商业银行经营学第八章.ppt

商业银行经营学商业银行经营学于殿江于殿江第八章第八章 表外业务表外业务教教学学要要求求：本本章章要要求求学学生生了了解解商商业业银银行行表表外外业业务务发发展展状状况况及及其其原原因因，了了解解担担保保业业务务，票票据据发发行行便便利利、远远期期利利率率协协议议、互互换换、金金融融期期货货与与期期权权、贷贷款款承承诺诺和和贷贷款款出出售售等等商商业业银银行行表表外外业业务务的的特特点点，掌掌握握商商业业银银行行表表外外业业务务的的涵涵义义及及其其分分类类标标准准，表表外外业业务务的的操操作作程程序序，并并能能应应用用相相关关理理论论和和知知识识分分析析我我国国银银行行开开拓拓表表外外业业务的条件和途径。务的条件和途径。第一节第一节 银行表外业务的发展银行表外业务的发展 一、表外业务的涵义一、表外业务的涵义 表表外外业业务务，即即OBS业业务务，是是指指商商业业银银行行从从事事的的，按按通通行行的的会会计计准准则则不不列列入入资资产产负负债债表表内内，不不影影响响其其资资产产负负债债总总额额，但但能能影影响响银银行行当期损益，改变银行资产报酬率的经营活动。当期损益，改变银行资产报酬率的经营活动。表外业务有狭义和广义之分。表外业务有狭义和广义之分。我我们们通通常常所所说说的的表表外外业业务务主主要要指指狭狭义义的的表表外外业业务务。主主要要包包括括：贷贷款款承承诺诺；担担保保；金融衍生工具；金融衍生工具；投资银行业务。投资银行业务。巴塞尔协议巴塞尔协议中，将商业银行的表外业务中，将商业银行的表外业务分成分成5类：第一类为类：第一类为100%信用转换系数的表信用转换系数的表外业务：包括直接信用替代工具，如保证和外业务：包括直接信用替代工具，如保证和承兑；销售和回购协议以及有追索权的资产承兑；销售和回购协议以及有追索权的资产销售；远期资产购买、超远期存款和部分缴销售；远期资产购买、超远期存款和部分缴付款项的股票和代表承诺一定损失的证券。付款项的股票和代表承诺一定损失的证券。第二类为第二类为50%信用转换系数的表外业务：某信用转换系数的表外业务：某些与交易相关的或有项目；票据发行融通和些与交易相关的或有项目；票据发行融通和循环包销便利；其他初始期限在一年以上的循环包销便利；其他初始期限在一年以上的承诺。承诺。第三类为第三类为20%信用转换系数的表外信用转换系数的表外业务：有自行偿付能力的与贸易有业务：有自行偿付能力的与贸易有关的或有项目。关的或有项目。第四类为第四类为0%信用转换系数的表外业信用转换系数的表外业务：类似初始期限在务：类似初始期限在1年以内的，或年以内的，或可以在任何时候无条件取消的承诺可以在任何时候无条件取消的承诺均属此类。均属此类。第五类是与外汇和利率有关的或有第五类是与外汇和利率有关的或有项目。项目。二、表外业务发展的原因二、表外业务发展的原因（一）规避资本管制，增加盈利来源（一）规避资本管制，增加盈利来源（二）为了适应金融环境的变化（二）为了适应金融环境的变化（三）为了转移和分散风险（三）为了转移和分散风险（四四）为为了了适适应应客客户户对对银银行行服服务务多多样样化化的的需需要要（五五）银银行行自自身身拥拥有有的的有有利利条条件件促促使使银银行行发发展表外业务展表外业务（六）科技进步推动了银行表外业务（六）科技进步推动了银行表外业务三、我国商业银行开办表外业务的分析三、我国商业银行开办表外业务的分析（一）中国人民银行（一）中国人民银行2001 年年商业银行中商业银行中间业务暂行规定间业务暂行规定中规定：中规定：中间业务是指不构成商业银行表内资产、中间业务是指不构成商业银行表内资产、表内负债，形成银行非利息收入的业务。表内负债，形成银行非利息收入的业务。根据该属性，中间业务可分为九大类：根据该属性，中间业务可分为九大类：1、支付结算类中间业务，包括国内外结算、支付结算类中间业务，包括国内外结算业务；业务；2、银行卡业务，包括信用卡和借记卡业务；、银行卡业务，包括信用卡和借记卡业务；3、代理类中间业务，包括代理证券业务、代理类中间业务，包括代理证券业务、代理保险业务、代理金融机构委托、代收代理保险业务、代理金融机构委托、代收代付等；代付等；4、担保类中间业务，包括银行承兑汇票、担保类中间业务，包括银行承兑汇票、备用信用证、各类银行保函等；备用信用证、各类银行保函等；5、承诺类中间业务，主要包括贷款承诺、承诺类中间业务，主要包括贷款承诺业务；业务；6、交易类中间业务，例如远期外汇合约、交易类中间业务，例如远期外汇合约、金融期货、互换和期权等；金融期货、互换和期权等；7、基金托管业务，例如封闭式或开放式、基金托管业务，例如封闭式或开放式投资基金托管业务；投资基金托管业务；8、咨询顾问类业务，例如信息咨询、财、咨询顾问类业务，例如信息咨询、财务顾问等；务顾问等；9、其他类中间业务，包括保管箱业务以、其他类中间业务，包括保管箱业务以及其他不能归入以上八类的业务。