10月观点及金股推荐.docx

一、宏观8月经济基本面数据超预期下行，CPI那么超预期上行，滞涨风险上升。展望9月，我们 预计出口继续拖累国内工业生产，景气小幅下滑，但下行压力在逆周期政策调控下有所 缓解；CPL PPI将分别回落至2.7%> -1.1%,金融数据大体与前期持平。展望四季度， 预计工业与消费增速将继续在低位徘徊，投资增速的形势需要观察11、12月政策层面 是否会开始发力。8月人民币汇率贬过“7”对外资流入产生了负面影响，并且外资明显减持了同业存单。 9月人民币汇率趋稳，中美利差维持高位，预计9月外资流入债市规模约为500亿元； 预计9月陆股通流入规模为700亿元，将创下年内新高。预计9月制造业PMI为494 10月为49.7,虽然景气仍在收缩，但随着逆周期政策的 逐渐落实，下行压力有所缓解，9月见底反弹。具体原因有三：（1）财政政策已明确方 向，资金来源依靠地方政府专项债额度提前和使用范围扩大，投资重点方向包括基础设 施、 高新技术、传统产业改造、社会服务领域、新增长极地区等。（2）工'业产成品库存 周期正 进入后期阶段，政策发力可能先后带动国有、民营企业加库存。（3）尽管逆周期调节加 力,但在国内房地产调控保持定力，贸易摩擦负面影响显现的情况下，制造业PMI目前只能 降低收缩幅度，要突破至50以上难度较大。7、8两月数据说明，当前工业增速的主要矛盾在于中美贸易摩擦对出口行业生产的压制，8月计算机、通信及其他电子设备制造业出口交货值同比下降4.7%。由于美方征税是逐步 升级的，未来可能有更多行业出口交货值会受到类似的影响，而基建对冲还需要一定的政 策时滞才能起效，因此我们预计9月工业增速仍在5%以下波动，读数为4.8%,这意味着 三季度GDP同比增速将回落至6.0%左右。工业生产受压制，制造业投资增速可能继续 回落，房地产投资依然较有韧性，缓慢回落，逆周期调节力度加大后，基建投资在9月和 10月仍将小幅回升，综上预计9月投资增速为5.4%o 9月消费依然保持弱势，不过临近 中秋和国庆，可能会对消费形成短期刺激，预计9月社零增速小幅回升至7.8%o展望四季度，工业与消费增速将继续在低位徘徊，投资增速的形势需要观察11、12月 基建投资是否会开始发力，因为国务院常务会议明确要求今冬明春有条件施工的工程要 尽 快开工，专项债额度也要向这些工程倾斜。如果基建投资持续上升，预计四季度投资 增速可 能将触底回稳。8月实际公布的CPI同比高于我们的预测，也高于市场的平均预测水平，我们发现主要 的预测误差可能仍来源于对猪肉项的判断上，一是统计局所公布的猪肉项同比涨幅明显 高 于对市场价格的平均反映幅度，二是8月猪肉项权数不降反升，根据我们的测算，这一 影响大概在0.1-0.2个百分点。PPI降至-0.8基本符合预期。预计9月CPI同比增速将小幅降至2.7%, PPI同比增速预计将进一步降至-1.1%, 9、10 月仍是下半年CPk PPI同比的低点。预计食品环比变动2%较上月扩张，食品项中的猪 肉仍是支撑CPI同比的最重要一项，鲜菜与鲜果价格继续维持下跌。非食品方面，国际 油价9月整体相较8月份有所上涨，沙特袭击事件成为油价波动的重要因素，预计非食 品环比将回升至0.1%。整体来看，预计CPI环比为0.6%相较上月小幅回落。预计9月 PPI环比由负转正至0.5%, PPI同比那么进一步下跌至-1.1%。展望10月的数据，受基数影响，预计CPI同比仍将下降，PPI同比同样将进一步走低触 及年内低点。.过7仍对债券市场与陆股通的流动情况产生了比拟明显的负面影响，原材料 I基础化工推荐（维持）2019年09月27日需求旺季来临，关注业绩确定性高的龙头重点推荐：永太科技%1m6m12m绝对表现1.9-11.20.8相对表现-0.1-15.0-11.6(%)某硼化I.沪深300行业指数40Sep/18 Jan/19 May/19 Sep/19资料来源：贝格数据、股价走势资料来源：贝格数据、行业观点：化工品需求即将进入旺季，有望提振化工品产品价格，我们推荐关注 业绩迎来拐点、内生外延成长的氟苯精细化学品龙头永太科技。