上市公司的财务比率分析(doc 40)42987.docx

三、上市公司的的财务比率分分析（一一）注意掌握握九个上市公公司财务比率率 手写图示示02040111.与年末普普通股数的对对比比率每股收益=（净利润-优先股息）/年度末普通通股数每每股净资产（每每股账面价值值）=年末股股东权益/年年度末普通股股数每股股股利=普通通股现金股利利/年度末普普通股数2.与每股股市价相关的的比率市市盈率=每股股市价/每股股收益市市净率=每股股市价/每股股净资产股票获利率率=每股股利利/每股市价价3.关关联比率股利支付率率=每股股利利/每股收益益留存盈盈利比率=（净净利-全部股股利）/净利利股利保保障倍数=每每股收益/每每股股利（二）指标标分析：1.每股收收益计算算应注意的问问题：（11）合并报表表问题：对于于编制合并报报表的上市公公司，应当以以合并报表的的数据为基础础计算。（2）优先先股问题：对对于有优先股股的上市公司司，净利润应应当扣除优先先股股利，即即每股盈盈余=（净利利润-优先股股股利）/年年度末普通股股数。（33）年度中普普通股增减问问题：如果年年内股份总数数有增减时，应应当按照加权权平均股数计计算（当月发发行，当月不不计，从下月月开始计算）。例：某公司03年初发行在外的普通股是100万股，4月4日增发了15万股，6月6日又增发了20万股，则该公司2003年度加权平均发行在外的普通股股数为120万股。（）（2005年）答疑编号10020401：针对该题提问 答案：解析：加权平均发行在外的普通股股数100+15×8/12+20×6/12120（万股），注意发行当月不记入发行在外的月份数中。例：某上市公司2005年底流通在外的普通股股数为1000万股，2006年8月10日回购了200万股股票，若2006年的净利润为500万元，则2006年每股收益为（）A.0.5B.0.51C.0.54D.0.63答疑编号10020402：针对该题提问 答案：C解析：每股收益500/（800+200×8/12）0.54（4）复杂股权问题：我国对复杂股权问题没有统一规定。分析需注意的问题：（1）每股收益不反映股票所包含的风险；（2）股票是一个份额概念，不同股票的每一股份在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，在进行每股收益的公司间比较时要注意到这一点。需要注意的是，因为每股收益=净利润/普通股股数，即使资本规模和净利润相同，如果普通股股数不同，每股收益也不同，但是这时并不能说每股收益低的盈利能力低，因为事实上，这时的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析盈利性时不要绝对化。（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。例题1. 每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标（ ）。A.它能够展示内部资金的供应能力B.它反映股票所含的风险C.它受资本结构的影响 D.它显示投资者获得的投资报酬答案：C 解析：收益多不一定多留存，所以选项A不对；每股收益不能衡量股票所含的风险，所以B不对；收益多不一定多分红，所以它不能显示投资者获得的投资报酬。资本结构不同时，净利润可能不同，普通股股数也可能不同，因此，每股收益受资本结构的影响。所以，C是答案。2.市盈率市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。其计算公式为： 手写图示020402市盈率普通股每股市价÷普通股每股收益市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。 手写图示020403 手写图示020404 手写图示020405如果预期股价不能上升，股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。需要注意的是：P58（1）市盈率不能用于不同行业公司间的比价；（2）在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不能说明任何问题。比如，每股收益为零的时候，市盈率无穷大，此时市盈率没有任何意义。（3）市盈率受净利润的影响，而净利润受会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。（4）市盈率受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机操作等，所以观察市盈率的长期趋势很重要。3.每股股利股利总额是指现金股利总额，不包括股票股利。每股股利股利总额÷年末普通股份总数4.股票获利率股票获利率是指每股股利与股票市价的比率，其计算公式为：股票获利率普通股每股股利÷普通股每股市价×100%股票获利率应用于非上市公司的少数股权。对于非上市公司的少数股东主要依靠股利获利。5.股利支付率股利支付率是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其计算公式为：股利支付率每股股利÷每股净收益×100%6.股利保障倍数股利支付率的倒数，称为股利保障倍数，倍数越大，支付股利的能力越强。7.留存盈利比率留存盈利比率是指留存盈利与净利润的比率，其计算公式为：留存盈利比率（净利润全部股利）÷净利润×100%留存比率的高低反映企业的理财方针，提高留存比率必定会降低股利支付率。8.每股净资产每股净资产年度末股东权益÷年度末普通股数该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。