X动漫游戏公司的资本运营【案例分析】.docx

X动漫游戏公司的资本运营分析案例目录1资本运营的理论概述1.1 资本运营的概念11.2 资本运营的内容11.3 资本运营分析的必要性12X动漫游戏股份上市以来资本运营现状2.1 X动漫游戏股份简介22.2 X动漫游戏股份资本运营总分析32.2.1 资本运营在盈利能力方面的影响3222资本运营在营运能力方面的影响62.2.3 资本运营在偿债能力方面的影响82.2.4 资本运营在开展能力方面的影响93X动漫游戏股份资本运营存在的问题3.1 资产周转慢103.2 盲目选择资本运营模式103.3 投资效率低下114X动漫游戏股份对策4.1 加速资金周转和资本积累114.2 提高电力企业资本运营效率124.3 提升投资决策程度13结论方国龙等企业上了。X动漫游戏股份这段时间的战略就是逐渐并购使其范围扩 展，所以后续资金X动漫游戏股份只能从其他渠道来获得资金，如X动漫游 戏股份就采取了贷款的方式，固然获得了投资资金，但是同时也使得企业的负 债增加，这也就使得了企业的流动资产减少，从而使得活动比率降低。同样由于企业的 招募资金减少，用于并购的现金增加，现金比率也降低。2013年到2016年活动比率和 现金比率虽有所降落，但降落幅度较小，基本坚持平稳状态。固然活动比率和现金比率 都降低了，但是置信经过X动漫游戏股份的逐渐改善，资金管理水平和运用水 平会渐渐加强，从而提升其活动比率和现金比率。2012年到2016年资产负债率逐年上 升，从6.94%增长到59.19%,标明企业并没有很好天时用资产，负债的金额慢慢超越了 资产的金额，偿债能力降低。总体而言，X动漫游戏股份要求大量资金予以投 资并购，其资本运营使得活动比率、现金比率较低、资产负债率高，其偿债能力有待提 升。资本运营在开展能力方面的影响X动漫游戏股份提出“内生式增长+外延式提高”的战略，经过逐渐并购 扩展公司的规模，对其公司的进一步开展产生了有利影响。X动漫游戏股份 2012年-2016年主经营业务增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率如下 表2.8所示:表2.8开展能力20122013201420152016主营业务收34.85155.4071.8264.7566.83入增长率净利率增长23.77131.6179.5885.5153.34率净资产增产311.3820.5936.10166.1220.11率总资产增长212.6358.8970.20162.3168.96率X动漫游戏股份主经营务增长率和净利润增长率均是在在2013年急剧上 升后恢复平稳。主要是由于2013年X动漫游戏股份投资了诸暨美人鱼、湖南 宏梦卡通以及杭州东方国龙等以广告服务为主经营务的公司，广告业务收入急剧增长, 对整个经营收入奉献超30%, X动漫游戏股份净资产增长率及总资产增长率在2013年急速降落，在2015年上升幅度较大。主要是由于2012年企业刚刚采取经过并购 扩展本人范围的资本运营方式，资产范围急剧扩展，使得2012年的净资产增长率及总 资产增长率高达311.38和212.63o此后公同净资产及总资产增长趋于稳定，2013年降落较快。2015年收买西藏山南 东方博杰广告使得净资产增长率及总资产增长率增长较快。总体而言，X动漫 游戏股份的“内生式增长+外延式提高”的战略获得了一定效果，其资本运营 较为成功，X动漫游戏股份的开展还是值得等待的。3X动漫游戏股份资本运营存在的问题总体来说X动漫游戏股份资本运营较为成功，X动漫游戏股份在 上市后应用资本市场的优势，经过资本运营提升了公司业务的运营程度，扩展了运营范 围，改善了业务格局，初步构成了完好的营销服务链条，稳固了 X动漫游戏股份有限公 司在营销传播行业的抢先位置，但是X动漫游戏股份的资本运营还存在一些问 题。3.1 局部产业之间缺乏有效的衔接X动漫游戏股份在自身的开展过程中，由于扩张速度过快，缺乏有效以及 合理的资本运营策略，从而使得企业自身资本无法实现有效整合和运营，给企业资本运 营带来了困境。