2020年中报业绩分析：整体走出疫情低点创业板因业绩而强.docx

目录一、整体业绩：走出疫情低点，A股业绩增速整体大幅改善 11.1 全部A股：走出疫情低点，A股业绩增速整体大幅改善 11.2 中小创科改善明显，龙头优势明显21.3 创业板、科创板强势存在基本面基础3二、盈利能力：整体盈利能力下降，中小创盈利能力回升52.1 整体盈利能力下降，中小创盈利能力回升52.2 银行业净利率下滑影响整体盈利能力52.3 净利率上升，但周转率下降、负债率上升62.4 三费下降带动净利率上升7三、现金流：A股现金流整体改善明显，经营筹资双增 8四、行业比拟：两大主线把握行业景气94.1 营收增速：大局部行业增速向上，建材、汽车、电气设备、建筑恢复明显94.2 净利增速：通信、计算机、机械、汽车、建材增速恢复靠前 104.3 大局部行业净利率回升，但周转率下降，杠杆率提升 114.4 两大主线把握一级行业景气144.5 饲料、养殖、航运、半导体、黄金、医疗器械、电源设备等二级行业占优16图表目录图表1：A股各板块营收和归母净利增速1图表2：二季度GDP增速改善2图表3：工业增加值和工业企业利润增速改善2图表4：各板块业绩增速区间分布情况3图表5：创业板不同市值区间营收和利润增速情况3图表6：中小板不同市值区间营收和利润增速情况3图表7：各指数2020H1涨跌幅4图表8：各指数至2020年8月底涨跌幅4图表9：各板块盈利能力及变化情况5图表10：国有大行2020Q1-Q2净利率情况5图表11：股份制银行2020Q1-Q2净利率情况6图表12：各板块净利率情况及变化6图表13：各板块总资产周转率情况及变化6图表14：各板块资产负债率情况及变化7图表15：各板块销售费用率情况及变化7图表16：各板块管理费用情况及变化7图表17：各板块财务费用情况及变化7图表18：2019和2020年第二季度各板块现金流情况 8图表19： 2019和2020年第二季度各板块经营性现金流情况 8图表20：2019和2020年第二季度各板块投资性现金流情况 8三、现金流：A股现金流整体改善明显，经营筹资双增全部A股2020Q2整表达金流改善。可比口径下，2020年Q2全部A股现金净流量为7489.83亿元，同比 2019年Q2增加4177.30亿元。各个板块整体的现金流都比2019年同期有了明显改善，可比口径下，Q2的现 金流全部为正，且均大幅增加。图表18 ： 2019和2020年第二季度各板块现金流情况创业板科创板中小企业板主板全A2020Q2现金流110.4288.47302.446988.517489.832019Q2现金流-125.19-37.60-410.903886.213312.532020-2019235.61126.06713.333102.294177.30资料来源：Wind,中信建投主要原因在于经营性现金流与筹资性现金流的双增加，使得整体在投资流出增加的情况下，现金流依然改 观。复产复工持续推进，带来企业经营的正常化，使得企业经营性现金流大幅改观。疫情期间在货币大力支持 的背景下，整体利率水平不断走低，带来企业的大量融资，且随着资产市场改革的持续推进，企业在融资端的 要求得以满足。图表19 ： 2019和2020年第二季度各板块经营性现金流情况资料来源：Wind,中信建投创业板科创板中小企业板主板全A2020Q2经营活动现金流475.0228.692915.7836976.7340396.222019Q2经营活动现金流335.1950.711228.8725719.8927334.662020-2019139.82-22.021686.9111256.8413061.56资料来源：Wind,中信建投图表20 ： 2019和2020年第二季度各板块投资性现金流情况创业板科创板中小企业板主板全A2020Q2投资活动现金流-793.46-357.10-3506.80-37712.80-42370.162019Q2投资活动现金流-776.92-68.08-1649.87-29003.21-31498.082020-2019-16.54-289.02-1856.92-8709.59-10872.08图表21 ： 2019和2020年第二季度各板块投资性现金流情况创业板科创板中小企业板主板全A2020Q2筹资活动现金流428.86416.89893.457724.589463.772019Q2筹资活动现金流316.54-20.2210.107169.537475.952020-2019112.33437.11883.34555.041987.82资料来源：Wind,中信建投、行业比拟：两大主线把握行业景气营收增速：大局部行业增速向上，建材、汽车、电气设备、建筑恢复明显总体来看，2020年Q2大局部行业的营收增速比Q1都出现了回升，统计的28个申万一级行业中有25个 行业营收增速比Q1更高。改观最为明显的行业有：建材、汽车、电气设备、建筑装饰、机械设备、计算机等， 这些行业的营收增速普遍提升了 14%以上，都接近或已经实现正增长。而与之相反，采掘、银行和化工那么出现 营收增速下滑的状态。营收增速改观最为明显的前六大行业中有四个与基建相关，这也表现出基建类的工程是 在疫情后最先恢复的行业，我们认为因为疫情压缩了全年可施工时间，后续基建相关行业的景气度有望继续提 升。汽车行业营收上升，与多地出台各类补贴、放宽车牌号源等多项政策以及车企的促销活动密切相关，汽车 作为非时间相关类的可选消费品，明显在后疫情时代实现了补足消费。图表22:申万一级行业营收增速情况行业Q2营收累计同比Q1累计营收Q2-Q1营收累计行业Q2营收累计同比Q1累计营收Q2-Q1营收累计建筑材料-2.15-22.6120.45汽车-13.58-33.0719.49电气设备6.64-9.0415.67建筑装饰5.82-9.1915.01机械设备0.46-14.3914.85计算机0.11-14.1714.28家用电器-11.66-24.4812.82纺织服装-15.64-27.0511.41通信-0.55-9.428.86轻工制造-7.41-15.648.23国防军工-4.34-11.937.59电子3.35-3.917.26公用事业-3.33-10.126.79农林牧渔23.2716.506.77非银金融6.980.286.70房地产2.16-4.406.56综合-0.99-7.366.37商业贸易-6.79-12.986.19食品饮料6.050.155.90有色金属13.177.375.81交通运输-6.19-11.865.67医药生物-2.40-7.935.54传媒-16.48-20.003.52休闲服务-45.60-48.562.96钢铁-4.43-6.031.61银行9.0611.19-2.13化工-20.82-18.69-2.13采掘-15.10-11.14-3.96资料来源：Wind,中信建投农林牧渔、食品饮料、有色金属延续一季度以来的营收增长，恢复正常后营收进一步加速。农林牧渔在2020 年Q1的营收增速为16.5%,已经非常亮眼，但二季度该行业营收进一步加速，增速已经到达了 23.27%o农林 牧渔的高营收增速主要源于饲料和养殖的放量高增。4.1 净利增速：通信、计算机、机械、汽车、建材增速恢复靠前与营收增速相似，机械、计算机、汽车、建材和电器设备的增速恢复同样靠前，这说明在经营的改善下， 收入的恢复带动了盈利的恢复，这些行业费用率依然稳定，持续为企业创造利润。除了净利增速恢复靠前的行业外，我们同样关注净利增速本身处于高速的行业，农林牧渔Q2归母净利累计 增速182.4%,虽然增速比一季度放缓，但仍然处于非常高的增速。电子全行业Q2归母净利累计增速为18.73%,且 比Q1增速上升明显，也属于5G建设推动的下的强势景气行业，这种景气不是来自于某几个行业巨头，而是相对 较大面积的普遍提升。申万电子一级行业一共292只股票，有160只股票的业绩超越去年同期。此外，医药生物、 食品饮料两大行业Q2增速整体回升到9%以上，而Q1时二者均还是负增长。此外，机械设备、公用事业、国防军工的Q2归母累计同比也是正数，是为数不多超过去年的行业。