如何读懂央行资产负债表资产篇.docx

7月央行降准释放资金约1万亿，而7月数据显示央行资产负债表缩表约9400亿元，两者 规模基本相当。如何理解降准与央行资产负债表的关系？如何看待央行行为对于央行资产 负债表的影响，以及资产负债表变动的含义？我们从资产负债表结构解析开始：图1:央行资产端环比变化图2 :央行负债端环比变化货币发行法定准备金超储财政存款其他负债亿元300002000010000-10000-20000-30000外汇占款央行净投放其他资产-15000 -400002。21/。7 2021/01 2。2。/。7 2。2 20112019/01 2018/07 2018/01 2021/07 2021/012。2 2。2。/。1 2。11 2019/01 2018&72018/01资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,1.央行资产负债表来源与历史演变本报告资料主要来源于：（1）刘生福（中国人民银行货币政策司），韩雍.中国货币当局资产负债表结构与货币政策调控方式转变J,统计研究,2019年 9月.（2）肖萌（中国人民银行总行）.中国货币当局资产负债表分析J,金融评论,2015年5月.（3）历次货币政策执行报告.（4）央行官网相关新闻报道. s:.中国金融年鉴中可以查阅最早至1985年的货币当局资产负债表，但由于当时央行还 承当了局部政策性信贷职能，资产负债表结构与现行报表有较大差异。1994年，我国实现了中央银行与政策性银行的别离，央行正式向社会发布货币当局资产负 债表。1994-1999年，我国货币当局资产负债表按年编制发布，2000年之后按月编制发 布。2000年10月，国际货币基金组织（IMF ）发布了货币与金融统计手册，要求各成员国 以相对统一的口径填报经济开展和货币金融方面的主要统计数据12002年，我国央行正式公布按照IMF要求调整后的资产负债表，该版本较2001年及之前 有较大规模的调整，如增设国外负债工程，减少非金融机构存款工程，其他资产和其他负 债不再以轧差净值反映而是以其他资产和其他负债两个工程反映，这导致局部数据不连续 或不具有历史可比性。2002年之后，央行资产负债表科目也有所调整，但整体而言变动幅度相对较小，不影响对 比分析。在此，我们先介绍最新统计口径下的央行资产负债表结构。当前央行资产负债表资产端主要包括以下一级科目：国外资产、对政府债权、对其他存款 性公司债权、对其他金融型公司债权、对非金融部门债权和其他资产。其中，国外资产为 资产端占比最大的科目，包括三个二级科目，分别是外汇占款、黄金和其他国外资产；对 政府债权下有一个二级科目对中央政府债权。负债端那么主要包括储藏货币（基础货币不计入储藏货币的金融性公司存款、发行央票、图24 ：央行投放对冲外汇占款下降图23：央行净投放与央行资产端对其他存款性公司债权对其他存款性公司债权变动央行净投放对其他存款性公司债权变动央行净投放20000 -15000 -10000 -5000 -0 -5000 -10000 -15000 -20000 -（测算）2。15/。32016/0901833 PSL净投放外汇占款工 016/06 J2017/12 J 2017、。6资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,注：央行净投放包括OMO、MLF、TMLF、PSL、SLO、SLF、TLF、国库现金定 存、再贷款、再贴现等，不含降准。2.5. 对政府债权中国人民银行法规定：中国人民银行不得对政府透支，不得直接认购、包销国债和 其他政府债券。因此，理论上央行应该没有对政府透支，但实际上由于历史原因沉淀的 少量余额，具体而言是央行持有的特别国债。其中，对该科目变化影响最大的是2007年发行长期特别国债。图25 ：对政府债权变化亿元亿元对政府债权18000 160001400012000100008000600040002000bull-cueon5-68Z5C08Z5:seL998N8LO3CM548QLocose8&8N8二8CM8OSC8,6。、Loooooe3; 昌5,9目8IO。、8.3080昌8，e。