资本构成和资金的使用状况也是资本运营人员较为关心的问题，但X动 漫游戏股份所属单位大多只关心自身企业的盈亏，而对集团内部其他企业却关 心甚少，甚至处于不关心的状态。正是这种松散的管理体制以及相互之间缺少有效衔接, 造成了 X动漫游戏股份的资本运营难以深入开展。很大程度上是由于X动漫 游戏股份的管理方式仍然是传统的管理方式，没有适应资本运营之后的新型管 理方式，从而使不同产业以及企业之间缺乏有效衔接，没有实现预期的边际效益。3.2 资本运营的扩张速度过快表4-2X动漫游戏股份资产范围（亿元）20122013201420152016总资产9.515.0725.6567.3113.7净资产8.810.6714.538.646.4公司近年来不断坚持外延式提高战略，外延式提高战略主要是经过兼并和收买有共 同的竞争水平或者是同行业的、能够与公司的原有业务产生的协同效应的企业，X动漫10 游戏股份过业务的增长在很大能力上受益于这一提高战略。X动漫游戏股份有 限公司的总资产范围由2012年末的9.5亿元增长到2016年末的113.7亿元,增长了将近 12倍，净资产范围由2012年末的8.8亿元，至2016年末的46.4亿元，增长了 5倍以上。 X动漫游戏股份进行了快速的资本运营，由于自身资本运营扩张速度过快，也 给企业带来了很多问题和困难，制约了企业的进一步开展。从2012年开始，X动漫游 戏股份自身的资本扩张速度明显加快，已经忽视了集团自身的承载能力。经过 4年多的资本运营，X动漫游戏股份的资产范围逐渐扩展，使得公司取得更快 的提高。但是假如不能将收买的标的公司予以有效的整合，公司很有可能会面临因收买、 范围扩张所带来的管理风险。但是如此在超常规、高速开展的背后，X动漫游戏股份有 限公司资本运营在决策机制、执行机制、评价监督机制等诸多方面存在着不同程度的风 险，缺少必要的风险评估和防范机制。3.3 局部行业资本运营效果较差2013年年底，在X动漫游戏股份投资杭州东方国龙的情况，这不是一个 有前景的投资并购目的。杭州东方国龙的资产存在一些问题，比方说数据没有经过经审 计、缺少有权威评价机构的评价结果、毛利率新奇暴跌49.8%、净资产在短短4个月内 减少了 35.5%,重要客户存疑等。但是X动漫游戏股份当初仍然投资收买了杭 州东方国龙，对目的企业认识缺乏且决策缺乏科学性。也导致了在收购之后公司的资本 运营情况难以得到改善，而且由于一局部资金加入到投资公司共去，使得自身的一局部 资金被占用，能用于自身开展的资金受到了限制。企业财产缺乏人格化的代表，财产关系缺乏相应的规那么对之控制和调整；税收和利 益分配关系不明确。我国国有企业之间的关系比拟复杂，有中央企业和地方企业之分, 如果企业的联合发生在中央企业和地方企业之间，那么必然存在税收上的不平衡问题；如 果说联合后以中央为主，地方就会在所得税和国有企业收益分配方面失去一块；如果以 地方为主，中央也会因此失去一块所得税和国有资本收益。4X动漫游戏股份对策4.1 加速资金周转和资本积累以合理的价格向个人股转配国家股，稳健推进三股的统一，逐步实现股票的同股同 资同权同利，使国家股和法人股在灵活的运行中不断增值。考虑到国有股和法人股在整 个股市上的现有比重和影响力，对它们的流通上市应该分阶段、分批、分渠道、多步骤 地进行。当前，可以考虑选择一些绩优的上市公司在其股价上升期试行国有股上市，以 减轻国有股上市这一事件对于整个股市的冲击和不利影响；增加品种和开拓新的交易活 动。在扩大现有债券品种的同时，大力开展债券投资基金、产业投资基金以及可转换债 券等新的金融产品，努力探索开拓新的交易活动，以便使证券供给和社会对它的需求吻 合起来，并为投资者提供更多的抵抗风险的工具和手段；完善市场的价格机制。4.2 提高企业资本运营效率民营企业可以选择在上海证券交易所或深圳证券交易所上市，也就是在国内主板市 场上市，但我国主板市场对上市企业的要求很高，故主板市场对民营企业不太适合；其 次，优势民营企业还可以在国内二板市场上市，也就是深圳的“中小企业板”上市，该 市场主要为民营企业设立，对上市企业设立的门槛较低，比拟适宜于民营企业。