2020年机械行业秋季投资策略：补库存周期来临行业景气向上.docx

数据预测与估值:重点关注股票业绩预测数据来源:WIND上海证券研究所公司名称股票 代码股价19AEPS20E21E19APE （倍）20E21EPBR投资 评级中联重科0001578.480.550.851.01151081.5增持锐科激光30074773.221.130.881.276583589.2增持埃斯顿00274719.290.080.170.22246110899.9谨慎增持广电计量00296732.310.320.430.62101755311.9增持建设机械60098423.640.520.751.214531194.2增持杭氧股份002430100.890.660.730.853330263.5增持主要的三大类产品：挖掘机、混凝土机械、起重机。挖掘机领先混 凝土机械3-4个月，起重机6个月-1年。分别对应开挖、搅拌、吊 装等工序。以挖掘机为例，其需求主要包括四个方面：基建、房地 产、更新、出口。目前整体来看，全年下游需求确定。基建：专项债助力，增速即将转正。今年预计专项债发行规模 为3.75万亿元，同比增长74.4%。2020年1-7月份专项债累计发行 2.47万亿元，同比增长27%。充足的资金保障了基建工程的开工，2020年1-7月份基础设 施投资同比下降1.0%,降幅持续收窄。预计基建投资将很快转正， 全基建投资增速预计在10%o图8专项债券发行规模（亿元）图9基础设施投资yoy （%）专项债发行规模（亿元）基础设施投资yoy （%）数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所房地产：复苏超预期。疫情过后房地产复苏超预期，房企拿地 积极。2020年1-7月份房地产开发投资完成额累计同比增长3.4%, 同比大幅度改善，全年房地产投资增速预计在3%。图10房地产开发投资完成额:累计同比（）房地产开发投资完成额:累计同比（）房地产开发投资完成额:累计同比（）998I0Z 寸98I0ZZ98I0ZO5.一80OOSZZ96I0Z ZT8I0Z996SZ寸。6SZ-15.0V-?0.0 数据来源:WIND上海证券研究所更新局部：保持较高的更新比例。预计在环保政策趋严的背景 下，依然保持较高的更新比例。环保排放标准升级，进一步促进更 新换代。目前局部地区对于国三以下的工程机械禁行、禁止施工，未来工程机械将实行排放标准国三升国四。而从混凝土机械和起重 机来看，其属于重型柴油车，将从国五升级到国六的排放标准要求。 环保标准的升级，将进一步促进工程机械的更新换代。出口方面：出口增速好于预期。国内挖掘机出口的主要市场包 括印度、非洲、中亚，这些地区受疫情影响，但目前来看整体还是 可控。随着疫情的控制，需求有望回补。7月份出口 2857台，同比 增长32.5%o 1-7月份累计出口 17389台，同比增长20%。疫情冲 击过后，出口开始修复。年预计出口增速为25%。图11挖掘机出口销量及增速出口台数（台）T-YOY出口台数（台）T-YOY数据来源:WIND上海证券研究所2.2 行业销售确定下半年挖掘机销售依然乐观。根据以上的需求测算，我们预计 2020年挖掘机销量为28.1万台，同比增长19%o预计Q3整个行业 依然保持较高的景气。图12 2020年全年季度挖掘机销量及增速图13 2020年全年月度挖掘机销量及增速数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所混凝土机械：全年销量增速上调，结构持续优化。更新换代、 下游旺盛的需求将使得混凝土机械2020年销售比拟乐观。挖掘机 领先混凝土机械3-4个月，而目前挖掘机市场销售火爆，上调2020年混凝土行业增速15%-20%o从未来看，随着更新高峰来临，长臂 架泵车占比将提升，搅拌车销售回归法规车，促进销量。目前泵车 是两分天下，而搅拌车竞争格局较为分散，但目前正向龙头集中。 随着长臂泵车销售占比的提升，未来混凝土机械毛利率还将继续提 升。起重机：Q3增速预计乐观，结构优化。2020年汽车起重机行 业销量增速预计为5%10%。销售趋势预计增速中间高，两端低。 目前25T产品占比大，但是中大吨位占比在提升。目前汽车起重机 呈现出三分天下的局面，但是市占率也有变化。随着价格端稳定， 结构改善，未来毛利率还有提升空间。2.3 龙头企业市占率提升，加速改革市场结构：国内龙头企业占比提升是趋势。翻开挖掘机多年的 趋势来看，呈现出国产企业进、日韩退、欧美有所上升的局面。日 韩在2009年市场占有率到达59.1%,而国产企业只占比28.4%;到 了 2019年（1-9月份），日韩占比22.1%,国产占比62.2%。