汽车板块上市公司2021年中报业绩前瞻.docx

德长江证券CHANGJIANG SECURITIES总量：二季度受芯片+基数影响增速下行，新能 源表现突出乘用车：受芯片+基数影响，二季度增速探底2021Q2主要受到芯片短缺+基数影响，行业增速整体回落。1）批发来看，2021年上半 年合计销量999.4万辆，同比增长27.4%,从Q2来看增速整体有所下滑，同比微降 1.1%,环比下滑3.1%,其中4-6月同比增速分别为10.9%、1.7%、由于受 到芯片短缺+2020年基数回升的影响，Q2增速继续探底；2）需求来看，2021年15 月上牌数843.4万辆，同比增长41.9%, 45月增速也出现明显下行，分别为17.7%、 7.1%,主要系基数影响。全年车市增速将呈“V”型走势。第一季度受益于低基数下迎来单季度增长高峰；二季 度芯片短缺到达高峰，造成车市短期承压；下半年开始芯片短缺问题有望缓解，前期积 压需求得到释放，推动行业触底反弹，我们预计2021年全年乘用车销量增速在11%左 右O新能源：二季度延续高增长，高低两端产品放量2021年新能源乘用车销量持续高增长，超出市场预期。1）批发方面，新能源乘用车高 增速延续，上半年合计销量112.8万辆，同比增长242.4%,其中Q2销量63.8万辆, 同比增长178.3%,环比增长30.2% （乘用车行业整体下滑3.1%）, 6月销量24.1万辆， 创下历史新高。2）零售方面，2021年15月新能源乘用车上牌量77.4万辆，同比增 长243.9%,其中45月同比增速分别为205.1%、163.9%。综合来看，无论是批发还 是零售端，当前新能源车市场的需求都十分强劲，整体销量表现维持高位，超出市场预 期。总量方面：消费崛起，势不可挡，预计2021年新能源汽车销量有望到达250万辆。展 望2021年，优质车型供给将进一步推动需求释放，私人消费销量有望持续高速增长； 网约车新能源化加速，以及各地出租车逐步电动化，共同助力运营销量恢复。消费崛起、 运营恢复，预计2021年新能源乘用车销量有望到达235万辆，同比增长89%,恢复高 增长。考虑新能源商用车销量之后，预计2021年新能源汽车销量有望到达250万辆, 同比增长83%。重卡：受高基数影响，二季度同比增速下滑环比平稳，同比增速受基数影响有所下行。1）批发方面，2021年1-6月重卡行业销量 合计约104.5万辆，同比增长28.4%,其中Q2行业销量约51.3万辆，同比下滑4.9%, 环比下滑3.5%,同比增速出现下行（Q1同比增速93.9%）主要系2020年基数回升影 响，环比表现平稳。2）零售方面，2021年1-5月上牌销量合计约81.3万辆，同比增长 36.9%,其中4-5月上牌分别同比-0.4%、-8.7%,自Q1之后出现负增长，同样受到2020 年基数影响。德长江证券CHANGJIANG SECURITIES展望下半年，需求平稳，供给收缩，2021年销量有望超过140万辆。根据打赢蓝天保卫战三年行动计划，到2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原 淘汰国III及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆左右。随着蓝天保卫战持 续进行，以及排放标准升级推进，未来全国范围内的国III重卡更新有望陆续展开。截至2021年4月，我们测算国III及以下的重卡保有量约为115万辆。此数据是按照 2019年年底保有量测算而得，考虑到当前保有量还有一定增长，实际国III车保有量会 高于此数。由于2013年下半年全国开始陆续销售国IV车，而根据重卡的更新报废周 期，一般在58年更换，因此假设这局部销售的国IV及之后的重卡全部以保有量形式 在存量市场上。