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自考金融学第七章第一节第一节 中长期债券市场中长期债券市场一、债券发行市场一、债券发行市场二、债券流通市场二、债券流通市场 资本市场资本市场是以期限在是以期限在1年以上年以上的金融工具为媒介进行中长期资金融通的市场，的金融工具为媒介进行中长期资金融通的市场，因此也被称为因此也被称为中长期资金市场。中长期资金市场。狭义的资本市场：狭义的资本市场：专指发行和流通专指发行和流通股票、债券、基金股票、债券、基金等证券的市场，通常称等证券的市场，通常称其为其为证券市场证券市场；广义的资本市场：广义的资本市场：除了除了证券市场证券市场外，还包括银行的外，还包括银行的中长期借贷市场中长期借贷市场。第一节第一节 中长期债券市场中长期债券市场中长期债券市场中长期债券市场简称为债券市场，是债券发行、流通市场的统称。简称为债券市场，是债券发行、流通市场的统称。债券发行市场（初级市场）债券发行市场（初级市场）是组织新债券发行的市场，其基本功能是组织新债券发行的市场，其基本功能是将政府、金融机构、工商企业为筹集资金而发行的债券，分散发是将政府、金融机构、工商企业为筹集资金而发行的债券，分散发行到投资者手中。行到投资者手中。（一）债券发行市场的参与者（一）债券发行市场的参与者（二）债券的发行价格与发行方式（二）债券的发行价格与发行方式 一、债券发行市场一、债券发行市场（组织新债券发行的市场）（组织新债券发行的市场）债券发行市场的参与者债券发行市场的参与者1.1.发行者发行者2.2.投资者投资者3.3.中介机构中介机构4.4.管理者管理者（一）债券发行市场的参与者（一）债券发行市场的参与者 1.1.发行者：发行者：一般为通过发行债券筹集资金的一般为通过发行债券筹集资金的政府、金融机构政府、金融机构和和工商企业工商企业。2.2.投资者：投资者：投资者即债券的认购者，是资金的供给者，在债权债务关系中成为债投资者即债券的认购者，是资金的供给者，在债权债务关系中成为债权人。我国债券市场的投资者主要分类如下：权人。我国债券市场的投资者主要分类如下：（1）特殊结算成员，）特殊结算成员，包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中国证券登记结算公司等机构。公司和中国证券登记结算公司等机构。（2）商业银行。）商业银行。（3）信用社。）信用社。（4）非银行金融机构）非银行金融机构，含含信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司。信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司。（5）证券公司。）证券公司。（6）保险机构。）保险机构。（7）基金。）基金。（8）非金融机构。）非金融机构。（9）个人投资者。）个人投资者。（10）其他市场参与者）其他市场参与者 3.3.中介机构中介机构 主要是指那些为债券发行提供服务的机构，包括主要是指那些为债券发行提供服务的机构，包括投资银行、证券公司、会计师投资银行、证券公司、会计师事务所和律师事务所事务所和律师事务所等。工商企业公开发行的债券和政府债券绝大部分都是经等。工商企业公开发行的债券和政府债券绝大部分都是经由中介机构发行的由中介机构发行的4.管理者管理者 主要是主要是指对债券发行市场进行监督管理的机构。指对债券发行市场进行监督管理的机构。1.债券的发行价格，即债券投资者认购新发行债券的价格。债券的发行价格，即债券投资者认购新发行债券的价格。（1）按票面值发行，即平价发行。我国目前发行的债券大多数是这种形式；）按票面值发行，即平价发行。我国目前发行的债券大多数是这种形式；（2）按低于票面值的价格发行，即折价发行；按低于票面值的价格发行，即折价发行；（3）按高于票面值的价格发行，即溢价发行。按高于票面值的价格发行，即溢价发行。（二）债券的发行价格与发行方式（二）债券的发行价格与发行方式 2.债券发行方式债券发行方式（1）公募发行公募发行（公开发行）：是由承销商组织承销团将债券销售给（公开发行）：是由承销商组织承销团将债券销售给不特定的不特定的投资者投资者的发行方式。的发行方式。优点：优点：a.发行面广，筹集资金量大。发行面广，筹集资金量大。b.债权分散，不易被少数大债权人控制。债权分散，不易被少数大债权人控制。c.流动性强。流动性强。缺点：缺点：要求高，手续复杂。需承销商参与，发行时间长，费用较私募发行高。要求高，手续复杂。