bull-cueon5-68Z5C08Z5:seL998N8LO3CM548QLocose8&8N8二8CM8OSC8,6。、Loooooe3; 昌5,9目8IO。、8.3080昌8，e。资料来源：Wind ,2007年为了配合财政部购买2000亿美元外汇以作为中投公司资本金财政局部别于2007 年8月、12月，向农业银行定向发行6000亿元、7500亿元特别国债，然后由央行利用 外汇储藏购买农业银行持有的特别国债，表达在央行资产负债表上即为2007年8月、12 月，对政府债权跳跃式上升（外汇占款科目减少相应金额，不对基础货币产生影响），之 后一直稳定在16000亿元上下。图26 ： 2007-2008年特别国债发行流程资料来源：财政部,对其他金融性公司债权2000年为了支持四大国有银行改革，剥离其不良资产，央行对信达、华融、东方和长城 四家资产管理公司进行了再贷款支持，累计向四家资产管理公司发放再贷款超过1.2万亿 元，用于收购四大行的不良资产。2004-2007年间,央行对其他金融性公司债权出现较大增幅，主要有两个原因：一、根据财政部的要求，为处置工、中、建三家国有商业银行改制过程中的可疑类再贷款， 三家银行将其可疑类贷款打包出售给信达、华融、东方和长城四家资产管理公司，再由央 行向四家资产管理公司发放专项再贷款，用于认购三家银行的可疑类贷款，金额合计8000 万亿元左右。随后，四家资产管理公司将专项再贷款等额转换成央行专项票据，央行对这 四家资产管理公司即其他金融性公司的债权随之减少。二、期间证监会对华安证券、南方证券等证券公司进行综合治理，处置不良资产，央行对 局部高危证券公司进行资金支持。等到证券公司处置完毕，相应资金陆续归还局部再贷款。2008年之后，随着上述特殊再贷款逐步归还，该科目规模逐步下降（中间只有2015年股 灾期间央行向中国证券金融股份提供了 2000亿元的再贷款“ X图27：对其他金融性公司债权规模变化货币当局:对其他金融性公司债权2000 -20000 -15000 -10000 -5000 -2021/5 2IS229&E 2ia T18/D3 2is 222015&2 224/s 223/s 222/a 2012/s 221&E 2009/s 2008/s2is 20i 2 20i3 2ig 20ig 20i2 -2003's 2002&E 20ig 2cli 220i3 1999/s 1998/s -ri 997H 2 o2021/5 2IS229&E 2ia T18/D3 2is 222015&2 224/s 223/s 222/a 2012/s 221&E 2009/s 2008/s2is 20i 2 20i3 2ig 20ig 20i2 -2003's 2002&E 20ig 2cli 220i3 1999/s 1998/s -ri 997H 2 o资料来源：Wind ,2.6. 对非金融部门债权14 : 519545721 .shtml.对非金融性公司债权主要是央行支持落后地区经济开发所发放的贷款，目前占央行总资产 的比例缺乏万分之一。图28 ：对非金融公司债权规模变化亿元 250亿元 2502021&3 21S 229&CO 2018/12 -2ig 2is 226/g '22512 2015/8 2106 2。13京 2012/12 2is 2011&6 2is 2112 '20i3 2is 2007/09 2112 2006(8 2005&6 200459 2112 2003/s 2g 2is 20i2 '2is 199936 1998&G J 1i12 o资料来源：Wind ,28其他资产目前央行没有公开其他资产科目下的具体统计内容，但2019年1月份金融统计数据解读 吹风会中阮健弘司长曾指出：央行资产负债表中的其他资产，是未单独列示的资产科 目集合，主要是一些杂项资产工程和应收暂付工程。年底时，这些工程中有不少会有季节 性变动的特点。待年末时点过去后，这些季节性变动会减弱或消除。除了季节性特征之外，我们还观察到：一、2019年5月中小银行事件后，5、6月该科目合计增长6827亿元，7月份那么回归至原 来水平。二、2020年11月永煤事件之后，12月和1月该科目合计增长约6500亿元。这说明在特殊时期央行可能通过该科目向银行投放了流动性。