表5:国川及以前的重卡保有量约140万辆（单位：辆）资料来源：Wind,单位：辆总销量国IV销量占比（假设）国IV销量国IV+国V销量占比国IV+国V销量2013H2371,32030%111,396111,3962014743,69860%446,219446,2192015549,985100%549,9852016728,429100%728,42920171,169,000100%1,169,0002018671,884100%671,88420191,173,988100%1,173,98820201,616,552100%1,616,552国IV+国V合计销量6,467,453重卡保有量（2019年年底）7,616,900国III及之前保有量（测算）1,149,4472019年以来各地区加速推出国川淘汰补贴，局部地区规定2020年淘汰任务，2021年 将完成额外的淘汰计划。根据蓝天保卫战的要求，全国重点省市发布国III柴油车提前 淘汰措施，局部地区对2020年底前淘汰数量做出规定，局部地区如山东省还制定了 2021年的淘汰计划。除了对国III柴油货车采用限行手段之外，还推出了补贴方案，根 据不同的车龄给予不同的补贴，提高司机换车意愿。100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%co。，。、。eooe。Looeoe寸。6CM0Q906doe寸。二。7co。二 e。CM9R0CML9R0OU CMLoeoe 二oeoe OLoeoe 600。、 gooeoe zooeoe乘用车产量（辆）一同比德长江证券CHANGJIANG SECURITIES零部件：国内平稳，海外增速反弹，原材料本钱 维持高位国内：二季度受芯片影响，同比增速下滑，环比表现相对稳定。2021年上半年国内乘用 车产量合计984.0万辆，同比增长27.4%,其中Q2产量488.5万辆，同比下滑3.2%, 环比下滑1.4%,受到芯片紧缺影响，5-6月同比均有所下滑。图16:二季度国内乘用车产量增速下行2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000资料来源：中汽协,（注：由于2020年基数过低，导致2021年同比增速过高，其他月增速规模难以比照，故控制了 增速坐标轴上限）海外：疫情恢复+低基数效应，欧洲、美国二季度以来乘用车产量同比增速回升。我国零 部件对外客户以欧美兴旺地区为主，二季度欧美乘用车销量环比表现平稳，由于受益于 低基数（2020Q2疫情严重），同比增速有明显反弹，其中欧洲乘用车产量4-5月同比增 速分别为255.9%、73.7%,美国轻型车产量4-5月同比增速分别为11543.7%、272.5%。图17：二季度欧洲乘用车产量增速快速反弹图18:二季度美国轻型车产量增速快速反弹160140120100806040200160140120100806040200300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%Lru，Lcuc 寸。，Leoe co。，Lae eo，LCMoCM L9Leoe eLoaoe 二oeoe OLoeoe 6OOCMOCM 800707 zooeoe 9OOCMOCM gooeoCM 寸 ooCMoe gooeoe eooaoCM Looe。1009080706050403020100250%200%150%100%50% 0% -50%300%-100%lru，LCUc 寸。，Leoe CO0，&0CM 5，loj0 CJLoeoe 二oeoCM OLoeoe 6。，。、 8007。、 z。，。、 900307 g。，。、。、 寸 ooeoa co。，。、。、 eooCMoe 5，oeoe欧洲乘用车产量（万辆）一 yoy欧洲乘用车产量（万辆）一 yoy美国轻型车产量（万辆）yoy资料来源：Wind,资料来源：Marklines,德长江证券CHANGJIANG SECURITIES原材料本钱：二季度原材料本钱维持高位。