风险提示：产品价格下跌风险、贸易摩擦进一步加剧风险、宏观经济下行风险。重点推荐公司股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB永太科技 9.660.540.490.7319.613.32.6永太科技：传统产品内生稳健增长，公司是全球产品链最完善、产能规模最 大 的氟苯精细化学品制造商之一，拥有同一起始原料生产各种产品的综合生产平台；由于3月份的苏北爆炸事件导致生产中间体的小厂被大量关停，国 内订单增长较多进而推动公司业绩在2019年逐季快速增长。外延并购打造垂 直一体化产业链，基于公司在中间体领域的领导地位，公司通过收购在农药 和 医药业务板块打造从中间体至原料药至制剂的垂直一体化产业链，未来协同发 展的良好效应将逐步显现。公司持续的资本开支确保公司未来的成长， 多个项 目陆续投产确保公司开展进入快车道。风险提示：产品销量不及预期,收购资产盈利情况低于预期,在建工程进度低于预期。周铮 S1090515120001zhouzheng3cmschina .cn段一帆 S1090518030001duanyifancmschina .cn钟浩 S1090518040001zhonghaol cmschina .cn相关报告1、环保与平安从严不放松，需求预 期有待修正一招商基础化工行业 2019年中期投资策略2019-06-16工业I汽车推荐（维持）把握业绩拐点强CC零部件个股2019年09月27日重点推荐：一汽富维,伯特利%1m6m12m绝对表现0.8-9.4-2.7相对表现-1.2-13.2-15.1资料来源：贝格数据、招商证券股价走势轩亍业观点：批发端同比继续下滑、终端促销力度加强促使零售端降幅收窄、政策 ；扰动带来库存承压是19年整车行业上半年期间的三大特征。行业二季度经历需求 I疲软带来行业的销量下行，业绩同比降幅为过去几个季度之最，国五国六政策切 。换带来终端折扣加大，行业整体量价齐降。结合去年低基数，随着政策层边际放 ，松和行业自身周期恢复，我们预计在度过7-8月淡季后，9月行业销量同比增速出 ;现拐点，但从9月前三周数据来看，我们认为9月目前销量数据略低于此前市场 举预期，零售端销量面临一定压力，行业拐点预计在月出现，但一些优质零 岁部件个股已经出现业绩拐点，推荐关注。I风险提示：行业销量不达预期，政策落地不达预期。重点推荐公司Sep/18 Jan/19 May/19 Sep/19 资料莱源：贝格薮据、招善证券股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB一汽富维11.870.971.061.3111.29.11.30.931.0917.615.03.2行:亚复苏的弹性+此务结构的优化+改革的持续催化：第一，行业复苏的弹性。公司盈利结构70%来自一汽群众、20%来自 一汽丰田，群众探歌、探岳、捷达VS系列，丰田亚洲龙等新车预计在旺季会有 更强表现。目前静态估值仅为10X,是估值修复型标的。第二，业务结构的优 化。公司产品赛道集中于内外饰中最强板块，伴随集团对公司后续布局，业务板 块成熟优化。第三，公司在双百改革中推出股权激励计划，向162名核心员工授予2,492万份股票期权，股权激励行权价格为13.04元/股，同当前价格倒挂明显，后续伴随业绩提升、净利率改善，空间较大。汪刘胜S1090511040037wanglscmschina .cn马良旭 S1090519010005 maliangxucmschina .cn寸思敏 S1090518090003 cuansimin1cmschina .cn李懿洋S1090519070006liyiyangcmschina .cn杨献宇 S1090519030001 yangxianyucmschina .cn风险提示：新车型销量不达预期。伯特利：公司15年专注汽车制动，通过持续研发投入和产品迭代，完成从盘 式制动器一电子驻车EPBABS/ESC一线控制动布局，抢占智能驾驶执行端 高地，是汽车零部件行业优质汽车电子标的。