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第九章 营运资资本【教学目标】1、了解营运资资本管理的几几个理论问题题；理解流动动资产的投资资策略和融资资策略。2、理解企业持持有现金的动动机；了解最最佳现金持有有量的确定方方法；了解现现金收支的日日常管理。3、理解企业持持有短期有价价证券的目的的；掌握短期期有价证券的的选择标准；理解短期有有价证券的投投资政策；理理解企业持有有应收账款的的动因；掌握握企业信用政政策的构成要要素；掌握企企业信用政策策具体实施的的方法。4、了解企业储储备存货的动动因；理解存存货储备成本本；掌握存货货储备的决策策。5、了解自然融融资的种类、特特点及成本；了解协议融融资的种类、特特点及有关概概念；了解影影响短期融资资组合的因素素。【重点难点】01、财务管理理的营运资本本的概念。02、企业持有有现金的交易性、预预防性和投资资性动机。03、最佳现金金持有量的四四种模式：现现金周转模式式、成本分析析模式、存货货模式和随机机模式。04、信用政策策的构成要素素主要包括信信用期限、现现金折扣和信信用标准等。05、存货储备备的成本及存存货量的确定定。06、自然融资资相关问题。【教学内容】第一节 营运资资本管理的战战略决策一、营运资本的的概念1营运资本的的概念营运资本有两种种概念，即净净营运资本和和总营运资本本。其中，净净营运资本是是指流动资产产扣除流动负负债后的净额额；总营运资资本则包括了了流动资产与与流动负债这这两个相关联联的财务范畴畴。一般而言言，会计上侧侧重于净营运运资本概念，财财务管理则应应着眼于总营营运资本，即即既要关注流流动资产的管管理，又要重重视流动负债债的管理。2营运资本管管理的重要性性营运资本管理在在企业日常财财务管理中具具有举足轻重重的地位，是是企业日常财财务管理的核核心。具体说说：（1）流动资产产占用适度与与否，将影响响到企业经营营的收益性与与风险性，进进而关系到企企业财务目标标价值最最大化能否实实现；（2）流动负债债作为企业资资金融通的一一个重要来源源，其规模是是否合理，时时间分布是否否均衡将影响响到企业的资资本成本、支支付能力和偿偿债风险。（3）流动资产产与流动负债债的匹配是资资产负债管理理和财务结构构控制的重要要组成内容。3营运资本的的分类（1）流动资产产的分类在财务会计层面面，流动资产产一般按组成成要素分为现现金、有价证证券、应收帐帐款、预付账账款和存货等等。在财务管理层面面，为进行流流动资产与流流动负债的匹匹配管理，一一般将流动资资产按时间划划分为永久性性流动资产和和临时性流动动资产两大类类。其中，永永久性流动资资产是指满足足企业长期最最低需要的那那部分流动资资产；临时性性流动资产则则是随季节性性需求而变化化的那部分流流动资产。（2）流动负债债的分类在会计层面，流流动负债一般般是按存在形形式分为短期期借款、应付付票据、应付付账款、预收收账款、其他他应付款以及及应计费用等等。在财务管理层面面，流动负债债一般按是否否具有自然属属性划分为自自然性流动负负债和协议性性流动负债。其其中，自然性性流动负债是是指在企业日日常交易中自自然形成的流流动负债。如如应付票据、应应付账款、预预收账款、其其他应付款以以及应计费用用等，这类负负债特点在于于：（1）形形成于企业的的日常交易活活动，具有经经常性；（22）数额相对对稳定；（33）通常无名名义上的融资资成本。协议议性流动负债债是指需要通通过签订正式式融资协议方方式形成的流流动负债，如如短期借款、短短期应付债券券等，这类负负债的特点在在于：（1）需需要签订正式式的融资协议议；（2）发发生的时间和和数额具有不不确定性；（33）通常存在在名义上的融融资成本。4营运资本的的周转（1）营运资本本周转的基本本模式：企业所属行行业不同，其其生产经营特特点也就不同同，进而使得得营运资本周周转模式存在在着差异。就就制造企业而而言，其营运运资本周转模模式如图9-1所示（教教材p2388）：（2）营运资本本周转的主要要特征运动性，即营营运资本周转转体现为一种种依托于实物物流动的价值值运动。物质性，即营营运资本周转转体现为一种种物质资产的的消失和另一一种物质资产产的生成，是是资本赖以存存在的物质形形态的变化。