根据我们构建的原材料本钱指数（以钢、铝、 铜、塑料等汽车生产原料构建，以2016年1月为基期，指数100）, 2020年5月以来 原材料本钱持续上涨，2021年6月起有所回落，但整体仍然维持高位。图19: 2021Q2原材料本钱维持高位一乘用车原材料指数资料来源：Wind,汽车行业重点公司2021年二季度业绩前瞻比亚迪：DM-i上市带动公司新能源汽车销量持续提升，业绩有望环比改善。2021年3 月起，比亚迪三款DM-i超级混动车型相继上市，获得不俗表现。2021Q2公司新能源 乘用车销量9.7万辆，同比增长169.5%,创历史新高，其中插电混销量4.2万辆，同 比增长440.0%,贡献较大增量。新车上市销量逐渐爬坡，带来业绩环比改善，抵消部 分原材料本钱上升影响，预计公司二季度归母净利润约为5-7亿元，环比Q1 （2.4亿 元）有明显改善。同比来看，由于去年有口罩利润贡献，因此二季度归母净利润预计同 比下滑54.8%67.7%,上半年归母净利润7.49.4亿元，同比下滑43.6%55.6%。长城汽车：受芯片影响二季度销量环比下滑，或带来业绩环比下滑，但产品结构改善等因 素或有助于对冲下行影响。2021年上半年公司总销量为61.8万辆，同比增长52.5%,其 中Q2总销量27.9万辆，同比增长14.2%,环比下滑17.5%,环比下滑主要仍然系受 到芯片短缺的影响。同时，原材料本钱维持高位对公司盈利仍然造成一定压力。但另一 方面，从产品结构上来看，坦克等高盈利车型销量占比提升，欧拉等低盈利车型占比下 降，或有助于改善公司盈利，从汇兑角度来看，俄罗斯卢布相对人民币略有升值，或带 来少量汇兑收益。预计公司二季度归母净利润13015.0亿元，同比下滑16.5%27.6%,上 半年归母净利润亿元，同比增长156.5%-173.9%。吉利汽车：受益于低基数销量同比增长，原材料本钱或影响公司盈利水平，上半年业绩整 体表现平稳。2021年二季度公司总销量为29.7万辆，同比下滑8.6%、环比下滑11.1%,上 半年累计销量63.0万辆，同比增长18.8%。产品结构方面，星瑞等高盈利车型热销德长江证券CHANGJIANG SECURITIES推动公司车型结构改善，或改善公司整体盈利水平。但原材料方面，2021年上半年原 材料本钱整体保持高位，一定程度上会影响公司盈利。预计公司上半年归母净利润20.0- 22.0亿元，同比下滑4.2%-12.9%。上汽集团：芯片短期导致合资销量下滑。受芯片短期影响，上汽集团二季度整体销量为 115.5万辆，同比下滑15.7%,其中上汽群众、上汽通用分别下滑28.2%、34.7%,上 汽乘用车同比增长8.5%o销量下滑将影响公司产能利用率，且二季度原材料上涨也对 整车企业有一定压制。预计2021Q2公司归母净利润为40-50亿，同比下滑31.3%- 45.0%, 2021年上半年归母净利润为1085118.5亿，同比增长29.2%-41.1%。长安汽车：芯片影响下，二季度销量环比小幅下滑，但依然维持较高水平；原材料本钱 提升影响盈利。自主方面，本部重庆长安Q2销量22.4万辆，环比Q1下滑15.7%,同 比增长37.2%,主要是受益于CS75PLUS、UNIT系列的热销。合资方面，长安福特5.7 万辆，环比下滑12.1%,同比下滑23.2%。由于二季度原材料本钱包括芯片本钱均有明 显提升，因此公司盈利或受到压制。预计公司二季度归母净利润7-8亿元，同比下滑 59.4%-64.5%, 2021H1 归母净利润 15516.5 亿元，同比下滑 36.5%40.3%。拓普集团：传统客户下滑，特斯拉贡献增量,原材料影响二季度利润率环比或有所下降。 受缺芯影响，公司传统主要客户吉利、通用销量分别下滑9.2%和34.7%O特斯拉2021 年二季度产销持续爬坡，销量为9.2万辆，环比增长33.5%O公司底盘系统占比逐渐提 高，钢铝原材料价格上涨侵蚀一定盈利，二季度利润率或有所下降。