欧洲近代以前的货币金融发展.ppt

第一章第一章 欧洲近代以前的货币金融欧洲近代以前的货币金融 古希腊古罗马的货币金融古希腊古罗马的货币金融 中世纪意大利的金融发展中世纪意大利的金融发展 关于货币充当交易媒介、价值储藏手段，代表对商品劳务获得权利的价值符号。可以是劳动生产出的实际产品，可以是某些贵金属，可以是实际价值很低的特殊印刷纸张，甚至是网络时代无实际表现载体的虚拟形式。无论货币形式如何，其职能始终如一：价值尺度、交易媒介、价值储藏手段。古希腊古罗马的货币金融历史遗产古希腊、古罗马文明是现代西方文明的基础，为现代西方留下了丰厚的政治、法律、艺术遗产。古希腊、古罗马也为现代西方货币金融发展提供了贵金属铸造货币与银行传统的遗产。古希腊的货币远古时代，曾经有数百种物品被用作原始的货币，远古时代，曾经有数百种物品被用作原始的货币，其中比较有代表性的是海螺、贝壳等。其中比较有代表性的是海螺、贝壳等。海螺比其他物品流通的范围更大而且时间更长，海螺比其他物品流通的范围更大而且时间更长，2020世纪中期时在一些非洲国家的偏僻地区仍然作世纪中期时在一些非洲国家的偏僻地区仍然作为货币在小额交易中使用。为货币在小额交易中使用。后石器时代逐步开始用金属充当货币，先是刀、后石器时代逐步开始用金属充当货币，先是刀、剑、农具等不能使用时缩小体积当货币使用，比剑、农具等不能使用时缩小体积当货币使用，比如远古的希腊人曾经用铁铲或钉作货币用。如远古的希腊人曾经用铁铲或钉作货币用。再以后是所谓称量金属货币，贵金属条块的形状、再以后是所谓称量金属货币，贵金属条块的形状、重量、纯度不是很统一，需要有国家的印封或锻重量、纯度不是很统一，需要有国家的印封或锻出图案，以帮助它们流通。出图案，以帮助它们流通。公元前公元前7 7世纪古希腊吕底亚人（世纪古希腊吕底亚人（LydianLydian）开始铸造）开始铸造黄金或白银铸币。铸币一面锻造标记另一面有浅黄金或白银铸币。铸币一面锻造标记另一面有浅的铭文，铭文主要是担保纯度。的铭文，铭文主要是担保纯度。自希腊人的发明后，在西方世界，对于多数时间自希腊人的发明后，在西方世界，对于多数时间的多数人，货币就是铸币。的多数人，货币就是铸币。铸币从概念上讲就是一片贵金属（通常是黄金或白铸币从概念上讲就是一片贵金属（通常是黄金或白银），其铸造一般为统治者所垄断，其重量和成色银），其铸造一般为统治者所垄断，其重量和成色由统治者担保，铸币上有统治者的姓名、肖像或符由统治者担保，铸币上有统治者的姓名、肖像或符号。号。马其顿国王菲利普统治时发行的金币，一面是他在马其顿国王菲利普统治时发行的金币，一面是他在公元前公元前356356年奥林匹克运动会马拉松比赛中获胜的年奥林匹克运动会马拉松比赛中获胜的场景，另一面是宙斯（场景，另一面是宙斯（ZeusZeus）头像，宣传他的力量）头像，宣传他的力量和影响，传播广泛。和影响，传播广泛。菲利普时期的铸币的效应：菲利普时期的铸币的效应：明显地改善了流通货币的功能发挥；明显地改善了流通货币的功能发挥；通过广泛地宣扬他在奥运会上的成绩，确认了通过广泛地宣扬他在奥运会上的成绩，确认了他作为希腊民族领袖的社会和政治接受性；他作为希腊民族领袖的社会和政治接受性；为完全接受铸币发行是国王的个人权利准备了为完全接受铸币发行是国王的个人权利准备了条件。条件。古罗马的货币古罗马的货币 罗马帝国兴盛时的疆域约330万平方公里，人口达5500万，是19世纪前西方世界最大的政治、经济单元。罗马帝国的图象凯撒时期，他把自己的头像铸造在铸币上。以后的罗马皇帝凯撒时期，他把自己的头像铸造在铸币上。以后的罗马皇帝都效仿这种做法，铸币成为皇帝的特权。都效仿这种做法，铸币成为皇帝的特权。500500多年的时间多年的时间里，罗马帝国的铸币经常刻上重大事件，承担了一定的历里，罗马帝国的铸币经常刻上重大事件，承担了一定的历史记录功能，记录了皇帝要向帝国的人民传达的信息。史记录功能，记录了皇帝要向帝国的人民传达的信息。统治者为了满足自己的开支需要，经常会降低其担保统治者为了满足自己的开支需要，经常会降低其担保发行铸币的贵金属量以增加铸币量。主要有三种方法：发行铸币的贵金属量以增加铸币量。