补偿性，即营营运资本周转转是一个资本本不断被消耗耗而又不断地地获得补偿的的过程。增值性，即营营运资本周转转不仅仅是一一种形态向另另一种形态的的简单过渡，而而同时又是一一个价值增值值过程。（3）营运资本本周转的内在在要求空间上的合理理并存。即企企业营运资本本的各项目应应同时并存，并并在各经营环环节合理配置置，使资本分分布结构处于于一种良好状状态。时间上的依次次继起。即企企业营运资本本各项目、各各环节之间的的转换应顺畅畅和迅速，以以便加速营运运资本周转。消耗的足额补补偿。即营运运资本周转过过程中的耗费费应及时地予予以补偿，既既包括货币形形式的补偿，更更包括实物形形态和生产能能力的补偿。二、流动资产投投资策略流动资产投资策策略的选择主主要体现在投投资规模的确确定和内部结结构的安排两两个方面。1流动资产投投资规模的选选择（1）投资规模模的类型在确定流动资产产投资规模时时，有三种策策略可供选择择，即保守型型策略、稳健健型策略和进进取型策略。该该三种策略下下的流动资产产规模如图99-2所示（教材p2239）： 图9-2中，方方案A的流动动资产投资水水平要高于其其他两个方案案。在净利润润一定的情况况下，由于方方案A的流动动资产水平最最高，风险最最小，但由于于总资产回报报率的分母最最大，其总资资产回报率最最低，这是一一种保守型的的流动资产投投资策略。相相反，方案CC的流动资产产投资规模最最小。这样，当当净利润一定定时，总资产产回报率最高高，但却风险险最大，因而而是一种进取取型策略，方方案B的收益益性与风险性性则介于两者者之间。（2）流动性、收收益性与风险险性的关系资产的流动性可可从静态和动动态两个方面面理解，静态态流动性是指指一定时点的的资产总值中中，流动资产产所占比重的的大小，流动动资产所占比比重愈大，表表明静态流动动性愈好，反反之，则静态态流动性差。动动态流动性是是指一定期间间的流动资产产周转速度的的快慢，周转转速度快，意意味着资产的的动态流动性性好，反之，则则动态流动性性差。资产流动性、收收益性与风险险性的相互关关系如下：资产的静态流流动性与收益益性呈反向变变化，即资产产的静态流动动性愈好，收收益性愈差，反反之，则收益益性好。资产的动态流流动性与收益益性呈同向变变化，即动态态流动性愈好好，收益性愈愈好，反之，则则收益性差。资产的流动性性（含静态与与动态）与风风险性呈反向向变化，即资资产的流动性性愈好，企业业的支付能力力愈强，财务务风险愈小，反反之，则财务务风险大。风险性与收益益性呈同向变变化，即企业业的财务风险险愈大，可望望获得的收益益愈多，收益益性愈好，反反之则收益性性差。2流动资产内内部结构的选选择流动资产内部结结构的确定也也有三种策略略可供选择：保守型、稳稳健型和进取取型。其中，保保守型策略的的特点是变现现能力强的资资产（如现金金、有价证券券等）在流动动资产总额中中所占的比重重较高，或存存货中的保险险储备相对较较大。进取型型策略的特点点是变现能力力强的流动资资产在流动资资产总额中所所占的比重相相对较小，并并存货占用也也只是保持能能够满足生产产经营需要的的最低储备。稳稳健型则介于于保守型和进进取型之间。3影响流动资资产投资策略略的选择的因因素影响企业流动资资产投资策略略选择的因素素很多，如企企业的风险承承受能力，管管理者的管理理风格，企业业的经营状况况及预期趋势势等。三、流动资产的的融资策略与流动资产的投投资策略相对对应，流动资资产的融资策策略也包括保保守型、稳健健型和进取型型三种。保守型策略的特特点是：流动动负债只融通通部分临时性性流动资产的的资金需要，另另一部分临时时性流动资产产和永久性流流动资产均由由长期负债和和权益性资本本作为其资金金来源。保守守型融资策略略如图9-33所示（教材材p243）。 保守型融资策策略克服了企企业临时性资资金计划的不不严密性，给给流动负债提提供了一个行行之有效的安安全边际。考考虑到安全边边际，管理当当局需要对临临时性流动资资产的流动负负债融资和长长期负债与权权益性融资的的比例进行决决策。但是，采采用这一策略略，企业将在在季节性波谷谷为多余的债债务融资支付付利息，故其其总资产的投投资回报率一一般较低。