杜邦财务分析法与实例应用分析1269.docx

杜邦财务分析法法与实例应用用分析杜邦分析法（DDuPontt Anallysis）概念 杜邦分析法利用用几种主要的的财务比率之之间的关系来来综合地分析析企业的财务务状况，这种种分析方法最最早由美国杜杜邦公司使用用，故名杜邦邦分析法。杜杜邦分析法是是一种用来评评价公司赢利利能力和股东东权益回报水水平，从财务务角度评价企企业绩效的一一种经典方法法。其基本思思想是将企业业净资产收益益率逐级分解解为多项财务务比率乘积，这这样有助于深深入分析比较较企业经营业业绩。杜邦分析法的特特点杜邦模型最显著著的特点是将将若干个用以以评价企业经经营效率和财财务状况的比比率按其内在在联系有机地地结合起来，形形成一个完整整的指标体系系，并最终通通过权益收益益率来综合反反映。采用这这一方法，可可使财务比率率分析的层次次更清晰、条条理更突出，为为报表分析者者全面仔细地地了解企业的的经营和盈利利状况提供方方便。杜邦分析法有助助于企业管理理层更加清晰晰地看到权益益资本收益率率的决定因素素，以及销售售净利润率与与总资产周转转率、债务比比率之间的相相互关联关系系，给管理层层提供了一张张明晰的考察察公司资产管管理效率和是是否最大化股股东投资回报报的路线图。杜邦分析法的的的基本思路1、权益净利率率是一个综合合性最强的财财务分析指标标，是杜邦分分析系统的核核心。2、资产净利率率是影响权益益净利率的最最重要的指标标，具有很强强的综合性，而而资产净利率率又取决于销销售净利率和和总资产周转转率的高低。总总资产周转率率是反映总资资产的周转速速度。对资产产周转率的分分析，需要对对影响资产周周转的各因素素进行分析，以以判明影响公公司资产周转转的主要问题题在哪里。销销售净利率反反映销售收入入的收益水平平。扩大销售售收入，降低低成本费用是是提高企业销销售利润率的的根本途径，而而扩大销售，同同时也是提高高资产周转率率的必要条件件和途径。 3、权益乘数表表示企业的负负债程度，反反映了公司利利用财务杠杆杆进行经营活活动的程度。资资产负债率高高，权益乘数数就大，这说说明公司负债债程度高，公公司会有较多多的杠杆利益益，但风险也也高；反之，资资产负债率低低，权益乘数数就小，这说说明公司负债债程度低，公公司会有较少少的杠杆利益益，但相应所所承担的风险险也低。杜邦分析法的财财务指标关系系杜邦分析法中的的几种主要的的财务指标关关系为：净资产收益率资产净利率率×权益乘数而：资产净利率率销售净利利率×资产周转率率即：净资产收益益率销售净净利率×资产周转率率×权益乘数杜邦分析法的局局限性从企业绩效评价价的角度来看看，杜邦分析析法只包括财财务方面的信信息，不能全全面反映企业业的实力，有有很大的局限限性，在实际际运用中需要要加以注意，必必须结合企业业的其他信息息加以分析。主主要表现在：1.对短期财务务结果过分重重视，有可能能助长公司管管理层的短期期行为，忽略略企业长期的的价值创造。2.财务指标反反映的是企业业过去的经营营业绩，衡量量工业时代的的企业能够满满足要求。但但在目前的信信息时代，顾顾客、供应商商、雇员、技技术创新等因因素对企业经经营业绩的影影响越来越大大，而杜邦分分析法在这些些方面是无能能为力的。3.在目前的市市场环境中，企企业的无形知知识资产对提提高企业长期期竞争力至关关重要，杜邦邦分析法却不不能解决无形形资产的估值值问题。*杜邦财务分析法法及案例分析析摘要：杜邦分析析法是一种财财务比率分解解的方法，能能有效反映影影响企业获利利能力的各指指标间的相互互联系，对企企业的财务状状况和经营成成果做出合理理的分析。 关键词：杜邦分分析法；获利利能力；财务务状况正文：获利能力是企业业的一项重要要的财务指标标，对所有者者、债权人、投投资者及政府府来说，分析析评价企业的的获利能力对对其决策都是是至关重要的的，获利能力力分析也是财财务管理人员员所进行的企企业财务分析析的重要组成成部分。 