随着民 营企业自身的迅速开展和政策环境的逐步放松，其在海外市场上市的各方面条件已基本 具备，可以通过借壳上市、造壳上市以及夹心股上市等方式进行运作。首先，优势民营 企业可以通过借壳上市在海外主板市场上市。境外借壳上市门槛低、本钱低、操作时间 短，而且还可以拓宽其融资渠道。在外延提高方面，公司继续施行积极的扩张战略，坚持数字化和国际化，使公司的 资本战争台优势得到全面发挥，对产业链中运转良好的优质公司，经过资本的方法予以 联系，从而强化化公司的服务链，服务质量得到持续提升。面对新媒体、新技术的呈现， 公司将全面理解客户的要求，依据公司的资源整合，为客户提供整体处理计划，为客户 创造价值。在树立稳定的企业管理团队方面，首先为维护重要业务管理团队和主干员工的稳定, 企业可采取引进与培育并重的方式，经过引进优秀人才吸收专业管理人员，并经过培育 公同内部优秀人才在公司内部选拔有水平的业务主干充实管理团队。公司选拔一批年轻 业务主干到公司管理层，有力的支持了公司业务的增长，使团队建立绘声绘色。公司要 求推进新型的人力资源管理体系，推进公司内部创业的展开，X动漫游戏股份 2015年展开了以“才赋重要”的系列工程，组织构造得到逐渐改动，构成由虚拟团队构 成的神经元网络组织。同时要发挥每个人的优势，构成自我进化，强调赋予人才权益的 生态系统。其次逐渐的股权鼓励保证公司员工的积极性。逐渐的股权鼓励保证公司员工 的积极性。公司将开端新一轮的鼓励方案，并完成限制性股票鼓励方案。施行该鼓励方 案有助于鼓励对象和公司利益的趋同，有助于留住人才和吸收人才、有助于完成股东利 益最大化。4.3 提升投资决策程度企业运营者在予以任何决策的情况最终目的都是为了使企业可以更好地提高。提升 决策程度首先就要提升运营者本身的素质。运营者要提升专业程度，扩展学问面，使其 有深沉的理论学问做支撑，还要对市场的要求及变化十分敏感。当运营者选择投资对象 或者决议能否对某一目的予以投资时，假如企业运营者对投资目的不理解，或者对触及 到的某一范畴的专业学问不明白的话，会对运营者决策形成很大的影响。运营者还应该 科学地选择企业的投资方向和投资工程。在做好全面的前期准备后制定最合适企业的投 资方案,提升投资的决策程度。另外企业还要调整本身的产业构造、促进资源优化配置， 在决策时更要合法合规，坚持职业道德，防止违法行为，不能由于个人私欲而损伤企业 的利益。另外，对运营者予以鼓励也能激起其参与决策的动力，愈加认真予以考虑，提升决 策程度。主要包括物质性鼓励和非物质性鼓励。树立科学的薪酬保证体系，树立现代化 的年薪制度。假如运营者与普通员工同酬或略高，势必影响其积极性。这是由于运营者 比起普通员工意义愈加重要，主要表现在一旦企业面临生存存亡的危机时，普通员工不 能对企业今后的去留形成任何影响，但是运营者会慎重地为企业未来思索，做出正确地 决策。很多情况运营者的决策能使企业渡过危机，从而才可以使普通员工有稳定的工作 地点和收入，能够说运营者为普通员工创造了利益。这样看来，运营者必然要比普通员工拿到更高的工资，更好的福利，才可以使运营 者的付出与所得成正比，从而鼓励运营者愈加尽心为企业服务。在实行年薪制度的过程 中要招运营者的职权、利益和奉献有机联系。此外也要树立科学的非物质鼓励，关于运 营者来说他们收入曾经很高了，这就要求思想方面的鼓励，比方给予其荣誉奖章、展开 一些晚会或是公费奖励他们去旅游等等，满足其思想要求。置信经过物质和非物质对运 营者的鼓励，会使运营者增加动力，会给企业带来好的影响，促进企业蓬勃提高。结论企业的持续提高要求资本有效的运营，筹资加强企业制作水平，投资提升企业亏损 价值。随着我国市场经济体系变革的推进，我国金融市场提高良好，给企业提供了多渠 道的融资和投资空间。但由于传统的企业运营思想尚需时间转变，长城动漫的资本运营 效率没有到达应有的程度，如存在商誉减值、管理风险、投资决策不当等，针对这些问 题也提出了相应的增强对兼并商誉的管理、提升管理程度、提升决策程度等措施。以期 能为长城动漫的提高提供有益的参考意见，并对其他的企业资本运营提供有意义的可操作形式。