海南航空公司的财务分析报告3054.docx

n海南航空公司财务分析报告北京邮电大学王飒1、公司概况海南航空股份有有限公司，通通常简称“海南航空”、“海航”。前身为于1989年登记注册册成立的海南南省航空公司司。海南省航航空公司于1993年1月由经规范范化股份制改改组，成为国国内首家股份份制航空公司司。1995年，成功发发行外资股，成成为国内第一一家航空公司司。1997年正式更名为“海南航空股股份有限公司司”。海南航空股股份有限公司司是海南航空集集团下属航空空运输产业集集团的龙头企企业，是在中国证券市市场A股和B股同时上市市的。1998年8月，正式批批准海航入股股海口美兰机机场，成为首首家拥有中国国机场股权的的航空公司。1997年6月，海南航航空在挂牌交交易，成为首首家国内上市市B股的航空运运输企业。1999年10月11日，海南航航空（股票代代码6002221）获准在上上海证券交易易所公开上网网定价发行。截截至2007年12月持有海南南航空股份有有限公司的48.622%的股份，成成为其控股股股东。海南航空航线线网络已遍布布全国各地，开开通了国内外外航线近500条，其中通通航城市90个，并开通通国际包机航航线。2006年，海南航航空实现年旅旅客运输量1439.09万人次，货货邮运输量19.87万吨，年销销售收入突破破100亿元，挤身身中国四大航航空公司之列列，海南航空空是继及后中国内内地第四大的的航空公司。2、近期行业概概况民航市场保持高高速增长态势势，2006年1-12月我国民用用航空货运量量累计为341.0万吨，比上上年同期增长长11.2%，其中12月份的货运运量达到最高高，为31.7万吨。2006年1-12月我国民用用航空货物周周转量累计为为90.7亿吨公里，与与上年同期累累计相比，增增长了14.9%，其中9月份和11月份的货物物周转量最高高，都达到8.7亿吨公里。2006年1-12月我国民用用航空客运量量累计为1.6亿人，累计计同比为15%；2006年1-12月我国民用用航空旅客周周转量累计达达2359.6亿人，进而累计同比比为15.4%。07年2月份，我我国国内各航航空公司实现现运输总周转转量25.1亿吨公里，旅旅客运输量1363.9万人，货邮邮运输量24万吨，分别别比上年同期期增长23.9%、22.1%和28.2%。2007年2月份国内航航线客运量完完成1237.8万人，同比比增长21.5%，货邮运量量完成17.2万吨，同比比增长16.2%。2月国内客运运比2006年同期多运运送219.8万人，平均均每天多运送送近8万人。国际石油价格出出现见顶回落落的情况，连连续几年大涨涨的航空燃油油价格有望逐逐步回归正常常水平，燃油油成本比例不不断上涨的趋趋势即将出现现周期性的转转折，航空行行业最困难的的时候即将结结束，航空行行业的毛利率率水平将逐步步转好。伴随随着经济复苏苏，无论是生生产物资需求求增加还是国国际贸易回暖暖，都让国际际航空运输业业首先恢复增增长势头。统统计数据显示示，国际航空空运输业已在在今年出现明明显回升。目目前世界上多多数区域的空空运市场都在在逐步恢复亚亚洲市场的增增长将带动整整个国际空运运业的复苏。中中国成为全球球经济中的亮亮点，市场前前景显得尤为为喜人。民航航体制改革后,航空运输业业平均每年以以高于国民经经济的速度增增长,近三年我国航航空运输总周周转量年均增增长率达到16%。进入7、8月份份以来,民航运输总总周转量、旅旅客运输量和和货邮运输量量等指标均出出现大幅回升升。根据国家家统计局进度度统计数据,中国民航全全行业9月份完成运运输总周转量量17.94亿吨公里、旅旅客周转量134.886亿人公里及及货邮周转量量5.45亿吨公里,分别较去年年同期增长17.2%、16.3%及11.4%。民航生产产运输呈恢复复性增长,中国民航业业有望重归高高速增长轨道道。 