2020年新能源行业秋季投资策略.docx

一、新能源行业行情回顾6二、新能源汽车一底部已过，海内外需求有望共振72.1 政策、产品齐发力，国内需求拐点已至719年退补幅度大+新冠疫情影响，新能车产销承压72.1.1 政策齐发力，优质供给提升，国内新能车需求持续改善9国产Model 3销量一骑绝尘，全年预计13-15万辆132.2 海外电动化进程加速，跻身海外供应链的企业显著受益15三、新能源发电一平价前一公里，行业天花板翻开 203.1 光伏一国内需求逐季抬升，海外市场多点开花20国内光伏产业链涨价尾声渐近，Q4旺季预期明朗 203.1.1 海外市场多点开花，需求复苏超预期24风电一存量抢装周期，业绩确定性强28四、总结33五、风险提示342020.05海南省关于实施海南省新 能源汽车促消费临时 性政策的通知资金奖励对象为在海南省汽车销售企业购买新能源汽 车新车并在海南登记上牌的机动车所有人。奖励资金总 额不超过人民币L5亿元，奖励标准为每辆新能源汽车 奖励人民币1万元，奖励总量不超过L5万辆。2020.05武汉市促进汽车消费实施细 那么购买燃油乘用车每辆车按销售价格的3%补贴，5000元 封顶；新能源乘用车每辆补贴1万元。.2020.05上海市消费者购买新能源 汽车充电补助实施细 那么新能源我车充电补助金额每人5000元，只能支付电费。 消费者应在本市注册的汽车销售机构购买，并在本市办 理车辆注册登记手续。数据来源:各地方政府部门上海证券研究所整理双积分长效机制托底新能源汽车产销的持续增长，远期规划要 求2025年新能源车销量占比25%,对新能源汽车产业的长期开展 起重要指导作用。我们预计2025年国内新能源车产销有望达 600-700万辆左右，按照2019年新能源车产销约120万辆测算 2019-2025年CAGR约31-34%,电动化是长期必然趋势。随着国家补贴的退坡及新能源车产品力、品牌力的不断增强， 我国新能源汽车消费逐步由B端转向C端。单纯的出行工具很难满 足消费者，在C端取得突破的新能源汽车往往在外观设计、智能化 理念、三电技术（续航里程）及售后服务等方面卖点突出，比方换 电模式下的蔚来、搭载刀片电池的比亚迪汉及理论续航超700Km 的小鹏P7等。图12小鹏P7图13小鹏P7参数。基本信息配置ID ： NC502398外H尺寸长（mm）:4880外席尺寸宽（mm）:1896外震尺寸离（mm）:1450SM(kg)：2310SfiRI(kg)：1910,1935高车速（km/h）:17030册1高车速（km/h）:150续菱里程（km,工况法）：706电池脚能密度（Wh/kg）:170.00工况皤TS公撕电”） （kWh/100km）:12.50储特他：僚际元酬制力脆池网动电机姻：永破同步电机电晒那么咻吸（kW/r/mWNm）:196/12000/390。基本信息配置ID ： NC502398外H尺寸长（mm）:4880外席尺寸宽（mm）:1896外震尺寸离（mm）:1450SM(kg)：2310SfiRI(kg)：1910,1935高车速（km/h）:17030册1高车速（km/h）:150续菱里程（km,工况法）：706电池脚能密度（Wh/kg）:170.00工况皤TS公撕电”） （kWh/100km）:12.50储特他：僚际元酬制力脆池网动电机姻：永破同步电机电晒那么咻吸（kW/r/mWNm）:196/12000/390数据来源：小鹏上海证券研究所数据来源:工信部上海证券研究所7月销量同比转正，全年预计135万辆。随着政策的逐步发力，以及卖点鲜明的新车型的陆续上市，2020年7月国内新能源汽车销 量9.79万辆，同比增长22.68%,为今年单月销量增速首次转正。具体来看，7月份除特斯拉Model 3单月销量继续破万以外，蔚来 ES 6、理想ONE、小鹏P7等车型销量均显著增长，其中蔚来ES6销 量2610辆，同比增长288%,小鹏P7 7月上险量为1723辆（交付 1641辆），环比增长超450%,在豪华纯电动车中仅次于特斯拉Model3和蔚来ES6。国内新能源汽车销量拐点已经确立，全年有望延续 前低后高的走势我们预计全年销量在135万辆左右，同比增12.5%。