环保行业科学服务产业深度报告I：产业供需格局分析科学服务企业科技研发的卖水人.docx

正文目录需求端：实验室用品种类多、周转快，研发投入驱动行业高增 4实验室仪器+试剂+耗材三大细分领域构筑科学服务行业4实验分析仪器：高端仪器基本依赖进口，贸易摩擦背景下国产化进程或提速.4生物化学试剂：18年国际巨头市占率超80%、基本垄断高端试剂7实验室耗材：品类多、单价低，高端耗材多被国际巨头垄断9研发投入持续增长驱动科学服务行业维持高景气 10供给端：国际巨头占据主要份额，进口替代空间大14海外龙头梳理：兼并收购打造一站式科学服务国际巨头 14国内龙头梳理：后起直追，持续创新有望破局外资主导地位 15国内龙头比照：客户黏性和精细管控决定服务能力，竞争与合作并存 16西陇科学：化学试剂专业制造商和集成供应商 21阿拉丁：自主高端科研试剂制造商21泰坦科技：一站式实验室产品与配套服务供应商22安谱实验：大型实验室用品供应商22洁特生物：生物实验室耗材进口替代供应商 23莱伯泰科：全自动实验分析仪器供应商 23风险提示24图表目录图表1：生物实验室用品分类4图表2：实验分析仪器、生物化学试剂、实验室耗材三大领域全球和中国的市场规模及国产化率（2019年）4图表3：2013-2019年我国检验检测行业营业收入及增长情况5图表4：2015-2020年全球实验分析仪器市场空间 5图表5：2012-2019年我国仪器仪表行业主营收入及利润总额情况6图表6： 20152019年我国实验分析仪器行业主营收入及利润总额情况 6图表7： 2015-2019年我国仪器仪表及实验分析仪器行业利润率情况 6图表8： 2018H1-2020H1三种分析仪器美国进口量 7图表9：2018H1-2020H1三种分析仪器美国进口金额 7图表10：2018H1-2020H1三种分析仪器进口量7图表11：2018H1-2020H1三种分析仪器进口金额 7图表12：化学试剂分类示意图（按纯度）8图表13： 2019年我国化学试剂产量同比增速回升至12% 8图表14：预计20-24年全球生物科研试剂市场规模CAGR 7% 8图表15：预计20-24年中国生物科研试剂市场规模CAGR 14% 8图表16：国内外科研试剂技术水平差距8图表17：实验室耗材品种分类9图表18：预计1923年全球生命科学实验耗材市场规模CAGR 15% 9 我们测算，2019年全球科学服务市场规模为2843亿美元。根据德国默克2020年资本市 场日路演材料，2024年全球生命科学实验室消耗品（包括试剂和耗材）的市场规模将达 到935-990亿欧元、仪器的市场规模将到达255-270亿欧元。我们假设全球科学服务市 场构成与生命科学领域的构成基本一致，即实验分析仪器的规模约占总行业规模的21%, 其余79%的份额为实验试剂和耗材，因此，结合智研咨询的数据（2019年全球实验分析仪 器市场规模为609亿美元）可以计算得到，2019年全球科学服务市场总规模约2843亿美 元。试剂与耗材方面，参考弗假设斯特沙利文（2019年全球科研用生物试剂市场规模175 亿美元）、德国默克2020年资本市场日路演材料（假设科研用生物试剂占生物试剂的 比例为65%）的数据，可以算出2019年全球生物试剂市场规模为269亿美元（=175 + 65%）；结合生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战与对策的数据（预 计2019年全球生物实验耗材市场规模为387亿美元），可以计算得到生命科学领域实验 试剂和耗材的市场规模比例（269： 387p41%： 59%）,假设全口径的生物化学试剂、实 验室耗材的市场规模比例与生命科学领域一致，那么生物化学试剂、实验室耗材的市场规模 占整体科学服务行业规模为32% （=41%*79%）和46% （=59%*79%）,分别为916亿美 元和1318亿美元。全球科学服务市场稳健增长，行业领导者主要为西方企业。