1、技术为本，赛道明确；2、 次新股经历估值消化，目前处汽车电子行业较低水平，同时公司发布回购及 股 权激励方案彰显对未来开展信心。风险提示：汽车销量不达预期，新业务开拓不及预期。相关报告工业 I机械中性（维持）工程机械继续超预期，关注企业国际化拓展2019年09月20日重点推荐：三一重工.埃斯顿6m12m-2.115.8-4.4-2.7行业指数%1m绝对表现8.2相对表现4.7黝机械沪深300资料来源：贝格数据、招商证券股价走势Sep/18 Jan/19 May/19 Aug/19资料来源：贝格数据、招商证券刘荣 S1090511040001liurcmschina .cn诸凯S1090518070005zhukaicmschina .cn吴丹S1090518090001wudan6cmschina .cn时文博研究助理shiwenbocmschina .cn，行业观点：8月工业增加值当月同比增速4.4%,已经连续三个月下滑，累计固定 j资产投资和社会消费品零售同比增速也都较上月有所下降，显示下半年经济增长 |压力依然较大。在此压力下，我们预测经济稳增长措施也愈发频繁。外部环境变 |化较快，局部对美出口产品暂缓加征关税，包括高空作业平台在内的多类出口产 |品在积极争取关税豁免。8月挖掘机销量13843台，同比增长19.5%,大超市场 |预期。行业波动受房地产的影响已远远小于十年前，工程机械从强周期转向弱周 |期价值股，下半年基建回升也有望促进行业销量继续超预期。止匕外，埃斯顿收购 ：德国Cloos机器人落地，不仅有效增厚业绩，协同效应可期；日机密封中报业绩 |快速增长，估值处于底部，继续推荐。|精选推荐：三一、恒立、徐工、中联、埃斯顿、日机。；风险提示：制造业投资继续大幅下滑。I重点推荐公司，三一重工：8月挖机行业销量同比增长近20%,继续大超市场预期，作为龙 j 头的三一市占率继续提升，预计9月行业销量继续稳中有增，在环保更新等 J 因素刺激下，叠加公司竞争力的不断提升，三一正从强周期转向弱周期价值j 股。中报业绩符合预期，预计全年净利润将超110亿元，对应19年估值缺乏 ，11倍。在下半年制造业投资压力增大的情况下，以国内基建、房地产投资为J核心需求的工程机械行业预计仍将有较好的表现，表达出逆周期属性。优选 逆J周期增长的低估值龙头公司，作为中国核心资产，三一重工估值仍有较大提升J 空间，2019年三一收入、净利润、现金流等各项指标已创历史新高，市值也 !有望创新高，目标市值1500亿元，继续强烈推荐。风险提示：工程机械销量大幅下滑，行业价格战致利润率下滑。埃斯顿：埃斯顿成功收购Cloos, Cloos是全球焊接机器人领军企业，尤其 是在中厚板弧焊、激光焊等高难度技术领域，Cloos拥有全球最领先的技术实 力，产品价格较日韩的松下等品牌高50%以上，产品定位在焊接应用领域的 金字塔尖，客户广泛分布在建工机械、船舶制造、轨道交通、煤机等领域。 收购合作将大幅度提升埃斯顿焊接机器人在行业中的地位，协同效应明显。 Cloos18年净利润约1亿元，收购PE约为16倍，远低于公司当前估值，收 购将大幅增厚公司业绩，消化估值。同时，由于严格控制账期以及主动收缩 系统集成业务，埃斯顿上半年经营现金流也较去年同期改善。上市4年多来 埃斯顿研发、品牌、规模、客户等实力都有了大幅提升，但股价近期创下3 年新低，自动化趋势不可挡，机器人行业终将回暖，我们认为当前埃斯顿存 在非常好的长期投资机会，预测2019年收入16.2亿元，净利润125亿元， 2020年备考净利润有望达3亿元，估值快速消化强烈推荐！风险提示：制造业投资持续低迷，行业价格战致机器人、伺服利润率下降。敬请阅读末页的重要说明Page 13工业 I军工推荐（维持）重点推荐：中直股份.中航沈飞%1m6m12m绝对表现2.3-2.47.5相对表现1.0-5.9-7.02019年09月25日行业指数资料来源：贝格数据、股价走势自8月中旬行业中报密集披露以来至九月第一周，由于行业半年报业绩改善 明显，净利润同比增速38%居于全行业第三，加上国庆将阅兵的官方消息推 升情绪面，军工行业快速上涨，累计涨幅约18%,高于同期沪深300约10 个百分点；近两周多以来，行业有所回调，跑输沪深300近5个百分点，我 们认为主要是节前效应及市场获利了结所致。