计算机行业月报：短期风险犹存.docx

内容目录.产业数据和行业动态41.1 ,服务器：4季度重回增长态势，美国出口禁令对曙光影响显著 4IDC全球数据：4季度重回增长态势，超大规模数据中心需求强劲 41.1.2.厂商份额：新华三加速增长 612信息平安：2020年信息平安建设有望加速，国盾量子上市进程值得关注71.2.1.美国窃取情报行为暴露，再次为各国敲响警钟71.22 IT平安硬件数据（IDC）：平安硬件增速低于预期，2020年有望全面复苏 81.2.3. 上市公司资本运作情况：南阳股份即将聚焦信息平安，国盾量子上市进程值得关注91.3.超级计算机：2020年中国或将成为全球关注的焦点 10131. 2019中国TOP100：曙光、联想继续蝉联榜首 10132. 2019年11月全球TOP500： 2020年中国有望推出E级超算,刷新榜单 111.4. 北斗行业数据：5月即将发射最后一颗北斗三号卫星，完成全球覆盖 131.5. 云计算：laaS市场多元化格局逐渐形成，软件厂商积极加快SaaS转型 151.5.1. laaS+PaaS：腾讯云单季度收入过百亿，腾讯云4个核心指标均破“100”151.5.2. SaaS企业年报：三大巨头云业务均实现快速增长，转型效果明显17.二级市场表现182.1. 二级市场表现：3月以来下跌明显 1822行业估值：仍然高于3年均值水平20.投资观点203 .风险提不21图表目录图1： 2012Q2-2019Q4全球服务器销售额及增速4图2： 2012Q2-2019Q4全球服务器出货量及增速4图3： 15Q2-19Q4服务器销售额增速及ODM增速4图4： 16Q1-19Q4服务器出货量增速及ODM增速4图5： 2019Q4全球服务器收入结构（按价位）5图6： 2019Q4全球服务器增速结构（按价位）5图7： 2019年4季度全球各区域服务器收入的增速5图8： 2019年4季度全球服务器厂商收入占比 6图9： 2019年4季度全球服务器厂商出货量占比6图10： 2019Q4全球主要服务器厂商增速（销售额）7图11： 2019Q4全球主要服务器厂商增速（出货量）7图 12： Crypto AG 密码机7图13： IT平安硬件规模及增速8图14： 2019中国高性能计算机性能排行榜TOP100榜单11图15： 2019中国高性能计算机性能排行榜TOP100榜单之应用领域 11图16：全球TOP500中各国超算数量占比12图17：全球TOP500榜单各国计算力占比12图18：近10年TOP500榜首及其算力（TFIop/s） 12图19：近10年TOP500榜首及其算力（TFIop/s） 13从这次入榜厂商的情况来看，曙光和联想继续以39台入榜，蝉联榜首，不过较2018年分 别下降1台，而浪潮入榜14台，位居行业第三较上年增加2台。同时，入榜的超算全部为国 产品牌，连续第二年实现了全部国产化。图14 : 2019中国高性能计算机性能排行榜TOP100榜单资料来源：中国超级算力大会，中原证券在性能方面，神威太湖之光和天河二号仍稳居第一、二位，而第100名性能提升了 38%, TOP100榜单平均性能提升了 13%o在应用领域方面，互联网/云计算占比34%,其次是科学计算15%,大数据/机器学习11%, 超算中心11%。互联网企业和云业务的兴起对超算业态带来了巨大的变化，同时人工智能和深 度学习算法的开展，更是让超算与互联网应用的融合成为了大势所趋。图15 : 2019中国高性能计算机性能排行榜TOP100榜单之应用领域资料来源：中国超级算力大会，中原证券1.3.2. 2019年11月全球TOP500 : 2020年中国有望推出E级超算，刷新榜单2019年11月18日，全球超算TOP500公布，近半年来中国与美国在全球的竞争格局并未发生大的改变，但是中国在各方面的优势进一步凸显。从入榜数量情况来看，中国进一步夯实了相对美国的领先地位。在算力前500名单中，中 国占228台，美国占117台，分别较上半年增加了 9台和1台。自2017年底，中国超越美国 以后，目前在TOP500榜单中占比数量约到达美国两倍，领先优势明显。