刘惠好第五章国际储备.ppt

第一节 国际储备结构第二节 国际储备管理第三节 我国国际储备第五章 国 际 储 备2022/11/251第一节 国际储备结构uu一、国际储备与国际清偿力1、国际储备 一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支付国际收支差额的各种形式的流动资产的总称。具有三个特征：具有三个特征：n流动性：变为现金的能力。n接受性：外汇市场上干预和国际清算时普遍接受。n可得性：金融当局完全有能力获得的资产。2022/11/2522、国际清偿能力一国货币当局干预外汇市场的总体水平。一国货币当局干预外汇市场的总体水平。uu国际清偿能力国际清偿能力=自有储备自有储备+借入储备借入储备uu自有自有储备储备：包括：包括货币货币性黄金、外性黄金、外汇储备汇储备、在、在IMFIMF的的储备头储备头寸和特寸和特别别提款提款权权四种形式；四种形式；uu借入储备：一国向外借款的能力。借入储备：一国向外借款的能力。2022/11/2531 1、二、国际储备来源uu从一国来看，国从一国来看，国际储备际储备的来源的来源渠道渠道有：有：uu经常项目顺差uu中央银行在市场购进黄金uu中央银行干预外汇市场时购进的可兑换货币uu一国政府或中央银行对外借款净额uu国际货币基金组织分配的特别提款权 2022/11/254三、国际储备构成 1、自有国际储备u黄金储备黄金储备u外汇储备外汇储备u本国在本国在IMF的储备份额的储备份额u本国持有的本国持有的SDRs2022/11/255 2、借入储备u借入储备资产主要包括：u备用信贷u借款总安排u互惠信贷协议u本国商业银行对外短期可兑换货币资产2022/11/256四、国际储备的作用uu缓冲器缓冲器:在出现国际收支逆差时，可以维持必在出现国际收支逆差时，可以维持必要的商品进口和对外支付的需要。减少国际要的商品进口和对外支付的需要。减少国际收支逆差对国内经济的冲击。收支逆差对国内经济的冲击。uu稳定器稳定器:政府可以利用外汇储备资金干预外汇政府可以利用外汇储备资金干预外汇市场，以保持外汇市场的稳定。市场，以保持外汇市场的稳定。uu信用保证信用保证:外汇储备是一个国家向外借款的保外汇储备是一个国家向外借款的保证。它也是国际银行贷款时评估国家风险的证。它也是国际银行贷款时评估国家风险的重要指标之一。重要指标之一。2022/11/257五、多元化国际储备体系的特点u外汇储备多元化及美元的主导地位u黄金作为储备资产的作用明显减弱u国际金融市场发展对外汇储备增长的影响明显增强u国际储备分配不合理u多元化储备体系的利弊2022/11/258第二节第二节 国际储备管理国际储备管理一、国际储备管理概念 一国政府及货币当局根据本国国际收支状况和经济发一国政府及货币当局根据本国国际收支状况和经济发展的需要，对一定时期国际储备规模、结构及储备资产展的需要，对一定时期国际储备规模、结构及储备资产运用进行安排，以保持储备资产的规模适度、结构合理运用进行安排，以保持储备资产的规模适度、结构合理及运用高效。及运用高效。1 1、管理的必要性、管理的必要性 确保国际储备保值、增值的需要，确定适度储备量，促进对外经济发展的需要。u一是汇率的经常波动，避免贬值。一是汇率的经常波动，避免贬值。u二是储备货币作为一种资产，可以投资生息。二是储备货币作为一种资产，可以投资生息。u三是黄金储备受市场价格的影响，也需保值。三是黄金储备受市场价格的影响，也需保值。2022/11/2592、管理重点 规模管理：对储备规模的选择和调整，即国规模管理：对储备规模的选择和调整，即国际储备际储备的适度水平的确定的适度水平的确定 结构管理：对国际储备结构的确定和调整，结构管理：对国际储备结构的确定和调整，包括：包括：uu黄金储备与外汇储备的结构管理黄金储备与外汇储备的结构管理黄金储备与外汇储备的结构管理黄金储备与外汇储备的结构管理uu外汇储备的币种管理外汇储备的币种管理外汇储备的币种管理外汇储备的币种管理uu外汇储备资产形式的管理外汇储备资产形式的管理外汇储备资产形式的管理外汇储备资产形式的管理2022/11/2510二、规模管理二、规模管理 1、影响一国国际储备的基本因素u国民经济发展规模和速度国民经济发展规模和速度u国际收支动态均衡状态国际收支动态均衡状态u对外贸易和经济开放程度对外贸易和经济开放程度u政府干预外汇市场的手段政府干预外汇市场的手段u利用国际融资的能力利用国际融资的能力u国际协调国际协调2022/11/25112、适度国际储备的含义u最适度国际储备量：一国政府为实现国内经济目标而持最适度国际储备量：一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。