图14 20182020 7月新能源汽车当月销量（万辆）图157月豪华纯电动车型上险量图157月豪华纯电动车型上险量2020年7月豪华曼电车皇上除量排行经“8 .X0 mcvuiMx |m |«t mrnon |n W»tiVn<MS | 28200040006000800010000)2000 UOOO数据来源:中汽协上海证券研究所数据来源:中汽协上海证券研究所数据来源:中汽研上海证券研究所却20加上2国产Model 3销量一骑绝尘，全年预计1315万辆特斯拉业绩超预期，上海工厂盈利能力显著提升。特斯拉2020 年二季报显示，2020年Q2公司营业总收入60.36亿美元，同比下 滑4.94% （受疫情影响）。Q1实现净利润1.29亿美元，连续四个季 度实现盈利。Q2公司毛利率提升至20.99%,同比大幅提升6.49个 百分点，环比提升0.37个百分点。公司毛利率的提升来自于汽车业 务，主要系上海工厂产量提升，国产化致使本钱显著改善。另外值 得注意的是，美国工厂Model Y预计一季度末实现交付，Q1已经实现盈利，这也是历史上首次新产品在Q1实现盈利。图16特斯拉季度营收情况图17特斯拉季度净利润情况菅业收入（亿USD） 同比4.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00归属普i甬股东净利近1 （亿USD）数据来源:特斯拉上海证券研究所数据来源:特斯拉上海证券研究所图18特斯拉季度毛利率情况Q2交付超预期，疫情影响逐步消退。2020年Q1公司汽车总 产量102,672辆，同比增33%,环比减2%;总交付量88,496辆， 同比增40%,环比减21%o Q2受全球疫情蔓延影响，公司加州工 厂期间停工近2个月，产量受影响明显。2020Q2公司总产量82,272 辆,环比下滑20%,其中Model 3/Y产量75,946辆，环比下滑13%。 公司Q2交付90,891辆，环比增长3%,超出此前市场的预期。Model 3国内销量一骑绝尘，上海工厂产能提升。2020年1-7 月，国产特斯拉Model 3销量达5.68万辆，超过第二名比亚迪秦 EV近一倍。7月单月销量达11,014辆，再次突破单月1万辆的关 口。目前公司上海工厂产能已经提升到4000辆/周（全年20万辆） 的水平。表6特斯拉产能及运营状态产基地车型产能状态美国加州Model S 和 Model X9万辆3月24日因疫情停产，Model 3 和 Model Y40万辆，2020年 内升至50万辆5月11日复工中国上海Model 3由15万辆提升至20万辆2月14日复工Model Y-建设中，预计年底投产德国柏林Model 3-开发中Model Y-建设中北美Tesla Semi开发中Roadster-开发中Cybertruck-开发中数据来源:特斯拉 上海证券研究所国产M3全年销量预计1315万辆，国产化率持续提升。特斯 拉拥有行业最顶尖的三电技术与自动驾驶技术，软件附加值较高、 享有一定的智能化溢价，叠加特斯拉的品牌识别度横向比照竞争力 突出。国产版本Model 3的生产本钱大约为进口版的65%,早期零 部件的国产化率只有大约30%。根据此前的规划，2020年中期特斯 拉Model 3的零部件国产化率将到达70%,并在2020年底实现100% 国产化。我们预计全年国内特斯拉产销有望达13-15万辆，为其国 产化供应商带来显著的业绩增量。关注电池日进展及后续电池技术路线选择。特斯拉预计将于9 月22日举行电池日。特斯拉通过收购Maxwell和Hibor加强在动力 电池领域的布局。从专利布局上来看，特斯拉自制电池或将应用干 电极与负极预补锂技术，降本增效作用显著。从目前来看，特斯拉 自制电池更侧重前期的研发和技术路线的选择上，短期内想要实现 落地可能还需与宁德、LG等电池厂商通力合作。图19 Maxwell干电极产品Dry Battery Electrode: Completing Major Performance MilestonesTransformational Battery Technology Enabling Electric Vehicle Megatrend一.Energy Density:>300 Wh/kg Demonstrated with Path to >500Wh/kg identifiedExtended Battery Life:Improved Durability; Extending Battery life up to 2xCost Reduction:16x Production Capacity Density Increase;10-20%* Cost Reduction versus State-of-the-Art Wet ElectrodesTechnology Enablement & Environmentally Responsible:No Solvents, Next Gen Materials, Cobalt-Free, Solid State数据来源:Maxwe11上海证券研究所方 海外电动化进程加速，跻身海外供应链的企业显著受益欧洲碳排放要求趋严，电动化进程加快。