企业融资与估值【资深投行干货分享】上课讲义.ppt

企业融资与估值【资深投企业融资与估值【资深投行干货分享】行干货分享】一、企业发展战略与融资动机二、不同发展阶段的企业融资需求特点三、企业融资结构四、企业融资渠道及优劣对比五、融资过程中的注意事项目目 录录第一部分第一部分 企业融资企业融资 第二部分第二部分 股权融资与估值问题股权融资与估值问题 一、债权融资普遍受限二、股权融资特点三、融资项目估值的确定四、如何寻找风险投资五、股权融资的常规对赌条款一、企业融资动机 企业融资动机主要包括两方面：一个是扩张性融资，一个是调整性融资。在企业实际经营中，企业有两种发展战略，我们可以形象地比喻为一个是上楼梯战略，一个是上电梯战略。上楼梯战略，就是自身的积累，像滚雪球一样，从小发展到大，我们过去和目前绝大部分的中小企业就属于这一类型；而所谓上电梯战略，就是借助金融资本的力量，一步到顶，一下子壮大自己，然后使自己成为行业的龙头老大，是一种膨胀式的发展。比如，携程早在2000年的时候从美国拿到了一笔风险投资，携程利用这笔资金收购了当时比携程大很多倍的北京海岸，从而奠定了发展成为中国票据业务龙头地位的基础。融资对象:企业股东、天使投资人资金的用途:企业注册资本金融资的形式:自有资金、天使投资融资对象:银行、客户、投资公司资金的用途：流动周转资金融资的形式：银行贷款、应收帐款融资的对象：股东、银行、客户、投资公司资金的用途；流动周转资金、扩大生产规模融资的形式：银行贷款、应收帐款、风险投资融资的对象：股东、银行、客户、基金公司资金的用途：流动资金、扩大投资、调整资金结构融资的形式：自有资金、银行贷款、发行股票二、不同发展阶段的企业融资需求及变化 初初创创期期高高成成长长期期成成长长初初期期成成熟熟期期时间规模长期融资优先股股权融资债务融资外源融资内源融资普通股短期贷款商业信用短期融资债券融资权益资本债权资本长期贷款资本结构融融资资来来源源企企业业融融资资结结构构留存收益三、企业融资结构（资金来源构成）四、企业融资渠道及优劣对比 融资渠道是指资金从何处来。从我们的实际操作来看，融资渠道主要包括：1.政府财政资本 2.银行信贷资本 3.企业内部资本 3.非银行金融机构资本融资渠道（VC/PE/信托/债券）5.民间资本 6.境外资金 7.登陆资本市场直接融资银银行行贷贷款款信托信托基金基金政府政府资资金金增增发发风风投投民民间间借借贷贷境外境外资资金金项项目目标标准准非常高高一般高一般一般无一般融融资时间资时间长短短一般长一般短长资资金金规规模模小大大小一般一般小大难难易程度易程度难难易难难一般易高成本控制成本控制4-8%16%以下18-25%20%以上低政策政策风险风险大大小大大一般大大资资金金监监管管严严松严严一般无一般退出机制退出机制固定危险灵活灵活波动灵活固定复杂融资渠道及优劣对比表融资渠道及优劣对比表 很多传统实业企业由于对金融不是很熟悉，容易陷入盲目的状态，维西智库认为，企业在融资过程中应注意以下几点：1.融资总收益大于融资总成本 2.企业融资规模要量力而行 3.企业最佳融资规模的选择 4.尽可能降低企业融资成本 5.制定最佳融资期限 6.尽可能保持企业的控制权 7.选择最有利于提高企业竞争力的融资方式 8.寻求最佳资本结构 9.在获得融资之前，尤其是股权融资尽量事先咨询投行或金融律师等专业人士，可以避免投资条款陷阱及纠纷五、企业融资策略 一、企业发展战略与融资动机二、不同发展阶段的企业融资需求特点三、企业融资结构四、企业融资渠道及优劣对比五、融资过程中的注意事项目目 录录第一部分第一部分 企业融资企业融资 第二部分第二部分 股权融资与估值问题股权融资与估值问题 一、债权融资普遍受限二、股权融资特点三、融资项目估值的确定四、如何寻找风险投资五、股权融资的常规对赌条款（1）中小企业规模小、实力弱、经营风险高（2）中小企业主管人员缺乏现代融资意识（3）财务信息失真,银行不敢放贷（4）缺乏专门服务于中小企业的金融机构（5）国家政策对中小企业融资的支持不够中小企业从银行渠道获取资金非常有限 一、债权融资普遍受限制 二、股权融资特点 股权融资股权融资是公司向其股东筹措资金的一种方式，是企业在创办过程中以及增资扩股时所采取的融资方式，目的是为了筹措股本以扩充资本实力。特征：股权融资筹措的资金形成公司的股本，股本是公司从事生产经营活动和承担民事责任的基础，也是股东对公司实施股权控制和取得收益分配权益及剩余财产索取权的基础。股权融资稀释公司股权股权融资稀释公司股权，从而引起公司股权控制权、收益分配权和剩余财产索取权的分散。1、长期性。股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。2、不可逆性。企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。3、无负担性。股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。4、一般设置对赌条款，适当进行财务监管。5、资金渠道主要有风险投资公司、创投、私募股权基金等。在北上广深等区域，VC、PE非常活跃，比如红杉资本、朗玛峰创投、经纬中国、IDG、深创投、通用创投、达晨资本、中科招商、鼎辉、九鼎、复华投资、联想投资、中路资本、松禾资本、方源资本、盛大资本、朗玛峰等等。股权融资的主要特点：股权融资的主要特点：三、融资项目估值的确定（以互联网创业公司为例）种子期创业初期成长期高速成长期成熟期发展期时间种子期种子期初创期初创期成长期成长期高速成长期高速成长期成熟期成熟期投资类型天使投资风险投资VC,PEPEPE/IPO融资额度100-200万800-1500万2000-3000万3000-15000万组合稀释股权15%-20%10%-20%5%-15%5%-10%大概估值700-1300万7000-8000万2-3亿元5-6亿元以上估值方法市场规律拍脑袋、市盈率法、市场比较法市盈率法、比较法市盈率法市盈率法PE倍数8-15倍10倍左右经营数据有小规模盈利净利润千万以上净利润5000万以上 项目估值是指着眼于公司本身，对项目的内在价值进行评估。项目内在价值决定于项目的资产及其获利能力。项目估值是投融资、交易的前提。四、主要的估值方法 项目估值是投资交易最重要、最关键的环节之一，估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。项目估值方法通常分为三类：一类是资产评估法。包括重置成本法、账面价值法、清算价值法；第二类是相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，互联网、IT科技类创业公司一般采用P/E（市盈率）估值法（P/E=同类企业价值/净利润）、市场比较法、市净率P/B（P/B=同类企业价值/每股净资产）、市销率（P/S=同类企业市值/营业收入）；第三类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量、贴现模型和期权定价法等，但创业公司财务数据波动大或者甚至没有营收，难以预见，因此通常采取的是PE法、比较法相结合。PE倍数净利润公司估值公司估值 五、股权融资的常规对赌条款一、业绩对赌二、退出渠道对赌三、股权回购四、经营性指标约定五、其它公司：北京维西智库投资顾问有限公司职位：首席分析师、创始人姓名：廖燕华电话：15330059500邮箱：网址：