而欧美 总体有所上升，但近几年有所下降，欧美在2009年占比为10.2%, 在2016年到达最高的17.6%,这几年波动有所下降，2019年（1-9 月份）占比为15.6%0之所以呈现以上的局面，主要在于国内以三一重工为代表的挖 掘机企业快速成长，产品竞争力不断加强，市场占有率的提升是公 司产品和市场竞争能力提高的结果表达。2009年三一市占率为6.5%, 2019年（1-9月份）市占率为25.6%; 2009年徐工市占率为0.5%, 2019年（1-9月份）市占率为14.1%。 反观日韩的代表企业，小松和斗山，市场占有率都较2009年大幅 度下滑。整体来看，我们认为未来国内企业市场占有率依然有提升 的空间。图14挖掘机分国别占有率数据来源:WIND上海证券研究所图15挖掘机分企业占有率数据来源:WIND上海证券研究所产品结构：小挖占比提升是趋势，中大挖增速开始发力。从销 售结构来看，小挖继续保持较高的增速，但是中大挖也开始发力。 7月份小挖销售9086台，同比增长58.6%;中挖销售4530台，同 比增长65.3%;大挖销售2637台，同比增长53.3%。从占有率来看， 7月份小、中、大的占比分别为55.9%、27.9%、16.2%,环比-2.9pct、 +2.0pct、+0.8pct;同比-0.3pct、+1.0pct、-0.7pcto 中大销售发力, 说明下游重大工程和矿产施工已经全面开工，中大挖的占比改善， 行业结构优化，提升主要公司的盈利能力。但是从年度来看，大挖 占比下降，小挖占比提升是趋势。图16挖掘机按照吨位占比小中大数据来源:WIND上海证券研究所龙头企业加速改革。中联重科非公开发行引入战略投资者，募 集资金66亿元，投入5个募投工程。引入战略投资者可以产生较 好的协同效应，其中管理层入股，可以很好的解决公司治理问题， 对管理层产生很好的激励。而从募投工程来看，其中的挖掘机械智 能制造项值得期待，将显著提高公司挖掘机的生产效率，未来土方 机械将成为公司新的增长点。徐工机械控股股东混改已进入到挂牌 阶段，从股权结构来看，本次混改力度非常大，公司未来值得期待。 三一重工预计将很快完成对三一汽车金融的收购，加速制造服务的 布局。2.4 投资策略:建议关注工程机械板块的龙头主机和具有成长性业务的公司 中联重科(000157)o三、通用自动化：行业景气复苏3.1 下半年整个通用自动化行业的景气度复苏通用自动化行业包括工业机器人、机床、注塑机、压铸机、激 光设备等应用于制造业加工的设备。通用自动化行业的投资逻辑。经济景气向上的时候，PMI走强， 随后产成品价格PPI上涨，带动企业盈利修复，工业企业利润修复 会拉动相关生产和主动补库存的过程，当生产供不应求、企业盈利 状况持续改善时候，企业会加大资本开支，反映为制造业投资增速 上行。以工业机器人为例，其销量与工业企业的库存周期相关。通过 复盘，在工业企业补库存的前期，工业机器人销量通常较高，而在 去库存的周期，其销量通常下滑。表1工业机器人销量与库存周期的关系数据来源:WIND上海证券研究所中国工业机器人销量库存周期年份（台）yoy20017002002522-25.4%去库存20031451178.0%补库存20043493140.7%补库存2005446127.7%去库存2006577029.3%补库存2007658114.1%补库存2008787919.7%补库存20095525-29.9%去库存201014978171.1%补库存20112257750.7%补库存2012229871.8%去库存20133656059.0%去库存20145709656.2%补库存20156855620.1%去库存20168700026.9%去库存201713792058.5%补库存2018135463-1.8%去库存PMI持续处于扩张区间。制造业PMI连续6个月处于扩张区间， 显示经济持续复苏。7月份制造业PMI为51.0%,较6月份下降 0.1 pct,略有下降，但是整体依然处于景气区间。需求继续恢复， 供需循环逐步改善。新订单指数为52.0%,高于上月0.3个百分点, 连续4个月回升。图 18 PPI图 17 PMi一ppi：全部工业品:当月同比To6 Toz so,8Toz 602. TO Z HO.NHON 60ST0Z -0 听ION 8.HH0N HO.HSN '86HONSO 800 60<00 hokoo3900 60，s00o1 一数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所工业企业利润5月份转正并且持续改善。