预计2021Q2公司 归母净利润为亿，同比增长81.8%120.9%,上半年归母净利润为4.34.7亿， 同比增长100.0%118.6%。新泉股份：下游小幅下滑，Model Y贡献增量，业绩有望稳定。公司下游客户吉利、上 汽乘用车销量同比分别下滑9.2%和增长8.5%,重卡销量同比下滑6.8%。特斯拉二季 度销量环比增长33.5%, ModelY产销快速爬坡，贡献增长。预计2021Q2公司归母净 禾ij润为亿，同比增长14.0%-29.2%,上半年归母净利润为1.71.8亿，同比 增长 73.5%-83.6%。凌云股份：新产品收入放量，抵御国内产量下滑和原材料本钱上升影响。汽车行业二季 度产量同比下滑3.18%,主要是芯片供给影响。特斯拉相关业务持续贡献增量，带来新 的赢利点。公司车身件和电池盒业务产能利用率有望继续提升，带动业绩回升。根据保 时捷Taycan最产量来看，4-5月为3953、3282辆；宝马IX3国内产量来看，4-5月为 2904、3354辆，稳定爬坡。虽然原材料本钱提升，但公司依靠收入增长有望抵消局部 影响。预计公司二季度归母净利润0.70.8亿元，同比下滑3.1%到增长10.7%,上半年 归母净利润同期相比扭亏为盈。伯特利：国内与北美主要客户二季度环比表现或影响公司利润环比表现。2021年二季 度。二季度公司在国内主要客户奇瑞、吉利汽车销量环比有一定回落，其中奇瑞汽车4- 5月销量分别同比增长108.8%、78.8%,相比3月有一定下滑（6月数据尚未披露），德长江证券CHANGJIANG SECURITIES吉利汽车Q2销量同比下滑8.6%、环比下滑11.1%,或拖累国内业务增长；海外方面， 公司客户以北美通用（美国、加拿大、墨西哥）为主，美国通用4-5月销量分别同比增 长14361%、689%,而相比3月也有一定下滑（6月数据尚未披露）。海外与国内客户 的表现或影响伯特利业绩环比表现。预计公司二季度归母净利润亿元，同比增 长75.1%-91.0%,上半年归母净利润亿元，同比增长42.2%-48.2%。星宇股份：下游客户下滑承压，产品结构改善和新订单保障公司业绩稳健。2021年公 司主要客户下游一汽群众、一汽丰田4-5月份合计销量同比下滑16.1%和11.4%。车灯 持续升级，公司产品结构有望持续改善，同时新订单也带来增量。预计2021Q2公司归 母净利润为272.8亿，同比增长15.0%-20.0%, 2021H1归母净利润为5.556亿,同 比增长福耀玻璃：汽玻市场需求改善+SAM有望减亏，或带来利润改善。2021年二季度国内 市场平稳过渡，叠加美国、欧洲市场改善，公司汽玻业务环比有望取得增长。从饰条业 务来看，伴随SAM产能利用率的回升，SAM于二季度有望取得减亏效果。从汇兑角度 来看，考虑到二季度美元相对人民币出现贬值，或产生一定汇兑损失，影响公司盈利水 平。预计公司二季度归母净利润亿元，同比增长72.6%-78.6%,上半年归母净 利润亿元，同比增长79.0%-82.1%。华域汽车：下游大客户下滑较大，海外整体平稳，业绩同比预计相对平稳。公司下游主 要客户上汽集团产量为113.6万，同比下滑14.9%,其中上汽群众、上汽通用分别同比 下滑24.7%和34.2%,上汽乘用车产量同比增长4.2%。海外需求相对平稳，公司2020Q2 海外受疫情冲击较大，2021Q2预计有较好修复。预计2021Q2公司归母净利润为11 12亿，同比61 %到2.4%,2021H1归母净利润为亿，同比增长83.1 %-90.7%。银轮股份：受益于新订单业务放量，二季度收入和业绩有望保持较快增长。行业层面， 二季度重卡销量同比下滑5.0%,工程机械也略有下滑，同时柴油重卡国VI标准于7月 1日切换，因此二季度表现不明显，预计三季度开始放量。二季度公司主要依靠乘用车 新订单放量，如前端模块以及吉利、长安等下游客户的放量。受原材料本钱提升影响， 利润率受到压制。预计公司二季度归母净利润0.8-1亿元,同比下滑9.5%27.6%,上 半年归母净利润亿元，同比下滑9.0%到增长0.8%。