参考文献lIoannis V. Floros,Travis R.A. Sapp. Shell games: On the value of shell companiesJ Journal of Corporate Finance . 2011 (4)2Jerry Caojosh Lerner. The performance of reverse leveraged buyouts J . Journal of Financial Economics . 2008 (2)3 丁泉，戚振忠,曲海潮.企业资本运营的内涵与外延:一个分析框架J.重庆社会科 学,2013,(12):83-90.4冯萍.企业资本运营的问题与策略J.科技信息,2012,(05):560+563.刘子愈.中国国有企业资本运营研究J.理论探讨,2013,(01):93-96.6孟华.资本运营情境下文化产业的影响因素研究J.预测,2013,32(02):64-69.庞亚辉.企业资本运营探讨J.当代经济管理,2013,32(05):84-88.王国平，刘黎.国际传媒产业的资本运营观察与研究J.江西社会科 学,2013,(01):141-146.9王忠孝，隋冰.浅议企业资本运营中存在的问题和对策J.商业研究,2012,(10):93-95.10徐洪才论企业资本运营及其三大相关理论J.经济与管理研究,2012,(03):74-78.11谢耘耕.中国传媒资本运营假设干问题研究川.新闻界,2012,(03)49+1.12袁东明，陶平生.国有资本投资运营公司的运行与治理机制J.开展研 究,2015,(06):29-32.141资本运营的理论概述1.1 资本运营的概念资本运作是在20世纪末传入我国的，最早是由西方资本主义兴旺国家所实践并进 行研究。但是，在所有西方的经济学和管理学的理论和研究中，均没有提及创业资本运 营这一独立的概念。资本运营，是指企业所拥有的各种社会资源、各种生产要素，即所拥有的各种资本 （包括有形的和无形的）变为可以增值的活化资本，通过流动、裂变组合、优化配置等 各种方式进行有效经营，以最少的投入获取最多的产出，实现资本最大限度的增值。不 仅仅需要深厚的财务管理知识、渊博的金融方面知识、企业背景以及多样的银行渠道。 我们通常口述资本的概念主要指落实到口袋里的物质资源和经济资源。其中包括生产要 素、原材料、物资等。但是在财务管理方面来说，资本通常是用来被用来表达财富价值， 尤其是用于经营、创办企业的金融资产。大的层面来讲，资本也是成为人们创造上层建 筑的基础和增加物资财富的社会经济资源。1.2 资本运营的内容资本运营的内容主要有三个方面：首先，企业资本在内部进行招募积累活动;第二， 企业的资本在横向上进行了集中；第三是企业资本在社会化形招募态上进行控制。这一 概念从经济学角度上理解为企业进行生产经营的主要目的就招募是要实现企业资本的 增值，这一内涵的丰富性是指它将企业的商品经营或者产品招募的经营都归入到了企业 生产经营的范畴。通过对当前我国资本经营的开展情况、招募背景和现状来看，资本经 营与一般的生产经营活动不同，它独立于生产经营而存招募在。也就是说，目前学术界 以及在实际的企业管理中，资本经营是从狭义上来讲招募的，它主要是指一种可以独立 于企业当前的生产经营活动，在招募存在上主要是依附于市场的价值化以及证券化的资 本，或者可以将这些事物转化招募成价值化和证券化的资本，并以此作为基础，通过对 企业当前的资本进行优化配招募置，提高企业资本运营的效率和效果的生产经营活动。1.3 资本运营分析的必要性通常来说，生产力是作为企业的载体应运而生的，而且也是企业再生产的承当者, 它现在已经进入了战略的白日化阶段，有效管理与现代管理时期已经不能适应当前企业 的开展。现在是经济全球化开展新形式，企业现在开始把经营管理的问题当作头等大事, 企业保持长期稳定持续开展的重要保证是资本运营方式。以X动漫游戏股份为 例，决策者一开始就制定了不是规律的、但适应本企业情况的战略，这些成功的经营战 略使X动漫游戏股份有限公同在几年的时间努力下,就取得了很多企业几十年才能得到 的成绩，其最大的突破可以说是中国电子的奇迹。