图16 :全球TOP500中各国超算数量占比资料来源：TOP500,中原证券从计算力的角度来看，美国仍然遥居榜首。在TOP500的榜单中，美国占据37.1%的计算 性能，中国占据32.3%的份额，与美国的差距从上半年的8.6%下降到4.8%。图17 :全球TOP500榜单各国计算力占比TOP500的榜单继续由美国的Summit占据，但是由于中国计划2020年推出E级超算,因而有望在2020年TOP500推出之际刷新世界纪录。图18 :近10年TOP500榜首及其算力（TFIop/s ）160000 14000080000600004000020000资料来源：TOP500,中原证券从厂商情况来看，联想、曙光、浪潮三大国产厂商仍然高居霸主地位，在TOP500中分别占据了 174台、71台、66台，分别较年中增加了 1台、8台、-5台。图19 :近10年TOP500榜首及其算力（TFIop/s ）资料来源：TOP500,中原证券北斗行业数据：5月即将发射最后一颗北斗三号卫星，完成全球覆盖2020年3月9日，第29颗北斗三号卫星发射成功。按照计划，我国即将在5月发射最后 一颗静止轨道卫星,完成北斗三号全球星座部署的任务，迎接北斗具有里程碑意义的重要时刻。表3:北斗卫星发射一览表计数时间轨道卫星状态（2018.12 ） /抓总研制单位地球静止轨道卫星第1颗北斗试验卫星退役地球静止轨道卫星第2颗北斗试验卫星退役地球静止轨道卫星第3颗北斗试验卫星退役地球静止轨道卫星第4颗北斗试验卫星退役1中圆地球轨道卫星北斗二号工程第一颗组网卫星退役2地球静止轨道卫星北斗二号工程第二颗组网卫星退役3地球静止轨道卫星北斗二号工程第三颗组网卫星正常4地球静止轨道卫星北斗二号工程第四颗组网卫星在轨维护5倾斜地球同步轨道卫星北斗二号工程第五颗组网卫星正常6地球静止轨道卫星北斗二号工程第六颗组网卫星正常7倾斜地球同步轨道卫星北斗二号工程第七颗组网卫星正常8倾斜地球同步轨道卫星北斗二号工程第八颗组网卫星正常9倾斜地球同步轨道卫星北斗二号工程第九颗组网卫星正常10倾斜地球同步轨道卫星北斗二号工程第十颗组网卫星正常11地球静止轨道卫星北斗二号工程第十一颗组网卫星正常12中圆地球轨道卫星北斗二号工程第十二颗组网卫星正常13中圆地球轨道卫星北斗二号工程第十三颗组网卫星正常14中圆地球轨道卫星北斗二号工程第十四颗组网卫星退役15中圆地球轨道卫星北斗二号工程第十五颗组网卫星正常16地球静止轨道卫星北斗二号工程第十六颗组网卫星正常17倾斜地球同步轨道卫星新一代在轨测试卫星在轨试验18中圆地球轨道卫星新一代在轨测试卫星在轨试验19中圆地球轨道卫星新一代在轨测试卫星在轨试验20倾斜地球同步轨道卫星新一代在轨测试卫星在轨试验21中圆地球轨道卫星新一代在轨测试星在轨试验，中国科学院微小卫星创新研究院22倾斜地球同步轨道卫星新一代在轨测试卫星正常，中国空间技术研究院23地球静止轨道卫星新一代在轨测试卫星正常，中国空间技术研究院24中圆地球轨道卫星北斗三号工程第一颗组网卫星正常，中国空间技术研究院25中圆地球轨道卫星北斗三号工程第二颗组网卫星正常，中国空间技术研究院26中圆地球轨道卫星北斗三号工程第三颗组网卫星正常27中圆地球轨道卫星北斗三号工程第四颗组网卫星正常28中圆地球轨道卫星北斗三号工程第五颗组网卫星正常29中圆地球轨道卫星北斗三号工程第六颗组网卫星正常30中圆地球轨道卫星北斗三号工程第七颗组网卫星正常，中国科学院微小卫星创新研究院31中圆地球轨道卫星北斗三号工程第八颗组网卫星正常，中国科学院微小卫星创新研究院32倾斜地球同步轨道卫星北斗二号卫星正常，中国空间技术研究院33中圆地球轨道卫星北斗三号工程第九颗组网卫星正常，中国空间技术研究院34中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十颗组网卫星正常，中国空间技术研究院35中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十一颗组网卫星正常，中国科学院微小卫星创新研究院36中