主要有三种方法：改变重量、改变质量、改变名称（名义升值）改变重量、改变质量、改变名称（名义升值）。罗马帝罗马帝国皇帝国皇帝奥理安奥理安发明了发明了用通货用通货膨胀融膨胀融资的方资的方法。法。公元64-270年罗马帝国银币的银含量变化中世纪意大利的金融发展中世纪意大利的金融发展 经济背景：经济背景：1111世纪到世纪到1414世纪中叶，由于人口和农业生产的增长，西欧世纪中叶，由于人口和农业生产的增长，西欧的商业较过去有巨大增长，出现了宏大的商业与贸易复兴。的商业较过去有巨大增长，出现了宏大的商业与贸易复兴。商业复兴时期，意大利处于领先地位，威尼斯等城市在意商业复兴时期，意大利处于领先地位，威尼斯等城市在意大利的贸易活动中起决定性的作用，佛罗伦萨控制了从北大利的贸易活动中起决定性的作用，佛罗伦萨控制了从北欧通往罗马贸易的要道，并且发展起制造业。欧通往罗马贸易的要道，并且发展起制造业。政治因素：政治因素：政治制度（经济自由度）：城市自治，公民社会而非臣民政治制度（经济自由度）：城市自治，公民社会而非臣民社会；社会；政府行为：战争与政府借款。政府行为：战争与政府借款。随着贸易与城邦国家的发展，意大利成为近代金融发展诸多随着贸易与城邦国家的发展，意大利成为近代金融发展诸多领域的缘起之地。领域的缘起之地。主要发展：主要发展：威尼斯的转账银行；佛罗伦萨的商人银行；政府威尼斯的转账银行；佛罗伦萨的商人银行；政府债券市场。债券市场。威尼斯转账银行：威尼斯转账银行：产生著名金融历史学家德卢佛（著名金融历史学家德卢佛（Raymond de RooverRaymond de Roover）认为，现代银行业务脱胎于钱币兑换业务。认为，现代银行业务脱胎于钱币兑换业务。中世纪时，由于市场中流通铸币的种类与质量的中世纪时，由于市场中流通铸币的种类与质量的多样性，钱币兑换商（多样性，钱币兑换商（money changermoney changer）的活动对）的活动对于当地贸易和国际贸易都不可或缺，尤其是在威于当地贸易和国际贸易都不可或缺，尤其是在威尼斯这样商业活动繁荣的大港口城市。尼斯这样商业活动繁荣的大港口城市。除了手续费，钱币兑换商赚钱还有两种手段：一除了手续费，钱币兑换商赚钱还有两种手段：一是付给不识货者质量低劣的铸币；二是接受铸币是付给不识货者质量低劣的铸币；二是接受铸币时称重而支付时按串（时称重而支付时按串（taletale）付出重量不足的铸）付出重量不足的铸币。币。钱币兑换商在兑换铸币的过程中也容易说服客户钱币兑换商在兑换铸币的过程中也容易说服客户将钱币存到他那里，逐步向银行家转变。将钱币存到他那里，逐步向银行家转变。钱币兑换商和他的妻子大约大约13001300年前后，适应贸易发展的需要，威尼斯年前后，适应贸易发展的需要，威尼斯的钱币兑换商逐步成为存款银行家或转账银行家的钱币兑换商逐步成为存款银行家或转账银行家(transfer bankers)(transfer bankers)。由于他们都在威尼斯的利。由于他们都在威尼斯的利亚托广场经营，所以通常被称为利亚托银行。亚托广场经营，所以通常被称为利亚托银行。利利亚亚托托广广场场威尼斯转账银行：威尼斯转账银行：业务经营业务经营银行家或钱币兑换商坐在广场的周围，拿着商人们为避免银行家或钱币兑换商坐在广场的周围，拿着商人们为避免实付现金而存托给他们的钱币。实付现金而存托给他们的钱币。个人将钱币交存给一位银行家只是为了方便而不是为了挣个人将钱币交存给一位银行家只是为了方便而不是为了挣利息，多数的采购、销售和其他大额交易都是通过银行进利息，多数的采购、销售和其他大额交易都是通过银行进行支付。行支付。在银行进行的钱币转账根据口头指令进行，银行家在其账在银行进行的钱币转账根据口头指令进行，银行家在其账本上所记录的是付款人口头发出的支付命令。本上所记录的是付款人口头发出的支付命令。银行家记录付款人的支付命令时，付、收双方都要出现在银行家记录付款人的支付命令时，付、收双方都要出现在银行家的桌子处。银行家的桌子处。