基于银行信用评级体系的中小企业融资策略研究开题 (2).docx

基于银行信用评级体系的中小企业融资策略研究开题报告1. 研究背景及意义进入新世纪以来，我国中小企业在科技创新和为社会提供高科技产品过程中逐渐扮演了重要的角色，其在将高科技研发成果实现产业化的过程中推动着经济的发展，为国民经济注入了强大活力，成为国民经济中不可或缺的重要组成成分。然而，我国的中小企业所处的困难境地与其在经济中的重要地位却不相匹配，其发展受到融资困难的长期困扰。这个问题已经成为我国中小企业不断发展壮大过程中一个最难解决的问题。首先直接融资渠道缺乏，其次间接融资渠道狭窄，政府所给予的政策性融资作用也不大。我国的大多数中小企业都是因为资金流的断裂而最终无法进一步发展壮大而导致夭折。目前，我国大多数中小企业都是由所有者和企业家独揽所有权和经营权，股权集中度很高。一方面，企业主不愿意看到因发行股票而稀释了所有权；另一方面，内源融资不能支撑企业从初创期向成长期的过渡，必须通过外部融资满足企业成长的融资需求。因此，中小企业的资本结构决策应该是企业权衡债务融资和股权融资利得、综合考虑资金可获得性后的理性选择。我国资本市场这个直接融资渠道的缺乏是导致我国中小企业在融资时捉襟见肘，四处奔走去寻找融资途径的主要原因。我国的中小企业对于通过资本市场上市融资并没有足够的认识，对于可选择的资本市场也不是十分了解。因此，中小企业怎样根据自身的特点和在不同时期和发展阶段所面临的问题选择相应的资本市场融资策略进行融资是我国中小企业融资的未来发展趋势，研究这个问题意义十分重大。“基于资本市场的我国中小企业融资策略研究”正是在这样的背景下提出的。国内学者对于中小企业融资的相关问题的研究已经取得了一定进展，对于中小企业的融资在理论和实践上也进行了探索。在对中小企业融资问题的研究上，国内外学者大多是从怎样在企业所处的外部环境上着手，帮助其解决资金融通困境。而对于从企业自身的特点出发，从资本市场融资的角度考虑企业怎样根据内外部情况采取适合自己的融资方式，进行融资策略的选择的问题进行探讨和分析的文章还很稀少。我国近年来大力提倡自主创新，发展高科技产业，中小企业在我国的经济发展中占有越来越重要的位置，中小企业对于我国国民经济实力的提升和经济的发展起着重要的作用。但缺乏资金，融资困难成为制约我国中小企业进一步发展的最关键的因素。我国中小企业近些年取得了长足的发展，成果显著，但其在资金融通过程中融资渠道的困难和资金的制约与发达国家相比差距还是很大。因此，要使得我国中小企业创新能力得以持续，产品顺利实现产业化，必须为其提供合适的融资渠道，为其构建合理的融资体系，从内外部共同为其创造良好的融资环境，助其突破融资瓶颈。在中小企业融资的所有方式中，资本市场最直接有效，而我国资本市场不发达，我国中小企业缺乏上市融资的意识，对境内外的资本市场情况也不甚了解，这成为阻碍我国中小企业发展的巨大障碍。因此，研究我国中小企业怎样结合自身所处的环境，根据其不同发展阶段采取适合自己的资本市场融资策略，满足融资需求这个问题具有重大意义。 2. 国内外研究现状2.1 国外研究现状资本结构理论最早是由美国经济学家大卫 杜兰特（David Durand，1952）提出，净收益理论、净经营理论和传统理论是其理论的三个方面。从字面上就可以看出，前两个理论分别从收益和经营的角度来构建企业的资本结构理论，而传统理论则是介于二者之间。具体来说，净收益理论认同企业的举债行为，该理论认为企业无论何时利用越多的债务资金，其在市场上的价值越高。净经营收益理论指出企业在其资本结构和成本方面与其自身的价值并无关联。传统理论则介于以上两种观点之间，指出任何一个企业都可以找到最适合自己的资本结构，企业可以利用财务杠杆来增加其价值。但是财务风险却始终伴随其中，企业的资本成本也会随之升高。由以上的理论内容，可以看出早期的企业融资理论在其建立之初并不完善，存在顾此失彼的问题，还比较单一且片面，是利用大量的经验去推断出来的结果，缺乏实证的科学分析和论证支撑。但对于资本结构、企业融资理论的研究从此开始进入全新的阶段。1 现代资本结构理论是由莫迪利亚尼和米勒（Franco Modigliani、Merton Miller）在1958年发表资本成本公司财务与投资理论而开创的，他们提出了著名的MM定理，这一定理继承和发扬了杜兰特的理论。