国产大飞机“破 局”与“崛起”.docx

目录大飞机：现代工业之花，高端制造集中表达4双寡头垄断的全球航空制造业市场5波音公司：百年历史，航空'霸主” 9空中客车：世界领先，波音劲敌12破局：国产大飞机C919有望打破市场格局，航空市场超新星15国产航空制造业不断破局：从运10、ARJ21到C919、CR929 15中国商飞厚积薄发，助力国产大飞机翱翔蓝天 19崛起：万亿规模航空市场，国产制造商受益新机市场崛起22产业链：C919稳步推进，国产厂商有望崛起24产业链特点：“主制造商一国际供应商”模式形成的垄断格局24盈利能力：“准微笑曲线”规律下，新材料、发动机、航电具有较高盈利能力25国内大飞机产业链相关上市公司情况27图表目录图1：大飞机在军用及民用领域的分类 4图2: 2019年8月1日，C919大型客机第4架试飞机顺利完成首次飞行试验 4图3:国产C919直接对标美国波音737系列，且价格更具优势6图4:窄体客机C919 6图5:窄体客机B737 6图6: CR929对标B787和A330客机 7图7:波音宽体客机B787 7图8:空客宽体客机A380 7图9:全球民航大飞机数量及占比（架）8图10.全球民航大机及占比（十亿美兀）8图11 ：全球窄体客机数量上波音与空客约占67.6%的存量市场8图12:全球窄体客机价值量上波音与空客约占85.5%的存量市场 8图13:全球宽体飞机从数量角度来看基本由波音和空客占据9图14:全球宽体飞机从存量价值量来看波音占比到达63%9图15:波音公司的开展历史9图16:波音历年营收及同比变化 10图17:波音历年研发费用及占比 10图18:波音2018年业务情况（按工程）10图19:波音2018年业务情况（按地区）10图20:波音公司市场主要以美国地区为主，机型以商用飞机为主10图21:空客历年营收及同比变化 12图22:空客历年研发费用情况12占比达16.65%,在波音总在飞数量中占比接近41.56%,其在同等级的客机中综合指标 最为合理：超过5400km的航程，接近200座的载客量以及相对较低的售价。同家族比 较来说，B737-700拥有更远的航程，而B737-900拥有更高的载客量，但二者合起来 的数量都不及B737-800的40%o表2：波音在飞客机及确认订单客机资料来源：World Airliner Census 2018,维基百科，（截至2018年7月）系列型号在飞数量 （架）在造订单量载客量航程（千米）（架）单价（白力夫兀）B717B717-200148-39.5Min106 座Max117 座2648B727B727-100F2-4.251/1访106座-1/12*131 座4170B727-20042-22Min134 座-Max189 座3500B737MAX7-5899.7Min153 座-Max172 座7130B737MAX81631623126.2Min178 座-Max200 座6570B737MAX98103128.9Mini93 座-Max220 座6570B737MAX10-238134.9Min204 座-Max230 座6110B737MAXTBD-550134.9Min204 座-Max230 座6110B737-20058-28.8Min102Jl-Max115Jl4800B737B737-300309-31.1Mini 26 座-Maxi 40 座4398B737-400273-45Mini 47 座-Maxi 68 座4398B737-500156-36Min110座Max132座4398B737-60039-80Mini 08 座-Maxi 30 座5575B737-7001027-89.1Min128 座-Max140 座5575B737-800476482106.1Mini 60 座-Max175 座5575B737-90051339112.6Min177 座-Max215 座5575B747-2008-I44Min366 座-Max550 座I2I50B747B747-3005-172Min400座-Max550座11720B747-400339-216Min416 座-Max660 座14200B747-8110-418Min467 座-Max605 座14320 jB757B757-200611-65Min200 座-Max239 