案例 武汉武商集团股份有限公司财务分析案例414.docx

Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.案例 武汉武商集团股份有限公司财务分析报告武汉武商集团股份有限公司（以下简称“武商集团”）的前身是武汉商场，创建于1959年，是全国十大百货商店之一。1986年12月改造为股份公司。 1992年11月20日 公司股票在深交所上市。1999年末公司总股本为507248590股。公司是一家集商业零售、房地产、物业管理及餐饮服务的大型集团公司。下面我们结合武商集团1999年年报和2000年中报从偿债能力、营运能力、获利能力、资金结构、资金平衡、和发展能力六个方面进行企业常规财务分析。 表 武武商集团团主要财财务指标标一览表表 分析内容指标1999.12.312000.6.330指标1999.12.312000.6.330资金资产结构流动资产率率0.28220.29226存货比率0.330.3377结构应收帐款比比率0.468810.43886长期投资率率0.033340.03113状况在建工程率率0.271150.19886负债结构资产负债率率0.534440.55554产权比率1.333311.44995流动负债率率0.460070.46449负债经营率率0.073370.09006资金平 衡衡状况固定比率1.499931.19778营运资本-5.0亿亿元-5.2亿亿元营运资金需需求4.6亿元元5.1亿元元现金支付能能力-9.6亿亿元-10.33亿元偿债 状况况流动比率0.612210.62995速动比率0.406640.41441资产负债率率0.534440.55554负债经营率率0.073370.09006利息保障倍倍数3.83885.3533盈利 状况况主营业务利利润率1.89%16.700%成本费用净净利率1.89%3.52%内部投资收收益率2.97%2.56%对外投资收收益率-12.110%-2.899%净资产收益益率2.77%3.02%营运 状况况存货周转天天数66天68天固定资产周周转率1.00770.6877总资产周转转率0.60660.3444平均收帐期期79天77天发展 状况况(略) （一）偿债债能力分分析    企业的偿债债能力，静静态地讲讲，就是是用企业业资产清清偿企业业长、短短期负债债的能力力；动态态地讲，就就是用企企业资产产和经营营过程中中创造的的收益偿偿还长、短短期负债债的能力力。企业业有无支支付现金金的能力力和偿还还债务的的能力是是企业能能否生存存和健康康发展的的关键。企企业偿债债能力分分析主要要从现金金支付能能力、短短期偿债债能力和和长期偿偿债能力力三方面面进行。   1.现金支支付能力力分析   我国目前金金融市场场不发达达，企业业有价证证券存量量极少，虽虽然拥有有较多存存货和应应收帐款款，但它它们的变变现性很很难得到到保证。因因此现金金支付能能力分析析就成为为衡量企企业偿债债能力的的一个不不可缺少少的内容容。现金金支付能能力是指指企业用用现金或或银行存存款支付付资金需需求的能能力，它它是企业业短期、长长期偿债债能力的的具体和和直接表表现，也也是判断断企业应应变力大大小的根根据。我我们可利利用现金金流动负负债比率率（现金金、银行行存款/流动负负债）指指标来判判断现金金支付能能力。119999年底武武商集团团现金流流动负债债比率为为0.007388，20000年年上半年年为0.10661。尽尽管今年年上半年年较去年年有所提提高，但但显然现现金比率率仍很低低，公司司几乎不不具备用用现金支支付到期期债务的的能力。   2.短期偿偿债能力力分析   资产产流动性性是测定定公司偿偿债能力力的一个个重要因因素，通通常采用用流动比比率（流流动资产产/流动动负债）和和速动比比率（速速动资产产/流动动负债）两两个指标标衡量企企业短期期偿债能能力一般般认为，这这两个比比率的正正常值分分别为22和1。从从表1中中资料可可以看出出，武商商集团资资产流动动性比率率远远低低于合理理值，表表明当债债务到期期时，公公司很难难通过资资产变现现来偿还还本息，取取而代之之的只能能是营业业收入和和外部融融资。   