一个商人向另一个商人付款时，银行家为付款商人开出一一个商人向另一个商人付款时，银行家为付款商人开出一张银行转让单（张银行转让单（assignmentassignment），将商品买方记入借方账户），将商品买方记入借方账户将商品卖方记入贷方账户，即完成交易，使商人之间几乎将商品卖方记入贷方账户，即完成交易，使商人之间几乎没有现金转手。没有现金转手。在转账银行开立的基本账户也被称为汇划账户（在转账银行开立的基本账户也被称为汇划账户（giro giro accountsaccounts），是威尼斯银行业的标志，其中的存款发），是威尼斯银行业的标志，其中的存款发挥着与当今支票账户相当的功能，主要不是为了保管挥着与当今支票账户相当的功能，主要不是为了保管或挣利息而是为了便利生意过程中所发生债务的清算，或挣利息而是为了便利生意过程中所发生债务的清算，构成银行货币（构成银行货币（bank moneybank money）。）。客户可以用口头命令将它转账给债权人，无须使用铸客户可以用口头命令将它转账给债权人，无须使用铸币结清债务，如果与银行家有协议，客户也可以通过币结清债务，如果与银行家有协议，客户也可以通过账户透支进行支付。账户透支进行支付。基本账户中的存款是有条件的存款（基本账户中的存款是有条件的存款（conditioned conditioned depositsdeposits），多是定期存款（），多是定期存款（time deposittime deposit），偿还），偿还期由存款人与存托者之间的协议约定，并要满足特定期由存款人与存托者之间的协议约定，并要满足特定的条件。的条件。由于不能随时支付，银行家将有条件存款用于为企业由于不能随时支付，银行家将有条件存款用于为企业融资，他由此信贷所得支付给存托人利息或红利，利融资，他由此信贷所得支付给存托人利息或红利，利率取决于银行或企业的经营状况。率取决于银行或企业的经营状况。威尼斯转账银行：监管威尼斯转账银行：监管从从12701270年开始城邦当局有专门的机构承担为银行年开始城邦当局有专门的机构承担为银行家发执照的任务，核实银行家提出的担保，也管家发执照的任务，核实银行家提出的担保，也管辖银行的破产与清算。辖银行的破产与清算。在利亚托广场经营的银行家要通过威尼斯城邦当在利亚托广场经营的银行家要通过威尼斯城邦当局的拍卖会租赁在此经营的场所。局的拍卖会租赁在此经营的场所。最早的银行监管可追溯到最早的银行监管可追溯到12661266年，金局（年，金局（Gold Gold OfficeOffice）至少每月检验一次银行家和钱币兑换商）至少每月检验一次银行家和钱币兑换商在经营中使用的称量衡器。在经营中使用的称量衡器。要求威尼斯的商人都要宣誓杜绝使用伪造和残缺要求威尼斯的商人都要宣誓杜绝使用伪造和残缺的铸币，也检查银行经手的铸币，还要求钱币兑的铸币，也检查银行经手的铸币，还要求钱币兑换商把铸币放在桌子上面且只能在台面上兑换铸换商把铸币放在桌子上面且只能在台面上兑换铸币。币。还决定银行要营业的时间，还决定银行要营业的时间，1515世纪时每天至少要世纪时每天至少要营业营业4 4小时。小时。关于担保银行要在获得执照开业前提供担保，目的是为存款人银行要在获得执照开业前提供担保，目的是为存款人提供保护以防范一部分风险。提供保护以防范一部分风险。不是保障银行家全部的负债，更多地是对公众的心理不是保障银行家全部的负债，更多地是对公众的心理支持，不担保银行倒闭或清算时存款能够全额偿还。支持，不担保银行倒闭或清算时存款能够全额偿还。1414世纪中期时威尼斯城邦的立法规定，只有以其本人世纪中期时威尼斯城邦的立法规定，只有以其本人名字获得担保的银行家才可以接受存款，其经理和出名字获得担保的银行家才可以接受存款，其经理和出纳都不能接受。纳都不能接受。15231523年的担保法律规定，要开办银行年的担保法律规定，要开办银行的银行家个人和他的担保人都要由国务委员会表决通的银行家个人和他的担保人都要由国务委员会表决通过。过。最初的担保金额非常小，纯粹是象征性的，从最初的担保金额非常小，纯粹是象征性的，从1515世纪世纪中期开始，担保金的数额非常大，以向存款人保证其中期开始，担保金的数额非常大，以向存款人保证其存款是安全的。存款是安全的。至少到至少到1414世纪初，担保人每年都要由相关机构重新审世纪初，担保人每年都要由相关机构重新审批，各项要求满足后才能作为有执照的银行家营业。