座7250B757-30055-80Min243座-Max295座6295B767-20073-218Min174 座-Max290 座7200B767B767-300632-220Min210 座-Max351 座7200B767-40037-220Min243座-Max375座10415B777-200444-347Min305 座-Max440 座9700B777B777-300832-376Min368 座-Max550 座11165B777-9-263442Min349 座-Max414 座13940B777F14045352Min301 座-Max440 座9200B/8/-832984248Min242 挫-Max359 挫13620B787B787-9340340293Min290 座-Max406 座14140B787-106138338Min330 座-Max440 座11910B737给中国商飞C919提供了良好的模范样本。整体来看，B737系列单一指标并不突 出，但由于其出色的综合素质，加之优秀的性价比，使得B737系列成为了市场最受欢 迎的系列。与之比照，我国商飞的定位比拟清晰，主要对标波音在飞数量最多的型号，但同时C919因航发和气动等原因也导致了航程短板问题比拟突出，未来仍有较大的提 升空间。空中客车：世界领先，波音劲敌空客作为航空飞机制造的双寡头之一，与波音同台竞争。空客公司创立于1970年，是 一家集法国、德国、以及后来加盟的西班牙与英国公司为一体的欧洲集团。其创立的初 衷是使欧洲飞机制造商能够与强大的美国对手形成有效竞争。通过克服国家间的分歧， 分担研发本钱以及合作开发更大的市场份额。表3：空客公司开展历史资料来源：空客官网,时间时期事件1970年艰难起步德国、法国、西班牙与英国共同创立空客工业集团，总部设于法国布拉尼亚克。1970-1978羽翼初成A300试飞成功并投产1978-1999崭露头角A310/320试飞成功并投产，空客成长为可以与波音匹敌的企业1999-2001改组上市更名为空中客车公司，总部位于图卢兹机场，成功上市2002-2007打破垄断专心研制超大型客机A380,并成功投产，打破波音公司垄断2008年至今走向多元A350, A330改进型号A330neo投产空客2018年营收752.46亿美元，增速12.85%,研发费用支出保持稳定。空客2018年营收实现近12.85%的增长，到达了 752.46亿美元。研发费用维持了 30亿美元以上， 占收入比重维持超过4%o图21：空客历年营收及同比变化图22：空客历年研发费用情况图21：空客历年营收及同比变化图22：空客历年研发费用情况资料来源：Bloomberg,资料来源：Bloomberg,空客的民航业务营收占比74.09%,亚欧大陆市场占比64.48%。空客的民航业务营收占比74.09%,亚欧大陆市场占比64.48%。2018年，空客民航业务占比到达557.48亿美元，占营收比达74.09%,是公司的主要业务方向。空客公司产 品的主要市场面向亚欧大陆，占其总业务收入约为64.48%,到达485.17亿美元。图23：空客2018年营收中民航业务占比达74.1% （按工程）图24：空客2018年营收从市场来看，亚太和欧洲地区占比达64.5%资料来源：Bloomberg,10.0%欧洲27.9%亚太 36.6%23%慧北美17.5 如资料来源：Bloomberg,A320系列的成功给空客提供了丰富的经验。同波音一样，空客的“明星型号” A320 系列同样具备优秀的综合素质，广受市场青睐。其主系列型号A320的在飞数量到达了 4155架，与B737-800在同一水平。相比B-737,空客A320拥有更远的航程和更高的 载客量，但价格稍高。表4：空客在飞客机及订单客机一览（截至2018年7月）资料来源:World Airliner Census 2018,维基百科,系列型号在飞数量（架）在造订单量（架）单价（百万美兀）载客量航程（千米）A220A2203928285Min116 座Max160 座6300A300A300212-105Min247 座-Max345 座7500A310A31031-240Min220 座Max265 座9540A31841-77.4Mini 07 座-Max132 座5740A31912976101.5Mini40 座-Max156 座6945A319neo-20101.5Min140 