我国上市公司筹资方式的选择与比较.doc

成绩摘 要筹资是当公司的资金无法保证正常的生产运营时而发起的一种重要行为，上市公司的发展规模会因为选择不一样的筹资而发生变化，对公司的运营管理产生重大的影响。上市公司为了保证正常的生产运营以及公司规模的扩建，需要通过合理的方式筹集充足的资金，对上市公司的创建以及未来长期的发展具有重要的现实意义。随着市场经济的高速发展，为了在激烈的市场中保持具有竞争力的优势，同时为了生产经营的需要，如何利用最少的融资成本筹集到公司所需要的资金是很有必要的。本文主要通过对上市公司主要筹资方式的分析与比较和对我国上市公司筹资现状的分析，得出影响我国上市公司筹资方式的原因，并且借鉴国外上市公司的发展轨迹，为我国上市公司筹资方式提出见解。 关键词：上市公司；筹资方式；影响因素；选择与比较；The choice and comparison of financing methods of Listed Companies in ChinaAbstractWhen financing is an important behavior of the company's funds can not guarantee the normal operation and initiated the development scale of listed companies will choose different financing because changes have a significant impact on the operation and management of the company. Listed companies in order to ensure the normal production and operation and the expansion of the size of the company, need to raise sufficient funds in a reasonable manner, has important practical significance to the creation of the listed companies as well as the future long-term development. With the rapid development of market economy, in order to maintain a competitive advantage in the fierce market, at the same time to the needs of production and operation, how to use the least cost of financing to raise the funds needed for the company is very necessary. This paper mainly through the analysis and comparison of the major listed companies, financing mode and financing situation of the listed company analysis, finds out the reasons why China's listed companies financing, and draw lessons from the development path of foreign listed companies, China's listed companies financing provided insights.Keywords：Listed company；Way of financing；Influencing factors；Choose and compare目 录1 引言11.1论文选题的背景和意义11.2研究方法与思路22 