回调后，建议关注业绩确定性 高的航空产业链优质标的。我们认为，航空装备行业长期维持高景气度确实 定性较高；另外，央企控股上市公司股权激励指导文件将于年内出台，军工 企业股权激励和工资总额改革有望获得实质突破，航空工业入选国有资本投 资、运营公司试点，且下属多家上市公司正开展回购且用途包含股权激励， 故航空工业有望率先受益。建议关注：1、业绩增长确定性强，成长性较好， 估值合理的航空产业链优质标的，如：中直股份、中航沈飞、中航科工、中 航机电、航发动力、中航光电（电子&军工联合）、中航高科等。2、中国电科 和航空工业下属定位明确的平台公司，如：四创电子、国睿科技、杰赛科技（通信&军工联合）、中航电子、中航机电等。3、局部优质民参军企业，如海 兰 信等。王超S1090514080007wangchaol 8cmschina .cn股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB中直股份47.170.871.081.4143.533.53.6中航沈飞32.750.530.650.7750.142.45.5j风险提示：改革进度低于预期，市场大幅调整。 工重点推荐公司中直股份：2109H1公司航空产品生产交付增加，实现营收（69亿元，+28.75%）归母净利润（2.41亿元，+35.50%）,高增长态势已现。公司是我国直升机领域岑晓翔S1090518090007cenxiaoxiangcmschina .cn钱佳兴研究助理qianjiaxingcmschina .cn相关报告1、G019Q2公募基金军工持仓分析 一军工持仓比例继续下滑，坚定看好 下半年投资机会2019-07-222、军工行业信息周报一公募基金军 工持仓比例继续下滑，关注行业基本 面持续改善趋势2019-07-223、军工行业信息周报一航空工业多 家单位完成上半年目标，关注行业基 本面持续改善趋势2019-07-15龙头企业，包括军民用直升机零部件业务及民用直升机总装业务，目前已逐步完 成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发 展”的良好格局。作为我国直升机制造主力军，公司有望充提供受我国军民用直 升机行业红利。军用直升机方面，目前我国在数量和质量上均与美军存在较大差 距，数量尚缺乏美军1/6,且在10吨级通用型直升机等方面存在空白，预计未来 新型直升机一旦服役，公司将迎来新的业绩增长点。民用直升机方面，目前我国 数量尚缺乏美国1/10,且进口机型占比九成以上，未来国产替代面临良好机遇。 另外，公司控股股东中航科工拟收购中航直升机100%股权，公司作为航空工业 集团直升机业务唯一资产整合平台，仍存在资本运作空间。| 风险提示：产品研发进度不及预期，公司资本运作进度不及预期。I 中航沈飞：2019H1实现营业收入（112.85亿元，+80.35%）,归母净利润J （4.31亿元，+331.68%），扣非归母净利润（4.11亿元，+352.16%）。假设| 易邨余19Q1的高增长，公司二季度实现收入（62.10亿元，+37.65%）,环比增 | 长22.13%；实现归母净利润（2.32亿元，+90.16%）,环比增长16.99%,业绩 | 进入高速增长通道。公司被誉为“中国歼击机的摇篮”，预计随着“十三五”I 进入收官阶段，军品订单有望加速增长。股权激励激发公司活力，利好长期 （ 开展。公司于2018年底实施激励计划，拟向12位公司高管以及68位对上市 | 公司经营业绩和持续开展有直接影响的管理和技术骨干，合计80人授予I 317.1万股限制性股票，有助于充分激发管理层积极性，利好公司长期开展。风险提示：产品研发进度不及预期。敬请阅读末页的重要说明Page 14工业 I电力设备推荐（维持）2019年09月30日静候新能源盈利能力见底，长期出路是技术进步重点推荐：海兴电力.东方日升行业观点：光伏当前的主要驱动是海外市场，长期主线仍是技术进步。