座Max160 座6950A320A320415586110.6Mini 50 座-Max195 座6112A320neo3262625110.6Min165 座-Maxi 95 座6500A3211624109129.5Min206 座-Max240 座7400A321NEO-1591129.5Min206 座-Max240 座7400A330-20056620238Min246 座-Max406 座13450A33UA330-30069931264Min300 座-Max440 座11750A330neo-203264Min257 座Max440 座15094A340-30096-238Min277 座-Max440 座13240AJ4UA340-5003-262Min293 座-Max375 座17000A340-60060-275Min326 座-Max440 座13980A350A350-900181491317Min315 座-Max440 座15000A350-1000-158367Min366 座-Max440 座15600A380A38022369446Min555 座-Max853 座14800技术成熟，经验积累，市场广阔，空客拥有足够竞争优势。尽管目前空客在市场份额， 飞机型号数量等方面不及波音，尤其是利润较高的宽体客机领域，空客还未对波音产生 威胁。但是空客经过不到50年的开展，已经成长为一个航空领域的巨头，并且在窄体 客机领域占据了过半的份额。 空客拥有世界上最大以及航程最远的民航客机，二者很好的展示了空客的技术水 平；A320的成功给空客公司提供了很好的范例，有利于打造后续系列产品； 空客机型主要面向亚欧大陆市场，比波音有更具优势。波音737MAX事故造成的 局部市场空白或将被空客接手。短期来看，波音受空难影响较大，预计空客凭借产品优势会承接大局部市场订单，营收 有望再度增长。长期来看，空客公司通过技术与经验积累，会进一步增强竞争优势。破局：国产大飞机C919有望打破市场格局，航 空市场超新星我国正处于经济结构调整和产业升级的“破局”关键时刻，高端制造是我国迈向全球价 值链中高端的一个强有力的支撑，并有望成为国家工业制造阶层跃升的重要方向。随着 大飞机、航空发动机等一系列高端制造领域逐渐走向成熟，掌握行业关键技术，处于行 业龙头地位的军工企业将迎来关键开展时期。从运10、ARJ21到C919、CR929,是 我国航空技术不断探索的成果，也成就了我国航空制造工业不断的“破局”之路。国产航空制造业不断破局：从运10、ARJ21到C919、 CR929国产大飞机几经曲折，如今已逐步迈入正轨。国产大飞机经历了几番挫折，从运10的 夭折到ARJ21的觉醒，再到干线客机C919的崛起，中国的航空产业正式迈入快车道。 随着中国近年来国力的强大和经济开展的需求，以及中国制造2025计划的政策扶持， 中国未来的航空制造市场的开展充满希望和机遇。中俄联合研制的宽体大客机CR929 的成功试飞，是中俄宽体客机工程研制进入实质阶段的里程碑，也标志着中国航空业翻 开了崭新的篇章。生不逢时，夭折的运10。中国的大飞机产业可以追溯到20世纪70年代，当时百废俱 兴下航空业还未起步,1970年中国国家主管部门向上海飞机制造厂下达运10研制任务， 随后“运10”研制任务开始正式执行。1980年，“十年磨一剑”的运10横空出世，数 度穿越西藏，填补了中国航空工业的空白。运10是我国自行设计、制造的第一架完全 拥有自主知识产权的大型喷气式客机。1986年，随着财政部否决运10预算，研制计划 宣布终止。表5：运10开展历史机型时间时期事件意义中国国家主管部门向上海飞机制造厂下达运 1970年工程酝酿 中国“大飞机”开始起步。10研制任务。三机部提出了运10飞机的设计方案并确定主1971-1979年制造装配要设计原那么。全面投入飞机的制造、装配、对运10制造完成。接和总装调试。1980年9月26日运10首次试飞成功，在国内外 运10飞机的试飞成功，填补了中国航空工业的、-1980年首飞成功,运1°引起强烈反响。空白。先后飞抵北京、哈尔滨、乌鲁木齐、郑州、合 在设计技术上，运10运输机在10个方面是中国1980-1984年试飞进藏肥、广州、昆明、成都等国内主要城市，并七 国内首次突破；在制造技术上，也有不少新工次飞抵拉萨。艺是国内首次在飞机上使用。