营口沿海底稿- 申请文件及其他文件-营口沿海中票项目基本情况及预立项意见汇总v2.docx

营口沿海中票工程基本情况和立项可行性意见汇总一、工程基本情况1、工程负责人：张昊2、现场负责人：杨栋3、工程组其他成员：江航4、客户名称：营口沿海开发建设5、所属行业：政府投融资平台（地市级平台）6、历史银行间市场债务融资工具情况：未曾在银行间市场发行债务融资工具。截至2013年9月30日，企业待归还企业债余额为16亿元。7、评级情况：主体和债项评级为AA （中诚信国际，2013年5月）。8、发行方案：注册20亿元，首期发行10亿元，期限5年，募集资金投向主要为 归还银行贷款、补充营运资金9、增信措施：无10、我司身份及份额：我司为牵头主承销商，联主银行浦发银行，我司承销份额 50%11、工程收费情况：承销费率拟为年化0.3%,按我司份额50队注册20亿元、5 年期预计承销费收入上限为1500万元（首期发行10亿元，为750万元）。12、协议支出情况：无13、预计申报时间：2014年2月下旬（申报基准日为2013年9月末）。14、外聘机构：海问律师事务所二、中票发行基本条件序号内容是否说明1.发行后待归还债券余额（含中期票据、公司债、企业 债，不含短期融资券）是否不超过净资产的4096?比 例为25. 42%是2.公司是否依法设立三年以上是3.公司是否股权清晰，不存在权属纠纷或重大不确定性是4.最近三年是否未受过环保、税务、技术监督、工商等是序号内容是否说明方面的重大处分5.最近二年控股股东、董事长、总经理和财务总监是否 未受过刑事或行政处分是6.主营业务是否符合国家产业政策导向，属于国家鼓励 开展产业，是否属于强周期性行业是7.是否拥有清晰的主营业务和收入来源是8.发行人是否经营稳健，法人治理机构是否健全，内控 管理是否规范是9.主营业务收入或净利润是否稳定增长是10.募集资金的投向是否符合国家产业政策？募投工程 是否用于不用于产能过剩、高污染、高耗能等国家产 业政策限制领域是11.发行主体经审计的最近一期期末净资产规模是否高 于5亿元是12.发行人最近三个会计年度经营活动现金净流量是否 不少于债券一年的利息否发行人代建工程和土地开发的 投入较大，计入经营性现金流 出，导致经营性现金流净额较 低，局部年份为负13.发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润是 否不少于债券一年的利息是三、营口市地方财政情况最近一年地区GDP及GDP增长率最近一年地区财政一般预算收入及增长率地方政府债务余额地方政府负债率（含本期注册额度）区域内其他平台类公司区域内其他平台类公司发债历史2012年生产总值1,381.2亿元，增长率10.8%2012年为170. 20亿元，增长率为21.36%54.99亿元（截至2013年8月末，不含本次中票）91. 14%营口市城市建设投资开展营口经济技术开发区城市开发建设投资10营口债20亿元期限10年12营口债20亿元期限8年13营经开债9亿元期限7年地方政府或区域内国有企业是否有诚信记录 问题或历史偿债风险事件Ui、立项可行性论证意见各部门立项可行性论证意见汇总如下：1、债销部：同意立项目前市场机构对于中长期品种的配置相对审慎，根据各机构性质不同对于评级、企 业性质以及所属行业都有一定的要求。由此推断，本期债券外部基本资质上（AA评级（如 无变化），5年期，国有控股企业，融资平台性质），市场受众极为有限，如果未来发 行人评级结果有所提升,可能有些许改善，但是仍处于目前市场上发行较为艰难的梯队。建议工程组合管理发行人预期，尽量将发行期限根据一级发行的情况进行调整，合 理有效的选择发行时间窗口。如果发行人财务状况允许，建议选择发行3年或以内中票。 