由于国股价走势沪深3001m3.42.56m -9.5 -12.412m9.5-3.7行业指数%绝对表现 相对表现内政策、基数等原因，自2018下半年以来光伏的核心驱动要素就是531后产业链 大降价激发的海外高增长。但全球光伏装机不断超预期的主要内因，还是发电成 本的超预期下降，因此，未来可预见时期内的行业主线仍是技术进步。微观格局 上看，硅片仍是当下最有序的环节，玻璃、EVA、硅料也比拟有序，变革仍集中 在电池片环节。此外，风电交货周期已开始，盈利能力有望企稳。新能源汽车中游的盈利能力可能逐步触底。支撑全球电动化投入的原因，不仅是 智能化对数控化的需要，也因为电动化确实能显著降低整车的集成壁垒。行业仍 在成长，但受国家补贴大幅下降及燃油车大降价的影响，国内电动车销量可能阶 段性放缓，加上供给仍在较大幅度扩张，中游制造业的调整甚至洗牌可能会加速，预计 电池材料产业的盈利水平可能到年底触底。未来的机会，仍在具备国际化潜力的电池 企业，与盈利能力见底的电池材料公司。动化板块正在探底。近几个季度，国内需求仍较疲弱，市占率较高的外企的业务需求同比向下压力仍比拟大，但环比将会逐步企稳，行业正在探底，这也一定(%)00806040200-20程度反响了国内制造业的态势。国内草莽时代已经过去，局部企业已形成较明显东方三升济兴电力Dec/18 Apr/19 Aug/19 贝格数据、的领先优势，一旦行业需求企稳，优质企业可能有较好的买点。-40 1Aug/18资料来源:并购整合与海外拓展是电力装备主旋律。工商业电价不断下调影响了电力系统投 资能力，未来投资可能更侧重软件、用户侧。中国电力系统已进入成熟期，简单 依靠国内市场很难再创辉煌，变化可能在企业间整合与海外拓展上。风险提示：宏观经济低迷，新能源相关政策扰动。游家训 S1090515050001youjxcmschina .cn刘建涵 S1090519040004liujunhancmschina .cn刘晓飞 S1090517070005liuxiaofeicmschina .cn普绍增研究助理pushaozengcmschina .cn股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB海兴电力18.590.671.121.4616.612.81.9东方日升12.500.261.081.4811.68.51.4重点推荐公司海兴电力：公司2019年上半年收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为 13.74、2.81 > 2.43 亿元，分别同比增长 16.69%、72.66%、60.11%。业绩 高增长，超预期。业绩高增长主要系国内上一轮智能电表逐步进入更新期， 公司国内业务收入、盈利能力提升明显，预计未来几年基于泛在电力物联网技 术的新一代智能电表需求有望逐年增长。海外业务中，公司深耕海外多年，已逐步实现了向解决方案、工程开发商的转变，有望实现比拟高速的增长。相关报告风险提示：海外子公司管理风险，国内智能电表招标量不及预期，汇率波动带来 的 风险。东方日升：公司2019年上半年收入、归上净利润、扣非利润分别同比增长 27.59 %、295.52%、125.33%,业绩增长在加速。公司在海外市场长时期投 入，已经实现较高程度的本土化，其组件业务的海外渠道竞争力得以不断加 强。 随着公司产能陆续释放，预计出货量、盈利能力有望进一步提升，公司 储藏了 较大体量的海外EPC/BT工程，可能成为公司未来重要的新增利润点此外，公 司2.5GW异质结电池工程于今年8月份开工，假设如期落地，有望为公司带来 较大的业绩弹性。风险提示：海外需求不达预期，产能投放不及预期。敬请阅读末页的重要说明Page 15原材料 I建材推荐（维持）关注基建逆周期机会，重点推荐伟星新材2019年09月27日重点推荐：伟星新材.