但是它在运行当中也出现过出一些问 题，值得我们去探析。本文以该企业作为分析的目标，试图运用经营管理的相关研究方 法，根据它采取经营方式的方法，我们剖析其目前所采取经营战略存在的问题这是极其 必要解决的问题。2X动漫游戏股份资本运营现状2.1 X动漫游戏股份简介X动漫游戏股份有限公同于1994年1月19日在四川省工商行政管理局注销成立。 法定代表人马利清，公司运营范围包括（以下范围不含前置容许工程，后置容许工程凭 容许证或审批文件运营）等。X动漫游戏股份有限公同（证券简称：长城动漫，股票代 码：000835）是一家在A股主板上市的以文化产业为主的公司。2014年7月长城影视 文化企业集团经过股权协议转让的方式成功入主，成为公司第一大股东，并随 之予以了一系列的并购重组。目前公司已与重庆视美动画艺术有限义务公司共同设立了 重庆长城视美传媒有限义务公司，成功收买了杭州长城动漫游戏、滁州X动漫 旅游创意园、湖南宏梦卡通传播、杭州东方国龙影视动画、 北京新娱兄弟网络科技、上海天芮经贸和杭州宣诚科技有限公同。公 司从主营制作销售焦炭系列产品的传统行业转型成为涵盖动漫设计、制造、动漫游戏、 创意旅游和玩具销售等动漫业务的大型文化类企业，进军动漫原创及衍生品范畴。公同努力于打造动漫游戏全产业链，产业范畴涵盖动漫游戏原创内容研发、ip库受 权、渠道发行、衍生品开发和线上线下虚拟实景体验。目前公司下辖宏梦卡通集团、东 方国龙动漫、宣城科技、新娱兄弟，天芮经贸玩具等多家全资子公同，公同立足于建立 动漫游戏数一数二的跨区域跨平台产业集群，打造东方迪斯尼。公司的第一大股东长城 影视文化企业集团是专注于电视剧投资、制造、发行及广告等衍生业务的文化创意企业, 全国最大的影视传媒机构之一，其公司组织结构如下：董事会X图2-1X动漫游戏股份公司组织机构2.2 X动漫游戏股份资本运营总分析X动漫游戏股份经过几个阶段的资本运营，拓展了公司在广告综合服务、 活动管理、媒介代理等范畴的业务，扩展了市值。X动漫游戏股份的资本运营 对企业经济带来了很大影响，从盈利能力、营运能力、偿债能力、开展能力五个方面展 开以下分析：2.2.1 资本运营在盈利能力方面的影响(1)整体运营情况X动漫游戏股份有限公同2012年到2016年间经过资本运营投资并购了诸暨美人鱼、 湖南宏梦卡通、杭州东方国龙、北京新娱兄弟、上海天芮经贸等多家企业，其经营收入 及利润总额有了很大提升，详细见下表2.1所示：营业收入49572.40126606.00217538.0035800.00597909.00利润总额8791.9218901.9035744.7063502.7094795.40从表22能够看出，2012年到2016年，X动漫游戏股份的经营收入及利润 总额每年都在逐渐增加，呈上升的趋向。从每年的金额来看，2013年增长最快，增幅最 大，经营收入从4亿多一下子增长到12亿多元，增长了 155.4%,同样利润总额从最初 的8791万增长到1亿8901万，增加了近一个亿，增长了 114.99%。2013年X动漫游戏 股份有限公同运营情况十分好，经营收入和利润总额均增长了一倍多，主要是由于2013 年在大背景下，国内对营销传播行业有一定的支持，同时这也是X动漫游戏股份有限公司予以资本运营的第一个阶段，其重点就在于经过并购扩展范围、快速扩展市值，2013 年公司并购了杭州东方国龙、诸暨美人鱼等,范围快速扩展,经营收入和利润自然上升。 2013年公司还提出了给X动漫游戏股份今后提高有极大协助的内生式增长同 外延式提高并重的战略。2016年整体的经济比以往愈加低迷，增长速度缓慢，公司面临着比以往更为复杂的 市场。在宏观环境上，由于经济增长变得缓慢,公司在企业支出时坚持更为慎重的态度； 在市场环境上，新营销方法、新技术的兴起对公司运营都提出愈加高规范的需要。2016 年,公司继续施行数字化和国际化提高战略,坚持稳妥行进。公司深化分析市场的变化， 在一切人员的共同努力下，各项业务均得到了很好的提升，企业坚持良好的运营情况, 业绩得到提升，促进企业的提高。