全流通与上市公司财务管理七重变革DOC8(1)14484.docx

全流通与与上市公公司财务务管理七七重变革革上市公司司股权分分置改革革将对中中国证券券市场的的优化资资源配置置、恢复复定价功功能、改改善上市市公司治治理与考考核、促促进金融融创新、完善市市场监管管等方方方面面产产生深远远的变革革及影响响，同时时在很大大程度上上改变了了上市公公司的财财务管理理环境，带带来财务务管理目目标和模模式的深深层次转转变。股股改完成成后，财财务信息息披露与与透明度度也可能能面临更更加严峻峻的挑战战。上市市公司应应通过转转变财务务管理理理念，完完善财务务管理职职能，实实现财务务国际趋趋同，做做好财务务管理创创新，提提高财务务专业素素质，加加强财务务法制意意识等措措施来适适应全流流通的市市场新环环境。上市公司司股权分分置是我我国证券券市场发发展过程程中产生生的特殊殊问题，长长期以来来扭曲了了证券市市场的定定价机制制，使公公司治理理缺乏共共同的利利益基础础，不利利于投资资者形成成稳定的的预期，制制约了我我国上市市公司和和证券市市场的健健康发展展。从今今年100月9日起，已已完成股股改的上上市公司司取消“GG”标记记，恢复复股改方方案实施施前的股股票简称称；而未未进行股股改或已已进行股股改但尚尚未实施施的公司司，其简简称前冠冠以“SS”标记记，以提提示投资资者，这这标志着着中国证证券市场场已进入入了全新新的后股股权分置置时代。毫无疑疑问，上上市公司司股权分分置改革革将对中中国证券券市场的的优化资资源配置置、恢复复定价功功能、改改善上市市公司治治理与考考核、促促进金融融创新、完善市市场监管管等方方方面面产产生深远远的变革革及影响响，同时时在很大大程度上上改变了了上市公公司的财财务管理理环境，带带来财务务管理目目标和模模式的深深层次转转变。股改后中中国证券券市场发生生多重变变化上市市公司股股权分置置改革作作为我国国证券市市场的一一项重大大基础性性制度变变革，其其本质在在于消除除影响证证券市场场功能的的制度性性障碍，实实现上市市公司全全体股东东利益一一致，形形成优化化公司治治理结构构的共同同利益基基础，稳稳定市场场预期，通通过完善善上市公公司的股股价形成成机制，全全面提升升证券市市场的投投资价值值，并将将从各个个方面引引发根本本性的转转变。 1、在优优化资源源配置各各项功能能中，兼兼并收购购功能得得到突出出强化。由于股股改让原原先不参参加流通通的非流流通股上上市流通通，改变变股权分分置的局局面，实实现了股股票的全全流通，也也就为并并购功能能的发挥挥提供了了充分的的市场条条件。各各层次各各类型的的兼并收收购活动动将日益益活跃，这这对于调调整存量量结构、优化资资产质量量意义重重大。2、市场场定价功功能得到到更加真真实的体体现。在在股权分分置情况况下，市市场价格格只是一一部分流流通股的的价格，并并不能完完整、全全面反映映上市公公司的股股本及资资产状况况。股改改后，全全流通的的市场将将逐渐形形成自主主定价功功能，使使股价能能更贴切切地反映映上市公公司的真真实价值值。3、股改改将进一一步完善善上市公公司治理理结构及及考核管管理体系系。在股股权分置置的情况况下，不不同类型型股东由由于缺乏乏共同利利益基础础，导致致了目标标、利益益、行为为的分置置；股权权分置改改革后，流流通股东东与非流流通股东东拥有一一致的价价值评判判标准，必必然将促促进所有有股东共共同关注注公司的的经营发发展，大大股东会会更关心心公司价价值的提提升和证证券市场场的反映映，建立立利于企企业长期期发展的的激励机机制，从从而形成成多层次次的外部部监督和和约束机机制。