第四章 资金成本与资金结构rbr.docx

第四章 资金成成本与资金结结构一、单项选择题题1.某企业权益益和负债资金金的比例为66：4，债务平均均利率为100，股东权权益资金成本本是15，所得得税率为300，则加权权平均资金成成本为（）。A.111.8B.13C.8.44D.11【正确答案】  A 【答案解析】  债务资金成成本10×（1-30）7，所以加加权平均资金金成本7×4/100+15×6/10011.8。2.某企业的资资金总额中，债债券筹集的资资金占40，已知知债券筹集的的资金在6000万元以下下时其资金成成本为2，在6000万元以上时时其资金成本本为4，则在债债券筹资方式式下企业的筹筹资总额分界界点是（    ）元。A.11000B.1250CC.15000D.16550【正确答案】  C 【答案解析】  筹资总额分分界点6000/4015000（万元）3.下列息税前前利润的计算算式中错误的的是（）。A.EBIT=MB.息税前利润利润总额利息C.EBIT()xD.息税前利润净利润+所得税+利息【正确答案】  B 【答案解析】  EBITMa()x，息息税前利润也也可以用利润润总额加上利利息费用求得得。利润总额额净利润+所得税。4.某企业20006年的销销售额为10000万元，变变动成本7000万元，固固定经营成本本200万元，预预计20066年固定成本本不变，则22007年的的经营杠杆系系数为（    ）。A.2B.33C.4D.无法计算算【正确答案】  B 【答案解析】  2007年年的经营杠杆杆系数（11000700）/（1000700200）35.某企业20006年息税税前利润为8800万元，固固定成本（不不含利息）为为200万元，预预计企业20007年销售售量增长100，则20007年企业的的息税前利润润会增长（    ）。A.8B.10C.12.5D.15【正确答案】  C 【答案解析】  根据20066年的资料可可以计算20007年的经经营杠杆系数数边际贡献献/息税前利润润（8000200）/8001.25，根根据经营杠杆杆系数的定义义公式可知：息税前利润润增长率经经营杠杆系数数×销售量增长长率1.225×1012.55。6.某企业20007年财务务杠杆系数为为2，2006年息息税前利润为为200万元，则则2006年的的利息费用为为（）万万元。A.2200B.1100C.1150D.550【正确答案】  B 【答案解析】  2007年年财务杠杆系系数息税前前利润/（息税前利利润利息）200/（200利息息）2，所以利息息200200/22100（万元元）。7.在其他条件件不变的情况况下，既会影影响经营杠杆杆系数也会影影响财务杠杆杆系数的因素素包括（    ）。A.融资租赁赁租金B.资本结构构C.销售量D.利息费用用【正确答案】  C 【答案解析】  根据两个杠杠杆系数的计计算公式可以以看出：利息息费用和融资资租赁的租金金影响财务杠杠杆系数但是是不会影响经经营杠杆系数数。资本结构构会影响企业业债务资金的的多少，进而而影响企业的的利息费用，它它只会影响财财务杠杆系数数，不会影响响经营杠杆系系数。8.下列说法错错误的是（    ）。A.拥有较多多流动资产的的企业，更多多依赖流动负负债来筹集资资金B.资产适用用于抵押贷款款的公司举债债额较少C.信用评级机机构降低企业业的信用等级级会提高企业业的资金成本本D.以技术研研究开发为主主的公司负债债往往很少【正确答案】  B 【答案解析】  资产适用于于抵押贷款的的公司举债额额较多。9.下列关于资资本结构理论论的说法正确确的是（    ）。A.净营业收收益理论认为为企业不存在在最佳资本结结构B.MMM理论认为企企业不存在最最佳资本结构构C.MM理论论认为企业负负债达到1000时的资资本结构最优优D.净收益理理论认为企业业不存在最佳佳资本结构【正确答案】  A 【答案解析】  净收益理论论认为当负债债比率达到1100%时，企企业价值将最最大，资本结结构最优；净净营业收益理理论认为企业业不存在最佳佳资本结构； MM理论认认为，在没有有企业和个人人所得税的情情况下，风险险相同企业的的价值，其价价值不受有无无负债及负债债程度的影响响；但在考虑虑所得税的情情况下，负债债越多，企业业价值也会越越大。10.资本结构构的调整方法法中属于存量量调整的是（   ）。A.发行新债B.增发新股偿还债务C.举借新贷款D.发行新股票【正确答案】  B 【答案解析】  发行新债、举举借新贷款、发发行新股票都都属于增量调调整。11. 关于每股收益无无差别点的决决策原则，下下列说法错误误的是（     ）。A.对对于负债和普普通股筹资方方式来说，当当预计EBIIT大于每股股利润无差别别点的EBIIT时，应选选择负债筹资资B.