加的话, 年末终值会越来越大.例: 上例假如一季计息一次 , 就年末终值为 :100 × 1+0.06/44=106.14假如一个月计息一次 , 就年末终值为 :100 × 1+0.06/1212=106.17设: 本金为 P, 年利率为 r, 每年的计息次数为m,就一年末的本息和为 :n 年末的本息和为 :【例 2.单项题】某人在银行存入10 万元, 期限 2 年, 年利率为 6%,每半年支付一次利息 , 假如按复利运算 ,2 年后的本利和是万元.A.11.20 B.11.26 C.10.26 D.10.23【正确答案】 B【答案解析】此题考查年末期值运算公式FVn=P1+r/mnm.年利率是6%,每半年支付一次利息 , 那么 2 年的本利和就是 10× 1+6%/24=11.26 万元.三连续复利.表 2-1不同时间连续复利的期值分类角度分类类别利率的打算方式固定利率浮动利率利率的真实水平名义利率可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_实际利率借贷主体中心银行利率 再贴现利率、再贷款利率商业银行利率 存款利率、贷款利率、贴现率非银行利率 债券利率、企业利率、金融利率运算利率的期限单位年利率年利率月利率× 12 日利率× 360月利率日利率期值变化规律 :1 每年计息次数越多 , 终值越大2 随计息间隔的缩短计息次数的增加, 终值以递减速度增加, 最终等于连续复利的终值.三、现值现值, 也称在用价值 , 是现在和将来的一笔支付或支付流在今日的价值.假如把将来某一时点上肯定金额的货币看作是现在肯定金额的本利和, 那么现值就是按现行利率运算出的要取得这样金额的本利和在眼下所必需具有的本金数.这个逆算出来的本金称“现值”, 也称“贴现值”.现值的运算一系列现金流的现值假如我们有一系列的现金流, 第一年末是100, 其次年未是200, 第三年末是 200, 第四年末是300, 如折现率为8%,这一系列现金流的现值可以通过每笔资 金现值的加总得到.第一年末收入的100 元的现值 :100/1+8%92.59其次年末收入的200 元的现值 :200/1+8%2171.47可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_第三年末收入的 200 元的现值 :200/1+8%3158.77 第四年末收入的 300 元的现值 :300/1+8%4220.51 总现值 :643.34所以, 一系列的现金流的现值公式:Ai表示第 i 年末的现金流量Ai 相当于 FVi,i1,2,3,n .二连续复利下的现值1. 一年支付 m次利息假如一年之内支付利息的次数为 m次, 就利息率为 r/m, 就此时的现值公式为:PV即 2-5 式的逆运算. 式中 An表示第 n 年末的现金流量相当于,m 为年计息次数 ,r是贴现率.例: 假如三年后可收到100 元, 贴现率为 8%,且一季计息一次 , 就现在值多少钱.【正确答案】2. 连续计息的情形连续复利假如式中 m趋于 , 就 1+r/mnm趋于 ern, 因此 , 假如连续复利 , 那么现值的运算公式为 :即 2-6 式的逆运算例: 假如三年后可收到100 元, 贴现率为 8%,连续复利 , 就现在值多少钱 .【正确答案】现值变化规律 :1 每年计息次数越多 , 现值越小 ; 而每年计息次数越多 , 终值越大.2 随计息间隔的缩短计息次数的增加, 现值以递减速度减小, 最终等于连可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_续复利的现值.温馨提示 : 看累了就做一做试题检查一下学问点的把握情形吧其次节利率打算理论一、利率的风险结构债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象称为利率的风险结构.到期期限相同的债权工具利率不同是由三个缘由引起的: 违约风险、流淌性和所得税因素.1 违约风险 : 即债务人无法依约付息或偿仍本金的风险, 它影响着各类债权工具的利率水平.政府债券的违约风险最低, 公司债券的违约风险相对较高.信用等级较高的公司债券的违约风险低于一般公司债券的违约风险.一般来说 , 债券违约风险越大 , 其利率越高.2 流淌性流淌性指资产能够以一个合理的价格顺当变现的才能.它反映的是投资时间和价格之间的关系.