2020年1-7月份工业 企业:利润总额:累计同比-8.1%;其中7月份单月同比19.6%,工业 企业利润5月份转正；6月份单月同比11.5%, 7月份同比19.6%, 利润持续改善，而且放大。主要原因包括工业生产和销售增长加快, 工业品价格降幅收窄，单位本钱下降，装备制造业利润增长加快， 汽车、电子等重点行业拉动作用尤为突出。图19工业企业:利润总额:累计同比工业企业:利润总额:累计同比工业企业:利润总额:累计同比数据来源:WIND上海证券研究所分行业看，2020年1-7月份汽车制造:利润总额:累计同比下滑 -5.9%,计算机、通信和其他电子设备制造业:利润总额:累计同比增 长28.7%oo汽车制造和计算机、通信和其他电子设备制造业从4月 份开始均实现了利润转正，而且这两个月利润改善明显。图20汽车制造:利润总额:累计同比图21计算机、通信和其他电子设备制造业:利润总额: 累计同比500500一计算机、通信和其他电子设各制造业:利润总额:累计同比600SOON 00000 1 ?一汽车制造:利润总额:累计同比00400300200SOON90900Z'ZOZ.OOZ。1 00Z90800Z600Z0T600Z'0010WON'02WON'90&T0Zon909 TO Z6I0Z0040030050000 200OTSOONOONOONNOON90,800eOON0T，6OONS.QTON'NOIHHON丁 OHHHONcudNO.MHONHON84 HONzolatozI OHHONHONNONSN。工 TON90,8 TozHON数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所库存被动抬升以后进入被动去库存阶段，未来将进入到主动补 库存。原本预期2020年初有望开启新一轮库存周期。但是疫情对 实体经济活动产生了较大的冲击。造成销售不畅，对产品销售端的 冲击比生产端更大，存货被动积压。疫情的冲击是暂时的，随着需 求的回升，工业企业产成品又回到被动去库存。从工业企业:产成品 存货类别同比增速来看，2020年1-7月份其数据为8.7%、14.9%、 10.6%. 9%、8.3%、7.4%o 4、5、6、7月份其库存已经连续4个月 下降。未来随着疫情带来的库存抬升去库存完成以后，将进入新一 轮补库存的周期，预计将在下半年正式开启此来的新一轮的补库存 周期。图22工业企业:产成品存货:累计同比数据来源:HIND上海证券研究所制造业投资改善。从制造业投资来看，2020年1-7月份制造业 固定资产投资完成额累计同比下降10.2%,虽然同比依然下滑，但 是较6月份已经收窄。从企业行业来看，2020年1-7月份汽车制造 业固定资产投资累计同比下滑19.9%,较6月份继续收窄。计算机、 通信和其他电子设备制造业固定资产投资累计同比增长10.7%,较6月份的9.4%继续扩大。图23固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比T90'90,999L0ZZ0USI0Z904I0Z99ZI0Z906I0Z 0 T600ZZ9600Z 99800ZZ9S00Z _100102030 - - -4n -数据来源:WIND上海证券研究所图24固定资产投资完成额:制造业:汽车制造业图25固定资产投资完成额:制造业:计算机、通信和其他电子设备制造业一固定资产投资完成额:制造业:汽车制造业:累计同比一固定资产投资完成额:制造业:计算机、通信和其他电子设备制造业:累计同比数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所3.2 多个细分子行业在复苏工业机器人：行业复苏超预期。2020年1-7月工业机器人人产 量为115976台，同比增长10.4%;其中7月份产量为21170台，同 比增长19.4%。工业机器人行业呈现出持续复苏的态势，注塑机：2季度产销提速显著。1季度产量、营业收入和利润 总额分别同比下滑63%、23%和43%。2季度复苏明显，产量同比 增长15%、较1季度环比增长66%;营业收入同比增长36%、环比 增长80%;利润总额同比增长96%、环比增长312%。激光器行业：最差的时候已经过去。IPG光电2020Q2在中国 市场实现了环比增长一倍多，复苏超预期。锐科激光2020Q2实现 收入5.74亿元，同比下降6.42%,降幅收窄。图26工业机器人当月产量及增速图27注塑机行业上半年情况25,00020,000当月产量（台yoy0,000胭 o900Z0Z P00Z0Z Z+TOZOZ 606I0Z S6I0Z sodloz 36 TON HSHON 60,8I0z 卜08 Toz lno，BIOZ E。