度的黄金和外汇储备量。过多：过多：n机会成本n本币升值的压力n汇率风险 过少：可能出现国际支付危机，难以应对突发事件过少：可能出现国际支付危机，难以应对突发事件2022/11/2512 3、适度国际储备量的衡量方法（1 1）比率分析法）比率分析法uu国际储备量国际储备量/年进口总量年进口总量uu国际储备量国际储备量/外债总额外债总额uu外汇储备外汇储备/短期外债余额短期外债余额uu国际储备量国际储备量/国民生产总值国民生产总值（2 2）成本）成本收益分析法收益分析法 储备边际机会成本储备边际机会成本=储备边际收益储备边际收益 此时的储备量是此时的储备量是“最适度储备量最适度储备量”2022/11/2513（3 3）上下线区间分析法上下线区间分析法 根据本国经济发展周期的不同阶段，满足最大和最小进口额根据本国经济发展周期的不同阶段，满足最大和最小进口额所需的外汇储备量，来确定适度的外汇储备规模。所需的外汇储备量，来确定适度的外汇储备规模。（4 4）回归分析法回归分析法 以国际储备为因变量，以国际收支变动量、国内货币供应量、以国际储备为因变量，以国际收支变动量、国内货币供应量、国民收入、持有储备的机会成本、国民收入、持有储备的机会成本、进口水平等影响国际储备的因进口水平等影响国际储备的因素为自变量，测算一国的适度国际储备规模。素为自变量，测算一国的适度国际储备规模。2022/11/2514u国际货币基金组织采用了几个客观标志来反映储备不足：u国内利率太高；为限制资本外流，吸引外资流入加强国家交易的限制；为减少外汇的消耗，控制国际贸易和资本流动。u把积累储备作为经济政策的首要目标；因储备不足而采取的措施。u持续的汇率不稳定；储备不足必然引起汇率波动，持续的波动反映一国进行内部平衡与外部平衡调节的失败。u储备增加额的构成。来自出口创汇的储备下降，信用安排的储备上升。4、国际储备不足的标志2022/11/2515三、国际储备结构管理u国际储备资产的结构管理：n黄金储备与外汇储备的结构管理黄金储备与外汇储备的结构管理n外汇储备的币种管理外汇储备的币种管理n外汇储备资产形式的管理外汇储备资产形式的管理u国际储备资产结构管理的基本原则：n安全性安全性n流动性流动性n盈利盈利性性2022/11/25161、黄金储备与外汇储备的结构管理 u黄金相对安全，但其价值受金价波动的影响，同时黄金相对安全，但其价值受金价波动的影响，同时黄黄金不能生息又需较高的仓储费，金不能生息又需较高的仓储费，外汇储备受利率、汇外汇储备受利率、汇率、通货膨胀的影响，价值波动大。率、通货膨胀的影响，价值波动大。u因而各国必需预测汇率的变化和黄金价格走势，合理因而各国必需预测汇率的变化和黄金价格走势，合理搭配黄金及外汇储备资产，调整储备资产的黄金、外搭配黄金及外汇储备资产，调整储备资产的黄金、外汇结构。汇结构。u实际中，各国的黄金储备比例各不相同，实际中，各国的黄金储备比例各不相同，许多国家货许多国家货币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储备的政策，外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位。备的政策，外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位。2022/11/2517 外汇储备结构管理：外汇储备中各种储备货币的占比。u主要影响因素：主要影响因素：u该该国国贸贸易与金融性易与金融性对对对对外支付外支付外支付外支付所需所需币币种；种；u该该国国外外外外债债债债的的币币种构成；种构成；u该该国国货币货币当局在外当局在外汇汇市市场场干干干干预预预预本国本国货币汇货币汇率所需率所需币币种；种；u各种各种储备货币储备货币的的收益收益收益收益与风险与风险与风险与风险。一种。一种储备货币储备货币的收益的收益率率=汇汇率率变变化率化率+名名义义利率。要在利率。要在对汇对汇率走率走势进势进行研究的基行研究的基础础上，上，选择选择收收益率益率较较高的高的储备货币储备货币；u一国一国经济经济政策政策政策政策的要求。