传统的评价企业业获利能力的的比率主要有有：资产报酬酬率，边际利利润率（或净净利润率），所所有者权益报报酬率等；对对股份制企业业还有每股利利润，市盈率率，股利发放放率，股利报报酬率等。这这些单个指标标分别用来衡衡量影响和决决定企业获利利能力的不同同因素，包括括销售业绩，资资产管理水平平，成本控制制水平等。这些指标从某一一特定的角度度对企业的财财务状况以及及经营成果进进行分析，它它们都不足以以全面地评价价企业的总体体财务状况以以及经营成果果。为了弥补补这一不足，就就必须有一种种方法，它能能够进行相互互关联的分析析，将有关的的指标和报表表结合起来，采采用适当的标标准进行综合合性的分析评评价，既全面面体现企业整整体财务状况况，又指出指指标与指标之之间和指标与与报表之间的的内在联系，杜杜邦分析法就就是其中的一一种。 杜邦财务分析体体系（TheeDuPonntSysttem）是一一种比较实用用的财务比率率分析体系。这这种分析方法法首先由美国国杜邦公司的的经理创造出出来，故称之之为杜邦财务务分析体系。这这种财务分析析方法从评价价企业绩效最最具综合性和和代表性的指指标-权益净净利率出发，层层层分解至企企业最基本生生产要素的使使用，成本与与费用的构成成和企业风险险，从而满足足通过财务分分析进行绩效效评价的需要要，在经营目目标发生异动动时经营者能能及时查明原原因并加以修修正，同时为为投资者、债债权人及政府府评价企业提提供依据。一、杜邦分析法法和杜邦分析析图 杜邦模型最显著著的特点是将将若干个用以以评价企业经经营效率和财财务状况的比比率按其内在在联系有机地地结合起来，形形成一个完整整的指标体系系，并最终通通过权益收益益率来综合反反映。采用这这一方法，可可使财务比率率分析的层次次更清晰、条条理更突出，为为报表分析者者全面仔细地地了解企业的的经营和盈利利状况提供方方便。杜邦分析法有助助于企业管理理层更加清晰晰地看到权益益资本收益率率的决定因素素，以及销售售净利润率与与总资产周转转率、债务比比率之间的相相互关联关系系，给管理层层提供了一张张明晰的考察察公司资产管管理效率和是是否最大化股股东投资回报报的路线图。 杜邦分析法利用用各个主要财财务比率之间间的内在联系系，建立财务务比率分析的的综合模型，来来综合地分析析和评价企业业财务状况和和经营业绩的的方法。采用用杜邦分析图图将有关分析析指标按内在在联系加以排排列，从而直直观地反映出出企业的财务务状况和经营营成果的总体体面貌。杜邦财务分析体体系如图所示示： 图1 杜邦分析析图二、对杜邦图的的分析1.图中各财务务指标之间的的关系： 可以看出杜邦分分析法实际上上从两个角度度来分析财务务，一是进行行了内部管理理因素分析，二二是进行了资资本结构和风风险分析。权益净利率资资产净利率××权益乘数 权益乘数1÷÷（1资产产负债率）资产净利率销销售净利率××总资产周转转率 销售净利率净净利润÷销售收入总资产周转率销售收入÷÷总资产 资产负债率负负债总额÷总资产2.杜邦分析图图提供了下列列主要的财务务指标关系的的信息： （1）权益净利利率是一个综综合性最强的的财务比率，是是杜邦分析系系统的核心。它它反映所有者者投入资本的的获利能力，同同时反映企业业筹资、投资资、资产运营营等活动的效效率，它的高高低取决于总总资产利润率率和权益总资资产率的水平平。决定权益益净利率高低低的因素有三三个方面-权益乘数、销销售净利率和和总资产周转转率。权益乘乘数、销售净净利率和总资资产周转率三三个比率分别别反映了企业业的负债比率率、盈利能力力比率和资产产管理比率。（2）权益乘数数主要受资产产负债率影响响。负债比率率越大，权益益乘数越高，说说明企业有较较高的负债程程度，给企业业带来较多地地杠杆利益，同同时也给企业业带来了较多多地风险。资资产净利率是是一个综合性性的指标，同同时受到销售售净利率和资资产周转率的的影响。 （3）资产净利利率也是一个个重要的财务务比率，综合合性也较强。它它是销售净利利率和总资产产周转率的乘乘积，因此，要要进一步从销销售成果和资资产营运两方方面来分析。销售净利率反映映了企业利润润总额与销售售收入的关系系，从这个意意义上看提高高销售净利率率是提高企业业盈利能力的的关键所在。要要想提高销售售净利率：一一是要扩大销销售收入；二二是降低成本本费用。而降降低各项成本本费用开支是是企业财务管管理的一项重重要内容。通通过各项成本本费用开支的的列示，有利利于企业进行行成本费用的的结构分析，加加强成本控制制，以便为寻寻求降低成本本费用的途径径提供依据。 企业资产的营运运能力，既关关系到企业的的获利能力，又又关系到企业业的偿债能力力。一般而言言，流动资产产直接体现企企业的偿债能能力和变现能能力；非流动动资产体现企企业的经营规规模和发展潜潜力。两者之之间应有一个个合理的结构构比率，如果果企业持有的的现金超过业业务需要，就就可能影响企企业的获利能能力；如果企企业占用过多多的存货和应应收账款，则则既要影响获获利能力，又又要影响偿债债能力。为此此，就要进一一步分析各项项资产的占用用数额和周转转速度。对流流动资产应重重点分析存货货是否有积压压现象、货币币资金是否闲闲置、应收账账款中分析客客户的付款能能力和有无坏坏账的可能；对非流动资资产应重点分分析企业固定定资产是否得得到充分的利利用。三、利用杜邦分分析法作实例例分析 杜邦财务分析法法可以解释指指标变动的原原因和变动趋趋势，以及为为采取措施指指明方向。下下面以一家上上市公司北汽汽福田汽车（66001666）为例，说说明杜邦分析析法的运用。福田汽车的基本本财务数据如如下表： 表二杜邦分析图（一）对权益净净利率的分析析 权益净利率指标标是衡量企业业利用资产获获取利润能力力的指标。权权益净利率充充分考虑了筹筹资方式对企企业获利能力力的影响，因因此它所反映映的获利能力力是企业经营营能力、财务务决策和筹资资方式等多种种因素综合作作用的结果。该公司的权益净净利率在20001年至22002年间间出现了一定定程度的好转转，分别从22001年的的0.0977增加至20002年的00.112.企业的投资资者在很大程程度上依据这这个指标来判判断是否投资资或是否转让让股份，考察察经营者业绩绩和决定股利利分配政策。这这些指标对公公司的管理者者也至关重要要。 公司经理们为改改善财务决策策而进行财务务分析，他们们可以将权益益净利率分解解为权益乘数数和资产净利利率，以找到到问题产生的的原因。表三：权益净利利率分析表 福田汽车权益净净利率=权益益乘数×资产产净利率2001年0.097=33.049××0.0322 2002年0.112=22.874××0.0399 通过分解可以明明显地看出，该该公司权益净净利率的变动动在于资本结结构（权益乘乘数）变动和和资产利用效效果（资产净净利率）变动动两方面共同同作用的结果果。而该公司司的资产净利利率太低，显显示出很差的的资产利用效效果。 （二）分解分析析过程：权益净利率资资产净利率××权益乘数 2001年0.09700.032××3.04992002年0.11200.039××2.8744 经过分解表明，权权益净利率的的改变是由于于资本结构的的改变（权益益乘数下降），同同时资产利用用和成本控制制出现变动（资资产净利率也也有改变）。那那么，我们继继续对资产净净利率进行分分解：资产净利率销销售净利率××总资产周转转率 2001年0.03200.025××1.342002年0.03900.017××2.29 通过分解可以看看出20022年的总资产产周转率有所所提高，说明明资产的利用用得到了比较较好的控制，显显示出比前一一年较好的效效果，表明该该公司利用其其总资产产生生销售收入的的效率在增加加。