及其他不能归入以上八类的业务。（二）对策（二）对策 1 1、更新经营观念，培养新型人才、更新经营观念，培养新型人才、加快金融电子化建设，为表外业务的开展提供、加快金融电子化建设，为表外业务的开展提供条件条件 3 3、对国有商业银行进行股份制改造，增加资本金，、对国有商业银行进行股份制改造，增加资本金，提高抵御风险的能力提高抵御风险的能力 4 4、改革我国商业银行的经营管理体制，实行混业经、改革我国商业银行的经营管理体制，实行混业经营营 5 5、尽快建立我国的存款保险制度，为商业银行开、尽快建立我国的存款保险制度，为商业银行开办表外业务保驾护航办表外业务保驾护航6 6、加快利率市场化改革，完善金融市场体系、加快利率市场化改革，完善金融市场体系第二节第二节 担保业务担保业务 一、备用信用证一、备用信用证 备备用用信信用用证证是是银银行行担担保保业业务务的的一一种种主主要要类类型，通常是为债务人的融资提供担保。型，通常是为债务人的融资提供担保。备用信用证是一种广泛的担保文件。通常备用信用证是一种广泛的担保文件。通常开证行是第二付款人，只有当借款人自己不开证行是第二付款人，只有当借款人自己不能履约时，才由银行付款。而开证行一旦付能履约时，才由银行付款。而开证行一旦付款，借款人必须补偿银行的损失。银行开立款，借款人必须补偿银行的损失。银行开立备用信用证要收取佣金。备用信用证要收取佣金。（一）备用信用证的类型（一）备用信用证的类型1、可撤销的备用信用证；、可撤销的备用信用证；2、不可撤销备用信用证。、不可撤销备用信用证。（二）备用信用证的优点（二）备用信用证的优点1、对于借款人而言、对于借款人而言2、对于开证行而言、对于开证行而言3、对于受益人而言、对于受益人而言（三）备用信用证的交易程序（三）备用信用证的交易程序 1、订订立立合合同同；2、申申请请开开证证；3、开开证证与与通通知知；4、审审核核与与修修改改；5、执行合同；执行合同；6、支付和求偿。、支付和求偿。二、商业信用证二、商业信用证 商业信用证是国际贸易结算中的一种重要商业信用证是国际贸易结算中的一种重要方式，是指进口商请求当地银行开出的一种方式，是指进口商请求当地银行开出的一种证书，授权出口商所在地的另一家银行通知证书，授权出口商所在地的另一家银行通知出口商，在符合信用证规定的条件下，愿意出口商，在符合信用证规定的条件下，愿意承兑或付款承购出口商交来的汇票单据。承兑或付款承购出口商交来的汇票单据。（一）商业信用证的分类（一）商业信用证的分类 商商业业信信用用证证的的种种类类很很多多，大大体体有有如如下下几几种种划分方法。划分方法。（1）按按是是否否跟跟单单，可可分分为为跟跟单单信信用用证证和和光光票信用证。票信用证。（2）按按可可否否撤撤销销，可可分分为为可可撤撤销销信信用证和不可撤销信用证。用证和不可撤销信用证。（3）按按议议付付方方式式，可可分分为为公公开开议议付付、限制议付和不得议付信用证。限制议付和不得议付信用证。（4）按按可可否否转转让让，可可分分为为可可转转让让信信用证和不可转让信用证。用证和不可转让信用证。（5）还还有有诸诸如如背背对对信信用用证证、对对开开信信用用证证、循循环环信信用用证证、旅旅行行信信用用证证等等等类型。等类型。（二）商业信用证的特点和优点（二）商业信用证的特点和优点 1、商业信用证有如下几个特点：、商业信用证有如下几个特点：（1）商商业业信信用用证证结结算算方方式式中中，开开证证行行担担负第一付款责任，是第一付款人。负第一付款责任，是第一付款人。（2）信信用用证证是是一一项项独独立立的的文文件件，是是以以单单证而不是货物作为付款依据。证而不是货物作为付款依据。2、商业信用证的优点、商业信用证的优点（1）对于进口商而言）对于进口商而言（2）对于出口商而言）对于出口商而言（3）对于开证行而言）对于开证行而言（三）商业信用证的交易程序（三）商业信用证的交易程序1、开证人申请开立信用证、开证人申请开立信用证2、开证行开立信用证、开证行开立信用证3、通知行通知信用证、通知行通知信用证4、审查与修改信用证、审查与修改信用证 5、交单议付、交单议付6、开证人付款赎单、开证人付款赎单第三节第三节 票据发行便利票据发行便利一、票据发行便利的概念一、票据发行便利的概念票票据据发发行行便便利利，曾曾译译作作票票据据发发行行工工具具或或票票据据发发行行融融资资，是一种是一种80年代发展起来的融资方法。