富奥股份：核心客户销量表现不佳，二季度业绩承压。公司核心客户为一汽群众和一汽 解放，由于一汽群众缺芯较为严重，45月累计产量同比下滑31.5%;一汽解放销量同 比下滑15.1%,使得公司业绩受到压制。预计二季度归母净利润2.6亿元，同比下滑 17.9%, 2021H1公司归母净利润约为4.8亿元，同比增长10.0%。宇通客车：客车销量回升，利润环比改善。受益于客车行业逐渐恢复，2021年二季度公 司客车总销量1.3万辆，同比增长37.7%,环比增长86.9%O新能源客车方面，2021年 二季度公司新能源客车销量同比有一定下滑。从业绩来看，二季度受到原材料本钱提升 影响，单车利润受到一定影响，但和一季度相比产销规模明显提升。预计公司二季度归长江证券CHANGJIANG SECURITIES母净利润1.9-2.3亿元，同比下滑7.9%到同比增长11.5%,上半年归母净利润0.8-1.2 亿元,同比增长25.8%-89.2%。潍柴动力：二季度行业销量同比下滑，海外盈利改善，公司业绩整体保持平稳。二季度重 卡行业销量51.3万辆，同比下滑5.0%,主要由于去年同期高基数。陕汽集团45月销 量同比下滑5.4%,受原材料本钱影响上涨，盈利受到一定影响。凯傲去年二季度同期 亏损，2021Q1收入和归母净利润已经恢复，归母净利润实现1.37亿欧元，同比增长超 过100%,预计Q2也将大幅好转，具体来看Q2归母净利润约为亿元，同比 增长10.1%15.1%,2021H1归母净利润约为亿元，同比增长33.0%-35.8%。表6:重点公司二季度业绩前瞻（亿元）资料来源：Wind,股票代码公司简称最新市值2021Q2归母净利润2021Q2归母净利润增速2021.H1归母净利润2021.H1归母净利润增速下限上限下限上限下限上限下限上限002594比亚迪7,1195.07.0-67.7%-54.8%7.49.4-55.6%-43.6%601633长城汽车4,52013.015.0-27.6%-16.5%29.431.4156.5%173.9%0175吉利汽车1,936不适用不适用不适用不适用20.022.0-12.9%-4.2%600104上汽集团2,56240.050.0-45.0%-31.3%108.5118.529.2%41.1%000625长安汽车1,5987.08.0-64.5%-59.4%15.516.5-40.3%-36.5%601689拓普集团3991.92.381.8%120.9%4.34.7100.0%118.6%603179新泉股份1220.80.914.0%29.2%1.71.873.5%83.6%600480凌云股份760.70.8-3.1%10.7%1.51.6扭亏为盈扭亏为盈603596伯特利1501.11.275.1%91.0%2.42.542.2%48.2%601799星宇股份6022.72.815.0%20.0%5.55.641.1%44.1%600660福耀玻璃1,4088.79.072.6%78.6%17.317.679.0%82.1%600741华域汽车74711.012.0-6.1%2.4%23.924.983.1%90.7%002126银轮股份800.81.0-27.6%-9.5%1.92.1-9.0%0.8%000030富奥股份1182.62.6-17.9%-17.9%4.84.810.0%10.0%600066宇通客车2901.92.3-7.9%11.5%0.81.225.8%89.2%000338潍柴动力1,48328.830.110.1%15.1%62.263.533.0%35.8%长江证券CHANGJIANG