相关理论综述22.1国外理论研究述评22.2国内理论研究述评32.3我国上市公司筹资的意义33 上市公司主要筹资方式的分析与比较43.1 上市公司主要筹资方式43.2 上市公司主要筹资方式的比较54 影响我国上市公司筹资方式的因素64.1 上市公司外部影响因素64.2 上市公司内部影响因素85 我国上市公司筹资方式选择的策略105.1加强公司內源融资能力105.2提高上市公司的生产能力以及经营水平105.3拥有产权创新105.4上市公司应拥有正确观念105.5充分发挥财务杠杆效应105.6上市公司应充分利用筹资106 结论11参考文献12致 谢1331 引言1.1论文选题的背景和意义发达国家金融市场经过长期的发展，已经成熟和完善，上市公司在融资方式选择上更加谨慎，通常是以低到高的代价来整合，也就是第一次内部融资，然后考虑债务融资，最后要考虑股权融资，这种融资的选择更加安全，风险相对较小。但是由于中国资本市场刚刚起步，公司制度还存在诸多不足之处，投资者在资本投入过程中受到更多关注，而现金回报则更容易被忽视，这导致上市公司融资时往往会使用降低融资成本股权融资。根据对上市公司的统计分析，表明中国上市公司股权融资规模远大于债务融资规模，股权融资增长率远远高于债务融资增长率。为确保公司正常生产经营和扩大规模，对上市公司的设立和上市公司的长期发展，通过合理融资筹集资金具有重要的现实意义。随着市场经济的快速发展，上市公司融资业务的需求，为了在激烈的市场中保持竞争优势，以及对生产经营的需求，如何运用最少的融资成本来筹集资金所需的资金公司是非常必要的。除上述以外，不同融资方式的选择，资本结构将随之而来，不同的资本结构也决定了上市公司的盈利能力，还债能力，抵御金融风险和融资能力的能力。同时，重大决策的经理人也会随着不同的融资方式的选择而发生变化，这决定了上市公司治理结构的不同。总而言之，上市公司如何选择合理的融资方式是重要的研究方向之一。上市公司可以选择更多的渠道筹集资金，可以选择长期债务资金需求，在短时间内选择流动负债，这样不仅可以为公司节省部分资金融资成本，也由于融资而减少对公司的财务风险，也有重大影响。在上市公司的发展新阶段，公司为了满足正常的生产经营需要，将根据固定资产和流动资产发起的融资行为所需的经营策略，在上市公司成长阶段，生产规模扩大和追加投资融资由公司正常经营发起，当债务无法偿还债务前，上市公司将发起新一轮的融资行为来偿还旧债。因此，改善上市公司的结构，提升上市公司在不同经济环境和不同行业上市公司的价值是非常有意义的。根据上市公司的经营情况，如何改善上市公司的结构，选择合理的融资方式是值得我们深思的。 1.2研究方法与思路实证分析和文献综述相结合，从上市公司主要筹资方式的分析与比较、我国上市公司筹资现状和影响我国上市公司筹资方式的原因等方面展开，借鉴发达国家的公司筹资方式，为我国上市公司筹资方式选择提出建议。2 相关理论综述2.1国外理论研究述评梅耶斯提出“优序融资理论”目前被大多数学者以及西方国家认可度比较高。该理论认为，由于內源融资的成本低于其他融资方式的成本，相比于外源融资，內源融资不需要接受外部环境的督察与控制，因此，上市公司更加偏好内源融资；由于发行新股的成本要高于发行新债的成本，在一定要发生外源融资的情况下，上市公司会选择发行新债的融资方式；根据信号传递理论，与发行新股相反，新债发行的市场信号不会对股票市场产生不良的影响；当上市公司不得不外源融资且发行新债达到上限时，可发行转换债券，最后发行新股。 Leland和Pyle (1977)将信息不对称理论引入融资决策研究,指出在信息不对称假设下,如果某家公司需要对项目进行外部融资,那么资金供给方与资金需求方必须通过信号的传递来交流信息。如内部管理层对所需融资项目进行投资就可以看作是对该项目未来收益存在把握的信号,这就能够让投资者相信该项目未来收益可以保证,从而使他们做出投资决策。作者同时认为在投资收益率一定时,公司负债水平本身就是反应投资风险的信号。Ross (1977)通过研究得出了与Leland和Pyle (1977)类似的观点,公司管理层的薪酬通常是与公司市场价值挂钩,同时由于所有权与经营权的分离出现了信息不对称现象,作为内幕信息的处理者,管理层有动机根据不同的财务决策向市场传递信号增加公司市场价值从而间接增加个人收益。