根据赛默飞2020年投资者日路演材料和德国默克2020年资本市场日路演材料，近年来全球科学服务市场规模保持年 均3%5%的增速持续增长，其中生命科学领域的增速较高，预计2019-2024年年均复合 增长率为5%-6%o从全球市场竞争地位来看，美国赛默飞（Thermo-Fisher）是科学服务 业全球领导者，产品覆盖科研试剂、仪器耗材、生命科学等领域。美国丹纳赫（Danaher） 通过持续的并购整合，不断提升其科学服务业的全球竞争力。德国默克（Merck KGaA） 在收购全球最大科研试剂公司Sigma-Aldrich后跻身全球科学服务领域的领导者行列。图表23 : 2019年全球科学服务市场规模测算为2843亿美元91632%实验分析仪器60922%注：单位为亿美元资料来源：智研咨询，Merck官网，华泰证券研究所我国R&D经费增速保持高位，GDP占比逐年提升。根据国家统计局数据，2019年，全 国共投入研究与试验开展（R&D）经费2.2万亿元，比18年增加2465.67亿元，增长12.5%, 研究与试验开展经费投入与国内生产总值之比为2.23%,比18年提高0.09个百分点。根据2019年全国科技经费投入统计公报，2019年研究与试验开展（R&D）人员的人均 经费 为46.1万元，比18年增加1.2万元，全国基础研究经费1335.6亿元，同比增长22.5%；应用研 究经费2498.5亿元，同比增长14.0%；试验开展经费18309.5亿元，同比增长11.7%0基础研 究、应用研究和试验开展经费所占比重分别为6.0%、11.3%和82.7%。分活动主体看，2019年各类企业研究与试验开展（R&D）经费支出16921.8亿元，同比 增长11.1%；政府属研究机构经费支出3080.8亿元，同比增长14.5%；高等学校经费支 出1796.6亿元，同比增长23.2%。企业、政府属研究机构、高等学校经费支出所占比重 分别为 76.4%、13.9%和 8.1%。图表25 :中国科研经费支出增速和GDP占比图表24 : 1999-2019年中国科学研发投入趋势资料来源：国家统计局，华泰证券研究所资料来源：国家统计局，华泰证券研究所图表27 ：中国研究与试验开展经费支出结构图（按活动类型分）资料来源：国家统计局，华泰证券研究所图表26 ：中国研究与试验开展经费支出结构图（按活动主体分）（亿元） 25,00020,00015,00010,0005,0000研究与试验开展（R&D）经费支出:试验开展 研究与试验开展（R&D）经费支出:应用研究研究与试验开展（R&D）经费支出:基础研究6。L。O O O 05000 l CM （XJ CX18SCMCO寸LDI- TO O CM CMc807 zEe9OCM资料来源：国家统计局，华泰证券研究所东部沿海地区R&D经费较多。分地区看，2019年研究与试验开展（R&D）经费投入超过 千亿元的省（市）有6个，分别为广东（3098.5亿元）、江苏（2779.5亿元）、北京（2233.6 亿元）、浙江（1669.8亿元）、上海（1524.6亿元）和山东（1494.7亿元）。研究与试验 开展（R&D）经费投入强度（与地区生产总值之比）超过全国平均水平的省（市）有7个， 分别为北京、上海、天津、广东、江苏、浙江和陕西。图表28 : 2019年各省科研经费和科研经费与地区GDP之比资料来源：国家统计局，华泰证券研究所预计未来R&D经费仍将保持高速增长，有望驱动科学服务行业持续扩容。创新驱动开展 战略我国重要的开展战略之一,2016年5月国务院印发国家创新型驱动开展战略纲要， 再次强调科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，必须摆在国家开展全局的核 心位置。纲要要求，2020年我国研究与实验开展(R&D)经费支出占国内生产总值比 重到达2.5%o中国社科院发布的经济蓝皮书显示，预计2020年我国GDP同比增速 约为2.2%,全年GDP将突破100万亿元，据此计算，2020年我国R&D经费预计将达 到2.5万亿元，2016-2020年复合增速为12.3%。