SECURITIES以下为其他有2021Q2业绩预告的公司情况:表7:其他公司二季度业绩前瞻（亿元）资料来源：Wind,股票代码公司简称最新市值2021Q2归母净利润2021Q2归母净利润增速2021.H1归母净利润2021.H1归母净利润增速下限上限下限上限下限上限下限上限600297.SH广汇汽车2388.529.52-5.2%6.0%15.0316.03200.0%220.0%000550.SZ江铃汽车2231.271.27-7.8%-7.8%4.054.0594.9%94.9%000927.SZ中国铁物2163.403.90-34.2%-24.6%5.405.9039.0%51.9%002472.SZ双环传动1480.570.77152.7%241.4%1.101.309264.0%10966.6%601311.SH骆驼股份1402.152.5020.2%39.8%4.915.26100.8%115.2%002048.SZ宁波华翔1313.764.7354.7%94.6%6.147.1190.0%120.0%000980.SZ*ST众泰130-4.95-2.45减亏减亏-7.50-5.00减亏减亏000572.SZ海马汽车87-0.57-0.17减亏减亏-1.20-0.80减亏减亏002488.SZ金固股份620.180.581003.4%3485.6%0.801.20扭亏为盈扭亏为盈002283.SZ天润工业621.361.9715.8%68.3%3.083.7050.0%80.0%603035.SH常熟汽饰501.071.07-10.9%-10.9%2.102.1073.7%73.7%002765.SZ蓝黛科技480.350.6563.0%203.3%0.751.053903.4%5504.7%002101.SZ广冻鸿图450.551.0528.2%147.2%1.191.70扭亏为盈扭亏为盈300100.SZ双林股份440.210.29-38.1%-16.5%0.780.8555.0%70.0%002536.SZ飞龙股份410.660.85373.6%513.5%1.401.59260.0%310.0%002448.SZ中原内配400.640.8053.3%92.3%1.301.4660.0%80.0%603758.SH秦安股份360.841.04-68.9%-61.5%1.101.30-56.2%-48.2%002592.SZST八菱350.120.54473.2%2543.5%1.782.20扭亏为盈扭亏为盈002813.SZ路畅科技330.020.03扭亏为盈扭亏为盈0.030.05扭亏为盈扭亏为盈301005.SZ超捷股份320.170.20-6.9%8.2%0.360.3921.8%31.0%301007.SZ德迈仕310.120.196.0%68.1%0.290.3674.7%116.9%002865.SZ钧达股份29-0.49-0.34-321.1%-253.6%-0.45-0.30-1436.9%-991.3%002708.SZ光洋股份290.080.1871.6%278.4%0.300.40347.3%496.3%300681.SZ英搏尔270.120.15扭亏为盈扭亏为盈0.140.17扭亏为盈扭亏为盈300988.SZ津荣天宇270.160.1713.7%24.6%0.320.3431.7%37.8%000757.SZ浩物股份250.320.42243.7%351.9%0.290.39扭亏为盈扭亏为盈002265.SZ西仪股份21-0.08-0.03增亏减亏-0.10-0.05减亏减亏德长江证券CHANGJIANG SECURITIES投资建议：下半年总量恢复，智能电动持续升级2021年上半年行业受芯片压制产销低迷，下半年芯片压力有望逐步缓解，全年汽车行 业销量有望呈V形走势。总量之外，汽车行业面临前所未有的变革，智能电动大势所趋。 重点推荐两条主线：1)变革主线：重点推荐智能化领先的整车龙头，比亚迪、长城汽 车、吉利汽车、长安汽车；受益电动智能的优质成长零部件，重点推荐拓普集团、新泉 股份、凌云股份、伯特利、星宇股份、福耀玻璃、华域汽车、银轮股份、富奥股份。2) 复苏主线：受益于稳增长的整车和重卡，重点推荐潍柴动力、上汽集团、宇通客车。