图表23 :申万一级行业归母净利增速情况行业Q2归母累计同比Q1归母累计同比Q2-Q1归母累计通信456.40-56.14512.54计算机-45.44-117.5372.09机械设备7.85-43.9551.8()汽车-30.56-81.2150.64建筑材料-1.49-38.0336.54化工-71.22-107.3136.09公用事业5.54-27.3232.85电子18.73-11.1229.84电气设备20.97-8.2529.22商业贸易-44.60-73.6729.07休闲服务-122.81-151.6228.81医药生物9.02-19.2028.21纺织服装-52.91-79.8026.89房地产-19.12-42.4223.30有色金属-33.43-56.6323.19交通运输-97.58-120.3722.79建筑装饰-8.94-30.4121.47综合-1.27-19.7518.48家用电器-31.47-46.6515.18策略深度报告资料来源：Wind,中信建投行业Q2归母累计同比Q1归母累计同比Q2-Q1归母累计轻工制造-21.64-35.2913.65传媒-42.37-55.5513.19食品饮料9.83-0.6610.49采掘-78.77-85.256.48钢铁-34.95-41.366.40非银金融-21.41-22.421.02银行-8.076.77-14.84国防军工2.6739.20-36.53农林牧渔182.40364.38-181.97大局部行业净利率回升，但周转率下降，杠杆率提升大局部行业的盈利能力在回升，说明相较于2019年Q2, 2020年Q2有所提升，这反映出大局部行业已经 开始走出疫情影响，正常开展。从ROE变动情况上看，有色金属、食品饮料、电气设备、轻工制造、医药生物、 化工、建材、农林牧渔等行业表现较好。从销售净利率上看，化工、农林牧渔、有色金属、食品饮料、电子、电气设备、医药生物、机械设备等净 利率提升水平较高。从资产周转率上看，与全A、主板、中小板、创业板等分析的结论一致，基本上整体上各行业的资产周转 率在下降，反映出销售的相对压力。相对而言，食品饮料、电气设备、非银、建材等的资产周转率保持稳定， 表达出这些行业的稳健。从杠杆率上看，只有军工、传媒、有色、钢铁行业的杠杆率在下降，其他行业的杠杆率都有所提升。图表24：各行业ROE情况行业Q2R0E(TTM)QIROE(HM)Q2-Q1通信0.60-3.003.61有色金属3.611.292.32食品饮料19.9218.141.78电气设备6.505.251.25轻工制造7.156.101.04医药生物8.037.170.86化工4.203.480.72建筑材料15.0914.520.57农林牧渔18.5018.010.48汽车4.323.940.38机械设备4.714.400.3()电子7.487.270.21策略深度报告行业Q2R0E(TTM)QIROE(HM)Q2-Q1商业贸易5.225.120.10计算机1.631.630.00房地产11.8812.08-0.21建筑装饰8.758.96-0.21综合3.864.23-0.37公用事业5.526.10-0.58非银金融9.7310.34-0.61钢铁6.567.24-0.68国防军工2.453.17-0.72纺织服装1.572.41-0.84传媒-2.39-1.19-1.20采掘3.635.10-1.48交通运输3.084.66-1.57休闲服务1.093.7()-2.61银行7.0710.96-3.89家用电器3.4313.78-10.353料来源：Wind,中信建投II表25：各行业销售净利率行业Q2销售净利率Q1销售净利率Q2-Q1化工4.421.442.98综合6.564.212.36通信0.42-1.862.28农林牧渔12.3810.441.94轻工制造6.104.621.48有色金属1.610.521.09食品饮料17.5316.471.06电子4.763.780.98电气设备5.204.270.93医药生物6.165.360.79机械设备4.343.720.62建筑材料11.6711.390.27公