年代发展起来的融资方法。在在票票据据发发行行便便利利这这种种融融资资方方式式下下，借借款款人人可可以以通通过过循循环环发行短期票据来达到中期融资的效果。发行短期票据来达到中期融资的效果。票票据据发发行行便便利利的的工工作作原原理理是是这这样样的的：借借款款人人（即即短短期期票票据据发发行行人人）同同银银行行签签订订一一个个具具有有法法律律约约束束力力的的约约定定，银银行行允允诺诺提提供供票票据据发发行行便便利利后后，借借款款人人可可以以在在一一个个通通常常为为至至年年的的中中期期时时间间内内，用用自自己己的的名名义义发发行行一一系系列列的的短短期期票票据据，并并以以此此进进行行周周转转性性贷贷款款；而而作作出出包包销销承承诺诺的的银银行行（也也可可以以是是银银行行集集团团）须须按按约约定定承承购购借借款款人人未未销销完完的的全部票据余额或者提供备用信贷，如提供备用信用证。全部票据余额或者提供备用信贷，如提供备用信用证。第三节第三节 票据发行便利票据发行便利二、票据发行便利的种类二、票据发行便利的种类 循环包销便利循环包销便利 包销的票据包销的票据 发行便利发行便利 可转让的循环包销便利可转让的循环包销便利票据发票据发 行便利行便利 多元票据发行便利多元票据发行便利 无包销的票据发行便利无包销的票据发行便利 第三节第三节 票据发行便利票据发行便利三、票据发行便利市场的构成三、票据发行便利市场的构成 票票据据发发行行便便利利主主要要由由四四部部分分交交易易主主体体构构成成：借借款款人人、发发行行银银行行、包包销销银银行行和和投资者。投资者。四、票据发行便利的程序四、票据发行便利的程序 1、由由发发行行人人（借借款款人人）委委托托包包销销人人和和投标小组成员。投标小组成员。2、在在发发行行人人与与包包销销人人和和投投标标小小组组成成员员之间签订一系列文件。之间签订一系列文件。3、确定发行时间表和具体安排。、确定发行时间表和具体安排。第三节第三节 票据发行便利票据发行便利五五、票票据据发发行行便便利利市市场场经经营营中中应应注注意意的的问题问题 1、严格把好市场准入关、严格把好市场准入关 2、加强自我约束性的内部管理、加强自我约束性的内部管理 3、注意保持银行的流动性、注意保持银行的流动性 4、选择高资信的企业和银行、选择高资信的企业和银行第四节第四节 远期利率协议远期利率协议 一、远期利率协议及其产生的原因一、远期利率协议及其产生的原因 （一）远期利率协议（一）远期利率协议 远远期期利利率率协协议议是是一一种种远远期期合合约约，买买卖卖双双方方商商定定将将来来一一时时间间段段的的协协议议利利率率，并并指指定定一一种种参参照照利利率率，在在将将来来清清算算日日按按规规定定的的期期限限和和本本金金数数额额，由由一一方方向向另另一一方方支支付付协协议议利利率率和和届届时时参参照照利利率率之之间间差差额额利利息息的的贴现金额。贴现金额。远远期期利利率率协协议议建建立立在在双双方方对对未未来来一一段段时时间间利利率率预预测测存存在在差差异异的的基基础础上上。一一般般而而言言，买买方方预预测测未未来来利利率率将上升，卖方预测未来利率将下降。将上升，卖方预测未来利率将下降。远远期期利利率率协协议议是是一一种种双双方方以以降降低低收收益益为为代代价价，通通过过预预先先确确定定未未来来利利率率来来防防范范利利率率波波动动风风险险，实实现现稳稳定定负债成本或资产保值的一种金融工具。负债成本或资产保值的一种金融工具。第四节第四节 远期利率协议远期利率协议（二）远期利率协议产生的原因（二）远期利率协议产生的原因商商业业银银行行在在日日常常的的经经营营管管理理中中经经常常会会出出现现资资产产和和负负债债的的期期限限不不完完全全匹匹配配的的情情况况，容容易易导导致致较较大大的的利利率率风风险险，发发生生较较大大的的资产损失。资产损失。远远期期利利率率协协议议巧巧妙妙地地利利用用了了交交易易双双方方因因借借贷贷地地位位不不同同等等原原因因所所致致的的利利率率定定价价分分歧歧，利利用用各各自自对对未未来来利利率率变变动动趋趋势势的的预预测测不不同同，达达到到在在一一定定程程度度规规避避利利率率风风险险的作用。