，8 Toz ?，0rM 60，Z.I0z Notoz SO，ZIOZ mo, RIO N 1T9Toz 60，gI0z Z0 9I0Z 39I0Z 5.0 HON8 咏80% 2O2OQ1 2O2OQ2数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所图28IPG中国销售额图29锐科激光单季度营业收入锐科激光季度营业总收入（亿元）数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所投资策略：关注通用自动化细分行业的龙头公司锐科激光（300747）、埃 斯顿（002747）、。四、服务型制造公司：长坡厚雪，需求向上41检验检测行业：好赛道中诞生好公司检验检测行业是好赛道，行业开展呈现出集中化、民营机构发 展更快、新兴领域开展更快的特点。检验检测服务业作为少有的好 赛道行业，随着社会对平安、环境等重视程度越来越高，行业每年 都能保持两位数的增长。2019年检验检测服务行业市场到达 3,225.09亿元，同比增长14.75%。图30检验检测服务行业市场规模检验检测服务营业收入（yoy） yoy检验检测服务营业收入（yoy） yoy数据来源:市场监管总局 上海证券研究所检验检测市场集中化趋势明显。检2019年，全国规模以上 （年收入1000万元以上）检验检测机构数量5795家，营业收入达 到2478.86亿元。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.17%, 但营业收入占比到达76.86%,规模效应十分显著。民营检测机构迎来大开展。近六年，民营检验检测机构数量 占机构总量的比重持续上升,分别为31.59%、40.16%、42.92%、 45.86%, 48.72%, 52.17%。图31检验检测规模以上机构收入及占比图32民营检验检测机构数量占机不断提高700070006000500040003000200010000机构数量 （家）营业收入 （亿元） 规模以上（年收入1000万元以上）T-占全行业比数据来源:市场监管总局上海证券研究所数据来源:市场监管总局上海证券研究所新兴领域开展速度更快，比重不断提升。电子电器等新兴领 域包括电子电器、机械（含汽车）、材料测试、医学、电力、能 源和软件及信息化比重提高，开展速度比传统领域更快。2018年， 新兴领域共实现收入457.07亿元，同比增长20.45%,增幅较上年 提高3.36pct,在行业总收入的比重为16.26%，较上年上升0. 3 pct。 传统领域包括建筑工程、建筑材料、环境与环保（不包括环境监 测）、食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业2018年营收增速 为 9. 08%从国外第三方检测龙头SGS来看，行业能够诞生大公司。从全请务必阅读尾页重要声明 营业收入（亿瑞士法郎） T-voy股东利润（亿瑞士法郎）数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所图35检测公司人员数量从人员数量和人均创收来看，国内企业依然有较大的增长潜 力。而从人员数量和人均创收比照来看，国内的两家检测公司与SGS 无论是从人员数量和人均创收方面都具有较大的距离，其中人员数 量差距为10倍以上，而人均创收差距为1.5倍，未来国内公司无 论从数量和效率上都有较大的提升潜力。图36检测公司人均创收华测检测广电计量IS6S华测检测广电计量 * SGS球第三方检测龙头SGS的开展来看，其营业收入一直保持稳定增长， 2014-2018年其营业收入复合增长率为5. 0« , 2018年营业收入到达 67.06亿瑞士法郎，约合人民币483亿元；股东利润为6.43亿瑞士 法郎，约合人民币46亿元。2019年营业收入到达66亿瑞士法郎， 约合人民币475.2亿元；净利润7. 02亿元，约合人民币50.54亿 元。SGS的开展主要依靠内生和收购两者合计贡献，2018年其内生 增长为4. 2% ,收购贡献的增长为1.% o 2019年内生增长为2% o SGS在各个行业都保持了稳定增长，特别是在油气和医药、农业和 食品、消费和零售等行业销售收入占比大。图33 SGS营业收入及增速图34SGS利润及增速数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所投资策略：重点关注检验检测中的优秀公司广电计量（002967）o4.2 塔吊租赁：短期看行业景气度提升，长期看集中度提升塔吊租赁属于新兴的服务行业塔吊租赁行业属于经营性租赁 和湿租。