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十二颗组网卫星正常，中国科学院微小卫星创新研究院37中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十三颗组网卫星正常，中国空间技术研究院38中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十四颗组网卫星正常，中国空间技术研究院39中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十五颗组网卫星正常，中国科学院微小卫星创新研究院40中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十六颗组网卫星正常，中国科学院微小卫星创新研究院41地球静止轨道卫星北斗三号工程第十七颗组网卫星正常，中国空间技术研究院42中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十八颗组网卫星正常，中国空间技术研究院43中圆地球轨道卫星北斗三号工程第十九颗组网卫星正常，中国空间技术研究院44倾斜地球同步轨道卫星北斗三号工程第二十颗组网卫星正常，中国空间技术研究院45地球静止轨道卫星北斗二号卫星（第四颗备份卫星）中国空间技术研究院46倾斜地球同步轨道卫星北斗三号工程第二十一颗组网卫星正常，中国空间技术研究院47中圆地球轨道卫星北斗三号工程第二十二颗组网卫星正常，中国空间技术研究院48中圆地球轨道卫星北斗三号工程第二十三颗组网卫星正常，中国空间技术研究院49倾斜地球同步轨道卫星北斗三号工程第二十四颗组网卫星正常，中国空间技术研究院50中圆地球轨道卫星北斗三号工程第二十五颗组网卫星正常，中国科学院微小卫星创新研究院51中圆地球轨道卫星北斗三号工程第二十六颗组网卫星正常，中国科学院微小卫星创新研究院资料来源：中国卫星导航系统管理办公室，中原证券52中圆地球轨道卫星北斗三号工程第二十七颗组网卫星正常，中国空间技术研究院53中圆地球轨道卫星北斗三号工程第二十八颗组网卫星中国空间技术研究院54地球静止轨道卫星北斗三号工程第二十九颗组网卫星中国空间技术研究院552020.5地球静止轨道卫星北斗三号工程第三十颗组网卫星表4 ：北斗导航系统的三步走战略资料来源：国务院新闻办公室，中原证券时间系统系统特点目标第一步2000 年北斗一号区域有源北斗卫星导航试验系统，使中国成为世界上第三个拥有自主卫星导航系统的国家第二步2012 年北斗二号区域无源建设北斗卫星导航系统，形成覆盖亚太大局部地区的服务能力第三步2020 年北斗三号全球无源形成全球覆盖能力北斗在这次疫情期间也起到了很多关键性的作用。北斗高精度测量加快了武汉火神山、雷 神山医院的建设进度；基于北斗的无人机、无人配送车纷纷应用到疫区医疗物资配送；基于北 斗的车联网推动疫情期间交通智能化、精准化，通过为车辆提供精准导航等信息服务，保障防 疫救援物资一路畅通。1.4. 云计算:laaS市场多元化格局逐渐形成，软件厂商积极加快SaaS转型laaS+PaaS :腾讯云单季度收入过百亿，腾讯云4个核心指标均破TOO”从4季度国外云服务厂商三巨头的财报来看，AWS保持了相对稳定的增速水平，Azure 表现亮眼，超出了市场预期，而谷歌首次公布云计算收入情况，增速不及Azure。从云服务厂 商4季度财报来看，亚马逊的AWS实现收入99.54亿美元，同比增长34%,较3季度下滑了 1个百分点；微软的Azure 4季度收入增速62%,较3季度增速增长了 3个百分点；谷歌云首 次公布了云业务的细分收入，4季度营收26.14亿美元，同比增长52.95%。图20 ： 2014Q1-2019Q4海外云服务厂商的收入及增速160%120AWS收入 谷歌云收入t-aws增速-1 Azure 增速一谷歌公增速100806040140%120%100%80%60%40%20%0%寸06Toz 86Toz ZO6I0Z TO6T0Z tzO8Toz ZO8T0Z 38Toz bO 二。