需承销商参与，发行时间长，费用较私募发行高。（2）私募发行私募发行（定向发行、私下发行）：是指面向（定向发行、私下发行）：是指面向少数特定投资者少数特定投资者发行债券发行债券的发行方式。的发行方式。优点：优点：发行手续简便，发行时间短，效率高。发行手续简便，发行时间短，效率高。缺点：缺点：流动性较差。流动性较差。【例【例7-1 单选】单选】债券投资者认购新发行债券的价格是债券的债券投资者认购新发行债券的价格是债券的()。A购买价格购买价格 B交易价格交易价格 C发行价格发行价格 D买卖价格买卖价格【答案】【答案】C 教材教材P150【例【例7-2 单选】单选】债券以低于票面值的价格发行称为债券以低于票面值的价格发行称为()。A平价发行平价发行 B溢价发行溢价发行 C折价发行折价发行 D差价发行差价发行【答案】【答案】C 教材教材P150【例【例7-3 单选】单选】由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式是的发行方式是()。A承销发行承销发行 B包销发行包销发行 C私募发行私募发行 D公募发行公募发行【答案】【答案】D 教材教材P150【例【例7-4 多选】多选】公募发行债券的优点是（公募发行债券的优点是（）A.手续简便手续简便 B.可上市交易，流动性强可上市交易，流动性强 C.发行成本低发行成本低 D.债券分散，不易被少数大债权人控制债券分散，不易被少数大债权人控制 E.筹集的资金量大筹集的资金量大【答案】【答案】BDE 教材教材P150债券流通市场债券流通市场是指已发行债券买卖转让的市场。是指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。二、债券流通市场二、债券流通市场（已发行债券买卖转让的市场）（已发行债券买卖转让的市场）（一）债券流通市场的组织形式（一）债券流通市场的组织形式（二）债券的交易价格（二）债券的交易价格（三）债券收益率的衡量指标（三）债券收益率的衡量指标（四）债券投资的风险与信用评级（四）债券投资的风险与信用评级（五）我国的债券市场（了解）（五）我国的债券市场（了解）二、债券流通市场二、债券流通市场 1.场内交易市场场内交易市场证券交易所证券交易所 2.场外交易市场场外交易市场（一）债券流通市场的组织形式（一）债券流通市场的组织形式 1.场内交易市场场内交易市场证券交易所证券交易所 证券交易所证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场。场内交易市易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场。场内交易市场是债券流通市场较为规范的形式。场是债券流通市场较为规范的形式。证券交易所制定的交易程序：证券交易所制定的交易程序：（1）开户）开户（2）委托委托（3）成交成交（4）交割交割（5）过户。过户。（一）债券流通市场的组织形式（一）债券流通市场的组织形式 （1）开户）开户开户：开户：指债券投资者选择一家可靠的证券公司，与其订立开户合同，并在该公司指债券投资者选择一家可靠的证券公司，与其订立开户合同，并在该公司开立账户。账户包括资金账户和证券账户。资金账户用来记载和反映投资者买卖开立账户。账户包括资金账户和证券账户。资金账户用来记载和反映投资者买卖证券的货币收付和结存余额；证券账户用来记载投资者所持有证券的种类、数量证券的货币收付和结存余额；证券账户用来记载投资者所持有证券的种类、数量和相应的变动情况。和相应的变动情况。（2）委托）委托委托：委托：投资者委托证券公司代为买卖债券。投资者委托证券公司代为买卖债券。（3）成交）成交成交：成交：证券交易所交易系统接受申报后，要根据订单的成交规则进行撮合配对。证券交易所交易系统接受申报后，要根据订单的成交规则进行撮合配对。债券成交遵循债券成交遵循价格优先，时间优先，客户委托优先价格优先，时间优先，客户委托优先等原则。等原则。价格优先：价格优先：证券公司按最有利于投资委托人的利益的价格买进或卖出债券；证券公司按最有利于投资委托人的利益的价格买进或卖出债券；时间优先：时间优先：在以相同的价格申报时，应该与最早报出该价格的一方成交；在以相同的价格申报时，应该与最早报出该价格的一方成交；客户委托优先：客户委托优先：证券公司在自营买卖和代理买卖之间，优先进行代理买卖。证券公司在自营买卖和代理买卖之间，优先进行代理买卖。（4）交割）交割交割：交割：债券交易成交后，债券由卖方交给买方，价款由买方交给卖方即为交割。债券交易成交后，债券由卖方交给买方，价款由买方交给卖方即为交割。