计算机行业2021年半年度投资策略报告.docx

1.2021年上半年市场回顾及下半年展望 41.1 市场先抑后扬，主要指数分化较大 41.2 2021下半年市场展望 5.网络平安行业，前景广阔72.1 互联网渗透率提升，网络平安持续加强72.2 网络平安行业迎来开展良机 10.云计算行业方兴未艾142.3 企业上云大势所趋，云计算蓬勃开展143.21 aaS集中度提升，SaaS快速开展 16.重点公司174.1 启明星辰174.2 广联达19.风险提示232019年10月2019年9月2019年8月2019年5月2019年3月2018年9月2018年3月2017年1月2016年11月知懒峭站中华人民共和国密码法关于促进网络平安产业开展 的指导意见（征求意见稿）信息平安技术大数据平安管 理指南网络平安等级保护技术2.0版 本中央企业负责人经营业绩考 核方法公安机关互联网平安监督检 查规定关于推动资本市场服务网络 强国建设的指导意见关于促进互联网健康有序开展的意见网络平安法将规范密码应用和管理，促进密码事业开展，保障网络与信息 平安，提出了国家对密码实行分类管理到2025年，培育形成一批年营收超过20亿的网络平安企业， 形成假设干具有国际竞争力的网络平安骨干企业，网络平安产业 规模超过2000亿。加强5G、下一代互联网、工业互联网、 物联网、车联网等新兴领域网络平安威胁和风险分析，大力推 动相关场景下的网络平安技术产品研发。提出了大数据平安管理基本原那么，规定了大数据平安需求、数 据分类分级、大数据活动的平安要求、评估大数据平安风险， 适用于各类组织进行数据平安管理。提出了对云计算平安、移动互联网平安、物联网平安和工业控 制系统平安扩展要求。为落实信息平安工作提出了新的要求。将网络平安纳入考核范围规定明确公安机关依法对互联网服务提供者和联网使用单位履 行法律、行政法规规定的网络平安义务情况进行的平安监督检 查的对象、内容和程序以及互联网服务提供者和联网使用单位 的法律责任。意见重点强调要推动网信事业和资本市场协调开展，保障 国家网络平安和金融平安，促进网信和证券监督工作联动。意见要求要加快完善市场准入制度，提升网络平安保障水 平，维护用户合法权益、打击网络违法犯罪、增强网络管理能 力，防范移动互联网平安风险。中华人民共和国网络平安法正式发布，并于2017年6月1 日开始实施。强调了金融、能源、交通、电子政务等行业在网 络平安等级保护制度的建设，是我国第一部网络空间管理方面 的基础性法律。根据赛迪顾问数据，近几年来，我国网络平安行业保持在20%以上的增长，2019 年市场规模到达608.1亿元，其中硬件占比最高，到达了 45.9%。与全球网络平安市场相比，中国的网络平安行业起步较晚，市场规模较小，但发 展速度较快。根据赛迪顾问的测算，2019年中国网络平安市场规模同比增长 22.8%,到达608.1亿元，远高于全球市场的平均增速。同时，随着2019年国 内网络平安政策法规持续完善优化，”等级保护2.0"出台并开始实施，网络平安 市场规范性逐步提升，政企客户在网络平安产品和服务上的投入稳步增长，云安 全、威胁情报等新兴平安产品和服务逐步落地，自适应平安、情境化智能平安等 新的平安防护理念接连出现，为我国网络平安技术开展不断注入创新活力。图10 :中国网络平安市场规模及增长率I市场规模（亿元）增速蹴锹M WW可随着近年来的开展，我国平安市场的结构逐渐发生变化，平安硬件占比逐步降低, 而平安服务的占比稳步提升。图11:中国网络平安网络平安市场产品结构硬件软件服务网络平安行业面临着从产品到综合服务的变革中。图12 :中国网络平安市场全景图分类架构示意图臾情分析臾情分析反欺诈与风控区块电平安电子取证港翔M帼碌礴间喇在网络平安政策推动，以及在云计算、大数据、工业互联网、物联网等行业快速 开展所带来的下游客户的平安需求增长下，网络平安行业迎来了快速开展时期， 云化、数字化、场景化需求的增加，推动网络平安服务占比进一步提升。