社会保障基金安全运用的若干思考23326.docx

社会保障障基金安安全运用用的若干干思考一、社社会保障障基金运运用的理理论渊源源及文献献述评干预预主义奠奠定了社社会保障障基金运运用的理理论基石石。庇古古在福福利经济济学一一书中论论证了通通过国民民收入总总量增加加来增大大全社会会的福利利，主张张举办社社会保障障事业，发发放失业业津贴、社社会救济济、养老老金等;瑞典学学派和凯凯恩斯则则主张依依靠收入入再分配配的方法法，主要要是利用用累进所所得税以以及转移移性支付付，举办办社会福福利设施施，使社社会各阶阶级、集集团之间间的收入入和消费费水平通通过再分分配趋于于均等化化，提高高国民的的生活质质量，实实现收入入平等。这这些成为为福利国国家的理理论基础础，西欧欧和北欧欧很多国国家实施施了普遍遍福利政政策，走走上了福福利国家家的道路路。路德德维希。艾艾哈德在在大众众的福利利中指指出实现现大众福福利的根根本办法法不是如如何分配配现有收收入，而而是如何何将现有有收入增增大的问问题。只只有增大大现有收收入，才才能使每每个人的的所得有有所增加加，才会会增加社社会福利利。这孕孕育了社社会保障障基金通通过投资资运用来来实现保保值增值值的思想想。伯尔尔丁研究究了养老老基金的的投资，认认为在金金融市场场多样化化投资有有利于分分散风险险;而彼彼得。戴戴蒙德和和吉拉科科普诺斯斯建议将将其投资资于股票票市场，扩扩大基金金的规模模以应付付未来的的支付问问题。阿阿扎伊。沙沙赫与科科沙马。费费尔南德德斯深入入研究了了指数基基金投资资在养老老基金股股票投资资中的作作用，讨讨论了发发展中国国家对指指数基金金的运用用，并建建议发展展中国家家构建股股票市场场的市场场机制和和市场指指数，提提高指数数基金的的生存能能力。从社社保基金金的投资资运用来来看，其其主要是是围绕公公平与效效率、市市场与政政府两大大主题展展开。1.公平与与效率。美美国学者者阿瑟。奥奥肯曾在在其代表表作平平等与效效率中中说过：“源于于机会不不均等的的经济不不均等，比比机会均均等时的的经济不不均等，更更加令人人不能忍忍受”。社社会保障障基金的的安排要要做到机机会均等等，最大大限度地地使个人人努力和和个人收收益具有有正相关关性。如如果机会会不均等等，就会会导致“寻寻租性非非效率”和和“内耗耗性非效效率”。因因此，要要求社会会保障基基金在筹筹集、发发放、管管理体制制、投资资运营等等方面都都应尽量量做到机机会平等等，即基基金筹集集按个人人能力和和收入水水平征收收，发放放过程中中兼顾能能力差异异和互济济原则，基基金管理理增加透透明度，基基金投资资要尽量量做到保保值和增增值。同同时还要要兼顾效效率，真真正的公公平必须须是有效效率的公公平。2.市场与与政府。社社会保障障基金的的改革，促促使人们们重新认认识社会会保障中中政府与与市场的的关系，重重新界定定政府的的职能以以及政府府的作用用形式。由由于信息息不对称称，在市市场这只只“看不不见的手手”无法法触及的的地方，需需要政府府介入才才能有效效运作。从从各国实实践来看看，政府府的间接接作用日日益渗透透到私人人养老金金计划中中，如通通过法律律法规制制度以及及监管，实实施强制制性的私私人养老老金计划划，对私私人养老老金资产产比例限限制等。此此外，政政府还要要对基金金管理公公司进行行严格的的监控并并提供信信息以弥弥补市场场失灵。在在社会保保障基金金运用中中，政府府和市场场都不是是万能的的，要想想发挥二二者的作作用，还还须寻找找一个有有机结合合的均衡衡点。二、国国外社会会保障基基金运用用成功经经验：以以美国为为例国外外对社会会保障基基金的运运用，主主要是指指将其资资金一部部分投入入资本市市场，实实行市场场化运作作，一般般侧重于于安全性性较高的的投资品品种，一一方面在在充分分分散风险险的基础础上提高高投资收收益率，另另一方面面为资本本市场提提供长期期、稳定定的资金金。但由由于社会会保障基基金的特特殊性，各各国又把把其投资资安全放放在首位位，对投投资品种种、投资资比例都都有严格格的限制制，目的的是在控控制好投投资风险险的前提提下提高高投资收收益。在美美国，作作为社会会保障基基金主体体的社会会保险信信托基金金投资渠渠道主要要是购买买美国政政府特种种国债。