在证券交易所交易的债券，按照交割日期的不同，可分为在证券交易所交易的债券，按照交割日期的不同，可分为当日交割、普通日当日交割、普通日交割、约定日交割交割、约定日交割三种。三种。当日交割：当日交割：在买卖成交当天办理券款交割手续。在买卖成交当天办理券款交割手续。普通日交割：普通日交割：买卖成交后的第四个营业日办理券款交割手续；买卖成交后的第四个营业日办理券款交割手续；约定日交割：约定日交割：买卖成交后的买卖成交后的15日内，买卖双方约定某一日进行券款交割。日内，买卖双方约定某一日进行券款交割。（5）过户）过户过户：过户：将债券的所有权从一个所有者名下转移到另一个所有者名下。将债券的所有权从一个所有者名下转移到另一个所有者名下。2.场外交易市场场外交易市场 场外交易市场场外交易市场是指在证券交易所以外进行债券交易的市场。柜台市是指在证券交易所以外进行债券交易的市场。柜台市场是场外交易市场的重要组成部分。此外，场外交易市场还包括银场是场外交易市场的重要组成部分。此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通信手段形行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通信手段形成的市场等。成的市场等。债券的交易价格债券的交易价格是指债券在流通市场买卖的价格。是指债券在流通市场买卖的价格。债券的交易价格主要有债券的交易价格主要有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。等。（二）债券的交易价格（二）债券的交易价格 最高价：最高价：一天的交易中，最高的成交价为最高价一天的交易中，最高的成交价为最高价最低价：最低价：一天的交易中，一天的交易中，最低的成交价为最低价；最低的成交价为最低价；开盘价：开盘价：当天开市的第一笔交易价为开盘价，当天开市的第一笔交易价为开盘价，收盘价：收盘价：闭市前的最后一笔成交价为收盘价。闭市前的最后一笔成交价为收盘价。交易价格的高低理论上讲，与债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期有关。交易价格的高低理论上讲，与债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期有关。计算其交易价格的理论公式为计算其交易价格的理论公式为：因为票面额、票面利率、偿还期在债券发行时就被确定了，所以因为票面额、票面利率、偿还期在债券发行时就被确定了，所以市场利率的变动市场利率的变动是引起债券价格波动是引起债券价格波动最关键的因素最关键的因素。当市场利率当市场利率=票面利率票面利率,交易价格交易价格=面值面值市场利率市场利率票面利率票面利率,交易价格交易价格面值面值市场利率市场利率面值面值 即市场利率与票面利率呈反向变动关系。即市场利率与票面利率呈反向变动关系。现实交易中债券的实际交易价格还与现实交易中债券的实际交易价格还与债券的供求状况、人们对未来债券的供求状况、人们对未来通货膨胀率通货膨胀率和和货币政策的预期货币政策的预期等因素有关等因素有关【例【例7-5 多选】多选】决定债券交易价格的主要因素有（决定债券交易价格的主要因素有（）A.市盈率市盈率 B.偿还期限偿还期限 C.票面利率票面利率 D.市场利率市场利率 E.债券的票面额债券的票面额【答案】【答案】BCDE 教材教材P152一般情况下，衡量债券收益率的指标有：一般情况下，衡量债券收益率的指标有：（1）名义收益率名义收益率（2）现时收益率现时收益率（3）持有期收益率持有期收益率（4）到期收益率。到期收益率。（三）债券收益率的衡量指标（三）债券收益率的衡量指标 1.名义收益率：名义收益率：名义收益率：名义收益率：即为债券的票面收益率，是债券的即为债券的票面收益率，是债券的票面年收益票面年收益与与票面额票面额的比率。它的比率。它是衡量债券收益最简单的一个指标。是衡量债券收益最简单的一个指标。名义收益率名义收益率=票面年利息票面年利息票面额票面额100%假设某一债券的票面额为假设某一债券的票面额为100元，元，5年偿还期，年息年偿还期，年息6元，求债券的名义收益率？元，求债券的名义收益率？名义收益率名义收益率=票面年利息票面年利息票面额票面额 x 100%=6 100 x 100%=6%【例【例7-6 单选】单选】债券的票面年收益与票面额的比率是债券的（债券的票面年收益与票面额的比率是债券的（）A.到期收益率到期收益率 B.持有期收益率持有期收益率 C.