总资产周周转率提高的的同时销售净净利率的减少少阻碍了资产产净利率的增增加，我们接接着对销售净净利率进行分分解：销售净利率净净利润÷销售售收入 2001年0.025110284.04÷4111224.012002年0.017112653.92÷7557613.81 该公司20022年大幅度提提高了销售收收入，但是净净利润的提高高幅度却很小小，分析其原原因是成本费费用增多，从从表一可知：全部成本从从2001年年4039667.43万万元增加到22002年77367477.24万元元，与销售收收入的增加幅幅度大致相当当。下面是对对全部成本进进行的分解：全部成本制造造成本销售售费用管理理费用财务务费用 2001年4003967.433773534.53100203.005186667.77715622.08 2002年7336747.246884559.91211740.9962255718.22050226.17通通过分解可以以看出杜邦分分析法有效的的解释了指标标变动的原因因和趋势，为为采取应对措措施指明了方方向。 在本例中，导致致权益利润率率小的主原因因是全部成本本过大。也正正是因为全部部成本的大幅幅度提高导致致了净利润提提高幅度不大大，而销售收收入大幅度增增加，就引起起了销售净利利率的减少，显显示出该公司司销售盈利能能力的降低。资资产净利率的的提高当归功功于总资产周周转率的提高高，销售净利利率的减少却却起到了阻碍碍的作用。由表4可知，福福田汽车下降降的权益乘数数，说明他们们的资本结构构在20011至20022年发生了变变动20022年的权益乘乘数较20001年有所减减小。权益乘乘数越小，企企业负债程度度越低，偿还还债务能力越越强，财务风风险程度越低低。这个指标标同时也反映映了财务杠杆杆对利润水平平的影响。财财务杠杆具有有正反两方面面的作用。在在收益较好的的年度，它可可以使股东获获得的潜在报报酬增加，但但股东要承担担因负债增加加而引起的风风险；在收益益不好的年度度，则可能使使股东潜在的的报酬下降。该该公司的权益益乘数一直处处于25之之间，也即负负债率在50080之间，属于于激进战略型型企业。管理理者应该准确确把握公司所所处的环境，准准确预测利润润，合理控制制负债带来的的风险。 因此，对于福田田汽车，当前前最为重要的的就是要努力力减少各项成成本，在控制制成本上下力力气。同时要要保持自己高高的总资产周周转率。这样样，可以使销销售利润率得得到提高，进进而使资产净净利率有大的的提高。四、结论 综上所述，杜邦邦分析法以权权益净利率为为主线，将企企业在某一时时期的销售成成果以及资产产营运状况全全面联系在一一起，层层分分解，逐步深深入，构成一一个完整的分分析体系。它它能较好的帮帮助管理者发发现企业财务务和经营管理理中存在的问问题，能够为为改善企业经经营管理提供供十分有价值值的信息，因因而得到普遍遍的认同并在在实际工作中中得到广泛的的应用。但是杜邦分析法法毕竟是财务务分析方法的的一种，作为为一种综合分分析方法，并并不排斥其他他财务分析方方法。相反与与其他分析方方法结合，不不仅可以弥补补自身的缺陷陷和不足，而而且也弥补了了其他方法的的缺点，使得得分析结果更更完整、更科科学。比如以以杜邦分析为为基础，结合合专项分析，进进行一些后续续分析对有关关问题作更深深更细致分析析了解；也可可结合比较分分析法和趋势势分析法，将将不同时期的的杜邦分析结结果进行对比比趋势化，从从而形成动态态分析，找出出财务变化的的规律，为预预测、决策提提供依据；或或者与一些企企业财务风险险分析方法结结合，进行必必要的风险分分析，也为管管理者提供依依据，所以这这种结合，实实质也是杜邦邦分析自身发发展的需要。分分析者在应用用时，应注意意这一点。*实例：杜邦财务务分析法的具体应用营运能力分析（一）人力资源源营运能力分分析人力资源营运能能力通常采用用劳动效率指指标来分析。劳动效率=主营营业务收入净净额或净产值值/平均职工工人数对企业劳动效率率进行考核评评价主要是采采用比较的方方法，例如将将实际劳动效效率与本企业业计划水平、历历史先进水平平或同行业平平均先进水平平等指标进行行对比。