图29 ：其他资产规模变化2麴B2000015000100005000货币当局:其他资产 2112 '2020/g 2019SE 2。18、12 201834 2is 2i12 2ig 2015sm 2014/12 2014S4 223、s 2i12 201234 2011/s 22W12 2OOS4 2is 2008/12 2 cli4 2007/s 20i2 'Mool '2005sm 20i2 2 cli4 2003/s 2。2、12 2104 2is 2112资料来源：Wind ,货币当局:对非金融公司债权表1:央行资产负债表科目资产国外资产外汇占款 黄金其他国外资产 对政府债权对中央政府债权对其他存款性公司债权对其他金融性公司债权 对非金融部门债权其他资产 总资产资料来源：央行,国外负债、财政存款、自有资金和其他负债。其中，储藏货币为负债端占比最大科目，主 要由三个二级科目组成，分别是货币发行（23% 1准备金（法定准备金+超储）和非金融 机构存款组成。负债储藏货币（基础货币）货币发行（流通中现金M0+商业银行库存现金） 其他存款性公司存款（法定准备金+超额准备金）非金融机构存款不计入储藏货币的金融性公司存款发行央票财政存款国外负债自有资金其他负债 总负债图3 ：央行资产负债表资产结构图4 ：央行资产负债表负债结构亿元400000亿元400000国外资产对政府债权对其他存款性公司债权对其他金融性公司债权对非金融公司债权其他资产30000020000010000003000002000001000000储藏货币 发行央察财政存款 其他负债不计储藏货币金融公司存款国外负债自有资金22222222 OOOOOOOO 。 111112 680246802222222222 OOOOOOOOOO 。 111112 246802468c>资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,图5 ：国外资产结构图6 :储藏货币结构亿元400000350000300000250000200000150000100000500000外汇占款黄金其他国外资产2222222222 OOOOOOOOOO 。 111112 3579135791亿元400000350000非金融机构存款300000250000200000150000100000500000货币发行1其他存款性公司存款2222222222 OOOOOOOOOO 。 111112 246802468cs资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,从总量规模来看，2002年以来央行资产负债表一致在扩张，2005年开始，总体扩张速度 逐级放缓：2005-2009是第一个台阶，2010年-2014年是第二个台阶，2015年至今是第 三个台阶。图7：央行总资产总资产增速，右轴总资产增速，右轴货币当局:总资产4000003500003000002500002000001500001000005000045%40%35%30%-25%20%15%-10%-5%0%F -5%亿元450000o%-12021S5 ,2020/s 2020/01 2is 2iog 2018&1 2is 2iog 2011 2015SS 224/g 201431 2013&5 222/g 2012S1 221&S 201WS 2i01 ,2009S5 2008g 2008/01 '2007/05 2006S9 '2006/01 2005SS 20ig 2cli 1 20is 2ig 12002/01 o资料来源：Wind ,2.资产端国外资产-外汇占款外汇占款记载央行获得外汇资产的历史本钱，即为了购买外币而投放的人民币，主要与国 际收支以及人民币汇率相关。我国对外汇储藏的青睐和积累与1997-1998年亚洲金融危机直接相关。时任央行行长周 小川曾提到3 ,亚洲金融危机之后，为防范风险，（包括中国在内的）亚洲国家多致力于较 多地增加外汇储藏，一开始是为了设法归还外债、弥补外汇储藏的亏空，之后那么倾向于较 多地积累外汇以防范风险。2001年我国加入WTO之后，国际收支下的经常账户和资本金融账户的顺差增长加快，叠 加强制结售汇制度推动外汇储藏快速增长。