e,水泥行业分析.doc

水泥行业分析一、水泥行业特点1、地域性。水泥产品重量大，不易储藏，在销售过程中水泥的包装运输成本很高，而在生产过程中原材料和能源消耗大，产品附加值低，其运输成本对产品销售利润的影响较大，这就决定了水泥产品的销售具有极强的地域性。一般水泥产品的陆地销售运输半径在300至400公里之间。虽然水泥散装化可以在一定程度上扩大水泥的销售半径，但由于散装水泥专用运输设备的投入较高，水泥散装化对水泥运输成本的降低作用不是十分明显。2、越大越好。从总体来看，水泥行业是具有规模经济特征的行业。据2000年建材工业信息第12期公布的统计数据显示，当年111月份，全国水泥调度企业中：12家年产量在150万吨以上的大型水泥企业，平均每吨水泥产品实现税利53元，而且没有一家亏损；19家年产量在50万吨以下的水泥企业，平均每吨水泥产品实现税利19元；上报亏损的水泥企业其水泥年产量均在10万吨以下。这表明我国大水泥企业的盈利能力要强于小水泥企业。水泥企业的大规模、高集中度，对提高企业的劳动生产率、扩大市场占有率起着重要的作用。3、集中度低。目前我国水泥企业集中度较低，前十家占全国总产量的6%，最大的海螺水泥占全国总产量的2.03%。这说明市场的竞争程度还较大，但也带给一些企业发展机会。二、发展的机遇水泥产量2002年增长14%，增幅高于2001年的8%，预计2003年还有10%以上的增幅。远远高于国家经贸委在“十五”规划中的所预测的3%-4%的增长速度。水泥工业在我国宏观经济持续稳步向好和自身结构调整升级以及其他外部诸多因素的作用下，面临着良好的发展机遇，主要体现在：1、西部大开发的持续推进为西部地区的水泥工业提供了良好的发展机遇2000年西部地区水泥人均占有量327千克，低于全国平均水平460千克的28.9%。随着西部大开发战略的实施，西部地区的经济发展水平将逐步提高，成为水泥需求新的增长点。西部开发以公路交通建设为重点，在完成国道主干线建设任务的基础上，再建设8条连接东中西部的大通道，总计1.5万公里，技术标准是二级以上高等级公路，其中高速公路3350公里，约需投资1200亿元。提高公路通达深度，解决好公路通乡、通行政村和机耕道问题，约22万公里，解决452个乡镇，41530个行政村和新疆建设兵团972个连队不通路的问题。根据西部地区的公路现状，交通部决定用20年左右的时间，使西部地区的公路交通发生根本性的变化，基本形成布局合理、功能完善的公路运输服务网络。西部大开发的重点工程“西气东输”工程总长4200多公里，横跨八省一市，将耗资1200亿元，投资规模仅次于三峡工程。此外，到2015年，西北地区水利建设约需投资2840亿元。据测算，在我国固定资产投资的6070将用于建筑设施建设或工程安装，从而转化为建筑业的产值，而建筑业产值中的3040又要转化为对建材业的需求，尤其是对水泥产品的需求。2、北京举办2008年奥运会为周边地区的水泥企业提供了巨大商机北京举办2008年奥运会将使北京的城市基础设施和奥运场馆建设形成对水泥的巨大需求。在筹办奥运会的过程中，北京每年将投入1500亿元人民币用于城市建设，使古都保护和现代化建设并重。这样，在未来几年间，奥运直接和间接带动的基础设施投资保守估计每年在1600亿以上。距离北京市较近的上市公司主要有：天水股份（，天津）、冀东水泥（，河北唐山）、太行股份（山西）、大同水泥（山西大同）等。由于水泥工业是资源、能源消耗型产业，对环境的负面影响较大，根据北京市未来的规划以及“绿色奥运”的理念，其本地水泥工业继续扩张的可能性不大，甚至还可能压减，因此除已有的份额外，北京市未来的水泥需求增量部分基本上要依靠外地企业供应。三、部分水泥企业情况简要分析由于水泥生产规模越大越好以及西部开发、北京举办奥运会的机遇，经过综合分析，我们认为三家企业在2003年成长性较好，一个是海螺水泥，规模最大，2002年产量为1300万吨左右（全国为6.4亿吨）， 一个是天山股份，自1999年上市以来规模和业绩同步大幅增长，水泥产量从1999年的60万吨上升到2001年的260万吨，到2002年达到320万吨；再一个是冀东水泥，该股是奥运效应的最大受益者，2001年已经向北京市提供水泥100万吨（北京市每年需要水泥1000万吨以上），2002年提供140万吨，同时，该企业规模较大，2002年产量500万吨。