2018年底，欧盟出台 政策计划到2030年汽车和货车的二氧化碳排放量比2021年减少 37.5%和31%。2019年4月欧盟再次出台汽车排放新规，要求2021 年汽车制造商必须将平均每辆车每公里碳排放量从118.5克降至95 克，不达标局部将面临每辆车每克95欧元的罚款，并计划到2030 年将该标准进一步收紧到每公里59克碳排放，货车要求2020年下 降至147克。.这一严格的排放标准和惩罚措施将促进欧盟的碳减排;另一方面，这也无疑对欧盟国家的汽车行业带来巨大的技术革新和 产品迭代压力，加速开展新能源汽车成为长期趋势。图20全球减排目标。ODWZPQZ一mEou m> UO-SS-E8 oo。ODWZPQZ一mEou m> UO-SS-E8 oohistorical performance- enacted targetproposed targetEU 2030: 5987654321cuo«>nboowoses EM OOLA) uo 一QEnsuouainLL200020052010201520202025-02030数据来源:I OCT上海证券研究所德国率先提高新能源汽车补贴金额。2019年11月，德国率先 提出提升新能源汽车补贴金额的方案，计戈” 2021年-2025年将价格 低于4万欧元的插电式混动车型补贴金额由每辆3000欧元提升至 4500欧元，纯电动车型补贴由每辆4000欧元提升至6000欧元，价 格位于4万到6万欧元之间的车型的补贴由每辆4000欧元增至5000 欧元，6万欧元以上的车型被视为奢侈消费，没有补贴。补贴资金 来源为政府和车企各承当一半。疫情影响下，政策扶持力度不减反增。欧洲许多国家对新能源 汽车提供了高额现金补贴或者税收减免，疫情期间更是加大了补贴 力度。2020年5月，法国总统马克龙宣布向汽车产业提供总额超过 80亿欧元的一揽子援助，并且在6月1日至12月31日期间，购买 价格4.5万欧元以下的纯电动汽车，国家补贴由原来的6000欧上升 至7000欧，并且用旧车换购BEV可获得1.2万的高价补贴。德国 又于2020年6月出台了经济振兴方案，再次提升新能源汽车补 贴至每辆9000欧，同时将汽车增值税率由19%下调至16%o表7国家/地区实现100%新能源车销售的年份荷兰V挪威 V葡萄牙V斯洛文尼亚V西班牙V英国V哥斯达黎加V瑞士V瑞典V美国加州V数据来源：IEA上海证券研究所;注:英国于2020年2月将原定的204。年调整至2035年欧洲新能源车经济性显著改善。按照各国现行的新能源全车扶 持政策，欧洲新能源汽车在购置端的经济性显著改善；考虑到新能 源车后期运行本钱的明显优势，新能源汽车在消费侧的经济性和竞 争力将进一步提升，将有效推动纯电车型需求。我们以德国市场为 例，比照燃油版Golf、e-Golf和纯电动ID.3这三款车型在购置端的 经济性。经我们测算，e-golf和ID.3在购置端的经济性已经超过燃 油版golf,全生命周期本钱更将显著低于同类燃油车。表8德国市场新能源车与燃油车经济性比照数据来源:Volkswagen上海证券研究所单位：欧元燃油版golfe-golfID.3起售价21,56531,90029,990其中增值税3,4435,0934,788碳排放罚款1,33000补贴金额09,0009,000补贴后售价22,89522,90020,990补贴+减3%增值税后售价22,42622,20720,338车企纷纷布局，全球电动化进程加速。在能源平安、碳排放管 控等因素的驱动下，全球范围内推动新能源汽车的开展与普及、减 少燃油车的销售与使用，已成为汽车行业开展重要趋势。全球主流 车企大都制定了新能源汽车开展规划，电动化进程加速。