德长江证券CHANGJIANG SECURITIES展望下半年，需求平稳，供给收缩，2021年销量有望超过140万辆。行业需求整体平 稳，而2019年以来各地区加速推出国III淘汰补贴，局部地区规定2020年淘汰任务， 2021年将完成额外的淘汰计划，支撑重卡总量。零部件：国内平稳，海外增速反弹，原材料本钱维持高位国内：二季度受芯片影响，同比增速下滑，环比表现相对稳定。2021年上半年国内乘用 车产量合计销量984.0万辆，同比增长27.4%,其中Q2产量488.5万辆，同比下滑 3.2%,环比下滑1.4%,受到芯片紧缺影响，5-6月同比增速均下滑。海外：疫情恢复+低基数效应，欧洲、美国二季度以来乘用车产量同比增速回升。我国 零部件对外客户以欧美兴旺地区为主，二季度欧美乘用车销量环比表现平稳，由于受益 于低基数（2020Q2疫情严重），同比增速有明显反弹，其中欧洲乘用车产量4-5月同比 增速分别为255.9%、73.7%,美国轻型车产量45月同比增速分别为11543.7%、272.5%原材料本钱：二季度原材料本钱维持高位。根据我们构建的原材料本钱指数（以钢、铝、 铜、塑料等汽车生产原料构建，2016年1月为基期，指数100）, 2020年5月以来原 材料本钱持续上涨，2021年6月起有所回落，整体仍然维持高位。表1：各细分领域销量情况（万辆）资料来源：Wind,销量（万辆）增速预计2021年总量预计2021年增速2021Q12021Q22021Q2同比2021Q2环比乘用车批发507.5491.9-1.1%-3.1%223811.1%新能源乘用车批发49.063.8178.3%30.2%23595.2%重卡53.251.3-4.9%-3.5%145-10.3乘用车：受芯片+基数影响，二季度增速探底2021Q2主要受到芯片短缺+基数影响，行业增速整体回落。1）批发来看，2021年上半 年合计销量999.4万辆，同比增长27.4%,从Q2来看增速整体有所下滑，同比微降 1.1%,环比下滑3.1%,其中4-6月同比增速分别为10.9%、1.7%、由于受 到芯片短缺+2020年基数回升的影响，Q2增速继续探底；2）需求来看，2021年15 月上牌数843.4万辆，同比增长41.9%, 45月增速也出现明显下行，分别为17.7%、 7.1%,需求整体温和复苏，增速下行主要系基数影响。图1: 2021Q2批发增速11 %,上半年批发增速27.4%资料来源：中汽协,德长江证券CHANGJIANG SECURITIES图2: 2021年4、5月上牌增速17.7%、7.1%, 1-5月增速41.9%资料来源：中保信，（注：由于2020年基数过低，导致2021年同比增速过高，其他月增速规模难以比照，故控制了 增速坐标轴上限）需求端：今年高端消费表现突出，中低端需求有待发力分城市级别来看，高收入地区优势扩大，与2020年低收入地区复苏趋势有所不同。2021 年1巧 月一线/新一线/二线/三线/四线地区上牌数同比增速分别为 50.8%/46.6%/47.1%/43.3%/30.0% ,假设与 2019 年同期相比,那么增速分别 为 10.8%/11.6%/7.3%/-3.9%/-1.7%,今年一线、新一线城市消费表现明显领先全国，而三 四线地区的增长表现落后于其他地区，与2020年四线地区增速回暖的趋势有所不同。图3: 2021年上半年三四线地区增速落后于全国图4: 2021年上半年三四线地区增速落后于全国乘用车上牌增速，分城市级别60%40%20%0%-20%乘用车上牌增速与全国差值，分城市级别10% 5%0%-5%-10%-15% 一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下地区 一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下地区资料来源：中保信,资料来源：中保信,资料来源：中保信,分品牌类型来看，豪华品牌优势明显扩大，自主品牌重回正增长，合资品牌继续承压。 