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财务预测与计划本章考情分析本章从内容上看与2004年基本一致，只是对可持续增长率的例题和相关结论作了补充,提出了有效增长与无效增长的概念。本章是介绍财务管理三大职能之一的计划职能，从章节内容来看，财务预测、现金预算的编制是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。从考试来看近几年分数较多，2004年试题的分数为7.5分，2003年试题的分数为10.5分，2002年试题的分数为15分，2001年试题的分数为13分，平均分数11.5分；从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查，特别是第二节有关增长率与资金需求的问题，很容易和后面的相关章节综合起来出综合题，在学习时应予以特别的关注。第一节财务预测一、财务预测的含义与目的（了解）1.含义：估计企业未来融资需求2.目的：是融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。二、财务预测的方法（一）销售百分比法1.假设前提：企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系会计恒等式：资产 = 负债+所有者权益资金的占用 资金的来源例：A公司2004年销售收入1000万，存货300万， 应收账款500万，应付账款600万，预计2005年销售收入1200万。预计的资产、负债为多少。（假设销售百分比不变）预计资产预计负债+预计所有者权益需追加资金预计资产预计负债+预计所有者权益资金有剩余外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益2.总额法基本步骤（1）区分变动性与非变动性项目。教材P、66的例题假设前述第二章ABC公司下年预计销售4000万元，预测的步骤如下：1.确定销售百分比销售额与资产负债表项目的百分比，可以根据上年有关数据确定。流动资产÷销售额=700÷3000×100%=23.33333%固定资产÷销售额=1300÷3000×100%=43.33333%应付款项÷销售额=176÷3000×100%=5.8667%预提费用÷销售额=9÷3000×100%=0。3%要注意区分直接随着销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的。就本例而言，流动资产和固定资产都随销售额变动，并假设正成比例关系；应付账款和预提费用与销售额成正比；对于其他的负债以及股东权益项目，则于销售无关。 表3-1ABC公司的融资需求 上年期末实际占销售额百分比（销售额3000万元）本年计划（销售额4000万元）资产：流动资产70023.33333%933.333长期资产1 30043.33333%1 733.333资产合计2 0002 666.67负债及所有者权益：短期借款60N60应付票据5N5应付账款1765.8667%234.67预提费用90.3%12长期负债810N810负债合计1 0601 121.67实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N950股东权益9401 066融资需求479总计2 0002 666.67（2）计算变动性项目的销售百分比（注意：据基期算）（3）计算预计销售额下的资产、负债及所有者权益预计资产：变动性资产=预计销售收入×销售百分比非变动性资产：不变预计负债：变动性负债=预计销售收入×销售百分比非变动性负债：不变预计所有者权益:预计所有者权益=基期所有者权益+增加的留存收益增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×（1-股利支付率）（4）计算应追加的资金（测算融资需求）基本公式：外部融资需求=预计资产-（预计负债+预计所有者权益）3.增加额法基本公式： 追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益 其中：增加的资产=增量收入×变动性资产的销售百分比自然增加的负债=增量收入×变动性负债的销售百分比增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×（1-股利支付率）根据表3-1假设股利支付率为30%，销售净利率与上年相同（136÷300=4.5%），则：留存收益增加=4 000×4.5%×（1-30%）=126（万元）外部融资需求=2666.67-1 121.67-（940+126）=2 666.67-2 187.67=479（万元）融资需求=（66.67%×100%）-（6.17%×1 000）-4.5%×4 000×（1-30%）=666.7-61.7-126=479（万元）教材P、66的例题 1.已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表）2002年12月31日单位：万元 资产期未余额负债及所有者权益期未余额货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产10003000600070001000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益10002000900040002000资产总计18000负债与所有者权益总计18000该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。 要求：（1）计算2003年公司需增加的营运资金答案：计算2003年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=20000×30%=6000万元增加的营运资金=6000×50%-6000×15%=2100万元（2）预测2003年需要对外筹集资金量答案：预测2003年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248万元对外筹集资金量=148+2100-1248=1000万元（二）其他方法1.使用回归分析技术2.通过编制现金预算预测财务需求3.使用计算机进行财务预测例题：除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年）A.回归分析技术B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型答案：ABC解析：财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。第二节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系 1.