我们预计，我国科研经费投入强度将稳 步提升，科研经费持续增长，将带动市场加大对研究与试验用品的需求，驱动科学服务行 业市场容量进一步扩大。图表29 :预计2020年我国R&D经费将到达2.5万亿元资料来源：国家统计局，中国社科院，华泰证券研究所供给端：国际巨头占据主要份额，进口替代空间大海外龙头梳理：兼并收购打造一站式科学服务国际巨头2006年以来，科学服务行业并购盛行，行业集中度迅速提高，形成了以赛默飞、丹纳赫、德国默克等知名企业为主的竞争格局。2006年以前国际科学服务行业家族企业盛行，以 中小型企业居多，行业内企业仅有能力在实验试剂、耗材或者仪器设备中的某一领域从事业务，没有形成一站式整合的跨国巨头。2006年美国两大家族企业热电公司(Therm。Electron)和飞世尔科技公司(Fisher Scientific)在私募资本的推动下合并成立为赛默飞 (Thermo-Fisher),飞世尔科技公司的实验试剂和耗材与热电公司的仪器设备强强联合， 形成了实验试剂、耗材及仪器设备一站式的科学服务龙头企业，自此之后，世界科学服务行 业开启了跨国公司垄断、收购和比拼的时代，典型案例如德国默克(Merck KGaA) 2010年以 72亿美元收购试剂和耗材生产企业美国密理博(Millipore), 2015年又以170亿美 元收购科研试剂龙头企业美国西格玛奥德里奇(Sigma-Aldrich)；赛默飞2013年以136 亿美元收购主营生物试剂、耗材和仪器的美国生命技术公司(Life Technologies), 2016 年以42亿美元收购仪器厂商美国FEI公司，2017年以72亿美元收购科研试剂和实验耗 材企业荷兰Patheon公司，2020年又以115亿美元收购生命科学产品提供商德国凯杰 (Qiagen)；丹纳赫(Danaher)2015年以138亿美元收购制造科研耗材的颇尔公司(Pall), 2019年又以214亿美元收购通用电气公司(GE)旗下的生命科学部门；艾万拓(Avantor) 2017年以64亿美元收购生命科学产品代理商VWR公司等。图表30:全球科学服务主要企业梳理注：1）美元金额=原始货币金额/年报期末汇率，其中1美元=0.89261欧元，1美元=108.85685日元；2）如无特殊说明，以上财务数据均对应2019财年，其中安捷伦 2019财年区间为2018.10.31-2019.10.31,岛津、亚速旺2019财年区间为,其余公司为2019年自然年；3）收入拆分a列为各公司年报中主要披露 的收入拆分口径，b列为年报中以试剂/仪器/耗材/其他分类的收入拆分口径；4）市值为2020/12/18收盘价数据 资料来源：Bloomberg,各公司年报，Wind,华泰证券研究所公司名称国家主要产品2019 W收入拆分a收入拆分b （亿美元）人均产值 （万美兀/年）净利润净利率市值2021E调 （亿美元）整后P/E网的（亿美元）（亿美元）（亿美元）(%)赛默飞(Thermo-Fis her)美国仪器、试 剂、耗 材、信息 化、服务255.427.5生命科学解决方案：68.6 /分析仪器:55.2/特殊诊 断：37.2/实验室 产品和服务：106.0消耗品：131.1/仪器：63.9/服务：60.534.137.014.5%1,84322.9丹纳赫(Danaher)美国仪器、试 剂、耗材179.123.1生命科学：69.5/ 诊断程序:65.6/ 环境与应用解决 方案：44.0分析和物理 仪器：24.6/ 研究和医疗 产品：135.1/ 产品识别： 19.329.930.116.8%1,59531.3德国默克(Merck KGaA)德国仪器、试 剂、耗 材、服务189.025.5健康医疗：75.2/生命科学:76.9/性能材料：28.8-33.614.87.8%74120.6安捷伦(Agilent)美国仪器、耗 材、信息 化51.610.2生命科学与应用 市场：23.0/诊断和 基因组学：10.2/ 实验室产品和服 务：18.4仪器仪表：21.5/其他：30.131.710.720.7%36432.8岛津(SHIMADZU )日本仪器、耗 材35.75.7计时仪器：21.9/ 医用仪器:6.5/航 空仪器：2.8/产业 仪器4.0/其他：0.6103.22.98.1%10840.5梅特勒托利多 (METTLERTOLEDO)瑞士仪器、耗 材、试剂30.15.3实验室:15.8/1业：12.3/零售2.0一18.63.913.0%26940.6珀金埃尔默 (PerkinElmer)美国仪器、信 息化28.85.8诊断：11.4/生命科 学：9.8/应用市场7.7.22.22.38.0%16116.8沃特世(Waters)美国仪器、耗 材24.14.4仪表：9.6/化学耗 材：4.1/TA分部仪 表：1.9/服务： 7.6/TA分部服务： 0.832.15.924.5%15627.1掘场(HORIBA)日本仪器、耗 材18.52.5汽车测量系统设 备：7.4/环境和过 程系统设备：1.8/ 医疗系统设备：2.3/半导体系统设 备：4.3/科学系统 设备：2.522.41.47.6%2515.5亚速旺(AS ONE)日本耗材、试 剂6.5科学仪器装置：2.9/科学器具消耗 品:2.4/护理用品1.2/其他：0.04147.30.69.2%3150.3国内龙头梳理：后起直追，持续创新有望破局外资主导地位国内科学服务企业可分为生产制造企业.贸易企业、单品类领域服务企业和综合服务企业。生产制造企业产品种类往往较为单一；贸易企业侧重产品的采购和销售，大局部企业没有 自主品牌产品；单品类领域服务企业能针对客户特定需求提供解决方案。以泰坦科技为代 表的综合服务型企业拥有整体方案解决能力，能够一站式满足客户需求。国内龙头比照：客户黏性和精细管控决定服务能力，竞争与合作并存国内主要上市企业中，泰坦科技主要面对终端国内主要上市企业中，泰坦科技主要面对终端户提供一站式实验室产品与配套服务，采取自主品牌OEM生产和第三方品牌代理结合的模式，收入和利润近年来呈现较快增长态势, 20162019年营收/归母净利润CAGR为44%/48%。莱伯泰科主营实验分析仪器，以自产产品为核心、以代理业务为补充，搭配少量实验室耗材。西陇科学是领先的化学试剂专业制造商和集成供应商，采用自产、OEM及集成供应相结合的生产模式，收入体量较大、增速平稳，ROE较低。阿拉丁坚持自主生产高端试剂产品，以直销为主、经销为辅。洁特生物专攻生物实验室一次性塑料耗材领域，销售模式以面向为国际知名生物实验室综合服务 商的ODM模式为主，配有少量试剂、小型实验仪器。安谱实验专注于食品平安、环境检 测和药品检验等领域，为政府、第三方检测机构、高校、企业提供实验室耗材、试剂和标 准品.分析仪器配件等综合服务，产品包括代理产品和自主生产产品，销售模式以直销终端客户为主、经销和代理作为补充。莱伯泰科、洁特生物、阿拉丁等专注单品类领域的企业虽然收入规模不及试剂领域龙头西 陇科学和综合服务企业泰坦科技，但主营业务毛利率处在较高水平。图表31 :国内科学服务主要上市公司概览注：1) ROE为摊薄ROE； 2)西陇科学2019年化学试剂(包括电子化学品和通用试剂)收入13.4亿元/yoy-10% 资料来源：Wind,华泰证券研究所公司名称股票代码收入(亿元)毛利率()净利率()ROE(%)市值(亿元)PE(x)收入同比增速()归母净利润同比增速()19A19A19A19A20/12/18TTM17A18A19A17A18A19A泰坦科技688133 CH11.423.9%6.5%13.2%92.4114.863%39%24%40%55%24%莱伯泰科688056 CH3.846.3%16.3%18.8%23.840.811%9%9%8%22%3%西陇科学002584 CH33.415.9%1.0%2.0%35.360.116%-1%-1%-5%-24%-45%阿拉丁688179 CH2.170.8%30.5%18.4%69.3104.920%31%26%55%67%19%洁特生物688026 CH2.544.7%26.7%19.0%53.635.435%24%19%54%31%25%安谱实验832021 CH5.045.8%17.8%19.8%19.919.234%22%9%32%28%11%自主产品是国内试剂公司高毛利率的关键。