关于000868 张裕A的投资价值分析18875.docx

关于000868 张裕A的投资价值分析一 绪论白酒行业出出现了市场场饱和，竞竞争非常激激烈，投资资机会吸引引力减少，而而风险在增增多。相对对而言葡萄萄酒目前的的市场潜力力比较大，竞竞争不是很很激烈，行行业未来几几年发展机机会比较大大。作为行行业龙头企企业，00008688张裕A十十年来成长长性非常好好，20005年来股股价成长了了110多多倍，为了了进一步了了解和掌握握公司做基基本情况，并并把握未来来的发展趋趋势和判断断投资价值值，我们对对0008868张裕裕A做投资资价值分析析。二 行业背背景分析我们对行业业的背景分分析主要对对行业的起起源与发展展、行业的的消费群体体与市场需需求、行业业的产品结结构与主要要品牌、行行业的市场场结构与竞竞争格局、行行业的产能能与市场规规模和行业业的未来发发展趋势几几个方面做做入手，通通过这几个个方面的分分析来把握握行业的基基本情况。1 葡萄酒酒行业的起起源和发展展国际葡萄酒酒行业的经经营历史悠悠久，目前前全球有近近70个国家家生产葡萄萄酒。分为为“旧世界”和“新世界”两类国家家。“旧世界”包括法、意意、德、西西、葡等有有上千年酿酿酒历史的的西欧国家家，而“新世界”则包括美美、加、 澳、新、智智等只有2200-3300年酿酿酒历史的的新大陆国国家，国外外葡萄酒生生产国中，法法国是葡萄萄酒行业的的鼻祖。中中国葡萄酒酒行业基本本上可以说说为是舶来来品，以爱爱国华侨张张弼马士气气在一百年年前在烟台台投资建立立张裕葡萄萄酒厂开始始的。中国现代葡葡萄酒产业业的发展，是是从上世纪纪80年代代初期才起起步的。而而自19880年以来来的行业历历史，我们们可以明显显看到，国国内葡萄酒酒产业的发发展经历了了三个明显显的“拐点”。（1）第一一个“拐点点”标志着着中国现代代葡萄酒产产业的布局局，出现在在上世纪880年代初初。     19880年中国国葡萄酒产产量约3万万吨。这一一时期，长长城、王朝朝、华东、莫莫高、西夏夏王等一批批企业长线线进入葡萄萄酒产业，基基本上以生生产全汁的的干酒、半半干酒为主主。      这一段时时间，随着着社会经济济的快速发发展，半汁汁酒迎来了了它的“黄黄金时代”，整整个葡萄酒酒生产量从从19800年的7.79万千千升蹿升到到19888年的300.85万万千升，88年时间翻翻了近4倍倍。当时干干酒的比重重估计不到到5%，稍稍成规模的的干酒生产产企业只有有长城和王王朝两家。        （2）第第二个“拐拐点”出现现在19996年。        半汁酒酒自19888年达到到历史性的的高峰后，由由于消费市市场的渐渐渐觉醒而开开始逐年下下滑。1994年年全汁酒国国标的出台台，以及取取消了含葡葡萄汁500%以下“三三精一水”的的生产，加加速促进整整个市场以以甜型酒、半半汁酒为主主转向以全全汁、干型型酒为主的的局面，11996年年初“干红红热”的爆爆发可谓水水到渠成。四年之后的的20000年，早已已成功实现现了强弱易易位的干型型酒生产企企业，有意意识地发起起了对半汁汁酒的“歼歼灭之战”，直直接导致22002年年半汁酒从从法律意义义上出局。 1996年出现了横扫大江南北的“干红热”。长城、王朝、张裕敏锐地抓住了这个机会，由此奠定了已长达十年的“三巨头”统治格局。“干红热”同时引爆了第二波对中国葡萄酒产业的投资浪潮，烟台长城、新天、云南红等许多企业，昌黎、蓬莱等著名葡萄酒产区就是在“干红热”后进入或者加大了对葡萄酒行业的投资。      （3）第三个“拐点”出现在2003年    2003年的葡萄酒市场一扫2002年的平静，突然出现了强劲攀升势头，同年9、10月份出现原料抢购热潮。2003年中国葡萄酒市场的销售收入增长率高达21%，2004年同比增速高达17%；2005年的销售增长率估计为20%。这种连续高速增长态势是1996年全汁酒成为市场主角以来从未有过的。     