批，各项要求满足后才能作为有执照的银行家营业。威尼斯转账银行：发展与危机威尼斯转账银行：发展与危机1313世纪时，利亚托广场有世纪时，利亚托广场有3 3家或家或4 4家银行，家银行，1414世纪上世纪上半期时有半期时有8 8到到1010家。家。1414世纪世纪7070年代初到年代初到1515和和1616世纪，世纪，主要银行家不过主要银行家不过3 3、4 4个。个。据估计，在据估计，在15001500年前后，每年前后，每3030个威尼斯人中就有一个威尼斯人中就有一人持有利亚托银行的账户。有研究者估计，利亚托人持有利亚托银行的账户。有研究者估计，利亚托银行在其账户中持有银行在其账户中持有1 1百万杜卡特金币，大致与威百万杜卡特金币，大致与威尼斯城邦的年度总收入相同。尼斯城邦的年度总收入相同。威尼斯的银行倒闭时有发生。有研究者估计，威尼斯的银行倒闭时有发生。有研究者估计，13401340年到年到15001500年期间有年期间有5050起银行倒闭。起银行倒闭。1515世纪末期，威世纪末期，威尼斯银行倒闭较多。尼斯银行倒闭较多。原因一：大多数转账银行的规模小，主要是当地经原因一：大多数转账银行的规模小，主要是当地经营。营。原因二：原因二：1515世纪欧洲经济萧条所造成的互不信任的世纪欧洲经济萧条所造成的互不信任的经济氛围。经济氛围。意大利的商人银行：概况意大利的商人银行：概况 随着意大利商业活动的扩张，在意大利的内陆城随着意大利商业活动的扩张，在意大利的内陆城市尤其是佛罗伦萨，一些商人家族立开始从事银市尤其是佛罗伦萨，一些商人家族立开始从事银行和金融活动，作为商人银行家（行和金融活动，作为商人银行家（merchant merchant bankerbanker）或汇兑银行家（）或汇兑银行家（exchange bankerexchange banker）群体）群体兴起。兴起。其业务主要有两项，一是通过汇票进行钱币汇兑其业务主要有两项，一是通过汇票进行钱币汇兑业务，业务，服务于长途贸易活动；二是所谓的高端金服务于长途贸易活动；二是所谓的高端金融（融（high financehigh finance）即向王室发放贷款。）即向王室发放贷款。其中巴尔迪（其中巴尔迪（BardiBardi）和美迪西（）和美迪西（MediciMedici）等银行）等银行以其对王室贷款而知名，他们拥有巨大的财富，以其对王室贷款而知名，他们拥有巨大的财富，在政治生活中也有相当大的影响。在政治生活中也有相当大的影响。意大利的商人银行：组织结构意大利的商人银行：组织结构意大利的商人银行一般是家族性质的。意大利的商人银行一般是家族性质的。为保障长期内广泛活动的管理，实行家族合伙制，为保障长期内广泛活动的管理，实行家族合伙制，以在一定时期内集中和稳定初始资本金。合同在以在一定时期内集中和稳定初始资本金。合同在家族内不断更新，以保障公司在出现婚姻或死亡家族内不断更新，以保障公司在出现婚姻或死亡事件时能生存下来。事件时能生存下来。意大利的商人银行具有比较强的国际性，大商人意大利的商人银行具有比较强的国际性，大商人银行家族经常在欧洲各大贸易和金融中心（布鲁银行家族经常在欧洲各大贸易和金融中心（布鲁日、安特卫普、里昂、日内瓦、里斯本等等）设日、安特卫普、里昂、日内瓦、里斯本等等）设立机构，并设有几乎遍布欧洲的代理人网络。立机构，并设有几乎遍布欧洲的代理人网络。建立国际性经营网络具有获得直接信息的优势，建立国际性经营网络具有获得直接信息的优势，尤其是关于不同国家货币间汇率的信息。尤其是关于不同国家货币间汇率的信息。意大利的商人银行家不论身居何处，都保持着自意大利的商人银行家不论身居何处，都保持着自己独特的生活方式，以保持整个群体的凝聚力。己独特的生活方式，以保持整个群体的凝聚力。意大利的商人银行：票据汇兑意大利的商人银行：票据汇兑商人银行主要是进行外汇业务，佛罗伦萨商人银行家自一开商人银行主要是进行外汇业务，佛罗伦萨商人银行家自一开始就使用汇票（始就使用汇票（Bill of exchangeBill of exchange）作为主要工具。）作为主要工具。汇票涉及两种钱币，在两个地点发生，有四方参与。