财政部否决研制费用预算，运10飞机研制计划 中国从此丧失了民用客机的产品开发平台，民 1986年工程终止彻底终止。用航空技术能力的长期停滞和倒退。资料来源：从运-10到C919:新中国大飞机研发简史郭师绪 新产经2017.7,中国科技网,觉醒的巨龙，摸索的ARJ21o进入新世纪以来，随着国力的不断增强，拥有一款自主 制造的大飞机既是中国国力的象征，也是中国制造业实力的象征。从2002年立项到 2008年首飞成功，经过了 6年时间研制并生产了中国首架支线客机。2014年12月30日，ARJ21拿到了航空局颁发的适航证。2015年，成都航空接收首架ARJ21客机，标 志着中国拥有了第一款具备航线运营资质的喷气客机。ARJ21同时也给我国航空工业积 累了珍贵的经验，并且完整的经历了从自主设计、组装生产、适航证到最终商用的全流 程。表6： ARJ21开展历史资料来源：商飞官网,机型时间时期事件意义2002年工程酝酿ARJ21工程经国务院批准立项。国产喷气支线客机起步。2003-2007年制造装配ARJ21工程进行预开展阶段评审、详细设计以 及全面试制。ARJ21研制成功。2008年11月28日首飞成功ARJ21-700飞机101架机在上海成功首飞。AHJ21百匕成功，标志着中国第一次完全自主设 计并制造成功一款支线飞机。ARJ212008-2014年试验飞行ARJ21进行首飞及高寒、局原等各种恶劣自然 环境下试飞，并取得圆满成功。中国自主设计、自主研发、具有自主知识产权的 支线喷气飞机研制成功。2014年12月30日获得适航证国民用航空局在北乐向中国商飞公司颁发ARJ21 -700飞机型号合格证。中国拥有了第一款可以进入航线运莒的喷气客 机，并具备了喷气式民用运输类飞机的研制能力和适航审定能力。2015年11月29日至今交付运营首架ARJ21支线客机飞抵成都，交付成都航空 （成都航空），正式进入市场运营。ARJ21作为“探路先锋”为日后研制大飞机打下 坚实基础，中国拥有了第一款具备航线运营资质 的喷气客机。航空超新星，崛起的C919o在中国民用大飞机经历了 “造不如买，买不如租”的低谷 阶段后，中国的经济实力和工业实力都愈发雄厚。中国在加入世贸之后短短几年间成为 了 “世界工厂”，并且拥有了全工业产业链。在技术、经济、市场等各个方面都有充分 的实力之后，商飞终于有条件去制造中国自主的干线客机，C919应运而生。表7： C919开展历史资料来源：商飞官网，机型时间时期事件意义2006-2008年工程酝酿大型飞机重大专项被确定为16个重大科技专项之一我国国产大型客机再一次起步2009年1月6日工程发布中国商飞公司正式发布首个单通道常规布局150座级大型客 机机型代号"COMAC919”,简称“C919”C919名称确定C9192011-2016年制造装配C919大型客机工程进行详细设计，在全国各飞机制造企业进 行各部位设计制造C919研制成功中国航空工业和民机事业由此起飞，实现2017年5月5日首飞成功C919客机在上海浦东机场首飞成功了民机技术集群式突破，形成了大型客机开展核心能力2017年至今试验飞行C919陆续试飞成功，进行技术验证，为适航证进行筹备为C919未来良好的商业化打下基础干线飞机是国际竞争的制高点，目前双寡头格局仍难撼动。干线飞机属技术及资金密集 型行业，过去很长一段时间全世界上只有六家公司有能力生产干线飞机，分别是美国的 波音公司、欧洲的空客公司、俄罗斯的图波列夫航空科学技术联合公司、伊留申航空联 合公司、雅科夫列夫实验设计局联合公司、以及乌克兰的安东诺夫航空科技联合体。表8： C919与主要竞争对手A319neo, B737MAX7比照(截至2018年7月)资料来源：World Airliner Census 2018,维基百科,机型载客量航程(km)价格(白万美兀)最大起飞重量 (t)长度(m)翼展(m)高度(m)发动机在造订单量 (架)A319Min140 座6950101.57633.835.811.8CFM LEAP-1A20neo-Max'! 60 座PW1100GB737Mini 53 座713099.78035.635.912.3CFM LEAP-1B58MAX7-Max172 座Min158 座407573C919Max168座555568.47738.935.812.0CFM LEAP-1C图25： C919、A319neo和B737MAX7航程、价格、最大载客量倍数图(C919为1)资料来源:World Airliner Census 2018,维基百科，C919是中国航空产业的里程碑，也是双寡头的挑战者。