2021年1-5月豪华/合资/自主品牌上牌数同比增速分别为52.7%/29.9%/54.8%,假设与 2019年同期相比，那么增速分别为47.7%/-7.3%/6.7%,今年以来豪华品牌取得了显著高 增长，并且相对于全国平均水平的优势相比以往更加明显，自主品牌结束了 2020年下 滑态势，实现了不错增长，合资品牌增速较为落后，相比2019年仍有所下滑。德长江证券CHANGJIANG SECURITIES图5: 2021年豪华品牌消费明显领先全国乘用车上牌增速，分品牌类型图6: 2021年豪华品牌消费明显领先全国乘用车上牌增速与全国差值，分品牌类型豪华合资自主豪华合资自主Xp Xp Vp vP xP xP oooooooo 5 4 3 2 1 1 2 一资料来源：中保信,资料来源：中保信,总结与展望今年车市一季度表现较好，二季度主要受基数原因增速下滑，而整体走势仍然平稳，温 和复苏；批发端主要受到芯片短缺的拖累，增速继续探底。从结构上来讲，高端消费热度快速提升，中低端需求的复苏有待发力，后续仍需进一步 跟踪观察，消费结构差异的原因我们认为有以下几点：1）疫情对高收入群体影响相对较小，叠加流动性宽松往往带来高端消费的增长，豪华 车的热度继续提升；2）芯片短缺问题使得整车厂倾向于保障高单价高盈利车型的优先供应，因而中低端车 型的供给相对受限；3）2020年疫情催生首购需求，拉动了中低端汽车消费，来到2021年该动能有所减 弱；4）前期疫情对经济影响后，消费者购买力与购买意愿仍需时间来恢复，可以参照的有 餐饮、旅游、服装、手机消费仍然处于低迷状态。另外，今年以来虽然制造业开工 复苏，但上游原材料涨价导致制造业利润受损，影响到居民收入的恢复，尤其是中 低端需求仍然受到了一定影响；后续来看，高端购车需求热度有望延续，三四线中低端购车需求有待发力。供给端：芯片短缺在上半年到达高峰，下半年有望缓解全球性芯片短缺造成的供给压制也是市场关注的重点。2020年下半年以来从博世、大 陆的ESP系统芯片短缺开始到目前MCU芯片整体短缺，芯片对汽车供给端的影响在 逐步扩大。根据旧S估计，2021Q1中国因芯片短缺受到的影响接近25万辆，折合幅 度约5%o长江证券CHANGJIANG SECURITIES图7: IHS估计2021Q1芯片短缺对各地区的轻型汽车产量影响Estimated impact on light vehicle production volume In Qt 2021 due to semiconductor supply issuesMarket(OORL)喻七 un 整U-资料来源：IHS,芯片短缺的原因主要有以下几点：1）上游芯片产能爬坡速度滞后于需求爬坡。2020年疫情影响使得全球工业生产受阻, 车企减少对芯片厂的订单，而随着下半年疫情逐步得到控制，车企重启订单，但芯 片厂从投产到交付的周期通常长达1216周，因而供给速度相对滞后，导致供需存 在短期缺口。另一方面，美国德州暴风雪和日本晶圆厂火灾等意外导致芯片产能短 缺影响有所恶化；2）智能汽车普及下对芯片需求量更大。随着智能网联汽车的快速普及，辅助驾驶、智 能网联等功能使得车上芯片数量明显增加；3）汽车芯片产能受到消费电子挤压。消费电子与汽车共用8英寸晶圆，而汽车芯片因 为规模化程度不及消费电子芯片而技术要求更高，利润不如消费电子芯片，上游芯 片厂通常优先供应给消费电子，而将汽车芯片的排产放在后面。表2:智能汽车对ECU的应用应用领域使用微控制器的ECUADAS泊车辅助ECU、雷达、前视摄像头、ADAS域控制器车身及便利性HVACECU、照明ECU、车门ECU、座椅ECU、汽车网关平安气囊ECU、防盗ECU、电动驻车制动ECU、电子稳定控制ECU、保底盘及女全性险丝和继电器箱、转向系统ECU、悬挂系统ECU信息娱乐系统放大器、主机单元、CD播放器、仪表板、屏幕、麦克风、后视镜、远程信 口心八八息