（二）稳健型融融资策略稳健型融资策略略也称为配合合型融资策略略，其特点是是：对于临时时性流动资产产，应用流动动负债筹资来来满足其资金金需要，即利利用自然性融融资和协议性性短期融资；对于永久性性流动资产和和固定资产则则应用长期负负债和权益资资本筹资来满满足其资金需需要。稳健型型融资策略如如图9-4所所示（教材pp244）。稳稳健型融资策策略要求企业业的临时性融融资计划严密密，实现现金金流动与预期期安排一致。在在季节性低谷谷的时候没有有流动负债；只有在临时时性流动资产产的需求高峰峰期，企业才才举借各种流流动负债。这这种融资策略略的基本思想想是将资产和和负债的期间间相配合，以以降低企业不不能偿还到期期债务的风险险和尽可能降降低债务的资资本成本。但但是，事实上上由于资产存存续寿命的不不确定性，往往往做不到资资产与负债的的完全配合。一一旦出现企业业生产能否取取得流动负债债与销售不理理想，未能按按计划取得销销售现金收入入，便会发生生偿还临时性性负债的困难难。因此，稳稳健性融资策策略是一种理理想的、有着着较高资金管管理要求的流流动资产融资资策略。 （三）进取型融融资策略进取型融资策略略也称激进型型融资策略。其其特点是：流流动负债不但但融通临时性性流动资产的的资金需要，而而且还要解决决部分永久性性资产的资金金需要。该融融资策略如图图9-5所示示（教材p2244）。 在进取型融资资策略中，流流动负债在企企业全部资金金来源中所占占比重大于稳稳健型融资策策略。在现实实生活中，较较小的企业通通常被迫用流流动负债融通通一部分永久久性资产，因因为它们很难难吸收到长期期负债融资，其其权益性资本本远远不能满满足其发展需需要。在这种种情况下，企企业必须在这这些债务到期期时进行再融融资，这就包包含了不能按按计划融资和和由于流动负负债利率变动动而增加企业业资本成本的的风险。但是是，由于流动动负债的资本本成本低于长长期负债和权权益资本成本本，而进取型型融资策略下下的流动负债债所占比重较较大，所以该该融资策略下下的资本成本本较低，其总总资产的投资资回报率较高高。因此，我我们说进取型型融资策略是是一种风险性性与获利性均均高的流动资资产融资策略略。第二节 现金管管理一、企业持有现现金的动机企业持有现金的的动机主要有有以下三个方方面：1 交易性动动机交易性动机是企企业必须持有有一定现金的的满足其日常常业务的现金金支付需要。企企业为交易性性动机而持有有的现金余额额称为交易性性现金余额。企企业持有交易易性现金余额额的多少主要要由企业的生生产经营规模模决定，即企企业的生产经经营规模愈大大，交易性现现金余额也将将愈大，反之之，则交易性性现金余额小小。此外，企企业的经营性性质、特点、周周期以及经营营的稳定性等等因素也是影影响交易性现现金余额大小小的主要因素素。保持一定的交易易性现金余额额除满足企业业正常经营所所需外，还具具有以下好处处：（1）较多的现现金储备可以以提高企业资资产的流动性性和偿债能力力，从而维持持企业较高的的偿债信誉；（2）可以使企企业充分利用用交易中的现现金折扣，从从而降低购货货成本或财务务费用。2 预防性动动机预防性动机是指指企业持有一一定现金以应应付意外事件件所产生的现现金需要。企企业为预防性性动机而持有有的现金余额额称为预防性性现金余额。企企业预防性现现金余额的数数取决于企业业生产经营的的稳定性和现现金流量的可可预测性。即即企业生产经经营的稳定性性愈好，现金金流量的可预预测性愈强，则则预防性现金金余额可愈小小，反之，则则应保持较多多的预防性现现金余额。此此外，企业的的举债能力也也是影响预防防性现金余额额的重要因素素。3 投机性动动机投机性动机是指指企业持有一一定现金以备备满足某种投投机行为（如如买卖交投活活跃的有利证证券）的需要要。企业为投投机目的而持持有的现金余余额称为投机机性现金余额额。但从理论论上说，企业业不应维持过过多的投机性性现金余额，原原因在于：（1）保持投机性现金余额不符合理性理财假设；（2）人们往往很难预计未来发生投机行为的可能性，也难以预计投机性现金余额的数额。二、最佳现金持持有量的确定定最佳现金持有量量的确定方法法主要有现金金周转模式、成成本分析模式式、存货周转转模式和随机机模式两种。1 现金周转转模式现金周转模式是是通过预计年年现金需求总总量和确定现现金周转的目目标次数来确确定企业最佳佳现金持有量量的方法。