阿拉丁坚持培育自主品牌，2019年科研试剂业务毛利率为72.0%,显著超过自主品牌和代理业务结合的同行业公司。2019年，安谱实验毛利率高于泰坦科技，主要系安谱实验的标准化学品业务毛利较高。标准化学品具有 高价值、高门槛、高利润的特征，安谱实验通过独家代理和自主生产标准化学品获得了较 高的试剂业务毛利率。药石科技自主研发药物分子砌块，BioVision自主研发生产生命科 学研究试剂，拥有较高的毛利率。图表32 :试剂公司SKU/客户数量/客单价/自主比例/毛利率比照(2019年)注：1)西陇科学相关数据未披露，试剂毛利率为公司化学试剂业务毛利率；2)药石科技以自主研发生产为主，定制研发生产为辅，上表中试剂毛利率为公司药物分子砌 块研发毛利率(即综合毛利率)；3) BioVision相关数据为2018年1-10月数据，毛利率数据为全口径毛利率；4)安谱实验试剂毛利率为公司分部财务信息中的实验室用 品毛利率西胧科学阿拉丁1|药石科技BioVision泰坦科技1|安谱实验SKU/产品品种试剂板块覆盖 近万种产品种 类和1万多个 产品规格科研试剂常备库 存产品超3.3万 种、SKU超过8 万个建立了一个包含超 生产和销售的生命科 过8万种的药物分 学产品达6,000多种 子砌块库公司拥有超60万 SKU,试剂产品含超8 万个品种、25万种规 格的高端试剂、超 2,000种的通用试剂 和2,000种的特种化 学品可提供超65万种耗 材产品、8,000万现 货供应试剂自主品牌营收比例(%)-100.0%绝大局部产品为自 主研发100.0%试剂61.6%特种化学品73.4%-试剂自主品牌的毛利率()-72.0%-86.2%试剂56.2%特种化学品12.3%-试剂毛利率()24.0%72.0%51.6%86.2%试剂44.8%特种化学品12.2%45.9%资料来源：西陇科学官网、2019年年报，阿拉丁招股说明书，药石科技2020年定增募集说明书(注册稿)，新开源发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书, 泰坦科技招股说明书，安谱实验官网、2019年年报，华泰证券研究所在科研仪器领域，自主产品同样贡献了较多毛利。莱伯泰科主要销售成套（台）的设备， 局部需根据客户需求定制设计，单套设备价格通常在数万元至数十万元不等（数据来源于莱 伯泰科招股说明书），不具备常规意义上的库存保有单位。2019年，莱伯泰科自产产品 营收比例为65.3%,显著高于泰坦科技科研仪器及耗材的自主比例（12.8%）,且莱伯泰科 实验分析仪器的毛利率为49.0%,高于泰坦科技实验仪器和耗材业务的毛利率（20.3%,其中 自主品牌为40.7%）。海尔生物专注于生物医疗低温存储设备，多为自主生产，2019年除第 三方实验室产品（即代理而非自产）以外的业务毛利率为54.9%,处于较高水平。皖仪科 技专注于分析检测仪器的开发，主要产品均为自主研发，2019年主营业务毛利率达 52.5%,其中实验室分析仪器毛利率为44.0%。图表33 :仪器公司SKU/客户数量/自主比例/毛利率比照（2019年）注：1）莱伯泰科：客户数量为截至2020年8月的累计服务客户数，自主产品营收比例为公司主营业务收入中自产产品的收入 比例，毛利率为实验分析仪器业务毛利率：2）泰坦科技客户数量为全口径客户数量（不分产品，下同），仪器相关数据为公司 实验仪器和耗材业务的相关数据；3）海尔生物：海尔生物仪器自主产品营收比例数据为2019年1-3月主营业务本钱中自产产 品的比例，仪器毛利率为海尔生物除第三方实验室产品以外的业务的毛利率；4）聚光科技毛利率数据为“仪器、相关软件及耗 材”业务的毛利率；5）皖仪科技毛利率为2019年实验室分析仪器业务毛利率莱伯泰科泰坦科技海尔生物聚光科技皖仪科技SKU/产品品种-3万余种仪器设备基本涵盖全部生物 医疗低温存储产品-客户数量（万）3.05+-仪器自主产品营收比例（%）65.3%12.8%80.8%N.A.