同同时，上上市公司司管理将将增加市市值管理理的新内内容，考考核体系系、动态态管理模模式等都都将出现现新的变变化。4、全流流通的市市场环境境、市场场约束作作用增强强以及行行政干预预作用减减少等都都将对证证券监管管方式提提出更高高更新的的要求。证券监监管机构构也将适适应新的的市场环环境，从从监管法法规制度度、监管管机构设设置、监监管模式式、监管管机制、监管手手段等各各方面实实现转变变，并逐逐渐增强强对证券券市场的的服务职职能。此外外，随着着股改的的推进，证证券市场场的制度度创新、产品创创新、工工具创新新、机制制创新等等都将获获得前所所未有的的迅猛发发展。而而且，外外资获准准以战略略投资者者的名义义进入二二级市场场，这意意味着市市场对外外开放增增加了新新的渠道道，证券券市场对对外开放放格局进进一步拓拓展。股改改后财务务管理出现现深层次次变革在股股权分置置时代，上上市公司司的财务务管理行行为被严严重歪曲曲。各类类股东利利益诉求求的分歧歧，使得得股东之之间的矛矛盾无法法调和，进进而使财财务管理理的目标标企业价价值最大大化、甚甚至股东东利益最最大化都都难以切切实有效效地实现现。再加加上以往往剥离、分拆上上市遗留留的历史史问题，上上市公司司财务运运作的目目标实际际上是控控股股东东利益最最大化。这种财财务目标标下的财财务运作作只能导导致这样样的后果果：即牺牺牲流通通股股东东的利益益、乃至至牺牲非非控股的的非流通通股股东东利益来来满足控控股股东东的利益益最大化化。在股股权分置置状态下下，各类类股东在在上市公公司的增增发、配配股及相相关融资资过程中中承担的的风险不不对等，融融资行为为导致的的股价涨涨跌直接接影响流流通股股股东的利利益，而而对于非非流通股股东却没没有约束束力；前前者关注注二级市市场股价价的波动动，后者者则关注注每股净净资产的的增减。例如，某某上市公公司以每每股122元的价价格增发发60000万股股股票，增增发后每每股净资资产由88.166元增加加到9.21元元。大股股东通过过增发，轻轻而易举举就使自自己净资资产大幅幅增值；而其后后该股票票价格的的下跌却却使流通通股股东东利益受受到严重重损害，两两类股东东的利益益差异显显而易见见。股权权分置改改革前，非非流通股股与流通通股的利利益出发发点、追追求的目目标、盈盈利方式式的差异异，导致致证券市市场的定定价机制制扭曲，上上市公司司业绩与与其股价价偏离，股股票的估估值标准准混乱。流通股股股东以以股票市市值衡量量投资价价值，并并以市值值的变动动确认损损益；作作为控股股股东的的非流通通股股东东更关心心的是净净资产，以以及能否否通过配配股增发发实现更更大的增增值。在股股权分置置改革完完成之后后，股东东间利益益达成一一致，实实现了真真正意义义上的同同股同权权、同股股同利，由由此影响响上市公公司财务务管理的的目标发发生改变变、上市市公司估估值标准准逐渐趋趋于一致致。同时时，随着着股份全全流通，资资本市场场并购重重组也将将空前活活跃，维维护股价价成为上上市公司司经营管管理尤其其是财务务管理的的重要内内容，股股票全流流通给上上市公司司财务管管理带来来的改变变将是革革命性的的。1、股权权分置改改革之后后，企业业价值最最大化将将成为上上市公司司财务管管理的目目标。在在市场经经济中，企企业本质质是人力力资本与与物质资资本组成成的多边边契约关关系的总总和。契契约实质质要求公公司治理理结构的的主体之之间应该该是平等等的关系系。