2022年巴菲特在哈佛大学毕业典礼上的讲话 .pdf

巴菲特的一次演讲（一）我想先讲几分钟的套话，然后我就主要来接受你们的提问。我想谈的是你们的所思所想。我鼓励你们给我出难题，畅所欲言，言无不尽。（原文：我希望你们扔些高难度的球，如果你们的投球带些速度的话，我回答起来会更有兴致）你们几乎可以问任何问题，除了上个礼拜的Texas A&M 的大学橄榄球赛，那超出我所能接受的极限了。我们这里来了几个SunTrust（译者注：美国一家大型商业银行）的人。我刚刚参加完Coca Cola 的股东大会（译者注：Warren Buffet的投资公司是 Coca Cola 的长期大股东之一），我坐在吉米威廉姆斯边上。吉米领导了SunTrust 多年。吉米一定让我穿上这件SunTrust 的 T 恤到这来。我一直试着让老年高尔夫联盟给我赞助，但是都无功而返。没想到我在SunTrust 这，却做的不错。吉米说，基于SunTrust 存款的增长，我会得到一定比例的酬劳。所以我为 SunTrust 鼓劲。（译者注：巴菲特在开玩笑）关于你们走出校门后的前程，我在这里只想讲一分钟。你们在这里已经学了很多关于投资方面的知识，你们学会如何做好事情，你们有足够的IQ 能做好，你们也有动力和精力来做好，否则你们就不会在这里了。你们中的许多人都将最终实现你们的理想。但是在智能和能量之外，还有更多的东西来决定你是否成功，我想谈谈那些东西。实际上，在我们Omaha（译者注：Berkshire Hathaway公司的总部所在地）有一位先生说，当他雇人时，他会看三个方面：诚信，智能，和精力。雇一个只有智能和精力，却没有诚信的人会毁了雇者。一个没有诚信的人，你只能希望他愚蠢和懒惰，而不是聪明和精力充沛。我想谈的是第一点，因为我知道你们都具备后两点。在考虑这个问题时，请你们和我一起玩玩这个游戏。你们现在都是在 MBA 的第二年，所以你们对自己的同学也应该都了解了。现在我给你们一个来买进 10的你的一个同学的权利，一直到他的生命结束。你不能选那些有着富有老爸的同学，每个人的成果都要靠他自己的努力。我给你一个小时来想这个问题，你愿意买进哪一个同学余生的10。你会给他们做一个IQ 测试吗，选那个 IQ 值最高的？我很怀疑。你会挑那个学习成绩最好的吗，我也怀疑。你也不一定会选那个最精力充沛的，因为你自己本身就已经动力十足了。你可能会去寻找那些质化的因素，因为这里的每个人都是很有脑筋的。你想了一个小时之后，当你下赌注时，可能会选择那个你最有认同感的人，那个最有领导才能的人，那个能实现他人利益的人，那个慷慨，诚实，即使是他自己的主意，也会把功劳分予他人的人。所有这些素质，你可以把这些你所钦佩的素质都写下来。（你会选择）那个你最钦佩的人。然后，我这里再给你们下个跘儿。在你买进10你的同学时，你还要卖出10的另外一个人。这不是很有趣吗？你会想我到底卖谁呢？你可能还是不会找IQ 最低的。你可能会选那个让你厌恶的同学，以及那些令你讨厌的品质。那个你不愿打交道的人，其他人也不愿意与之打交道的人。是什么品质导致了那一点呢？你能想出一堆来，比如不够诚实，爱占小便宜等等这些，你可以把它们写在纸的右栏。当你端详纸的左栏和右栏时，会发现有意思的一点。能否将橄榄球扔出60 码之外并不重要，是否能在9 秒 3 之内跑 100 码也不重要，是否是班上最好看的也无关大局。真正重要的是那些在纸上左栏里的品质。如果你愿意的话，你可以拥有所有那些品质。那些行动，脾气，和性格的品质，都是可以做到的。它们不是我们在座的每一位力所不能及的。再看看那些右栏里那些让你厌恶的品质，没有一项是你不得不要的。如果你有的话，你也可以改掉。在你们这个年纪，改起来比在我这个年纪容易得多，因为大多数这些行为都是逐渐固定下来的。人们都说习惯的枷锁开始轻得让人感受不到，一旦你感觉到的时候，已经是沉重得无法去掉了。我认为说得很对。我见过很多我这个年纪或者比我还年轻10 岁，20 岁的人，有着自我破坏性习惯而又难以自拔，他们走到哪里都招人厌恶。他们不需要那样，但是他们已经无可救药。但是，在你们这个年纪，任何习惯和行为模式都可以有，只要你们愿意，就只是一个选择的问题。就象本杰明格拉姆（上个世纪中叶著名的金融投资家）一样，在他还是十几岁的少年时，他四顾看看那些令人尊敬的人，他想我也要做一个被人尊敬的人，为什么我不象那些人一样行事呢？他发现那样去做并不是不可能的。他对那些令人讨厌的品质采取了与此相反的方式而加以摒弃。所以我说，如果你把那些品质都写下来，好好思量一下，择善而从，你自己可能就是那个你愿意买入10的人！更好的是你自己本就100的拥有你自己了。这就是我今天要讲的。下面就让我们开始谈谈你们所感兴趣的。我们可以从这儿或那儿举起的手开始。