外部融资销售增长比（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资（2）计算公式：外部融资销售增长比=资产的销售百分比-负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率×销售净利率×（1-股利支付率）公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到（3）外部融资额占销售增长百分比运用a.预计融资需求量外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长例题：某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万，则相应外部应追加的资金为（）。A.50B.10C.40 D.30答案：B解析：外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×200=10万元b.调整股利政策教材（P、70的例题）c.预计通货膨胀对融资的影响教材（P、70的例题）例如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.05÷0.05）×0.7×100%=0.605-0.6615×100%=-5.65%这说明企业有剩余资金3 000×5%×5.65%=8.475（万元）外部融资额150×66.67%-150×6.17%-3150×4.5%×（1-30%）=-8.475外部融资销售增长比=-8.475/150=-5.65%通货膨胀对融资的影响又如，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%：销售额的名义增长率的计算：销售收入=单价×销量预计收入=单价×（1+通货膨胀率）×销量×（1+5%）销售增长率=（预计收入-基期收入）/基期收入=a×(1+10%)×(1+5%)-a/a=(1+10%)×(1+5%)-1=15.5%外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%例题4：某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.38.75B.37.5 C.25D.25.75答案：A解析：（1+5%）（1+10%）-1=15.5%相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。2.外部融资需求的敏感性分析（1）计算依据：根据增加额的计算公式。（2）外部融资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。融资需求（销售4 000万元）例题：在企业有盈利情况下,下列有关外部融资需求表述正确的是（）。A.销售增加，必然引起外部融资需求的增加B.销售净利率的提高必然引起外部融资的减少C.股利支付率的提高必然会引起外部融资增加D.资产周转率的提高必然引起外部融资增加答案：C解析：若销售增加所引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长，则有时反而会有资金剩余，所以A不对；当股利支付率为100%时，销售净利率不影响外部融资需求；资产周转率的提高会加速资金周转，反而有可能会使资金需要量减少，所以D不对二、内含增长率（1）含义：外部融资为零时的销售增长率。 （2）计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。例题：由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%，负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为12.5%（）。答案：解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内涵增长率，设为X，0=60%-15%-（1+x）/x×5%×100%所以X=12.5%2.ABC公司19×1年有关的财务数据如下： 项目 金额占销售额的百分比流动资产 长期资产 资产合计 短期借款 应付账款 长期负债 实收资本 留存收益 负债及所有者权益合计 14002600400060040010001200800400035%65%无稳定关系l0%无稳定关系无稳定关系无稳定关系销售额4000100%净利2005%现金股利60要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算问答以下互不关联的3个问题（l）假设19×2年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资（保持日前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变）？答案：（1）融资需求=资产增长-负债自然增长-留存收益增长=1000×（100%-10%）-5000×5%×70%（股利支付率=60/200=30%）=900-175=725（万元）（2）假设19×2年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率（保持其他财务比率不变）。答案：资产销售比-负债销售比=销售净利率×（ l+增长率）/增长率×留存率100%-10%=5%×（l/增长率）+l×70%增长率=4.05%（3）若股利支付率为零，销售净利率提高到6%，目标销售额为4500万，需要筹集补充多少外部融资（保持其他财务比率不变）？ 答案：融资需求=500×（100%-10%）-4500×6%×100%=450-270=180（万元）三、可持续增长率（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。此处的财务政策指的是股利支付率和资本结构。（二）假设条件1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以含盖负债的利息；5）公司的资产周转率将维持当前的水平。 在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。（三）可持续增长率的计算公式1.指标理解：可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数例2：A公司1995年至1999年的主要财务数据如表3-2所示。