其其计算公式为为： (99-1)上式中，现金周周转次数可按按下式确定： (9-2)现金周转天数是是指企业由于于购置存货、偿偿付欠款等原原因支付货币币资金到存货货出售，并收收回现金所需需要的天数。其其计算公式如如下：现金周转天数=平均储备天天数+平均收款天天数平均付款天天数 (9-3)现金周转模式具具有操作简便便，易于理解解等优点，但但该模式的运运用要求有一一定的前提条条件，即未来来年度的现金金总需求与现现金周转次数数可以合理的的预计。2成本分析模模式成本分析模式的的基本思路就就是要寻求持持有现金的相相关总成本最最低时的现金金余额。企业业持有现金的的相关成本主主要是机会成成本、管理成成本和短缺成成本，三者之之和构成了企企业持有现金金的相关总成成本。（1）机会成本本。持有现金金的机会成本本就是因持有有现金而不能能赚取投资收收益的机会损损失，在实际际工作中可以以用企业的资资本成本替代代。机会成本本的高低与现现金持有量的的多少相关，即即现金持有量量越大，机会会成本也就越越高。（2）管理成本本。企业持有有现金将会发发生管理费用用，如管理人人员的工资、福福利和安全措措施等。这些些费用是现金金的管理成本本。管理成本本是一种固定定成本，与现现金持有量之之间无明显的的数量关系。（3）短缺成本本。现金的短短缺成本，是是指因缺乏必必要的现金，不不能应付业务务开支所需，而而使企业蒙受受损失或为此此付出的代价价。现金的短短缺成本随现现金持有量的的增加而下降降，随现金持持有量的减少少而上升。上述三项成本之之和最小的现现金持有量，就就是最佳现金金持有量。如如图9-6上所示（教材材p247），就能找出总成本最低的最佳现金持有量。由图9-6所见见，持有现金金的机会成本本线是向右上上方倾斜的；持有现金不不足的短缺成成本线是向右右下方倾斜的的；持有现金金的管理成本本线为一平行行线。由此，持持有现金的总总成本线便是是一条向下凹凹凸的抛物线线，该抛物线线的最低点即即为持有现金金的最低总成成本。超过这这一点，机会会成本上升的的代价就会大大于短缺成本本下降的好处处；在这一点点之前，短缺缺成本上升的的代价又会大大于机会成本本下降的好处处。这一点在在横轴上的量量，即是最佳佳现金持有量量。3存货模式存货模式的基本本原理是将企企业现金持有有量和短期有有价证券联系系起来衡量，即即将企业现金金持有成本同同现金和短期期有价证券的的转换成本进进行权衡，以以求得二者相相加总成本最最低时的现金金余额，从而而得出最佳现现金持有量。存货模式假定企企业将多余现现金全部投资资于短期有价价证券，短期期有价证券的的投资组合可可以随时转换换为现金，并并且企业未来来年度的现金金流量可以比比较准确地加加以预测，其其现金流转也也是有规律的的，每次转换换可以生成大大量的现金流流入，然后逐逐渐流出，当当现金余额接接近零时再同同样重复。其其现金流转模模式如图9-7所示（教教材p2499）。由图可见，当企企业持有的现现金趋于零时时，就需要将将有价证券转转换为现金，以以用于日常开开支。但现金金转换为有价价证券和有价价证券转换为为现金的需要要支付税金、佣佣金等转换成成本。在一定定时期内，有有价证券与现现金之间转换换的次数越多多，其转换成成本就越高。当当然，企业置置存现金也要要付出一定代代价，这些代代价主要是持持有现金的机机会成本，因因为保留现金金意味着丧失失了投资于有有价证券而产产生的利息或或股息收益。一一般来讲，保保持现金的余余额越多，其其机会成本愈愈大。 持有现金的的机会成本与与有价证券和和现金之间的的转换成本的的关系，可用用图9-8所示（教教材p2499）。由图可见，持有有现金的机会会成本与现金金持有量成正正比。现金的的余额越大，持持有现金的机机会成本就越越高，但短期期有价证券的的转换次数就就越少，其转转换成本也就就越小。相反反，现金的余余额越小，持持有现金的机机会成本就越越少，但短期期有价证券的的转换次数就就越多，其转转换成本也就就越大。因此此，最佳的现现金持有量就就是求出二者者之和最低时时的现金持有有量。持有现金的机会会成本和短期期有价证券与与现金之间的的转换成本之之和可用如下下公式表示： （94）式中： Q最佳现金持持有量；C短期有价价证券的投资资报酬率；S一定时期期的现金总需需要量；D每次转换换的单位成本本。