C919是真正的自主研发的“大 飞机”。C919直接的竞争对手是波音空客各自的招牌系列B737和A320,其中性能最 接近的便是B737MAX7和A319ne。这两个系列的众多机型均获得了市场的认可，是 各家营收的绝对主力。C919的优势在于其新世纪的设计理念，更符合现代人的要求， 更宽敞的设计以及更廉价的售价。当然，C919也存在航程短的短板，这需要后续改进 更新来弥补自身的缺陷。C919总订单量破千，到达了 1015架。截止到2019年5月，C919订单破千，其中租 赁公司占比大约63.65%,航空公司36.35%。外国公司总订单数34,占比3.35%,大 局部订单均为中国国内公司。表9： C919所有订单一览序号客户订单数序号客户订单数序号客户订单数1中国国航2011农银租赁7521浦银租赁202东方航空2012中核建租赁4022中信金融租赁363南方航空2013航空工业租赁3023光大金融租赁304海南航空1514建信租赁5024华宝租赁305国银租赁1515河北航空2025华融金融租赁306工银租赁10016幸福航空2026海航集团2007四川航空2017兴业金融租赁2027美国GECAS208交银租赁3018招银金融租赁3028德国普仁航空79中国飞机租赁2019华夏金融租赁2029泰国都市航空710中银航空租赁2020平安金融租赁50资料来源：商飞官网，民航资源网，（截至2019年5月27日）波音737MAX空难事故，为C919的“破局”提供了良好的开展契机。2019年3月10 日，比亚航空一架波音737 MAX 8型飞机在起飞阶段坠毁。截至3月13日，全球 B737MAX系列全部停飞。截止到5月23日，共有274架订单被取消，涉及损失金额 约300亿美元。5月19日，波音宣布将重新设计737MAX的模拟机。5月22日，东 方、国航和南航正式向波音公司提起索赔诉讼。空难事故影响其航空市场，为C919开展带来良好的开展机遇： 737MAX系列是航空市场新订单的主力军，由事故引发的订单取消订单约2600架， 占其订单金额比超过50%,将大幅度影响波音公司2019年的营收以及未来的发 展。 波音损失的订单给行业留出了一片空白。因为研制大飞机的过程十分漫长，随着 波音宣布重新设计模拟机，未来订单被取消数量或将进一步上升。 C919的直接对标产品之一为B-737 MAX 7是此次事故受影响的型号，这将一定 程度上减轻C919面临的剧烈竞争局面，但由于空客的存在，竞争压力依旧不小。C919预计2020年投入航线，风险与机遇共存。大飞机型号从完成首飞到正式投入航 线共需3年左右，预计2020年投入航线。C919面临的风险主要有： 试航验证和审定落地，包括后续飞机取得型号合格证仍有较长的流程。 工厂要做好批量生产的准备，同时做好客户服务的各种准备工作，因此也有较大 的不确定性。 机场的替换本钱问题。虽然C919的价格仅为竞品B737MAX-7与A319ne。的70% 左右，但替换机型需要培养相应的机载人员，同时配套的航电系统也需要重新搭 建。 中国大飞机的发动机“心脏病”问题还未彻底解决，国际贸易摩擦下仍需要继续 研发迭代。波音虽面临危机，但百年基业仍较为稳固。尽管B737MAX事件很大程度影响到了整个 波音公司未来的开展，但这并不是波音公司第一次面临如此局面，作为一家横跨百年的 企业，波音公司有充足的经验和技术积累去面对困境。虽然B737MAX受到了禁飞，订 单也逐渐流失，但是波音旗下型号众多，并且不断推陈出新，新款B777系列也在紧张 的开发当中。波音虽现在遭受挫折，但其实力依旧强劲，不容小觑。民族工业的复兴，双通道民用CR929也开始进入研发阶段。CR929远程宽体客机是中 俄联合研制的双通道民用飞机，CR929远程宽体客机采用双通道客舱布局，基本型命 名为CR929-600,航程为12000公里，座级280座。此外还有缩短型和加长型，分别命名为CR929-500和CR929-700。以亚欧大陆市场为切入点，满足全球国际间、区域 间航空客运市场。表10： CR929开展历史资料来源：商飞官网,机型时间时期事件意义2014年5月中国甑飞公司与俄罗斯联合航空制造集团签署了新宽体客机市场未来即将迎来第二位参与 工程酝酿型远程宽体客机工程合作备忘录者。