的作用。第四节第四节 远期利率协议远期利率协议二、远期利率协议的特点二、远期利率协议的特点（一）成本较低；（一）成本较低；（二）灵活性大；（二）灵活性大；（三）保密性好。（三）保密性好。三、远期利率协议的类型三、远期利率协议的类型 （一）普通远期利率协议（一）普通远期利率协议 （二）对敲的远期利率协议（二）对敲的远期利率协议 （三）全成的外汇远期利率协议（三）全成的外汇远期利率协议 （四）远期利差协议（四）远期利差协议 第四节第四节 远期利率协议远期利率协议四、远期利率协议的交易程序四、远期利率协议的交易程序 实际结算中仅支付差额：实际结算中仅支付差额：远期利率远期利率协议的协议的买方买方远期利率远期利率协议的协议的卖方卖方固定（协议）利率固定（协议）利率可变（参照）利率可变（参照）利率第四节第四节 远期利率协议远期利率协议在上式在上式中，中，D表示合同天数；表示合同天数；A表示合同金表示合同金额；额；B表示天数计算惯例（如美元为表示天数计算惯例（如美元为360天，天，英镑为英镑为365天）。天）。式中式中分子表示由于分子表示由于rr、rR 的的差异造成的额差异造成的额外利息支出，而分母是对分子进行贴现，外利息支出，而分母是对分子进行贴现，以反映结算金的支付是在合同开始之日，以反映结算金的支付是在合同开始之日，而不是在合同期结束之日。而不是在合同期结束之日。当当rrrR时，结算金为正，卖方向买方支时，结算金为正，卖方向买方支付；当付；当rrrR时，结算金为负，买方向卖时，结算金为负，买方向卖方支付。方支付。举例说明：举例说明：假定在假定在2002年年10月月5日星期二，双方成交一份日星期二，双方成交一份14，名义金额为，名义金额为100万美元、合同利率为万美元、合同利率为4.75%的远期利率协议。其中的远期利率协议。其中“14”是指起是指起算日到结算日之间为算日到结算日之间为1个月，起算日到名义贷个月，起算日到名义贷款最终到期日为款最终到期日为4个月。成交日与起算日之间个月。成交日与起算日之间一般为两个交易日。在本例中，起算日是一般为两个交易日。在本例中，起算日是2002年年10月月7日，而结算日日，而结算日2002年年11月月8日（因日（因6、7日为双休日）星期一，到期时间为日为双休日）星期一，到期时间为2003年年2月月8日星期一，合同期为日星期一，合同期为2002年年11月月8日至日至2003年年2月月8日，共日，共92天。在结算日前的两个交易日天。在结算日前的两个交易日（2002年年11月月5日）为确定日，确定参照利率。日）为确定日，确定参照利率。参照利率一般为当天的伦敦同业拆借市场利率。参照利率一般为当天的伦敦同业拆借市场利率。在此我们假设采摘利率为在此我们假设采摘利率为5.5%。这样由于参照利率。这样由于参照利率高于合同利率，所以卖方应向买方支付利差。高于合同利率，所以卖方应向买方支付利差。其其流程图如下：流程图如下：2天天 延后期延后期 2天天 合同期合同期 成成 起起 确确 结结 到到 交交 算算 定定 算算 期期 日日 日日 日日 日日 日日计算过程：计算过程：在远期利率协议下，如果参照利率高于合同利率，在远期利率协议下，如果参照利率高于合同利率，那么卖方要向买方支付一笔结算金（利差），以补那么卖方要向买方支付一笔结算金（利差），以补偿买方在实际借款中因利率上升而即造成的损失。偿买方在实际借款中因利率上升而即造成的损失。一般说来实际借款利息是在借款到期后一般说来实际借款利息是在借款到期后支付的，而结算金是在结算日支付的，支付的，而结算金是在结算日支付的，因此结算金并不等于因利率上升而让买因此结算金并不等于因利率上升而让买方多支付的利息，而是等于多支付的利方多支付的利息，而是等于多支付的利息在结算日的贴现值，具体计算公式：息在结算日的贴现值，具体计算公式：四、远期利率协议的交易程序四、远期利率协议的交易程序 1、交交易易者者通通过过路路透透终终端端机机“FRAT”画画面面得得到到远远期期利利率率协协议议市市场场定定价价信信息息，并并向向有有关关报价银行询价，进而表达交易意愿。报价银行询价，进而表达交易意愿。2、报报价价银银行行对对交交易易者者的的资资信信作作了了评评估估后后，在协议日以电传方式对交易加以确认。在协议日以电传方式对交易加以确认。3、报价银行在结算日以电传形式确认结、报价银行在结算日以电传形式确认结算。算。五、远期利率协议的定价五、远期利率协议的定价 对对于于商商业业银银行行来来说说，远远期期利利率率协协议议的的定定价价由由三三部部分分组组成成。