事实上，经过二十多年的辛勤耕耘，葡萄酒的健康概念逐步深入人心，经济的发展促进了中高收入群体的形成，各类因素在2003年齐步集合，中国葡萄酒产业进入了高速发展时期，中国酒类市场迎来了又一次消费转型。  据国家家统计局公公布数据,20099年,中国国葡萄酒行行业规模以以上企业完完成产量996万千升升,同比增增长27.63%,销售总产产值2222亿元,同同比增长220%,葡葡萄酒品种种日益多样样化,普及及程度也日日益提高。2 葡萄酒酒行业的消消费群体和和市场需求求葡萄酒消费费群体以中青青年、高学学历和高收入为主主。过去一年年购买过葡葡萄酒的消消费者男性性高于女性性19个百百分点，225岁-554岁的消消费者占772.4%，可见，中中青年男性性是葡萄酒酒消费者的的主体。同同时，随着着受教育程程度的提高高和个人月月收入的增增加，消费费者饮用葡葡萄酒的倾倾向性也在在提高。对葡萄酒的的消费群体体可以分类类为三类，一一是理智消消费者，这这类群体拥拥有专业知知识，对葡葡萄酒非常常熟悉，知知道如何健健康消费和和合理消费费，受西洋洋文化影响响比较大，知知道怎么品品味葡萄酒酒。一是健健康消费者者，这类消消费群体消消费葡萄酒酒是从健康康的角度出出发，认为为消费葡萄萄酒有益于于健康才消消费葡萄酒酒，对葡萄萄酒的其他他知识不专专业。一是是时尚消费费者，这类类消费群体体比较年轻轻，心态比比较开放，为为了追求时时尚才消费费葡萄酒。三三类群体中中时尚消费费群体的比比例最高，其其次是健康康消费者，最最后是理智智消费者。 葡萄酒的市场需求偏好有强烈的时代特征，早期的时候是以干红、半干红，半汁型和甜型为主，后来发展到以干红和全汁型为主，目前我国仍然是以干红和全汁型为主，并且葡萄酒消费向高端发展。3 葡萄酒酒的产品分类类与主要品品牌葡萄酒的品品种很多，但但是根据一一些分类方方法可以大大致归为便便于认识的的几类。按按酒的颜色色深浅分类类，可以分分为白葡萄萄酒、红葡葡萄酒和桃桃红葡萄酒酒；按照含含糖量分类类，可以分分为干葡萄萄酒、半干干葡萄酒、半半甜葡萄酒酒和甜葡萄萄酒；按照照含二氧化化碳程度分分类，可以以分为静态态葡萄酒和和气泡葡萄萄酒；按照照酿酒方法法分类，可可以分为天天然葡萄酒酒、加强葡葡萄酒、加加香葡萄酒酒和蒸馏葡葡萄酒。葡萄酒在国国外旧世界界有上千年年的生产经经营历史，在在新世界也也有几百年年的生产经经营历史，国国外的著名名品牌很多多，在各个个国家都有有，本文主主要列举国国内的葡萄萄酒品牌。目目前国内生生产葡萄酒酒的企业有有800多多家，主要要品牌有十十个，分别别为长城葡葡萄酒、张裕葡萄萄酒、王朝葡萄萄酒、威龙葡萄萄酒、通化葡萄萄酒、新天葡萄萄酒、丰收葡萄萄酒、香格里拉拉葡萄酒、华夏五千千年葡萄酒酒和云南红滇滇云葡萄酒酒。十大品品牌中以张张裕、长城城和天朝三三大品牌为为领军。4 行业的的市场结构构和竞争格格局 由于行行业的潜力力非常大，想想进入行业业分蛋糕的的资本越来来越多，目目前中国葡葡萄酒竞争争趋势越来来越激烈，但但是国内葡葡萄酒产业业集中度比比较高，还还是处于以以张裕、长长城和天朝朝为寡头的寡寡头垄断市市场。 行业竞竞争格局是是进入全产产业竞争态态势。资本本雄厚的企企业已经从从葡萄原料料生产基地地、设备和和技术、工工艺、品质质、包装、文文化、品牌牌、运输、销销售渠道和和终端各个个环节入手手增强竞争争力。5 葡萄酒酒行业的市场场规模和发发展趋势 国家统统计局公布布数据,22009年年,中国葡葡萄酒行业业规模以上上企业完成成产量966万千升,同比增长长27.663%,销销售总产值值222亿亿元。葡萄酒在在白酒、啤啤酒和葡萄萄酒三大酒酒类中的比比例目前还还是处于最最低水平，大大概占据11%左右未未来发展潜潜力非常大大，商务部部市场运行行调节司处处长曲英在在接受证证券市场周周刊记者者采访时表表示,中国国葡萄酒行行业发展迅迅速,多年年来保持两两位数的快快速增长,由于未来来葡萄酒进进口将继续续保持增长长态势,使使得中国市市场面临重重新洗牌。