运用微积分求最最小值的原理理，将总成本本函数对 求导并令其其结果为零，即即： （95）则可推出： （96）4随机模式随机模式是在现现金流量呈无无规则变动的的情况下确定定最佳现金持持有量的一种种方法。如图图99所示（教材材p251）：这种方法的基本原则是制定一个现金控制区域，定出上限和下限。上限代表现金持有量的最高点，下限代表现金持有量的最低点。当现金余额达到上限时则将现金转换成短期有价证券；当现金余额下限到下限时，则将短期有价证券转换成现金，从而使现金余额经常性地处在上限和下限之间。 (9-7) (9-8)第三节 短期有有价证券管理理一、企业持有短短期有价证券券的目的1 保持资金金的流动性短期有价证券投投资相对于除除现金（含银银行存款）以以外的其他流流动资产项目目而言，是一一项变现能力力最强的资产产，以致人们们常把短期有有价证券看成成是现金的等等价物或替代代品。企业持有短期有有价证券的目目的在于保持持资产的流动动性并提高融融资能力。首首先，短期有有价证券的变变现能力很强强，持有短期期有价证券能能够保持与现现金相同的资资产流动性。其其次，持有短短期有价证券券可提高企业业资产的流动动性，因为持持有大量的短短期有价证券券，表明企业业具有较强的的变现能力和和偿付能力，银银行有可能因因此而愿意给给予企业更大大的信用额度度，从而提高高企业的融资资能力。2 兼取投资资收益当企业有闲置的的现金时，投投资于短期有有价证券可获获得比持有现现金更多的收收益，当然也也存在着一定定程度，甚至至是较大程度度的损失风险险。二、短期有价证证券的选择标标准1 较高的安安全性企业现金通常是是营运资金的的一种存在形形态，企业持持有现金的目目的一是满足足生产经营开开支需要，二二是满足到期期债务支付的的需要。因此此，当企业的的闲置现金投投资于短期有有价证券时，应应考虑的首要要因素是本金金回收的安全全性，谨防本本金损失而影影响正常经营营支付和到期期债务支付。2 较强的流流动性短期有价证券作作为企业存放放闲置现金的的一种形式，要要求在企业需需要进行经营营支付或偿债债支付时，能能够及时变现现，这就要求求企业持有的的短期有价证证券具有较强强的流动性。通通常在活跃的的二级市场上上购买有价证证券能够满足足流动性的要要求。3 适宜的投投资收益赚取一定的投资资收益是企业业持有短期有有价证券的目目的之一。如如不考虑其他他因素，短期期有价证券投投资的收益越越高越好。然然而，高收益益通常伴随的的是高风险和和低流动性。因因此，从安全全性和流动性性上考虑，企企业不应片面面追求收益最最大化，而应应在维持必要要的安全性和和流动性的前前提下，适度度获取收益。4 较低的投投资风险短期有价证券的的投资风险主主要有四种：（1）违约约风险；（22）利率变动动风险；（33）购买力风风险；（4）变变现风险。企企业应针对风风险的具体情情况，选择那那些风险较少少或风险可以以规避的有价价证券，并进进行适当的投投资组合。三、短期有价证证券的投资政政策短期有价证券的的投资政策是是指企业在利利用暂时闲置置现金购买有有价证券时，对对收益性、风风险性与流动动性等方面所所作的选择。1 保守型投投资政策保守型投资政策策的特点是在在保留足够的的现金余额的的基础上，进进行证券投资资，并在证券券的选择上，首首先考虑的是是安全性、流流动性和投资资风险，而将将投资收益放放在相对次要要的位置。2 激进型投投资政策激进型投资政策策的特点是最最大限度地将将现金投资于于有价证券，在在证券的选择择上，将收益益性放在首要要位置，其次次才考虑安全全性和流动性性问题。3 中庸型投投资政策中庸型投资政策策的特点是在在确定和保留留最佳现金持持有量的前提提下进行证券券投资，在证证券的选择上上，对流动性性、安全性与与收益性并重重。一. 资本金制制度（一）资本金及及其意义所谓资本金，是是指企业在工工商行政管理理部门登记的的注册资金。我我国公司法法为不同类类型的公司规规定了最低的的注册资金数数额，即法定定资本金。我国的法律强调调资本金应一一次交足才能能开业，即实实收资本与注注册资本一致致性原则。但但对外资企业业有所放宽。根根据股份有有限公司规范范意见规定定，公司注册册资本的最低低限额为人民民币一千万元元，有外商投投资的公司的的注册资本不不低于人民币币三千万元。