（二）生产资料料营运能力分分析生产资料的营运运能力实际上上就是企业的的总资产及其其各个组成要要素的营运能能力。资产营营运能力的强强弱关键取决决于资产的周周转速度，通通常用周转率率和周转期来来表示。周转转率是企业在在一定时期内内资产的周转转额与平均余余额的比率，它它反映企业资资产在一定时时期的周转次次数。周转期期是周转次数数的倒数与计计算期天数的的乘积，反映映资产周转一一次所需要的的天数。其计计算公式为：周转率（周转次次数）=周转转额÷资产平均余余额周转期（周转天天数）=计算算期天数÷周转次数=资产平均余额额×计算期天数数÷周转额具体地说，生产产资料营运能能力分析可以以从以下几个个方面进行分分析。1.流动资产周周转情况分析析反映流动资产周周转情况的指指标主要有应应收账款周转转率、存货周周转率和流动动资产周转率率。（1）应收账款款周转率应收账款周转率率（周转次数数）=主营业业务收入净额额/平均应收收账款余额主营业务收入净净额=主营业业务收入-销销售折扣与折折让平均应收账款余余额=（应收收账款余额年年初数+应收收账款余额年年末数）÷2一般情况下，应应收账款周转转率越高越好好。应收账款款周转率高，表表明收账迅速速，账龄较短短；资产流动动性强，短期期偿债能力强强；可以减少少收账费用和和坏账损失。（2）存货周转转率存货周转率（周周转次数）=主营业务成成本/平均存存货余额一般情况下，存存货周转率高高，表明存货货变现速度快快，周转额较较大，资金占占用水平较低低。（3）流动资产产周转率流动资产周转率率（周转次数数）=主营业业务收入净额额/平均流动动资产总额一般情况下，流流动资产周转转率越高越好好，表明以相相同的流动资资产完成的周周转额越多，流流动资产利用用效果越好。2.固定资产周周转情况分析析反映固定资产周周转情况的主主要指标是固固定资产周转转率。固定资产周转率率（周转次数数）=主营业业务收入净额额/平均固定定资产净值一般情况下，固固定资产周转转率高，表明明企业固定资资产利用充分分，固定资产产投资得当，固固定资产结构构合理，能够够充分发挥效效率。3.总资产周转转情况分析反映总资产周转转情况的主要要指标是总资资产周转率。总资产周转率（周周转次数）=主营业务收收入净额/平平均资产总额额一般情况下，总总资产周转率率越高，表明明企业全部资资产的使用效效率越高。盈利能力分析（一）主营业务务利润率主营业务利润率率=主营业务务利润/主营营业务收入净净额×100%该指标越高，表表明企业主营营业务市场竞竞争力越强，发发展潜力越大大，盈利能力力越强。（二）成本费用用利润率成本费用利润率率=利润总额额/成本费用用总额×100%成本费用总额=主营业务成成本+营业费费用+管理费费用+财务费费用该指标越高，表表明企业为取取得利润而付付出的代价越越小，成本费费用控制得越越好，盈利能能力越强。（三）盈余现金金保障倍数盈余现金保障倍倍数=经营现现金净流量/净利润一般来说，当企企业当期净利利润大于零时时，盈余现金金保障倍数应应当大于1。该该指标越大，表表明企业经营营活动产生的的净利润对现现金的贡献越越大。（四）总资产报报酬率总资产报酬率=息税前利润润总额/平均均资产总额××100%该指标越高，表表明企业的资资产利用效益益越好，整个个企业盈利能能力越强。（五）净资产收收益率净资产收益率=净利润/平平均净资产××100%一般认为，净资资产收益率越越高，企业自自有资本获取取收益的能力力越强，运营营效益越好，对对企业投资人人、债权人的的保证程度越越高。（六）资本保值值增值率资本保值增值率率=扣除客观观因素后的年年末所有者权权益总额/年年初所有者权权益总额×100%一般认为，资本本保值增值率率越高，表明明企业的资本本保全状况越越好，所有者者权益增长越越快，债权人人的债务越有有保障，该指指标通常应大大于100%。