根根据社会会保障法法案，信信托基金金只能投投资于政政府发行行的债券券或由美美国政府府对其本本金和利利息担保保的债券券。其投投资范围围具有强强制性、投投资决策策强调科科学性和和投资品品种的流流动性。为为安全起起见，政政府还规规定，信信托基金金至少要要保存受受益支出出总额的的20%-300%作为为盈余储储备。美国国比较推推崇基金金指数化化投资。指指数基金金的巨大大成功使使得指数数化投资资的概念念在投资资者心中中树立了了良好的的形象，并并以其低低管理成成本低系系统性风风险、较较高的资资产流动动性和较较少的“寻寻租”机机会使其其成为社社会保障障基金的的重要投投资工具具。早在在19997年，美美国加州州、德州州、纽约约州最大大的公共共养老基基金500%以上上的股票票己经指指数化，TTIAAA-CRRER (美国国TIAAA-CCRERR Reetirremeent) 持有有的国内内公司股股票指数数化比率率高达880%.到20004年年底，美美国共约约有122.9万万亿元退退休金，投投入指数数基金的的总额为为3.11万亿美美元。它它们在投投资中获获得了相相当可观观的回报报，许多多养老基基金因此此而壮大大了自己己的实力力。美国国政府还还针对个个人账户户管理推推出了一一种“节节俭储蓄蓄计划”，由由政府挑挑选出几几个市场场指数，这这些指数数跟踪国国内外的的股票市市场。然然后，政政府与一一些合格格的基金金管理者者签约，由由他们来来负责建建立和管管理相应应的指数数基金，作作为社保保基金尤尤其是养养老金投投资工具具。职工工可以将将自己个个人账户户中的资资金在这这些指数数基金中中进行分分配。这这里，职职工所选选择的是是不同风风险水平平的投资资策略。另外外，养老老基金还还通过多多种方式式参与公公司治理理。200世纪880年代代以来，养养老基金金开始对对公司治治理产生生重大影影响，在在指数化化投资战战略下，养养老基金金拥有的的不仅仅仅是权力力，他们们还有责责任确保保美国最最大的和和最重要要的公司司表现出出色并取取得成绩绩。三、中中国社会会保障基基金运用用的现状状及其问问题20005年年期初全全国社保保基金余余额16659.86亿亿元，期期末总额额为19954.27亿亿元，净净增加2294.41亿亿元，其其中：财财政拨入入资金净净增加2228.70亿亿元，投投资收益益转入增增加522.900亿元，社社保基金金投资入入股交通通银行产产生的股股权资产产准备112.880亿元元。而其其直接投投资资产产13887.558亿元元，占比比65.52%;委托托投资资资产7330.229亿元元，占比比34.48%.我国国社会保保障基金金的实际际投资组组合貌似似安全但但实际上上收益率率较低，投投资效果果较差。虽虽然近几几年我国国社保基基金投资资收益率率维持在在2.661%以以上，但但如果加加进通货货膨胀及及工资水水平上涨涨等因素素对货币币价值的的影响，社社保基金金实际投投资收益益率比较较低，220044年甚至至为负值值。1.社保基基金规模模不够大大，资金金不充裕裕。由于于基金的的筹集主主要是依依靠征收收相关的的费用和和国家财财政拨款款，资金金来源不不足，规规模不够够大，而而进入资资本市场场的社保保基金又又受到严严格的比比例控制制，使得得最后进进入资本本市场的的社保基基金少之之又少，这这样，社社保基金金对资本本市场的的影响力力就变弱弱了。2.投资工工具有限限，投资资收益率率偏低。目目前，社社保基金金的投资资工具主主要有银银行存款款、购买买国债、企企业债券券和金融融债券、股股票和证证券投资资。虽然然银行利利率有所所提高，银银行存款款的收益益比以往往有所增增加，但但投资回回报率仍仍然偏低低，无法法抵御通通货膨胀胀的侵蚀蚀;购买买国债也也难以规规避通货货膨胀的的风险，以以20004年的的一年期期存款和和三年期期国债为为例，二二者的利利率分别别为2. 255%和22. 668%，远远远低于于当年的的通货膨膨胀率;而购买买企业债债券和股股票是提提高投资资收益率率的重要要途径，但但由于股股票市场场的风险险较大，无无法保证证收益的的安全性性。另外外，银行行存款和和国债的的比例过过高，影影响了基基金的盈盈利。