该理论认为杜兰特提出的早期理论中的净收入理论和净经营理论是相互矛盾的，在完全竞争的资本市场条件下并不成立。同时，MM理论利用无套利均衡的思想，指出，在充分完善的资本市场中，亦即在假定的无代理冲突、无信息不对称，无税等理想条件下，企业的融资资本结构与其自身价值无关。这一理论成为现代资本结构理论的基础。但是，MM理论的假设条件非常苛刻，与现实差距很大，在1963年，MM理论由Modigliani和Miller对其进行了修正，取消无公司所得税这一项假设限制，指出在存在公司所得税的情况下，企业增加负债可以增加企业的市场价值，亦即企业的市场价值会随着企业负债的增多而增大。Miller在1977年发表了债务与税收，个人所得税被引入进来，证明了在均衡条件下，公司价值与资本结构无关，不会受到其影响。 MM理论虽然设定了很多假设条件，且条件非常严格和苛刻，但是，其理论价值影响深远，被视为现代资本结构理论的起点，之后的众多关于融资理论及企业资本结构理论的研究均是在其基础之上引入新的观点建立起来的。这些模型的共同之处在于：企业价值最大化与股东价值最大化是一致的。在MM理论的假设下，企业可以通过资本市场拆借无风险资金，且整个市场信息完全，故不存在所谓的委托代理问题。这样，股东利益最大化的目标与企业价值最大化的目标是等同的。无税的MM理论：套利方法被Modigliani和Miller（1958）运用到对MM定理的证明中。无税的MM理论认为在完美市场和不存在税收（包括公司税和个人所得税）的假设下，资本结构与企业价值不相关。尽管如此，MM理论模型的推导，其结论是建立在一系列严格而苛刻的假设条件下。无税的MM理论在资本结构乃至金融史上具有重大意义，但其得出的结论是公司通过资本运作无法使其价值得到提升，这显然不符合实际。其原因在于现实中存在多种因素影响着企业的资本结构决策，其一就是税收。在现实中，企业是需要向政府缴纳所得税的，由于债务的利息可以抵消部分企业所得税，故债务的存在具有节税效应，这种好处也被称为“税盾”。 1963年Modigliani和Miller引入了公司税，对无税的MM理论进行了修正，假设条件也不再那么苛刻。由此得出的基本结论是企业价值由债务因税盾效应而增大，也就是说资本结构与企业价值是相关的，负债率越高，企业价值越大。 2.2 国内研究现状朱至文（2008）对我国中小企业的融资现状和存在的问题进行了分析，指出，融资模式单一、直接融资体系欠缺、银行间接融资不完善、社会化支撑体系不完善是造成我国中小企业融资难的主要原因，并给出了解决困境的对策。王笑难（2010）认为，中小企业融资难是由于内外部共同原因导致的，外部原因主要是政府金融政策的缺乏和金融体系的不完善，而企业融资难的内部原因主要是中小企业管理水平低、缺乏抵押品、财务管理混乱、信用等级差。李帆（2007）对我国金融体系的缺失进行了详细论述，将资本市场的不健全作为金融体系缺失中中小企业融资难的首要原因，认为资本市场的门槛高、缺乏真正意义上的创新证券市场是科技型企业融资难的重要原因。 资本市场在促进中小企业融资中将发挥越来越重要的作用，封思贤（2005）较全面的分析了创业资本中的融资工具与融资策略的选择。孙琦（2005）对高新技术企业的成长与资本市场战略选择进行了研究，指出高科技企业应根据自身发展的不同阶段进行资本市场的战略选择，并深入探讨了高新技术企业资本市场战略选择与企业绩效的关系。范福春(2006)、巴曙松(2006)、徐冠华(2007)、吴晓求(2007)认为，资本市场将成为中小企业融资的主导模式，全球范围内的科技企业都将以资本市场为主导作为融资战略的选择。反观我国资本市场的发展，其应发挥的功能和作用，尤其是其对中小企业融资的支持作用，跟美国达国家上发达国家相比距离还很大。因此，我国必须进一步加强资本市场融资体系的构建，建立多层次资本市场体系，同时，进一步增强中小企业自身的运作和管理，使其满足资本市场的要求，鼓励其上市融资，通过并购等手段不断发展壮大，加快科技成果转化。张晖（2009）认为企业自主创新与资本市场的结合是企业未来发展的关键，并给出了资本市场促进企业自主创新的三个机制：融资平台、激励平台、集聚平台。