三 公司分分析1 公司的的背景 公司的的全称是烟烟台张裕葡葡萄酒酿酒酒股份有限限公司，注注册和办公公地址是山山东省烟台台市大马路路56号，法法定代表是是孙利强，总总经理是周周洪江，联联系电话886-5335-666336558 666336556。主营业务务葡萄酒、白白兰地、香香槟酒和保保健酒的酿酿制、生产产与销售。公司于18892年由由爱国华侨侨张弼马士士为了实现现“实业兴邦邦”的梦想投投资3000万两白银银成立张裕裕酿酒公司司，经过一一百多年的的发展张裕裕已经成为为全国乃至至全亚洲最最大的葡萄萄酒生产企企业。1997年年，烟台张张裕葡萄酿酿酒股份有有限公司作作为独家发发起人，将将集团下属属的白兰地地、葡萄酒酒、香槟酒酒、保健酒酒四个酒业业公司及五五个辅助配配套公司的的资产重组组，折144000万万股国家股股，同时发发行88000万股境境内上市外外资股（股），募募集成立了了"烟台张张裕葡萄酿酿酒股份有有限公司""，并在深深圳证券交交易所上市市，成为中中国葡萄酒酒行业第一一家股票上上市公司。22000年年10月股股份公司又又成功发行行32000万A股，并并于26日日在深交所所上市。2 公司的的生产分析析 1）公公司的原料料供应目前全国有有九大葡萄萄生产基地地，而在葡葡萄基地方方面,目前前张裕公司司已在烟台台、新疆、宁宁夏、陕西西、辽宁、北北京6个优优质产区拥拥有25万万亩葡萄基基地。这意意味着张裕裕葡萄基地地面积将占占到全国总总体面积的的四分之一一左右,已已成为葡萄萄酒行业拥拥有葡萄原原料基地最最多、分布布最广的企企业。在基基地管理方方面，张裕裕从欧洲引引入了先进进的原料基基地管理模模式,率先先在国内创创立公司司+合作社社+种植户户的葡萄萄种植管理理模式。2）公司的的生产设备备与技术公司设有技技术开发中中心，从事事新产品的的研制开发发工作。张张裕集团技技术中心目目前专门从从事专业研研究工作的的就有1000多名，其其中国家级级专家两名名，博士和和高级研究究人员就高高达34名名。张裕集团团技术中心心已被认定定为国家级级企业技术术中心。这这是酒类行行业继青岛岛啤酒、燕燕京啤酒、茅茅台酒之后后的又一家家国家级企企业技术中中心，也是是葡萄酒行行业的唯一一一家。国国家级企业业技术中心心是国家为为了促进企企业技术创创新体系建建设，推动动企业构建建核心竞争争力而设立立的，国家家将从项目目立项、税税收减免、技技术中心建建设等方面面给予重点点扶持与支支助。目前前，全国国国家级企业业技术中心心的企业共共有3022家。3）公司的的质量监督督 公司建建立了严格格的质量保保证体系，通通过一整套套的质量监监督体系，对对产品从原原料到成品品以至包装装运输层层层监督。11999年年中国国家家技术监督督局进行的的产品质量量监督抽查查结果显示示：张裕公公司五种葡葡萄酒产品品全部达标标。19998年公司司成为国内内葡萄酒行行业首家通通过ISOO90022质量认证证的企业。4）公司的的产品战略略和品牌 目前张张裕集团公公司的产品品有葡萄酒酒、白兰地地、气泡酒酒、保健酒酒、中成药药、粮食白白酒、矿泉泉水和玻璃璃制品八大大产品系列列几十个品品种，几年年来公司也不断断地通过产产品创新和和升级提高高盈利能力力，提升品品牌形象。通过新产品的开发和产品结构的调整，张裕形成了长度、宽度和深度完整适中、发展均衡的产品线，以及“低档酒占市场、中档酒赚利润、高档酒树形象”的产品结构。年生产能力30万吨、其中葡萄酒年生产能力在15万吨左右。上市公司部部分葡萄酒酒主要品牌牌是解百纳纳，张裕葡葡萄酒业务务主打“41”战略：即即四大酒庄庄+解百纳纳。“四大酒庄庄”包括烟台台“张裕·卡斯特酒酒庄”、“张裕冰酒酒酒庄”、“北京张裕裕·爱斐堡国国际酒庄”和“新西兰张张裕·凯利酒庄庄”。4 公司的的市场营销销分析 1）公公司的销售售网络与布布局公司采取直直控销售的的营销战略略，把营销销网络布局局到全国各各大省市中中去。