尽管2020年，由于新冠疫情的影响，对下游的需求造成了一定的影响，随着疫 情得到控制，叠加下游行业景气度复苏，预计未来几年网络平安行业整体有望将 维持较高的增长速度。3 .云计算行业方兴未艾企业上云大势所趋，云计算蓬勃开展从全球视野来看，我国的云计算技术的开展和应用目前仍处于起步阶段。在全球 云计算市场趋于稳定增长的背景下，中国云计算市场正处于高速增长阶段。根据国家发改委对“新基建”概念的解释，新一代信息技术引领的新型基础设施 建设（新基建”）具体包含了信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三个方 面。信息基础设施主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，融合基础 设施主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等新技术，支撑传统基础设施 转型升级，进而形成的融合基础设施，而创新基础设施主要是指支撑科学研究、 技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施。而云计算是信息基础设施中的 重要组成局部。图13 :云计算在新基建中的位置新基建融合基础设施创新基础设施新技术础谢ft区蝴信息基础设施铸力设线i MHpo I智能计尊中心锡第源信腺根据中国信息通信研究院的数据显示，2019年我国云计算整体规模到达1335亿 元，同比增速38.6%,保持快速增长态势，预计至IJ 2021年，市场规模将超过2300 亿元。图14 :中国云市场规模及增长率市场规模（亿元）增长率附嫄信眦2019年中国公有云规模689亿元，相比2018年增长了 57.6%,公有云规模首次 超过了私有云，预计到2023年公有云市场仍将保持快速增长态势，届时公有云 市场规模将超过2300亿元。而在公有云中，laas占据主要局部，在2019年达 到了 453亿元，较2018年增长了 67.4%。图15 :中国公有云市场规模及增长率市场规模（亿元）增长率镯鞠原传a院2019年中国私有云市场规模达645亿元，同比增长22.8%,预计未来几年继续 保持稳定增长，到2023年市场规模有望到达1447亿元。图16 :中国私有云市场规模及增长率3.1 laaS集中度提升，SaaS快速开展随着云计算产业的迅速开展，已经成为了新型的信息基础设施。行业领先公司的 云服务收入和资本开支均进入了快速增长阶段。而2019下半年中国公有云服务整体市场规模(laaS/PaaS/SaaS)到达69.6亿 美元，中国公有云laas+Paas行业前五的市占率从2018H2的73.6%增力口至U 2019H2的76.2%,进一步提升到了 2020H1的76.7%,行业的集中度持续提升， 龙头效应凸显。SaaS是一种通过Internet提供的软件模式，客户根据自己的实际需求，通过 Internet向厂商订购所需的应用 软件服务，按照订购服务多少和时间长短向厂商 支付费用，并且通过Internet获得厂商提供的服务。根据IDC数据，到2024年，中国SaaS市场规模规模到达140亿美金，未来以 35%CAGR增长，到2024年，中国企业级应用SaaS市场将到达115亿美金， 持续引领整个中国SaaS市场。4 .重点公司4J启明星辰公司成立于1996年，于2010年在深交所挂牌上市，是国内网络信息平安市场综 合型平安厂商。公司在全国多地拥有研发机构，业务涉及到网络平安的大局部领 域，经过多年耕耘，为政府、金融、电信、能源、医疗、教育、企业等行业客户 提供了完善的网络平安解决方案，公司同时进行了网络平安运营。