投资者则是通过公司管理层的财务决策信号来间接评估公司价值。Wang和Lin(2010)从市场投资者和现有股东之间的信息不对称以及道德风险角度研究了优序融资理论。得出了公司外部融资顺序与优序融资理论相反的结论,具体为先股权融资再债务融资。Seifert和Gonenc (2010)研究了优序融资理论在23个新兴市场的上市公司是否有效的问题。Seifert和Gonenc认为新兴市场非常符合优序融资理论关于信息不对称和委托代理成本的假设,但是他们的研究结论却显示几乎没有证据支持优序融资理论在新兴市场上有效。2.2国内理论研究述评目前中国上市公司融资现状是：资产负债率普遍偏低，股权融资比例远高于债务融资比例。资产负债率反映了企业长期偿债能力，同时也反映企业债务的利用水平。债务管理是现代企业的基本特征之一，其基本原则是在充分发挥股东财务杠杆作用，充分发挥利润的前提下，确保公司财务稳定。但在中国上市公司债务融资方面却相对被忽视。在股权融资成本不高于债务融资，资产负债率不是很高的情况下，供股仍将是主要融资方式，再发行新股作为重要的融资手段。这是符合发达国家“内生融资优先，债务融资第二，股权融资最后”的融资顺序的。杨德和甘生路（2011）研究了中国制造业上市公司的盈利能力与有息负债之间的关系。使用描述性统计方法，笔者得出的结论是，中国制造业企业的融资偏好遵循最优融资理论，利润更多的公司使用较少的债务融资。2.3我国上市公司筹资的意义 2.3.1扩大企业规模的需要筹集资金在上市公司发展的过程中普遍存在，换言之，上市公司就是为了更快速便捷的筹集资金。筹集资金是上市公司快速发展的必经之路，筹集的资金为上市公司经济的发展注入了新鲜的血液。筹集资金有助于上市公司规模不断扩大，便于上市公司走出中国走向世界。上市公司的经济繁荣到一定阶段，是很有必要降低客户和供应商的议价能力的。并购上游供货商和下游客户，不仅便于上市公司筹集资金，而且使自己的产业链达到完善。筹资使上市公司能在不依赖供应商和客户的基础上，稳定经济链上下游的利润同时也稳定上市公司的现金流。 2.3.2维持生存的需要上市公司需要不断进行科技创新，来满足需求者的需要。上市公司要想做大做强，无论更新机器设备还是产品工艺，或者是引进国外先进科技都需要庞大的资金扶持。强有力的资金支持仅仅靠公司内部资金是远远不够的，还有可能会造成上市公司资金链吃紧进而造成上市公司财务危机。筹资对上市公司的发展来说是重之重，筹资能够保证上市公司资产正常运转。 2.3.3调整资金结构的需要资金结构的稳定对上市公司的发展影响深远。合理的资金结构不仅有助于上市公司经济发展的稳定，还有有助于保持投资者的利益和投资兴趣。负债在上市公司资金结构中所占的比例不宜过高，负债过高时上市公司应加重权益融资平衡资金结构。负债资产过多，会导致投资者丧失对上市公司的投资信息。投资者一旦撤资，就会使上市公司的盈利能力降低。严重的话会使上市公司遭受灭顶之灾。当然，权益资本在上市公司资金结构中所占的比重过高时，上市公司的融资成本就会加大，所有者的投资风险就会过高。这时，上市公司就需要提高负债达到资金结构平衡。 2.3.4偿债的需要筹资给上市公司短期资金吃紧带来了便捷的条件，使上市公司摆脱短期资金短缺的烦恼。赊销已经成为上市公司一种常见的销售方式，应收账款没有及时收回。上市公司账面现金不足以支付材料商的货款和税款时。筹资能使上市公司以举新债还旧债的方式偿还上市公司债务。 3.上市公司主要筹资方式的分析与比较3.1 上市公司主要筹资方式在我国上市公司的筹集资金的方式目前是根据资金的来源的不同进行划分,目前可分为两种:一种是公司从符合法律规定的税后利润中提取的盈余公积金也就是公司的留存收益。公司利用留存收益进行投资是一种长期投资，同时也是公司进行有效筹资的重要方式。这种筹资方式也就是公司在生产经营过程中的一种资金的积累,即为企业的内源融资。内部筹资的成本和风险较其他筹资方式低，不用受到其他外部人员的影响。还有就是股利过少，会对今后的筹资带来一定的影响。