为了适应应葡萄酒市市场的扩张张趋势，张张裕早在22001年年就开始对对原有的销销售体系进进行改革，通通过加强分分支机构、细细化销售政政策以及降降低中间环环节的影响响力，建立立了一套“直直控销售”体体系。 首先先是调整销销售部门，将将全国市场场（主要是是葡萄酒）重重组为中部部、南部、华华北和西北北等四个大大区，下设设26个销销售分公司司，再设5500多个个销售办事事处，形成成三级销售售体系，并并加强销售售人员本地地化。 其次次是控制经经销商规模模，增加数数量和覆盖盖范围，对对发达的地地区要求覆覆盖到乡镇镇，对欠发发达地区要要求覆盖到到县。截至至20055年底，张张裕在全国国的经销商商已经达到到33000家。同时时张裕强调调销售效率率，对连续续两个销售售周期没有有进货的经经销商取消消其资格，确确保经销商商的活跃性性。 另外，张张裕在全国国范围内建建立了300多个异地地中转库，加加强工厂发发货和末端端配送的衔衔接，使业业务人员下下单到发货货周期压缩缩至两天。2）公司形形象、产品品信息的传传播与策略略 公司很很重视品牌牌的塑造，与很多折戟沉沙的央视“标王”们相比，张裕的品牌宣传显得更为成熟。其每年投放在CCTV等电视媒体的广告费稳定在5000万元左右，主要用于产品形象宣传或配合新产品的推出。而作为营销重要手段的葡萄酒博物馆、卡斯特酒庄、葡萄酒俱乐部和葡萄酒鉴赏杂志都与实际生产、销售紧密地结合起来。张裕充分利利用了“11892年年建厂”这这一事实，强强调“中国国最老的并并且是西洋洋模式的葡葡萄酒厂”，而而事实上张张裕长期生生产的白兰兰地是蒸馏馏酒；它还还建立了“中中国第一个个”葡萄酒酒庄，其实实张裕只是是较早地提提炼出了酒酒庄概念而而已。但这这些行动确确实塑造了了张裕“中中国葡萄酒酒领导者”和和“葡萄酒酒文化的推推动者”的的形象。3）公司产产品的价格格策略公司对产品品的定价能能力比较强强，几年来来公司根据据具体情况况适时地提提高产品价价格，近几几年来资本本炒家刮起起葡萄酒投投资热潮，公公司作为业业内最好的的葡萄酒品品牌解百纳纳不断地抬抬高价格。5 公司的的高层管理理人员 公司主要要高管有孙孙利强、周周洪江、曲曲为民和姜姜建勋。了了解公司的的高管有帮帮助于对公公司的管理理能力的了了解。孙利强先生生，19477年5月出生，大大学专科学学历，高级级经济师。现现任第十一一届全国人人民代表大大会代表；烟台张裕裕集团有限限公司党委委书记、董董事长、总总经理、本本公司董事事长。周洪江先生生，19664年4月出生，硕硕士学历，高高级工程师师。20001年12月28日起任本公公司总经理理，20002年5月20日起任本公公司董事、副副董事长兼兼总经理。 曲为民民先生，11957年年5月出生，工工学士，高高级经济师师。19997年9月18日起任本公公司董事、副副总经理兼兼董事会秘秘书。 姜建勋勋先生,40岁，工工商管理硕硕士学历，会会计师。曾曾任烟台张张裕葡萄酿酿酒股份有有限公司葡葡萄酒公司司财务科长长；现任烟烟台张裕葡葡萄酿酒股股份有限公公司财务负负责人、烟烟台华联发发展集团股股份有限公公司第七届届监事会监监事。6 对外投投资和在建建工程近期公司重重大事项，根据2010年01月20日公司公告:公司发僧了收购兼并重大事件。项目简介:在保证不影响公司正常的生产经营和资本开支、不影响股东每年正常的现金股利分配的前提下，以现金方式出资认购恒丰银行股份有限公司增资发行股份3.40亿股,每股认股价3元，所需资金10.20亿元全部为公司自有资金，所认购股份占恒丰银行本次增资扩股后总股本68亿股的5%。本次交易构成重大资产重组。