上半年全球及中国钴行业市场现状、发展有利因素及不利因素分析.docx

上半年全球及中国钴行业市场现状、发展有利因素及不利因素分析  产业链上游原矿开采及粗加工/废料回收中游钴冶炼下游钴应用。其中，矿湿法冶炼中间品钴盐生产前驱体制造正极材料电池3C/新能源汽车为最核心部分。因中间环节基本处于过剩状态，决定供需的为上游矿山和下游最终消费。  一、电钴发展现状  中国电钴行业利润复苏、产量回升。2017年、2018年和2019年上半年产量分别为8,181吨、7,395吨和3,775吨。自6月份以来，电钴相对于硫酸钴的利润基本高2万元/吨，国内电钴产能将进一步释放，产量环比降不断增加。国外电钴行业基本稳定。2017年和2018年产量分别为21,825吨、22,698吨。  磁材和高温合金需求占中国电钴行业总需求的50%。2018年，国内电钴需求预计为6,000吨，高温合金和磁材分别为1,600吨和1,600吨，占总需求的25%和25%。最近4年，航空航天钛材和磁材年均增长分别为21%和2%。  高温合金占国外电钴行业需求的77%。2018年，国外电钴需求为2.24万吨。高温合金主要用于航空发动机等领域，最近4年，飞机的交付量年均增长为4%。2019年上半年受波音737MAX停飞影响，交付量同比下降8%。预测20182037年预计年均增长3.5%。  电钴是价格的尺子。因电钴为标准品，容易流通。和基本金属铜、铅锌、锡等金属一样，行业定价核心价格为金属价格。钴原料、钴盐、前驱体等钴产品都是根据金属价格进行计算。原料成本决定电钴相对位置。电钴主要成本为原料，价格中枢主要由原料成本决定。而原料价格主要受整个钴行业供需的影响。  短期电钴价格：超跌致投资需求复苏，反弹仍有17%的空间。2019年7月价格一度跌破20万元/吨，接近历史低位，主要因持续大跌导致投资需求大量入市和企业补货导致。后续价格取决于投资需求强度、供给边际增量和9月份海外季节性需求等。  中期电钴价格：产量、库存与需求再平衡，电钴将在2030万元/吨区间震荡。反弹高度主要受原料停产产能影响，最大涨幅预计为35%（大量停产产能成本在28万元/吨附近）。价格主要取决于嘉能可和产业补货囤货意愿。  长期电钴价格：产能与需求再平衡，电钴预计为3040万元/吨左右。目前钴产能18万吨以上，产量14万吨附近，消费量13.5万吨和库存1.4万吨,量价寻找新的平衡点仍需要时间。  二、钴发展现状  1、供给端  2019年全球钴矿产能为18.41万吨，在建2.08万吨。2018年产量12.01万吨。按照成本模型，当前7.2美元/磅的价格，已有5.48万吨产能处于亏损状态，占总产能的30%。0.6万吨/年停产手抓矿产能基本在9美元/磅即25.56万元人民币/吨。  2019年钴产量几乎无增长。基于当前钴价，预计手抓矿仍无法复产，预计全年钴矿产量14.4万吨。2019年前三季度进口钴5.63万金属吨，增长平稳。  2、需求端  （1）新能源汽车：补贴退坡增速下调、中长期高增长可期  预计2019年、2020年和2021年国内新能源汽车产量分别为136、174和220万辆。若纯电动三元乘用车单车带电量分别为47、51和52(kwh)，NCM622占比分别为40%、50%和50%；NCM811占比分别为5%、20%和30%，则钴平均含量为0.2，0.18和0.16（kg/kwh），对应未来钴消费分别为0.8万吨、1.06万吨和1.42万吨。预计2019年、2020年和2021年国外新能源汽车产量分别为0.56万吨、0.72万吨和0.98万吨。  （2）手机：5G手机产量爆发后钴需求料将大增  2018年手机用钴1.8万吨，仍为钴第一大消费领域。2009年1月和2013年12月工信部分别下发3G和4G牌照，导致2010年和2014年手机产量分别大增62%和30%，2011年和2014年钴消费分别增加23%和10%。2016年手机产量增加24%，导致2017年钴消费增加20%。2019年6月下发5G牌照，预计明年手机放量，之后钴消费将改善。  3、发展有利因素  （1）国家政策的支持  （2）3C类锂电池及动力锂电池等下游行业的快速发展  钴是3C类锂电池及动力锂电池的重要原材料，一方面，随着电子产业快速发展，笔记本电脑、手机、平板电脑已成为个人必备消费品，虽然笔记本电脑、智能手机、平板电脑的增长趋势已经放缓，但是电子产品的更新换代周期短，电子产品的更新换代依然形成对锂电池的大量需求，从而维持对钴的持续需求。  另一方面，新能源汽车近年进入快速发展时期，接替电子产品，成为锂电池需求的新增长点。新能源汽车与锂电池的发展相互促进，新能源汽车的出现和发展形成了对锂电池的大量需求，而锂电池性能的提升、使用寿命提高和成本的降低又推动新能源汽车的性能提升和成本降低，促进新能源汽车的发展。  （3）合金制造对钴需求仍具备增长空间  全球的钴需求中，硬质合金的钴需求占比13%，高温合金的钴需求占比16%。目前中国合金制造领域硬质合金的钴需求占比为7%，高温合金仅有3%，与全球水平相比较低。我国硬质合金行业基本处于平稳上升的趋势，其需求主要来源于钢铁、交通、建筑及汽车制造等领域。高温合金行业随着航空航天产业的飞速发展、军事化装备的不断升级，行业规模也将不断提升。因此，合金制造仍可为中国钴需求量带来增长空间。  4、发展不利因素  （1）全球钴矿资源集中于少数国家及少数矿业企业  全球钴矿资源储量相对集中于刚果、澳大利亚等少数国家和地区，其中2016年，刚果钴资源储量占世界钴资源储量48.57%，另外，全球钴矿产量也相对集中于嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、淡水河谷等少数国际矿业巨头手中。钴资源的相对集中，提高了下游企业获得钴原材料的难度和成本。  （2）钴原材料及钴产品价格波动不利于企业平稳运行  从钴的历史价格走势看，钴价上下波动的幅度高于铜铝等基本金属。钴价大幅波动会扰乱下游企业的需求，也会打乱钴生产企业正常的生产经营，对行业的发展产生很大的不利影响。虽然，LME已推出了钴金属期货品种，可以作为产品价格风险对冲手段，但推出时间尚短，交易规模较小，还难以作为有效的风险对冲工具，因此钴价的大幅波动不利于行业的健康发展。