一方面，由于当时我国政府对扩大出口、引入 外资的支持，对资本流出那么有一定限制，结合当时实施的强制结售汇制度（强制结售汇制 度是外汇短缺时代的产物，建立于1994年。当时要求企业的经常工程外汇收入，除国家 允许开立外汇账户予以保存的外，均应全部卖给外汇指定银行），大量外汇流入我国金融 体系。另一方面，由于当时人民币采用固定汇率制度，为了维护固定汇率客观上央行需要 大规模购入外汇并投放人民币流动性。这些因素都导致外汇储藏和外汇占款的迅速增长（2007年一季度货币政策执行报告I不过，国际收支顺差持续增长、人民币单边升值预期等带来的外汇储藏增长过快也带来了 一些问题，比方人民币流动性的被动过度投放，不利于宏观调控，进而可能加大国内通胀 压力和资产泡沫风险等为了缓解外汇储藏增长过快问题，央行和外管局采取了一系列措施： 设定并提高外汇存款准备金率。2005年1月，外汇存款准备金率被设定为3蟒o 2006、 2007年各调升外汇存款准备金率1个百分点。这理论上可以抑制商业银行发放外汇 :25207/125217/125922/125945/2816956/index.html.3 :17528/119856/2430710/index.html.贷款并且促使银行增持更多外汇而减少向央行结汇。 汇改与人民币升值。2005年7月21日，人民币汇率改革，人民币开始升值，这理进 有利于扩大进口和适当减少出口，进而促进进出口和外汇收支平衡（2005年二季度货币政策执行报告中间为了应对全球金融危机带来的不利影响，2008年7月 -2010年6月人民币汇率波动大幅收窄。2010年6月之后，央行再度推进汇改"，人 民币再度回归升值通道。 通过外汇缴付上调的准备金。2007年8月开始，央行要求总部驻京的全国性商业转 必须用外汇交付上调的人民币存款准备金局部；9月该要求扩大到所有全国性商业银 行。 放松强制结售汇制度。2001年起，符合年度出口收汇额等值200万美元以上、年感 汇支出额等值20万美元以上等条件的企业，经外汇管理部门批准后可保存一定限额 的货物出口、服务贸易等外汇收入。2002年，经常工程外汇账户开户条件限制取消, 凡有外贸经营权或有外汇收入的企业，均可经外汇局批准后开立经常工程外汇账户。 2006年，外汇账户开户无需事前审批。2007年8月，外管局允许企业根据自身经营 需要自行保存经常工程外汇收入。然而，在宏观基本面整体向好、出口竞争力不断提升、人民币单边升值预期持续深化的背 景下，2001-2008年上半年我国外汇储藏/外汇占款增量都在不断提升。图8 ：国际收支与外汇储藏变动亿美元 经常账户净误差与遗漏6000 1 非储藏性质的金融账户资本账户资料来源：Wind ,图9 ： 2015年之前人民币汇率走势59S 54LS 5,1 5ALS o，8z 00一S O&OS 5X0S O.LOS 0,9007 5H02 5.30 O1EOS 5A0S 5，15OOS资料来源：Wind ,受到全球金融危机以及后来的欧债危机的影响，2008年四季度之后我国出口增速回落， 经常账户顺差大幅收窄。不过，与此同时,受益于主要兴旺经济体的量化宽松政策以及中 国在全球经济复苏当中的领先态势，2009-2011年我国资本和金融账户有大量资本流入。 该时期外汇储藏增量较国际金融危机之前有所回落，但余额仍旧保持增长。同时，该时期强制结售汇制度也在逐步放松和废止：2008年8月，修订后的外汇管理条例明确规定，经常工程外汇收入可以自行保存或者 卖给银行）2009年之后，外管局大力开展法规清理，共宣布废止和失效400余个外汇管 理规范性文件，涉及强制结售汇的规范性文件被宣布废止、失效或修订。2011年1月1 日起，外管局允许企业出口收入存放境外，无需调回境内。这可以看做我国已不再实施强 制结售汇制度。图10 :全球金融危机后美日欧央行资产规模变动 :.十亿美元1500 1000 -美联储欧央行日本央行o o50R0/9SZ VI7W0N L 冒、WON 二?5L0N d-8RCOL0Z ?/gLOZ lllcoLON w&oz B-Igo/CMLOZ 二、二 ON 加 8。、二。Z "-9。、二 ON d-zo/二。