用事业6.806.590.21汽车2.101.900.20计算机1.611.420.20商业贸易1.801.760.04纺织服装1.5()1.59-0.08建筑装饰2.602.70-0.10房地产8.458.59-0.14钢铁3.103.28-0.18国防军工3.103.71-0.61策略深度报告资料来源：Wind,中信建投行业Q2销售净利率Q1销售净利率Q2-Q1非银金融9.5010.27-0.77采掘2.303.12-0.82交通运输1.992.99-0.99传媒-2.66-1.17-1.49休闲服务0.942.952.00家用电器2.515.75-3.24银行28.9232.59-3.66图表26：各行业资产周转率行业Q2总资产周转率Q1总资产周转率Q2-Q1食品饮料0.730.730.01电气设备0.490.490.00非银金融0.140.140.00建筑材料0.580.580.00房地产0.200.20-0.01银行0.020.03-0.01商业贸易1.061.07-0.01建筑装饰0.610.62-0.01交通运输0.550.57-0.02国防军工0.370.39-0.02医药生物0.670.69-0.02采掘0.690.72-0.03钢铁0.840.87-0.03公用事业0.240.28-0.04汽车0.740.78-0.04机械设备0.440.50-0.05传媒0.530.60-0.07通信0.500.57-0.07有色金属0.840.93-0.08轻工制造().550.63-0.08计算机0.540.62-0.08休闲服务0.570.65-0.09农林牧渔0.700.83-0.13综合0.230.38-0.16电子0.670.82-0.16纺织服装().5()0.75-0.25家用电器0.470.88-0.40化工0.380.99-0.61资料来源：Wind,中信建投策略深度报告图表27：各行业资产负债率资料来源：Wind,中信建投行业Q2资产负债率Q1资产负债率Q2-Q1国防军工53.11%54.19%-1.08%综合61.05%61.78%-0.73%传媒40.55%41.21%-0.66%有色金属62.32%62.56%-0.23%钢铁60.39%60.53%-0.14%非银金融86.62%86.38%0.24%商业贸易63.35%63.10%0.25%银行92.29%92.04%0.26%电子57.51%57.17%0.34%采掘56.61%56.25%0.37%医药生物48.60%48.22%0.38%公用事业70.29%69.90%0.39%建筑装饰81.86%81.32%0.54%房地产86.00%85.46%0.54%电气设备60.93%60.38%0.56%计算机46.71%46.05%0.67%建筑材料55.36%54.62%0.75%通信65.68%64.92%0.75%轻工制造52.93%52.00%0.93%交通运输64.39%63.38%1.01%机械设备58.96%57.79%1.16%农林牧渔53.42%52.15%1.27%化工60.39%59.07%1.32%纺织服装52.11%50.65%1.46%食品饮料35.32%33.76%1.55%汽车63.90%62.33%1.57%家用电器65.35%63.44%1.91%休闲服务50.85%47.87%2.97%两大主线把握一级行业景气业绩相对稳健和行业边际向好是我们选择行业的两条理由。第一条逻辑下，农林牧渔、医药、食品饮料、 电气设备、建材、电子等业绩相对稳健的行业在营收、净利增速水平较高的同时' 盈利能力、净利水平和周转 率也处于相对稳定状态。第二条逻辑下，我们筛选出建材、汽车、电气设备、建筑装饰、机械设备和计算机。汽车、计算机属于本 身仍处于负增长，但营收增速、净利增速、净利率在快速回拢。而建材、电气设备、建筑、机械设备属于“更上一层楼”的行业，兼具两条推荐逻辑。从半年实际涨跌幅情况看，医药、电子、食品饮料、电气设备、建材、军工、机械涨幅靠前与基本面契合 情况较好，但建筑、汽车表现落后。