股权权分置改改革首先先解决了了各类股股东之间间的利益益冲突，实实现了同同股同权权、实现现了各类类股东共共同的利利益基础础，从而而理顺了了上市公公司治理理结构的的基础，激激活了公公司控制制权市场场，诱发发财务管管理目标标从控股股股东利利益最大大化转变变为企业业价值最最大化，要要求公司司管理层层在确保保公司持持续性价价值创造造、承担担社会责责任的前前提下，为为全体股股东实现现财富最最大化。2.、股股权分置置改革之之后，优优化财务务决策，确确保公司司可持续续发展成成为上市市公司财财务管理理的战略略目标之之一。在在股权分分置时代代，控股股股东为为达到增增发、配配股或保保牌的目目的，在在财务管管理上存存在着严严重的利利润操纵纵等各种种短期化化行为。尤其对对于业绩绩不佳的的上市公公司而言言，财务务管理的的短期化化现象更更严重。而随着着全流通通局面的的形成和和市场监监管效率率的提高高，股价价的信息息含量不不仅包括括企业既既往盈利利能力、盈利构构成的信信息，还还包括未未来盈利利潜力、时间分分布等不不确定性性的信息息。因此此，在投投资项目目选择、融资策策略拟订订、股利利政策制制定乃至至中长期期生产经经营规划划等方面面的财务务战略决决策必须须充分考考虑时间间价值以以及各种种不确定定性，重重视规模模、盈利利、风险险等多方方因素的的均衡，确确保公司司可持续续发展，注注重不断断提升企企业价值值。3、股权权分置改改革之后后，关注注股价、维护股股价将成成为上市市公司财财务管理理的重要要内容。对于全全流通的的上市公公司而言言，股价价反映了了投资者者对上市市公司的的信心以以及未来来盈利预预期；对对于控股股股东而而言，股股价反映映了所控控制的资资产价值值，成为为有效保保障控股股权稳定定性的主主要工具具之一；对于公公司管理理层而言言，股价价高低反反映公司司投融资资决策以以及日常常管理中中资源配配置和运运用的效效率，并并影响未未来的融融资成本本。而在在影响股股价的各各种宏观观、微观观因素中中，包括括利润在在内的多多种财务务管理指指标将是是重要的的影响因因素。由由于传统统财务管管理中对对于股价价的关注注度较低低，这将将成为股股改后上上市公司司财务管管理的新新课题。4、股权权分置改改革之后后，未来来现金流流量等财财务指标标将成为为资产估估值的重重要标准准。资产产定价功功能是资资本市场场的基本本功能，是是有效进进行存量量资源优优化配置置的基础础。股权权分置的的状况使使得资本本市场丧丧失了资资产估值值功能，或或缺乏科科学有效效的估值值标准。而股改改完成后后，企业业价值表表现为企企业未来来的收益益以及与与相应的的风险报报酬率作作为贴现现率而计计算的现现值，即即未来现现金净流流量的现现值。由由此将导导致资产产估值的的核心理理念发生生变革，将将从注重重“帐面面”过渡渡到注重重“市场场”、从从注重“历历史”过过渡到注注重“未未来”。“净资资产”这这样的财财务概念念将从估估值的核核心指标标中逐渐渐淡出，资资产盈利利能力、未来现现金流量量等将成成为资产产估值的的重要标标准。5、股权权分置改改革之后后，利用用有效的的资本运运作配置置资源也也将成为为财务管管理的重重要工作作。消除除股权分分置以后后，全流流通上市市公司的的股价更更接近企企业本身身的盈利利能力、发展潜潜力，从从而能更更真实地地反映资资产价值值；同时时，股票票的全流流通使得得控股权权转移变变得更加加市场化化、简单单化。这这些都将将极大地地激活兼兼并、收收购和控控制权争争夺市场场，为企企业通过过资本运运作配置置资源、最大限限度发挥挥协同效效益提供供了前所所未有的的广阔平平台。