仪器自主品牌的毛利率（）-40.7%-仪器毛利率（%）49.0%20.3%54.9%44.3%44.0%资料来源：莱伯泰科招股说明书，泰坦科技官网、招股说明书，海尔生物2019年年报、招股说明书，聚光科技2019年年报， 皖仪科技招股说明书，华泰证券研究所在耗材领域，洁特生物毛利率表现更佳。洁特生物的主要产品系生物实验室一次性塑料耗 材: 产品种类相对较少；泰坦科技提供更多的耗材种类，但由于自主产品营收比例较低， 其毛利率也相对较低。仪器类耗材自主率的提升通常由仪器生产商决定，常规耗材充分竞 争，所以新进入耗材领域的国内公司自主品牌的毛利率也往往低于仪器和试剂。图表34 :耗材公司SKU/客户数量/自主比例/毛利率比照（2019年）注：1）洁特生物自主产品营收比例为2019年1-6月主营业务收入中自主产品的比例，毛利率为公司耗材类收入业务的毛利率；浩特生物泰坦科技.资普实验SKU/产品品种700余种产品45,000种耗材可提供超65万种耗材产 品、8,000万现货供应客户数量（万）-5+-耗材自主产品营收比例（%）36.4%12.8%-耗材自主品牌的毛利率（）-40.7%-耗材毛利率（%）44.2%20.3%45.9%2）泰坦科技耗材相关数据为公司实验仪器和耗材'业务的相关数据；3）安谱实验试剂毛利率为公司分部财务信息中的实验室用 品毛利率资料来源：洁特生物招股说明书，泰坦科技官网、招股说明书，安谱实验官网、2019年年报，华泰证券研究所企业是科学服务公司的主要服务客户，其次为政府、高校和检测机构。2019年，泰坦科 技和莱伯泰科的企业客户（包括商业检测和其他企业）收入占比分别为78%和42%o洁 特生物主要提供ODM服务，客户为欧美大型跨国公司；在经销模式下，高校及科研院所 是其主要的最终客户。生产模式各不相同，公司的开展策略差异凸显。泰坦科技自主产品采取OEM生产，公司无 生产人员，而以ODM为主要销售模式的洁特生物生产人员占比显著较高。由于洁特生物已 经进入国际生物实验室服务商的供应链体系，供货关系较为稳定，其销售人员占比拟低。西陇科学、泰坦科技人均产值较高，与海外龙头无明显差异。作为科研试剂领域龙头，西陇科学的人均产值较高，2019年达246.1万元。泰坦科技近年收入和利润增长较快，2019 年人均产值达201.4万元。海外龙头赛默飞2019年的人均产值为34万美元，与国内公 司并无明显差异。图表35: 2019年主要上市公司三块业务收入占比拆分仪器耗材100% 190% .80% .70% .60% .50% .40% .30% .20% .10% .0%7%57%40%西陇科学 阿拉丁 泰坦科技安谱实验洁特生物莱伯泰科图表36: 2019年主要科学服务公司客户构成注：1）洁特生物客户构成系2019年1-6月95家经销客户对最终销售去向的反响2）莱伯泰科政府及事业单位客户包括政府部门和医疗检测资料来源：泰坦科技、莱伯泰科招股说明书，洁特生物首发上市问询回复，华泰证 券研究所注：1）泰坦科技仪器收入包含仪器收入及耗材收入；2）莱伯泰科耗材收入为科实验室耗材与顾客服务，主要为与产品相关的部件销售和售后服务资料来源：西陇科学、安谱实验、洁特生物2019年年报，阿拉丁、泰坦科技、莱伯泰科招股说明书，华泰证券研究所图表37: 2019年主要科学服务公司人员构成注：1）行政人员中包含财务人员；2）莱伯泰科销售人员含47名技术服务人员，由 公司主管销售副总经理统一调配、解决客户技术和售后问题资料来源：西陇科学、安谱实验、洁特生物2019年年报，阿拉丁、泰坦科技、莱伯 泰科招股说明书，华泰证券研究所图表38： 2019年主要科学服务公司人均产值和人均薪酬资料来源：Wind,华泰证券研究所阿拉丁和莱伯泰科以直销为主，应收账款周转天数较低。