从至8月涨跌幅情况看，上述强势行业依旧强势，汽车、建筑行业也出现 不同程度的补涨。图表28 ：各一级行业2020H1涨跌幅-10.00-20.00-30.00电子i胃仃金融 一番运输 蠡产 德巩装饰 鼠事业 5八服装 直金属 甭电器车岁制造 化工激设备 层军工 绫口德巩其 晶曾勿暮 簧机资料来源：Wind,中信建投图表29：各一级行业至8月底涨跌幅80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00产 交通一篇 纺织襄 非银露 公用壶 建筑 家用电器 通信 有色金属 汽车 商业贸易 综合 轻工籍 机械薯 化工机 传媒电子 建筑苴 国防军工 农林警 电气暮 医药生物 食品 休闲警银行采掘资料来源：Wind,中信建投4.2 饲料、养殖、航运、半导体、黄金、医疗器械、电源设备等二级行业占优从归母净利变动情况上看，塑料、汽车服务、医疗服务、视听器材、金属制品、通用机械、计算机设备、 航运、专业零售、其他建材、酒店等二级行业累计归母净利增速改善最大。从归母净利绝对水平上看，饲料、塑料、畜禽养殖、航运、半导体、通用机械、医疗器械、船舶制造、黄 金、动物保健、农产品加工、电源设备等Q2增速水平较高。如果从QI、Q2均能保证正增长的角度看，饲料、畜禽养殖、航运、半导体、医疗器械、船舶制造、黄金、 动物保健、农产品加工、电源设备、采掘服务、元件、化学纤维、饮料制造、塑料、航空装备是15个符合条件 的二级行业。图表30 ：申万二级行业归母净利增速情况行业Q2QiQ2-Q1行业Q2Q1Q2-Q1塑料320.1%-49.8%369.9%燃气II-5.3%-27.0%21.8%汽车服务II-13.4%-153.8%140.3%服装家纺-67.2%-88.2%21.1%医疗服务n17.7%-117.7%135.4%金属非金属新材料-34.4%-54.8%20.5%视听器材-24.3%-155.4%131.0%商业物业经营-35.6%-55.8%20.1%金属制品n-60.2%-184.4%124.2%物流n-5.8%-25.8%20.1%通用机械92.7%-15.5%108.2%房屋建设n-5.1%-25.0%19.9%计算机设备H-34.7%-134.6%99.9%汽车零部件H-31.5%-51.3%19.8%航运11127.5%29.1%98.4%水务H16.1%-3.2%19.3%专业零售-60.8%-158.2%97.4%包装印刷n-11.5%-29.5%18.0%其他建材i【21.9%-75.0%96.9%电源设备44.1%26.3%17.8%酒店n-179.9%-272.1%92.2%基础建设-8.6%-26.2%17.6%医疗器械1【89.6%0.5%89.1%白色家电-31.8%-49.3%17.6%地而兵装n30.5%-57.2%87.7%玻璃制造II9.2%-7.5%16.7%汽车整车-25.2%-105.9%80.6%橡胶13.3%-3.3%16.6%其他轻工制造II-20.8%-98.7%77.9%其他采掘II-42.9%-58.1%15.2%计算机应用-46.7%-111.0%64.3%化学制品-23.2%-36.7%13.4%石油化工-166.9%-227.6%60.7%元件H22.5%10.2%12.3%电气自动化设备21.2%-36.4%57.6%种植业-2.4%-14.1%11.7%高低压设备9.4%-42.8%52.2%化学制药3.6%-7.8%11.4%其他电子n29.5%-22.6%52.1%动物保健n48.8%37.5%11.3%专用设备12.8%-39.2%51.9%专业工程-5.9%-16.0%10.1%石油开采n-204.3%-253.8%49.5%环保工程及服务11-18.3%-28.1%9.7%贸易n-15.5%-64.3%48.7%医药商业n2.6%-5.4%8.0%装修装饰1(-44.1%-90.7%46.6%煤炭开采-19.8%-27.2%7.3%证券n32.2%-12.6%44.8%半导体98.4%91.7%6.7%其他交运设备n15.5%-28.2