7 公司的的财务指标标分析 1）公公司经营业业绩与盈利利能力，资资产负债情情况在20010年上上半年、和和过去20009年、22008年年和20007年的表表现如下： 单位：万元元人民币时间项目2010-06-3312009-12-3312008-12-3312007-12-331主营业收入入2474444.2224169117.1663447555.6772726661.555主营业成本本695022.261182006.1661031445.799824500.33主营占比（%）99.792.399.899.9营业收入2481888.5114199440.3443453444.2332730116.611营业成本697900.441191666.9661036002.088827000.11管理费用110222.22220055.28194244.32177966.61财务费用-547.03-30233.22-35366.21-23377.98营业利润774799.101472005.6771176445.644948288.13投资收益42.911260.668396.225103.334营业外收支支净额445.1182719.83679.226116.221利润总额779244.281499225.5001183224.900949444.34所得税186399.54363266.95288744.25310544.88净利润585677.451127332.888894622.08635622.78毛利率71.88871.62270.00069.711净资产收益益率19.5110037.1000035.1770028.52200资产总额（万万元）5310999.0005364116.0884060993.2663251222.455负债总额（万万元）2176119.7662189447.9771431990.511936844.54股东权益（万万元）2991116.4553038222.6002543663.3222229002.044速动比率（%）1.311.281.331.59流动比率（%）1.491.751.581.41资产负债率率(%)40.98840.82235.26628.8222）公司主主要财务指指标的动态态变化 时间间项目（单位位）2010-06-3312009-12-3312008-12-3312007-12-331每股收益（元元）0.750001.200000.910000.55000每股净资产产(万元)3.060003.050002.490003.1000每股资本公公积金（元元）0.289900.253350.251150.80667每股未分配配利润（元元）1.269911.292250.876650.84997每股经营现现金净流量量元0.330090.765550.583381.41002每股现金净净流量（元元）0.284460.167760.18660-0.38829销售毛利率率（%）71.88871.62270.00069.711净资产收益益率（%）19.5110037.1000035.1770028.52200资产负债率率（%）19.5110037.1000035.1770028.52200负债权益比比率144.00145.00183.66247.00速动比率（%）1.311.281.331.59流动比率（%）1.491.751.581.41存货周转率率（%）0.821.121.131.07应收账款周周转率（%）38.08846.57741.90035.455总资产周转转率（%）0.460.890.940.91主营收入增增长率（%）25.90020.93326.44426.077主营利润增增长率（%）29.67725.13324.06667.733净资产增长长率（%）-1.55519.44414.1119.99总资产增长长率（%）-0.99932.09924.90018.399首先从表中中可以看出出，公司的的经营风险险控制能力力可以从公公司三年来来的速动比比率有所波波动，但是是都是稳定定在1.22以上；流流动比率三三年来同样样也有所波波动，但是是维持在11.5以上上，而总资资产负债率率维持400%以下，在在说明公司司在财务风风险控制上上比较稳健健，对风险险的防御能能力比较强强。