现时收益率现时收益率 D.名义收益率名义收益率【答案】【答案】D 教材教材P1532.现时收益率：现时收益率：现时收益率：现时收益率：即为债券的即为债券的票面年收益票面年收益与与当期市场价格当期市场价格的比率。的比率。现时收益率现时收益率=票面年利息票面年利息当期市场价格当期市场价格 x 100%假设某一债券的票面额为假设某一债券的票面额为100元，元，5年偿还期，年息年偿还期，年息6元，元，债券的市场价格为债券的市场价格为105元，元，求求该债券的现时收益该债券的现时收益率率现时收益率现时收益率=票面年利息票面年利息当期市场价格当期市场价格100%=6105100%=5.71%现时收益率只是部分反映了债券的收益，因为它只考虑了利益收益，而没有考虑现时收益率只是部分反映了债券的收益，因为它只考虑了利益收益，而没有考虑当期买入价格与未来卖出价格之间的差异，即没有考虑资本利得或资本利失。当期买入价格与未来卖出价格之间的差异，即没有考虑资本利得或资本利失。【例【例7-7 单选】单选】债券的票面年收益与当期市场价格的比率为债券的票面年收益与当期市场价格的比率为()。A票面收益率票面收益率 B现时收益率现时收益率 C持有期收益率持有期收益率 D到期收益率到期收益率【答案】【答案】B 教材教材P1533.持有期收益率持有期收益率 持有期收益率：持有期收益率：即指从即指从买入债券买入债券到到卖出债券卖出债券之间所获得的收益率。之间所获得的收益率。持有期收益率持有期收益率=（卖出价（卖出价 买入价）买入价）持有年数持有年数+票面年利息票面年利息买入价格买入价格100%假设某一债券的票面额为假设某一债券的票面额为100元，元，5年偿还期，年息年偿还期，年息6元，元，如果他是在债券发行后如果他是在债券发行后一年买入的，一年买入的，债券的市场价格为债券的市场价格为105元，求该债券的持有期收益率元，求该债券的持有期收益率持有期收益率持有期收益率=（卖出价（卖出价 买入价）买入价）持有年数持有年数+票面年利息票面年利息买入价格买入价格100%=（100 105）4+6 105100%=4.52%4.到期收益率到期收益率 到期收益率到期收益率 即采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到期能够获得的即采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到期能够获得的收益率，收益率，是衡量债券收益率最重要的指标是衡量债券收益率最重要的指标【例【例7-8 单选】单选】从买入债券到卖出债券之间所获得的收益率为从买入债券到卖出债券之间所获得的收益率为()A票面收益率票面收益率 B现时收益率现时收益率 C持有期收益率持有期收益率 D到期收益率到期收益率【答案】【答案】C 教材教材P153【例【例7-9 单选】单选】衡量债券收益率最重要的指标是衡量债券收益率最重要的指标是()。A票面收益率票面收益率 B现时收益率现时收益率 C持有期收益率持有期收益率 D到期收益率到期收益率【答案】【答案】D 教材教材P154【例【例7-10 单选】单选】采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到债券到期能够获得的收益率称为债券到期能够获得的收益率称为()。A票面收益率票面收益率 B现时收益率现时收益率 C持有期收益率持有期收益率 D到期收益率到期收益率【答案】【答案】D 教材教材P153（四）债券投资的风险与信用评级（四）债券投资的风险与信用评级 1.1.债券投资风险：债券投资风险：是指债券投资者不能获得预期收益的可能性。是指债券投资者不能获得预期收益的可能性。（1 1）利率风险。）利率风险。由于利率的变动而带来的债券收益的不确定性由于利率的变动而带来的债券收益的不确定性（2 2）价格变动风险。）价格变动风险。债券市场价格的变化与投资者的预测一致时，会给投资者债券市场价格的变化与投资者的预测一致时，会给投资者带来资本的增值；如果不一致，投资者的资本必将遭到损失。带来资本的增值；如果不一致，投资者的资本必将遭到损失。（3 3）通货膨胀风险。）通货膨胀风险。投资债券的实际收益率投资债券的实际收益率=名义收益率名义收益率-通货膨胀率。通货膨胀率。（4 4）违约风险，）违约风险，是指债券的发行人不能按时还本付息的可能性。是指债券的发行人不能按时还本付息的可能性。（5 5）流动性风险。）流动性风险。债券的流动性是指其变现能力。债券的流动性是指其变现能力。（6 6）汇率风险。）汇率风险。由于汇率变动引起的风险称为汇率风险。