Z Ir二AHOZ 1!"80/0sz 已苍ON to/or .II-工 60 clz lllkosOON i#、60r-1000资料来源：Wind ,2011年四季度-2012年，该时期国内经济基本面有所走弱，海外那么是美联储退出QE2， 人民币贬值预期强化，大量资本外流导致外汇占款增长明显放缓。2012年四季度美联储再度重启QE，2013年-2014年上半年我国资本和金融账户再度有 大量资本流入并推动外汇储藏加速提升。总结来看，2014年下半年之前我国外汇储藏/外汇占款规模基本在持续增长，推动央行扩 表。与此同时，与资产端外汇占款不断增长相对应的是负债端储藏货币/基础货币，两者分别从 资产和负债端推动了央行扩表。图11 ： 2015年之前外汇占款与基础货币（亿元）资料来源：Wind ,2014年下半年.2016年央行采用宏观审慎工具逐步调整。受到美国货币政策紧缩、我国经济下行压力加大和货币政策大幅宽松等因素影响，市场对 人民币汇率有较强的贬值预期，具体表达在银行代客结售汇也出现持续逆差，人民币市场 汇率较中间价有明显贬值且持续时间较长，这影响了中间价的市场基准地位和权威性6。为防止失衡过度累积，在2015年8月11日央行宣布完善人民币汇率中间价形成机制（以 下简称汇改），以增强中间价的市场化程度和基准性：做市商在每日银行间外汇市场开 盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率 :.变化向中国外汇交易中心提供中间价报价，即中间价报价模型为收盘价+一篮子货币汇 率变化。图12：美元兑人民币汇率：即期-中间价图13 :银行代课结售汇顺差OOO银行代客结售'顺差:当月值即期汇率:美元兑人民币:-中间价:美元兑人民币资料来源:Wind ,O502014/042i-B2i0714/1。2015/01'2017/1。 1 2017/07 227/04 丁出01 2016/1。 陷I 5/04 22" 2Ho-1000 -1500 -资料来源：Wind ,汇改之后，中间价与市场汇率之间的偏离得到校正，中间价的基准作用得到增强。汇改后， 人民币汇率贬值预期仍在进一步深化，具体表达在2015年8月银行代客结售汇逆差明显 提升，明显超出了正常水平，存在一定投机套利和顺周期行为；远期人民币汇率持续贬值。对此，央行主要通过两方面手段来稳定人民币汇率：-、外汇储藏下降。虽然2015-2016年我国经常账户继续保持较大顺差，但外汇占款规模 下降明显，一方面存在因贬值预期而减少结汇的需求，另一方面央行可能通过出售外汇来 稳定人民币汇率。外汇占款和外汇储藏的下降也是推动2015年央行缩表的重要资产端科 目。二、宏观审慎管理。央行分别于2015年8月底以及9月中旬对银行远期售汇以及人民币 购售业务采取了宏观审慎管理措施，要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额 的2/交存外汇风险准备金，并提高了跨境人民币购售业务存在异常的个别银行购售平盘 手续费率，旨在通过价格手段抑制局部企业及境外主体汇率方面的投机行为（2015年四季 度货币政策执行报告I图14 :远期NDF汇率与即期汇率之差图15 ： 2015年之后美元兑人民币汇率美元兑人民币:NDF:12个月:-即期汇率:美元兑人民币7.40 -I7.20 7.00 6.80 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币0.40.30.20 12aO.。 。0.2016/09 2016/05 2016/01 2015/09 2015/05 2015/01 2014/09 N014/05 2014/01 2。13、09 2013/05 2013/01 2。12、。9 2。12、05 12/01一9604020006 8 6 6OUZ8 2SZ8 ZJ0SZ8 wszoz oszoz on §6oz w,68z odEz OL-8OZ ZJ0X8Z XOCLS 000-0Z on 菖Ksz orsz 0.9SZ SS8Z 398Z O-9LOZ n S6EZ n E，二8资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,2017年开始，央行逐步退出外汇直接干预，外汇占款规模保持平稳或仅有小幅下降。