每股净资产，理论上的股票的最低价值。9.市净率把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率，其计算公式为：市净率每股市价÷每股净资产例题.市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。（ ） 答疑编号10020403：针对该题提问 答案:×解析：市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。例题.下列公式中不正确的是（ ） A.股利支付率+留存盈利比率=1B.股利支付率×股利保障倍数=1C.变动成本率+边际贡献率=1D.资产负债率×产权比率=1答疑编号10020404：针对该题提问 答案D例题.ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元.年底每股账面价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为（ ）。A.30% B.33% C.40% D.44% 答疑编号10020405：针对该题提问 答案C解析普通股数500/（4-2）=250（万股），所有者权益250×307500（万元），负债率5000（5000+7500）×100% =500012500×100%40%四、现金流量分分析（一一）结构分析析（1）流流入结构分析析（2）流流出结构分析析（3）流流入流出比分分析分析析：P62对对于健康正在在成长的公司司，我们一般般希望：a.经营活活动现金净流流量为正b.投资活活动现金净流流量为负c.筹资活活动现金净流流量是正负相相间 手写图图示0205501 （二）流流动性分析流动性分分析主要是评评价企业的偿偿付债务能力力。流动动性分析主要要是考虑经营营现金净流量量对某种债务务的比例关系系，即经营现现金净流量/某种债务。1.现金到期债务比现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务比本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期到期的应付票据。2.现金流动负债比现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债3.现金债务总额比现金债务总额比=经营现金流量净额/负债总额利用现金债务总额比可以确定公司可以承受的最高利息率水平和最大借款规模:最大借款能力=经营现金流量净额/市场借款利率 手写图示020502P63教材例题（三）获取现金能力分析评价营业现金流创造能力，通过经营现金净流量与投入的资源对比进行分析。1.销售现金比率销售现金比率=经营现金流量净额/销售收入2.每股经营现金净流量每股经营现金净流量=经营现金流量净额/普通股股数每股经营现金净流量反映了企业最大派息能力。3.全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产（四）财务弹性分析 手写图示020503评价适应环境、利用投资机会的能力，通过分析“现金供应/现金需求”来评价财务弹性。1.现金满足投资比率现金满足投资比率=经营现金流量净额/（资本支出+存货增加+现金股利）分析：P642.现金股利保障倍数现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额/每股现金股利例题.对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相间。 （ ）答疑编号10020501：针对该题提问 答案：×例题.下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（ ）。A.资产负债率B.经营现金净流量与到期债务比C.经营现金净流量与流动负债比D.经营现金净流量与债务总额比答疑编号10020502：针对该题提问 答案：D例题1：企业财务弹性能力的高低可以通过（ ）的比较得出.A.经营现金流量与全部资产额之比B.经营现金流量与投资需求之比C.经营现金流量与支付现金要求之比D.每股营业现金流量与每股现金股利之比答疑编号10020503：针对该题提问 答案BCD解析财务弹性的衡量是用经营现金流量净额与支付要求进行比较，分母应该是发生额，支付要求可以是投资需求或承诺支付等。而全部资产表示的是累计投入额（即投入资源），由此可知，B、C、D是答案，而A不是答案，A为反映获取现金能力的指标。例题：企业全部资产现金回收率0.3，现金债务总额比为1.5，资产净利率为10%，则其权益净利率为（ ）。A.15%B.3%C.5%D.12.5%答疑编号10020504：针对该题提问 答案：D解析:资产负债率=全部资产现金回收率/现金债务总额比=0.3÷1.5=20%权益乘数=1÷（1-20%）=1.25权益净利率=10%×1.25=12.5%例题2.ABC公司2004年销售收入105982.906万元（不含税），期末流动负债20000万元，长期负债75000万元，股东权益165700万元，其中股本100000万元（每股面值1元）；已知本期到期长期负债7000万元，应付票据1000万元；本期每股现金股利为0.10元,增值税率为17%，所得税率为33%。