3、财务报表分分析 3.1 资产产负债表2009年四季季度资产负债债表表 1财务指标2009/122/312009/099/302009/066/302009/033/31流动资产14,123,60010,120,7008,723,11309,982,1120非流动资产59,343,40055,080,40051,127,40051,275,400流动负债27,433,10023,275,10021,817,60022,757,900非流动负债52,157,70047,963,10044,279,90044,574,800所有者权益59,343,40055,080,40051,127,40051,275,400图 1根据2009年年的四个季度度各项指标值值，我们能够够看出海南航航空的资产和和负债都呈上上升趋势，这这是由于公司司的营业规模模有所扩大，经经营状况良好好。09年各季度流流动资产构成成数据表表 2财务指标2009/122/312009/099/302009/066/302009/033/31货币资金12,765,5008,761,33507,576,22308,201,6630存货256,6522284,9155250,8244237,0166应收账款317,6088409,9133366,7433567,1044图 2根据此图可以看看出，应收账账款和存货逐逐渐减少，货货币资金增多多，海航09年度的资产产运营情况基基本良好。09年各季度负负债数据分析析表表 3财务指标2009/122/312009/099/302009/066/302009/033/31流动负债27,433,10023,275,10021,817,60022,757,900非流动负债24,724,70024,687,90022,462,40021,816,900图 3企业的长期负债债结构比例有有所降低，盈余公积比比重提高,说明企业有有强烈的留利利增强经营实实力的愿望，表明企业当当年增加了一一定的盈余，企业筹资和应应付风险的能能力比去年有有所提高.总体上,企业长期和和短期的融资资活动比去年年有所减弱.企业是以所所有者权益资资金为主来开开展经营性活活动,资金成本相相对比较低。 3.2 利润润及利润分配配表利润对比表表 4财务指标2009年度2008年度营业利润-197,4112-991,3112营业成本8,830,22838,624,1121净利润147,2533-915,1449每股收益0.09-0.409年度营业利利润总额为-197，412万元，实现现增长率为80.866%，公司净利润总额增增长实现为1147，253万元，与去年同期期相比增长116.009%,说明公司业业务规模处于于较快发展阶阶段,国内航空市市场回暖，旅旅客运输量增增加而带来的的营业收入增增加，同时产品与与服务的竞争争力强,市场推广工工作成绩很大大,公司业务规规模很快扩大大。营业成本本较去年同期期增长了25.633%成本主要为本本集团运力增增加，飞机、发发动机折旧及及租金等固定定成本增加。3.3 现金流流量表3.3.1.现现金流量结构构分析现金流量结构数数据表表 5财务指标2009年度2008年度经营活动现金流流入16,682,90012,425,900筹资活动现金流流入22,598,20017,887,800投资活动现金流流入221,9844405,1511经营活动现金流流出13,580,50011,069,100筹资活动现金流流入17,874,00012,769,000投资活动现金流流出3,810,22605,106,1150图 4本期公司实现现现金总流入339503.084万元,其中,经营活动产产生总现金流流入的比例为为40%,投资活动产产生的现金流流占总现金流流入的比例为为58%,筹资活动产产生的现金流流入为2%，与09年同期相比比，公司的投投资活动资金金有所减少，经经营活动投入入的资金有所所增加，这主主要是因为公公司的业务增增加，规模扩扩大的原因。4、财务绩效评评价4.1财务能力力分析4.1.1 偿偿债能力分析析 行业数据对比表 6财务指标海南航空行业平均流动比率0.5150.952速动比率0.5050.846资产负债率 87.89176.821图 5首先根据流动比比率和速动比比率来看短期期偿债能力，海南航空都低于行业平均值，由此能得出海南航空偿付流动负债的能力较差。再看资产负债率，海南航空每100元的资产就有87.891来自负债，所以海南航空的财务风险较高，偿债能力急需加强。