表3-2根据其实股东权益计算的可持续增长率单位：万元 年度19951996199719981999收入1 000.001 100.001 650.001 375.001 512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期初股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：可持续增长率（1996年）=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%实际增长率（1996年）=（本年销售-上年销售）/上年销售=（1 100-1 000）/1 000=10%注意：期初权益=期末权益-留存收益增加（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）=（收益留存率×权益净利率）/（1-收益留存率×权益净利率）表3-3根据其实股东权益计算的可持续增长率单位：万元 年度19951996199719981999收入1 000.001 100.001 650.001 375.001 512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期末股东权益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%例题：下列计算可持续增长率的公式中，正确的有（）。A.收益留存率×销售净利率×（1+负债期初股东权益）/ 总资产/销售额-收益留存率×销售净利率×（l+负债期初股东权益）B.收益留存率×销售净利率×（l+负债期末股东权益）/ 总资产/销售额-收益留存率×销售净利率×（l+负债期末股东权益）C.（本期净利润/期末总资产）/（期末总资产/期初股东权益）×本期收益留存率D.销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益期初总资产乘数答案：BC解析：大家一般比较熟悉的公式是，若根据期初股东权益计算可持续增长率:可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数若按期末股东权益计算，可持续增长率=收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率/1- 收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率若把选项A和B的分子分母同乘以销售额/总资产，可以看出选项B即为按期末股东权益计算的公式，而选项A分母中期初权益应该为期末权益，所以A不对；由于总资产净利率=销售净利率×总资产周转率，所以选项C即为按期初股东权益计算的公式；选项D把期初权益期末总资产乘数给写反了，所以不对。例题1：A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）： 项目2002年实际2003年实际2004年计划销售收入1000.001411.801455.28净利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21总资产1000.001764.752910.57负债400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利润100.00205.89264.10所有者权益600.00705.891164.10假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。要求：（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。 项目2002年实际2003年实际2004年计划资产周转率销售净利率权益乘数利润留存率可持续增长率销售增长率权益净利率答案： 项目2002年实际2003年实际2004年计划资产周转率10.800.50销售净利率20%15%8%权益乘数1.672.502.50利润留存率50%50%50%可持续增长率20%17.65%5.26%销售增长率-41.18%3.08%权益净利率33.33%30.00%10.00%（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。答案：2003年可持续增长率与上年相比下降了,原因是资产周转率下降和销售净利率下降。（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。答案：2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。答案：并无不当之处。（由于题中已经指明业绩评价的标准是提高权益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，说明资产净利率是合适的，而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%，2003年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，无论追加股权投资或提高留存收益率，都不可能提高权益净利率）（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。（2004年）答案：提高销售净利率和资产周转率四、可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率是两个概念。可持续增长率是指不增发新股且保持当前经营效率和财务政策的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。1.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则：实际增长率=上年的可持续增长率=本年的可持续增长率拓展：预计销售增长率=基期可持续增长率=预计的可持续增长率假设资产周转率不变：预计资产增长率=预计销售增长率假设权益乘数不变：预计所有者权益增长率=预计负债增长率=预计资产增长率假设销售净利率不变：预计净利润增长率=预计销售增长率假设股利支付率不变：预计股利增长率=预计净利润增长率2.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过本年的可持续增长率，本年的可持续增长率超过上年的可持续增长率。3.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率，本年的可持续增长率低于上年的可持续增长率。可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。超过部分的资金只有两个解决办法：提高资产收益率，或者改变财务政策。表3-4超常增长的资金来源单位：万元 年度199519961997假设增长10%差额收入1 000.001 100.001 650.001 210.00440.00税后利润50.0055.0082.5060.5022.00股利20.0022.0033.0024.208.80留存利润30.0033.0049.5036.3013.20股东权益330.00363.00412.50399.3013.20负债60.0066.00231.0072.60158.40总资产390.00429.00643.50471.90171.60可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.5641总资产/期末股东权益1.18181.18181.56001.1818留存率0.