国债的流淌性强于公司债券.期限较长的债券 , 流淌性差.流淌性差的债券风险大 , 利率水平相对就高 ; 流淌性强的债券 , 利率低.3 所得税因素同等条件下 , 免税的债券利率低.在我国国债是免税的, 利率相对较低.在美国市政债券违约风险高于国债, 流淌性低于国债 , 但其免税 , 所以长期可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_以来市政债券利率低于国债利率.违约风险越大、流淌性越差、无免税债券的利率越高.反之亦反.二、利率的期限结构1. 含义: 债券的期限和收益率在某一既定时间存在的关系就称为利率的期限结构假设具有相同的违约风险、流淌性和所得税因素, 表示这种关系的曲线通常称为收益曲线.利率期限结构主要争论金融产品到期时的收益与到期期限这两者之间的关系及变化.2. 收益曲线的表现形状 :正常的收益率曲线, 即常态曲线 , 表现有价证券期限与利率正相关教材P20 图 a.颠倒的收益率曲线 , 指有价证券期限与利率呈负相关相系教材P20 图 b.一般来说 , 随着利率水平上升 , 长期收益与短期收益的差会越来越小, 甚至变负.也就是说 , 当平均利率水平较高时 , 收益曲线为水平的有时甚至是向下倾斜的教材 P20 图 b, 当利率较低时 , 收益率曲线通常较陡教材P20图 a.收益曲线是指那些期限不同, 却有着相同流淌性、税率结构与信用风险的金融资产的利率曲线可以视为同一发行人发行的不同期限的债券.金融资产收益曲线反映了这样一种现象, 即期限不同的有价证券, 其利率变动具有相同特点.3. 收益曲线的三个特点 :不同期限的债券 , 其利率常常朝同方向变动.利率水平较低时 , 收益率曲线常常出现正斜率如教材P20 图 a.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_利率水平较高时 , 收益率曲线常常显现负斜率如教材P20 图 b.收益率曲线通常是正斜率.【例 1.多项题】到期期限相同的债权工具利率不同的缘由是.A. 违约风险B. 流淌性C. 市场预期D. 所得税E. 收益性【正确答案】 ABD【答案解析】此题考查利率的风险结构.三、利率打算理论一古典利率理论也称真实利率理论古典利率理论主要从储蓄和投资等实物因素来争论利率的打算.古典学派认为 , 利率打算于储蓄与投资的相互作用.1 储蓄 S: 利息是对推迟当前消费的一种补偿, 因此储蓄 S 为利率 i的递增函数.2 投资 I: 利率是投资的机会成本 , 因此投资 I 为利率 i的递减函数.均衡的利率水平 :S=I,即储蓄 =投资.此时 , 社会达到充分就业状态.当 SI 时, 利率会下降.当 SI 时, 利率会上升.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_i 时, 利率会上升.当 S=I 时, 利率便达到均衡水平.该理论的隐含假定是, 当实体经济部门的储蓄等于投资时, 整个国民经济达到均衡状态 , 因此, 该理论属于“纯实物分析”的框架./i时, 利率会上升.二流淌性偏好理论1. 货币供应与货币需求的打算影响因素凯恩斯认为 , 货币的供应量由中心银行直接掌握.外生变量.货币需求 L 取决于公众的流淌性偏好, 其流淌性偏好的动机包括交易动机, 预防动机和投机动机. 前两种动机的货币需求是收入的递增函数, 记为 L1y, 投机动机的货币需求是利率的递减函数, 记为 L2i .货币总需求 L=L1y+L2i .投机动机的货币需求是利率的递减函数的缘由:利率较低债券价格较高卖出债券获利预期将来利率上升、债券价格下降持有货币 , 即货币需求增加利率较高债券价格较低买入债券预期将来利率下降、债券价格上升持有货币削减 , 即货币需求削减2. 均衡的利率水平的打算均衡利率取决于货币需求与货币供应的交点.如图3. 流淌性陷阱当利率特别低时 , 市场就会产生将来利率会上升的预期 , 这样货币投机需求就会达到无穷大 , 这时无论中心银行供应多少货币 , 都会被相应的投机需求所吸取, 从而使利率不能连续下降而 “锁定” 在这一水平 , 这就是所谓的 “流淌性陷可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_阱”.如图中的货币需求曲线中的水平部分.4. 