CR9292018年3月22日至今CR929工程联合概念定义（JCDP）启动大会在上海CR929工程发动机及主要机载系统研发阶段 召开JCDP工作正式启动预计2025年首飞预计2025年成功研制，进行首飞首款拥有自主引擎的宽体客机。中国商飞厚积薄发，助力国产大飞机翱翔蓝天中国商飞承载着中国人的大飞机梦想。商飞成立于2008年5月11日，注册资本190 亿。于2009年推动C919立项，同年成立了中国首家航空制造企业为保证航空器适航 平安的适航工程中心。表11：中国商飞开展历史资料来源：商飞官网，时间事件描述2008年5月商K成立注册资本190亿，在上海成立2008年8月规划初成公司首个规划文件中国商6公司2008-201U年开展战略纲要正式发布，明确了近二年的开展目 标和重点任务2009年C919立项完成顶层架构的设计后，甑飞于2009年确定190座级的C919立项2014年5月中俄合作中国商飞公司与俄罗斯联合航空制造集团签署了新型远程宽体客机工程合作备忘录2015年11月ARJ21交付首架ARJ21支线客机飞抵成都，交付成都航空（成都航空），正式进入市场运营。2017年5月C919首飞C919首飞试飞成功。中国商飞取得了第一个阶段性胜利。合理战略布局把握市场格局，持续高研发投入支撑产业开展。公司先后发布了中国商 飞公司中长期开展战略纲要（2011-2020年）、中国商飞公司“十二五”开展规划纲 要，滚动地调整三年开展纲要，形成了远、中、近相结合的开展战略和规划体系。2018 年商飞营收55.1亿元，同比下降2.8%,在C919能够批量交付前其盈利仍然较为困难。中国商飞以国资力量为主，股东中有多家产业合作公司。中国商飞由国务院国资委和上 海国资平台上海国盛牵头出资设立，其他股东为中国商飞重要合作方。中航工业是民航 干线客机和支线客机的重要部件分包商，深度参与大飞机的设计、制造；宝武集团是中 国商飞动力配套设施维护工程的主要供应商；中国铝业是国内为C919提供铝材的主要 企业。图26：商飞历年营收及增速资料来源:Wind,资料来源：Wind,表12：中国商匕股东持股比例股东（发起人）持股比例认缴出资额（亿元）国务院国有资产监督管理委员会50.42%122国盛集团20.66%50中国航空工业集团公司16.53%40中国化学工程股份4.13%10中国宝武钢铁集团4.13%10中国铝业股份4.13%10业务齐全，依托众多子公司托起完整业务体系。商飞旗下子公司众多，截至2019年5 月，存续状态子公司共20家，总注册资本约85.6亿，控股比例均在50%以上，16家 为全额控股。子公司业务分布广泛，涵盖金融，总装，试飞验证，市场营销，客户服务, 杂志宣传等多个领域。其中注册资本破亿的子公司有6家： 商飞集团财务负责非货币银行服务；商飞资本负责资本市场服务； 上海飞机客户服务负责大飞机相关的商务服务；上飞制造主要负责C919大飞机总装； 中航商用飞机负责ARJ21的研制和经营； 上海航空工业那么主要承接中国商飞公司主业以外的资产管理职能。表13：中国商飞存续子公司（截至2019年5月）图23:空客2018年营收中民航业务占比达74.1% （按工程）13序号子公司名称注册资本 （万元）实际控股 比例序号子公司名称注册资本 （万元）实际控 股比例1甑飞集团财务有限责任公司160,000100%11上海申星工程技术公司100100%2高七资本80,000100%12上海浦恒工贸经营部50100%3上海翔运国际货运5,000100%13上海航空工业（集团）29,000100%图24:空客2018年营收从市场来看，亚太和欧洲地区占比达64.5%13图25: C919、A319neo和B737MAX7航程、价格、最大载客量倍数图（C919为1） 17图26:商飞历年营收及增速20图27:近年各航空公司民航客运量（百万人次）及总增速22图28:近年民航货邮运输量及运输总周转量变化 22图29: 2017-2036年中国市场新机数量需求占比 22图30:中国未来需求机型比例22图31: 20172036年中国市场新机数量需求（架）23图32: 2017-2036年中国市场新机市场规模（亿美元）23图33:大飞机产业链总览25图34:空客及波音大飞机配套产业链营业利润率情况26图35:民用航空飞机制造端各局部价值占比 