口完成经营 口利润总额 口经营总收图2-2公司经营利润结构示意图2016年公司完成经营总收597, 908.82万元，比上年同期增长66.83%;完成经营利 润91, 148.51万元，比上年同期增长65.89%;利润总额94, 795.40,比上期同期增长 149.28%。公同推进精密化管理，在动漫业和互联网游戏范畴提高，集团旗下的品牌也 提局良好。(2)盈利能力指标分析从净资产收益率、总资产净利率、销售净利率上来分析，2012年-2016年X动漫游 戏股份净资产收益率、总资产净利率、销售净利率变化如下表2-2-2所示：净资产收6.9112.417.1411.5615.91益率(%)总资产净9.999412.8212.8110.418.02利率(%)销售净利 12.6511.4711.9913.0512.41率（）2012年到2016年X动漫游戏股份的销售净利率呈现动摇态势，2013和 2014年有所降落，2015年略微上涨，动摇不大，较为平稳。主要是由于在2013-2014 年期间X动漫游戏股份予以了大量的投资并购活动，比方收买了杭州东方国龙 等，形成公司的费用增加了，费用增加自然会使得利润的减少，所以在2013年和2014 年X动漫游戏股份的销售净利率降低了，X动漫游戏股份的盈利水平 也遭到了影响。汲取了前两年销售净利率降低的经验，2015年X动漫游戏股份开端注重 费用和费用的管理，尽量减少支出，在这样的状况下，公司经过努力使2015年的销售 净利率得到了上涨。另外X动漫游戏股份有限公同也开端扩宽其业务范围，X动漫游戏 股份有限公同将目的放在广告范畴，广告业务的增长也使得企业的范围进一步扩展，协 作对象也增加了，从而让X动漫游戏股份在市场中的位置愈加稳定，加强企业 的竞争力。总体而言，X动漫游戏股份经过并购使企业得到提高是较为成功的。2012年到2014年X动漫游戏股份的总资产净利率和净资产收益率每年都 在增长，但是到了 2015年的情况，数值有所降低，固然在2016年净资产收益率提升了， 但仍比2014年的情况数值低，总资产净利润总体还是降低了。从外表上看，公司在予 以一系列投资并购活动后净利润降落了，但这其实对X动漫游戏股份总体影响 并不大。由于2012年X动漫游戏股份刚刚上市，经过并购其他企业，X动漫游戏 股份的范围比起上市前快速扩展了几倍，在这种状况下，2012年的经营净利率 相对而言就相对高了，2013年以后，公司的业务板块也有了极大的变化，X动漫游戏股 份有限公同开端将广告业务放在重要位置，广告业务的收入越来越高，以至到2016年 超越了 X动漫游戏股份的主经营务即公共关系的业务。随着公司逐渐的提高完善，从公司的长期提高来看，X动漫游戏股份整体 提高还是相对良好的，业务范围扩展，产业链得到延伸，对企业的提高很有利，促进企 业构造逐渐完善。公司的总资产净利率和净资产收益率固然如今比不上刚上市情况，但 是经过X动漫游戏股份继续逐渐提高，总资产净利率和净资产收益率会渐渐提 升。222资本运营在营运能力方面的影响(1)总资产周转率表2.3 2013-2016年总资产周转率计算表20132014 年 2015 年2016 年营业收入2154623342.22 2347589377.47 4453145790.12 5460178924.00总资产平均占用额总资产周转率总资产周转总资产平均占用额总资产周转率总资产周转623555423.12102.9795762436.142.95122.031165975129.883.8294.261803888411.523.03118.93天数由表可以看出，总资产周转率变化不大，呈现稳定状态，只有较小的波动，该公司 的总资产周转率也在较高的水平上，那么其企业的资产有效使用程度也很高，总资产的运 用效率也很好，这样高的总资产周转率使企业的偿债能力和营运能力也在一个较高的水 平上。X只要一直保持在这个水平上，不发生特别大的波动，其营运效果就和会一直很 好。