大规模的筹集资金，使得公司的负债率一直高居不下，高于同行业平均水平。这对公司的经营活动和持续发展产生不利影响的。海南航空的高资产负债率严重影响公司的财务安全，通过分析得知，海南航空的资产负债率高,主要由于长短期借款较多。由上表得，海南航空的偿债能力与行业的均值还是有一定的距离的，其资本结构有待改进。海航存在着高负债率经营，但是就整个行业来看，并不能说明资本结构存在难以克服的困难。但公司积极筹资，努力更换经营机制，深刻规划更具前景的“大新华”蓝图，一致被外界看好。更有国际金融界巨鳄对其信心的注入 “海航是中国版的西南航空公司。在决策、经营、管理、财务监控等方面基本都达到了国际标准”。4.2.2 营营运能力分析析行业数据对比表 72009年度海南航空南方航空东方航空上海航空行业均值总资产周转率0.360.700.581.020.665应收帐款周转率率24.3831.9418.1717.4722.99图 6从上表中可以看看出海南航空空的总资产周周转率低于行行业先进水平平，反映企业业全部资产的的管理质量和和使用效率存存在一定的问问题，营运能能力处于弱势势。应收帐款款周转率在行行业中略高于于一般水平,短期偿债能能力不突出。应收帐款周周转率和流动动资产周转率率的变动,是引起经营营效率变化的的主要指标.。4.2.3 盈盈利能力分析析近三年主要数据据表表 8主要方面07年08年09年总资产25,327,877,335648,313,700.00039,839，946.000营业利润93,212,984-269,5556,3088106,3111，000净利润90,648,787-215,8117,9244182,7233，000营业利润占利润润总额的比重重122 %123%(亏损损）53.64%基本每股收益0.09-0.40.17营业利润率1.1%-2.68%0.83%结合以上数据，可可以得出以下下几个结论：1.利润额方面面：海南航空的利润润额的数量在在近三年内逐逐步增加，且且增加金额较较大，实现了了扭亏为盈，在在同行业中拥拥有相对较大大的利润总额额，市盈率也也处在行业的的中等位置，略略低于行业的的平均水平，企企业的利润额额的数量增长长陈显一个良良好的态势。营营业利润占利利润总额的比比重较前两年年有大幅增加加，表明企业业经营正走向向逐步稳定，且且今年营业利利润占利润总总额的比重已已达到80%以上，净利利收现率的比比重也达到了了400%以上，说明明企业利润质质量不错。2.利润率方面面：海南航空的各个个利润率指标标均处于行业业的中等或中中等偏上的水水平，其中毛毛利率遥遥领领先与其他竞竞争对手，且且近三年来，各各个利润率指指标均呈现出出良好的增长长态势，各个个说明企业在在市场上具有有较高的竞争争力，企业的的获利能力较较强，尤其是是近三年来，企企业的竞争力力不断提高，有有了不错的发发展。但值得得指出的是，相相对于各项利利润率指标在在市场中的水水平而言，企企业的净资产产收益率偏低低，说明企业业利用全部经经济资源的能能力有待加强强，企业资本本运营的综合合效益有待提提高。3.每股收益水水平：企业的基本每股股收益和每股股净资产水平平均在同行业业中的中等水水平，说明企企业的盈利能能力和发展潜潜力一般，但但值得关注的的是近三年来来，企业的收收益水平不断断提高，自身身成长状况还还是不错的。4.2.4 发发展能力分析析近三年主要数据据表表 9财务指标（%）2009年度2008年度2007年度主营业务收入增增长14.734-0.037996.122净利润增长率116.09%-324.24477287.65002净资产增长率7.784-20.967748.3989总资产增长率22.8408821.2583311.44855根据四项比率指指标来看，海海南航空在从从事经营活动动过程中所表表现出的增长长能力比较强强。