对于负负债和普通股股筹资方式来来说，当预计计EBIT小小于每股利润润无差别点的的EBIT时时，应选择普普通股筹资CC.对于负债债和普通股筹筹资方式来说说，当预计EEBIT等于于每股利润无无差别点的EEBIT时，两两种筹资均可可D.对于负负债和普通股股筹资方式来来说，当预计计新增的EBBIT小于每每股利润无差差别点的EBBIT时，应应选择普通股股筹资【正确答案】  D 【答案解析】  对于负债和和普通股筹资资方式来说，当当预计EBIIT大于每股股利润无差别别点的EBIIT时，应选选择负债筹资资，反之，选选择普通股筹筹资；需要注注意在进行比比较时使用的的是预计EBBIT而不是是预计新增的的EBIT。二、多项选择题题1.企业的加权权平均资金成成本取决于（   ）。A.个别资金成本B.各种资金在资金总额中占的比例C.企业固定成本的大小D.企业的经营杠杆【正确答案】  AB 【答案解析】  加权平均资资金成本是由由个别资金成成本和各种长长期资金所占占的比例这两两个因素所决决定的。加权权平均资金成成本计算公式式为：加权平平均资金成本本=（某种资资金占总资金金的比重×该种资金的的成本）。2.确定边际资资金成本的步步骤包括（    ）。A.确定公司司最优资本结结构B.确定各种种筹资方式的的资金成本CC.计算筹资资总额分界点点D.计算边际际资金成本【正确答案】  ABCD 【答案解析】  计算确定边边际资金成本本可按如下步步骤进行：（1）确定公司最优资本结构。（2）确定各种筹资方式的资金成本。（3）计算筹资总额分界点。（4）计算边际资金成本。3.下列各项中中属于半固定定成本的是（   ）。A.水费B.电话费C.化验员工资D.质检员工资【正确答案】  CD 【答案解析】  半变动成本本通常有一个个初始量，类类似于固定成成本，在这个个初始量的基基础上，随产产量的增长而而增长，又类类似于变动成成本，企业的的公共事业费费，如电费、水水费、电话费费均属于半变变动成本；半半固定成本随随产量的变化化呈阶梯型增增长，产量在在一定限度内内，这种成本本不变，当产产量增长到一一定限度后，这这种成本就跳跳跃到一个新新水平，化验验员、质量检检查人员的工工资都属于这这类成本。4.酌量性固定定成本属于企企业的“经营方针”成本，下列列各项中属于于酌量性固定定成本的是（   ）。A.长期租赁费B.广告费C.研究开发费D.机器设备折旧费【正确答案】  BC 【答案解析】  酌量性固定定成本属于企企业的“经营方针”成本，即根根据企业经营营方针由管理理当局确定的的一定时期的的成本。广告告费、研究开开发费、职工工培训费等都都属于这类成成本。长期租租赁费和机器器设备折旧费费属于约束性性固定成本。5.下列各项中中可能影响财财务杠杆系数数的有（）。A.财务费用用B.固定成本本C.所得税税税率D.边际贡献献【正确答案】  ABCD 【答案解析】  财务杠杆系系数息税前前利润/息税前利利润利息融资租赁租租金优先股股股利/（1所得税税税率），息税前利利润边际贡贡献固定成成本。6.财务杠杆系系数的计算公公式可能是（    ）。A.普通股每股利润变动率/息税前利润变动率B.普通股每股利润变动率/销售量变动率C.息税前利润/（息税前利润-利息-融资租赁租金）D.息税前利润/（息税前利润-利息）【正确答案】  ACD 【答案解析】  A是按定义义确定的计算算公式，C是同时存在在借款和融资资租赁时的简简化计算公式式，D是不存在融融资租赁和优优先股时的简简化计算公式式。7.在企业息税税前利润大于于0且其他条件件不变的情况况下，可以降降低企业的复复合杠杆系数数，进而降低低企业复合风风险的措施包包括（   ）。A.提高单价价B.提高利息息率C.降低资产产负债率D.降低销量【正确答案】  AC 【答案解析】  提高单价会会增加企业的的边际贡献，所所以会降低复复合杠杆系数数进而降低复复合风险；降降低资产负债债率会减少企企业的负债，减减少企业的利利息，所以会会降低复合杠杠杆系数进而而降低复合风风险；提高利利息率会增加加企业的利息息，降低销量量会降低企业业的边际贡献献，所以均会会提高复合杠杠杆系数，因因此不符合题题意。8.影响资本结结构的因素包包括（   ）。A.企业财务务状况B.利率水平平的变动趋势势C.投资者和和管理人员的的态度D.贷款人和和信用评级机机构的影响【正确答案】  ABCD 【答案解析】  影响资本结结构的因素包包括企业财务务状况，企业业资产结构，企企业产品销售售情况，投资资者和管理人人员的态度，贷贷款人和信用用评级机构的的影响，行业业因素，所得得税税率的高高低，利率水水平的变动趋趋势。9.下列关于资资本结构的影影响因素说法法正确的是（   ）。