表9全球各大车企新能源汽车的战略规划车企新能源汽车战略规划群众2020年前在中国推广13款新能源汽车，产能到达30万辆；2025年实现新能源 车型80款，推出30款纯电动汽车，全球时间200万-300万辆目标，年销量占整 个集团汽车销量的25%-30%; 2026年之后不再对燃油车进行研发投资宝马制定“第一战略”，2020年之前所有车系都具备电动化选项； 汽车销量占据总销量的15-25%2025年实现新能源通用2020年将推出超过9款新能源汽车；2023年前在中国推出20余款纯电动车型福特 2025年底在中国推出50款汽车车型，其中包括8款纯电动汽车车型数据来源:公司公告上海证券研究所奔驰投资100亿欧元开发新能源汽车，设立全新完整新能源汽车系列子品牌EQ戴勒姆2025年前推出10款电动车型；2025年纯电动汽车销量占比15-25%丰田制定全球电气化战略，混合动力车2020年以前全球年销量到达150万辆；2030 年零排放电动汽车和燃料电池汽车的年销量到达100万辆左右日产2020年销售车辆的20%为零排放汽车，2025年电动车占总销售额的40%本田电动化作为未来10年最核心战略之一；2025年前推出20款以上的电动化车型；2030年前新能源产品占比2/3沃尔沃全球电气化战略，全系车型引入插电混动选项，“三步走”新能源战略；2025年 实现新能源汽车占据总销量的50%,新能源汽车销量到达100万辆菲亚特2025年，菲亚特的绝大多数车型都将采用混合动力欧洲电车销量已率先发力。根据ACEA发布的欧洲电动汽车市 场的最新注册数据，欧洲地区（包括欧盟、EFTA国家以及英国） 2019年新能源汽车合计注册558,649辆，同比增长45%,其中纯电 动注册359,796辆,同比增长80.2%, PHEV注册198,853辆，同比 增长7.1%。2020年Q1,欧洲地区新能源汽车新增注册量合计 228,210辆，同比大幅增长81.7%,其中纯电130,297辆，同比增58.2%, PHEV达97,913辆，同比增126.5%。Q2受疫情影响明显，合计 171,243辆，环比下滑25%,同比增长41%。整个上半年，合计注 册量399,421辆，同比增长61.5%o表10欧洲主要国家新能源汽车销量情况2019A同比（）20Q1同比（%）20Q2同比（%）20H1同比（%）德国108,83960.952,449124.941,53270.5%93,98197.1%挪威79,6409.622,568-3.618,004-12.5%40,572-7.7%英国72,83421.531,918118.918,54748.0%50,46586.1%法国61,41934.635,383144.029,832106.6%65,215125.3%荷兰66,957146.38,137-16.5%20,1080.1%瑞典40,40639.418,47387.814,08550.2%32,55869.5%比利时17,76134.183.06,35554.5%14,04668.8%西班牙17,47647.97,25461.83,489-22.0%10,74320.0%意大利17,134268.57,38939.8%15,739108.6%奥地利11,41726.53,62319.63,76435.3%7,38727.1%葡萄牙12,68161.656.62,639-10.2%23.8%瑞士17,47484.05,42042.54,69728.1%10,11735.4%丹麦9,41491.586.793.7%8,27090.1%其他25,19714,1748,662-22,804总计558,64945.0228,21081.7171,24340.7%399,42161.5%数据来源:ACEA上海证券研究所疫情影响下销量深V走势，长期电动化大趋势明确。受新冠肺 炎疫情影响，4月份欧洲汽车消费市场遭受了显著的影响，传统燃 油车型和新能源车的注册量同比均出现大幅下滑，但纯电动车下滑 幅度较小，整体渗透率持续提升。另外值得注意的是，德国2020 年4月新增新能源汽车注册1.03万辆，同比逆势增长32%,我们认 为这主要系二月份德国补贴新政落地所带来的显著成果。群众、宝 马、戴姆勒等局部车厂在4月底到5月初陆续恢复生产，欧洲新能 源汽车销量在疫情的短暂影响之后也逐月回升，其中5月销量约 46,805辆，环比4月回暖49%; 6月92,880辆，环比增长98%,回 到疫情爆发前水平;7月销量约113,659辆，环比6月保持高速增长。 