东方雨虹行业指数1m6m12m0.5-5.211.4-1.5-9.0-1.1%绝对表现 相对表现(%)建材 沪深3()040 r30 I-1-20 11111lSep/18 Jan/19 May/19 Sep/19资料来源：贝格数据、招商证券股价走势资料来源：贝格数据、招商证券行业观点： 建筑行业：基建逆周期调节力度加强，从政策面来看，中央财政部发文今年 将提前下达局部2020年新增地方债务限额，而资金面来看，央行降息政策 预期已经落地，释放9000亿资金，资金面持续好转，未来资金面有望继续 改善，有效缓解基建投资资金短缺问题。从订单方面来看，由于国内融资环 境，基建央企均保持较高的增长，以中央为主导的铁路和轻轨保持较快增幅。我们 认为在地方专项债限额的增加有望快速缓解地方政府资金面紧张情况，专项债 的募集资金用途的扩大有望带来重大基建工程资本金增量，同时降准能够改善配 到资金本钱，下半年基建投资增速有望出现明显回升。 建材行业：传统开工高峰期来临，水泥、玻璃价格环比均上涨。水泥方面，9 月中下旬，国内水泥市场供需形势表现良好，尤其是华东和华南地区，企业 发货均到达正常水平，水泥价格继续保持上升趋势，西南和华中地区需求恢 复略显欠佳，价格保持平稳为主。后期市场需求旺季，水泥价格将会一直保 持稳中有升态势为主。玻璃方面，近期局部西北和东北地区生产线熔窑到期， 停产冷修，一定程度上缓解了本地的供给压力，市场信心有所增加。局部地 区生产线限产或者停产的情况有一定的变化.风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB伟星新材15.850.620.730.8921.817.97.4东方雨虹20.911.011.361.7015.412.33.9重点推荐公司郑晓刚 S1090517070008zhengxiaogangcmschina .cn于泽群 S1090518080002yuzequncmschina .cn相关报告伟星新材：收入稳健增长，零售与工程双轮驱动。12年零售布局，完善服务 体系：1）家装PPR业务仍将快速增长：“产品+施工+保险”消费模式，今 年开始逐步在公司所处华东、西南、西北市场推开，质保50年，相当于消费 者以2000元不到的客单价购买了厨卫50年保险，一体化的服务模式加强竞 争壁垒（双质保推出加大了竞争对手抄袭壁垒），增强消费粘性。渠道，深 耕多年扁平高效，零售网点近2万多家；2）借助零售渠道拓展防水，服务体 系类同PPR管道，开创防水涂料零售界先河。同心圆战略持续推进。我们预 计公司20192020年EPS为0.73、0.89元 对应PE为21.8、17.9倍，维持“强 烈推荐-A”评级。风险提示：原材料上升风险，销售不及预期敬请阅读末页的重要说明东方雨虹：收入增速是核心指标，毛利率阶段下滑，不改长期增长趋势。防水意识提高，地产行业集中度提升，质量监管和环保要求等促进淘汰落后产 能，公司处于市占率加速提升的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长东方雨虹，收入规模十年十倍，值得期待。我们预计公司2019-2020年EPS为1.36、1.70元，对应PE为15.4、12.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：原材料上升风险，销售不及预期Page 16日用消费I食品饮料高端白酒仍是首选，关注伊利预期改善重点推荐：贵州茅台,伊利股份2019年09月23日行业观点：近期茅台政策频出，不但允许经销商提前执行四季度配额，同时与阿 里苏宁等头部电商的合作落地，预计茅台批价快涨势头得以控制，近期将稳中略 降，利好真实消费及三季度报表，考虑到紧缺的供需格局，以及电商及KA更多 开拓新消费者，看至年底批价空间仍将稳定，高端白酒景气度仍将延续。白酒板 块继续首推高端茅五泸，精选个股古井、今世缘。食品板块龙头仍具较高性价比，“有点瑕疵”而估值压制的品种配置价值突出，标的上首推伊利、海天、中炬，建 议关注榨菜左侧机会。风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、本钱端超预期上涨、税率提升。