A.资产适用于抵押贷款的公司举债较多B.以技术研究开发为主的公司负债往往很少C.所得税税率越高，负债的好处越多D.利率水平的变动趋势不会对企业的资本结构产生影响【正确答案】  ABC 【答案解析】  影响资本结结构的因素包包括：（1）企业财务务状况；（22）企业资产产结构（资产产适用于抵押押贷款的公司司举债较多；以技术研究究开发为主的的公司负债往往往很少）；（3）企业产品品销售情况；（4）投资者和和管理人员的的态度；（55）贷款人和和信用评级机机构的影响；（6）行业因素素；（7）所得税税税率的高低（企企业利用负债债可以获得减减税利益，因因此所得税税税率越高，负负债的好处越越多）；（88）利率水平平的变动趋势势（利率水平平的变动趋势势也会对企业业的资本结构构产生影响，如如果企业财务务管理人员认认为利息率暂暂时较低，但但不久的将来来有可能上升升，便会大量量发行长期债债券，从而在在若干年内把把利率固定在在较低的水平平上）。10.企业最佳佳资本结构的的确定方法包包括（   ）。A.每股利润润无差别点法法B.因素分析析法C.比较资金金成本法D.公司价值分分析法【正确答案】  ACD 【答案解析】  最佳资本结结构的确定方方法包括每股股利润无差别别点法，比较较资金成本法法，公司价值值分析法。11.最佳资本本结构是指在在一定条件下下（   ）的资资本结构。AA.企业价值值最大B.净资产值值最大C.每股收益益最大D.加权平均均资金成本最最低【正确答案】  AD 【答案解析】  最优资本结结构是指在一一定条件下使使企业加权平平均资金成本本最低、企业业价值最大的的资本结构。12.关于公司司价值的内容容和测算基础础与方法的认认识包括（    ）。A.公司价值值等于其未来来净收益的现现值B.公司价值值等于其股票票的现行市场场价值C.公司价值值等于其债券券的现行市场场价值D.公司价值值等于其长期期债务和股票票的折现价值值之和【正确答案】  ABD 【答案解析】  关于公司价价值的内容和和测算基础与与方法，目前前主要有三种种认识：（11）公司价值值等于其未来来净收益的折折现值；（22）公司价值值等于其股票票的现行市场场价值；（33）公司价值值等于其长期期债务和股票票的折现价值值之和。三、判断题1.如果企业的的财务管理人人员认为目前前的利率较低低，未来有可可能上升，便便会大量发行行短期债券。（   ）【正确答案】  错 【答案解析】  如果企业的的财务管理人人员认为目前前的利率较低低，未来有可可能上升，便便会大量发行行长期债券，从从而在若干年年内把利率固固定在较低的的水平上。2.固定成本总总额在一定时时期和业务量量的一定范围围内保持不变变，而单位变变动成本是一一直不会发生生变化的。（）【正确答案】  错 【答案解析】  单位变动成成本也只是在在一定的范围围内保持不变变，超过了一一定的范围也也会发生变化化。3.净营业收益益理论认为资资本结构不影影响企业价值值，企业不存存在最佳资本本结构。（    ）【正确答案】  对 【答案解析】  净营业收益益理论认为企企业价值不受受资本结构的的影响，企业业不存在最佳佳资本结构。4. MM理论论认为企业价价值不受有无无负债以及负负债程度的影影响。（    ）【正确答案】  错 【答案解析】  MM理论认认为，在没有有企业和个人人所得税的情情况下，企业业价值不受有有无负债以及及负债程度的的影响。但是是在考虑所得得税的情况下下，负债越多多企业价值越越大。5.从成熟的证证券市场来看看，企业的筹筹资优序模式式首先是内部部筹资，其次次是借款、发发行债券、可可转换债券，最最后是发行新新股筹资。（   ）【正确答案】  对 【答案解析】  从成熟的证证券市场来看看，企业的筹筹资优序模式式首先是内部部筹资，其次次是借款、发发行债券、可可转换债券，最最后是发行新新股筹资。6.最佳资本结结构应当是可可使公司的总总价值最高，每每股收益也最最大的资本结结构。（）【正确答案】  错 【答案解析】  最佳资本结结构应当是可可使公司的总总价值最高，加加权平均资金金成本最低的的资本结构，而而每股收益并并不一定是最最大的。7.使用公司价价值分析法确确定的最佳资资本结构下，企企业的价值最最高，且每股股收益最大。（   ）【正确答案】  错 【答案解析】  公司价值分分析法，是通通过计算和比比较各种资本本结构下公司司的市场总价价值来确定最最佳资本结构构的方法。最最佳资本结构构应当是可使使公司的总价价值最高，而而不是每股收收益最大的资资本结构。同同时公司总价价值最高的资资本结构，公公司的资金成成本也是最低低的。8.收回发行在在外的可提前前收回的债券券属于资本结结构的存量调调整法。（    ）【正确答案】  错 【答案解析】  收回发行在在外的可提前前收回的债券券属于资本结结构的减量调调整法。