(二)问题：你对日本的看法？巴菲特：我不是一个太宏观的人。现在日本10 年期的贷款利息只有1。我对自己说，45年前，我上了本杰明格拉姆的课程，然后我就一直勤勤恳恳，努文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 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6的回报。如果日本企业本身赚不了多少钱的话，那么其资产投资者是很难获得好的回报的。当然，有一些人也赚了钱。我有一个同期为本杰明格拉姆工作过的朋友。那是我第一次买股票的方法，即寻找那些股票价格远低于流动资本的公司，非常便宜但又有一点素质的公司。我管那方法叫雪茄烟蒂投资法。你满地找雪茄烟蒂，终于你找到一个湿透了的，令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口。那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个。这听上去一点都不优雅，但是如果你找的是一口免费的雪茄烟，这方法还值得做。不要做低回报率的生意。时间是好生意的朋友，却是坏生意的敌人。如果你陷在糟糕的生意里太久的话，你的结果也一定会糟糕，即使你的买入价很便宜。如果你在一桩好生意里，即使你开始多付了一点额外的成本，如果你做的足够久的话，你的回报一定是可观的。我现在从日本没发现什么好生意。也可能日本的文化会作某些改变，比如他们的管理层可能会对公司股票的责任多一些，这样回报率会高些。但目前来看，我看到的都是一些低回报率的公司，即使是在日本经济高速发展的时候。说来也令人惊奇，因为日本这样一个完善巨大的市场却不能产生一些优秀的高回报的公司。日本的优秀只体现在经济总量上，而不是涌现一些优质的公司（译者注：对中国而言，这样的问题何止严重10 倍！）。这个问题已经给日本带来麻烦了。我们到现在为止对日本还是没什么兴趣。只要那的利息还是1，我们会继续持观望态度。问题：有传闻说，你成为长期资金管理基金的救场买家？你在那里做了什么？你看到了什么机会？（译者注：长期资金管理基金是一家著名的对冲基金。1994 年创立。创立后的头些年盈利可观，年均40以上。但是，在1998 年，这家基金在4 个月里损失了46 个亿，震惊世界）巴菲特：在最近的一篇财富杂志（封面是鲁本默多克）上的文章里讲了事情的始末。有点意思。是一个冗长的故事，我这里就不介绍来龙去脉了。我接了一个非常慎重的关于长期资金管理基金的电话。那是 4 个星期前的一个星期五的下午吧。我孙女的生日 Party 在那个傍晚。在之后的晚上，我会飞到西雅图，参加比尔盖茨的一个 12 天的阿拉斯加的私人旅程。所以我那时是一点准备都没有的。文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 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ZC2M7H7M3W5于是星期五我接了这个电话，整个事情变得严重起来。在财富的文章发表之前，我还通了其他一些相关电话。我认识他们（译者注：长期资金管理基金的人），他们中的一些人我还很熟。很多人都在所罗门兄弟公司工作过。事情很关键。美联储周末派了人过去（译者注：纽约）。在星期五到接下来的周三这段时间里，纽约储备局导演了没有联邦政府资金卷入的长期资金管理基金的救赎行动。我很活跃。但是我那时的身体状况很不好，因为我们那时正在阿拉斯加的一些峡谷里航行，而我对那些峡谷毫无兴趣。船长说我们朝着可以看到北极熊的方向航行，我告诉船长朝着可以稳定接收到卫星信号的方向航行（才是重要的）（译者注：巴菲特在开玩笑，意思是他在船上，却一直心系手边的工作）。星期三的早上，我们出了一个报价。那时，我已经在蒙塔那（译者注：美国西北部的一个州）了。我和纽约储备局的头儿通了话。他们在10 点会和一批银行家碰头。我把意向传达过去了。纽约储备局在10 点前给在怀俄明（译者注：美国西北部的一个州）的我打了电话。我们做了一个报价。那确实只是一个大概的报价，因为我是在远程（不可能完善细节性的东西）。最终，我们对2.5 亿美元的净资产做了报价,但我们会在那之上追加30 到 32.5 亿左右。Berkshire Hathaway（巴菲特的投资公司）分到 30 个亿,AIG有 7 个亿,Goldman Sachs 有 3 个亿。我们把投标交了上去，但是我们的投标时限很短，因为你不可能对价值以亿元计的证券在一段长时间内固定价格，我也担心我们的报价会被用来作待价而沽的筹码。最后，银行家们把合同搞定了。那是一个有意思的时期。