其次，公司司的主营业业务收入占占据公司营营业收入992%以上上，公司的的主营收入入保持200%以上的的增长率，最最低是20009年的的20.993%,平平均是244%左右，公公司对市场场的扩展能能力在成长长；公司的的销售毛利利率维持在在70%以以上，20009年以以来毛利率率所有上升升，公司产产品价格有有所提高；公司的主主营业务净净利润增长长率三年来来最低是22008年年的24.13%，22009年年、20110年有所所增长；公公司的净资资产收益率率从20008年的335.177%开始稳稳健上升，总总的来说，公公司经营状状况处于量量价齐升的的格局，获获利能力在在持续稳健健成长。第三，公司司总资产周周转率维持持在90%以上，存存货周转率率维持在11以上，葡葡萄酒是生生产周期比比较长的产产品，存货货中周转率率维持在11以上，说说明公司的的产品供不不应求，市市场潜力在在打开，前前景持续看看好，公司司加速产能能投资，那那么能持续续成长。8 公司的的经营战略略和目标 09年年年末制定的的经营计划划如下：针针对当前的的经营环境境,结合公司司对中国葡葡萄酒市场场中长期发发展巨大潜潜力的良好好预期, 本公司将将坚持"以葡萄酒酒为主,多酒种全全面发展;以中,高档产品品为主,高中低档档产品全面面推进"的战略,继续实施施细分市场场和分类营营销的差异异化策略,优化产品品结构和渠渠道结构,稳步提高高中高档产产品销售比比重,促进各酒酒种协调发发展,增强公司司持续增长长的盈利能能力,进一步提提高市场占占有率.在细分市场场和中高端端葡萄酒方方面，公司司继续坚持持20066年制定的的“4+1”战略。 “1”就是张张裕最核心心的子品牌牌解百纳，作作为中国最最具有原创创代表性、已已经问世770年的干干红葡萄酒酒品牌，张张裕解百纳纳的下一步步目标就是是着眼于全全球市场，力力图将具有有东方韵味味的中国葡葡萄酒打造造为中国文文化向海外外输出的一一张名片。“4”就是指指由20006年正式式形成、定定位各个细细分高端市市场的四大大酒庄品牌牌，即与法法国卡斯特特集团合资资建立的、中中国第一个个专业化酒酒庄烟台张张裕·卡斯斯特酒庄，与与加拿大奥奥罗丝冰酒酒公司合资资建立的张张裕“黄金金冰谷”冰冰酒酒庄，由由中国、美美国、法国国、意大利利、葡萄牙牙五国资本本共同组建建的北京张张裕爱斐堡堡国际酒庄庄及落户海海外的新西西兰张裕凯凯利酒庄。此此举将其目目标消费群群锁定为中中高端政务务商务人士士、中高端端白领、时时尚人群、社社会各领域域的领袖人人物及外籍籍人士等，而在此之前，张裕的绝对优势区间主要集中在政务商务市场。2010年年, 公司计计划实现营营业收入不不低于488亿元,计划将主主营业务成成本及三项项期间费用用控制在225亿元以以下.为了实现现上述目标标,公司将着着力抓好以以下主要工工作: 一一是坚持以以市场为心心,增加市场场投入和开开发力度,强化市场场管理,不断提高高市场营销销水平和能能力.公司将区区分品类,酒种,渠道和消消费群,采取不同同的营销策策略,不断深化化市场细分分,实施分类类营销;进一步加加强市场营营销人员和和经销商队队伍的管理理,培训和考考核,不断增强强营销队伍伍的积极性性和战斗力力;理顺各品品牌之间关关系,增强品牌牌的综合影影响力;加强价格格管理,严厉打击击制售假冒冒本公司产产品和市场场恶性串货货,维护良好好的市场秩秩序 二二是适当加加大资本性性投入,增建优质质葡萄基地地,加快在陕陕西,宁夏和新新疆等地酒酒庄,酒厂建设设步伐, 完善生产产经营配套套设施,积极推进进中远期规规划投资项项目的前期期考察,论证和规规划工作,进一步提提高公司产产品品质和和生产能力力,为公司中中长期发展展打好基础础. 三三是加强财财务管理和和审计工作作,强化经营营风险控制制,积极推进进节能降耗耗,提高公司司运行质量量和效益.