Z moNTOZ3 二0Z 1709Toz roo9Toz ZO9Toz TO9T0Z bOSTOZ moz ZOSTOZ TOSTOZ bgTOZ mgloz ZOtzTOZ12010080604020180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：相关上市公司公告，中原证券国内云计算厂商财报来看 啊里云首次单季度收入过百亿，腾讯云4个核心指标均破 100， 优刻得上市后前景堪忧。由于国内厂商财报公布较晚，目前仅阿里、百度和腾讯公布了 4季报。 其中，阿里云4季度收入10721亿元，首次突破单季度百亿收入规模，同比增长62%,较3 季度增速下滑了 2个百分点；腾讯云服务2019收入170亿元，同比增长86.8%,同时2019 年腾讯云的4个核心指标均破“100”：全年收入突破100亿，付费用户规模突破100万，全 网服务器超100万，带宽峰值突破100T；百度智能云4季度实现两位数增长，但未公布具体 金额；优刻得上市后首份业绩快报显示2019年全年收入15.12亿元，同比增速仅27.35%,同 时在行业激烈竞争之下，公司全年净利润2107万元，同比下滑72.71%。图21 : 2015Q2-2019Q4国内云服务厂商的收入及增速阿里云收入腾讯云收入白度云收入 金山云收入 优刻得收入 一阿里公增速 腌讯公增速 f II 增速 T金山云增速 一优刻得增速资料来源：相关上市公司公告，中原证券在全球市场份额方面，根据canalys最新数据，2019年全球云基础设施服务市场总计1071 亿美元，同比增长37.6%。其中前4大厂商份额分别为AWS 32.3%>Azure 16.9%、谷歌5.8%. 阿里云4.9%o考虑到canalys关于谷歌的收入数据明显低于谷歌最新公布的收入数据（62亿 美元vs89亿美元），我们预计阿里云与谷歌云的份额差距仍然较为明显。图22 : 2019年全球云基础设施服务市场主要厂商份额资料来源：Canalys,中原证券4季度中国云基础设施服务市场规模33亿美元，同比增长66.9%，全年收入107亿美元， 同比增长61%，占比10.8%，仅次于美国。前3大厂商中，阿里云、腾讯云、百度智能云占比 分别为 46.4%、18.0%、8.8% °图23 : 2019Q4中国云基础设施服务市场主要厂商份额资料来源：Canalys,中原证券1.4.1. SaaS企业年报：三大巨头云业务均实现快速增长，转型效果明显作为转型SaaS企业的代表，金蝶、用友、广联达已经公布了 2019年年报业绩。从SaaS业务的规模来看，用友在2018年超越金蝶以后，在2019年进一步确立了领先优 势，同时广联达与金蝶之间的差距也在缩小。用友、金蝶、广联达三家2019年云业务收入规 模分别为19.7亿元、13.1亿元、9.21亿元。图24 : 2016-2019国产厂商云业务收入及增速（百万元）T-用友网络增速 一 金蝶国际增速 一一广联达增速资料来源：公司公告，Wind,中原证券从SaaS业务的增速来看，用友、金蝶、广联达同比分别增长131.6%、54.8%> 148.8%, 其中用友、金蝶的增速分别较2018年上升了 23.6个、5.3个百分点，但是相比而言金蝶与用 友、广联达的增速绝对值相差较大，2020年与用友的云业务规模差距或将进一步拉大。从三家公司云业务转型程度来看金蝶作为云转型起步最早的厂商占比最高，云业务占总 收入比例到达39.5%，其次是广联达26.0%，用友网络23.2%。相比来看用友面向的客户的业 务规模较金蝶更大，向云业务转型难度更高。图25 : 2016-2019三大国产厂商云业务占比45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：公司公告，Wind,中原证券2020年金蝶将停止K/3、KIS等传统ERP产品的新签销售-而云业务计划将占到收入的 60%，这意味着金蝶云业务将迎来开展的拐点。2 .二级市场表现二级市场表现：3月以来下跌明显2月7日至3月30日，中信计算机指数下跌325%,跑赢大盘0.91个百分点，跑赢创业 板指数4.29个百分点，在28个中信一级行业中排名第15位。