中国涂料行业黄金发展期、千亿市场及行业发展趋势分析.docx

中国涂料行业黄金发展期、千亿市场及行业发展趋势分析  一、涂料行业发展概况：上下游、工艺流程、产品特性和趋势  涂料是一种涂在物体表面并形成具有一定强度的连续固态薄膜，对物体起到保护、装饰或其他功能（如绝缘、防锈、防霉等）材料，由成膜物质、颜料/填料、分散介质和助剂四大类物质经过一定工艺生产加工而成。  重点研究建筑涂料，从上下游、生产工艺、产品特性、发展趋势等角度具体来看：  上游原材料成本为主要成本，下游兼具B、C属性，在产业链中整体议价能力中上：建筑涂料上游主要为乳液、树脂、钛白粉、有机溶剂等化工产品，其中乳液用量最大，占原材料成本的约30%-40%，其次为钛白粉等颜填料以及增稠剂、成膜助剂等助剂。同时，上述原材料成本占企业总生产成本的比例高达约90%，企业盈利能力对原材料价格敏感性强。例如2017年乳液、钛白粉等价格普遍上涨，2017年涂协遴选的110家涂料企业利润率下滑了2.6个百分点。建筑涂料下游面向房地产商、建筑公司、家装消费者等。房地产和建筑公司等B端客户主要采购外墙涂料和精装房内墙涂料，重视产品质量和价格之间的性价比。同时，由于地产商采购规模大且外墙涂料存在颜色等定制化需求，B端客户对涂料企业的供货能力和售后服务能力有较高要求。C端客户主要采购内墙涂料，重视环保、品质和品牌，C端产品毛利率相对较高，存在品牌溢价。  产业链地位来看，下游地产公司集中度高，直销地产客户对涂料企业议价能力强，存在应收账款问题。同时上游化工原材料供应商充分竞争，产品同质化，涂料企业可选择的供应商较多，相对上游议价能力相对较强，可以将应收账款产生的现金流问题通过应付账款转移给上游企业。以三棵树为例，公司2018年应收票据和账款占营收比例为27.5%，同期应付账款和票据占总成本比例为33.5%，账款转嫁能力较强，整体议价能力中上。  涂料的生产流程和工艺并不复杂，技术、渠道和品牌是核心壁垒。涂料生产主要流程为打浆分散调漆调色过滤检测，生产工艺并不复杂，生产壁垒存在于原料选购、产品配方、生产过程控制、分析检测以及日益提升的环保要求。同时，终端店面数量、产品区域覆盖能力是决定涂料企业销售的基础，经销渠道及其施工服务的优劣直接影响客户使用效果。维护渠道的稳定性、建立渠道自有的施工队伍、提升终端店面的服务质量，是一项长期复杂的工作。此外，大型房地产商等工程客户重视性价比、涂刷服务和供货能力，首选大型知名企业，家装客户也更偏向于选购知名品牌，而品牌知名度的建立是企业长年投入大量资金进行广告宣传及消费者涂刷后效果优异进行口碑宣传共同作用的结果，也是一项长期持续的投入过程。因此完善的渠道网络和优秀的品牌  水性涂料是趋势：水性涂料以水作为分散介质，取代有机溶剂，使用时大大减少了VOCs的排放，对环境友好。近年来人们环保意识持续提高，政策也大力支持水性涂料发展，限制油性涂料空间。2017年中国水性涂料市场份额约为39%，欧美地区已达到60%以上，水性涂料在国内市场仍将持续取代油性涂料最终成为主流。  二、建筑涂料千亿市场，竣工、旧改、翻修构筑长短期支撑  据中国涂料协会统计，2018年我国规模以上涂料企业约2000家，累计总产量1760万吨，同比增长5.9%，产值3268亿元，同比增长6.5%，利润总额236.5亿元，同比增长5.1%。  2011年中国涂料产量已达1100万吨，并呈现逐年快速增长态势，2013年中国涂料产量超1500万吨。截止至2017年中国涂料产量首次突破2000万吨，达到2036万吨。进入2018年中国涂料产量达到了2204万吨，产值约692亿美元，规模接近全球的三分之一。中国市场对于涂料巨头们的重要性不言而喻。  涂料生产企业有区域性、销售有季节性和运输半径。区域性：涂料生产企业主要集中在广东、江苏、浙江等省份，表现出明显的向经济发达地区集聚和向原材料产地集聚的特性。产量最高的广东省2018年涂料产量394万吨，占比达到全国产量的22.4%，其次为上海、江苏，2018年产量分别为200万吨和192万吨，占比分别为11.4%和10.9%。