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%实际增长率10.00%50.00%10.00%9697收入11001100×（1+50%）=1650净利5555×（1+50%）=82.5股利2222×（1+50%）=33留存利润3333×（1+50%）=49.5所有者权益363 363+49.5=412.5总资产429 429×（1+50%）=643.5负债66643.5-412.5=231企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率等四个财务比率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。通过筹集权益资金支持高增长，只是单纯的销售增长，不会增长股东财富，是无效的增长。表3-6无效的增长单位：万元 年度199519961997199819992000收入1000.001100.001650.001375.001512.502268.75税后利润50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38留存利润30.0033.0049.5041.2545.3868.07筹集权益资本181.50股东权益330.00363.00412.50453.75499.13748.69负债60.0066.00231.0082.5090.75136.13总资产390.00429.00643.50536.25589.88884.82可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期末股东权益1.18181.18181.56001.18181.18181.1818留存率0.60.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%50.00%权益净利率15.15%15.15%20.00%15.15%15.15%15.15%4.如果公式中的四个财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。例题：ABC公司2001年12月31日有关资料如下单位：万元 项目金额项目金额流动资产240短期借款46长期资产80应付票据18应付账款25预提费用7长期负债32股本100资本公积57留存收益35合计320合计320根据历史资料显示，销售收入与流动资产、长期资产、应付票据、应付账款、预提费用项目成正比。2001年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元；公司期末股数100万股，每股面值1元。要求：（权益乘数保留四位小数,计算结果保留两位小数）（1）要求采用销售百分比法计算维持2001年销售净利率和股利支付率条件下，不打算外部筹资，则2002年预期销售增长率为多少？当2002年销售增长率为30%时，求外部融资额？变动资产销售百分比=320÷4000=8%变动负债销售百分比=50÷4000=1.25%销售净利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%设内含增长率为x，则：8%-1.25%-（1+x）/x×2.5%×40%=0x=17.39%销售增加额=4000×30%=1200万元预计销售收入=5200万元外部融资额=1200×8%-1200×1.25%-5200×2.5%×40%=29（万元）（2）若公司维持2001年经营效率和财务政策,且不打算增发股票2002年预期销售增长率为多少？2002年预期股利增长率为多少？答案： 销售净利率=2.5%资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,2002年销售增长率=可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×0.4）/（1-2.5%×12.5×1.6667×0.4） =26.31%由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%（3）假设2002年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题若不打算外部筹资权益资金，并保持2001年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？答案：分析过程：收入增长30%，02年的销售收入=4000×（1+30%）=5200资产周转率不变资产增长30%权益乘数不变所有者权益增长30%所有者权益=192×30%留存收益=5200×x×40%=192×30%求解x=2.77%如果满足不增发股票、资本结构不变、资产周转率不变三个假设条件，则有：预期的销售增长率=预期的可持续增长率使用简化公式计算：设销售净利率为y30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）y=2.77%若想保持2001年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？答案：2002年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%则：预计增加的所有者权益=192×30%=57.6（万元）内部留存收益的增加=5200×2.5%×40%=52（万元）外部筹集权益资金57.6-52=5.6（万元）若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少？答案：设股利支付率为x30%=2.5%×12.5×1.6667×（1-x）/1-2.5%×12.5×1.6667×(1-x) x=55.69%若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少？答案：2002年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×40%=244万元由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.6667=406.6748万元所以资产周转率=5200/406.6748=12.79若不打算外部筹集权益资金，并保持2001年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少？答案：销售收入增长30%,2002年预计销售收入=5200（万元）由于资产周转率不变,所以资产增加30%，预计资产=320×（1+30%）=416万元由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×40%=244万元则:预计负债=416-244=172资产负债率=172/416=4