由于汇率变动引起的风险称为汇率风险。非系统风险：非系统风险：违约风险与流动性风险。违约风险与流动性风险。系统风险：系统风险：利率风险、通货膨胀风险、价格变动风险、汇率风险。利率风险、通货膨胀风险、价格变动风险、汇率风险。【例【例7-11 单选】单选】()是指债券发行人不能按时还本付息的可能性。是指债券发行人不能按时还本付息的可能性。A违约风险违约风险 B流动性风险流动性风险 C利率风险利率风险 D市场风险市场风险【答案】【答案】A 教材教材P154系统性风险：系统性风险：由于由于全局性的共同因素全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响对所有证券的收益产生影响针对不同的针对不同的风险类别采取相应的防范措施，最大限度避免风险对债券价格的不风险类别采取相应的防范措施，最大限度避免风险对债券价格的不利影响。利影响。非系统性风险：非系统性风险：由由某一特殊的因素某一特殊的因素引起，引起，只对个别或少数证券的只对个别或少数证券的收益产生影响的风险收益产生影响的风险通过投资分散化来降低风险。通过投资分散化来降低风险。【例【例7-12 单选】单选】由某一特殊的因素引起，只对个别或少数证券的收由某一特殊的因素引起，只对个别或少数证券的收益产生影响的风险是益产生影响的风险是()。A系统性风险系统性风险 B政策性风险政策性风险 C全局性风险全局性风险 D非系统性风险非系统性风险【答案】【答案】D 教材教材P154（四）债券投资的风险与信用评级（四）债券投资的风险与信用评级 2.债券的信用评级债券的信用评级 债券的信用评级债券的信用评级是指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按是指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。其按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。注：国债通常不参与债券的信用评级。注：国债通常不参与债券的信用评级。债券信用评级的原因有两个：债券信用评级的原因有两个：一是方便投资者进行债券投资决策。一是方便投资者进行债券投资决策。二是可以减少信誉高的发行人的筹资成本。二是可以减少信誉高的发行人的筹资成本。目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准美国标准 普尔公司普尔公司和和穆穆迪投资者服务公司迪投资者服务公司。【例【例7-13 多选】多选】依据标准依据标准普尔公司的信用等级标准，下列属于普尔公司的信用等级标准，下列属于投资级债券的是（投资级债券的是（）A.AAA级级 B.AA级级 C.A级级 D.BBB级级 E.BB级级【答案】【答案】ABC 教材教材P155（五）我国的债券市场（了解）（五）我国的债券市场（了解）目前，我国债券市场形成了包括目前，我国债券市场形成了包括银行间市场、交易所市场银行间市场、交易所市场和和商业银行柜台市场商业银行柜台市场三三个基本子市场在内的市场体系。个基本子市场在内的市场体系。1.1.银行间市场银行间市场银行间市场银行间市场是我国债券市场的主体，这一市场的参与者是各类机构投资者，属于是我国债券市场的主体，这一市场的参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场，实行双边谈判成交，逐笔结算。大宗交易市场，实行双边谈判成交，逐笔结算。2.2.交易所市场交易所市场交易所市场交易所市场是债券市场的另一重要组成部分，这一市场与银行间市场的区别在于：是债券市场的另一重要组成部分，这一市场与银行间市场的区别在于：交易所市场属于集中撮合交易的零售市场，即交易规模小，主要面对的是中小投交易所市场属于集中撮合交易的零售市场，即交易规模小，主要面对的是中小投资者。资者。3.3.商业银行柜台市场商业银行柜台市场商业银行柜台市场商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场【例【例7-14 多选】多选】我国债券市场包括我国债券市场包括()。