具体来看：1、 海螺水泥（）市场数据 (2002三季度)：海螺水泥每股收益(元)摊薄每股净资产(元)每股公积金(元)每股未分配利润(元)总 股 本(万股)流通股(万股)1月8日收盘价0.1472.701.220.28200006.26元业绩变化表：1999年2000年2001年2002年2003年每股收益（元）0.060.120.210.20-0.210.30-0.31海螺水泥（）根据水泥生产和销售的特点制定了颇具特色的T型发展战略，即在原料产地兴建扩建熟料生产基地；在沿海无资源、市场发达地区低成本收购小水泥厂并改造成水泥粉磨站，就地生产水泥最终产品。从而独创了沿江沿海熟料基地水泥粉磨站的T型战略布局。这种发展模式的主要优势在于：（a）公司的大型熟料生产基地建在石灰石资源富集地区，在原材料供应上保证了公司的发展，熟料生产的高度集中又可以充分发挥规模优势。同时利用便利的水运条件，公司产品销售的地域范围得到了有效扩展。（b）熟料在粉磨制成水泥时，要添加1050的辅助材料（如矿渣、火山岩等），这些材料大多在销售地即可获得，相对于直接输出水泥，公司向销售地输出熟料可以节约1050的运输费用。（c）公司在产品销售地低成本收购当地中小型水泥企业，改造成粉磨站，既解决了当地小水泥对公司产品的冲击，又可以用自己的产品替代当地的产品，降低了市场竞争风险。海螺水泥为中国最大的水泥生产商，2002年产量1300万吨，产能居亚洲第三位，世界第十二位，并继续扩张。加快熟料基地和粉磨站的建设进度和行业间联合、兼并进程，力争510年内形成水泥和商品熟料各3000万吨的年产销能力。 公司2002年初发行A股募集资金8.200亿元，用于扩建2个熟料生产线和3个水泥粉磨站的技改建设。该次投资的5个项目于2002年将完成投产并将在2003年产生效益，全部投产并产生效益后将每年新增7.7亿元的销售收入，新增利润1.2亿元左右，每股收益增加0.102元。 公司利用2002年初A股发行募集资金分别投入了安徽铜陵海螺水泥有限公司二期年产120万吨水泥熟料生产线和安徽荻港海螺水泥股份有限公司年产75万吨熟料生产线扩建工程，以及上海、张家港和泰州海螺水泥有限公司的各50万吨、150万吨和30万吨水泥粉磨站技改、扩建工程。此外，公司利用非募集资金在安徽省内进行了熟料基地和水泥粉磨站的扩大建设以及在江西、浙江、江苏三省投资建设了一批水泥粉磨站。公司加快了在华东地区的布点工作，从而使公司对华东地区水泥市场的调控能力日益加强。海螺水泥产能1300万吨，作为我国水泥行业的骨干企业，经营业绩将保持稳步增长的势头。2、天山股份市场数据 (2002三季度)：海螺水泥每股收益(元)摊薄每股净资产(元)每股公积金(元)每股未分配利润(元)总 股 本(万股)流通股(万股)1月8日收盘价0.5474.7952.301.1417335780011.47元业绩变化表：1999年2000年2001年2002年2003年每股收益（元）无0.4690.54280.720.84天山股份（）1999年上市后，借助证券市场这一融资渠道，大规模并购同类企业，力图整合新疆地区的水泥产业。从2000年开始，已先后七次通过购并重组、破产收购等手段发展其水泥主业，水泥产量从1999年的60万吨上升到2001年的260万吨，2002年达到350万吨。公司目前主业扩张迅速，且地处西部大开发的热点地区，伴随着西气东输等重点工程的开工建设，公司水泥产品面临着良好的市场前景。“十五”期间，新疆固定资产投资总额将达到4200亿元，较前五年投资总额增长达到65.35。2002年，新疆将投资807亿元，增长15.2。 3、冀东水泥 市场数据 (2002三季度)：海螺水泥每股收益(元)摊薄每股净资产(元)每股公积金(元)每股未分配利润(元)总 股 本(万股)流通股(万股)1月8日收盘价0.0951.8580.540.1088178269954.91元业绩变化表：1999年2000年2001年2002年2003年每股收益（元）无0.1060.13030.130.23冀东水泥（）我国大型的水泥生产企业之一。2001年，公司利用配股资金买断吉林松江水泥厂部分资产，新增60万吨的熟料和120万吨水泥生产能力。另外公司又收购位于北京郊区的三河冀东水泥公司股权，形成40万吨的水泥粉磨能力，主要面向北京市场销售。公司2001年对京销售量达100万吨以上，占北京地区10以上的份额。 2002年生产水泥500万吨，其中向北京提供140万吨。 有五个项目在2002年和2003年陆续建成，新增产能400万吨，其中在2003年新增产能280万吨，使每股收益增加0.10元。