%43.7%钢铁n-28.4%-35.1%6.7%农产品加工47.6%6.4%41.2%园区开发H3.6%-3.0%6.6%景点-145.7%-184.9%39.1%文化传媒-100.5%-104.6%4.1%高速公路n-96.0%-134.9%38.9%化学原料-65.8%-69.7%3.9%行业Q2Q1Q2-Q1行业Q2Q1Q2-Q1纺织制造-18.3%-57.1%38.8%铁路运输II-59.7%-62.1%2.4%农业综合II-59.7%-97.8%38.1%饮料制造4.8%2.6%2.1%食品加工25.7%-12.2%37.9%采掘服务31.3%29.5%1.9%电力9.8%-27.6%37.3%电机n-20.1%-21.9%1.7%黄金H59.2%22.2%37.0%中药n-25.5%-26.3%0.9%公交n-1(X).6%-136.6%36.0%港口 H-15.3%-15.6%0.4%光学光电子-41.9%-77.4%35.5%多元金融n-55.3%-43.2%-12.2%航天装备H9.6%-25.3%34.9%保险11-39.1%-26.4%-12.7%互联网传媒30.5%-2.0%32.6%造纸n-1.1%12.2%-13.2%电子制造29.6%-2.7%32.2%机场n-118.7%-105.3%-13.4%营销传播-45.8%-76.3%30.4%银行n-9.4%5.5%-14.9%家用轻工-37.4%-67.7%30.3%化学纤维21.2%38.9%-17.7%水泥制造II-5.2%-34.0%28.8%其他休闲服务n-61.5%-43.6%-17.9%通信运营H10.0%-18.6%28.6%航空装备n3.9%59.2%-55.4%仪器仪表H-9.7%-38.2%28.5%通信设备-197.6%-70.6%-127.0%旅游综合n-101.9%-129.0%27.1%渔业-199.7%-55.2%-144.5%生物制品H14.6%-11.7%26.3%航空运输n-536.1%-322.0%-214.1%运输设备H-22.7%-48.7%25.9%船舶制造n61.9%392.3%-330.4%房地产开发II-20.2%-45.5%25.3%林业H-377.3%80.4%-457.7%工业金属-48.0%-71.8%23.8%园林工程H-38.1%457.6%-495.8%稀有金属-64.7%-88.3%23.6%畜禽养殖n201.1%939.6%-738.5%一般零售-48.2%-71.1%22.8%饲料n392.3%1467.7%-1075.4%综合H7.0%-14.8%21.8%餐饮n-4563.4%2043.6%-6606.9%资料来源：Wind,中信建投如果将QI、Q2均能保证正增长这些二级子行业回归一级行业，那么对应的就是化工、农林牧渔、交运、 电子、生物医药、国防军工、采掘、食品饮料等一级行业，其中农林牧渔、电子、军工、化工等出现超过一次， 农林牧渔更是绝对领先，成为业绩优秀子行业最多的一级行业。实际上，农林牧渔行业的景气度主要源于养殖业与饲料业。养殖业受益于猪价的高位运行，伴随境外疫情 以及国内复产复工，猪价在二季度再次反弹到去年的高位，也对养殖业的营收和净利润形成了价格支撑。此外， 主要生猪厂商出栏数增加，带来了量的增加。饲料作为养殖的相伴品，随着行业补栏稳定增长，生猪养殖工程 快速建设，产能大幅扩张，业绩也实现提升。图表21：2019和2020年第二季度各板块投资性现金流情况 8图表22：申万一级行业营收增速情况9图表23：申万一级行业归母净利增速情况10图表24：各行业ROE情况11图表25：各行业销售净利率12图表26：各行业资产周转率13图表27：各行业资产负债率14图表28：各一级行业2020H1涨跌幅15图表29：各一级行业至8月底涨跌幅15图表30：申万二级行业归母净利增速情况16图表31：猪价高位运行 18图表32：猪饲料价格上涨18图表33：上半年二级行业涨幅前2019图表34：年初至八月底二级行业涨幅前2019策略深度报告图表31:猪价高位运行图表32:猪饲料价格上涨OISOZOZ 2IAO6ZOZ ssozoe O.I.68Z O,6968Z 2S6O7 23637 OI6O6OZ 0二06一03 2二8OZ 。.6。