我们预计欧洲地区2020年新能源汽车有望实现100万辆左右的产 销，同比增长约79%o跻身全球高端供应链的电池及电池材料企业 有望显著受益于全球电动化加速的红利。图21欧洲主要国家新能源汽车销量深V走势100,000an non D J .V wwon nonQU ww70 nonso non W ww力non ww «w ww40 ODD r j .w wo non ww «w wwnonin oooXV .V wwo数据来源:ACEA上海证券研究所JU .V ww表11欧洲主要车厂复工复产情况车企工厂厂址复工时间生产的新能源车型群众德国总部沃尔夫斯堡4月27日德国德累斯顿工厂4月27日e-golf德国茨维考4月20日ID.3奥迪德国总部英戈尔施塔特4月14日比利时布鲁塞尔4月20日Audi e-tron保时捷德国莱比锡、斯图加特4月27日保时捷Tay can宝马德国慕尼黑、莱比锡5月18日后德国丁格芬5月11日宝马iNext戴姆勒法国 Hambach4月20日德国不莱梅4月28日奔驰EQC匈牙利凯奇凯梅特4月28日雷诺罗马尼亚工厂5月4日法国弗兰4月28日雷诺ZOEFCA意大利Sevel、阿泰赛等4月27日德国和西班牙局部工厂5月4日PSA摩洛哥肯尼特拉5月6日斯洛伐克工厂5月4日EV-208沃尔沃瑞典托斯兰达4月20日斯柯达捷克工厂4月27日特斯拉美国加州Fremont5月11日Model S/X, 3/Y德国柏林5月27建设获批数据来源:SMM上海证券研究所整理;三、新能源发电一平价前一公里，行业天花板翻开光伏一国内需求逐季抬升，海外市场多点开花3.1.1 国内光伏产业链涨价尾声渐近，Q4旺季预期明朗疫情影响下行业集中度提升，630小幅抢装。疫情对光伏企业 生产复工、人员返岗、物流货运、以及原材料供给等造成一定的影 响。整体来看，疫情影响最为严重的湖北地区光伏产能非常少；同 时，光伏上游产能头部集中趋势明显，下游组件环节的订单也更倾 向于大的品牌供应商。据我们调研了解，头部企业产能春节期间基 本处于高开工状态，反观诸多下游小厂春节停工，叠加节后复工延 迟、物流不畅本钱提升等原因，小厂受此次疫情冲击较大，行业集 中度将持续提升。2020年上半年，国内光伏新增装机约11.52GW, 同比基本持平，其中Q2新增装机7.55GW,同比增长12.9%。局部 2019年递延工程在今年630前抢装并网，致使行业需求逐步好转, 4月底电池片价格小幅上调也有所印证。表12国内光伏产能分布情况地区多晶硅单晶硅片多晶硅片晶硅电池片组件复工时间湖北2.0%0.0%2.9%0.3%0.5%3-4月广东0.0%0.0%0.0%1.5%0.8%2月10日河南3.3%0.0%1.3%6.0%1.5%2月10日浙江0.0%0.8%3.7%17.3%18.4%2月10日湖南0.0%0.0%0.0%0.7%0.6%2月10日安徽0.0%0.0%0.4%7.9%6.5%2月10日江西2.2%0.0%13.0%2.0%3.2%2月10日江苏14.1%1.2%55.8%32.8%43.6%2月10日山东0.0%0.4%3.8%1.3%3.3%2月10日四川11.0%2.6%0.1%8.1%0.1%2月3日山西5.1%0.1%0.5%1.6%2.5%2月10日云南1.3%21.4%0.0%0.0%0.0%2月10日宁夏1.3%37.0%1.3%2.8%2.4%2月10日内蒙10.7%26.8%8.9%0.3%1.0%2月10日新疆44.7%4.6%0.1%0.0%0.0%2月3日青海3.8%0.4%0.5%0.5%0.6%2月3日占全国比例99.6%95.3%92.3%83.1%85.0%数据来源:BNEF上海证券研究所2020年竞价工程补贴强度显著下降，平价工程规模超预期。6 月，国家能源局公布2020年光伏发电工程国家补贴竞价结果，今 年共有4168个光伏发电工程申报国家补贴竞价，总装机容量 33.51GWo最终纳入国家竞价补贴范围的共434个工程，对应装机 容量25.97GW,同比去年增加13.95%。此次竞价工程加权平均补 贴强度为0.033元/千瓦时，相比2019年的0.065元/千瓦时降低了 0.032元/千瓦时。补贴强度的大幅降低主要得益于光伏投资本钱的 下降，今年上半年单晶PERC组件降价幅度达14%,单晶硅片价格 跌幅高达25%。受益于光伏发电经济性的提升，今年平价工程规模 也超出了市场的预期。