一一是是远远期期利利率率；二二是是启启用用费费；三是利差收益。三是利差收益。第五节第五节 互换业务互换业务一、互换业务及其产生的原因一、互换业务及其产生的原因 （一）互换（一）互换 互换，是两个或两个以上的交易对手方根据预先互换，是两个或两个以上的交易对手方根据预先制定的规则，在一段时期内交换一系列款项的支付制定的规则，在一段时期内交换一系列款项的支付活动。这些款项有本金、利息、收益和价格支付流活动。这些款项有本金、利息、收益和价格支付流等，可以是一项，也可以是多项，以达到多方互利等，可以是一项，也可以是多项，以达到多方互利的目的。的目的。（二）互换产生的原因（二）互换产生的原因 互换的产生可以追溯到互换的产生可以追溯到70年代初期布雷顿森林体年代初期布雷顿森林体系的崩溃，汇率反复易变使得一些金融工具产生了，系的崩溃，汇率反复易变使得一些金融工具产生了，其中值得一提的是对放贷款。而货币互换又是在此其中值得一提的是对放贷款。而货币互换又是在此基础上产生的，可以克服对放贷款缺陷的一种工具。基础上产生的，可以克服对放贷款缺陷的一种工具。作为货币互换思想的自然延伸，利率互换也随之产作为货币互换思想的自然延伸，利率互换也随之产生。生。第五节第五节 互换业务互换业务金融互换产生的理论基础：金融互换产生的理论基础：金融互换产生的理论基础是比较优势理论。金融互换产生的理论基础是比较优势理论。该理论是由大卫该理论是由大卫李嘉图提出的。他认为，李嘉图提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且其中一国在两在两国都能生产两种产品，且其中一国在两种产品上都有优势，而另一国都处于劣势。种产品上都有优势，而另一国都处于劣势。如果前者专门生产优势较大的产品，后者专如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即有比较优势）的产品，门生产劣势较小（即有比较优势）的产品，那么通过专业分工和国际贸易，双方都能从那么通过专业分工和国际贸易，双方都能从中获益。中获益。金融互换正是利用交易双方在筹资成本上的金融互换正是利用交易双方在筹资成本上的比较优势而进行的。比较优势而进行的。第五节第五节 互换业务互换业务具体而言，互换产生的条件可以归纳为两个方面：具体而言，互换产生的条件可以归纳为两个方面：（1）交易双方对对方的资产或负债均有需求；）交易双方对对方的资产或负债均有需求；（2）双方在这两中资产或负债上存在比较优势。）双方在这两中资产或负债上存在比较优势。金融互换是在平行贷款和背对背贷款的基础上发金融互换是在平行贷款和背对背贷款的基础上发展起来的。展起来的。平行贷款示意图平行贷款示意图 2 1 3 3 1 2 英英 英英 偿偿 偿偿 美美 美美 镑镑 镑镑 还还 还还 元元 元元利利 贷贷 英英 美美 贷贷 利利息息 款款 镑镑 元元 款款 息息 英国母公司英国母公司美国母公司美国母公司B子公司（美）子公司（美）A子公司（英）子公司（英）第五节第五节 互换业务互换业务背对背贷款背对背贷款英国母公司英国母公司A美国母公司美国母公司BA子公司子公司B子公司子公司3、贷款利差、贷款利差1、英镑贷款、英镑贷款1、美元贷款、美元贷款4、偿还贷款本金、偿还贷款本金2美美元元2英英镑镑第五节第五节 互换业务互换业务二、互换的特点二、互换的特点 互互换换是是一一种种场场外外交交易易活活动动，所所以以它它有有着着较较大大的的灵灵活活性性，并并且且能能很很好好地地满满足足交交易易双双方方保保密密的的要要求求。除除此此之之外外，互互换换业业务务还还有有两两个个特特点点，一一是是可可保保持持债债权权债债务务关关系系不不变变，二二是是能能较较好好地地限限制信用风险。制信用风险。三、商业银行从事的互换交易类型三、商业银行从事的互换交易类型（一）货币互换：举例（一）货币互换：举例（二）利率互换：举例（二）利率互换：举例第五节第五节 互换业务互换业务1、利率互换：固定利率与浮动利率的互换、利率互换：固定利率与浮动利率的互换假设：甲可获得固定利率为假设：甲可获得固定利率为12%的英镑借款和利率的英镑借款和利率为为LIBOR的浮动利率英镑借款，而乙只能获得固定的浮动利率英镑借款，而乙只能获得固定利率为利率为13%的英镑借款和利率为的英镑借款和利率为LIBOR+0.25%的的英镑借款。可见甲的借款成本低于乙，而乙又有浮英镑借款。