选择较短期限可能会吸引一局部的市场受众，并会相应降低融资本钱，预计会降低一定 的包销风险。但在目前的市场环境下，本期债券销售仍有一定的困难，原那么上同意立项。2、融资部：同意立项3、交易管理部：同意立项我部认为营口沿海中票工程基本符合立项条件，同意立项。但提示关注以下问题:（1）请工程组进一步核实发行人平台层级，提供证明其属于地市级平台公司的法 律依据，并关注此类平台公司尚未调知名单对申报受理的影响；（2）请工程组尽快取得2013年度营口市地方财政和负债数据，并分析判断本次 公募额度空间是否适当；发行人作为当地平台类公司首家在银行间市场申请发债企业， 需取得当地政府出具的支持函，请工程组敦促发行人尽快取得并更新至2013年地方财 政数据，以便推进进会后的受理和初评进度；（3）请工程组关注并进一步核实发行人资产真实性及历次增资、减资作价、自有 土地评估增值的合规性和合理性，以及对本次公募额度空间的影响；（4）根据尽调报告显示发行人2010-2012年度累计获得财政补贴100, 007. 8万 元，是其主要现金流来源。但是，未来五年现金流预测中财政补贴均为零，请工程组解 释原因并说明发行人获得财政补贴的依据及可持续性；（5）请工程组调整尽调报告中的现金流测算表格格式，汇总经营活动、筹资活动 和投资活动三大类并按照主营业务板块细分科目，合并为一份现金流测算表。目前发行 人银行授信额度均已使用完毕，请结合土地一级开发、代建工程回款计划和现金流测算 结果说明发行人短期偿债压力并说明应对措施；（6）建议根据地方财政实力和发行人偿债能力调低本期中票额度，根据销售部意 见缩短产品期限并选择适合的发行时机。4、投研部和创新部参考意见：(1)投研部信用点评：公司是辽宁(营口)沿海产业基地国资局控股的地方国有企业，实际控制人为营口 沿海产业基地国资局。公司为产业基地唯一的建设和投融资主体，目前尚处于银监会融 资平台名单中，具体从事产业基地的土地开发、基础设施和配套设施的开发建设任务， 主营业务为土地及基建工程的转让，房地产业务由商品房向公租房转移。公司资产质量欠佳，资产构成以土地为主，其他应收款存在一定账款回收风险。负 债增速较快，以长期借款为主，有息债务压力大。盈利能力受业务变动及土地价格影响 存在较大波动，对政府补贴的依赖性较强，综合利润水平一般。经营性现金流净流出， 融资渠道不畅，速动比率偏低，短期偿债能力很弱；资产负债率整体处于较低水平，利 润对长短期债务的覆盖能力较弱，长期偿债能力一般。公司所处的产业基地位于辽宁沿海经济带和沈大经济区的叠加位置，享有东北地区 振兴、辽宁沿海经济带建设、沈阳经济区建设等多项政策的扶持。产业基地管委会作为 营口市政府的派出机构，享有独立的审批权和财政权，从而保障了产业基地建设的顺利 推进。公司在当地的平台地位较高，得到营口市政府、产业基地管委会在政策、资源、 资金等方面的支持。综合判断，认为发行人在平台地位以及政府支持方面具有较大优势，属地经济开展 处于较好水平；但其土地出让业务存在不确定性，自身资产质量及融资渠道欠佳，盈利 能力对补贴的依赖度过大，现金流周转存在压力。本期债券拟发行期限为5年，此中票 期限在市场中的认可度尚可，劣于3年期债券；考虑发行人近三年内的来自土地出让和 基建回购收到的现金流存在较大的周转压力，短期限存在偿付风险的可能性会更大。整 体来看，公司属于AA平台企业中等偏差水平，存在一定债务归还风险。(2)创新部风险点评：公司属典型依赖土地型平台，营口市本身财政收入中土地出让收入所占比重较大， 受到政策影响也较大，财政实力一般。公司本身土地资产储藏和目前的估值处于合理水 平，资产流动性差，经营性现金流差，其它业务的盈利能力较弱，而近三年公司获得一 级土地开发出让收入返还迅速减少，未来土地收入的持续性受宏观经济环境影响大。