8月国家发改委和国家能源局综合司联合发 布2020年风电、光伏发电平价上网工程名单，合计44.45GW,其 中平价光伏工程33.05GW,同比增长124%。能源局同时明确，列 入本次平价工程清单的风电、光伏发电工程均应于2020年底前核 准（备案）并开工，光伏发电工程应于2021年底前并网。图22竞价工程指导价下降情况（元/千万时） 图23竞价工程平均补贴强度（元/千瓦时） >0.1 <0.02数据来源:国家能源局上海证券研究所数据来源:国家能源局上海证券研究所图1申万行业年初至今涨幅 6图2新能源行业细分板块年初至今涨幅 6图3锂电池产业链今年涨幅前十个股 6图4新能源发电板块今年涨幅前十个股 6图5电气设备和新能源行业指数近5年历史估值情况7图6 2018-2020H1年新能源汽车累计产量（万辆）8图7 2018-2020H1年新能源汽车累计销量（万辆）8图8 2018-2020H1年我国动力电池月度装机情况（GWh） .8图9 2018年我国动力电池装机格局9图10 2019年我国动力电池装机格局9图11 2020H1年我国动力电池装机格局 9图12小鹤P712图13小鹏P7参数12图14 2018-2020 7月新能源汽车当月销量（万辆） 13图15 7月豪华纯电动车型上险量 13图16特斯拉季度营收情况13图17特斯拉季度净利润情况13图18特斯拉季度毛利率情况14图19 Maxwell干电极产品15图20全球减排目标16图21欧洲主要国家新能源汽车销量深V走势 19图22竞价工程指导价下降情况（元/千万时）21图23竞价工程平均补贴强度（元/千瓦时）21图24 2016-2020H1我国光伏地面电站建设投资本钱持续下降（元/W） 22图25硅料价格22图26硅片价格22图27电池片价格23图28组件价格23图29全球光伏装机量及变化情况24图30各国光伏地面电站本钱（美元/KW） 24图31无补贴情况下全球可再生能源与传统能源LCOE比照25图32全球GW级别光伏市场25图33 2020年全球光伏装机预测 27图34我国光伏产品出口金额（亿美元）及变化27图35 2018-2019年光伏产品出口构成（亿美元）27图36国内光伏组件出口（MW） 28图37全国风电并网装机29图38全国季度弃风率29图39国内风电市场公开招标量（GW） 30图40平价工程储藏（GW） 31图41海上风电市场建设开工情况（MW） 31图42国内风电装机预测31图24 20162020Hl我国光伏地面电站建设投资本钱持续下降（元/W）2嘈输糕本钱，&噩光伏组件汇流箱等一次设备安装本钱数据来源:CP/A上海证券研究所2嘈输糕本钱，&噩光伏组件汇流箱等一次设备安装本钱数据来源:CP/A上海证券研究所4.924.552019壬2020年H1 一次住土地集中式逆变器电网接及固定支架电缆本钱通讯.皙控二次设备需求复苏+上游事故扰动，产业链价格上涨。随着国内光伏需 求的逐季增长以及海外疫情后需求的持续复苏，我国光伏产业链价 格自6月份开始上涨。率先启动的是供需格局相对紧张的环节，如 光伏玻璃和POE膜，其中快速提升的双玻比重让原本就供应紧张的 玻璃更显短缺，加上玻璃原材料上涨，使得2.0mm玻璃上涨至现在 的24元人民币，3.2mm的玻璃价格那么上涨至30元人民币。硅料价 格2020年上半年跌去近20%,经过6月份的企稳之后，随着需求 的逐步复苏，硅料价格7月份起小幅探涨。但7月中下旬新疆某硅 料厂的事故促成了后续硅料价格的大涨。据PVinfolink数据，多晶 硅菜花料价格自6月底的29元/kg涨至8月底的66元/kg,致密料 由59元/kg涨至94元/kg,涨幅分别高达128%和59%。由于硅片 环节整体竞争格局良好、龙头上下游议价能力强，以及电池片整体 盈利底部，硅料涨价逐级向下游传导。数据来源:PVinfolink上海证券研究所数据来源:PVinfolink上海证券研究所图27电池片价格图27电池片价格图28组件价格数据来源:PVinfolink上海证券研究所数据来源:PVinfolink上海证券研究所20年国内新增装机预计40GW, Q4旺季临近，21年平价后需 求乐观。随着产业链涨价趋缓，下游组件价格企稳，行业需求景气 有望持续。国内市场对于目前组件价格的接受程度较好，平价工程 收益率仍有保证。我们预计2020年国内光伏装机约40GW-48GW, 同比增长32%-58%,其中Q4有望承当全年52%以上的装机规模。