汇票涉及两种钱币，在两个地点发生，有四方参与。在地点在地点1 1，钱币交付者，钱币交付者A A将钱币交给商人银行家将钱币交给商人银行家B B，B B接受钱币接受钱币进行汇兑，是出票人。进行汇兑，是出票人。B B为为A A签发一张汇票，开给签发一张汇票，开给B B自己所选自己所选择的异地商人银行家，载明付给交付者择的异地商人银行家，载明付给交付者A A所指明的受款人。所指明的受款人。在地点在地点2 2，在固定的日期，受款人，在固定的日期，受款人C C将他通过信使从交付者将他通过信使从交付者A A处收到的汇票提交给付款或受票的商人银行家处收到的汇票提交给付款或受票的商人银行家D D，D D接受汇接受汇票后就用当地钱币支付给受款人票后就用当地钱币支付给受款人C C票面载明的金额。票面载明的金额。地点地点2 2处的受票人处的受票人D D与出票人与出票人B B是代理关系。受票人是代理关系。受票人D D要接受、要接受、支付书写有他个人姓名的汇票，之后他就是合格的承兑人，支付书写有他个人姓名的汇票，之后他就是合格的承兑人，而且不能退票，即使他没有收到等额的钱币。而且不能退票，即使他没有收到等额的钱币。作为执行合同的一种工具，汇票的措辞中既包含有支付的命作为执行合同的一种工具，汇票的措辞中既包含有支付的命令，也包含有对交易的描述。汇票要不遵守习惯措辞的格令，也包含有对交易的描述。汇票要不遵守习惯措辞的格式、完全以相同的笔迹书写，否则就被认为是伪造的。式、完全以相同的笔迹书写，否则就被认为是伪造的。商人银行的票据汇兑A地银行出票人付款人受款人B地银行受票人A地钱币汇票汇票汇票B地钱币钱币意大利的商人银行：意大利的商人银行：创立于创立于13971397年的美迪西银行是佛罗伦萨银行体系的主导年的美迪西银行是佛罗伦萨银行体系的主导，它是国际性银行，先后在意大利和西欧的，它是国际性银行，先后在意大利和西欧的1111个城市个城市设有分行，还在一些城市有代理行，其最重要的分行设有分行，还在一些城市有代理行，其最重要的分行设在佛罗伦萨、罗马、威尼斯和日内瓦。设在佛罗伦萨、罗马、威尼斯和日内瓦。其每家分行都是按法律上独立的合伙制设立，早期是美其每家分行都是按法律上独立的合伙制设立，早期是美迪西家族控制的控股公司型合伙关系，在迪西家族控制的控股公司型合伙关系，在1515世纪后家世纪后家族成员开始与外人（一般是分行经理）结成合伙关系。族成员开始与外人（一般是分行经理）结成合伙关系。在在14641464年以前美迪西银行是一家实力很强的公司，由居年以前美迪西银行是一家实力很强的公司，由居住在佛罗伦萨的一位总经理进行集中化的管理，各分住在佛罗伦萨的一位总经理进行集中化的管理，各分行的簿记受到严格控制。各分行都交易汇票、出售信行的簿记受到严格控制。各分行都交易汇票、出售信用证并买卖当时常见的产品如羊毛、丝绸、油、硬币用证并买卖当时常见的产品如羊毛、丝绸、油、硬币等等。美迪西银行的贷款主要是为意大利或国外皇室等等。美迪西银行的贷款主要是为意大利或国外皇室的特殊消费或战争融资。的特殊消费或战争融资。美迪西银行的标志根据戈德史密斯的研究，根据戈德史密斯的研究，14271427年时美迪西银行三年时美迪西银行三大意大利分行（威尼斯、罗马和佛罗伦萨）的资大意大利分行（威尼斯、罗马和佛罗伦萨）的资产总计为产总计为315,000315,000金币，等于佛罗伦萨共和国国民金币，等于佛罗伦萨共和国国民产值的整产值的整1/101/10。贷款占资产的。贷款占资产的40%40%，贸易信贷占，贸易信贷占5%5%。13971397到到14501450年期间，美迪西银行的利润平均为每年期间，美迪西银行的利润平均为每年近年近11,00011,000金币，等于佛罗伦萨共和国国民产值金币，等于佛罗伦萨共和国国民产值的的0.4%0.4%，或，或400400名非熟练劳动力一年的工资。名非熟练劳动力一年的工资。美迪西银行在美迪西银行在1515世纪世纪2020年代科西莫（年代科西莫（Cosimo de Cosimo de MediciMedici）时期达到顶峰，家族及其盟友的影响非）时期达到顶峰，家族及其盟友的影响非常大，拥有很强的政治势力。