A交易所市场交易所市场 B银行间市场银行间市场 C商业银行柜台市场商业银行柜台市场 D场外交易市场场外交易市场 E中长期债券市场中长期债券市场【答案】【答案】ABC 教材教材P155第二节第二节 股票市场股票市场 一、股票的发行市场一、股票的发行市场 二、股票的流通市场二、股票的流通市场三、股票投资分析三、股票投资分析 一、股票的发行市场一、股票的发行市场（一）股票的发行方式（一）股票的发行方式（二）公开发行股票的运作程序（二）公开发行股票的运作程序 一、股票的发行市场一、股票的发行市场 股票的发行市场是指股份公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行股票的股票的发行市场是指股份公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行股票的市场。市场。（一）（一）股票的发行方式股票的发行方式 与债券的发行方式相同，也有公募和私募两种。另外，已存在的股份有限公司与债券的发行方式相同，也有公募和私募两种。另外，已存在的股份有限公司增发股票，还可以采取优先认购股权方式，也称配股，它给予现有股东以低于增发股票，还可以采取优先认购股权方式，也称配股，它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票。市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票。【例【例7-15 单选】单选】股票市场属于（股票市场属于（）A.货币市场货币市场 B.资本市场资本市场 C.期货市场期货市场 D.期权市场期权市场【答案】【答案】B 教材教材P157认购与销售股票认购与销售股票发行定价发行定价准备招股说明书准备招股说明书选择承销商选择承销商（二）公开发行股票的运作程序（二）公开发行股票的运作程序（二）公开发行股票的运作程序（二）公开发行股票的运作程序 1.选择承销商选择承销商 公开发行股票一般都需要承销商的参与。公开发行股票一般都需要承销商的参与。投资银行投资银行通常充当承销商这个角色。通常充当承销商这个角色。承销商的作用主要有：与发行人就有关发行方式、日期、发行价格、发行费用承销商的作用主要有：与发行人就有关发行方式、日期、发行价格、发行费用等进行磋商，达成一致；编制向主管机构提供的有关文件；在股票发行数量很等进行磋商，达成一致；编制向主管机构提供的有关文件；在股票发行数量很大时，组织承销团，筹划组织召开承销会议，承担承销团发行股票的管理，协大时，组织承销团，筹划组织召开承销会议，承担承销团发行股票的管理，协助发行人申办有关法律方面的手续；向认购人交付股票并清算价款，包销未能助发行人申办有关法律方面的手续；向认购人交付股票并清算价款，包销未能售出的股票，做好发行人的宣传工作和促进其股票在流通市场的流动性。售出的股票，做好发行人的宣传工作和促进其股票在流通市场的流动性。2.准备招股说明书准备招股说明书 招股说明书招股说明书是股份公司公开发行股票计划的书面说明，是股份公司公开发行股票计划的书面说明，是投资者决定是否购买是投资者决定是否购买该股票的主要依据该股票的主要依据【例【例7-16 单选】单选】公开发行股票时充当承销商的金融机构是（公开发行股票时充当承销商的金融机构是（）A.投资银行投资银行 B.保险银行保险银行 C.中央银行中央银行 D.基金公司基金公司【答案】【答案】A 教材教材P1573.发行定价（关键环节）发行定价（关键环节）（1）平价发行：以股票票面标明的价格发行股票；）平价发行：以股票票面标明的价格发行股票；（2）溢价发行：以超过票面金额的价格发行股票；）溢价发行：以超过票面金额的价格发行股票；（3）折价发行：以低于票面金额的价格发行股票。）折价发行：以低于票面金额的价格发行股票。决定股票发行价格高低的主要因素有两个：决定股票发行价格高低的主要因素有两个：一是股票发行公司的业绩状况；一是股票发行公司的业绩状况；二是股票发行时股票流通市场的状况二是股票发行时股票流通市场的状况4.认购与销售股票认购与销售股票 承销商销售股票时有承销商销售股票时有包销包销和和代销代销两种方式。两种方式。包销包销是指承销商以是指承销商以低于低于发行定价的价格把股份公司发行的股票全部买进，再将发行定价的价格把股份公司发行的股票全部买进，再将其转卖给投资者的发行方式。包销发行方式中，承销商承担很大的风险，因而其转卖给投资者的发行方式。包销发行方式中，承销商承担很大的风险，因而需要较高的承销费用。需要较高的承销费用。代销代销是指承销商代理股票发行公司发行股票，在合同规定的承销期内，承销商是指承销商代理股票发行公司发行股票，在合同规定的承销期内，承销商按照规定的发行条件，尽力推销股票，在承销结束时，将未售出的股票全部退按照规定的发行条件，尽力推销股票，在承销结束时，将未售出的股票全部退还给发行公司的股票发发行方式。在代销方式中，承销商不承担销售风险，因还给发行公司的股票发发行方式。