(2)流动资产周转率表24 2013-2016年流动资产周转率计算表20132014 年2015 年2016 年营业收入营业本钱流动资产平均占用额流动资产周转率2563226523.132135566522.23562313131.122.892347589377.472295769756.78676704937.713.471035794042.194.305460178924.004913879643.891659746883.923.29X流动资产周93.03103.7783.74109.43转天数流动资产周3.123.393.932.96转率一从计算的数据来看，X的流动资产周转率是很高的，这说明了在对流动资产的利用 上，X的经营措施还是比拟合理的。从表上可以看出X的流动资产率三年来还是很平稳 变化的，呈稳定的趋势。流动资产周转率的快慢是取决于流动资产垫支周转率和本钱收 入率两个因素的。由前面的计算可以看出，从2013年到2016年这四年里，流动资产垫 支周转率在14年有了少许的提高但是在16年却又有了明显的滑落，这就可以看出企业 的经济效益还是有的但可以看出X的经济效益还是偏低的。尤其是13年的效益较差， 但到15年经济效益还是提高很快的。四年下来，15年的资产运用效果是最好的，16年 有所滑落。所以企业应采取措施，在保证良好的经济效益的同时还要提高企业资产的运 用效果。可以在不影响长期投资运营的结果下，在短期的投资上加以重视，进一步增加 企业的流动资产周转率使企业获得更多的收益。(3)固定资产周转率表2.5 2013-2016年固定资产周转率计算表20132014 年 2015 年2016 年销售收入 2256665566.23 2347589377.47 4453145790.12 5460178924.00固定资产平均净值固定资产利用率固定资产平均净值固定资产利用率1233263.2359.8933889889.0169.2738807799.39114.7443138610.71126.57从上表中可以看出固定资产周转率是特别高的，而且呈上升趋势的，所以企业对固 定资产的利用效果还是很高的，企业只要一直保持这样的比率，在这方面营运能力就是 很高的。(4)应收账款周转率表2.6 2013-2016年应收账款周转率计算表20132014 年2015 年2016 年应收账款平均余额应收账款周转率应收账款周转期563332522.1332.339.0364817564.1036.229.94159710563.727.8812.91303343273.561820由上表可以看出，从2013年到2016年，周转率的数据还是在不断下降，在企业的 报表中可以看出企业的营业收入还是不断提高的，应收票据也是逐年减少的，所以可以 看出就是由于企业应收账款的增多才使这个比率下降，通过报表的分析，可以得知企业 在营运过程中，从13年到14年，企业在一年内的应收账款明显在应收账款中所占的比 率降低，但是2014年-2016年这三年应收账款持续上升，但是相对来说应收账款占销售 收入的比例相较于2013年得到了大幅的下降，但是应收账款的周转率却在不断的下降， 这对于企业的开展营运能力而言是有一定的负面影响的，继续这样下去，应收账款的问 题将会恶化，甚至危及企业的健康开展。总体而言，X动漫游戏股份的资本运营获得了一定的效果，但也带来了应 收账款方面的问题，要求严厉应收账款管理制度，营运水平有待提升。资本运营在偿债能力方面的影响X动漫游戏股份资本运营对偿债能力带来的影响主要表现在净资产收益 率，总资产收益率，销售净利率方面，如下：表2.7偿债能力2012年到2013年，X动漫游戏股份的现金比率均大幅度降落，这主要是 由于X动漫游戏股份有限公同刚上市的情况遭到了许多投资者的关注，从而使企业取得 了 一定的的招募资金。但是招募资金很快被X动漫游戏股份用在并购如杭州东20122013201420152016净资产收12.372.261.881.891.09益率(%)总资产净1044.2418878.8578.5944.11利率(%)销售净利6.9429.2343.4142.5959.19率()