公司将改改进财务核核算及考核核体系, 修订和完完善经济损损失责任追追究制度,加强各项项费用和成成本控制,建立起分分酒种的广广告资金投投入管理和和监督机制制,提高财务务信息化水水平, 进一步步提升财务务工作效率率和财务分分析水平;加强对异异地企业和和投资项目目审计监督督, 强化对对应收账款款,不良资产产以及二级级公司可控控成本费用用和资金占占用情况的的专项审计计, 建立广广告稽查考考核体系;加强安全全培训教育育,确保不出出现安全事事故;严格落实实异常能源源消耗的监监控和管理理, 使用先先进设备和和技术节能能降耗,力争20110年万元元产值能耗耗比上年下下降8%. 四四是加强葡葡萄基地管管理和建设设, 圆满完完成20110年葡萄萄等原料的的采收工作作,确保公司司拥有品质质优良, 结构合理理,价格公允允,数量充足足的葡萄原原料供应,为实现公公司战略目目标奠定坚坚实基础. (3)公司司资金需求求及使用计计划 22010年年度,公司资本本开支计划划总额为551,7333万元,用于橡木木桶购置项项目,在新疆石石河子市购购置60公顷土土地及建设设高档酒生生产基地项项目,销售公司司市场办公公用房的购购置项目,北京张裕裕爱斐堡酒酒庄租用6600亩土土地扩产项项目和在陕陕西省咸阳阳市兴建酒酒庄等项目目.公司上述述投资项目目所需资金金全部以自自有资金解解决. (4)公司存在在的风险因因素和对策策 原料价格格波动风险险 本本公司产品品的主要原原料为葡萄萄, 其产量量和质量受受天气干旱旱,风雨和霜霜雪等自然然因素影响响较大, 这些不可可抗因素给给本公司原原料采购数数量和价格格带来较大大影响,增加了公公司生产经经营的不确确定性.本公司将将通过增加加自营葡萄萄基地面积积,以及在宁宁夏,新疆等地地适时扩建建新的葡萄萄基地,优化葡萄萄基地布局局,以降低葡葡萄价格波波动风险. 市场投入入产出不确确定风险 随随着市场竞竞争日趋激激烈和市场场开发的需需要,本公司市市场投入不不断加大, 销售费费用占营业业收入的比比例亦较高高,投入产出出情况将很很大程度上上影响公司司经营业绩绩, 可能出出现部分投投入难以达达到预期效效果的风险险,特别是金金融危机对对中国经济济的影响尚尚未消退, 致使国国民消费能能力的不可可预见性因因素增多,市场投入入产出的不不确定性进进一步增加加 .本公司司将通过加加强市场调调研和分析析,提高市场场预测准确确率,继续完善善投入产出出考核体系系,确保市场场投入达到到预期效果果. 产品运输输风险 本本公司产品品容易破碎碎,而销售区区域遍布国国内外,且主要通通过海运,铁路和公公路运输,特别是销销售旺季一一般在天气气较为寒冷冷的冬季,因临近春春节,市场需求求量大, 但此时国国内运输部部门可能由由于人流与与物流叠加加,引发运力力严重不足足,加之风雪雪,冰冻和交交通事故等等自然和人人为因素, 存在难难以及时安安全将产品品运输至市市场的可能能性,从而面临临错过销售售旺季的潜潜在风险.本公司将将通过做好好销售预测测和产销衔衔接, 合理安安排生产和和运输途径径, 以及在在销售旺季季来临之前前合理增加加异地库存存等办法,努力降低低此类风险险. 投资失误误风险 根根据规划,公司在未未来几年中中投资项目目较多,投资数额额较大,部分投资资项目建设设周期较长长.尽管公司司决策层严严格按照公公司相关规规定进行了了充分论证证和科学决决策 ,但仍可可能有个别别项目受各各种不确定定性因素影影响,造成投资资数额大幅幅增加 ,或无法取取得投资时时的预期收收益.9 公司的的SWOTT分析与未未来趋势。1）机会分分析 首先，中国国国内葡萄萄酒市场起起步晚，市市场潜力非非常巨大，110几年来来都在成长长，目前的的人均消费费率同国外外相比还不不到十五分分之一，据据统计，随随着消费者者对葡萄酒酒的认识和和商家对葡葡萄酒的推推广，未来来市场还有有六倍的成成长空间。