扩张性货币政策的有效性1 货币政策有效M M, 央行增加货币供应 , 可以降低利率 , 从而增加消费、 投资, 刺激经济增长2 货币政策无效 .流淌性陷阱的存在M M” , 由于利率水平较低i0, 人们预期利率水平会上升债券价格会下 降, 因此人们不情愿持有债券而持有货币; 通过扩张性货币政策 , 增加货币供应量 ,无法使利率进一步下降 , 货币政策无效 , 这时只能依靠财政政策.当货币供求达到均衡时 , 国民经济达到均衡 , 利率也是均衡的利率水平. 因此流淌性偏好利率是“纯货币分析”的框架.【例 2.单项题】认为货币供应是外生变量, 由中心银行直接掌握 , 货币供应独立于利率的变动 , 该观点源自于.A. 货币数量论B. 古典利率理论C. 可贷资金理论D. 流淌性偏好理论【正确答案】 D【答案解析】此题考查流淌性偏好理论的相关学问.流淌性偏好理论中,凯恩斯认为货币供应Ms是外生变量 , 由中心银行直接掌握 , 货币供应独立于利率可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_的变动.三可贷资金利率理论可供资金利率理论是新古典学派的利率理论, 是古典利率理论与凯恩斯流淌性偏好理论的一种综合.1. 观点该理论认为 , 利率是由可贷资金的供求关系打算的.2. 供求的打算影响因素借贷资金的需求与供应均包括两个方面:借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们期望保有的货币金额:DL=I+ MD借贷资金的供应来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供应量的变动:SL=S+Ms式中,DL 为借贷资金的需求 ,SL 为借贷资金的供应 , MD为该时期内货币需求的转变量 , Ms为该时期内货币供应的转变量.3. 均衡条件总体来说 , 均衡条件为 :S+Ms=I+ MD补充用图表示为 :第三节收益率一、名义收益率名义收益率又称票面收益率, 是债券票面上的固定利率, 即票面收益与债券面额之比率.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_【例 1.单项题】债券的票面收益与面额的比率是.A. 当期收益率B. 名义收益率C. 到期收益率D. 实际收益率【正确答案】 B【答案解析】此题考查名义收益率的概念.名义收益率又称票面收益率,是债券票面上的固定利率, 即票面收益与债券面额之比率.【例 2.单项题】假如某债券面值为100 元, 本期获得的利息票面收益为8元, 当前市场交易价格为80 元, 就该债券的名义收益率为.A.4% B.5% C.8% D.10%【正确答案】 C【答案解析】此题考查名义收益率的运算.名义收益率票面收益/ 面值8/1008%.二、到期收益率到期收益率 : 指到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比率.其运算公式为 :可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_其中,r 为到期收益率 ,C 为票面收益年利息 ,Mn 为债券的偿仍价格 ,P0 为债券的买入价格 ,T 为买入债券到期的时间.到期收益率是衡量利率的准确指标.一零息债券的到期收益率1. 零息债券 : 折价出售 , 到期按面值兑现.2. 零息债券的到期收益率的运算把握1 零息债券每年复利一次的运算式中,P 为债券价格 ,F 为债券票面价值 ,r为到期收益率 ,n 为期限.例: 一年期零息债券 , 票面额 100 元, 如购买价格为 90 元, 就到期收益率为 :【正确答案】2 零息债券每半年复利一次的运算例: 某公司折价发行债券面值为100 元, 期限 10 年, 如价格为 30 元, 就到期收益率为 :【正确答案】二附息债券的到期收益率附息债券的到期收益率的运算把握1. 按年复利假如按年复利运算 , 附息债券到期收益率的公式为:.式中,P 为债券价格 ,C 为债券的年付息额 ,F 为面值 ,r为到期收益率 ,n 为可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_期限.2. 半年复利.例: 某公司以 12%的利率发行5 年期的付息债券 , 半年一付息 , 发行价格为93 元, 面值为 100 元, 就到期收益率为 :【正确答案】. r14%三永久债券的到期收益率永久债券的到期收益率运算把握假如按复利运算 , 永久债券的到期收益率的公式为:.