表2:启明星辰主要产品线公司甑平安防护平安检测应用平安数据平安平安管理云平安工控平安UTMIDSWeb应用防火墙数据防泄密系统平安管理平台云平安资源池工业防火墙防火墙IPSWeb应用审计数据库审计防护态势感知平台云平安管理平台网络流秩序分析下一代防火墙APT检测网页防篡改数据库静态脱敏日志审计云数据库审计工控IDS与审计网闸网络审计视频平安防护数据库动态脱敏网络行为分析虚拟WAF工控脆弱性扫描单项光闸上网行为管控视频应用设计文档加密业务支撑方可信SaaS工业SOCVPN入侵分析中心电子签章漏洞管理平台云web应用审计工业网闸脆弱性扫描数据库防火墙配置核查平安检查工具箱启明星辰近年来营收快速增长，从2016年的19.27亿元快速增长到2020年的 36.47亿元，年复合增长率为17.28%。2021年一季度，公司营收5.06亿元，同 比增长120.18%,随着疫情的缓解，公司的业务已经恢复到正常水平。图17 :启明星辰2016-2021Q1营收及增速营收（百万元） YOY郊拗Wind,公司的净利润从2016年的2.65亿元快速增长到2020年的8.04亿元，年复合增 长率为31.96%。图18 :启明星辰2016-2021Q1净利润及增速净利润（百万元）YOY符明源Wind,启明星辰近几年的毛利率基本保持稳定，维持在60%以上；而净利率那么由2016 年的14%快速上升到2020年的22%左右。图19 :启明星辰2016-2021Q1毛利率和净利率80% 70% 60%50%40%避;京 Wind,启明星辰通过加强管理的方式，实现了四费稳中有降，期间费用控制较好，2020年的四费占比约为44%。图20 :启明星辰2016-2021Q1四费及占营收比重1,8001,6001,4001,2001,00080060040020080%70%60%50%40%30%20%10%0%卡位平安运营，行业前景向好。平安运营是以第三方独立平安运营为客观视角， 建立独立平安支撑体系，帮助相关单位及企业客观了解自身的平安现状，解决相 关单位及企业现有平安问题，全面提升平安能力。独立第三方的平安运营有助于 提高政府企业的网络平安运营能力，是未来很好的一个开展方向。自2018年在 全国启动平安运营业务，截止到2020年底，公司已形成华东、华南、西南、华 北、华中五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及75+城市平安运营中 心。以产品/平台/服务/人员为基础，持续整合网络平安创新能力，通过平安运营 服务（SecaaS/SocaaS）。随着公司在平安运营工程的快速落地以及在工控平安、云平安和物联网平安等产 品的快速拓展，未来几年，公司有望保持稳健的业绩增长。4.2广联达广联达专注于建筑信息化领域二十余年，围绕工程工程的全生命周期，为客户提 供数字化软硬件产品、应用解决方案及相关服务。公司业务领域正逐步由招投标 阶段拓展至工程工程的全生命周期，产品从单一的预算软件扩展到数字造价、数 字施工等多个业务领域，涵盖工具软件类、解决方案类、大数据、移动互联网、 云计算、智能硬件设备、产业金融服务等多种业务形态。广联达近年来营收快速增长,从2016年的20.39亿元快速增长到2020年的40.05亿元，年复合增长率为18.37%。2021年一季度，公司营收8.49亿元，同比增 长49.89%,随着疫情的缓解，公司的业务已经恢复到正常水平。图21 :广联达2016-2021Q1营收及增速图21 :广联达2016-2021Q1营收及增速4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500营收（百万元）符明源Wind,公司的净利润从2016年的4.23亿元减少到2020年的3.3亿元，年复合增长率 为600%,主要原因是公司的造价业务正处于云转型的进程中，合同负债增加， 表观利润受到影响所致，随着公司云转型逐步推进，表观利润有望迎来快速增长。图22 :广联达2016-2021Q1净利润及增速净利润（百万元）YOYB'W Wind.广联达近几年的毛利率基本保持稳定，维持在90%左右；而净利率者由于云转型 推进，呈现出下降然后稳定的趋势。