对于资本市场对于中小企业融资的积极作用和重要意义，我国学者已达成共识，邓乐平、孙从海(2001) 认为，资本市场是为科技创新提供了重要保证，资本市场尤其是风险投资制度的完善对我国中小企业的创新活动和科技成果产业化起着十分积极的推动作用。陈凤娣、吴有根(2006) 认为我国的资本市场已经具备为科技产业提供支持的条件和基础。辜胜阻、洪群联和张翔(2007) 指出，中小企业成长的阶段性和周期性决定了其融资需要一个多层次，范围更广的资本市场融资体系的支持。赵建晔（2009）从理论和现实的角度分别讨论了资本市场对科技创新的支持，并借鉴了国外资本市场支持科技创新的失败的教训和取得成功的措施，最后给出了资本市场支持科技创新的策略选择。3. 本文研究思路及方法本文采用了传统的提出问题分析原因解决问题的研究方法。具体来说，本文采用了文献归纳法，本文首先将国内外研究中小企业融资问题进行总结，以从中发现研究现状和不足之处；多学科综合的方法，本文将结合管理学、经济学、金融学，对我国中小企业的融资理论进行探索和讨论；理论与实践相结合的方法，本文将金融成长周期融资理论与我国中小企业资本市场融资现状相结合，从而提出了最佳融资策略；比较分析和系统分析的方法，文章对我国中小企业的融资方式和境内外不同资本市场的融资情况等方面进行了比较分析，并采用系统分析的方法对我国中小企业不同生命周期阶段的特点和融资需求进行了系统完整的分析。4. 本文主要内容本文着重研究的是中小企业融资问题。具体通过阅读大量的国内外文献，掌握企业融资方式，中小企业的特点，以及我国中小企业当前融资所存在的困境，并结合企业的内外部环境探讨了怎样改进其自身融资能力和构建外部支持体系以帮助中小企业顺利融资。最后从企业生命周期的角度，以资本市场为核心研究了我国中小企业可选择的资本市场融资策略，以帮助我国中小企业摆脱困境，健康发展，为国民经济创造更大的财富。 引 言1. 研究背景、目的及意义1.1研究背景1.2研究目的及意义1.3研究内容及创新点 1.3.1研究内容 1.3.2研究方法与框架 1.3.3创新点2. 理论研究与文献综述2.1国外理论研究 2.1.1早期资本结构理论 2.1.2现代资本结构理论2.2国内外文献综述 2.2.1我国科技型中小企业融资现状及困境研究 2.2.2我国科技型中小企业融资困境解决措施研究2.2.3我国科技型中小企业资本市场融资研究2.3文献综述评价3. 我国科技型中小企业融资现状3.1科技企业的内涵及特征3.2我国科技型中小企业可选择的融资渠道3.3我国科技型中小企业融资现状3.4我国科技型中小企业融资困境 3.4.1内源融资严重不足，内部积累机制不完善 3.4.2过度依赖银行贷款，民间融资困难 3.4.3获得银行等金融机构贷款困难 3.4.4直接融资渠道狭窄 3.4.5政策性融资效果不明显4. 我国科技型中小企业融资困难的原因分析 4.1我国科技型中小企业融资困难的外部原因 4.1.1直接融资渠道匮乏，资本市场不发达 4.1.2国有金融机构吝惜对科技型中小企业贷款4.1.3政府作用不明显 4.2我国科技型中小企业融资困难的自身原因 4.2.1自身信用能力不足 4.2.2普遍缺少抵押品 4.2.3内源融资能力低下5. 解决我国科技型中小企业融资难的主要措施 5.1外部环境的措施 5.1.1拓宽直接融资渠道，建立多层次的资本市场 5.1.2完善我国为科技型中小企业服务的金融体系 5.1.3建立健全信用担保体系 5.1.4完善风险投资机制 5.1.5政府应健全法律法规，加大专项基金投入力度 5.2企业内部的措施 5.2.1完善法人治理结构，提高企业管理水平 5.2.2提高企业信用等级，树立信用观念 5.2.3规范财务管理制度，及时信息披露 5.2.4注意企业自身积累，增强内源融资能力 5.2.5增强企业技术核心竞争优势 5.2.6注意利用创新融资手段，做好融资准备工作6. 我国科技型中小企业资本市场融资策略 6.1科技型中小企业的资本市场融资方式 6.2我国科技型中小企业境内资本市场的融资选择 6.2.1中小企业板 6.2.2创业板 6.2.3新三板市场 6.2.4产权交易市场 6.2.5集合债券 6.3我国科技型中小企业境外资本市场的融资选择 6.4适合我国科技型中小企业的上市方式 6.5我国科技型中小企业资本市场融资策略 结论和研究不足 参考文献