分月份来看，2月在科技股领涨 行情下，计算机板块上涨9.73%,落后于通信12.57%和建材12.05%的涨幅，排名第3； 3月 在国内疫情基本得到控制、海外疫情持续蔓延的基本状况下，海外股市出现全面下跌，原油为 代表的的海外资产也处于下跌过程中，受到海外市场影响大盘出现调整行情，计算机行业整体 下跌了 11.83%,仅次于电子19.91%的跌幅，排名倒数第二。图26 ：中信一级子行业涨跌幅（2020年2月7日3月30日）20.000015.000010.00005.00000.00000.0000-5.0000Q . 、， 、， 、 .、 . 、， 、， 、 .J"_那么工运冠或亚罡黑也二蒸如J试三三-10.0000-15.00008S隼运把广! 一 ，, r-r， 3 HdM f 三4-nV '=*K田JZII资料来源：Wind,中原证券近20天领跌概念主要包括云办公222%、卫星互联网17.59%、5G应用1748%、网络 平安1636%、金融科技16.09%、在线教育16.06%、自主可控1605%。近一个月个股多数回调，前期上涨概念股下跌尤其明显，但是在新基建等概念支撑性下， 仍有多只个股涨幅明显。3月以来中信计算机行业a股236只个股共26只上涨，219只下跌。 涨幅排名前五的个股分别为航天长峰（呼吸机概念）、运达科技（新基建概念）、奥飞数据（新 基建概念）、华胜天成、春秋电子（人民币贬值概念），跌幅排名前五的个股分别为恒为科技（业 绩下滑）、锐明技术（次新股）、康拓红外（卫星概念）、普元信息（科创+信创）、卓易信息（科 创+信创）。表5 ： 3月以来涨跌幅前十名个股（2020年3月30日）涨幅前十跌幅前十代码上市公司涨跌幅代码上市公司涨跌幅600855.SH航天长峰58.41%603496.SH恒为科技-30.12%300440.SZ运达科技37.79%002970.SZ锐明技术-29.60%300738.SZ奥飞数据24.33%300455.SZ康拓红外-27.85%600410.SH华胜天成23.46%688118.SH普元信息-26.68%603890.SH春秋电子21.28%688258.SH卓易信息-26.43%300419.SZ浩丰科技14.78%000158.SZ常山北明-26.39%002401.SZ中远海科14.14%688208.SH道通科技25.49%300249.SZ依米康13.77%002153.SZ石基信息-24.86%-24.21%-24.08%002063.SZ远光软件11.56%300496.SZ中科创达300002.SZ神州泰岳10.62%300454.SZ 深信服资料来源：Wind,中原证券2.1. 行业估值：仍然高于3年均值水平行业整体估值仍然高于近3年均值水平，预计向上有25.88%的上涨空间，向下有36.08% 的调整空间。根据Wind数据，3月30日中信计算机行业TTM整体法（剔除负值）估值为52.43 倍，高于创业板41.24倍和A股13.95倍的估值。行业近1年、3年、5年、10年的平均估值 分别为50.52倍、48.65倍、60.85倍、53.01倍，当前估值低于近5年、近10年均值。考虑 到当前整体经济形势，我们取行业近3年的最低估值（34.63倍）和最高估值（68.21倍）作 为一个箱体来看，当前估值向上有25.88%的上涨空间，向下有36.08%的调整空间。图27 :近10年行业估值水平（截止2020年3月30日）.3Z06Z0Z omoT6IOZ ZE96I0Z mE0,6I0z cno 二96I0Z sz，60ooT0z ZT90OOT0Z 6?m98IOZ 6ETT0Z IZ009ZIOZ m 工 ETON Z9Z9ZT0Z SZOT,9Toz 8。