27图36:大飞机制造未来或将受益于大飞机产业链的上市公司28图37:大飞机机体结构件原材料占比情况 29图38: C919国内主要机体局部供应商30表1：大飞机分类及其用途5表2:波音在飞客机及确认订单客机 11表3:空客公司开展历史 12表4:空客在飞客机及订单客机一览（截至2018年7月）13表5:运10开展历史15表6: ARJ21开展历史16表7: C919开展历史16表8: C919与主要竞争对手A319neo, B737MAX7比照（截至2018年7月）17表9: C919所有订单一览17表10: CR929开展历史19表11：中国商飞开展历史19表12:中国商飞股东持股比例20表13.中国商存子公（截至2019年5月）20表14:原材料未来或将受益于大飞机产业链的上市公司28表15:零部件未来或将受益于大飞机产业链的上市公司29表16:子系统未来或将受益于大飞机产业链的上市公司304上海飞机客户服务118,000100%14上海航联机电公司50100%上海航空工业集团物业管理有限5公司600100%15上海蒲航航空地面设备厂116.6100%6上海飞机制造400,000100%16上海新星科技开展公司50100%7上海大飞机杂志社1,100100%17上海航发机械2,265.7771.24%8中航商用飞机48,435100%18伊顿上飞（上海）航空管路制造4,14351%9上海航空测控技术研究所1,105100%19上海赛6航空线缆制造有限公公司3,20051%10上海航畔实业600100%20中俄国际商用飞机有限责任供公司2,600 （万美兀）50%资料来源：Wind,国家企业信用信息公示系统，军民融合战略下，未来C919有望改装成军用特种飞机。兴旺国家民航飞机军用的例子 有很多，美国的KC-135空中加油机就是由波音707改装而来，后来又开展为E-3预警 机，而P-3C反潜机改装自支线客机L188。由于大飞机的大容量优势，兼具燃油经济性 优点，同时噪音和震动小，因此大飞机有着较大潜在军用价值。C919有望改装成为大 型陆基反潜巡逻机、空中加油机、电子战飞机、空中预警机、战场联合观测飞机等特种 飞机。冲破双寡头格局，中国商飞具有四大优势： 国内市场庞大，产品定位明确。波音与空客都曾预计中国未来将取代美国成为世 界第一航空市场，C919的目标市场十清楚确，瞄准需求量最大的窄体客机市场。 后发优势明显。中国商飞C919工程采用“主制造商-供应商”模式，可全球采购 先进子系统及零部件；同时，C919工程相比A320和B737具有更新的机体结构 设计。 国资背景，资金雄厚，研发投入力度充足。大飞机工程总投资在2000亿以上，国 资背景可以更有效撬动融资杠杆，商飞债券评级常年处于AAA评级，商飞研发投 入逐年加大，2018年增速到达了 240%o国内航空产业链是中国商飞重要零部件采购的重要支撑。通过多年参与空客、波 音国际转包业务，中国企业与国际航空巨头在中国建立合资公司，通过技术转让 生产发动机、航电、机电、起落架、刹车系统等民航客机核心子系统或零部件。 中美贸易摩擦更是坚定了中国建立自己完整产业链的决心，未来，国产逐渐代替 进口将成为业内主流趋势。崛起：万亿规模航空市场，国产制造商受益新机 市场崛起航空运输业保持高景气度，将为民机市场营造良好的开展空间。根据中国民航局公布的 数据，2018年中国民航市场保持高景气度，全行业完成运输总周转量1206.5亿吨公里、 旅客运输量6.1亿人次、货邮运输量738.5万吨，同比分别增长11.4%、10.6%、4.7%。 从各航空公司来看，2018年南航与东航处于领先梯队，客运量均突破9500万人次，中 国航空近7100万人次，海航那么为4000万人次级别。图27：近年各航空公司民航客运量(百万人次)及总增速图28：近年民航货邮运输量及运输总周转量变化南方航空东方航空海南航空中国航空其他 1增速午 运量增速1周转量增速资料来源：Wind,资料来源：Wind,图30：中国未来需求机型比例支线喷气机 单通道小型宽体中型/大型宽体 宽体货机资料来源：波音官网，中国其他地区民机市场需求强劲，国内市场潜力巨大。据波音公司2017年预测，由于世界经济复苏 企稳，航空运输需求强劲增长。2017-2036年，全球预计需要新机41030架，市场价 值达6.1万亿美元。而中国经济的持续增长、中产阶级人群的不断扩大以及航空商业模 式的开展变化