二是外源融资,公司为了进一步的扩大生产经营，所需要的资金内部筹资已经不能够满足了，那么公司就需要向外部融资,主要是以银行借款和发行债券为主要的债券融资方式,以及以增发股票、配股和可转换债券为主要的股权融资方式。 3.2 上市公司主要筹资方式的比较3.2.1增发增发股票是向本上市公司进行投资的所有的社会投资人员以及本公司的股东发行的的股票，是一种募集资金的筹资方式。增发也是在本公司的股东在原有的股份上增加股份，这样进行增发股票的其他因素和一些限制的因素相对较少,而且这样对于公司的筹资规模较大。增发比配股更加的符合金融市场化的规则,使得公司的筹资更加简便,而且增发配股通过增加发行量来获得资金,更加能够满足于上市公司的筹资方式。3.2.2配股配股是上市公司向原来持有的股东发放新股，并且按照股东所持有的一定比例的股数低于市场发行新股的价格进行分配认股。配股在进行中速度快，简单方便，因而刚开始时很受欢迎。但是我国金融市场对配股资产的要求现在是非常严格的,要以现金来进行股东的配股,不可以用资产进行配股。而且还随着我国金融市场的发展和完善，配股逐渐在退出我国上市公司筹集资金的范畴中。与增发相比,在性质上没有特别大的区别,都属于股权融资。3.2.3可转化债券可转换债券具有双重特点，既具有股权融资的特点，又具有债券融资的特点。可转换债券是在一定的时间内，债权人按照一定的价格和所持有的比例进行自由的选择是否转换成一定的公司股票的债券。投资者在没有对可转换债券进行转股之前仍然属于债权融资性质,这比增发和配股这两种融资更具有灵活性。在我国的公司法中讲到，可转换债券的发行只能是股份有限公司的上市公司。上市公司发行可转换债券的优点对于其他公司来说作用是很大的。对于上市公司而言发行可转换债券的资金成本较低，因为可转换债券可以降低公司发行的利率，因为规定可转换债券的利率是低于银行同期存款的利率，从而大大的减少了公司的利息支出，使得公司成本降低。但是可转换债券转为普通股会对公司的控股权产生一定的影响。如果价格等因素的影响使得持有债券的投资者转股不能够成功,那么公司就有可能需要面临偿还本金的巨大资金风险,并有可能使得公司破产。3.2.4银行借款融资银行借款的筹资行为适用于各类型的公司，是公司进行长期筹资行为和短期筹资行为的重要筹资方式，主要是向银行等金融机构第三方进行手机资金。银行筹资行为是一种间接的筹资行为也是债权筹资行为。银行的这种间接融资方式仍然对于各公司筹集资金的来源有非常重要的作用，在金融市场上和直接融资相比都有非常大的作用，对公司筹资而言都产生了不可忽视的价值。间接筹资的信息利用高，通过不同的方法和策略来减少公司筹资的风险，安全性高。而且，间接筹资的速度快，成本低减少了公司筹集资金时的时间成本。3.2.5债券债券是为了给公司筹集资金而发行的一种经济行为，并且约定在一定的时间内向债权人发放本金和利息的一种有价证券。同时，发行债券也是我国上市公司进行筹资的主要方式。而且，发行债券是一种直接筹资行为，面向的广大投资者和社会群众们，这样就会对市场的经济产生一定的影响。我国债券的发行价格主要是平价和溢价，主要决定因素是票面利率和市场利率。以债券进行筹资，债券的资本成本低；而且，债券所负担的利息是税前利息，这一部分的利息产生的税费是可以扣除的，所以实际给投资者付的利律低于债券的票面利率。债券独有的优点是对于公司的资本结构具有调整的功能，公司可以提前进行债券的赎回。债券在我国的金融市场上的筹资方式上有很大的作用。4.影响我国上市公司筹资方式的因素4.1 上市公司外部影响因素4.1.1我国的经济体制经济体制是对于公司融资方式选择具有较大影响的因素。如果公司选择外部融资的话，那么这种融资方式就会因为国家的经济体制的变化而变化，这样公司的行为和结构也会相应的跟着变化。在我国，经济体制依然发生了变化，从原来的传统计划经济变为市场经济了。在以前的计划经济下，资金的分配由财政来分配的，公司就会采用比较单一的融资方式：财政融资方式。因为经济体制的改变，公司就不会再采用财政的方式融资而是变成向银行借款，而且这种方式是公司融资的主要方式即使还有其他的可融资方式的存在。