而而兼并、收购和和控制权权市场的的活跃必必然产生生各种金金融工具具、理财财产品的的不断创创新。有有效运用用财务工工具、创创新金融融工具进进行各种种资本运运作、理理财活动动将成为为股改后后上市公公司财务务管理的的重要工工作内容容。6、股权权分置改改革之后后，财务务管理系系统中将将重新构构建投资资风险收收益的评评价体系系。许多多企业拥拥有上市市公司的的非流通通股权，股股改前无无论长期期股权投投资核算算采用成成本法还还是权益益法，该该投资都都处于相相对静止止状态，投投资价值值变动较较小。而而股改完完成后，该该部分投投资价值值时时刻刻刻都处处于变化化之中，这这就要求求财务管管理人员员实行动动态管理理，充分分考虑二二级市场场风险因因素，建建立股权权投资的的风险预预警控制制系统；密切监监控被投投资上市市公司的的动向，认认真分析析其经营营现状及及未来趋趋势，注注重内在在投资价价值，建建立起新新型的投投资风险险与收益益评价体体系。7、股权权分置改改革之后后，财务务管理的的政策选选择、管管理模式式将进一一步与国国际趋同同。股改改后，外外资获准准以战略略投资者者的名义义进入二二级市场场，这意意味着证证券市场场对外开开放增加加了新的的渠道。而与证证券市场场股权分分置改革革相呼应应的是，窗体顶部部窗体底部部财政政部于20006年2月发布布了涵盖盖各类企企业各项项经济业业务的新新企业会会计准则则体系，将将于20007年年1月1日起率率先在上上市公司司中执行行。这次次会计准准则改革革，本质质上是一一次中国国会计准准则与国国际会计计准则的的趋同，对对比新准准则与国国际会计计准则，虽虽然在个个别方面面还存在在一些细细小的差差异，但但一致的的程度相相当高。这将有有效地保保障国际际投资者者的顺利利进入、保障了了中国资资本市场场对外开开放格局局的进一一步扩展展。股改改后财务务管理可能能出现的的新问题题在股股权分置置时代，上上市公司司为了满满足上市市、再融融资、保保牌等目目的，在在控股股股东控制制下虚假假财务信信息披露露案例频频繁出现现。而在在股改完完成后，财财务信息息披露与与透明度度却可能能面临更更加严峻峻的挑战战，虚假假信息披披露的动动机可能能更加强强烈，相相关行为为可能更更加难以以制约。首先先，股改改后各类类股东利利益诉求求逐渐趋趋同，都都主要通通过股价价成长实实现；控控股权的的稳定、管理层层业绩考考核也将将在客观观上要求求维持一一定的股股价价位位，这将将使得股股改后虚虚假信息息披露的的动机可可能更加加强烈。其次次，股权权分置改改革可能能导致上上市公司司股权结结构与公公司治理理结构的的变革，并并可能从从“一股股独大”逐逐渐演变变成股权权高度分分散化、“内部部人控制制”的公公司治理理模式，相相对于较较稳定的的控股股股东而言言，频繁繁变动的的管理层层将使得得虚假信信息披露露的行为为更加难难以制约约。因此此，股权权分置改改革后，如如何向社社会提供供真实、高透明明度的财财务信息息，不仅仅是对监监管层的的考验，也也对上市市公司财财务管理理人员的的法制意意识、职职业道德德、综合合素质提提出了更更高的要要求。股改改后财务务管理六六项应对对措施1、转变变财务管管理理念念。实现现证券市市场全流流通之后后，上市市公司财财务管理理环境发发生了深深刻的变变化，财财务管理理的目标标也转变变为实现现企业价价值最大大化，企企业各种种财务运运作都将将围绕这这个目标标进行；财务战战略趋向向于确保保公司长长期可持持续发展展，避免免各种短短视行为为；更多多地关注注股价变变化，不不再以牺牺牲股价价的方式式来进行行财务管管理；资资产估值值从注重重“历史史”转向向注重“未未来”，更更重视资资产盈利利能力、未来现现金流量量；投资资评价与与管理体体系由静静态管理理逐步转转变为动动态管理理。