3.长期偿偿债能力力分析   长期偿债能能力，是是企业在在长期借借款使用用期内的的付息能能力和长长期借款款到期后后归还借借款本金金的能力力。长期期偿债能能力分析析主要从从企业的的资产负负债率（总总负债/总资产产）、负负债经营营率（长长期负债债/所有有者权益益）和利利息保障障倍数（息息前税前前利润/年付息息额）三三个指标标入手。资资产负债债率主要要揭示企企业出资资者对债债权人债债务的保保障程度度。资产产负债率率多大合合适主要要取决于于企业的的盈利水水平。负负债经营营率是反反映长期期负债在在企业经经营资本本中所占占比重的的一个指指标。一一般地，负负债经营营率越低低，企业业投资者者投入资资金越大大，企业业财务状状况越稳稳定，长长期偿债债能力越越强；反反之，长长期负债债比重越越大，企企业还本本付息压压力越大大，当企企业资金金报酬率率小于长长期负债债利率时时，企业业偿还债债务的能能力越小小，而当当经济繁繁荣期，企企业资本本报酬率率大于长长期负债债利率时时，企业业可利用用财务杠杠杆效益益，增强强偿债能能力；若若行业不不景气，资资本报酬酬率低于于长期负负债利率率时，企企业较高高的举债债经营必必然分割割股东所所得利润润来弥补补债务利利息，使使财务结结构不稳稳定，增增大财务务风险。武武商集团团负债经经营率极极低，主主要在于于企业习习惯于使使用低息息的流动动负债，不不习惯使使用成本本较高、来来源稳定定的长期期负债。这这种状况况的产生生与企业业短期意意识和行行为及企企业资产产管理水水平不高高等存在在较大关关系。利利息保障障倍数指指标中息息前税前前利润也也称企业业经营收收益，较较之企业业净利润润，经营营收益能能更准确确反映出出不同负负债与所所有者权权益结构构、不同同税负企企业的经经营活动动收益，能能更突出出反映企企业筹资资活动的的资金成成本。显显然，利利息保障障倍数越越大，企企业偿还还长期负负债的可可能性就就越大。如如果企业业创造的的经营收收益不能能保证支支付借款款利息，债债权人就就应考虑虑收回借借款。一一般认为为，该系系数合理理范围在在3或44以上时时，企业业付息能能力就有有保证。显显然，武武商集团团主要利利用流动动负债筹筹资，因因而借款款利息较较低，利利息保障障倍数很很高，偿偿还本金金和利息息的能力力很强。综综合以上上关于企企业现金金支付能能力、短短期偿债债能力和和长期偿偿债能力力的分析析，武商商集团的的偿债状状况正陷陷于困境境，一方方面股东东权益资资本雄厚厚，长期期偿债能能力极有有保障，119999年底，股股本5.1亿股股，长期期负债不不到2亿亿元；另另一方面面，一旦旦长期债债务逐渐渐转化为为流动负负债，要要求近期期偿还时时，企业业却无力力支付。这这预示着着企业资资产的营营运状况况和盈利利能力存存在很大大的隐患患。    （二）营运运能力分分析  营运能力主主要利用用存货周周转天数数(平均均存货/销售成成本×3365)、平均均收帐期期(平均均应收帐帐款/销销售收入入×3665)、总总资产周周转率(销售收收入/平平均总资资产)、固固定资产产周转率率(销售售收入/平均固固定资产产)四个个营运效效率比率率来分析析。营运运效率直直接揭示示出企业业经营业业务的活活跃程度度，是衡衡量企业业生命力力的主要要指标。存存货等资资产周转转快，就就会相对对节约资资金，提提高资金金使用效效率，增增强企业业盈利能能力；而而且加速速资产周周转，势势必带来来利润绝绝对额增增加，从从而体现现出企业业的管理理效绩。由由表1知知，武商商集团流流动资产产周转较较快，固固定资产产周转较较慢，流流动资产产中又以以应收帐帐款周转转最慢，平平均收帐帐期近22个半月月，作为为商业企企业，这这种状况况表明企企业所处处市场环环境竞争争较激烈烈，管理理者对资资产营运运重视不不够，资资产闲置置浪费严严重，效效益低下下。一旦旦当年实实现利润润降低，企企业财务务状况就就会急剧剧恶化，这这也说明明企业对对利润变变化敏感感，产品品获利能能力差，经经营杠杆杆效应强强，因此此加强企企业资产产管理、提提升经营营决策水水平至关关重要。  （三）盈利利能力分分析    企业盈利能能力主要要反映企企业经营营业务创创造利润润的能力力，它一一方面直直接表现现为企业业实现利利润的多多少和利利润的稳稳定程度度，另一一方面也也通过企企业投入入资金的的收益能能力或企企业资产产周转和和消耗的的盈利能能力等经经济效益益指标反反映出来来。我们们主要利利用成本本费用净净利率（净净利润/成本费费用总额额）、主主营业务务利润率率（主营营业务利利润/主主营业务务销售净净额）、内内部资产产收益率率（营业业利润/（总资资产-长长期投资资）、对对外投资资收益率率（当期期投资收收益/对对外投资资总额）、净净资产收收益率（净净利润/净资产产）五个个经济效效益指标标来分析析。成本本费用净净利率反反映企业业每付出出单位成成本费用用所取得得利润的的大小。该该指标也也可判断断企业对对成本费费用的控控制能力力。20000年年上半年年武商集集团成本本费用净净利率较较19999年底底大幅增增加，表表明企业业获利能能力大大大增强，对对成本费费用的控控制能力力也增强强。主营营业务利利润率指指标剔除除了其他他业务、投投资和营营业外收收支的影影响，反反映企业业主营业业务本身身的获利利能力和和竞争能能力。只只有主营营业务发发展稳健健，企业业才能实实现净利利润的可可持续增增长，才才能在激激烈的市市场竞争争中取胜胜。武商商集团通通过商业业结构、产产业结构构、资产产结构的的调整，将将主营业业务-商商业置于于发展的的首位，壮壮大主业业，建起起经营面面积达220万平平方米的的国内首首家超大大商业城城，同时时在省内内发展量量贩连锁锁批发网网络等，使使得主营营业务利利润率在在20000年上上半年较较19999年底底增加七七倍多。尽尽管企业业主营业业务利润润率迅猛猛增长，但但内部资资产收益益率仍较较低。可可见企业业内部资资产的管管理运作作上存在在较大问问题。如如前所述述的存货货和应收收帐款周周转缓慢慢，资产产闲置浪浪费严重重等都直直接影响响企业内内部业务务的盈利利能力。武武商集团团对外投投资业务务一直不不尽如人人意。可可能一方方面是由由于历史史原因，以以前年度度投资决决策失误误，如房房地产投投资等，另一方面也可能是最近几年的对外投资项目还未发生效益，其对外投资收益率一直为负值。尽管商业行业普遍不景气，企业内部资产收益率也较低，但仍远远高于对外投资收益率。因此仅从盈利性角度而言，武商集团应紧紧围绕其商业主业进行对外拓展，而不可盲目追随所谓高投资风险、高投资回报的项目。净资产收益率，即资本金净利率，是衡量投资者（股东）资本金收益能力的重要指标。资本金净利率=销售净利率*资本周转率。因此企业净资产收益率是由经营活动的盈利水平和自有资本运用效率两个因素决定的。提高企业净资产收益率，首先要注意提高企业经营活动的盈利水平；其次要注意企业资金的有效使用，加速资金周转。显然，武商集团通过拓展壮大主业，提高了主营业务利润率，但对外投资收益低下，内部资产营运效率不高等等原因最终导致了企业净资产收益率不理想。   （四）资金金结构分分析    企业的资金金结构，即即企业资资金的组组成和比比例关系系。主要要包括两两方面的的内容：一是资资金占用用的结构构，即资资产结构构；二是是资金来来源的结结构，即即负债和和所有者者权益结结构。所所有者权权益可视视为企业业的一种种广义负负债，因因而后者者也称负负债结构构。企业业资产结结构的分分析主要要利用流流动资产产率（流流动资产产/总资资产）、存存货比率率（存货货/流动动资产）、应应收帐款款比率（应应收帐款款（含其其他应收收款）/流动资资产）、长长期投资资率（长长期投资资/结构构性资产产）和在在建工程程率（在在建工程程/结构构性资产产）五个个指标判判断。由由表1可可知，武武商集团团流动资资产率虽虽属正常常范围，但但应收帐帐款率极极高，且且应收帐帐款中主主要是其其他应收收款，如如关联企企业武汉汉华信房房地产开开发有限限公司119999年欠款款达3.2亿元元，占应应收款的的87%，20000年年上半年年该关联联企业欠欠款又升升至3.3亿元元。