可见甲的借款成本低于乙，而乙又有浮动利率借款的比较优势，从而可以进行利率互换。动利率借款的比较优势，从而可以进行利率互换。操作过程：操作过程：甲应借取甲应借取12%的固定利率借款，通过中介人将其换的固定利率借款，通过中介人将其换成成LIBOR0.25%的浮动利率借款，中介人为其支的浮动利率借款，中介人为其支付付12%的规定利率。的规定利率。乙借取乙借取LIBOR+0.25%的浮动利率借款，通过同一的浮动利率借款，通过同一中介人将其换成中介人将其换成12.5%的固定利率借款，中介人为的固定利率借款，中介人为其支付其支付LIBOR的浮动利率。的浮动利率。结果：结果：利率互换利用了（利率互换利用了（13%12%）（LIBOR+0.25LIBOR）=0.75%的套的套利机会（即固定利率之差减浮动利率之利机会（即固定利率之差减浮动利率之差），三者都得到了差），三者都得到了0.25%。甲：在浮动利率借款上赚甲：在浮动利率借款上赚0.25%；乙：在固定利率借款上赚乙：在固定利率借款上赚0.25%；中介人：在固定利率上赚中介人：在固定利率上赚0.5，在浮动利，在浮动利率上赔率上赔0.25%，净赚，净赚0.25%。2、货币互换、货币互换实际上是不同货币之间的利率互换，即同实际上是不同货币之间的利率互换，即同类利率下的不同货币的互换。类利率下的不同货币的互换。例：甲可获得固定利率为例：甲可获得固定利率为9%的的5年期瑞士年期瑞士法郎借款和固定利率为法郎借款和固定利率为15%的的5年期美元借年期美元借款，乙可获得款，乙可获得9.5%的瑞士法郎借款和的瑞士法郎借款和16.5%的美元借款。可见甲的借款成本低于的美元借款。可见甲的借款成本低于乙，而乙又有瑞士法郎借款的比较优势，乙，而乙又有瑞士法郎借款的比较优势，于是可进行互换。于是可进行互换。操作过程：略。操作过程：略。结果：略。结果：略。四、互换的交易程序四、互换的交易程序 （一）选择交易商（一）选择交易商 （二二）参参与与互互换换的的使使用用者者与与互互换换交交易易商就交易条件进行磋商商就交易条件进行磋商 （三三）互互换换交交易易的的实实施施，主主要要是是一一系系列款项的交换支付列款项的交换支付 五、互换的定价五、互换的定价 互互换换的的定定价价主主要要涉涉及及利利率率和和汇汇率率的的确确定。定。一一、期货合约、期货合约(Future Contracts)(一一)期货合约的概念和交易期货合约的概念和交易期货合约是一种契约性协议，要求合约的双方在未期货合约是一种契约性协议，要求合约的双方在未来某一日期按约定的价格买卖一定数量的商品或证来某一日期按约定的价格买卖一定数量的商品或证券等。券等。期货合约的种类很多，如商品期货合约、利率期货期货合约的种类很多，如商品期货合约、利率期货合约（国库券、中期国债和欧洲美元定期存款等）、合约（国库券、中期国债和欧洲美元定期存款等）、股票指数期货合约（例如标准普尔指数和日本的日股票指数期货合约（例如标准普尔指数和日本的日经指数等）和外汇期货合约等。经指数等）和外汇期货合约等。尽管关于农产品的期货合约早在十九世纪就出现了，尽管关于农产品的期货合约早在十九世纪就出现了，但是金融期货合约的产生也就三十几年，但是发展但是金融期货合约的产生也就三十几年，但是发展迅速，其规模已经远远超过传统的农产品期货合约。迅速，其规模已经远远超过传统的农产品期货合约。第六节第六节 期货与期权期货与期权期货合约由发行合约的交易所设计，是期货合约由发行合约的交易所设计，是一种标准化的协议。一种标准化的协议。标准的期货合约由以下要素构成：交易标准的期货合约由以下要素构成：交易品种；交易数量和单位；最小变动价位品种；交易数量和单位；最小变动价位（报价须是最小变动价位的整倍数）；（报价须是最小变动价位的整倍数）；每日价格最大波动限制，即涨跌停板限每日价格最大波动限制，即涨跌停板限制（价格涨到最大涨幅时，称制（价格涨到最大涨幅时，称“涨停板涨停板”，反之，称，反之，称“跌停板跌停板”）；合约月份；）；合约月份；交易时间；最后交易日；交割时间；交交易时间；最后交易日；交割时间；交割标准和等级；交割地点；保证金；交割标准和等级；交割地点；保证金；交易手续费等。易手续费等。唯一需要交易双方决定的是价格，价格唯一需要交易双方决定的是价格，价格是在交易所的交易厅里通过公开竞价方是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的，国外大多采用公开叫价方式，式产生的，国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。