表13 2019-2020光伏分季度新增装机数据来源:国家能源局上海证券研究所预测Q1Q2Q3EQ4E20194696704601412全年占比16%22%15%47%20203957568502199全年占比9.40%18.00%20.24%5236%今年平价工程名单总规模较去年大幅增长，并严格规定并网期 限，以免工程推延耽误平价上网进程。市场担忧平价后行业需求显 著下滑，我们认为整体需求其实比拟乐观。我们预计2021年我国 光伏装机并网有望到达54-60GW左右，其中包括2020年补贴竞价 工程结转（10-12GW）, 2019+2020年平价工程（36-38GW）,以及 户用和特高压等其他工程（810GW）。表14我国光伏装机量预测（2020-2021年）单位:GW 装机类型2019单位:GW 装机类型悲观2020E中性乐观悲观2021E中性乐观户用5.3户用6.577.5678竞价工程102019指标递延2020指标712813914101112平价工程42019指标递延2020指标5454.565363738领跑者领跑者1.51.5光伏扶贫4光伏扶贫000其他4其他445222total30.3total404348545760YoY-31%YoY32%42%58%26%33%40%数据来源:国家能源局上海证券研究所预测3.1.2 海外市场多点开花，需求复苏超预期光伏造价本钱快速下降。据IRENA数据，2019年全球新增光 伏装机97.1GW,同比上涨3.02%。剔除中国装机数据后，全球新 增装机66.99GW,同比上涨33.89%O光伏发电装机的高速增长主 要由于其快速下降的制造本钱。过去十年来，随着技术的不断改善 和原材料价格的下降，全球光伏系统本钱降幅超90%,且依旧处于 下降通道。假设内部化传统能源的外部本钱，光伏的经济性将远高于 传统能源。图29全球光伏装机量及变化情况图30各国光伏地面电站本钱(美元/KW)%60%60%406CJ32数据来源:IRENA上海证券研究所数据来源:IRENA上海证券研究所LCOE指标显示光伏经济性凸显。据Lazard 2018年底发布的 研究报告测算，全球范围内，新增光伏地面集中电站的LCOE (Levelized Cost of Energy)在 2018 年下降了 14%,相交煤炭等传 统能源已具有经济可行性。我们预计2020年光伏发电平均度电成 本将进一步下降至0.4元以下。图31无补贴情况下全球可再生能源与传统能源LCOE比照Solar PV-Rooftop ResidentialSolar PV-«ooftop CAISoiar PV-CommuratySolar PV-Crystalhne Utility ScaW>Renewable EnergySolar PV-Thin Film Utility ScaleSolar Thermal Tower with StorageGeothermalWindGas Peaking8Nudear(4)ConventionalCoal Gas Combined Cyde$0$25$50$75$100$125$150$175$200$225$250| Levelized Cost ($/MWh)数据来源:Uzard上海证券研究所全球光伏装机持续增长，GW级国家涌现。2018年，全球光伏 年度装机迈入GW级的国家和地区共11个，较2017年新增了荷兰 与墨西哥，预计2020年该数字将增至22个，新增的国家或地区包 括乌克兰、埃及、西班牙、智利等。图32全球GW级别光伏市场GW 36.7数据来源:BNEF上海证券研究所数据来源:BNEF上海证券研究所(1).德国：德国要求2030年可再生能源发电占比达65%,大 约需要每年新增8GW光伏装机和4GW风电装机。德国补贴光伏项 目，并减免光伏发电所需缴纳的电力附加费。德国本阶段补贴预计 将于2020年或2021年结束。疫情之后德国光伏工程招投标已显著 恢复，我们预计德国2020年光伏装机约5GW, 2018-2020年CAGR 约 30.9%o(2)澳大利亚：2018年澳大利亚新增光伏装机5.3GW (1.8GW 分布式、3.5GW集中电站)，较2017年的L5GW增加253%。澳大 利亚政府要求2030年实现可再生能源发电占比超过50% (目前约 24%)o澳大利亚良好的光照条件、廉价的光伏系统本钱及较昂贵的 工商业电价将促使其光伏装机持续增长。澳大利亚针对集中