其它资料如下：2004年度ABC公司简化现金流量表 单位： 万元 项目金额一、经营活动产产生的现金流流量销售商品、提供供劳务收到的的现金110900现金收入合计110900现金支出小计93700经营活动产生的的现金流量净净额17200二、投资活动产产生的现金流流量净额（27700）三、筹资活动产产生的现金流流量净额10100四、现金及现金金等价物净增增加额-400同行业平均均水平指标如如下: 指标行业平均指标行业平均现金到期债务比比2现金流动负债比比0.7现金债务总额比比0.12销售现金比率0.22每股营业现金流流量0.25全部资产现金回回收率6.5%现金股利保障倍倍数3要求：（11）对照行业业平均指标，计计算并作简单单分析。（2）若目目前借款利率率10%，则则该企业理论论上有息负债债最高额可达达到多少？（3）该该企业总的现现金净流量为为-400，有有人认为财务务状况肯定不不良，你认为为这种观点是是否正确，并并作判断说明明。答疑编编号100220505：针对该题提提问 答案：（1）现现金到期债务务比=172200÷（77000+11000）=2.152 较好现金债务务总额比=117200÷÷（750000+200000）=00.1800.12 较较好每股股营业现金流流量172000÷1000000=00.17（元元/股）00.25 较较差现金金股利保障倍倍数0.177÷0.100=1.7003 较差差现金流流动负债比=172000÷200000=0.8860.77 较好含税增值税税的销售收入入=1059982.9006×（1+17%）=1240000万元销售现金比比率=172200÷1224000=0.140.22 较差全全部资产现金金回收率=117200÷÷2607000×1000%=6.660%6.5% 较好好结论：1）由由于现金到期期债务比、现现金流动负债债比、现金债债务总额比均均高于行业平平均数，因此此表明偿债能能力较好；2）由于于销售现金比比率、每股营营业现金流量量均低于行业业平均数，仅仅仅是全部资资产现金回收收率略高于行行业平均数，因因此说明获取取现金能力较较弱；33）由于现金金股利保障倍倍数小于行业业平均数，因因此说明支付付现金股利的的能力较弱，财财务弹性不好好。（22）理论上有有息负债最高高额=172200÷100%=1722000万元元（3）不不正确：因为为该企业的经经营现金流量量为正数，投投资活动的现现金流量是负负数，所以应应判断企业处处于健康的、正正在成长的阶阶段。至于总总流量为负数数，并不能说说明财务状况况不良，应作作具体分析。本章总结针对2006年的考试，考生应关注的主要内容有：（1）各项基本财务比率的含义、计算、分析和影响因素；（2）利用杜邦财务体系分析企业的财务状况；（3）上市公司的财务比率分析；（4）现金流量表分析。本章的学习方法除了要熟悉教材，还要结合一些有代表性的历年考题理解财务分析方法的运用，结合相应的练习熟练掌握指标的计算、分析和运用。第三章本章考情分析本章介绍绍财务管理三三大职能之一一的计划职能能，从章节内内容来看，财财务预测、现现金预算的编编制是比较重重要的内容，而而且也容易和和其他章节结结合出综合题题。从考考试来看近55年的平均分分数9.8分分，20055年的分数为为3分，20004年试题题的分数为77.5分，22003年试试题的分数为为10.5分分，20022年试题的分分数为15分分，20011年试题的分分数为13分分；从题型看看单选、多选选、计算、综综合都有可能能考查，特别别是第二节有有关增长率与与资金需求的的问题，很容容易和后面的的相关章节综综合起来出综综合题，在学学习时应予以以特别的关注注。第一一节财务预预测一、财财务预测的含含义与目的（了了解）11.含义：估估计企业未来来融资需求2.目的的：融资计划划的前提、有有助于改善投投资决策、有有助于应变。二、财务预测的方法（一）销售百分比法 1.假设前提：企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系。例：A公司2005年销售收入1000万，存货300万， 应收账款500万.，应付账款600万，预计2006年销售收入1200万。假设销售百分比不变，则：2006年存货1200×300/1000360（万元）2006年应收账款1200×500/1000600（万元）2006年应付账款1200×600/1000720（万元）答疑编号10030101：针对该题提问 2.总额法：外部融资需求=预计总资产-预计总负债预计股东权益教材66页例1 假设前述第二章ABC公司下年预计销售4000万元。预测的步骤如下：1.确定销售百分比销售额与资产负债表项目的百分比，可以根据上年有关数据确定。流动资产÷销售额=700÷3000×100%=23.33333%长期资产÷销售额=1300÷3000×100%=43.33333%应付款项÷销售额=176÷3000×100%=5.8667%预提费用÷销售额=9÷3000×100%=0.3%要注意区分直接随着销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的。就本例而言，流动资产和长期资产都随销售额变动，并假设正成比例关系；应付账款和预提费用与销售额成正比；对于其他的负债以及股东权益项目，则与销售无关。 表3-1ABC公司的融资需求 单位：万元 上年期末实际占销售额百分比比（销售额33000万元元）本年计划（销售售额40000万元）资产：流动资产70023.333333%933.3333长期资产1 30043.333333%1 733.3333资产合计2 0002 666.667负债及所有者权权益：短期借款60N60应付票据5N5应付账款1765.8667%234.67预提费用90.3%12长期负债810N810负债合计1 0601 121.667实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N950股东权益9401 066融资需求479总计2 0002 666.6672.