其其次，作为为快速消费费品，葡萄萄酒市场拥拥有都在喝喝，不用担担心市场饱饱和之后没没有市场。2）风险分分析 进口酒、行行外资本逐逐步进入和和业内竞争争激烈。目目前虽然已已经形成张张裕、长城城和王朝三三分天下格格局，但是是因为行业业利润的诱诱惑，进口口酒疯狂进进入，特别别是降低关关税之后，境境外葡萄酒酒名酒更加加疯狂进入入；业内葡葡萄酒企业业从全产业业链各个环环节寻找竞竞争优势，进进一步分割割行业蛋糕糕；开始觊觊觎行业，逐逐步寻找突突破口。3）优势分分析 首先是是历史文化化形成的品品牌优势。公司是国内葡萄酒行业鼻祖和领导人，公司100多年的葡萄酒经营历史和文化有利于在国内形成其他企业动摇不到的品牌优势。 其次是是研究中心心形成的技技术优势。公公司成立自自己的葡萄萄酒技术工工艺研究中中心，目前前专门从事事专业研究究工作的就就有1000多名，其其中国家级级专家两名名，博士和和高级研究究人员就高高达34名名。张裕集团团技术中心心已被认定定为国家级级企业技术术中心。 第三是是大面积控控制原料基基地优势。目目前公司对对原料基地地的控制在在国内占据据面积达到到四分之一一以上，控控制了很多多优质葡萄萄品种的生生产，为公公司产能的的扩张和葡葡萄酒品质质提高了保保证，而且且可以对原原料供应形形成垄断控控制地位。 第四高高层管理人人员能力优优势。公司司管理人员员不但拥有有高等的学学历，而且且拥有丰富富的行业经经验，从公公司过去110年经营营历史来看看，公司的的高层管理理人员对市市场的把握握和战略规规划以及经经营计划都都是符合市市场实际，公公司的财务务指标显示示出公司的的经营稳健健又快速成成长，这说说明了公司司管理人员员是有能力力。 第五营营销网络控控制能力。随随着公司规规模的扩大大，公司已已经采取直直控营销战战略，这在在营销费用用上控制力力比较大，相相对同行来来说，更有有利于对利利润的保持持和挖掘。4）劣势分分析 相对于于同行来说说，暂时看看不到公司司有什么劣劣势。总的来说，公公司的处在在竞争并存存又快速成成长的行业业中，公司司是行业内内的三大龙龙头企业之之一，在竞竞争上有明明显的优势势，过去110年公司司对行业的的把握能力力和经营能能力已经在在财务报表表中得到了了反映和证证明。未来来的经营环环境竞争上上有所加大大，但葡萄萄酒行业未未来将加速速成长，作作为具备竞竞争优势的的公司将继继续保持良良好的经营营业绩，相相信公司的的经营战略略和目标将将继续保持持，业绩将将继续稳健健成长。四 公司股股票的预测测和投资 1 同同类公司参参考目前长城和和王朝没有有上市、上上市公司中中没有同级级别的葡萄萄酒上市公公司为参考考。因此，我我们选择白白酒行业的的上市公司司作为参考考，目前能能与张裕股股票做参考考的白酒公公司 从行行业地位上上来看，我我们认为只只有贵州茅茅台和五粮粮液；从稳稳健性和成成长性来看看、只有泸泸州老窖；从公司价价值挖掘和和市场前景景来看，只只有山西汾汾酒。目前前贵州茅台台、五粮液液、泸州老老窖和山西西汾酒的市市盈率分别别为25.5、300、24.8和444。我们认认为张裕是是集合前者者的各大优优势，应该该有更高的的估值水平平。 2 投资资理念和投投资方法 我们认认为市场存存在非理性性行为，市市场总是会会在利空消消息或者大大势利空消消息打压下下会因为恶恶性循环博博弈导致恐恐慌性抛售售股票，最最后制造低低风险高收收益的的买买入机会，理理性的投资资人可以乘乘机而投资资。 对张裕裕股票的投投资，我们们认为坚持持以主题投投资的方式式，等待股股价进入安安全边际区区间并在市市场站稳迹迹象的时机机逐步买进进股票，长长期持有。 3 张裕裕股票的投投资策略 目前沪沪市股指处处在30000点的关关键位，市市场经过反反弹之后获获利回吐压压力在加大大。0000868张张裕A股票票的价格站站在1177.4元位位置,市盈盈率达到552.9。在在这个位置置股价不低低估，大势势有打压。所所以还不是是买入时机机。因此，我我们继续等等待市场的的买入机会会。