其需要不断扩大资产规模做大做强，其扩大资产规模方式 主要包括自有资金和做大财务杠杆。从利润表角度来看，其本钱端 最大占比是人工费用，其收入端是租金，不同于传统的融资租赁公 司的利差收益，其更加类似于一般的服务业。从下游需求看行业。房屋新开工面积与竣工面积同比增速差值 对塔吊租赁收入具有前瞻，塔吊和塔吊租赁行业的景气度可以相互 进行验证。2020年政府推地速度加速，未来房地产新开工增速不悲 观。而装配式建筑带来新的增量需求和结构优化，使得塔吊租赁行 业进一步向好。图37屋新开工面积与竣工面积同比增速差值图38装配式建筑塔吊需求量预估一房屋新开工面积:累计同比一房屋竣工面积:累计同比一房屋新开工面积:累计同比一房屋竣工面积:累计同比装配式建筑卷吊求量估算口彷*箜配支座筑新开工苜收（万乎力亲）6*叁配立盛筑塔吊,求t （6）（按依000平米雷1台*机*）数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:庞源租赁上海证券研究所短期看：设备保有量逐步增加，设备利用率维持高位。年租金 收入二（月平均租赁价格十月进出场费用）X12X设备台数义年度塔 机出租率，从中可以看出影响公司月度收入的主要因素包括设备保 有量和塔机设备利用率根据公司的官网数据，公司塔吊保有量，2019年底为6000台， 截止到2020年7月30日为7000台,预计到2020年底将超过8000 台，塔吊保有量持续上升。而从庞源租赁的塔吊吨米利用率情况来看，Q1受疫情影响，吨 米利用率较低,Q2快速恢复,2020年7月份为72.9% ,8月份为725%, 超过去年全年的利用率。目前整个吨米利用率保持高位。图39庞源租赁吨米利用率一庞源租赁吨米利用率数据来源:庞源租赁上海证券研究所中期：上半年签约量同比大增，短期波动不改全年向好趋势。 由于新签订单到最终确实认收入存在一定的周期，所以新签订单可 以作为公司未来一段时间景气度的判断。行业内塔吊租赁龙头企业庞源租赁发布的庞源指数很好的反 应了塔吊租赁价格变动的指数。庞源指数的基础数据为不含税的裸 机吨米日单价，即：去税裸机日租金/其吨米数。以2015年7月1 日为数据起始点，新单时间单位为周，并以前5个数据的均值ma(5) 做为1000点。新单指数即为一周内新接单的约定价格转换为相应 的点数，通过指数的起伏和走势反映出塔机租赁市场的趋势。公司 目前新单指数维持在12007300点左右上下波动，总体呈现出价稳 的局面。受疫情影响，公司2月份新签订订单量同比大幅度下滑，但是 3月份已经改善。4月份同比转正。4月份公司开展“借力陕建机定 增发行成功，百日接单20亿元”为主题的劳动竞赛活动，竞赛周 期为2020年5月1日至2020年8月8日。圆满的完成了 20亿元 的接单目标。这两周新签订单环比有所下降，但是从历史来看10 月份有望再次迎来签单高峰。图40庞源新单指数图41庞源签约量一庞源新单指数签约量（万元）k 60800Z0Z AJeeoozoz Z qT900Z0Z | NISOOZOZ - 6TqOOZOZ zzcnoozoz Emzzoozoz 6ZZT6Toz(rrrTnTONT6Toz J moTT6Toz a - 900T6Toz ( 80606I0Z 8ZN06I0Z J 0E906I0Z S E Z0906I0Z ' | SOS。6Toz J Novo6TozOTm。6Toz zv OTZO6Toz 90T06T0Z “ 60ZT8I0Z j Em8Toz 4 nootstoz £0608107-二- -一 FSO808Toz Doo加数据来源:庞源租赁上海证券研究所数据来源:庞源租赁上海证券研究所长期看，行业集中度的提升。2014年，中国塔吊租赁企业数量 为1.2万家，经历一轮周期调整后，到2018年企业数量只剩下约 7000多家。以2019年的市场规模来测算市场占有率，庞源租赁2019 年收入29.27亿元，市场占有率3.42X ;紫竹慧2019年收入3.63 亿元，市场占有率0. 48o行业未来的集中度依然有提升的空间。而从几家主流公司的收入变化来看，庞源租赁作为龙头企业收 入逐渐增长，从2013年的9亿元增长到2019年的19亿元，再到 2019年的29亿元。而第二梯队的紫竹慧收入依然徘徊在3亿元左 右，从侧面验证了龙头企业有望凭借优势，不断增大规模，提升市 场占有率。预计从行业的资质、经验、管理优势，规模和资金优势，结构 性特点使得龙头公司做大做强，不断提升市场占有率。