基础化工行业发展背景分析.docx
基础化工行业发展背景分析一、基础化工行业发展背景 2019年全球经济形势严峻, 贸易争端频发, 摩根大通全球制造业PMI、PMI产出、新订单和就业数据均连续下滑, 2019年下半年开始才出现企稳回升的迹象, 全球货币政策偏宽松的可能性更大. 第三季度国内GDP增速下滑至6%, 但制造业状况好于全球. 2019年第三季度中国制造业PMI出现好转迹象, 11月官方制造业PMI回升至50.2, 达到荣枯线以上, 财新（涵盖更多中小企业样本）制造业PMI先于官方制造业PMI回升, 中小制造企业的回暖更能代表经济的活力, 国内经济存在改善迹象. 全球制造业PMI中国官方制造业PMI 化工产品周期较长. 根据历史经验, 价格在经历一轮大幅上涨后会迎来比较漫长的回落周期, 目前化工产品价格依然处于下降通道. 化工产品价格指数：当月同比 从库存周期来看, 工业企业进行了一轮长达8年的去库存, 目前存货同比增速处于历史低位, 工业企业2020年存在补库存的可能, 补库存的力度受需求和产能投放影响, 一旦下游需求稍微好于预期, 化工品价格弹性优势会显现. 工业企业产成品存货 细分行业来看, 石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资增速与PPI背离, 产品价格依然存在下行压力；化学原料及化学制品制造业投资增速已经回落, 价格继续下行压力减小；而化学纤维制造业由于前期产能投放太多, 虽然目前投资增速回落, 但前期所投产能释放将对未来价格产生不小的压力. 固定资产投资及价格变化：石油煤炭及其他燃料加工业固定资产投资及价格变化：化学原料及化学制品 二、基础化工行业收入利润 20Q1基础化工行业收入同比下滑. 2020Q1基础化工行业营业收入同比下降9.02%, 近两个季度同比增速均为负；剔除季节性因素后, 与过去十年中的一季度收入增速相比, 处于最低水平. 基础化工行业营业收入单季度同比增速基础化工行业历年营业收入Q1同比增速 2020Q1子行业收入增速环比19Q4下降居多. 2020Q1子行业营业收入同比增速较2019Q4下降居多. 其中, 钾肥、氯碱、涤纶等行业Q1收入增速提升较大；复合肥、合成革、改性塑料、锦纶、其他橡胶、民爆、染料、氮肥、煤化工、有机硅等行业收入同比增速较2019Q4下降较多. 基础化工子行业19Q4和20Q1营业收入增长率对比 2020Q1净利润同比下降18.30%. 2020Q1基础化工行业净利润同比下降18.30%, 连续六个季度行业利润同比增速为负；从历史同期净利润增速看, Q1行业净利润增速位于较低水平. 基础化工行业净利润单季度同比增速基础化工行业历年净利润Q1同比增速 三、基础化工行业盈利能力 行业毛利率环比下降. 2020Q1基础化工行业毛利率为19.60%, 较2019Q4下降0.29pct, 同比2019Q1提升0.88pct；观察过去十年基础化工行业Q1销售毛利率可以看出, 当前的行业毛利率处于历史同期中的较高水平. 基础化工行业单季度销售毛利率走势基础化工行业历年Q1销售毛利率 行业ROE环比回升、同比下降. 2020Q1基础化工行业单季度ROE为1.82%, 环比2019Q4提升4.76pct, 同比2019Q1下降0.54pct；剔除季节性因素, 行业单季度ROE与历史同期相比高于2012-2016年水平, 低于2017-2019年同期水平. 基础化工行业单季度ROE走势基础化工行业历年Q1ROE 期间费用率环比有所下降. 2020Q1基础化工行业期间费用率为12.18%, 环比2019Q4下降1.39pct. 与历史同期相比, 同比上年同期上升0.97pct. 分项来看, 期间费用率环比下降, 主要是由于销售费用率、管理费用率环比有所下降所致. 基础化工行业期间费用率走势基础化工行业历年Q1期间费用率 四、基础化工行业经营稳定性 行业资产负债率环比上升. 截至2020Q1结束, 基础化工行业整体负债率为55.28%, 环比上季度上升0.34pct. 营运资本占比环比回升. 截至2020Q1, 基础化工行业营运资本/流动资产占比较2019Q4有所回升. 基础化工行业资产负债率变动趋势基础化工行业营运资本/流动资产 应付账款和应付票据占比环比下降. 2020Q1, 基础化工行业应付账款占流动负债比为32.18%, 环比2019Q4下降2.80pct, 同比2019Q1下降3.26pct. 基础化工行业应付账款和应付票据占流动负债比基础化工行业历年Q1应付账款和应付票据占比 应收账款占流动资产比例环比下降. 2020Q1基础化工行业应收账款占流动资产比为16.28%, 环比2019Q4下降0.68pct, 同比2019Q1下降1.90pct.基础化工行业应收账款占流动资产比基础化工行业历年Q1应收账款占比 存货占比环比微降、同比上升. 2020Q1行业存货占流动资产比为26.42%, 环比2019Q4下降0.25pct, 同比2019Q1上升2.15pct. 基础化工行业存货占流动资产比基础化工行业历年Q1存货占比 五、基础化工行业投资支出 投资现金流占比环比上升. 2020Q1基础化工行业投资活动占营业收入比环比上升, 占比绝对值由2019Q4的8.25%升至15.40%. 基础化工行业投资活动现金流占收入比 在建工程占比环比上升. 2020Q1行业整体在建工程占非流动资产的比重为15.52%, 环比19Q4上升1.34pct. 基础化工行业在建工程及其占非流动资产比 2020Q1基础化工行业资本开支合计497亿元, 环比2019Q4的465亿元有所上升资本开支占收入比亦由2019Q4的10.62%上升至13.74%. 从趋势上看, 基础化工行业资本开支经历2012-2016年的低潮期之后, 目前资本开支水平仍处于2016年以来的高位. 基础化工行业资本开支及其占营业收入比