有有限责任公司司规范意见规规定，注册资资本的最低限限额为：生产产经营性公司司和商业、物物资批发性公公司为人民币币50万元；商业零售性性公司为人民民币30万元元；科技开发发、咨询、服服务性公司为为人民币100万元。其中中民族区域地地区和国务院院确定的贫困困地区，经批批准，注册资资本的最低限限额可在上述述规定基础上上下浮50。资本金按投资主主体的不同，可可分为国家资资本金、法人人资本金、个个人资本金和和外商资本金金。与此相适适应，股份制制企业的股权权划分为国家家股、法人股股、个人股和和外资股。这这种分类有利利于确定企业业的所有制结结构，保护投投资者的合法法权益。 第四节 应收账账款管理一、企业应收帐帐款的收益性性与风险性1 应收帐款款投资的收益益性应收帐款投资的的收益性主要要体现在通过过赊销可以扩扩大销售规模模，获取规模模收益；强化化市场竞争，提提高市场占有有份额；减少少存货储备，节节约存货资金金占用和存货货管理费用（如如储备费、保保险费等）。应收帐款投资之之所以具有收收益性是因为为赊销能为顾顾客带来时间间价值收益，特特别是在企业业可用现金规规模有限的情情况下，通常常都更乐意接接受赊销的交交易方式。这这样，赊销也也就成为一种种占领市场，争争夺顾客和打打败竞争对手手的行之有效效的方法。2 应收帐款款投资的风险险性应收帐款投资的的风险性主要要包括以下三三个方面：（1）存在客户拖延付款而发生额外时间价值损失（或机会损失）的潜在可能；（2）存在客户拖延付款而发生额外收帐费用的潜在可能；（3）存在客户无力付款而发生坏帐损失的潜在可能。二、企业信用政政策的构成要要素企业信用政策主主要由信用期期限、现金折折扣和信用标标准三个因素素构成：1 信用期限限信用期限是指企企业对外提供供商品或劳务务时，允许客客户延迟付款款的时间界限限。信用期限限变动与应收收帐款投资的的收益及成本本的变动具有有正向变动关关系，即信用用期限延长，应应收帐款投资资的收益和成成本也将相应应增加，否则则反之。因此此，企业在确确立信用期限限，特别是在在原有基础上上，变更信用用期限时，应应权衡收益与与成本，具体体可采用边际际收益法或净净现金流量法法等进行决策策。（1）边际收益益法边际收益法的决决策程序是：确定基础信信用期限，它它可选择企业业以前年度的的信用期限或或本行业的平平均信用期限限，也可以将将基础信用期期限设定为零零；确定变更信信用期限的若若干方案，并并测算各方案案的边际成本本；按边际收益益大于边际成成本的原则，选选择最佳方案案。（2）净现值法法净现值法决策程程序是：确定基础信信用期限及变变更方案；根据日产销销量、单价、单单位成本、平平均收帐天数数、坏帐损失失率以及利率率等因素计算算日营业净现现值；根据日营业业净现值的多多少进行方案案决策。日营业净现值的的计算公式如如下： (9-9)式中， NPVV为日营业净净现值；P为为产品单价；Q为日销售量量；C为产品单位位成本；b为坏帐损失失率； k为日利率；t为平均收帐帐期。2 现金折扣扣现金折扣对销货货企业来说，也也称销货折扣扣，它包括两两个方面的内内容，一是折折扣期，二是是折扣率。其其一般表达形形式如“1/10，1/20，n/30”。该式的含含义是企业的的信用期限为为30天，若客客户在10天内付款款，可享受22%的折扣优优惠；若客户户在10天以上，200天以内付款款可享受100%的折扣优优惠；若客户户在20天以上，300天以内付款款，则不能享享受折扣优惠惠；若客户在在30天后付款款，表明客户户违约可能会会受到违约惩惩罚。折扣期限及现金金折扣变动与与应收帐款投投资的收益及及成本同样存存在正向变动动关系，即延延长折扣期限限和提高折扣扣率，能够扩扩大销售规模模和市场份额额，获规模收收益，但企业业由此付出的的代价增大；反之，缩到到折扣期限和和降低折扣率率，企业支付付的代价下降降，但销售规规模的扩张将将会受到影响响。因此，企企业在确定折折扣期限和折折扣率时，也也会权衡收益益与成本，合合理决策。3 信用标准准信用标准是企业业用来衡量客客户是否有资资格享受商业业信用所赋予予的各种优惠惠的基本条件件。如果客户户在相关方面面达到企业规规定的信用标标准，可享受受信用优惠，否否则，不能享享受优惠或只只能享受较低低的信用优惠惠。企业在确定信用用标准和对客客户进行信用用状况分析时时，通常考虑虑的因素是五五个方面（“五C”系统），即即品德（Chharactter）、能能力（Cappacityy）、资本（CCapitaal）、抵押押（Colllateraal）和条件件（Condditionn）。