（七）每股收益益每股收益，也称称每股利润或或每股盈余，指指上市公司本本年净利润与与年末普通股股总数的比值值，反映普通通股的获利水水平。其计算算公式为：每股收益=净利利润/年末普普通股总数上式中的分母也也可以用普通通股平均股数数表示，按平平均数计算的的每股收益指指标可按下列列公式进行分分解：每股收益=主营营业务收入净净利率×总资资产周转率××权益乘数××平均每股净净资产每股收益也可以以用净利润扣扣除优先股股股利后的余额额，除以发行行在外的普通通股平均股数数来计算。其其计算公式为为：每股收益=（净净利润-优先先股股利）/发行在外的的普通股平均均股数每股收益越高，说说明公司的获获利越强。（八）每股股利利每股股利指上市市公司本年发发放的普通股股现金股利总总额与年末普普通股总数的的比值。其计计算公式为：每股股利=普通通股现金股利利总额/年末末普通股总额额（九）市盈率市盈率是上市公公司普通股每每股市价相当当于每股收益益的倍数，反反映投资者对对上市公司每每元净利润愿愿意支付的价价格，可以用用来估计股票票的投资报酬酬和风险。其其计算公式为为：市盈率=普通股股每股市价/普通股每股股收益（十）每股净资资产每股净资产是上上市公司年末末净资产（即即股东权益）与与年末普通股股总数的比值值。其计算公公式为：每股净资产=年年末股东权益益/年末普通通股总数发展能力分析（一）销售（营营业）增长率率销售（营业）增增长率=本年年主营业务收收入增长额/上年主营业业务收入总额额×100% 销售（营业）增增长率若大于于零，表示企企业本年主营营业务收入有有所增长，指指标值越高表表明增长速度度越快，企业业市场前景越越好。（二）资本积累累率资本积累率=本本年所有者权权益增长额/年初所有者者权益×1000%资本积累率若大大于零，则指指标值越高表表明企业的资资本积累越多多，应付风险险、持续发展展的能力越大大。（三）总资产增增长率总资产增长率=本年总资产产增长额/年年初资产总额额×100%（四）三年销售售平均增长率率一般认为，该指指标越高，表表明企业主营营业务持续增增长势头越好好，市场扩张张能力越强。（五）三年资本本平均增长率率一般认为，该指指标越高，表表明企业所有有者权益得到到保障的程度度越大，应对对风险和持续续发展的能力力越强。财务综合分析一、财务综合分分析的含义及及特点（一）财务综合合分析的含义义财务综合分析，就就是将营运能能力、偿债能能力、盈利能能力和发展能能力分析等诸诸方面纳入一一个有机的整整体之中，全全面地对企业业经营状况、财财务状况进行行解剖与分析析。（二）财务综合合分析的特点点财务综合分析的的特点体现在在其财务指标标体系的要求求上。综合财财务指标体系系的建立应当当符合以下要要求：（1）指标要素素齐全适当；（2）主辅指标标功能匹配；（3）满足多方方信息需要。二、财务综合分分析方法财务综合分析方方法主要有杜杜邦财务分析析体系和沃尔尔比重评分法法。（一）杜邦财务务分析体系杜邦财务分析体体系（简称杜杜邦体系）是是利用各财务务指标间的内内在关系，对对企业综合经经营理财及经经济效益进行行系统分析评评价的方法。杜杜邦体系各主主要指标之间间的关系如下下：净资产收益率=主营业务净净利率×总资产周转转率×权益乘数其中：主营业务务净利率=净净利润÷主营业务收收入净额总资产周转率=主营业务收收入净额÷平均资产总总额权益乘数=资产产总额÷所有者权益益总额=1÷÷（1-资产产负债率）（二）沃尔比重重评分法沃尔比重评分法法是指将选定定的财务比率率用线性关系系结合起来，并并分别给定各各自的分数比比重，然后通通过与标准比比率进行比较较，确定各项项指标的得分分及总体指标标的累计分数数，从而对企企业的信用水水平作出评价价的方法。沃尔比重评分法法的基本步骤骤包括：（1）选择评价价指标并分配配指标权重；（2）确定各项项评价指标的的标准值；（3）对各项评评价指标计分分并计算综合合分数；（4）形成评价价结果。