RCEP三分天下会为中国带来什 么机遇.docx

目录1. RCEP大幕开启，全球贸易三分天下 3RCEP成员国经济与贸易结构现状如何？ 42. RCEP签署对国内行业进出口的影响如何？ 5L RCEP大幕开启，全球贸易三分天下11月15日区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署。RCEP由东盟10 国发起，同时纳入了中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰五国，协议共含20个 章节，分为四大板块，包括货物贸易协定、投资协定、21世纪新议题和争端解决 机制。在RCEP签署之前，全球从洲际合作角度，最大的三个自贸区为北美自贸区 （USMCA）,欧盟（EU）和中国.东盟自贸区（CAFTA）。RCEP的诞生意味着全 球最大自贸区形成，全球贸易格局正式演化为北美、欧盟、亚洲三足鼎立。那么 RCEP的结构框架与原那么特点如何？结构框架：以东盟为中心的嵌套模式RECP的签署使五个”10+1''自由贸易协定，进化为一个“10+5协定。RCEP签 署之前，东盟与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等五国签订的“东盟10+1” 自由贸易协定（FTA）构成了基础合作的层级，但这种模式带来了各国协议规那么 互不相同，并存在一定关税与非关税壁垒的现实情况。RCEP的签署，那么宣布以 东盟为中心，整合多重FTA,进一步统一区域内规那么，削减关税和非关税壁垒， 推动亚太经济一体化。原那么上渐进推进，兼顾多样性由于区域内经济体开展差异较大，RCEP并没有采用TPP等高标准协定要求，强 行推动知识产权、劳工标准的做法，而是充分兼顾亚洲地区国家开展阶段和文化 的多样性，对于开放、市场准入等方面均基于开展中国家特质，以及东盟最低收 入国家的利益而定。协议的灵活性也带来了协议标准的放松，RCEP规定区域零 关税覆盖到达90%以上，并保持一定的农产品配额，与全面零关税、零壁垒、市 场完全准入等相联系的CPTPP、TPP协议标准相比，RCEP标准虽有所下降，但 由于包含服务贸易、专业技术、跨境电商等全面内容，协议高质量不减。同时协 议也保持了开放性，在后期可以根据实际情况扩展内容。因此，RCEP的原那么使 得协议推进具有很强的可行性，但在推行过程中也难以一蹴而就，将是一个动态 过程。RCEP的高质量和全面性将对成员国经济增长产生深远影响，作为贸易格局二足 鼎立的一方，RCEP成员国整体实力不容小觑。2. RCEP成员国经济与贸易结构现状如何？RCEP 15个成员国（未含印度）涵盖全球约23亿人口，GDP总和超过25万亿 美元，二者分别占据全球近三分之一的体量。在直接投资方面，RCEP吸引FDI 流入额占全球总额的38.3%。整体来看，协议所包括的区域不仅是全球最大自由 贸易区，近40%的资本流入也意味着RECP区域作为全球增长极的地位不可撼动。 而中国作为区域龙头，无论是经济体量、贸易体量还是对外投资都占据着主要地 位（图1）。图1 : RCEP占全球各项经济体量均在三分之一左右 图2 ：中国在RCEP成员国中占据龙头位置2018年RCEP占全球比例 资料来源：Wind，&&.2018年RCEP占全球比例 资料来源：Wind，&&. 2019中国占RECP成员国比例贸易结构角度，从贸易份额来看，RCEP的在全球贸易市场中的成长性最高且以 最终品的贸易为主。从贸易的价值结构来看，RCEP成员国的制造业增加值多源 于内部，美欧与其他地区贡献仅占三成左右。整体来看RCEP,生产与市场网络 均以内源化为主，对内依赖性不断提升。以日本为例，RCEP区域是其中间产品 和最终产品的主要流向目的地，RCEP国家吸收日本中间产品的份额在2017年 到达日本相关总出口的58.3%, RCEP吸收日本最终产品份额到达65.1% L图3 ：区域总贸易额占全球比例，RCEP成长性最高图4 ： RCEP区域最终品贸易全球占比更高45% -145% -1亚洲美洲资料来源：Wind，&&. 2000 -2010 -2017RCEP1RCEP区域价值链重构与中国的政策选择,张彦, 2020年5月,亚太经济。综合各项指标，RCEP对外部依赖较弱，内源拉动性较强，且具有很强的贸易、 经济成长性，区域协议在此基础之上，将进一步释放区域内的成长空间。区域动 力的释放离不开贸易，以及关税壁垒的取消，我们核心考察关税角度的影响。3. RCEP签署对国内行业进出口的影响如何？我们首先评估中国对RCEP成员国的进出口概况。中国出口主要集中在东盟 （14.4%）,其次是日本（5.7%）,韩国（4.4%）、澳大利亚（1.9%）、新西兰（0.2%）。进口分布近似，主要集中在东盟（13.6%）,其次是韩国（8.4%）、日本（8.3%）, 澳大利亚（5.8%）、新西兰（0.6%）o东盟内部国家，中国的主要贸易伙伴集中在 越南、新加坡、马来西亚、泰国和印尼。从出口产品结构来看，中国对RCEP成员出口在电气设备、化工品、通用设备占 比拟高。进口那么呈现一定的差异性，中国对东盟地区的化工品、资源品进口较多， 在电气设备领域，中国对东盟、韩国主要以零部件为主，对日本那么主要以资本品、 产成品为主。