在代销方式中，承销商不承担销售风险，因此代销佣金较低。此代销佣金较低。【例【例7-17 多选】多选】公开发行股票的运作程序有公开发行股票的运作程序有()。A清算清算 B发行定价发行定价 C准备招股说明书准备招股说明书 D选择承销商选择承销商 E认购与销售股票认购与销售股票【答案】【答案】BCDE 教材教材P157决定股票发行价格的主要因素：决定股票发行价格的主要因素：（1）股票发行公司的）股票发行公司的业绩状况业绩状况；（2）股票发行时）股票发行时股票流通市场的状况股票流通市场的状况。二、股票的流通市场二、股票的流通市场 股票流通市场股票流通市场主要包主要包括证券交易所括证券交易所和和场外交易市场场外交易市场。（一）（一）证券交易所证券交易所 1.股票上市交易股票上市交易 公开发行的股票达到一定的条件后可以公开发行的股票达到一定的条件后可以进入证券交易所进行交易进入证券交易所进行交易，这种行为通，这种行为通常被称为常被称为股票上市交易股票上市交易，相应的股份公司被称为，相应的股份公司被称为上市公司上市公司。股票的上市交易的作用：股票的上市交易的作用：提高上市公司的声望和知名度提高上市公司的声望和知名度，提高股票的流动性提高股票的流动性。股票投资者要进入证券交易所参与上市股票交易，必须遵循证券交易所制定的股票投资者要进入证券交易所参与上市股票交易，必须遵循证券交易所制定的交易程序：交易程序：开户、委托、成交、交割开户、委托、成交、交割与与过户过户。【例【例7-18 多选】多选】股票流通市场主要包括股票流通市场主要包括()。A证券交易所证券交易所 B货币市场货币市场 C资本市场资本市场 D银行间市场银行间市场 E场外交易市场场外交易市场【答案】【答案】AE 教材教材P1582.股票交易价格股票交易价格（1）在不同的交易制度下，股票交易价格的决定方式不同。）在不同的交易制度下，股票交易价格的决定方式不同。证券交易所采取的基本交易制度：证券交易所采取的基本交易制度：做市商交易制度（报价驱动制度）：做市商交易制度（报价驱动制度）：是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主证券买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，直接决定了价格的涨跌。他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，直接决定了价格的涨跌。竞价交易制度（委托驱动制度）：竞价交易制度（委托驱动制度）：是指买卖双方直接进行交易或将委托通过各是指买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。竞价交易制度包括集合竞价制度和连续竞价制度。竞价交易制度包括集合竞价制度和连续竞价制度。集合竞价制度：集合竞价制度：交易中心将规定时段内收到的所有交易委托集中起来，在该时交易中心将规定时段内收到的所有交易委托集中起来，在该时段结束时统一进行交易。段结束时统一进行交易。是一种多边交易制度，优点在于信息集中功能，在开盘、收盘和暂停交易后重是一种多边交易制度，优点在于信息集中功能，在开盘、收盘和暂停交易后重新开市时使用。新开市时使用。连续竞价制度证证券交易可以在交易日的交易时间内连续进行，是一种双边交连续竞价制度证证券交易可以在交易日的交易时间内连续进行，是一种双边交易制度，优点是交易价格具有连续性。易制度，优点是交易价格具有连续性。我国证券交易所实行的是竞价交易制度我国证券交易所实行的是竞价交易制度【例【例7-19 单选】单选】上海证券交易所实行的交易制度是（上海证券交易所实行的交易制度是（）A.做市商交易制度做市商交易制度 B.报价驱动制度报价驱动制度 C.竞价交易制度竞价交易制度 D.协议交易制度协议交易制度【答案】【答案】C 教材教材P159【例【例7-20 单选】单选】我国证券交易所实行的是（我国证券交易所实行的是（）A.竞价交易制度竞价交易制度 B.做市商交易制度做市商交易制度 C.报价驱动制度报价驱动制度 D.限价驱动制度限价驱动制度【答案】【答案】A 教材教材P159（2）股票价值评估）股票价值评估 股票交易价格经常会发生波动，但从总体来说，股票的市场交易价格总是围绕股票交易价格经常会发生波动，但从总体来说，股票的市场交易价格总是围绕着股票的内在价值在一定的区间内上下波动。着股票的内在价值在一定的区间内上下波动。股票的内在价值又称股票的理论价值或真实价值，是考虑了股份公司未来盈利股票的内在价值又称股票的理论价值或真实价值，是考虑了股份公司未来盈利能力，将股票未来收入进行折现的现值。