计算预预计销售额下下的资产和负负债资产产（负债）预计销售额额×各项目销销售百分比流动资产产40000×23.333333%933.333（万万元）长长期资产44000×443.333333%11733.3333（万元元）应付付款项40000×5.8667%234.67（万元元）预提提费用40000×0.3%122（万元）在此基础础上预计总资资产：总总资产9333.3333+17333.3332666.67（万元元）预计计不增加负债债情况下的总总负债（无关关项目按上年年数计算）：总负债债60+55+234.67+122+8101121.67（万元元）3.预计留存收收益增加额留存收益益增加预计计销售额×计计划销售净利利率×（1股利支付率率）假设设股利支付率率为30%，销销售净利率与与上年相同（1136÷300004.5%），则则：留存存收益增加4000××4.5%××（1300%）1226（万元）4.计算外部融资需求外部融资需求预计总资产-预计总负债预计股东权益2666.671121.67（940+126）479（万元）答疑编号10030102：针对该题提问 3.增加额法基本公式：追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益 其中：增加的资产=增量收入×变动性资产的销售百分比（注意：如果非变动资产也增加，则还应该考虑非变动资产增加对资金的需求）自然增加的负债=增量收入×变动性负债的销售百分比增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×（1-股利支付率）教材P68的例题融资需求=（66.67%×1000）-（6.17%×1000）-4.5%×4000×（1-30%）=479（万元）答疑编号10030103：针对该题提问 例题3-1：已知：某公司2005年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2005年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2005年12月31日单位：万元 资产期未余额负债及所有者权权益期未余额货币资金应收账账款净额存货货固定资产净净值无形资产产10003000060000700010000应付账款应付票票据长期借款款实收资本留存存收益10002000090000400020000资产总计18000负债与所有者权权益总计18000该公司20006年计划划销售收入比比上年增长330%，为实实现这一目标标，公司需新新增设备一台台，价值1448万元。据据历年财务数数据分析，公公司流动资产产与流动负债债随销售额同同比率增减。假假定该公司22006年的的销售净利率率和利润分配配政策与上年年保持一致。 要求：（1）计计算20066年公司需增增加的营运资资金（22）预测20006年需要要对外筹集资资金量答疑编编号100330104：针对该题提提问 答案：（1）计计算20066年公司需增增加的营运资资金流动动资产占销售售收入的百分分比=100000/200000=550%流流动负债占销销售收入的百百分比=30000/200000=115%增增加的销售收收入=200000×300%=60000万元增加的营运运资金=60000×500%-60000×15%=21000万元（22）预测20006年需要要对外筹集资资金量增增加的留存收收益=200000×（11+30%）××12%×（11-60%）=1248万万元对外外筹集资金量量=（30000+1488）-60000×15%-12488=10000万元（二二）其他方法法1.使使用回归分析析技术；2.通过编编制现金预算算预测财务需需求；33.使用计算算机进行财务务预测（使用用电子表软件件、使用交互互式财务规划划模型、使用用综合数据库库财务计划系系统）。例题3-22.除了销售售百分比法以以外，财务预预测的方法还还有（ ）。（22004年）A.回归分析技术 B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型答疑编号10030105：针对该题提问 答案：A B C解析：财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。第二节增长率与资金需求 一、销售增长与外部融资的关系 1.外部融资销售增长比（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资（2）计算公式：外部融资销售增长比=变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比- ×销售净利率×（1-股利支付率）公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到。（3）外部融资额销售增长比运用a.预计融资需求量：外部融资额外部融资销售增长比×销售增长b.调整股利政策：教材（P70的例题）例如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.05÷0.05）×0.7×100%=0.605-0.6615×100%=-5.65%答疑编号10030106：针对该题提问 这说明企业有剩余资金3000×5%×5.65%=8.475（万元）可用于增加股利或进行短期投资。c.