其中，品品德是指客户户履行偿还债债务的态度，对对此，企业可可对客户过去去的往来帐户户记录进行分分析，以了解解客户的付款款表现；能力力是指客户偿偿还债务的财财务能力，对对此，企业可可着重了解客客户的流动资资产数量、质质量以及流动动负债的性质质，计算流动动比率和速动动比率并同时时辅以实地考考察客户的日日常营运状况况等进行评价价；资本是指指客户的财务务实力，即资资本金，它表表明客户间可可以偿还债务务的背景；抵抵押是指客户户提供作为授授信安全保证证的资产，它它表明企业提提供信用的安安全保障程度度；条件是指指可能影响客客户付款能力力的经济环境境。三、企业信用政政策的具体实实施企业信用政策的的具体实施主主要包括信用用评价、信用用额度和收帐帐政策三个方方面。1 信用评价价企业在明确了客客户的信用标标准后，必须须对信用申请请人的信用情情况进行评价价，并考虑发发生坏帐和延延期付款的可可能性。信用用评价的程序序包括以下三三步：（1）取得信用用申请人的有有关信息。包包括取得并分分析客户的财财务报表；从从各信用评估估机构获取对对客户的信用用评级资料；向信用申请请人的开户银银行查询有关关客户在银行行的平均现金金余额、货款款金额、偿债债记录等方面面的情况；从从与信用申请请人有商业系系统的其他企企业获取有关关信用申请人人的信息资料料；等等。（2）分析所获获信息，确定定信用申请人人的信誉。在在收集了有关关客户信用的的信息之后，企企业必须利用用这些信息对对信用申请人人的信用情况况进行分析。分分析的主要内内容有：根据财务报报表计算相关关财务比率（如如流动比率、速速动比率、应应收帐款周转转率、存货周周转率等），据据以评价信用用申请人的资资产流动性与与付款能力。根据有关信息资料，对信用申请人的品德、条件等进行定性分析，据以确定企业对客户提供信用的风险。（3）进行信用用决策。信用用决策是就是是否给予客户户信用以及信信用额度等方方面所作的选选择。一般而而言，如果是是初次销售，需需要决策的是是否给予信用用；如果是不不断重复销售售，企业应当当在合理确定定客户信用限限额的基础上上，建立一套套相对固定的的决策程序，以以提高销售决决策的效率。2 信用额度度信用额度代表企企业对客户承承担的可容忍忍的赊销和坏坏帐风险。信信用额度的高高低与收益及及风险具有正正向变动关系系，即提高信信用额度，可可扩大销售额额规模，减少少交易次数和和交易费用，但但由此产生的的收帐费用和和坏帐风险将将会增大；反反之降低信用用额度，可减减少收帐费用用和减少坏帐帐风险，但由由此会缩减销销售规模，增增加交易次数数和交易费用用。确定信用额度的的常用方法主主要有以下几几种：（1）根据收益益与风险对等等的原则确定定。根据收益益与风险对等等的原则确定定给予某一客客户的信用额额度，也就是是根据某一客客户的预计全全年购货量和和该产品的边边际贡献率测测算企业从该该客户处可获获得的收益额额，以该收益益额作为每次次该客户的赊赊购限额，前前账不清，后后账不赊。（2）根据客户户营运资本净净额的一定比比例确定。客客户在一定的的生产经营规规模下，其流流动资产减去去流动负债后后的营运净额额也是大致稳稳定的。由于于营运资本净净额可以看做做是新兴债务务的偿付来源源，因此，企企业可以根据据客户的营运运资本规模，考考虑客户从本本企业购货的的比重，确定定以客户营运运资本净额的的一定比例作作为本企业对对该客户的信信用额度。（3）根据客户户清算价值的的一定比例确确定。清算价价值是客户因因无力偿债或或其他原因而而进行破产清清算时的资产产变现价值。清清算价值体现现了客户偿债债的最后屏障障。如果客户户的清算价值值减去现有负负债后还有余余额，企业即即可向该客户户提供信用，提提供信用的额额度可以按照照清算价值的的一定比例确确定。3 收帐政策策企业应收帐款持持有数额的大大小除取决于于应收帐款的的发生额外，在在一定程度还还取决于企业业的收帐策略略。企业的收收帐政策主要要包括：（11）合理使用用奖惩措施；（2）设计完善善的收帐程序序；（3）优选收帐帐人员，讲究究收帐技巧。第五节 存货管管理一、企业储备存存货的动因存货是指企业在在生产经营过过程中为销售售或耗用而储储存的各种有有形资产。