9.综合资金成成本就是指已已筹资金的加加权平均资金金成本。（    ）【正确答案】  错 【答案解析】  综合资金成成本可分为已已筹资金的加加权平均资金金成本和新增增资金的边际际资金成本两两种表现形式式。10.边际资金金成本采用加加权平均法计计算，其权数数为账面价值值权数。（    ）【正确答案】  错 【答案解析】  边际资金成成本采用加权权平均法计算算，其权数为为市场价值权权数，而不应应使用账面价价值权数。四、计算题1.某公司目前前拥有长期资资金500万元，其其中长期债券券200万元，普普通股3000万元，该公公司明年计划划筹集新的资资金，并维持持目前的资本本结构不变。随随筹资额的增增加，各筹资资方式的资金金成本变化如如下：筹资方式新筹资额资金成本债券40万元以下440100万元100万元以以上6%8%10%普通股90万元以下990万元以上上12%14%要求：计算各筹筹资总额范围围内边际资金金成本。【正确答案】   筹资方式及目标标资本结构资金成本特定筹资方式的的筹资范围筹资总额分界点点筹资总额的范围围债券（40%）6%8%10%40万元以下440100万元100万元以以上40/40%1001000/40%250100以下1000250万元250万元以以上普通股（60%）12%14%90万元以下990万元以上上90/60%150150万元以下下150万元以以上由上表可得出四四组新的筹资资范围并计算算边际资金成成本：（1）0100万范围围边际资金成成本6%××40%12%×660%9.6%（2）100150万范围围边际资金成成本8%××40%12%×660%10.4%（3）150250万范围围边际资金成成本8%××40%14%×660%11.6%（4）250万以上上范围边际资资金成本110%×400%14%×660%12.4%2.某企业只生生产和销售甲甲产品，其总总成本习性模模型为y=115000+4x。假定定该企业20006年度该该产品销售量量为100000件，每件件售价为8元，按市场场预测20007年A产品的销售售数量将增长长15%。要求：（1）计算20006年该企业业的边际贡献献总额。（2）计算20006年该企业业的息税前利利润。（3）计算20007年的经营营杠杆系数。（4）计算2007年的息税前利润增长率。（5）假定企业2006年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，企业所得税税率40，计算2007年的复合杠杆系数。【正确答案】  （1）根据企业业成本习性模模型可知，该该企业的固定定成本为155000元，单单位变动成本本为4元，所以20006年该企企业的边际贡贡献总额=110000××8100000×4=400000（元元）（2）2006年该该企业的息税税前利润=440000150000=250000（元）（3）2007年的的经营杠杆系系数=400000/255000=11.6（4）2007年的的息税前利润润增长率=11.6×155%=24%（5）2007年的的财务杠杆系系数=250000/（2500005000）=1.2552007年的的复合杠杆系系数=1.66×1.255=2或2007年的的复合杠杆系系数=400000/（2500005000）23.MC公司22006年初初的负债及所所有者权益总总额为100000万元，其其中，公司债债券为10000万元（按按面值发行，票票面年利率为为10，每年年年末付息，三三年后到期）；普通股股本本为50000万元（面值值1元，50000万股）；资资本公积为22000万元元；其余为留留存收益。22007年该该公司为扩大大生产规模，需需要再筹集22000万元元资金，有以以下两个筹资资方案可供选选择。方案一一：增加发行行普通股，预预计每股发行行价格为100元；方案二：增加发行同同类公司债券券，按面值发发行，票面年年利率为100。预计20077年可实现息息税前利润55000万元元，适用的企企业所得税税税率为30。要求：（1）计算增发发股票方案的的下列指标；2007年增增发普通股股股份数；20007年全年年债券利息；（2）计算增发发公司债券方方案下的20007年全年年债券利息。（3）计算两种筹资方式的每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。【正确答案】  （1）计算增发发股票方案的的下列指标：2007年增增发普通股股股份数=2000000000/10=20000000（股）=2000（万股）20007年全年年债券利息=1000××10%=1100（万元元）（2）增发公司司债券方案下下的20077年全年债券券利息=（1000+2000）×10% =300（万万元）（3）计算两种种筹资方式的的每股利润的的无差别点，并并据此进行筹筹资决策。