预计通货膨胀对融资的影响：教材（P70的例题）又如，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%：销售额的名义增长率的计算：销售收入=单价×销量预计收入=单价×（1+通货膨胀率）×销量×（1+5%）销售增长率=（预计收入-基期收入）/基期收入=a×（1+10%）×（1+5%）-a/a=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%答疑编号10030107：针对该题提问 企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。 手写图示030101 例题3-4.某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.38.75 B.37.5 C.25 D.25.75答疑编号10030108：针对该题提问 答案A解析（1+5%）（1+10%）115.5%相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。2.外部融资需求的敏感性分析（1）计算依据：根据增加额的计算公式。（2）外部融资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。融资需求（销售4 000万元） 二、内含增长率率（1）含含义：外部融融资为零时的的销售增长率率。 手写图示示030201 手写图示00302002（22）计算方法法：根据外部部融资增长比比的公式，令令外部融资额额占销售增长长百分比为00，求销售增增长率即可。例题3-6：由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%，负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为 12.5%。（ ）答案：解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内涵增长率，设为X，0=60%-15%-×5%×100%所以X=12.5%答疑编号10030201：针对该题提问 三、可持续增长率（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 手写图示030203 手写图示030204可持续增长率与内含增长率的比较相同：（1）都属于销售增长率；（2）都不增发股票区别：（1）假设前提不同：在计算内含增长率时，仅仅是部分资产和负债与销售收入同比例变动。而计算可持续增长率时，全部资产和负债都与销售收入同比例变动。（2）外部负债不同：计算内含增长率时，外部负债0；计算可持续增长率时，外部负债不是0。（二）假设条件1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5）公司的资产周转率将维持当前的水平。 手写图示030205 手写图示030206（三）可持续增长率的计算公式 手写图示0302071.指标理解：可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=股东权益增长率因为不增发新股：股东权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加例2：A公司1995年至1999年的主要财务数据如表3-2所示。表3-2根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元 年度19951996199719981999收入1 000.0001 100.0001 650.0001 375.0001 512.550税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期初股股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00% 手写图示00302008根据据可持续增长长率公式（期期初股东权益益）计算如下下：可持持续增长率（11995年）=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%实际增长率（1996年）=（本年销售-上年销售）/上年销售=（1100-1000）/1000=10%注意：期初权益=期末权益-留存收益增加答疑编号10030202：针对该题提问 （2）根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）=（收益留存率×权益净利率）/（1-收益留存率×权益净利率）表3-3 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元 年度19951996199719981999收入1 000.0001 100.0001 650.0001 375.0001 512.550税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期末股股东权益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%在不增发新新股的情况下下，它们之间间有如下联系系：（11）如果某一一年的经营效效率和财务政政策与上年相相同，则实际际增长率、上上年的可持续续增长率以及及本年的可持持续增长率三三者相等。预计销售售增长率基基期可持续增增长率预计计本年可持续续增长率预计资产产增长率预预计负债增长长率预计所所有者权益增增长率预计计净利增长率率预计股利利增长率。 手写图示示030209 手手写图示03302100例题AA公司是一家家上市公司，该该公司20002年和20003年的主主要财务数据据以及20004年的财务务计划数据如如下表所示（单单位：万元）： 项目2002年实际际2003年实际际2004年计划划销售收入1000.0001411