总结: 从以上介绍可见 , 债券的市场价格越高 , 到期收益率越低 ; 反过来债券的到期收益率越高 , 就其市场价格就越低. 由此我们可以得出一个结论 : 债券的市场价格与到期收益率反向变化.当市场利率上升时 , 到期收益率低于市场利率的债券将会被抛售 , 从而引起债券价格的下降 , 直到其到期收益率等于市场利率. 由此可见 , 债券的价格随市场利率的上升而下降.三、实际收益率实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率.例: 名义利率为 8%,通货膨胀率为 5%,就:可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_.四、本期收益率1. 本期收益率 , 也称当期收益率 , 即信用工具票面收益与其市场价格的比率.2. 本期收益率的运算式中,r为本期收益率 ,C 为票面收益年利息 ,P 为市场价格.【例 4.单项题】 假设购买债券花费100 元, 今年得到的利息支付为10 元,就该债券的本期收益率为.A.10% B.9% C.11% D.4%【正确答案】 A【答案解析】本期收益率年利息/ 市场价格 10/10010%.第四节金融资产定价一、利率与金融资产定价有价证券价格实际上是以肯定市场利率和预期收益率为基础运算得出的现值.定价思想 : 金融资产价值的存在是由于其将来给投资者带来预期的收益,因此金融资产现在的价值就是将来预期现金流的现值之和.有价证券交易价格主要依据货币的时间价值即将来收益的现值确定.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_一债券定价把握债券价格分债券发行价和债券转让价.债券的发行价格通常依据票面金额打算平价发行, 也可实行折价或溢价的方式.债券的流通转让价格由债券的票面金额、利率票面利率、 市场利率或预期收益率和实际持有期限三个因素打算.1. 到期一次仍本付息债券定价式中,P 为交易价格 ,S 为到期日本利和 ,r为利率或贴现率 ,n 为偿仍期限 例: 假如面额为 100 元的债券 , 不支付利息 , 贴现出售 , 期限 1 年, 收益率 3%,到期一次归仍 , 就该债券的价格为 :【正确答案】2. 分期付息到期归仍本金债券定价例: 现有年收益率为14%每年付息一次的债券 , 面额 100 元, 期限 10 年.【正确答案】1 当市场利率为 15%时就交易价格 :2 当市场利率为 14%时, 债券交易价格 :3 当市场利率为 13%时债券价格 :可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_4 结论市场利率 ; 债券收益率票面利率 , 折价发行市场利率 ; 债券票面利率 , 溢价发行市场利率 =债券票面利率 , 平价发行3. 债券期限如为永久 , 其价格确定与股票价格运算相同见以下股票定价内容.二股票定价把握1. 股票价值股票价格由预期收入和当时的市场利率打算.股票的价格等于将来每一期预期收入的现值之和.当将来每一期的预期股息收入相等时, 即 Y1=Y2=Y 无限期系列现金流的现值 , 因此, 即股票价格 =预期股息收入 / 市场利率股票价格主要取决于收益和利率两因素: 股票价格与收益成正比, 与利率成反比.例: 某股票年末每股税后利润0.4 元, 市场利率为 5%,就该股价格 :【正确答案】 P=0.4/5%=8 元2. 投资决策的依据 :当该股市价 P 时, 投资者应当买进或连续持有该股票;当该股市价 P 时, 投资者应当卖出该股票 ;可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_当该股市价 =P时, 投资者应当连续持有或卖出该股票.3. 由市盈率运算股票价格由于: 市盈率=股票价格 / 每股税后盈利所以: 股票发行价格 =估计每股税后盈利×市场平均市盈率例: 如股票年末每股税后利润0.4 元, 平均市盈率为 20 倍, 就股票价格为 :【正确答案】 P=0.4× 20=8 元二、资产定价理论一有效市场理论1. 有效市场假说主要争论信息对证券价格的影响.就资本市场而言 , 假如资产价格反映了所能获得的全部信息, 那么, 资本市场是有效的.2. 