根根据题意，列列方程（EBIT100）×（130）/52200=（EBIT300）×（130）/50000解得EBITT=53000（万元）筹资资决策因为预预计息税前利利润50000万元小于每每股利润无差差别点的息税税前利润53300万元所以应当当通过增加发发行公司股票票的方式筹集集所需资金。4.光明公司原原来的资本结结构为债券和和普通股各占占50，债券券和普通股的的金额都是11000万元元，债券的年年利率为8，普通股股每股面值11元，发行价价格为10元，今年年期望股利为为1元/股，预计以以后每年增加加股利4。该企业业所得税税率率为30，假设设发行的各种种证券均无筹筹资费。该企企业现拟增资资400万元，以以扩大生产经经营规模，现现有如下两个个方案可供选选择：甲方案案：增加发行行400万元的的债券，债券券利率为100，预计普普通股股利不不变，但普通通股市价降至至8元/股。乙方案：发行债券2200万元，年年利率为8，发行股股票20万股，每每股发行价110元，预计计普通股股利利不变。要求求：通过计算算加权平均资资金成本确定定哪个方案最最好。【正确答案】  （1）甲方案中中：原有的债债券比重为：1000/240041.677新发行的债债券比重为：400/2240016.677普通股的比比重为：10000/2440041.677原有债券的的资金成本8×（130）5.66新发行债券券的资金成本本10×（130）7普通股的资资金成本11/8416.55甲方案的加加权平均资金金成本411.67×5.616.677×741.667×16.5510.338（2）乙方案中中，各种资金金的比重分别别为50，50；资金金成本分别为为5.6，1/100+414。加权权平均资金成成本50×5.650×149.8甲方案的加加权平均资金金成本大于乙乙方案的加权权平均资金成成本，因此乙乙方案较好。5.某公司年息息税前利润为为2000万元元，资金全部部来源于普通通股筹资，该该公司认为目目前的资本结结构不合理，准准备用平价发发行债券（不不考虑筹资费费用）购回部部分股票的办办法予以调整整，假定债券券的市场价值值等于其面值值，公司所得得税率为300%。经过调调查，目前的的债务平均利利息率和普通通股成本的情情况如表所示示： 债券的市场价值值（万元）债务平均利息率率股票值无风险报酬（RRf）平均风险股票必必要报酬率（Km）05000800100004%5%6%1.21.31.41.58%88%8%8%10%10%10%10%要求：使用公司司价值分析法法计算公司的的市场价值，比比较分析债务务筹资多少万万元时公司的的资本结构最最佳，并计算算此时公司的的加权资金成成本。 【正确答案】  根据已知条条件可以计算算普通股的资资金成本分别别为：债券价价值0时，普通股股资金成本8%1.2×（10%8%）10.44%债券价值值500万元时时，普通股资资金成本88%1.3×（10%8%）10.66%债券价值值800万元时时，普通股资资金成本88%1.4×（10%8%）10.88%债券价值值10000万元时，普普通股资金成成本8%1.5×（10%8%）11%公司的的市场价值股票的市场场价值债券券的市场价值值由于本题中中假定债券的的市场价值等等于其面值，所所以：公司的的市场价值股票的市场场价值债券券面值股票的的市场价值（息税前利利润利息）×（1所得税税率）/普通股成本债券市场价值为0时：股票市场价值（20000）×（130%）/10.4%13461.54（万元）公司的市场价值13461.54013461.54（万元）债券市场价值为500万元时：股票市场价值（2000500×4%）×（130%）/10.6%13075.47（万元）公司的市场价值13075.4750013575.47（万元）债券市场价值为800万元时：股票市场价值（2000800×5%）×（130%）/10.8%12703.7（万元）公司的市场价值12703.780013503.7（万元）债券市场价值为1000万元时：股票市场价值（20001000×6%）×（130%）/11%12345.45（万元）公司的市场价值12345.45100013345.45（万元）通过上面的计算可以看出：在债务为500万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为500万元的资本结构为最佳资本结构。此时公司的加权资金成本13075.47/13575.47×10.6%+500/13575.47×4%×（130%）10.31%