图目录图1： A股局部主要指数2021上半年走势（截止到2021.6. 11） 4图2： A股局部主要指数2021上半年各版块PE TTM（截止到2021. 6.11） 5图3：申万一级行业2021上半年涨跌幅（总市值加权平均：%）（截止到2021.6. 11） 5图4：中国网民规模和互联网普及率（单位:万人）7图5： 2020. 3-2020. 12网民各类互联网应用用户规模和使用率 8图6：网民遭遇各种平安问题比例 8图7： CNCERT网络平安事件处理情况9图8： 2013-2019移动互联网恶意程序捕获数量（单位:万个）9图9： 2013-2019年CNVD收录的平安漏洞数量10图10：中国网络平安市场规模及增长率12图H：中国网络平安网络平安市场产品结构12图12：中国网络平安市场全景图分类架构示意图 13图13：云计算在新基建中的位置14图14：中国云市场规模及增长率15图15：中国公有云市场规模及增长率15图16：中国私有云市场规模及增长率16图17：启明星辰2016-2021Q1营收及增速17图18：启明星辰2016-2021Q1净利润及增速18图19：启明星辰2016-2021Q1毛利率和净利率18图20：启明星辰2016-2021Q1四费及占营收比重 19图21：广联达2016-2021Q1营收及增速20图22：广联达2016-2021Q1净利润及增速20图23：广联达2016-2021Q1毛利率和净利率21图24：广联达2016-2021Q1四费及占营收比重21图25：广联达2016-2021Q1研发支出及占营收比重 22表目录表1 ： 2016年至今局部重要网络平安政策10表2：启明星辰主要产品线17图23 :广联达2016-2021Q1毛利率和净利率100%90% 80%70%60%50%40%30%20%10%0%201620172018201920202021Q1毛利率净利率资潮嫄Wind,广联达为了增强产品竞争力，加大了研发和产品拓展力度，四费占营收比重维持 在较高的水平，2020年，四费占营收80%。图24 :广联达2016-2021Q1四费及占营收比重镂腿Wind,重视研发投入，研发成果显著。研发费用从2016年的5.0亿元，快速增长到了2019年的13.39亿元，研发投入占营收比重呈现稳中有升的态势。图25 :广联达2016-2021Q1研发支出及占营收比重研发费用（百万元）占营收比重Wind,同时，随着公司在云转型过程中快速推进，施工业务的快速开展，公司开展前景 可期。5 .风险提不云计算行业增速不及预期，信息平安行业下游需求落地不及预期市场风险偏好下 降等。1.2021年上半年市场回顾及下半年展望1.1 市场先抑后扬,主要指数分化较大在2021年上半年，在经济活动全面恢复、一季度业绩良好的背景下，A股经历了 先抑后扬的过程，从2021年初到截止2021年6月11日，创业板上涨了 11.2%,中 小板下跌了 0.5%,而代表大盘股的沪深300那么上涨了 0.3%,上证50下跌了 1.8%,而申万计算机指数上涨了 0.1%,其上涨幅度大于上证50和中小板，落后 于创业板。图1 : A股局部主要指数2021上半年走势(截止到2021.6.11)21-01 21-01 21-01 21-01 21-01 21-02 21-02 21-02 21-02 21-03 21-03 21-03 21-03 21-04 21-04 21-04 21-04 21-05 21-05 21-05 21-05 21-05 21-06上证50 沪深300 创业板指中小板指申万计算机经过从年初到2021年6月11日，计算机指数的几乎未变，但由于业绩的大幅好 转，申万计算机板块的估值明显下降，其PE(TTM)已经从年初的72.0下降到当 前的55.8。