，寸0,9Toz 0m，ZI，T0z IZ,69ST0Z T,99SI0z sqmqsTOZ SEEI0Z 二0004IOZ 60LH04I0Z 6E06I0Z IZoIaoz EEOaoz 寸 osoaoz 9T60AI0Z 8999U0Z 6E9ZI0Z ieeioz cnIooo,IIOZ so1n9TT0Z SE9IT0Z ZIOTOIOZ 60 MoOIOZ ITmooIOZ.3Z06Z0Z omoT6IOZ ZE96I0Z mE0,6I0z cno 二96I0Z sz，60ooT0z ZT90OOT0Z 6?m98IOZ 6ETT0Z IZ009ZIOZ m 工 ETON Z9Z9ZT0Z SZOT,9Toz 8。，寸0,9Toz 0m，ZI，T0z IZ,69ST0Z T,99SI0z sqmqsTOZ SEEI0Z 二0004IOZ 60LH04I0Z 6E06I0Z IZoIaoz EEOaoz 寸 osoaoz 9T60AI0Z 8999U0Z 6E9ZI0Z ieeioz cnIooo,IIOZ so1n9TT0Z SE9IT0Z ZIOTOIOZ 60 MoOIOZ ITmooIOZCSi卜算枷 金沈A股 创业板 折10用珀倍 近51均值 近3年治伯 折1什:均伯资料来源：Wind,中原证券.投资观点截止目前1季度行情基本告一段落，从年初的市场整体表现来看，在财政刺激政策之下科 技股和创业板为代表的标的迎来了一波春季行情。虽然1月的疫情蔓延给行情整体演绎带来了 不确定性，但是节后股市快速反弹大幅提振了市场的信心，计算机板块也有广联达、万集科技、 中国软件、同花顺、金溢科技、浪潮信息、南洋股份、宝信软件、用友网络等多只个股创出2015 年以来历史新高。从目前来看，虽然国内疫情已经基本得到控制，但是海外疫情蔓延还在持续加剧，给全球 经济带来了重大的不确定性，进而也影响了全球各大市场的表现。虽然计算机行业1季度收入 净利润在全年占比拟低，疫情对全年业绩影响相对可控，但是全球股市的表现仍然影响了市场 的流动性，打击了持续做多的热情。2月底以来，计算机板块紧跟电子板块出现较大回调。而从计算机板块目前整体估值来看，仍然高于近3年的历史均值水平。在经济基本面整体图20： 2014Q1-2019Q4海外云服务厂商的收入及增速15图21： 2015Q2-2019Q4国内云服务厂商的收入及增速16图22： 2019年全球云基础设施服务市场主要厂商份额16图23： 2019Q4中国云基础设施服务市场主要厂商份额 17图24： 2016-2019国产厂商云业务收入及增速（百万元）17图25： 2016-2019三大国产厂商云业务占比18图26：中信一级子行业涨跌幅（2020年2月7日-3月30日）19图27：近10年行业估值水平（截止2020年3月30日）20表1 ： IT平安硬件行业前三的企业份额变化情况 9表2：国资入股软件上市公司的情况（亿元）10表3：北斗卫星发射一览表13表4：北斗导航系统的三步走战略 15表5： 3月以来涨跌幅前十名个股（2020年3月30日）19不明朗的情况下，下游的采购需求势必受到影响，因而我们判断行业仍然有估值持续下调的可 能性。4月做多动能或将集中在1季度业绩表现较好的个股中。鉴于以上因素，我们下调对行业的评级至同步大市。行业整体估值仍然高于近3年均 值水平，预计向上有25.88%的上涨空间，向下有36.08%的调整空间。同时考虑到计算机行业作为科技领域的重要组成局部，对未来我国整体国力提升和各个行 业改革开展起到重要的作用，我们长期坚定看好计算机行业的长期表现。建议投资者精选优质 个股，在下跌中理性择机进行长期布局。本月暂不做个股推荐。子行业层面基本表现为：(1)服务器：2019年4季度数据明显回暖，2020年受到在线需求爆发式增长影响，大 型云数据中心或有进一步扩容需求。同时华为和中科曙光受到中美贸易影响低于预期。(2 )信息平安：关键信息基础设施、等保2.0合规需求、5G等新技术需求在2019年还没 有有效释放出来，也造成了行业小年的出现，但是这也意味着2020年及之后相关需求亟待释 放；长期来看，中国市场以平安硬件为主导的结构正在发生改变，用户的需求正在逐步向软件 和服务进行倾斜。(3)北斗导航：按照计划，我国即将在5月发射最后一颗静止轨道卫星，完成北斗三号 全球星座部署的任务，迎接北斗具有里程碑意义的重要时刻。