阿拉丁和莱伯泰科均采用直销为 主、经销为辅的销售模式，2019年度，阿拉丁、莱伯泰科主要采用先款后货的结算方式， 应收账款天数相对较低;泰坦科技以面向终端客户的直销模式为主，根据招股说明书，2019 年公司对终端客户的销售收入为10.7亿元，占总营收的比例为93.8%,但应收账款周转 天数相对较高，主要系其客户多为知名企业或高校，信用等级较高，公司提供的账期较长。 根据洁特生物的招股说明书，2019年1-6月，洁特生物的ODM销售额为5923万元，占 主营业务收入的比例为63.6%,前五名客户均为ODM客户，建立了长期稳定的供货关系， 应收账款周转天数较长，为99天。图表39:科学服务主要上市公司销售模式比照（2019年）注：1）直销指对终端客户的销售，不包含对贸易商的销售；2）洁特生物为2019年1-6月数据公司名称销售模式直销比例（%）2019年应收账款周转天数（天）西陇科学线上电子商务平台+线下销售联动-70阿拉丁直销是主要的销售模式51.60%28泰坦科技主要采用直销的销售模式，以终端客户为主93.80%72安谱实验以直销终端客户为主-64洁特生物境内为直销和经销模式，境外为ODM销售 为主、经销为辅的销售模式ODM模式营收占比63.6%,自主产品直销营收占比7.41%99莱伯泰科以直销为主、经销为辅29.70%44资料来源：Wind,阿拉丁、泰坦科技、洁特生物、莱伯泰科招股说明书，华泰证券研究所自主生产（未代理第三方品牌）+电商平台平安库存双重影响，阿拉丁的存货周转率较低。 泰坦科技采取自主生产、OEM和代理相结合的模式，为客户提供一站式服务，虽然毛利 率不及自主生产型企业，但库存天数较低，周转率较高。阿拉丁是自主生产型企业的典型代 表，主要产品科研试剂均采取自主生产模式，为提高批次经济性、保障客户在自主平台采购 的便捷性，热门库存试剂的备货量较大，存货周转天数较长。西陇科学采取自产、OEM及集成 供应相结合的生产模式，2019年存货周转率为7.54次，表达了较强的营运能力。洁特生 物负责产品设计、研发等核心生产环节，向知名生物实验室用品综合服务商供货，存货周 转天数较低，毛利率处在较高水平。图表40 :科学服务主要上市公司生产模式比照（2019年）注：1）阿拉丁 OEM占比为实验耗材本钱占主营业务本钱的比例；2）泰坦科技OEM占比为自主品牌科研试剂、特种化学品、科研仪器耗材、实验室建设及科研信息化服 务业务的本钱占主营业务本钱的比例公司名称生产模式IIOEM占比总资产周转率存货周转率（次/年）应付账款周转率 （次/年）全口径毛利率（%）自主生产/自有品牌毛利率（%）(%)（次/年）19A19A19A18A19A19A西陇科学自产、OEM及集成供应相 结合-0.867.548.4216.0%15.9%-阿拉丁科研试剂采取自主生产模 式，实验耗材采取OEM生 产模式5.5%0.560.703.5472.7%70.8%试剂72.0%耗材47.4%泰坦科技自主品牌和第三方品牌代 理相结合，自主品牌主要采 取OEM生产模式49.4%1.445.778.9521.6%23.9%科研试剂56.2% 特种化学品12.3% 仪器耗材40.7% 实验室建设及信息化34.6%安谱实验自主生产、OEM和代理相 结合-0.972.789.0544.8%45.8%-洁特生物自有品牌采取自主生产模 式，外销产品采取ODM模式-0.684.606.3544.2%44.7%43.7%莱伯泰科自主设计加工生产和外协 加工生产结合的模式-0.872.206.4448.4%46.3%47.7%资料来源：Wind,西陇科学、安谱实验2019年年报，浩特生物2019年年度报告，阿拉丁、泰坦科技、莱伯泰科招股说明书，华泰证券研究所国际知名企业电商网站排名领先。各企业网站或电商平台的浏览量直接关系到企业的品牌 关注度，全国化学试剂信息总站根据各电商平台的浏览量等数据对其进行排名，其中赛默 飞（Thermo-Fisher）西格玛奥德里奇（Sigma-Aldrich）和德国默克（Merck KGaA）等 国际巨头的网站凭稳定的客户群排名前列。阿拉丁试剂网和泰坦科技旗下的探索平台近年 来排名处于上升通道，中科院旗下的喀斯玛商城的排名距国内头部电商仍有差距。