期货合约的标而我国均采用电脑交易。期货合约的标准化设计可以提高合约的流动性，并降准化设计可以提高合约的流动性，并降低交易成本。低交易成本。期货交易都是在期货交易所的组织下进期货交易都是在期货交易所的组织下进行的，不允许私下交易，期货合约具有行的，不允许私下交易，期货合约具有法律效力。为了控制期货交易的风险和法律效力。为了控制期货交易的风险和提高效率，期货交易所对期货交易作了提高效率，期货交易所对期货交易作了一些规定：一些规定：首先，买卖双方必须交纳保证金，一般来说，首先，买卖双方必须交纳保证金，一般来说，保证金占全部付款额的保证金占全部付款额的515；其次，实；其次，实行每日无负债结算制度，就是以每种期货合行每日无负债结算制度，就是以每种期货合约的交易日收盘前最后一分钟或几分钟的平约的交易日收盘前最后一分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个交易所会员账户时的价格作对照，计算每个交易所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算；最后，实行每的浮动盈亏，进行随市清算；最后，实行每日价格波动限制，指交易日期货合约的成交日价格波动限制，指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。价的一定幅度。例如，芝加哥期货交易所例如，芝加哥期货交易所（CBOT）规定美国规定美国长期国债期货的每日价格波动幅度不得超过长期国债期货的每日价格波动幅度不得超过上一个交易日结算点的上下各上一个交易日结算点的上下各3点。点。商品期货交易的交割（即平仓）一般有两种商品期货交易的交割（即平仓）一般有两种方式：一是实物交割，即用实物交收的方式方式：一是实物交割，即用实物交收的方式来履行期货交易的责任；二是对冲平仓。因来履行期货交易的责任；二是对冲平仓。因此，期货交割是指期货交易的买卖双方于合此，期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。易的行为。然而大约然而大约99%的市场参与者都在最后交易日的市场参与者都在最后交易日结束之前，择机将买入的期货合约卖出，或结束之前，择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回，即通过笔数相等、将卖出的期货合约买回，即通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约。方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约。金融期货合约的参与者主要有三类：金融期货合约的参与者主要有三类：套期保套期保值者、套利者和投机者。值者、套利者和投机者。其中套期保值者是通过金融期货交易来规避其中套期保值者是通过金融期货交易来规避各种金融风险的交易者，他们是金融期货市各种金融风险的交易者，他们是金融期货市场的主要参与者；场的主要参与者；套利者是指那些利用同种金融期货合约在不套利者是指那些利用同种金融期货合约在不同市场间、不同交割日期间，或同一市场、同市场间、不同交割日期间，或同一市场、同一交割日期的不同金融期货合约间暂时的同一交割日期的不同金融期货合约间暂时的价格差异，通过同时买进和卖出，赚取差价价格差异，通过同时买进和卖出，赚取差价收益的交易者；收益的交易者；投机者则是根据他们对合约的预测，通过低投机者则是根据他们对合约的预测，通过低价买进、高价卖出以获取利润的交易者。价买进、高价卖出以获取利润的交易者。交易双方在成交后按契约中规定的数量、价格，交易双方在成交后按契约中规定的数量、价格，办理远期交割的交易方式。是现代市场上最常办理远期交割的交易方式。是现代市场上最常见的交易方式之一。起源于商品的期货交易。见的交易方式之一。起源于商品的期货交易。特点：特点：1、成交和交割不同步、成交和交割不同步2、会给双方带来收益和损失、会给双方带来收益和损失3、交割时可以采用清算方式相互轧抵，不一、交割时可以采用清算方式相互轧抵，不一定用实物交换。买空卖空。定用实物交换。买空卖空。4、交易中有投资者，也有投机者。、交易中有投资者，也有投机者。5、可以有效地转移价格风险，起到保值的作、可以有效地转移价格风险，起到保值的作用。用。