以以20004年为为例，我我国社保保基金中中银行存存款和债债券投资资的比例例分别为为39%和433%，按按全国国社会保保障基金金投资管管暂行办办法规规定，企企业债和和金融债债投资比比例不得得高于110%，那那么社保保基金中中国债投投资至少少为333%.银银行存款款与国债债在社保保基金中中占到772%，而而其投资资回报率率无法抵抵御当年年3. 90%的通货货膨胀率率，这是是造成220044年社保保基金真真实投资资收益率率为负值值的主要要原因。3.与社保保基金投投资相关关的法制制不健全全，市场场不完善善。一方方面未建建立统一一的社保保基金投投资运营营机构，也也就不可可能对社社保基金金投资的的效益性性作出科科学的预预测;也也缺乏更更加全面面、科学学的投资资法律、法法规的约约束来避避免社保保基金投投资领域域中的低低效率和和道德风风险。另另一方面面我国的的债券市市场规模模小，股股票市场场的市场场也有待待规范，要要想实现现社保基基金的保保值增值值，还需需进一步步改善社社保基金金投资的的市场环环境。4.社保基基金管理理不规范范，监管管混乱。目目前我国国的社保保基金的的监管弱弱化，缺缺乏统一一的行政政监管和和社会监监管机构构，对拨拨放的财财政性资资金缺乏乏全程的的跟踪监监督。财财务管理理制度、会会计核算算制度也也不健全全，使政政府对社社会保障障基金的的筹集和和使用监监控非常常缺乏，资资金使用用过程中中也缺乏乏安全意意识和保保值增值值责任，挤挤占、挪挪用浪费费的情况况比较严严重。9四、基基于安全全视角我我国社保保基金投投资渠道道相关制制度安排排在社社会保障障基金的的投资运运用方面面，要在在保证基基金安全全性、流流动性的的前提下下，实现现基金的的较高收收益。通通过借鉴鉴国外的的成功经经验，切切实结合合我国社社会保障障基金运运用的现现状，有有效促进进我国社社保基金金的保值值增值。(一一)鼓励励社会保保障基金金投资多多元化社会会保障基基金多元元化投资资是实现现社会保保障基金金有效投投资和保保值增值值的重要要选择。多多元化投投资能最最大限度度兼顾社社会和经经济目标标，降低低基金积积累制度度的成本本，保证证基金的的实际安安全性，减减轻社会会保障制制度的负负担以及及产生良良性的外外部效益益。按照照全国国社会保保障基金金投资管管理暂行行办法第第二十五五条的规规定，其其投资范范围限于于银行存存款、买买卖国债债和其他他具有良良好流动动性的金金融工具具，包括括上市流流通的证证券投资资基金、股股票、信信用等级级在投资资级以上上的企业业债、金金融债等等有价证证券，投投资范围围有所扩扩大。除除在传统统领域中中进行投投资以外外，还要要涉及金金融创新新工具。金金融创新新工具为为社保基基金投资资提供了了更广泛泛的选择择，主要要包括：1.指数化化投资。首首先，其其管理费费用低，投投资管理理人只需需按照指指数的成成分复制制组合，避避免了市市场分析析、公司司调研、证证券组合合管理等等方面的的支出。其其次，指指数化投投资的交交易成本本很低。指指数化策策略不做做个股和和时机选选择，股股票的换换手率很很低，从从而节省省了交易易成本。最最后是风风险较低低，指数数化组合合经过广广泛的分分散化，非非系统风风险(个个股价格格波动对对组合的的影响)已基本本被剔除除，主动动式投资资中通常常会出现现的基金金经理操操作失误误和道德德风险，在在指数化化投资中中也得到到了有效效降低。正正是由于于上述优优点，而而国外的的养老基基金、保保险基金金等也都都对其青青睐有加加。2.购买住住房抵押押贷款证证券。对对目前中中国的商商业银行行来说，住住房抵押押贷款(按揭)是所有有资产类类别中最最优质的的资产，相相对于国国有商业业银行220%以以上的贷贷款坏账账率而言言，住房房抵押贷贷款平均均坏账率率仅0.52%.加之之一些信信用增级级措施，投投资者承承担的风风险极小小，从收收益上看看，它的的利率通通常高于于国债利利率，因因此，它它完全可可以成为为社保基基金新的的投资工工具。220055年122月155日，建建设银行行发行了了金额为为30.16亿亿元的个个人住房房抵押贷贷款证券券，据估估计，其其年收益益率在44%以上上。这正正是我国国社保基基金投资资的大好好时机。103.投资国国家基础础设施项项目。