图表41 ：国内外科学服务主要电商平台综合排名情况2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018U3 2018Q4 2019Q1 201902 2019Q3 2019Q4 2020Q1 202UU250000 -100000 15000025OOOC注：喀斯玛商城在2020Q1和2020Q2排名分别为635,065位和326,019位，排名较为靠后，故未于上图列示 资料来源：全国化学试剂信息总站，华泰证券研究所国内科学服务企业自有电商平台逐步完善。泰坦科技和安谱实验等自主品牌和代理相结合 的经营模式的企业拥有更多SKU。专注自有品牌高端试剂的阿拉丁自有电商平台开展迅速, 根据阿拉丁的招股说明书，20172019年，阿拉丁自主电商平台SKU从5.8万上升至8.8 万，总订单数从16.1万上升至31.0万。阿拉丁同样入驻京东商城、天猫商城、喀斯玛商 城及内采平台等第三方电商平台，完善产品销售渠道。图表42: 2019年国内主要电商平台关键数据比拟注：阿拉丁客单价为2019年自主平台电商客单价；泰坦科技客单价为2019年高校及科研院所客单价 资料来源：阿拉丁、泰坦科技招股说明书，安谱实验、喀斯玛官网，华泰证券研究所阿拉丁泰坦科技安谱实验喀斯玛商城SKU自主电商平台拥有8.8万SKU公司销售的产品可提供超65万种耗 SKU超过60万材产品、8,000万现 货供应在线商品1亿种（条）年订单数（万）3199-注册用户（万）14.5-1,800余家科研、高校及 产业机构入网采购客单价（元）629.7525.5-图表19：预计19-23年我国生命科学实验耗材市场规模CAGR 20% 9图表20： 20162018年中国一次性生物实验耗材进口品牌市场份额10图表21： 20142018年全球科学研发投入趋势 10图表22： 2018年全球主要国家研发费用支出情况 10图表23： 2019年全球科学服务市场规模测算为2843亿美元11图表24： 1999-2019年中国科学研发投入趋势 12图表25：中国科研经费支出增速和GDP占比 12图表26：中国研究与试验开展经费支出结构图（按活动主体分）12图表27：中国研究与试验开展经费支出结构图（按活动类型分）12图表28： 2019年各省科研经费和科研经费与地区GDP之比 12图表29：预计2020年我国R&D经费将到达2.5万亿元13图表30：全球科学服务主要企业梳理15图表31：国内科学服务主要上市公司概览16图表32：试剂公司SKU/客户数量/客单价/自主比例/毛利率比照（2019年）16图表33：仪器公司SKU/客户数量/自主比例/毛利率比照（2019年）17图表34：耗材公司SKU/客户数量/自主比例/毛利率比照（2019年）17图表35： 2019年主要上市公司三块业务收入占比拆分18图表36： 2019年主要科学服务公司客户构成 18图表37： 2019年主要科学服务公司人员构成 18图表38： 2019年主要科学服务公司人均产值和人均薪酬18图表39：科学服务主要上市公司销售模式比照（2019年）19图表40：科学服务主要上市公司生产模式比照（2019年）19图表41：国内外科学服务主要电商平台综合排名情况 20图表42： 2019年国内主要电商平台关键数据比拟 20图表43：西陇科学股权结构（截至2020年12月14日）21图表44：阿拉丁股权结构（截至2020年10月26日）21图表45：泰坦科技股权结构（截至2020年10月30日）22图表46：安谱实验股权结构（截至2020年12月17日）22图表47：洁特生物股权结构（截至2020年三季报）23图表48：莱伯泰科股权结构（截至2020年三季报）23图表49：报告提及公司列表24西陇科学：化学试剂专业制造商和集成供应商西陇科学前身系1987年成立的汕头市郊区西陇化工厂经营部，2001年改制设立为汕头西 陇化工，2008年整体变更为股份，2011年成功在深交所上市。黄氏家 族为公司实际控制人，合计持股42.5% （截至2020年12月1