总而而言之，上上市公司司财务管管理各层层次各角角度的理理念、模模式都将将发生相相应转变变，以适适应全流流通的市市场新环环境。2、完善善财务管管理职能能。在股股权分置置时代，上上市公司司的财务务与会计计基本合合二为一一，财务务管理附附着在会会计上，理理财职能能相对薄薄弱，没没有在整整体财务务运作中中发挥应应有的作作用。而而全流通通以后，市市场越来来越规范范，资本本运作、并购重重组日益益活跃，股股权质押押担保、窗体顶部部窗体底部部资产证证券化等等各类新新型理财财品种也也应运而而生，财财务管理理职能将将凸现出出前所未未有的重重要性。因此，上上市公司司财务管管理工作作重心也也将由传传统的会会计核算算、生产产经营分分析转向向企业理理财，并并完善融融资、投投资等各各种财务务管理职职能，优优化企业业战略，促促进企业业价值的的不断提提升。3、实现现财务国国际趋同同。上市市公司股股权全流流通以后后，随着着国内证证券市场场与国际际市场的的进一步步衔接，以以及与国国际准则则极大趋趋同的新新会计准准则的实实施，上上市公司司的财务务管理工工作势必必逐渐与与国际接接轨，这这就要求求财务管管理人员员在财务务理念、会计政政策、财财务管理理模式、企业理理财手段段、资产产估值标标准、财财务指标标体系等等方方面面面都准准备与国国际接轨轨，以适适应全球球经济一一体化的的不可逆逆转的时时代潮流流。4、做好好财务管管理创新新。在全全流通时时代，上上市公司司控制权权的转移移可以直直接通过过二级市市场股份份的买卖卖来完成成，购并并重组变变得越来来越简单单。作为为收购方方，如何何对兼并并重组方方案进行行成本效效益分析析？如何何评估并并购重组组的风险险收益？而作为为被收购购方，如如何通过过股价有有效保障障反收购购从而稳稳定控股股权？这这些都向向上市公公司财务务管理提提出了新新问题。同时，随随着资本本市场上上兼并重重组活动动的风起起云涌，国国际进程程的不断断加速，各各种金融融创新产产品、理理财工具具、融资资投资方方式也将将日益推推陈出新新。新形形势下，上上市公司司财务管管理人员员应积极极主动、大胆创创新，从从容应对对陆续出出现的新新事物新新问题。5、提高高财务专专业素质质。财务务管理人人员的专专业素质质直接影影响着企企业财务务管理的的水平。证券市市场全流流通的新新环境向向上市公公司财务务管理人人员提出出了更高高的要求求。财务务管理人人员不仅仅要更新新理财观观念，重重新定位位财务职职能，扩扩展各种种财务管管理技能能，更要要进一步步学习证证券、金金融、财财政、税税务、法法律等相相关知识识，拓宽宽知识覆覆盖面、完善知知识技能能结构，夯夯实专业业基础、提高综综合素质质。全流流通的市市场环境境是对上上市公司司财务人人员的挑挑战，更更是财务务人员全全面施展展才华的的良好机机遇。6、加强强财务法法制意识识。由于于在全流流通时代代，财务务信息披披露与透透明度可可能将接接受更严严峻的挑挑战，这这对监管管层提出出了更高高的要求求，要求求从股权权分置时时代的全全面监管管向全流流通时代代的透明明度监管管过渡。同时，这这也是对对上市公公司全体体财务管管理人员员的严峻峻考验，要要求更深深入地加加强企业业财务管管理的法法制意识识、职业业道德以以及社会会责任感感，以确确保向投投资者、债权人人、政府府部门、关联方方、公众众等社会会各界提提供真实实、准确确、完整整、高透透明度的的各类财财务信息息。