随 着我国经济企稳，叠加美元持续走弱，2017年开始人民币汇率结束贬值并转入升值通道, 外汇占款降幅较2015、2016年也出现明显收窄。2018年二季度货币政策执行报告也 明确提到：无论是2017年至2018年一季度的人民币汇率升值，还是二季度以来的人民币汇率贬值，都是由市场力量推动的，央行已基本退出常态式外汇干预，这从官方外汇储 备和央行外汇占款变化上也能反映出来。图16 ： 2015年后外汇占款环比变化亿 10000-1000-2000外汇占款环比变化2。2704 |2。2。二 202006- 2。2。，。1 201908 1 201903 田 IR'O 201805 3。172 W 二 7-O2-3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 -资料来源：Wind ,-3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 -资料来源：Wind ,2.2.国外资产.黄金黄金科目记录的是央行从国内或国际黄金市场为购入黄金而投放的人民币数量。其在国外 资产科目中占比非常小。黄金规模在2001-2021年间出现的几次跃升，均与央行增持黄金 储藏的操作相对应。值得说明的是，央行黄金采用历史本钱法记账（外汇储藏也是X图17：国外资产.黄金规模变化亿元3000 -12500 -2000 -1500 -1000 -亿元3000 -12500 -2000 -1500 -1000 -货币当局:国外资产:黄金官方黄金储藏，右轴万盎司70006000500040003000-2000o o502021/04 '2ioe 2019、。, 228、1C 2017/12 2017/2 2011 225/oe 224/s 201371C 2012/12 2012/02 2011/04 2ioe 20im 20ic 20i2 20i2 '2104 2005/06 2004/om 200371c 2i12 2i02 20i4 '20ie 19im 1998/0 1997/12资料来源：Wind ,2.3.国外资产其他资产其他国外资产主要包括央行持有的国际货币基金组织头寸、特别提款权（SDRs ）、其他多 边合作银行的股权和其他存款性公司以外汇缴存的人民币准备金等，在国外资产中的占比 不高。其中，国际货币基金组织头寸、特别提款权和多边合作银行股权非常稳定，在中国 货币当局资产负债表上的表现为2007年7月之前其他国外资产没有明显的变化。为了降低外汇兑付压力，2007年7月30日，央行宣布从8月15日起上调存款准备金 率0.5个百分点至12K ,并要求总部驻京的全国性商业银行必须用外汇交付上调的人民币 存款准备金局部。9月，央行要求所有的全国性商业银行都必须用外汇支付此后上调的人民币存款准备金1因此，2007年8月开始，其他国外资产出现明显上升。次贷危机之后，随着外汇兑付压力减缓和法定存款准备金率的下降，该科目规模也逐步下 降。2012年之后，其他国外资产的波动主要源于商业银行在以外币或人民币缴存法定存款准 备金之间的权衡选择。图18 ：其他国外资产规模变化亿元16000 14000 -12000 -10000 -8000 -6000 -4000 -货币当局:国外资产:其他货币当局:国外资产:其他202U03 2020/oe 2019'g 2018/12 2i8 2ig 2ig 2015712 20157g I2ig 223S9 2。12、12 201233 2011'g 2ig 2i12 20i3 20ie I 200759 2112 2i8 2ig 20ig 2。3、12 -2003/8 20ie 2ig 2112 '218 n 19983(0 19977122000 -资料来源：Wind ,24对其他存款性公司债权对其他存款性公司债权包括：再贷款、再贴现和MLF、TMLF、PSL、SLF、SL。等。我国再贷款、再贴现的创设时间较早，也是2010年之前对其他存款性公司债权的主要组 成局部。2014年下半年之前外汇占款增长推动央行扩表，大局部时间里央行往往需要通过升准、发 行央票和正回购来回收流动性。