从119999年1月月公司按按20%计提坏坏帐准备备，到 20000年66月300日 公公司坏帐帐准备就就达1.03亿亿元。其其他应收收款是非非主营业业务引起起的应收收款，作作为商业业企业，武商集团将其控股子公司的巨额欠款纳入其他应收款中核算，此种做法难免有转移利润之嫌，而且也使其资产质量大打折扣。从存货比率看，2000年上半年略有上升，从计算机信息技术、网络商务的迅速发展而言，该比率应呈下降趋势，目前的水平较正常范围显然偏高。武商集团应在加强存货管理、应收款管理上狠下功夫，努力提高流动资产的变现力，减少不良资产的发生。从长期投资率和在建工程率来看，均呈下降趋势，表明武商集团正在调整战略，压缩资产扩张规模，将重心转向企业内部存量资产的消化上。   反映企业负负债结构构的指标标主要有有：资产产负债率率（总负负债/总总资产）、产产权比率率（总负负债/股股东权益益）、流流动负债债率（流流动负债债/所有有者权益益总额）和和负债经经营率（长长期负债债/所有有者权益益总额）。武武商集团团20000年上上半年这这四个指指标都较较19999年略略有增加加，但从从总体上上看，资资产负债债率和负负债经营营率偏低低，流动动负债率率偏高，表表明集团团的短期期融资活活动在企企业中占占据极重重要地位位，这一一方面说说明企业业能充分分利用低低成本的的流动负负债来改改变筹资资结构，发发挥商业业企业经经营优势势；另一一方面也也表明企企业盈利利水平低低下，未未能较好好发挥财财务杠杆杆作用来来增加股股东财富富。  （五）资金金平衡分分析  企业资金平平衡分析析，主要要包括企企业结构构性资金金的平衡衡分析、企企业生产产经营过过程资金金的平衡衡分析和和企业支支付资金金的平衡衡分析三三部分。其其中任何何一部分分资金的的失衡，都都会使企企业正常常营运发发生障碍碍并陷入入困境。   1.企业结结构性资资金的平平衡分析析   企业结构性性资金占占用时间间长、数数量大，极极难变现现，因而而这部分分资金占占用必须须有稳定定的资金金来源保保证，即即企业的的结构性性负债是是企业结结构性资资产的主主要资金金来源。企企业的结结构性负负债不仅仅要保证证企业长长期资金金占用，而而且还应应向企业业提供一一定的生生产经营营资金。此此即为企企业的结结构性资资金平衡衡。企业业结构性性资金平平衡主要要采用营营运资本本指标和和固定比比率指标标来判断断。    营运资本是是企业结结构性负负债保证证结构性性资产占占用资金金之后的的余额。即即：营运运资本=结构性性负债-结构性性资产。又又由于总总资产与与总负债债的恒等等性，故故：营运运资本=流动资资产-流流动负债债。即企企业用流流动资产产偿还短短期负债债后的余余额即为为营运资资本。营营运资本本越多，企企业偿债债能力就就越强。但但营运资资本只是是一个绝绝对数，应应用时受受企业规规模等因因素的限限制，较较适合企企业不同同时期的的比较。武武商集团团19999年底底和20000年年上半年年营运资资本均为为负值，分分别为-5.00亿元和和-5.2亿元元。营运运资本减减少主要要有两种种可能：一是结结构性资资产投资资增加；二是结结构性负负债筹资资减少。结结合武商商集团资资金结构构分析知知，营运运资本减减少主要要是由于于第二种种情况，即即结构性性负债筹筹资不足足，流动动负债比比重过大大所致。武武商集团团可适当当增加结结构性负负债比重重，相应应降低流流动负债债率，以以填补过过大的营营运资金金缺口。此此外，220000年上半半年这种种状况是是在其帐帐面盈利利的基础础上发生生的，再再次暴露露出企业业资产质质量低的的症结。   固定比率是是固定资资产与股股东权益益之比，反反映企业业股东权权益对固固定资产产投资的的保障程程度。即即：固定定比率=固定资资产总额额/股东东权益总总额。由由前面资资金结构构分析知知，武商商集团正正在压缩缩固定资资产投资资规模，资资产结构构的改善善增加了了20000年上上半年的的企业利利润，股股东权益益总额略略有上升升，因而而固定比比率呈下下降之势势。  2.企业生生产经营营过程的的资金平平衡分析析   企业生产经经营过程程资金供供给和需需求情况况是否平平衡主要要通过营营运资金金需求反反映。