整个长期资金管理基金的历史，我不知道在座的各位对它有多熟悉，其实是波澜壮阔的。如果你把那16 个人，象 John Meriwether,Eric Rosenfeld，Larry Hilibrand，Greg Hawkins,Victor Haghani，还有两个诺贝尔经济学奖的获得者，Myron Scholes 和 Robert Merton，放在一起，可能很难再从任何你能想像得到的公司中，包括象微软这样的公司，找到另外16 个这样高 IQ 的一个团队。那真的是一个有着难以置信的智商的团队，而且他们所有人在业界都有着大量的实践经验。他们可不是一帮在男装领域赚了钱，然后突然转向证券的人。这16个人加起来的经验可能有350 年到 400 年，而且是一直专精于他们目前所做的。第 3 个因素，他们所有人在金融界都有着极大的关系网，数以亿计的资金也来自于这个关系网，其实就是他们自己的资金。超级智商，在他们内行的领域，结果是他们破产了。这于我而言，是绝对的百思不得其解。如果我要写本书的话，书名就是“为什么聪明人净干蠢事”。我的合伙人说那本书就是他的自传（笑）。这真的是一个完美的演示。就我自己而言，我和那16 个人没有任何过节。他们文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 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西格玛的事件（指金融市场的波动幅度）是伤他们不着的。他们错了，历史是不会告诉你将来某一金融事件发生的概率的。他们很大程度上依赖于数学统计，他们认为关于股票的（历史）数据揭示了股票的风险。我认为那些数据根本就不会告诉你股票的风险！我认为数据也不会揭示你破产的风险。也许他们现在也这么想了？事实上，我根本不想用他们来作例子，因为他们的经历换一种形式，很可能发生在我们中的每个人身上。我们在某些关键之处存在着盲点，因为我们懂得太多的其他地方。正象 Henry Gutman 所说的，破产的多是两类人：一是一窍不通者；一是学富五车者。这其实是令人悲哀的。我们是从来不借钱的，即使有保险做担保。即使是在我只有1 万块钱的时候，我也决不借钱。借钱能带来什么不同玛？我只凭我一己之力时我也乐趣无穷。一万，一百万，和一千万对我都没有什么不同。当然，当我遇到类似紧急医疗事件的情况下会有些例外。基本上，在钱多钱少的情况下，我都会做同样的事情。如果你从生活方式的角度来想想你们和我的不同，我们穿的是同样的衣服，当然我的是SunTrust 给的；我们都有机会喝上帝之泉（说这话的时候，巴菲特开了一瓶可乐），我们都去麦当劳，好一点文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 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岁，你做了这么多事情，你的简历比我看到过的最好的还要强十倍，现在你要再找一个你不喜欢的工作，你不觉得这就好像把你的性生活省下来到晚年的时候再用吗？是时候了，你就要去做的（不能老等着）。（这是一个比喻）但是我想我把我的立场告诉了他。你们走出去，都应该选择那些你热爱的工作，而不是让你的简历看上去风光。当然，你的爱好可能会有变化。（对那些你热爱的工作，）每天早上你是蹦着起床的。当我走出校园的时候，我恨不得马上就给格拉姆干。但是我不可能为他白干，于是他说我要的工资太高了（所以他没有要我）。但我总是不停地 bug 他，同时我自己也卖了3 年的证券，期间从不间断地给他写信，聊我的想法，最终他要了我，我在他那儿工作了几年。那几年是非常有益的经验。我总是做我热爱的工作。抛开其他因素，如果你单纯的高兴做一项工作，那么那就是你应该做的工作。你会学到很多东西，工作起来也会觉得有无穷的乐趣。可能你将来会变。但是（做你热爱的工作），你会从工作中得到很多很多。起薪的多寡无足轻重。不知怎么，扯得远了些。总之，如果你认为得到两个X比得到一个让你更开心，你可能就要犯错了。重要的是发现生活的真谛，做你喜欢做的。如果你认为得到10 个或 20 个 X是你一切生活的答案，那么你就会去借钱，做些短视，以及不可理喻的事情。多年以后，不可避免地，你会为你的所作所为而后悔。序：至此，巴菲特的演讲终于过半。问题：讲讲你喜欢的企业吧,不是企业具体的名字，而是什么素质的企业你喜欢？文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 ZC2M7H7M3W5文档编码:CJ8L6D2U7U1 HK2R10D3S3I1 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