期货交易的基本方法：期货交易的基本方法：1、多头交易、多头交易：预测证券价格蒋要上涨时所采：预测证券价格蒋要上涨时所采用的交易方法。用的交易方法。如：如：5月月1日日W股票的市价为每股股票的市价为每股100元，投资元，投资者者A预测该股价格要上涨，于是买入预测该股价格要上涨，于是买入1个月的个月的期货期货1000股，即交割日为股，即交割日为6月月1日。日。等到了等到了6月月1日若正如其所料，该股价格涨到日若正如其所料，该股价格涨到了每股了每股120元，则元，则A先按先按100元的协议价格买元的协议价格买入，后按入，后按120元的市价卖出，获利元的市价卖出，获利1000（120100）20000元。元。若在若在6月月1日，该股价格没有上涨，而是日，该股价格没有上涨，而是降为每股降为每股80元，则元，则A损失损失1000（10080）20000元。（对方先按元。（对方先按80元买入后元买入后按按100元卖给元卖给A）而对于期货的出售者而言，情况正好相而对于期货的出售者而言，情况正好相反。反。所以，期货交易会给双方带来收益或损所以，期货交易会给双方带来收益或损失。失。2、空头交易：、空头交易：预测将来某一时期证券价格预测将来某一时期证券价格可能下降的交易方法。可能下降的交易方法。如：如：5月月1日日W股票的市价为每股股票的市价为每股100元，投元，投资者资者A预测该股价格要下降，于是卖出预测该股价格要下降，于是卖出1个个月的期货月的期货1000股，即交割日为股，即交割日为6月月1日。日。等到了等到了6月月1日若正如其所料，该股价格降日若正如其所料，该股价格降为每股为每股80元，则元，则A可先按可先按80元购入，再按元购入，再按100元卖出，获利为元卖出，获利为1000（10080）20000元。元。若在若在6月月1日，该股价格没有上涨，而是日，该股价格没有上涨，而是涨到了每股涨到了每股120元元，则，则A也必须先按也必须先按120元购入，再以元购入，再以100元卖出，损失元卖出，损失1000（120100）20000元。元。而对于期货的出售者而言，情况正好相而对于期货的出售者而言，情况正好相反。反。所以，期货交易会给双方带来收益或损所以，期货交易会给双方带来收益或损失失。(二二)金融期货合约的作用金融期货合约的作用 1、套期保值、套期保值 期货合约市场的一个重要作用就是为合期货合约市场的一个重要作用就是为合法的商业活动提供套期保值的机会。金融市法的商业活动提供套期保值的机会。金融市场上存在大量的风险，如利率风险、外汇风场上存在大量的风险，如利率风险、外汇风险和价格风险等。对于占大多数的投资者而险和价格风险等。对于占大多数的投资者而言，如何通过金融市场操作化解风险是很重言，如何通过金融市场操作化解风险是很重要的。要的。而期货合约正好满足了他们的愿望，投资者而期货合约正好满足了他们的愿望，投资者可以在金融期货市场上建立与其现货市场相可以在金融期货市场上建立与其现货市场相反的仓位，并在合约到期前实行对冲平仓，反的仓位，并在合约到期前实行对冲平仓，从而达到套期保值的目的。从而达到套期保值的目的。这种操作之所以可以规避和减少风险，这种操作之所以可以规避和减少风险，是因为期货价格变动与相关现货价格是因为期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。的临近而逐步趋近。交易者在期货市场和现货市场上建立交易者在期货市场和现货市场上建立相反的仓位后，若价格（利率、汇率相反的仓位后，若价格（利率、汇率股价指数等）发生变动，则他必然在股价指数等）发生变动，则他必然在一个市场上受损而在另一个市场上获一个市场上受损而在另一个市场上获利，从而达到减少损失的目的。利，从而达到减少损失的目的。2、发现价格、发现价格在金融期货市场上买者和卖者之间在金融期货市场上买者和卖者之间以公开竞价的方式进行交易。因此以公开竞价的方式进行交易。因此通过激烈的竞争形成的某一成交价通过激烈的竞争形成的某一成交价格便是当时供求平衡的价格。格便是当时供求平衡的价格。它综合反映了许多买者和卖者对当它综合反映了许多买者和卖者对当时和以后某一时间某种金融商品价时和以后某一时间某种金融商品价格的观点，也反映了该种金融商品格的观点，也反映了该种金融商品的供求情况。的供求情况。（三）金融期货合约的定价（三）金融期货合约的定价 简单地说，金融期货市场上的供求关简单地说，金融期货市场上的供求关系决定了金融期货合约的价格，这和其它系决定了金融期货合约的价格，这和其它