8一。7资料来源：Wind,中信建投 资料来源：Wind,中信建投而电子行业主要因为半导体和元件业绩出色。随着5G建设加速以及云计算等相关产业的开展，对于上游 的基础元器件需求上升。叠加国产替代的实际演进，中芯国际、韦尔股份、澜起科技、卓胜微、长电科技、兆 易创新等龙头公司的业绩均比去年同期上升不少。军工行业方面，在十四五的规划预期指导下，国防军工加速开展，也给相关板块带着实际业绩增速，多数 公司业绩增长，军工企业基本面表现持续呈现景气扩张的态势。航空装备在龙头中航系普遍增长的情况下，板 块业绩也出现改善。化工行业，主要是塑料和化纤行业出现业绩景气度提升，而这与相关行业内局部公司业绩大增有关。塑料 业务的火爆源于疫情。尽管疫情得到有效防控，但在新冠疫苗正式问世以前，防护用品不会随疫情的好转而出 现销量过快下降。在室内场所人们仍被要求佩戴口罩。受口罩需求的影响，口罩、熔喷布相关的需求大增，直 接拉直接带动相关公司的业绩同比上涨，延续Q1以来的情况。化纤方面，恒力石化受益于炼化工程的产销量 同比大增，荣盛石化受益于浙石化工程投资收益，恒逸石化受益于文莱工程一期投产后新增业绩贡献。从二级市场，年初到半年的表现来看，涨幅排名前二十的行业指数，与上述各行业半年度的业绩情况一定 程度上较为吻合。上文分析中的医疗器械、饲料、半导体、动物保健、农产品加工、电源设备、元件、塑料榜 上有名。军工中的航空装备虽然没有在上半年市场表达出来，但7月初至8月中连续上涨也滞后表达了军工板块 特别是航空装备板块实际的业绩成长。图表33：上半年二级行业涨幅前20100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-86.3466.3453.1347.4543.0540.2037.7232.86 32 47 30.3127.95 27.4425.89 25.88 25.57 25.34 24.87 24.71 23.94 23.08资料来源：Wind,中信建投图表34：年初至八月底二级行业涨幅前20资料来源：Wind,中信建投木斤听人纣张玉龙：北京大学光华管理学院金融学博士。2016年新财富策略分析师第5名（团体）刀忻川口 核心成员，2017年带着团队获得金融界行业配置第4名，2018年Wind中国金牌分析师第四名。2019年新浪金麒麟策略新锐分析师第3名，2019年金融界行业配置第5 名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，负责全球主权风 险管理和海外头寸控制，并代表工商银行赴英国展开工作交流。2016年加入中信建投 证券，全面负责中信建投策略研究工作。张玉龙先生拥有丰富的金融研究经历，致力于 经济与金融前沿理论创新和应用，先后在金融研究、管理世界、经济学季刊等 顶级学术杂志上发表多篇论文，深度参与了科创板的设计研究工作，发起了中证科技 50策略指数和科技50ETF基金设计工作，著有科创板投资策略十讲。臧赢舜：中国人民大学财政金融学院金融本硕，2018年加入中信建投证券研究开展部, 2018年Wind金牌分析师第四名团队，2019年新浪金麒麟新锐分析师。-、整体业绩：走出疫情低点，A股业绩增速整体大幅改善全部A股：走出疫情低点，A股业绩增速整体大幅改善截止8月30日统计时间，全部A股2020年中报披露数3864份，占全部3876家公司的99.69%,基本披露 完毕。可比口径下，全部A股2020Q2/2020Q1营业收入累计同比分别为320%/-9.45%,归惇净利润累计同比分别 2。05%/-30.71%。全A非金融2020Q2/2020Q1营业收入累计同比分别为-5.10%/-12.31%,归母净利润累计同比 分另IJ为25.43%/52.35%。我们在2020年中报业绩前瞻分析一一A股业绩分析系列之二中，在GDP二季度增速为2.5%的假设下， 预计全部A股非金