季节性：一季度因天气寒冷，施工环境较差，以及春节期间劳动力供给不足等因素的影响，一季度建筑施工及家庭装修量较少，通常为建筑涂料和家庭装修涂料销售的淡季；进入二季度后，建筑涂料和家庭装修涂料销售逐步转暖，通常四季度为销售最旺的季节。运输半径：工程建筑涂料单价普遍低于10元/KG，存在约500KM左右的经济运输半径。  考虑规模以下企业，2018年我国涂料行业总产量约2515万吨，主营业务收入总额约4085亿元。  我国规模以上企业建筑涂料产量约700万吨，估算建筑涂料总产量约1000万吨，在涂料总产量中占比约40%，对应市场空间超1000亿元。进一步细分来看，根据建筑业新竣工建筑面积估算新竣工内外墙涂料需求量约370万吨，内外墙翻新和重涂周期约6-8年，估算翻新和重装修需求约180万吨，累计内外墙涂料年需求约550万吨，对应市场空间约660亿元。  对于未来建筑涂料市场空间，未来3年大概率持续增长，核心原因是1）竣工和新开工剪刀差出现收窄趋势，竣工端未来3年将出现持续性和趋势性的改善；2）3年期旧改启动，重涂是旧改首重，将快速拉动需求。未来10年有望保持稳定，核心原因为1）城镇化推进仍有空间，新开工难有趋势性下滑；2）翻修和重装修体量持续增长。  竣工端未来3年将出现持续性和趋势性的改善  新开工竣工周期一般为2-3年，2016年以来房地产新开工和竣工增速出现分叉，受紧信用、融资难影响，剪刀差持续扩大，已持续3年以上，当前竣工面积远不足新开工面积的50%。但竣工跟随新开工波动的规律并不会改变，且剪刀差持续时间越久，竣工增速反弹的时间也越久。统计局最新数据显示，2019年8月单月竣工增速2.8%，由负转正，预计2019年4季度出现拐点性的持续改善，且有望持续3年。  3年期旧改启动，重涂是旧改首重，将快速拉动需求  2017年12月1日，住建部召开老旧小区改造试点工作座谈会，确立15个城市开展老旧小区改造试点，分别为广州、韶关、柳州、秦皇岛、张家口、许昌、厦门、宜昌、长沙、淄博、呼和浩特、沈阳、鞍山、攀枝花和宁波。试点城市先行改造为推进全国老旧小区改造，提供可复制、可推广的经验。随后河北、沈阳、广州等地印发“老旧小区三年行动计划”。老旧小区集中改造拉开序幕。2019年3月住建部会同发展改革委、财政部联合印发了关于做好2019年老旧小区改造工作的通知。  2019年6月19日，国务院常务会议要求加快改造城镇老旧小区，抓紧明确改造标准和对象范围，2019年开展试点探索。加强政府引导，压实地方责任。2019年7月1日，国新办举行政策例行吹风会，住房和城乡建设部副部长黄艳介绍城镇老旧小区改造工作情况。  老旧小区特指建成于2000年及以前，公共设施落后影响居民基本生活、居民改造意愿强烈的住宅小区。由于老旧小区改造项目投资周期很短、边际效益明显、资金周转很快、能迅速转化为消费能力。经济下行压力下，政策推动力度大且有望持续。住建部标准定额司巡视员倪江波介绍，初步统计全国共有老旧小区近16万个，涉及居民超过4200万户，建筑面积约为40亿平方米。估算外墙面积约30亿平米，涂料用量约120万吨，对应超过100亿元市场空间集中释放。  长期看城镇化推进仍有空间，新开工难有趋势性下滑  2018年末我国大陆人口14亿，自然增长率3.8，虽然老龄化加速，但80年代后期的第三次婴儿潮人口支撑以及二胎甚至不再限制胎儿数的政策鼓励，我国的人口数量红利仍有释放空间，增长率预计将长时间大于0。2018年末我国城镇化率59.6%，同比增加1.1个百分点，距离发达国家的75%及格线仍有较大空间，未来10年国内城镇化率都将是持续推进的过程。  根据恒大研究院的测算方法，我国2018年存量城镇住宅面积约为277亿平方米，对应的实际人均城镇住宅建筑面积约为33.3平方米，简单按照0.7的系数折合为使用面积仅为23.3平方米。与韩国的28.2平方米、日本的33.1平方米、德国的38.6平方米、法国的39.5平方米和美国的66.9平方米差距较大。参考2000-2010年、2010-2017年中国城镇人均住房建筑面积分别年均增长3.0、2.3，假设2019-2030年中国城镇人均住房面积年均增长1.5，未来10年人均住宅建筑面积有望达到约40平方米。