表1中国对局部RCEP成员出口产品分类占比资料来源：RIETI-TID , &&。2018 年化工品（12%）通用设备（18%,资 本品占六成）纺织品（14%）化工品（9%）钢铁有色（12%）出口电气设备（27%,零 部件与资本品成品对 半）通用设备（16%,资本 品成品占比近半）通用设备（13%,资本品和 零部件比例六四分）进口化工品（14%）电气设备（25%,资本 品成品占比近七成）化工品（18%）电气设备（30%,零部件占比近七成）|化工品（18%）原油和煤炭（14%）钢铁有色（10%）电气设备（49%,零部件占 比接近100%）电气设备（33%,零 部件占比超过八成）通用设备（16%,资本 品成品占比近半）精密仪器（7%）|电气设备（25%,资本 品成品占比近七成）1在上述贸易关系和产品结构基础上，RCEP对于区域内90%商品零关税的设定， 贸易影响几何？我们认为核心边际增量集中在日本，以及东盟、韩国的少数商品。由于此前中国与东盟、韩国、澳大利亚、新西兰等国已经签署过双边自贸协定, 因此RCEP的边际影响有限；而日本是该区域内此前唯一没有同中国签署自贸协 定的国家，因此中日两国的关税减让安排是RCEP最大的亮点。1.除日本外的伙伴国：减让增量在东盟、韩国，催化国内产业外迁，提升中国 原材料出口竞争力，同时为中国企业生产降低本钱。中国和韩国、澳大利亚分别于2015年6月签署自由贸易协定，当年12月即生效； 而中国同东盟、新西兰自由贸易协定历史更为悠久，且过渡期均已结束，“中国- 东盟”“中国-新西兰”自由贸易区已基本建成。第一，新西兰、澳大利亚对中国进口货物均已实现或承诺在过渡期后实现100% 零关税，进一步减让空间不大。中新自贸协定到今年为止12年过渡期已结束，按 照协议安排已经实现对自中国进口货物100%零关税。根据中国澳大利亚自贸协 议安排，澳大利亚将在15年过渡期后实现对中国进口货物100%零关税。因此, 预计RCEP落地后澳新两国对中国进口关税已无减让空间。表2中国与东盟、韩国、澳大利亚、新西兰等国关税减免空间已经不大资料来源：中美贸易摩擦背景下加入RCEP对中国经济及相关产业影响分析 &&。FTA伙伴国过渡期中国税目 自由化率中国贸易 额自由化 率中国未降税或局部降税产品FTA伙伴 国税目自 由化率FTA伙伴 国贸易额 自由化率FTA伙伴国未降税或局部 降税产品澳大利亚15年粮油糖棉、烟草、木材、纸制品、尿素 、有机发光二极管无新西兰12年%粮油糖棉、烟草、木材、纸制品、铜%无韩国20年%13%的农产品税目、汽车及零部件、锂电 池、电视、有机发光二极管、高铁产品%大米等200多项的农产品 、汽车其零部件、局部钢 铁及化学品等东盟10年%粮油糖棉、烟草、咖啡、橡胶、局部化 工品、木材、纸制品、局部纺织品、电 视、汽车及零部件、船舶88-$88- s摩托车、塑料制品、玻璃 、建材、汽车等第二，协议将促进韩国与东盟对中国加大进口农产品、汽车和化工品等。韩国与 东盟在与中国签署自贸协定时，出于对本国产业保护的需要，对自中国进口的农 产品、汽车、钢铁、建材等产品仍保存一定程度的关税。因此，预计RCEP落地 后，这些出口产业的机遇将进一步增大。第三，长期将促进国内局部劳动密集型产业转移，短期冲击非常有限。中国对上 述国家和地区进口货物的关税保存主要集中在农业、食品饮料化工、木材和纸制 品、化工以及纺织、家电、汽车等制造业。RCEP落地后，这些行业将进一步受到 来自澳新等农业兴旺国家、以及东盟等劳动力本钱低廉国家进口货物的冲击，但 时间窗口有所差异。, 东盟方面，RCEP下中国对东盟进口产品关税减让的过渡期较短，例如服装 纺织产品均为立即执行零关税，因此更可能加速低附加值产业向东南亚外迁 的进程，但我们认为这也将增加我国纺织品等原材料的竞争力，也为企业生 产降低本钱带来利好；/ 韩国与澳大利亚、新西兰方面，中国对来自澳大利亚、新西兰和韩国的农产 品进口关税减让普遍设置了 10年左右的过渡期，或将局部农产品排除在关 税减让范围之外，因此农业部门短期冲击非常有限。2、与日本关税减让：短期利好集中在机电设备、汽车及零部件此次RCEP落地最大的边际贡献是中国与日本达成的关税减让安排。日本是 所有RCEP伙伴国中,此前唯一没有和中国签署自由贸易协定的国家。RCEP 的签署说明中日贸易成功抵御了中美贸易战的政治不确定性和新冠肺炎疫情导致产业链供应链不稳定的双重冲击，可谓意义重大。图5日本对中国关税减让空间较大日本对中国进口产品加权平均关税税率日本对世界进口产品加权平均关税税率资料来源：世界银行WITS贸易数据库，&&首先,日本对自中国进口产品关税税率仍高于其对世界其他国家和地区的平 均水平，RCEP签署后关税减让空间相对较大。2006年至今，日本自中国进 口产品加权平均关税税率高于进口自世界其他国家和地区产品的加权平均 关税税率，但近年来这一差距在不断缩小。截止2018年，日本对中国进口 产品关税水平为2.47%,因此预计RCEP落地后，日本对中国将存在很大关 税减让空间。