营营运资金金需求是是指生产产经营过过程中的的资金占占用（流流动资产产的部分分项目）与与生产经经营过程程中的资资金来源源（流动动负债的的部分项项目）之之差额。具具体计算算公式为为：    营运资金需需求=存存货+预预付购货货款+应应收帐款款+待摊摊费用-预收货货款-应应付帐款款-应付付税金-预提费费用    武商集团119999年和220000年上半半年都存存在正的的营运资资金需求求，且数数额相当当大，但但因为营营运资本本缺口巨巨大，迫迫使武商商集团只只能通过过日常销销售商品品收入或或借款来来满足营营运资金金需求，增增加了企企业财务务风险。解解决办法法只有加加强资产产管理，提提高资产产变现力力，增强强资产收收益能力力，以营营运资本本满足营营运资金金需求。   3.短期资资金平衡衡分析   企业短期资资金平衡衡情况可可通过现现金支付付能力具具体反映映。现金金支付能能力是营营运资本本与营运运资金需需求的差差额。因因此企业业的现金金支付能能力与企企业的营营运资本本和营运运资金需需求的增增减变化化直接相相关,是是企业资资金平衡衡的“晴雨表表”。现金金支付能能力直接接体现在在企业(合并)现金流流量表中中。现金金流量表表中的现现金流量量净额是是以收付付实现制制为核算算原则,计量企企业在报报告期内内实现的的现金制制利润,反映了了企业自自身创造造现金的的能力。利利润表中中的净利利润是按按权责发发生制计计算的,即帐面面利润。帐帐面净利利再高,若没有有相应的的现金流流入,对对企业生生产经营营活动也也是相当当不利的的。武商商集团119999年底帐帐面利润润约为00.322亿元，而而现金利润润仅为-0.335亿元元。这也也正是集集团公司司陷入营营运资金金需求危危机的根根本原因因。20000年年上半年年，公司司的战略略调整后后，资产产管理加加强，结结构得到到改善，帐帐面利润润为0.36亿亿元，现现金利润润为0.70亿亿元。可可见公司司资产结结构调整整初见成成效，现现金支付付能力大大大增强强。    （六）企业业发展能能力分析析   企业为了生生存和竞竞争，需需要不断断发展。如如增加营营运资本本、更新新改造工工艺设备备、扩大大生产规规模和应应付市场场竞争风风险，都都需要企企业有能能力投资资；有投投资才有有发展。这这就要求求企业要要有能力力筹集投投资所需需资金。企企业筹资资的途径径一般有有两条：一是依依靠企业业经营、通通过实现现利润等等内部渠渠道筹集集发展所所需资金金，企业业的这种种能力称称为自我我发展能能力；二二是企业业通过向向外界借借款、发发行债券券、股票票来筹集集发展资资金，这这种能力力称为企企业筹资资发展能能力。企企业的发发展能力力也就是是企业自自我发展展能力和和筹资发发展能力力的组合合。   对企业自我我发展能能力的分分析主要要利用企企业可动动用资金金总额判判断。企企业可动动用资金金总额，是是企业当当期实际际现金收收入与实实际现金金支出之之差额，是是企业本本期现金金流量的的净值。主主要来源源于企业业实现的的利润及及计入企企业费用用但实际际并未发发生支出出的资金金。从武武商集团团19999年年年报和220000年中报报可以看看出，企企业的自自我发展展能力已已从-00.355亿元上上升到00.700亿元，说说明企业业应变能能力和市市场竞争争能力都都大大增增强。   企业筹资发发展能力力，主要要取决于于企业的的资金结结构和获获利能力力。从武武商集团团现有资资金结构构看，企企业现金金支付能能力长期期为负值值，数额额较大，现现在正进进行结构构调整与与经营重重心转移移，因此此应进行行长期筹筹资，以以增加营营运资本本，充实实企业的的调整与与发展能能力。由由于武商商集团现现有负债债经营率率很低，远远远小于于1，而而且企业业利息保保障倍数数很高，超超过3，建建议采用用长期借借款筹资资方式，尽尽快扭转转资金结结构极不不合理的的失控发发展态势势，步入入正常筹筹资发展展轨道。   以上六个方方面的财财务分析析主要是是从经营营者角度度作出的的一般性性判断和和常规性性分析。