能力，将股票未来收入进行折现的现值。评估一只股票内在价值最通常的方法是现金流贴现法和市盈率估值法。评估一只股票内在价值最通常的方法是现金流贴现法和市盈率估值法。现金流贴现法现金流贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。由就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同。值才会被市场认同。市盈率估值法市盈率估值法即找到一个可以参照的合理市盈率，用它乘以预期的每股盈利水即找到一个可以参照的合理市盈率，用它乘以预期的每股盈利水平，就可以简便的评估出一支股票的价值平，就可以简便的评估出一支股票的价值【例【例7-21 多选】多选】评估股票内在价值的常用方法有评估股票内在价值的常用方法有()。A成本法成本法 B收益法收益法 C贴现法贴现法 D市盈率估值法市盈率估值法 E现金流贴现法现金流贴现法【答案】【答案】DE 教材教材P159【例【例7-22 单选】单选】考虑了股份公司未来盈利能力，将股票未来收入进考虑了股份公司未来盈利能力，将股票未来收入进行折现的现值是股票的行折现的现值是股票的()。A市场价值市场价值 B预期价值预期价值 C真实价值真实价值 D潜在价值潜在价值【答案】【答案】C 教材教材P159【例【例7-23 单选】单选】预期每股盈利与市盈率相乘可以得出预期每股盈利与市盈率相乘可以得出()。A净利润净利润 B毛利润毛利润 C股票价值股票价值 D股票市场价格股票市场价格【答案】【答案】C 教材教材P160【例【例7-24 单选】单选】每股市价与每股盈利的比率是每股市价与每股盈利的比率是()()。A市净率市净率 B市盈率市盈率 C净利率净利率 D收益率收益率【答案】【答案】B 教材教材P1603.股票交易方式股票交易方式 在证券交易所里，股票的交易方式主要有在证券交易所里，股票的交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易现货交易、期货交易、期权交易和和信信用交易用交易。（1）现货交易：）现货交易：是指股票买卖成交后，交易双方在是指股票买卖成交后，交易双方在1-3个交易日个交易日内办理交割手内办理交割手续的交易方式。续的交易方式。现货交易现货交易是股票交易中是股票交易中最古老的交易方式。最古老的交易方式。特点：特点：第一，成交和交割基本上同时进行。第一，成交和交割基本上同时进行。第二，是实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲。第二，是实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲。第三，在交割时，购买者必须支付现款。第三，在交割时，购买者必须支付现款。第四，交易技术简单，易于操作，便于管理。第四，交易技术简单，易于操作，便于管理。（2）期货交易：）期货交易：是指股票买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时是指股票买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是在规定的时间在规定的时间履行交割，买方交履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。付款项，卖方交付股票。【例【例7-25 单选】单选】买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是在规定的时间履行交间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是在规定的时间履行交割，买方交付款项，卖方交付股票的交易方式为割，买方交付款项，卖方交付股票的交易方式为()。A现货交易现货交易 B期货交易期货交易 C期权交易期权交易 D信用交易信用交易【答案】【答案】B 教材教材P161（3）期权交易：）期权交易：实际上是一种实际上是一种选择权交易选择权交易，即规定期权的买方在支付一定的，即规定期权的买方在支付一定的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价格购买或出售一定期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价格购买或出售一定数量的股票。数量