的要求。2、外汇储备的币种结构管理2022/11/2518（1 1）3、储备资产管理uu外汇储备资产形式结构管理的目标，是确保流动性与盈利外汇储备资产形式结构管理的目标，是确保流动性与盈利外汇储备资产形式结构管理的目标，是确保流动性与盈利外汇储备资产形式结构管理的目标，是确保流动性与盈利性的恰当结合。由于国际储备的主要作用是弥补国际收性的恰当结合。由于国际储备的主要作用是弥补国际收性的恰当结合。由于国际储备的主要作用是弥补国际收性的恰当结合。由于国际储备的主要作用是弥补国际收支逆差，因而在流动性与盈利性中，各国货币当局更重支逆差，因而在流动性与盈利性中，各国货币当局更重支逆差，因而在流动性与盈利性中，各国货币当局更重支逆差，因而在流动性与盈利性中，各国货币当局更重视流动性。按照流动性的高低，外汇储备资产可为：视流动性。按照流动性的高低，外汇储备资产可为：视流动性。按照流动性的高低，外汇储备资产可为：视流动性。按照流动性的高低，外汇储备资产可为：uu一级储备，流动性最高，但盈利性最低，包括在国外银行一级储备，流动性最高，但盈利性最低，包括在国外银行一级储备，流动性最高，但盈利性最低，包括在国外银行一级储备，流动性最高，但盈利性最低，包括在国外银行的活期存款，外币商业票据和外国短期政府债券。的活期存款，外币商业票据和外国短期政府债券。的活期存款，外币商业票据和外国短期政府债券。的活期存款，外币商业票据和外国短期政府债券。uu二级储备，盈利性高于一级储备，但流动性低于一级储备。二级储备，盈利性高于一级储备，但流动性低于一级储备。二级储备，盈利性高于一级储备，但流动性低于一级储备。二级储备，盈利性高于一级储备，但流动性低于一级储备。二级储备是在必要时弥补一级储备不足以应付对外支付二级储备是在必要时弥补一级储备不足以应付对外支付二级储备是在必要时弥补一级储备不足以应付对外支付二级储备是在必要时弥补一级储备不足以应付对外支付需要的储备资产。需要的储备资产。需要的储备资产。需要的储备资产。uu三级储备，盈利性高于二级储备，但流动性低于二级储备。三级储备，盈利性高于二级储备，但流动性低于二级储备。三级储备，盈利性高于二级储备，但流动性低于二级储备。三级储备，盈利性高于二级储备，但流动性低于二级储备。此类储备资产到期时可转化为一级储备。如提前动用，此类储备资产到期时可转化为一级储备。如提前动用，此类储备资产到期时可转化为一级储备。如提前动用，此类储备资产到期时可转化为一级储备。如提前动用，将会蒙受较大损失。将会蒙受较大损失。将会蒙受较大损失。将会蒙受较大损失。2022/11/2519第三节 我国的国际储备一、我国国际储备的构成与特点一、我国国际储备的构成与特点 1、国际储备构成u国国际际储储备备由由黄黄金金、外外汇汇、在在基基金金组组织织的的储储备备头头寸寸和和特别提款权组成。特别提款权组成。u从从黄黄金金储储备备看看，1981年年我我国国确确定定从从国国家家黄黄金金库库存存中中划出划出400吨，约吨，约1267万盎司。万盎司。u特特别别提提款款权权和和储储备备头头寸寸1994年年为为12.94亿亿美美元元，20012001年为年为83亿美元亿美元。u外汇储备外汇储备2022/11/25202、国际储备特点u黄金储备保持稳定u特别提款权和储备头寸占比小u外汇储备增长快1979-1984年，外汇储备稳步增长阶段；年，外汇储备稳步增长阶段；1985-1989年，外汇储备剧烈波动阶段；年，外汇储备剧烈波动阶段；1990-至今，外汇储备超常增长时期。至今，外汇储备超常增长时期。2022/11/2521中国外汇储备中国外汇储备2022/11/2522二、我国国际储备的规模管理1、关于外汇储备适度规模水平的争论、关于外汇储备适度规模水平的争论2、确定外汇储备适度规模应考虑的因素、确定外汇储备适度规模应考虑的因素u国内经济发展状况国内经济发展状况u外部经济活动的未来预期外部经济活动的未来预期u应对突发事件的反映速度应对突发事件的反映速度u调节外汇储备的能力调节外汇储备的能力u人民币自由兑换人民币自由兑换3、我国外汇储备规模形成的特殊性、我国外汇储备规模形成的特殊性2022/11/2523三、结构管理u1、外汇储备多元化管理 确定国家外汇储备资产中的币种安排u2、投资管理 确定国家外汇储备资产投资组合中的地区分布、期限搭配、工具选择等2022/11/2524