科西莫于常大，拥有很强的政治势力。科西莫于14641464年死年死后美迪西银行开始衰落，后美迪西银行开始衰落，3030年后被清算。年后被清算。除了美迪西银行，佛罗伦萨还有许多其它银行与除了美迪西银行，佛罗伦萨还有许多其它银行与钱币兑换商。钱币兑换商。14221422年时佛罗伦萨有年时佛罗伦萨有7272家商人银行家商人银行从事国际银行业务，由于政治动荡从事国际银行业务，由于政治动荡14701470年时仅剩年时仅剩3333家。家。伦巴第大街 近代欧洲城市的一个历史特色是在商业中心附近都有一条近代欧洲城市的一个历史特色是在商业中心附近都有一条伦巴第大街，这里是意大利商人、钱商和银行家聚居地。伦巴第大街，这里是意大利商人、钱商和银行家聚居地。伦巴第（伦巴第（LombardyLombardy）指的是意大利北部地区，包括米兰和）指的是意大利北部地区，包括米兰和各个丘陵地区城镇。各个丘陵地区城镇。随着意大利的商业活动扩散到欧洲的各商业中心，意大利随着意大利的商业活动扩散到欧洲的各商业中心，意大利人也纷纷来到了这里从事银行业务，这些意大利人主要来人也纷纷来到了这里从事银行业务，这些意大利人主要来自伦巴第山区城镇，人们习惯上把这些基督教徒高利贷商自伦巴第山区城镇，人们习惯上把这些基督教徒高利贷商（钱商）称为（钱商）称为“lombardslombards”，虽然并非伦巴第地区的人都，虽然并非伦巴第地区的人都是钱商，也并非所有意大利人钱商都来自伦巴第地区，但是钱商，也并非所有意大利人钱商都来自伦巴第地区，但一般普遍将这些意大利钱商称为一般普遍将这些意大利钱商称为LombardsLombards。这些意大利人一般都聚居在当地的重要商业活动地附近，这些意大利人一般都聚居在当地的重要商业活动地附近，由于其聚居而逐步形成的街道被称为由于其聚居而逐步形成的街道被称为“伦巴第大街伦巴第大街”（Lombard StreetLombard Street）。）。随着钱币放贷、汇兑与接受存款的活动更为普遍被社会接随着钱币放贷、汇兑与接受存款的活动更为普遍被社会接受，伦巴第大街成为城市的一部分，银行、金匠、钱币兑受，伦巴第大街成为城市的一部分，银行、金匠、钱币兑换商和其他金融活动都集中在这里。换商和其他金融活动都集中在这里。政府证券市场的萌芽政府证券市场的萌芽 近代证券市场起源自中世纪后期的意大利。近代证券市场起源自中世纪后期的意大利。在中世纪后期的欧洲各国，私人财产已经在一定程度上被在中世纪后期的欧洲各国，私人财产已经在一定程度上被认为是神圣的，直接征税也深受憎恨。因此，统治者普遍认为是神圣的，直接征税也深受憎恨。因此，统治者普遍寻求用间接税（如盐税、酒税、经纪税、关税等等）代替寻求用间接税（如盐税、酒税、经纪税、关税等等）代替直接税，用贷款应付超常的开支。直接税，用贷款应付超常的开支。有记录的这种统治者借款或公共贷款最早可追溯到有记录的这种统治者借款或公共贷款最早可追溯到11641164年，年，那一年那一年1212个人向威尼斯当局放贷个人向威尼斯当局放贷11501150马克的银币，以利亚马克的银币，以利亚托市场的岁入作为回报。托市场的岁入作为回报。1171-21171-2年威尼斯当局由于急切需要钱币应付战争支出而又年威尼斯当局由于急切需要钱币应付战争支出而又无法通过正常的收入来源筹集资金，就从其富有的公民那无法通过正常的收入来源筹集资金，就从其富有的公民那里借钱，承诺在有能力偿还本金之前对借款支付利息，承里借钱，承诺在有能力偿还本金之前对借款支付利息，承诺的形式是无确定偿还日期的有息债务凭证。诺的形式是无确定偿还日期的有息债务凭证。这是公民提供资金支持国家的行动（主要是战争）、利息这是公民提供资金支持国家的行动（主要是战争）、利息支付相对比较确定、能代表证券市场开端的具体事件。支付相对比较确定、能代表证券市场开端的具体事件。到到12071207年，威尼斯的公共贷款已经成为强制性的年，威尼斯的公共贷款已经成为强制性的贷款，征收的依据是公民的支付能力，已经有根贷款，征收的依据是公民的支付能力，已经有根据居住地、财产状况等等信息对公民财产进行登据居住地、财产状况等等信息对公民财产进行登记的做法。记的做法。