重点推荐公司股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB1149.028.0234.5041.7933.327.512.628.391.061.121.2125.323.466.8贵州茅台 伊利股份Sep/18 Jan/19 May/19 Aug/19资料来源：贝格数据、股价走势杨勇胜S1090514060001yangys5cmschina .cn于佳琦 S1090518090005yujiaqicmschina .cn李泽明 S1090519020001lizemingcmschina .cn欧阳予 S1090519040003ouyangyucmschina .cn相关报告贵州茅台：多重举措出台，保障批价稳定。近期茅台政策频出，允许经销商 提前执行四季度配额，同时与电商直营合作落地，短期有助于平抑批价快涨 势头，利好真实消费，预计近期批价将稳中略降，同时利好三季度报表，稳 定增长有保障。考虑到紧缺的供需格局，以及电商及KA更多开拓新消费者， 看至年底批价空间仍将稳定，高端白酒景气度仍将延续。维持19-21年EPS 预测34.5、41.8和47.8元，对应20年27倍PE,维持目标价1100元，维 持“强烈推荐-A”评级。风险提示：基酒缺乏导致发货缺乏、终端需求放缓、渠道改革进度慢于预期。伊利股份：股权激励落地，锚定长期开展。公司拟按市价折价50%授予限制 性股票激励核心高管和技术骨干474人,解锁目标为五年维度力争50%的扣 非业绩成长空间。我们认为，行业纵横比拟来看，通过激励调动人员积极性 是重要的管理手段，有助于公司绑定核心人才，不断强化自身核心竞争力， 翻开成长空间。根据公司股权激励目标，未来五年扣非复合增速保持在8%左 右，相对于过去五年有一定降速，但相对于海外上市相同估值水平的公司， 业绩增速仍具备相当吸引力。略调整19-21年EPS1.12. 1.21. 1.55,给予 20年28XPE,维持35元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：需求回落、本钱上涨、竞争加剧、新品推广不及预期。敬请阅读末页的重要说明Page 17日用消费I医药生物推荐成长性好.有催化剂个股2019年09月26日重点推荐：欧普康视.通化东宝6m 3.2 -0.212m14.2-0.41m4.33.0资料来源：贝格数据、股价走势行业指数%绝对表现 相对表现:行业观点：医药板块估值分化明显，高景气子行业估值处于高位，局部行业估值 j处于低位。我们认为低估值子行业，比中药、医药配送和高值医疗耗材等存在潜 i在的负面政策影响，形成“低估值陷阱”。我们继续看好高景气度子行业的龙头 ;公司：1、成长性良好、具有催化剂通化东宝、正海生物；2、近视防控领域的欧 普 I康视；3、CRO行业的昭衍新药；4、高端医疗设备的迈瑞医疗。重点椎荐公司股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB欧普康视47.650.540.751.0163.647.3TT2通化东宝18.970.410.470.5940.032.48.0I风险提示：政策出台超预期，市场波动风险。跤普康视(%) 200150100500-50资陋懒：奥松数据May/19Sep/19吴斌S1090517040001wubinl 1cmschina .cn相关报告J 欧普康视：19H1业绩同比+40%,我们判断Q3旺季可能加速。新产品方面 ? 2018年公司高端品种DreamVision上市后取得良好市场效果，新产品占比持 j 续提升，带动平均出厂价上升。新渠道方面，公司上市以来渠道建设明显加 | 速，自2017年开始大量收购或参股经销商，大大提升了自身产品在相关经销 j 商势力区域的市场份额。18年国家发布近视防控的指南，各省下达了近视防 | 控的目标，公司作为OK镜龙头，受益政策释放的红利。|风险提示：产品销售不达预期，医疗事故风险。j 通化东宝：去年上半年胰岛素压货导致高基数，因此今年上半年业绩增长较| 低，影响上半年股价表现。