创业板PE(TTM)已经从年初的67.4,下降到当前的629 中小板的 PE(TTM)从年初的35.7下降到当前的31.9,而沪深300的PE(TTM)那么从年初的 16.2小幅下降到当前的143 上证50的PE(TTM)那么从14.2小幅下降到123 计算机板块的估值明显下降，从估值的角度来看，由于行业业绩的好转，计算机 板块短期经历了较大幅度的下降过程，但从历史估值来看，计算机板块估值当前 处于中间水平上。图2 : A股局部主要指数2021上半年各版块PE TTM（截止到2021.6.11）807080706010020g G & & & e e e e f J ,6 g g'g & f 柿&&移&&样&&移&&柿&e柿彼 创业板指中小100沪深300 上证50 “申万计算机分行业来看，从年初到现在，申万钢铁和申万采掘涨幅领先，分别上涨了 28.5% 和23.6%,而申万非银金融最后，下跌了 14.8%。图3 :申万一级行业2021上半年涨跌幅C总市值加权平均：）（截止到2021.6.11）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00nt Ms一 MS<我岷MS-WW4-MS一喙肥掇帼MS-卜秘MS"菜包喝MS 些照照戳MS 海网®叔MS 骐空小战MS卅戒MS摺揶旺宝MS 妈靠H馍MS xte城®MS ""9睇MS n施密rtfMS 磐川梭也MS 噢翅如MS a 或MSH 3Ms感兴 MS辨瓜MSWind,1.2 2021下半年市场展望2021年上半年，随着国内经济活动全面恢复，A股市场主要指数表现先抑后扬， 但有一定的分化。具体到计算机板块，总体来看，有如下几个特点：1）由于计算 机板块的大局部公司的客户是国内的toB和toG客户，在2020年一季度国内疫 情影响下，局部下游客户的采购及招投标推迟，对计算机板块一季度营收和净利 润造成一定影响，但在2021年一季度，随着业务全面正常，行业整体营收和净 利润同比均有较大增长。2）计算机行业的长期开展趋势不会改变，云计算，网 络平安，金融IT、自动驾驶等仍将是长期开展趋势。从中长期投资逻辑来看，建 议重点关注长期来看，增速稳健，具有中长期成长空间的行业和企业，因此重点 推荐关注以下几个方向：1）在IT变革的大背景下，云计算产业链有望持续快速 开展；2）网络平安受需求拉动和政策推动的影响，长期开展向好。2.网络平安行业，前景广阔2J互联网渗透率提升，网络平安持续加强根据中国互联网开展状况统计报告，截至2020年12月，我国网民规模为9.89 亿，较2020年3月新增网民8540万，互联网普及率为70.4%,较2020年3月 提升5.9个百分点。截至2020年12月，网民增长的主体由青年群体向未成年 和老年群体转化的趋势日趋明显。网龄在一年以下的网民中，20岁以下网民占比 较该群体在网民总体中的占比高17.1个百分点;60岁以上网民占比拟该群体在 网民总体中的占比高11.0个百分点。互联网普及率的持续提升构成了多元庞大的 数字社会图4 :中国网民规模和互联网普及率（单位二万人）988992016.122017.122018. 122020. 32020. 12一网民规模T-互联网普及率镂CNNIC,根据CNNIC数据，2020年我国个人互联网应用增长较为平稳。其中，短视频、 网络支付和网络购物的用户规模增长最为显著，增长率分别为12.9%、11.2%和 10.2%。基础类应用中，即时通信、搜索引擎保持平稳增长态势，用户规模较2020 年3月分别增长9.5%、2.6%o个人互联网应用的需求的持续提升，为了有效保 护用户的个人隐私和财务，对网络平安提出了更高的需求。