征收金额为所估计公民财产的固定百分比，当局征收金额为所估计公民财产的固定百分比，当局的岁入用于偿还本息，有专门的机构保管贷款账的岁入用于偿还本息，有专门的机构保管贷款账本。本。当局需要借款时就进行征募，向出资者宣布要支当局需要借款时就进行征募，向出资者宣布要支付的评估财产比例（如付的评估财产比例（如0.5%0.5%或或1%1%）以及支付的最）以及支付的最后期限。后期限。1313世纪中期到世纪中期到1515世纪中期，威尼斯共有世纪中期，威尼斯共有560560笔发行，笔发行，其中其中1250-13811250-1381年期间有年期间有259259笔，笔，1381-14321381-1432年有年有132132笔，笔，1432-14411432-1441年有年有100100笔，笔，1441-14541441-1454年有年有6969笔。威尼斯的贷款局（笔。威尼斯的贷款局（Loan OfficeLoan Office）具体管理公）具体管理公共债务，负责征募贷款与支付利息。共债务，负责征募贷款与支付利息。12621262年威尼斯当局将公共债务重组为永续债务使年威尼斯当局将公共债务重组为永续债务使其可销售性得到保证后，公开市场中就不断有对其可销售性得到保证后，公开市场中就不断有对政府债务的投机。政府债务的投机。有记载显示，许多投机者通过买卖政府债券（就有记载显示，许多投机者通过买卖政府债券（就像政府债务是商品一样）致富，也有许多人被迫像政府债务是商品一样）致富，也有许多人被迫在其能获得的最好价格前卖掉以能够支付下一次在其能获得的最好价格前卖掉以能够支付下一次征募，商人卖掉多是为了提高其流动性。征募，商人卖掉多是为了提高其流动性。由此，一个活跃的市场发展了起来，吸引的不仅由此，一个活跃的市场发展了起来，吸引的不仅有谨慎投资者而且有为了即时价差进行买卖者，有谨慎投资者而且有为了即时价差进行买卖者，所产生的持续交易量也比较大，使银行家和其他所产生的持续交易量也比较大，使银行家和其他人士值得充当经纪人向投资者提供中介服务。而人士值得充当经纪人向投资者提供中介服务。而这些中介以及他们所维持的市场的存在使投资者这些中介以及他们所维持的市场的存在使投资者和投机者相信，他们能够将购买的债券再卖出去。和投机者相信，他们能够将购买的债券再卖出去。有了可以比较方便地转让买卖的市场，这些公共债券有了可以比较方便地转让买卖的市场，这些公共债券就具有了多方面的用途，除城邦无须用税收和其他措就具有了多方面的用途，除城邦无须用税收和其他措施就能为战争融资外，也成为重要的投资品种。施就能为战争融资外，也成为重要的投资品种。银行家要努力使存款人的需要（希望能随时提取资金）银行家要努力使存款人的需要（希望能随时提取资金）与借款人的要求（有足够长时间贷款以使钱能够有生与借款人的要求（有足够长时间贷款以使钱能够有生产性地使用）相匹配，公共债券这种既能赚得收益又产性地使用）相匹配，公共债券这种既能赚得收益又可以快速买卖的资产就成为其准备金理想的投资品种。可以快速买卖的资产就成为其准备金理想的投资品种。债券对于提供海上保险的人士也是有用的，他们需要债券对于提供海上保险的人士也是有用的，他们需要将投保人支付的保费投资出去，如果需要对损失的船将投保人支付的保费投资出去，如果需要对损失的船只进行赔偿时随时可以卖出得到钱，而在正常时间又只进行赔偿时随时可以卖出得到钱，而在正常时间又可以得到收益。可以得到收益。由于贸易量季节性或年度性波动而不时有闲余资金的由于贸易量季节性或年度性波动而不时有闲余资金的大商人也将暂时闲置的资金投资于政府债券。大商人也将暂时闲置的资金投资于政府债券。慈善和宗教基金会也依靠债券投资所产生的收入以使慈善和宗教基金会也依靠债券投资所产生的收入以使慈善事业能够持久。慈善事业能够持久。（购买本国或外国国债的行为的性质？）（购买本国或外国国债的行为的性质？）人们对这种资产的信任并不是立即就建立起来的，人们对这种资产的信任并不是立即就建立起来的，例如，威尼斯一位富有人士例如，威尼斯一位富有人士12681268年去世时，留下年去世时，留下的财产中的财产中12%12%是公债，他在遗嘱中要求出售这些公是公债，他在遗嘱中要求出售这些公债并把所得资金投资于地产，将租金收入用于他债并把所得资金投资于地产，将租金收入用于他的慈善事业。