在此背景下，央行一般不需要主动、大量地投放流动性（如 有需要释放流动性通常会通过降准来实现），加之再贷款、再贴现投放量不大（2011年3 月，张晓慧：国际收支顺差条件下货币政策工具的选择、使用和创新）-,因而对其他 存款性公司债权规模整体在低位保持平稳。图19 ： 2015年之前准备金率整体提升图20 ：外汇占款与对其他存款性公司债权,二 WLOZ .84OZ 'UYELOZ ,二 02'EO02 ,二 SLS EodLs '§602二，8。7 E980S,二，90s "902 §82 -寸s'8.80 '*,82 '二 4。7,二 WLOZ .84OZ 'UYELOZ ,二 02'EO02 ,二 SLS EodLs '§602二，8。7 E980S,二，90s "902 §82 -寸s'8.80 '*,82 '二 4。7资料来源：Wind ,资料来源:Wind ,7 :0134.shtml.8 :13456/113469/2850815/index.html.表2 :再贷款再贴现工具创设时间工具适用存款类金融机构目标1986年 再贴现中小金融机构优先2009-2012年：县域和村镇的农商行、 支农再1999年工士八农合行、农信社和村镇银行；2013年及入秋 之后：拓宽到市级的上述四类机构根据金融宏观调控和结构调整的需要，不定期公布再贴现优 先支持的行业、企业和产品目录。2008年后对涉农票据、县域企业和金融机构及中小金融机 构签发、承兑、持有的票据优先办理。92014年后对涉农票据和小微企业签发、收受的票据以及中 小金融机构承兑、持有的票据优先办理再贴现，对票面金额 500万元以下的票据优先办理，并要求再贴现票据的贴现 利率低于同档平均利率。支持扩大三农信贷投放，促进改善农村金融服务。2014年对地方法人金融机构运用支农再贷款在增量和利率 上提出明确要求，要求借用期间涉农贷款增量不得低于借用 支农再贷款总额的1.5倍，同时控制利率浮动幅度2014 鬻修霭黑蒙商业银行、 农支持金融机构扩大小微企业信贷投放。分= “el -/“皿 支持范围是连片特困地区、国家扶贫开发工作重点县，以及 扶贫再 贫困地区的农村商业银行、农村合作银2015年 占如 中工n+长吉汨一空未纳入上述氾围的省级扶贫开发工作重点县，主要用于支持贷款 行、农村信用社和村镇银行等贫困县金融机构增加涉农信贷投放，实现金融精准扶贫，2020年 专项再 全国性银行以及局部疫情比拟严重的 向重要医用物品和生活物资的生产、运输和销售的重点企业贷款 省市的地方商业银行;资料来源：央行，提供优惠利率的信贷支持。2014年下半年开始，外汇占款开始系统性下降、流动性结构性短缺背景下央行开始主动 调控基础货币，对其他存款性公司债权逐步大幅增长。外汇占款开始系统性下降，基础货 币投放主要渠道相应发生根本性变化，这增强了央行调控流动性的主动性。在流动性结构 性短缺背景下央行可以更加主动通过货币政策工具（如OMO. MLF、TMLF、PSL、SLF、 SLO,再贷款、再贴现等）进行基础货币投放，这表达在资产端对其他存款性公司债权 科目的大幅增长。创设时间货币政策工具2013 年SLO （短期流动性调节工具）2013 年SLF（常备借贷便利）2014 年MLF（中期借贷便利）2014 年PSL （抵押补充贷款）2017 年TLF（临时流动性便利）2018 年1 ML卜（定向中期借贷便利）资料来源：Wind ,图21 ：货币政策工具创设时间MLFPSLTMLF5000040000300002000010000亿元60000图22：货币政策工具余额2021/S 2020/K .2020/9 .2020/S 2019&G ，2i2 ，2。1皮11 ，228/g :2018/01 -227&E ，201775 2i1c 2016、s ，201512 ，225/s C2015&2 2014/g 2014&4 r 2。13、11 I 223/s资料来源：Wind ,9 25207/125213/125437/125812/2848045/index.html.10 :.11 : giiaoliu/113456/113469/2805854/index.htmL12 .13 :