固定资产更新决策例题解.docx
第10讲固定资产更新决策例题讲解（例题23 综合题）甲公司是一家制造企业，企业所得税税率为25% o公司考虑用效率更高的新生产线 来替代现有旧生产线。有关资料如下。资料一：旧生产线原价为5000万元，估计使用年限为10年，已经使用5年。采纳直线法计提折旧。 使用期间无残值。每年生产的产品销售收入为3000万元，变动本钱总额为1350万元，固定本钱总额为650 万 XL. o资料二：旧生产线每年的全部本钱中，除折旧外均为付现本钱。资料三：如果采纳新生产线取代旧生产线。相关固定资产投资和垫支营运资金均于开始时一次性投 入建设期为0，垫支营运资金于营业期结束时一次性收回。新生产线使用直线法计提折旧。使用期满 无残值。有关资料如下表所示。工程固定资产投资垫支营运资金使用年限年营业收入年营运本钱数额2400万元600万元8年1800万元500万元资料四：公司进行生产线更新投资决策时采纳的折现率为13i。有关资金时间价值系数如下。 P/F, 15% , 8=0.3269, P/A, 15 ,7=4. 1604, P/A, 15 ,8=4.4873。资料五：经测算，新生产线的净现值大于旧生产线的净现值，而其年金净流量小于旧生产线的年金 净流量。要求：1依据资料一，计算旧生产线的边际奉献总额和边际奉献率。2依据资料一和资料二，计算旧生产线的年营运本钱即付现本钱和年营业现金净流量。3依据资料三，计算新生产线的如下指标：投资时点第。年的现金流量；第1年到第7 年营业现金净流量；第8年的现金净流量。4依据资料三和资料四，计算新生产线的净现值和年金净流量。5依据资料五，推断公司是否采纳新生产线替换旧生产线，并说明理由。（正确答案）1边际奉献总额=3000-1350 = 1650万元边际奉献率= 1650/3000X100% =582年折旧额=5000/10=500万元年营运本钱= 1350+650500=1500万元年营业现金净流量= 3000X125%-1500X 1-2S +500XS5 =1250万元或年营业现金净流量=3000 1500500X1一25+500 = 1250万元3NCF0=-2400 + 600=-3000万元 年折旧额=2400/8 = 300万元NCR -7 =1800X f 1-25 %） -500X1一25*+300X2S =1050万元 NCF8= 1050+600 = 1650万元4新生产线的净现值= 1050XP/A, 15« , 7+1650XP/F, 15 , 8-3000= 1050X4. 1604+ 1650X0. 3269-3000 = 1907. 81万元年金净流量= 1907.81/ P/A, 15« , 8=1907.81/4.4873=425. 16 C 万元5不应该用新生产线替换旧生产线。理由：新生产线和旧生产线的寿命不同，所以应当采纳年金净流量法进行决策。新生产线的年金净 流量小于旧生产线的年金净流量，所以不应该用新生产线替换旧生产线。（例题24 综合题）戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三个方案备 选，相关资料如下：复习重点资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，一般股股本为5500万元，长期借款为4000万元， 留存收益为500万元。长期借款利率为8% o该公司股piao的系统风险是整个股piao市场风险的2倍。目前 整个股piao市场平均收益鼻为8 ,无风险收益牌为5 o假设该投资工程的风险与公司整体风险一致， 且投资期筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，估计使用寿命为10年，期满 无残值，采纳直线法计提折旧。该工程投产后估计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款 增加5万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。在工程运营的10年中，估计每年为公司增加税前 利润80万元。X方案的现金流量如表1所示：表1X方案现金流量计算表单位：万元注：表内的“X”为省略的数值。年份01 -910一、投资期现金流量固定资产投资A运营资金垫支B投资现金净流量X二、营业期现金流量销售收入XX付现本钱XX折旧CX税前利润80X所得税XX净利润DX营业现金净流量EF三、终结期现金流量固定资产净残值X回收营运资金G终结期现金净流量X四、年现金净流量合计XXH资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，估计使用寿命为8年，期满无残值。 估计每年营业现金净流量为50万元。经测算，当折现率为6 ,时，该方案的净现值为10.49万元；当折现 率为8%时，该方案的净现值为一12.67万元。资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示：表2备选方案的相关指标方案X方案Y方案Z方案原始投资额现值万元X300420期限年1088复习重点净现值万元197. 27X180.50现值指数1.380.92J内含酬劳率17.Q6XX年金净流量万元IX32.61资料五：公司适用的所得税率为2孚o相关货币时间价值系数如表3所示: 表3相关货币时间价值系数表注：i为该工程的必要酬劳率期数n8910P/F, i, n0.50190. 46040. 4224P/A, i, n5.53485.99526. 4170要求：1依据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司一般股资本本钱。2依据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本本钱。3依据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值不需要列式计算过程。4依据以上计算的结果和资料三，完成以下要求：计算Y方案的静态投资回收期和内含酬劳率； 推断Y方案是否可行，并说明理由。5依据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值不需要列式计算过程。6推断戊公司应中选择哪个投资方案，并说明理由。（正确答案）1戊公司一般股资本本钱=5% +2X 8 T5 =*112加权平均资本本钱=8%X 1-25%X4000/10000+ mx5500+500/10000 = /3表1X方案现金流量计算表单位：万元年份01 -910一、投资期现金流量固定资产投资-500运营资金垫支-15投资现金净流量X二、营业期现金流量销售收入XX付现本钱XX折旧50X税前利润80X所得税XX净利润60X营业现金净流量110110复习重点三、终结期现金流量固定资产净残值X回收营运资金15终结期现金净流量X四、年现金净流量合计XX1254Y方案的静态投资回收期= 300/50=6年IRR-6%/8： %6 =0 10.49/ -12. 67-10.49IRR =6% +0 10.49/一12.67 10.49X器 T6 =6%91 丫方案的内含酬劳率低于投资人要求的酬劳率，故工程不可行。56Y方案不可行，所以要在X与Z方案中选择，由于年限不一样，所以要选择年金净流量大的Z方案X方案Y方案Z方案原始投资额现值万元X300420期限年1088净现值万元197. 27X180.50现值指数1.380.921.43内含酬劳率17.06XX年金净流量万元30. 74X32.61方案。