图42塔吊租赁企业数量图43塔吊租赁公司2018年市场占有率中国塔吊租费企业数（万家）中国塔吊租费企业数（万家）市场占有率庞源租赁紫竹慧其他数据来源:前瞻产业研究院上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所投资策略：建议关注塔吊租赁龙头公司建设机械（600984）。图44 LINDE股价及PE朋M川】数据来源:WIND上海证泰研究所数据来源:WIND上海证券研究所-36.8»-30.07X-23.2«-1S.4G图46 LINDE收入和净利润图47空气化工产品收入和净利润营业总收入（亿美元）净利润（亿美元）营业收入（亿美元）净利润（亿美元）工业气体：周期性减弱，全球工业气体行业迎来估值向全球工业气体公司价值重估。目前全球工业气体行业共有三家 龙头企业，包括林德集团、法液空集团、美国空气化工产品，三家 共占据了全球70%的市场份额。这三家公司今年以来股价都不断走 牛，创出历史新高，估值PETTM都超过35倍。我们认为主要在于 对工业气体的业务模式的认可，估值不断升高。从主要公司的收入和利润来看，其收入的波动性不断降低，周 期的属性在不断减弱。而从利润来看，随着规模效应的表达，其净 利润不断改善。而工业气体行业整体经营现金流较高。图45空气化工产品股价及PE-27.4SI-25.8EX742sl-A嫄-21.0K数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所国内工业气体公司盈利稳定性增强。从国内的工业气体公司杭 氧股份财报来看，前几年由于设备收入占比拟高，公司的周期性波 动较大，在2016年净利润为负。但是随着公司近几年新投产气体 工程的不断增加，公司气体收入规模的不断增加，目前已经超过设 备收入的规模，公司上半年在疫情的冲击下，经受住了压力测试，图48杭氧股份收入和净利润气体销售（亿元）空分设备（亿元）数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所收入和净利润保持稳定。图49杭氧股份气体销售和空分设备收入下半年工业气体价格将进一步改善。受疫情影响，工业气体零 售价格承压，但是Q2工业气体开始复苏，7月份工业气体价格正增 长。目前行业价格进入平稳期。从工业企业产品指数PPI来看，2020年PPI同比下降24%, 降幅进一步收窄，环比提升0.4pct。预计PPI将很快转正。展望下半年，随着经济复苏，下游制造业需求向好，我们认为 下半年工业气体价格有望迎来同比向上，行业基本面向好。表2工业气体价格液氧（元/吨）华东山东华东江苏华南广西华中 河南西北陕西华北河北东北辽宁400-450450-500650-700400-520350-400450-550350-400400-450550-550550-650500-700400-450400-550350-400650-700750-8001000-1100650-750450-500750-800700-8501200-1300800-8501000-11001100-1200850-9001000-1050500-6001150-1250800-8501850-19501100-12001000-11501100-1450700-900900-950800-8501700-1800800-1000800-900800-8501100900-1000800-850900-1000800-1050700-800950-10501100-1300700-800750-8001000700-800650-700800-900900-1000450-550500-550700-750500-550400-450550-700500-600600-700700-800700-750550-650350-400400-500450-500500-550500-600800-850450-500250-350500-600400-500500-600450-500650-750500-550200-350500-600400-450350-400400-450600-700400-450200-350450-500350-450250-300250-400500-550300-400200-350300-400300-400500-550500-600500-650500-550200-350450-550450-500500-550500-600550-650550-600350-450700-750550-6001300-14001050-1150650-7001200900-11001300-14501250-14001100-1200800-900800-900950-1000900-9501200-13001200-13001150-1250800-950700-8001050-1200850-9001200-13001300-1400数据来源:特气头条上海证券研究所图 