但是，从去年Q4开始，公司已经不再依赖压货，J 而是加强终端销售力度，推动二代胰岛素的增长，业绩回归稳健增长。今年 j 10月份，甘精胰岛素有望获批，虽然进度上落后于甘李药业和联邦制药，但 I 是，这两家都有各自问题，通化东宝依托自己的胰岛素销售队伍和多年积累 的 j 专家资源和品牌形象，有望后来居上。今年3月新任管理层上任之后，更加 | 务实，对销售、临床的重视更高于以往。目前股价对应19PE35倍，20PE仅 工 29倍，我们认为，三代胰岛素的放量预期将使公司估值提升至40倍以上明年 ) 仍有较大提升空间，继续强烈推荐。风险提示：产品销售不达预期，研发进度不达预期。敬请阅读末页的重要说明Page 18可选消费|家居二片罐行业19年有望迎来盈利拐点2019年09月26日重点推荐：太阳纸业、尚品宅配行业指数%1m6m12m绝对表现2.4-10.4-1.6相对表现1.0-13.8-16.2股价走势股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB太阳纸业/.dtj0.860.959.88.31.6尚品宅配81.252.402.973.5627.422.85.2口 太阳纸业：行业格局转瓶，近期木浆价格大幅回落而纸价依然稳定，预计三 季 度开始，盈利回复加速；120万吨造纸工程顺利推进，定增优化资本结构具太归纸业尚品辛纪沪深300郑恺 S1090514040003zhengkai1cmschina .cn濮冬燕 S1090511040031pudycmschina .cn李宏鹏 S1090515090001lihongpengcmschina .cn相关报告行业观点：我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业周转加速，以 及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐 到来。风险提示：经济出现回调，需求增速低于预期。重点推荐公司体包括：1) 40万吨再生纤维浆板生产线工程，已于今年5月下旬进入试生 产阶段；2) 2条年产40万吨高档包装纸生产线工程，预计将于2021年上半 年进入试生产阶段。 维持“强烈推荐-A”。我们持续看好公司本钱优势拉开差距，老挝林浆纸一体 化工程领先同业早10年在海外完成布局，打破国内环保总量瓶颈和原材料制 约天花板，走通了全球产能布局的道路，翻开未来开展空间。预计公司19-20 年EPS分别为0.8元、0.95元，对应19年PE为10x,维持“强烈推荐-A”。风险提示：老挝工程进展低于预期，国内需求大幅回落。 尚品宅配：上半年公司推出第二代全屋定制模式、快速扩张自营整装及整装 云业务，带动收入实现较好增长。同时上半年整体费用率同比降2.47pct,其 中，销售、管理+研发、财务费用率分别同比降0.68pct、1.71pct、0.08pct, 带动净利率同比升0.89pct至5.2%,我们预计全年费用改善趋势仍将延续。 预计随着整装业务的逐步成熟持续看好创新型定制企业崛起。 维持“强烈推荐评级。公司直营模式、020和Shopping Mall渠道三大武 器构筑经营壁垒，带动近年业务实现快速迭代扩张。19年推出“智善智美”第 二代全屋定制，直营城市开设加盟店，深化2B海外产业输出，持续革新商业 模式；同时加速推进整装业务，加大整装云会员招募、赋能服务，已逐步形成 新的收入增长极。预计2019-2021年归母净利分别为5.9亿元、7.07亿元 8.15亿元，同比分别增长24%、20%、15%,目前股价对应19年PE为27x 维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：风险提示：地产调控加剧、加盟商渠道扩张低于预期。敬请阅读末页的重要说明Page 19日用消费I纺织服装财报披露期将至建议关注业绩稳健增长龙头推荐(维持)2019年09月27日 |重点推荐：歌力思、森马服饰行业指数%1m6m12m绝对表现0.5-14.0-0.9相对表现-1.