社社会保障障基金具具有长期期稳定的的特点，可可以将之之投资到到电力、石石油、通通讯、铁铁路、等等关系国国计民生生的基础础建设项项目，这这些项目目具有资资金需求求量大、回回收期长长，但投投资回报报率高、风风险小的的特点，恰恰好符合合社会保保障基金金可以长长期使用用但必须须低风险险运作的的特点，可可以为社社会保障障基金赢赢得较高高的投资资回报。4.投资信信托产品品。可以以最大限限度的提提升资金金的安全全性，从从其特有有的破产产风险隔隔离功能能上看，信信托投资资公司管管理的资资产不会会因为其其固有财财产或其其他信托托财产的的负债而而承担任任何风险险，甚至至信托投投资公司司破产了了，信托托财产仍仍然不会会受到破破产债权权人的追追索。信信托投资资还可以以同时涉涉足资本本和实业业领域，投投资运用用渠道广广泛。5.投资于于开放基基金。对对开放基基金的投投资规模模不受限限制，它它的申购购和赎回回价格以以基金的的资产净净值为依依据，不不受市场场供求关关系影响响从而可可随时买买卖，流流动性较较强，它它的信息息披露时时间间隔隔短，有有利于规规范基金金的管理理和投资资行为。(二二)积极极推动社社会保障障基金的的投资入入市社保保基金入入市会增增加市场场的资金金供给，壮壮大机构构投资者者的力量量。据测测算，220066底，社社保资产产规模已已达25500多多亿元，这这部分资资金一旦旦能够通通过合法法途径进进入资本本市场，就就会大大大增加市市场的资资金供给给，平衡衡市场资资金供求求，改变变当前机机构投资资者之间间互相搏搏弈、机机构投资资者和散散户投资资者之间间争利的的局面。同同时，其其入市对对基金管管理公司司的运营营能力和和风险控控制能力力提出了了更高的的要求，基基金管理理公司在在提交参参选社保保基金管管理人申申请材料料、接受受专家委委员会评评选的过过程中，需需要做大大量的前前期准备备工作，有有利于基基金管理理公司的的运作更更加规范范和透明明，作为为最重要要的机构构投资者者和市场场的中坚坚力量，基基金有意意识地减减少投机机、短线线的炒作作方式，代代之以理理性、长长期的投投资方式式，会在在客观上上起到稳稳定市场场的作用用。社会会保障基基金入市市可以采采取两种种方式，一一是直接接方式，设设立专门门的社保保基金管管理公司司或参与与发起设设立开放放式基金金公司，对对社保基基金进行行直接的的管理与与监督;另一种种是间接接方式，委委托证券券基金管管理公司司、券商商银行、商商业性保保险公司司等金融融机构进进行投资资理财。考考虑到我我国社保保基金的的现状，目目前我国国主要采采取间接接方式，并并在此基基础上按按照规范范、稳健健、专业业化和市市场化的的原则搞搞好基金金运作，防防范和抵抵御各种种投资风风险。1.设置合合理入市市比例。其其入市并并不是说说所有的的投资都都投到股股票市场场，只是是部分进进入股市市。由于于投资股股票风险险比较大大，我国国也对其其投资于于股票的的比例作作了具体体的规定定，不高高于400%.2.注重投投资品种种的选择择。挑选选的基本本标准是是绩优而而有成长长性的公公司，如如国家重重点鼓励励发展的的行业、品品种和技技术。从从目前来来看，业业绩优良良的蓝筹筹股将成成为其投投资的主主要品种种，而分分散投资资、波段段操作乃乃至长期期持股将将可能成成为其主主要的操操作手法法。3.严格选选择基金金管理人人。严格格核查其其市场准准入资格格，通过过考察经经营机构构注册资资本、业业绩、财财务以及及信用评评级等条条件，选选择合格格的基金金管理人人、基金金托管人人。此外外，还要要提高这这些机构构的整体体素质，经经常性的的进行清清理整顿顿，对不不合格的的及时清清理出局局。4.保证投投资期限限与币种种匹配。一一是确保保投资期期限和负负债期限限大体一一致，使使投资的的利率风风险最小小化;二二是资产产货币和和负债的的货币相相匹配，使使汇率波波动的风风险最小小化。在在初期以以指导意意见的形形式明确确社保经经营机构构在资产产和负债债的期限限以及所所持币种种方面的的匹配目目标，待待条件成成熟后，以以告示的的方式引引导社保保经营机机构将资资产和负负债进行行匹配，并并通过经经常性的的检查对对其进行行督促。