依据市场价格反映信息的程度将市场分类:1 弱式有效市场即当前市场价格完全反映了过去历史的信息.新信息会带来价格的变动.把握过去信息不能猜测将来的价格变动.2 半强式有效市场指证券当前价格不仅反映全部历史信息, 仍反映公开信息.投资者无法凭借公开信息获利.但可凭内幕信息获利3 强式有效市场即证券当前的市场价格反映了全部历史的、公开的、内幕信息, 任何投资者都只能获得平均收益 , 不行能凭借信息优势获得超额收益.二资本资产定价理论CAPM可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_基本假设 :1 投资者依据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评判其投资组合 ;2 投资者追求效用最大化 ;3 投资者是厌恶风险的 ;4 存在一种无风险利率 , 可以借入或借出任意数额的无风险资产;5 税收和交易费用都忽视不计.1. 资本市场线 .有效组合的定价线1 资本市场线的构造资本市场线CML只说明有效组合的期望收益率和标准差表示风险之间的一种简洁的线性关系的一条射线.市场组合 : 由全部证券构成的组合, 组合中每一种证券的投资比例为其相对市值.其中:为无风险收益率 ,为市场投资组合的预期收益,为市场投资组合的标准差 ,为任意有效投资组合的标准差.CML 上的任一点是由无风险资产和市场组合的再组合.2 资本市场线的含义任一有效组合的预期收益率由两部分构成: 无风险利率 , 是对推迟即期消费的补偿 , 表达了货币的时间价值; 风险溢价 , 即对组合承担风险的补偿, 而为单位风险的补偿 , 即风险的价格.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_有效组合的风险溢价 :CML 说明: 预期收益与风险正相关 , 即要谋求高收益 , 只能通过承担更大风险来实现.补充例 : 假如市场组合的期望收益率为12%,无风险收益率为7%,市场组合 的标准差为 20%,就资本市场线如何确定 .【正确答案】2. 证券市场线 .任意证券 / 组合的定价线SML揭示了市场上全部风险性资产单个资产的均衡期望收益率与风险之间的关系.1 证券市场线的表达基于对市场组合方差的分解由于单个证券对市场组合风险的奉献大小取 决于该证券与市场组合的协方差大小, 因此单个证券的相对风险由:来衡量.其中为市场组合证券市场上全部证券组成的证券组合风险; 为单个证券与市场组合的协方差.因此, 单个证券预期收益率由 :来打算.或 :2 证券市场线的含义任一风险证券 / 组合的预期收益率由两部分构成: 无风险利率,是对推迟即期消费的补偿 , 表达了货币的时间价值; 风险溢价 , 即对组合承担风险 i可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_的补偿 , 而 为市场组合的风险溢价单位系统风险的补偿.单个证券的风险溢价 :例: 某公司 系数为 1.5, 市场组合的收益率为8%,当前无风险利率为 3%,就该公司股票的预期收益率为:【正确答案】3 投资组合的和预期收益率3. 系统风险和非系统风险总风险系统风险 +非系统风险1 系统风险是由宏观经济营运状况或市场结构所引致的风险, 不行以通过风险分散规避的风险.资产定价模型中供应了测度系统风险的指标, 即风险系数 .2 非系统风险指详细经济单位自身投资和运营方式所引致的风险, 是可以通过风险分散规避的风险, 又称特有风险.3 仍可以衡量证券实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏锐程度.假如1, 说明其收益率大于市场组合收益率 , 属“激进型”证券 ; 假如1, 说明其收益率小于市场组合收益率 , 属“防卫型”证券 ; 假如1, 说明其收益率等于市场组合收益率 , 属“平均型”证券.小结:资本市场线 .有效组合的定价线 :可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_.证券市场线 .任意证券 / 组合的定价线 :三期权定价理论1973年布莱克和斯科尔斯提出了期权定价.期权定价模型基于无套利均衡的思想.1. 布莱克 .斯科尔斯模型的基本假定1 无风险利率 r 为常数2 没有交易成本、税收和卖空限制, 不存在无风险套利机会3 标的资产在期权到期前不支付股息和红利