2030年中国城镇住房存量预计达到约400亿平方米，较2018年新增约123平方米。同时，以1.5-2的折旧率计算，2019-2030年将折旧拆迁约62-82亿平。即2019-2030年城镇住房需新增185-205亿平方米，对应年均新增15.4-17.1亿平方米。从历史经验看，2000-2010年每年约有4亿平方米属于农民带房入城和未纳入国家统计局城镇竣工住宅面积统计的住房面积。假设2018-2030年这部分仍为年均4亿平方米，则2019-2030年每年需新增城镇住房11.4-13.1亿平。介于2018年竣工房屋面积（9.4亿平方米）和住宅销售面积（14.8亿平方米）之间。在此支撑下，预计未来10年房地产难有趋势性大幅下滑。  2018年国内存量房已超过270亿平方米，是当年新开工面积的13倍、竣工面积的30倍、商品房出售面积的16倍。而随着国内存量房建筑面积逐步增长，存量房的翻新和再装修市场基数将长期处于快速扩张阶段。此外，2018年全国商品住宅销售面积14.6亿平方米，二手房成交面积4.0亿平，比例达到了3.7：1。其中北京、深圳、广州等一线城市二手房成交面积已经超过新房销售面积。而二手房装修意愿较强，也将带动室内涂料需求。  三、2019年中国涂料行业发展趋势推测  2018年全球涂料市场规模达1649亿美元，其中亚太地区约占到全球总量的一半，而中国约占亚太区的消费总量的三分之二，前景十分可观，我国已成为世界上涂料生产大国，同时也是一个重要的涂料消费大国。我国有近14亿人口，一个巨大的潜在消费市场已为世人瞩目，因此，可以预计中国涂料行业的发展空间依然极具潜力。  上下游产业链融合趋势逐渐加强  从产业链的角度来看，涂料的上游是原材料市场，下游是房地产等应用方和终端消费者。就目前的趋势来看，上下游产业链融合趋势正在逐渐加强。涂料企业与上游原材料企业合作可以获得稳定的原料供应，与下游企业合作，可以推广产品应用，实现共赢。  上游原材料对行业的影响主要体现在两个方面：一是产量规模的稳定性影响着涂料行业原材料供应的稳定性；二是原材料的价格影响着涂料的生产成本。经历了2018年涂料原材料涨价潮，如钛白粉、MDI、丙烯酸等，各路企业涨价的声音此起彼伏，市场上价格战打得火热。2018年底虽有所回落，但仍处于高位震荡区间。中美贸易摩擦将间接影响涂料行业发展  从下游来看，涂料主要应用于房地产、汽车、船舶、家具等行业，这些产品市场对于涂料行业的影响主要体现在涂料的市场规模和发展趋势上。2019年中美贸易摩擦持续影响中国汽车、家具、玩具等产业，从而间接影响到涂料行业的增量。在涂料产品中，像建筑涂料、木器涂料、粉末涂料、汽车涂料、船舶涂料、集装箱涂料这样的大涂料品类，在国内市场比较成熟，国外订单是当前维持产业继续增长的重要市场。在国际市场，如果国际涂料品牌巨头因关税的原因对部分原材料进行涨价，那么相应的涂料产品也将被迫涨价。  值得注意的是，虽然涂料下游产业已不及之前景气，但其单价却进一步提升，特别是房子越卖越贵，然而作为主要的涂刷用品，涂料产品的价格也并没有随之有大幅度提升利润下滑，成本大增，这使得涂料生产企业非常“痛苦”。  环保产品市场规模进一步扩大  2019年我国涂料行业仍处在重要战略机遇期，环保产品规模进一步扩大、中国涂料企业新建项目趋向绿色发展，尤其是投资智能制造的发展推动涂料企业加速工艺升级。由此带动了低VOC、水性化等环境友好型产品的迅速增长。涂料作为国民经济的重要配套材料，随着房地产、汽车、船舶、家具等行业的发展，预测2019年全年涂料产量将再次突破1800万吨。  市场规模依旧可观  可以预见的是，2019年涂料行业不仅受到原材料价格大幅波动制约，而且本身依赖性太强，被动性太大，总是需要追着热点如房地产、家具、工业等行业，一旦所依附的产业行情衰退，自身也将受到其波动。再就是政策影响，环保政策压力，绿色发展，加之利润空间不断收缩，使涂料企业生存压力不断增大，但涂料作为国民经济的重要配套材料，广泛用于建筑、房产、交通等行业，只要基建存在，涂料行业的未来就有希望。