(三三)谨慎慎稳妥推推进社保保基金投投资海外外市场由于于国际资资本市场场的发展展比较完完善，投投资工具具比较多多，各项项法规制制度比较较健全，投投资收益益相对较较高，因因此，投投资国际际资本市市场是一一个有效效途径。进进行海外外投资对对拓宽社社保基金金投资渠渠道，更更加有效效的规避避和控制制投资风风险，缓缓解外汇汇储备压压力、保保持国际际收支平平衡、为为资本项项目管制制的逐步步放松起起到积极极作用，为为完善人人民币汇汇率形成成机制创创造条件件。但目目前我国国社会保保障制度度尚需完完善，资资本项目目尚未完完全开放放，我国国社保基基金投资资海外应应采取循循序渐进进的原则则，谨慎慎稳妥地地推进：1.在投资资策略上上，采取取谨慎的的态度，并并应当建建立相应应的风险险预警和和控制机机制，以以防范和和减少风风险。2.在投资资运作方方式上，可可以选择择由社保保基金自自设机构构进行投投资，也也可以选选择委托托国外投投资机构构进行投投资。目目前，社社保基金金进行国国外投资资的资金金来源主主要是国国外上市市的国有有股减持持部分，所所以一般般选择国国际投资资公司，今今年111月299日，110家境境外资产产管理机机构成为为社保基基金海外外投资管管理人。选选择标准准应该主主要是看看投资回回报的业业绩、收收费及稳稳健程度度如何，其其中最重重要的标标准就是是保证社社保基金金的安全全。3.在投资资的分散散化方面面，可以以将基金金投资到到不同国国家不同同行业的的股票中中。因为为各国股股票之间间的相关关系数比比行业股股票间的的相关系系数略高高，投资资于不同同行业的的股票对对于分散散风险更更为有利利。因此此，可以以首先选选定几个个全球性性的、平平稳增长长型的行行业，然然后再选选择一些些相关度度较低、市市场稳定定的国家家，进而而确定目目标国家家、目标标行业中中的龙头头股作为为投资对对象，还还可以采采用股票票互换方方式进行行投资。4.社保基基金进入入国际资资本市场场，一定定要制定定合适的的投资政政策和战战略资产产配套策策略，还还要加强强风险管管理，资资产负债债管理和和绩效评评估。此外外，为提提高安全全性和效效率性，应应明确社社保基金金的治理理结构，避避免其低低效率和和道德风风险。(四四)对社社保基金金投资运运用绩效效进行有有效监管管我国国社保基基金采取取委托代代理方式式，由基基金投资资管理公公司负责责基金的的投资，必必须对其其进行严严格监管管。1.建立完完善的基基金运营营市场竞竞争机制制。一方方面选择择资产投投资管理理人即投投资管理理公司的的过程要要透明、公公开，通通过招标标等形式式使投资资公司之之间形成成竞争。另另一方面面在社保保基金那那与投资资公司的的合同中中要规定定“退出出机制”，即即如果投投资公司司在一定定时期内内没有达达到所规规定的目目标，则则社保基基金可以以从该投投资公司司和合同同关系中中退出，选选择其他他效益更更好的投投资公司司。2.建立制制度化的的激励机机制。引引导投资资公司对对本公司司效用最最大化的的追求转转化为对对社保基基金运营营效率的的追求。针针对基金金投资公公司的投投资运营营能力、风风险规避避程度的的不同选选择不同同的激励励机制，并并与之建建立相应应的委托托代理合合同，从从而使基基金投资资公司具具有更高高的投资资积极性性，使其其投资运运营更加加努力有有效。3.加强基基金运营营的信息息披露，完完善基金金管理公公示制度度，提高高基金管管理透明明度。信信息披露露可以将将投资公公司置于于社会公公众和监监督机构构的双重重监督之之下，防防止投资资公司违违法、违违规操作作，损害害基金持持有人的的利益。由由于社保保基金的的投资运运营效果果关系到到人民的的切身利利益，所所以必须须定期向向社会公公布社保保基金的的投资状状况及收收益情况况。4.完善法法律法规规体系，为为社保基基金投资资创造良良好的法法制环境境，避免免社保基基金投资资领域中中的低效效率和道道德风险险。要建建立健全全社保基基金管理理法规，尽尽快出台台与之配配套的社社会保障障法，严严禁挤占占挪用基基金，将将社保基基金投资资运营纳纳入法制制化轨道道，真正正使社保保基金走走上规范范运作和和良性发发展的道道路。文章来源源：中顾顾法律网网 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