的慈善事业。12621262年到年到13791379年期间，威尼斯一直按年期间，威尼斯一直按5%5%的年利率的年利率支付承诺的债券利息，即使在支付承诺的债券利息，即使在1310-131310-13年战争以及年战争以及与热那亚的第三次海战（与热那亚的第三次海战（1350-541350-54年）所带来的严年）所带来的严重金融危机期间也是如此，获得了良好的信誉。重金融危机期间也是如此，获得了良好的信誉。到到1313世纪末世纪末1414世纪初时，富人立遗嘱时都是用公世纪初时，富人立遗嘱时都是用公债支持慈善事业，要求用出售其他资产的收入在债支持慈善事业，要求用出售其他资产的收入在公开市场中购买更多的公债。公开市场中购买更多的公债。据估计，据估计，14341434年，公债的市场交易额按市场价值年，公债的市场交易额按市场价值至少有至少有1010万杜卡特，按平价有万杜卡特，按平价有3030万杜卡特，有些万杜卡特，有些年份可能会更高。年份可能会更高。这些公共债券不仅在威尼斯的投资者中间广受欢迎，由这些公共债券不仅在威尼斯的投资者中间广受欢迎，由于意大利商人银行家的金融网络也在整个欧洲传播。于意大利商人银行家的金融网络也在整个欧洲传播。其他的意大利城市如热那亚、佛罗伦撒和锡耶纳也效仿其他的意大利城市如热那亚、佛罗伦撒和锡耶纳也效仿威尼斯的做法创造了付息债券形式的公共债务。威尼斯的做法创造了付息债券形式的公共债务。这个时期公债的市场价格波动比较大。只要当局能定期这个时期公债的市场价格波动比较大。只要当局能定期支付利息而且遵守分期偿还债务本金的承诺，政府债务支付利息而且遵守分期偿还债务本金的承诺，政府债务在公开市场上的价格就相对比较高。在公开市场上的价格就相对比较高。13441344年，利亚托银行的倒闭引起人们对银行存款的不信年，利亚托银行的倒闭引起人们对银行存款的不信任，威尼斯当局又以平价回购公共债务，公债的价格达任，威尼斯当局又以平价回购公共债务，公债的价格达到最高的到最高的102%102%。战争对公债的价格影响很大，战争对公债的价格影响很大，14301430年年9 9月佛罗伦萨与米月佛罗伦萨与米兰开战，消息传出后威尼斯公债的价格应声跌到兰开战，消息传出后威尼斯公债的价格应声跌到49%49%。14331433年年6 6月米兰和平使团抵达威尼斯，立即使公债价格月米兰和平使团抵达威尼斯，立即使公债价格由由32.5%32.5%上升到上升到36%36%，一个月后和平条约签订，公债价格，一个月后和平条约签订，公债价格又上升到又上升到44%44%。早期的意大利公共债券市场在发展中时常遇到挫折早期的意大利公共债券市场在发展中时常遇到挫折1378-811378-81年期间，由于战争危机威尼斯人被迫出借其年期间，由于战争危机威尼斯人被迫出借其评估资产的评估资产的41%41%，相当于其实际财产的大约，相当于其实际财产的大约1/41/4或更或更多。许多被强制的贷款人无力承受，其财产被公开多。许多被强制的贷款人无力承受，其财产被公开拍卖。拍卖。发行的膨胀、暂停利息支付、降低利率以及对政府发行的膨胀、暂停利息支付、降低利率以及对政府债务持有者征直接税等因素，造成政府债务在债务持有者征直接税等因素，造成政府债务在13811381年时下跌到平价的年时下跌到平价的18%18%。随着随着1515世纪时违约更加普遍，有所恢复的信心又消世纪时违约更加普遍，有所恢复的信心又消失了，特别是外国人对于威尼斯的状况、利率是否失了，特别是外国人对于威尼斯的状况、利率是否支付了解不多，不愿意持有其债券。支付了解不多，不愿意持有其债券。14291429年之前公债的价值在平价的年之前公债的价值在平价的40-60%40-60%之间波动，之间波动，之后就持续下降。之后就持续下降。到到1515世纪末期，意大利城邦债券不再有广泛的吸引世纪末期，意大利城邦债券不再有广泛的吸引力，力，14701470年代时价值仅为平价的年代时价值仅为平价的8-15%8-15%，利息支付也，利息支付也停了近停了近2020年，年，14991499年跌到平价的年跌到平价的5%5%左右。左右。