存存货包括各种种原材料、燃燃料、包装物物、低值易耗耗品、委托加加工材料、在在产品、产成成品和库存商商品等。如果工业企业能能在生产投料料时随时购入入所需的原材材料，或者商商业企业能在在销售时购入入所需商品，就就不需要存货货。但实际上上，企业总有有储备存货的的需要，并因因此而占用或或多或少的资资金。这种存存货的需要主主要是基于以以下原因：（一）保证生产产或销售的经经营需要实际上，企业很很少能做到随随时购入生产产或销售所需需的各种物资资，即使是市市场供应充足足、计划控制制十分严密的的物资也是如如此。因为，市市场供应有可可能断档，运运输途中也会会出现故障，计计划也有可能能失误。（二）增加生产产经营弹性如原材料存货可可以增加企业业采购弹性，如如果没有它，企企业的原材料料采购必须严严格地与生产产保持高度一一致；处于不不同生产阶段段不同的存货货有助于企业业的生产协调调与资源利用用；产成品存存货也可以使使企业在生产产安排和市场场营销方面具具有弹性。（三）出于优惠惠价格的考虑虑一般来讲，零购购物资的价格格往往较高，而而整批购买物物资在价格上上常有优惠。但但是，过多的的存货需要占占用较多的资资金和承担较较多的资本成成本，并且会会增加包括仓仓储费、保险险费、维护费费和管理人员员工资在内的的各项开支。二、存货储备的的成本与存货储备有关关的成本主要要包括以下几几类：（一）取得成本本取得成本是指为为取得某种存存货而支出的的成本，通常常用 来表示。其其下又可进一一步分为订货货成本和购置置成本。1 订货成本本。订货成本本是指取得存存货订单的成成本，如办公公费、邮资、电电报、电话等等费用支出。订订货成本有一一部分与订货货次数无关，如如常设采购机机构的基本 开支等，称称为订货的固固定成本，用用F1表示。另一一部分与订货货次数有关，如如差旅费、邮邮资等，称为为订货的变动动成本。每次次订货的变动动成本用K表示；订货货次数等于存存货年需求量量D与每次进货货量Q之商。订货货成本的计算算公式为： (9-110)2购置成本。购购置成本是指指存货本身的的价值，一般般用数量与单单价的乘积来来确定。如果果年需要量用用D表示，单价价用U表示，于是是购货成本为为DU。订货成本加入购购置成本，就就等于存货的的取得成本。其其公式可表达达为： (9-111)（二）储存成本本储存成本是指保保持存货而发发生的成本，包包括存货占用用资金应计的的利息、仓库库费用、保险险费用、存货货破损和变值值损失等等。通通常用TCC表示。储存成本可以分分为固定成本本和变动成本本。固定成本本与存货数量量的多少无关关，如仓库折折旧、仓库职职工的固定工工资等，常用用F2表示。变动动成本与存货货的数量有关关，如存货资资金的应计利利息、存货的的破损和变值值损失、存货货的保险费用用等，其单位位变动成本可可用KC表示。由此此，用公式表表达的储存成成本如下： (9-112)（三）缺货成本本缺货成本是指由由于存货供应应中断而造成成的损失，包包括材料供应应中断造成的的停工损失、产产成品库存缺缺货造成的拖拖欠发货损失失和丧失销售售机会的损失失。如果生产产企业以紧急急采购代用材材料解决库存存材料中断之之急，那么缺缺货成本表现现为紧急采购购代用材料所所增加的购入入成本。缺货货成本用TCCS表示。如果用TC表示示储备存货的的总成本，其其计算公式为为： (9-13)企业存货的最优优化，即是使使上式中的TTC值最小。三、存货储备的的决策存货储备的决策策涉及四项内内容：决定进进货项目、选选择供货单位位、决定进货货时间和决定定进货批量。其其中，决定进进货项目和选选择供货单位位是企业销售售部门、生产产部门和采购购部门的职责责。财务部门门的职责是决决定进货时间间和决定进货货批量。（一）经济订货货批量法的基基本模型如前所述，企业业存货的最优优化，就是要要使存货成本本TC值最小。为为此，需要通通过合理的进进货批量和进进货时间，使使存货的总成成本最低。使使存货总成本本最低的订货货批量叫做经经济订货批量量。有了经济济订货批量，可可以很容易地地找出最适宜宜的进货时间间。经济订货批量的的基本模型有有下列假设条条件：（1）企业能够够及时补充存存货，即需要要订货时便可可立即取得存存货；（2）能集中到到货，而不是是陆续入库；（3）不允许缺缺货，即无缺缺