(4 )超级计算机：中国在超算领域的领先优势进一步扩大，由于中国计划2020年推出E 级超算，因而有望在2020年刷新超算算力的世界纪录。(5 )云计算：腾讯、百度加紧在云计算领域布局，2019年成绩显著。云计算领域的马太 效应明显,头部厂商正在形成多元化格局。SaaS领域，金蝶国际、用友网络、广联达为代表 的头部厂商转型成效明显。金蝶在2020年云业务计划将占到收入的60%，这意味着金蝶云业 务将迎来开展的拐点。3 .风险提不海外疫情持续蔓延；下游需求受到经济负面影响；企业出现流动性危机。1 .产业数据和行业动态服务器：4季度重回增长态势，美国出口禁令对曙光影响显著1.1.1. IDC全球数据：4季度重回增长态势，超大规模数据中心需求强劲4季度全球服务器的销售额和出货量数据皆创历史新高，增速双双转正。根据IDC数据, 2019年4季度全球服务器市场销售额253.52亿美元，同比增长7.5%,出货量340.33万台, 同比增长14.0%。服务器销售额和出货量在3季度出现增速拐点，在4季度双双转正，销售额 和出货量均为历史最高值。虽然我们从3季度数据以及看到了拐点迹象，但是4季度表现远超 我们的预期。图1 : 2012Q2-2019Q4全球服务器销售额及增速图2 : 2012Q2-2019Q4全球服务器出货量及增速30025020015010050si36I0Z IIZ08IOZ IIrnONIOZ .O9T0Z 二09Toz IIZOST0Z IImgloz IIbornTOZ TGroTOZ50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%-0.0%-10.0%-20.0%001706107500全球服务器市场规模（亿美元）一增速（右轴）i.nkillAllIillIilHIIIIll川川Win川川阴川川11也油hilhw皿川川皿二 O6L0Tm - 70610 XO8L0 型 二 ONLO 塔 ZONLOZ - 二O9L0Z - :Z09LO)" 二0詈0钠 一 70胃。茅 一 > , OELO 吃 IIZO0LO7 IIU07 ZDZLOZ25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%资料来源：IDC,中原证券资料来源：IDC,中原证券2019年4季度ODM厂商的收入和出货量增速分别为53%和37.9%,远超服务器整体增 速水平，表现出超大规模数据中心的强劲需求。图3 ： 15Q2-19Q4服务器销售额增速及ODM增速图4 : 16Q1-19Q4服务器出货量增速及ODM增速总体ODM Direct资料来源：IDC,中原证券资料来源：IDC,中原证券资料来源：IDC,中原证券从产品单价来看，4季度服务器产品评价单价7449美元，较3季度增长了 283美元，较 2018年4季度7890美元的历史峰值下滑了 447美元。但是戴尔、HPE、ODM的服务器价格 都较3季度出现回落，4季度服务器单价的整体回升或是来源于本季度非X86服务器的强劲增 长。而浪潮依靠在AI服务器、云服务器等创新领域的领先布局，产品单价较上年同期仍然呈现 上涨势头。从服务器价位结构来看，4季度批量服务器、中端服务器、高端服务器收入占比分别为 77.7%、13.0%、9.5%,对应增速分别为12.1%、8.9%,批量服务器和高端服务器都 已经呈现出增长势头。图5 ： 2019Q4全球服务器收入结构（按价位）图6 : 2019Q4全球服务器增速结构（按价位）15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%资料来源：IDC,中原证券料来源：IDC,中原证券从区域分布看，北美、拉美复苏迹象明显，中国增速略显落后。亚太地区（日本除外）、拉 丁美洲、EMEA（欧洲|、中东和非洲I）、日本、美国、加拿大分别同比增长了 4.2%、19.0%、5.2%、 5.2%、15.5%和19.3%,其中中国增长6.7%,本季度远落后于拉美、北美洲增长水平。图7 : 2019年4季度全球各区域服务器收入的增速25.0%20.0%15.