图5 : 网民各类互联网应用用户规模和使用率潮潮嫄CNNIC,2020.32020.12应用用户规模（万）网民使用率用户规模（万）网民使用率增长率即时通信8961399.2%9811199.2%9.5%搜索引擎7501583.0%7697777.8%2.6%网络新闻7307280.9%7427475.1%1.6%远程办公3456034.9%网络购物7102778.6%7824179.1%10.2%网上外卖3978044.0%4188342.3%5.3%网络支付7679885.0%8543486.4%11.2%互联网理财1635618.1%1698817.2%3.9%网络游戏5318258.9%5179352.4%-2.6%网络视频（含短视频）8504494.1%9267793.7%9.0%短视频7732585.6%8733588.3%12.9%网络音乐6351370.3%6582566.6%3.6%网络文学4553850.4%4601346.5%1.0%网络行播375598262.0%6168562.4%10.2%网约至3623040.1%3652836.9%0.8%在线教育4229646.8%3417134.6%-19.2%在线医疗2148021.7%同时根据CNNIC数据，截至2020年12月，网民遭遇各类网络平安问题的比例 均有所下降。其中，遭遇网络诈骗的网民比例较2020年3月下降4.6个百分点; 遭遇账号或密码被盗的网民比例也较2020年3月下降4.3个百分点。图6 :网民遭遇各种平安问题比例2020.32020.12资解CNNIC,根据CNCERT数据，截至2019年12月，CNCERT监测发现我国境内被篡改网 站185573个，较2018年底有较大增长，其中被篡改的政府网站有515个。在 2019年，CNCERT/CC共处理网络平安事件共10.78万余起，较2018年增长 1.0%,网络平安整体形势依旧严峻。图7 : CNCERT网络平安事件处理情况14.012.010.08.06.04.02.00.0处理平安事件数（万起）增速 总量 1 1新增建曝 CNCERT,2019年CRCERT通过自主捕获和厂商交换获得互联网恶意程序279万余个，同 比下降1.4%,尽管如此，互联网恶意程序仍保持在高位。移动网络依然面临严 峻的平安威胁。图8 : 2013-2019移动互联网恶意程序捕获数量（单位二万个）1600.01400.01200.01CXD0.0800.0600.0400.0200.00.0建函 CNCERT,根据CNCERT数据，2019年国家信息平安漏洞共享平台（CNVD）收录平安漏 洞数量同比增长了 14.0%,共计16193个,2013年以来每年平均增长率为12.7%。图9 : 2013-2019年CNVD收录的平安漏洞数量掰楸 CNCERT,根据CNCERT数据，我国DDoS攻击依然呈现高发频发态势，仍有大量物联网 设备被入侵控制后用于发动DDoS攻击。作为“DDoS即服务”黑产模式之一的 网页DDoS攻击平台，因其直接面向用户提供服务，可由用户按需自主发起攻 击，极大降低了发起DDoS攻击难度，导致DDoS攻击进一步泛滥。监测发现， 由网页DDoS攻击平台发起的DDoS攻击事件数量最多，2020年上半年同比 2019年上半年增加32.2%O我国云平台上网络平安威胁形势依然较为严峻，发 生在我国主流云平台上的各类网络平安事件数量占比仍然较高，包括云平台遭受 DDoS攻击、被植入后门链接、被篡改网页数量等。2.2网络平安行业迎来开展良机伴随着2017年网络平安法的实施，我国新一代的等级保护制度也正在逐步 完善，等保2.0体系开始建立，2019年5月正式发布等保2.0,并已经于2019 年12月开始正式实施，网络平安行业开展迎来了新的时期。为了支持网络平安 行业健康开展，各政府部门各部委出台了一系列的政策文件来加强对网络平安行 业开展的支持。表1 : 2016年至今局部重要网络平安政策要点时间政策文件2020年10月个人信息平安保护法（草案）规定侵害个人信息权益的违法行为的惩办措施2020年6月中华人民共和国数据平安法（草案）确立数据分级分类管理以及风险评估，检测预警和应急处置等 数据平安管理各项基本制度等。2020年4月网络平安审查方法关键信息基础设施运营者采购网络产品和服务，影响或可能影 响国家平安的，应当按照方法进行网络平安审查。