51 PPI图 51 PPI图 50 PMIPPI:全部工业品:当月同比伪）1015moozoz 80,6Toz TO-6TO7 908I07 VOINTOZ 60,9107 No9 Toz Z.O-SIOZ mloz sol TO 7 OTmTOZ mo,mTO7 80ZT0Z moz 9O-ETO7 ?0I07 VO,OTOZ 60,6007 S6OO7 §8007 ZE007 SO，NOOZ 0/900Z mo,9ooz 80-S00Z E0-S007数据来源:WIND上海证券研究所数据来源:WIND上海证券研究所五、投资建议重点推荐公司：中联重科、锐科激光、埃斯顿、广电计量、建设机 械、杭氧股份。重点公司盈利预测：表3重点关注股票业绩预测数据来源:WIND上海证券研究所股票代EPS20E21E19APE （倍）公司名称码股价19A20E21EPBR投资评级中联重科0001578.480.550.851.01151081.5增持锐科激光30074773.221.130.881.276583589.2增持埃斯顿00274719.290.080.170.22246110899.9谨慎增持广电计量00296732.310.320.430.62101755311.9增持建设机械60098423.640.520.751.214531194.2增持杭氧股份00243021.750.660.730.853330263.5增持六、风险提示1）、宏观经济需求放缓；2）、行业竞争加剧。一、补库存周期来临，机械行业迎来最正确投资机会 6机械行业今年以来表现回顾61.1 补库存周期来临，机械行业景气向上7二、工程机械：依然是确定性和性价比高的行业 82.1 需求确定8行业销售确定102.2 龙头企业市占率提升，加速改革 11投资策略：12三、通用自动化：行业景气复苏12下半年整个通用自动化行业的景气度复苏 123.1 多个细分子行业在复苏 16投资策略：17四、服务型制造公司：长坡厚雪，需求向上 17检验检测行业：好赛道中诞生好公司 174.1 塔吊租赁：短期看行业景气度提升，长期看集中度提升20工业气体：周期性减弱，全球工业气体行业迎来估值向23五、投资建议25六、风险提示25图1机械行业今年以来表现6图2机械行业估值6图3机械行业涨跌幅前106图4机械行业市值前十股票涨跌幅 6图5工业企业:利润总额:累计同比 7图6工业企业:产成品存货:累计同比8图7固定资产投资完成额:制造业:累计同比 8图8专项债券发行规模（亿元）9图9基础设施投资yoy （%） 9图10房地产开发投资完成额:累计同比（） 9图11挖掘机出口销量及增速10图12 2020年全年季度挖掘机销量及增速 10图13 2020年全年月度挖掘机销量及增速 10图14挖掘机分国别占有率11图15挖掘机分企业占有率11图16 挖掘机按照吨位占比 12图17PMI14图18PPI 14图19工业企业:利润总额:累计同比14图20汽车制造:利润总额:累计同比 15图21计算机、通信和其他电子设备制造业:利润总额:累计同比15图22工业企业:产成品存货:累计同比15图23固定资产投资完成额:制造业:累计同比16图24固定资产投资完成额:制造业:汽车制造业16图25固定资产投资完成额:制造业:计算机、通信和其他电子设备制造业16图26工业机器人当月产量及增速17图27注塑机行业上半年情况17图28 IPG中国销售额17图29锐科激光单季度营业收入 17图30检验检测服务行业市场规模18图31检验检测规模以上机构收入及占比 18图32民营检验检测机构数量占机不断提高 18图33 SGS营业收入及增速19图34SGS利润及增速19图35检测公司人员数量19图36检测公司人均创收19图37屋新开工面积与竣工面积同比增速差值 20图38装配式建筑塔吊需求量预估 20图39庞源租赁吨米利用率 212222图40庞源新单指数图41庞源签约量22图42塔吊租赁企业数量22图43塔吊租赁公司2018年市场占有率22图44 LINDE股价及PE 23图45空气化工产品股价及PE 23图46 LINDE收入和净利润23图47空气化工产品收入和净利润23图48杭氧股份收入和净利润24图49杭氧股份气体销售和空分设备收入 24图50 PMI25图51