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%19.0%4.2%-5.2%图8 : 2019年4季度全球服务器厂商收入占比资料来源：IDC,中原证券资料来源：IDC,中原证券1.1.2. 厂商份额：新华三加速增长从销售额情况来看,2019年4季度全球前六大服务器厂商分别为HPE+新华三、戴尔、旧M、 浪潮+浪潮商用、联想、华为，市场份额分别为16.3%、15.7%、9.1%、6.8%、5.6%、5.1%。 由于新华三同比强劲增长了 58.1%, HPE+新华三实现了对戴尔的反超。而将两者分开来看， HPE份额由上年的15.3%下滑到了 12.7%,与浪潮6.5%的份额差距进一笔缩小。从出货量情况来看，2019年4季度，全球前五大服务器厂商分别为戴尔、HPE+新华三、 浪潮+浪潮商用、联想、华为，其出货量占比分别为16.1%、14.9%、8%、6.9%、6.4%o图9 : 2019年4季度全球服务器厂商出货量占比从全球厂商的出货量和销售额增速来看，ODM厂商实现领涨；将HPE与新华三数据分开 来看，新华三4季度以销售额58.1%和出货量44.9%的同比增速，全年收入增长40.3%,亮眼 业绩将利好紫光股份的年报表现；而前一季度浪潮本季度出货量增速不及全球平均水平，我们预计这主要源于4季度美国、加拿大的服务器需求增长远超中国;联想在出货量大幅增长22.6% 的基础上，收入却下滑2.6%,降价促销的痕迹明显。图10 : 2019Q4全球主要服务器厂商增速（销售额）图11 ： 2019Q4全球主要服务器厂商增速（出货量）料来源：IDC,中原证券料来源：IDC,中原证券资料来源：IDC,中原证券在贸易战对国产厂商的影响方面，华为从2019年2季度开始出现出货量大幅下滑，近3 个季度的出货量增速分别为-37.6%、-16.9%、2.4%,负面影响逐季缩减,2019全年下滑13.9%； 而曙光下滑的幅度更为明显，4季度和2019年全年分别下滑63.1%和29%。然而与中科曙光 2019年报比照来看,其2019年收入95.26亿元,增长5.18%,其中高端计算机收入75.04亿 元，同比增长4.22%,销量21.18万台，同比增长0.03%。显然IDC的数据高估了贸易战对曙 光的影响。同时我们认为这些受贸易战影响较大的企业，成为了信创开展主要受益标的这也 是其表现整体好于预期的基本原因。12信息平安：2020年信息平安建设有望加速，国盾量子上市进程值得关注美国窃取情报行为暴露，再次为各国敲响警钟2020年2月11日，华盛顿邮报公布了一份中情局的机密文件，揭露从上世纪70年代 以来，美国和德国的情报部门，一直通过自己控制的一家瑞士密码设备公司，窃取各国情报。瑞士克里普托公司作为全球最为知名的加密机器制造商，一直以来为全球各个国家提供通 讯加密机器。克里普托公司由于一直在精密机器方面颇有造诣，所以其市场非常广泛，对于许 多工业相对不完整的国家而言，从克里普托进口加密机就成为了最稳妥的方式。购买该公司加 密机的国家包括了伊朗、沙特阿拉伯、印度、巴基斯坦、伊拉克、巴西、阿根廷、埃及、叙利 亚、利比亚、意大利、希腊、土耳其、西班牙、日本、韩国等120多个国家。这些国家往往在 购买到加密机后，首先做的就是将其应用在国家机密情报的传输方面。图12 : Crypto AG密码机资料来源：百家号IT分析师，中原证券由于美德两国掌握着这些加密机的快速解码方法，便一直获取着这些国家的军事政治机密 情报。1980年美国国家平安局就通过这种方式获取了的其他国家外交机构大量机密，占总情报 数的40% 。美国直到2018年还在利用这家公司，之后将该公司资产卖给了两家私人企业。美国作为全球科技领域的霸主，利用在瑞士加密通信设备上留下的后门，进一步加强了其 在政治、军事领域对他国的影响和控制能力。与此同时，美国的Intel、思科、苹果、google、 微软、Facebook '波音等企业也在全球核心科技领域占据了统治地位。而根据2013年披露的 “棱镜计划"，美国政府一直在利用互联网巨头挖掘用户