表3 RCEP关于中国对日本出口重点行业关税减让安排数据来源：日本外务省网站，&&商品编码行业零关税（已有零关 税及立即执行）过渡期后零关税（或 递减至较低水平）不执行关 税减让85电机、电器、音像设备及其零附件21.80.084核反响堆、锅炉、机械器具及零件80.519.50.061针织或钩编的服装及衣着附件0.099.50.562非针织或非钩编的服装及衣着附件1.097. 11.994家具寝具等灯具活动房60.235.54.390光学照相医疗等设备及其零附件72.527.50.039塑料及其制品2.590.66.887车辆及其零附件铁道车辆除外78.221.80.0中国对日本出口行业关税减让以零关税安排为主，短期内重点相关行业将迎 利好。例如，中国对日出口的电机电器、核反响堆、锅炉、车辆及其零附件、 医疗设备等行业中70%-80%的商品将在RCEP签署后立即实现零关税，而 服装纺织、家具、塑料制品等行业几乎全部产品将在过渡期后实现零关税。 预计短期内能够立即实现零关税的行业将迎来利好。表4 RCEP关于中国从日本进口重点行业关税减让安排数据来源：日本外务省网站，&&1 商品编行业已有零 关税立即执行 零关税过渡期后 零关税不执行关一税减让一85电机、电气、音像设备及其零附件29.710.642.717. 184核反响堆、锅炉、机械器具及零件13.611.462.013. 187车辆及其零附件、但铁道车辆除外0.01.259.838.990光学、照相、医疗等设备及零附件13.920.459.26.539塑料及其制品0.05.878.216.029有机化学品0.036.558.65.0中国自日进口行业关税安排以过渡期后零关税为主，短期冲击不明显。中国 对从日本进口的核反响堆、锅炉、车辆及其零附件、光学照相和医疗设备以 及局部化工产品普遍安排了 10到15年关税线性递减的过渡期，预计RCEP 落地后这些行业能有较为充足的时间进行产业升级迭代，短期冲击非常有限。通过关税角度的观察，我们认为RCEP的签署落地将对中日贸易格局带来显 著影响，对于中国出口电机、机械设备及零部件、塑料等化工品等带来一定 利好。同时，对东盟、韩国出口的汽车、农产品、化工品将进一步受益，而 由于关税递减安排，进口角度的冲击相对有限，但产业外迁的趋势未来会进 一步加速。拉长期限来看，考虑关税递减安排，整个“十四五”期间对于国 内出口拉动上，RCEP的核心利好集中在纺服、轻工、农产品、汽车及零部 件、机械设备相关。图6 十四五期间中国加入RCEP对各行业出口累计影响30 -资料来源：中国贸易摩擦背景下加入RCEP对中国经济及相关产业影响分析，&&本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者提供投 资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决 策与本公司、木公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情 况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所 提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告&&仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行 引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“&&”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。假设本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，那么由该机构单独为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构本钱公司向该机构之客户提供的 投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承当任何责任。评级说明评级说明L投资建议的比拟标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现增持相对沪深300指数涨幅15%以上股票投资评级谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%15%之间为比拟标准，报告发布日后的12个月 内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅中性相对沪深300指数涨幅介于-5%5%相对同期的沪深300指数涨跌幅为基 准。减持相对沪深300指数下跌596以上2 ,投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行'也指数）的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅。减持明显弱于沪深300指数&&所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层 200041518026100032 (0755) 23976888E-mail：gtjaresearchgtjas. com