5财务综合分分析2009年度海海航杜邦分析图 股东权益报报酬率 5.111% 资产净利率 × 平均权益乘乘数0.62% 1(1-0.88)销售净利率 × 总资产周转转率 2.15%00.29% 净利润销售收收入 销售收入 资产总额 334,6700 115,5488,363 115,5488,363 59,3343,4225 销售 全部部 其他 所得税 长期 + 流动收入 成成本 利润 固定资产 资产15,548,363 116,2233,069 1,1388,965 129,558939,6778,1011 14,1223,58992009年度东东方航空杜邦邦分析图股东权益报酬率率 17.3391.% 资产净利率 × 平均权益乘乘数0.74% 1(1-0.95)销售净利率 × 总资产周转率 1.36% 0.55% 净利润销售收收入 销售收入 资产总额 539,7433 39,831,3331 39,831,331 722,018,681 销售 全部部 其他 所得税 长期 + 流动收入 成成本 利润 固定资产 资产39,831,331 444,414,836 55,204,122 80,8774 6,8633,939 65,1554,7422 结合以上数据，得得出以下结论论：（1）海航的股股东权益报酬酬率远低于东东方航空，主主要因为海航航的平均权益益乘数小，为为7.69，而东方航航空为20，说明海航航的负债程度度小，与东方方航空相比，海海航的杠杆利利益少同时风风险也小。（2）销售净利利率反映了企企业利润总额额与销售收入入的关系，从从这个意义上上看提高销售售净利率2.15%高于东方的1.36%，说明海航航的经营成果果更大，成本本费用结构更更合理。（3）海航的资资产净利率00.62%小于东方的0.74%，说明海航航在资产营运运方面需要提提升。企业资资产的营运能能力，既关系系到企业的获获利能力，又又关系到企业业的偿债能力力。6. 财务战略略分析S ：资本结构构稳健，长期期资本结构稳定且较合合理W：1流动比率率较低，2资产负债率高高O：1海南国际际旅游岛建设设。2航运需求有望望强劲增长。3人民币或将小小幅升值。T：1航油价格格难有下行空空间。2 利率走高风风险。3高铁建设加加速。航空煤油价格上上调500元/吨，短期内内对航空公司司较大利空。加加速趋势与日日俱增，航空空股持续受益益。伴随着巨巨额贸易顺差差、外资的持持续流入、美美国经济相对对走弱、美联联储加息期GG7不断对进进行施压，人人民币升值呈呈现出加速趋趋势。 受益于人民民币持续升值值，航空公司司大量的美元元债务将继续续带来巨额汇汇兑收益，成成为航空公司司业绩增长的的重要支撑因因素之一。根根据我们按照照各航空公司司06年的债务务规模测算，人人民币升值11%，中国国国航、南方航航空、东方航航空将分别增增厚EPS00.016元元、0.0883元和0.0333元。此外外，我们认为为，在人民币币升值的大趋趋势下，国内内航空公司存存在进一步扩扩大外债规模模，充分运用用汇率杠杆的的冲动；至少少从目前数据据来看，各航航空公司的美美元债务规模模整体上比006年同期有有所提升，如如果按照07年或者08年的实际际美元债务规规模来看，汇汇兑收益可能能超出测算预预期。但是，我我们必须对因因汇兑收益带带来的利润的的增加对公司司主营业务影影响的有限性性保持清楚的的认识，即汇汇兑收益只是是账面上的利利润，在短期期内对现实现现金流的影响响有限，也并并没有对航空空公司航空运运输主业的改改善产生实质质性影响。高高位油价：目目前国际原油油剩余产能和和炼油剩余产产能的不足，国国际原油和成成品油价格难难以大幅度回回落，国内成成品油价格仍仍将在高位运运行。对航空空公司而言，未未来仍将面临临高油价的困困扰，这将一一定程度上影影响海南航空空的盈利水平平尽量利用人人名币升值这这一利好减轻轻高位油价上上的压力，购购买飞机多是是负债通过分分期付款方式式结清，这样样一旦人民币币升值，航空空公司以美元元计价的外债债减少，营业业成本会随之之降低，公司司美元负债越越多，受益程程度会越高。可可见人民币如如果真的升值值，对海南航航空将是一个个大利好，而而前期证券市市场由于人民民币升值的预预期，开始对对航空板块倍倍加“关照”。对于航空空板块中扩张张最快、资产产负债率较高高的海南航空空，也许公司司经营风险最最大，但同时时意味着预期期利好越大。事事实说明：人人民币的升值值带来的盈利利基本上能抵抵消掉因油价价上涨导致的的亏损。