我国经济体制发生变化后，随着市场经济体制慢慢的完善，以及投资者越来越多，这样，上市公司就会有很多种融资方式进行选择。因为市场渐渐的发展，体制的逐步完善，新的一些融资方式也随之出现了。比如，股票的融资、债券的融资、公司还可以发行可转换的公司债券、也可以发行新的股票、增加发行量或者进行配股。4.1.2资本市场的发育程度如果国家和地区的市场不发达，就缺少很多工具，使上市公司的融资有限，有一定的影响，所以难以融资。恰恰相反，在发达市场发达的国家和地区，上市公司的融资体系和结构将会有很多合理多样的融资体系，从而具有适当的融资结构。通过目前的金融理论，会发现，目前该地区的税收制度是什么样的市值发展水平是上市公司考虑新股发行还是发行新债的主要考虑因素。这样，资本市场是完美的，会对公司选择融资因素造成非常严重的影响。资本市场的发展也是股市发展很快，债券市场非常低的现象。这样，公司更倾向于使用股票方式来融资而不是债券。4.1.3融资的法律法规一个国家存在哪些法律法规也是上市公司融资选择的重要因素。在我国，有很多法律法规可以影响上市公司的融资，如中国证券法，破产法，企业法和税法，商业银行和公司债券如何管理。这些规定来自上市公司融资规范和制约因素的不同方面，这将影响上市公司的融资方式。例如，新的“证券法”和“公司法”规定，上市公司可以通过发行，配售，发行可转换债券也可以使用一些非公开发行融资。由于新政策将会使公司股份份额有较大增长。在我国公司债券管理规定中发行债券的规定，提高债券发行的“门槛”，也限制发行的问题数量，如果公司也面临财务实力，但财务风险已经非常少的钱，公司不会选择这种融资方式。4.1.4政府政策上市公司融资也是影响政府经济政策的因素。如政府的经济增长政策，国家产业政策，国家财政政策和部分财政政策。上市公司将选择融资成本和融资风险等因素进行融资。因为政府将鼓励上市公司融资的政策，使融资门槛下降，获得大型资本，上市公司愿意使用。因此，政府的经济政策将会使上市公司在融资选择上发挥一定的指导作用。4.1.5行业因素对于上市公司在什么样的行业，公司会选择什么样的融资有很大的影响。一般来说，如果上市公司处于有竞争力的行业，就会选择一个相对稳定和非常低的融资风险，以抵制由于上市公司风险较高的激烈的市场竞争资产负债率相对较低，更倾向于股权融资。相反，如果公司处于低风险的业务，竞争不是行业的凶猛或垄断，将追求更大的财务杠杆和所得税扣除带来的经济效益，负债比率将高为融资融资融资。对于需要大量新技术并在早期阶段开发新产品的公司，前景并不十分明确，风险风险较小，不适合选择更有风险的融资方式，如债务融资。如果上市公司处于成长期，将有很强的盈利能力和市场价值，足以提升上市公司的反风险能力，公司将追求债务融资和首选债务融资的利益；如果上市公司处于成熟或衰退期，要面对风险和经营压力的各个方面，将更倾向于股权融资获得资金。4.2 上市公司内部影响因素4.2.1企业筹资收益最大化企业作为自负盈亏，以盈利为主要目的社会经济组织，实现企业经营利益的最大化是其筹资的主要参考标准，企业进行资金筹集的目的就是要保证企业生产经营的正常运行和发展，在正常运转的条件下努力实现公司的规模扩大和盈利提高，如果一种筹资方案不能够保证收益大于投入，那么这个方案就是失败的，只有让回报率、报酬率大于先期的投入才能被认为是达到了筹资方案的最基本的条件，在此条件之下还要再进行不断的比较运算，最后得到收益的最大化。4.2.2筹资风险的大小企业经营风险主要指的是企业在生产经营过程中遇到的不确定因素，并且这种不确定因素可能会给企业带来经济利益上的损失。因此，从企业筹资方式的偏好成因分析，任何企业都会尽量规避这种风险，将可能带来的损失控制到最小；另一方面，企业融资方式的不同会带来不一样的风险，企业如果不对风险进行准确的预判和精确的分析，会使企业的资金陷入困境，严重的情况下还会导致公司的破产和倒闭。所以说，在选择筹资方式时，必须将筹资风险作为最重要的参考因素进行谨慎和细致的分析，在其他条件不变的前提下，应当尽量选择风险较小的融资方式。4.2.3企业筹资规模筹资规模就是企业所筹资金量的大小，企业需要根据自身发展规模的大小进行筹资方式的选择。通常情况下，企业所筹的资金量越大，随之而来的筹资成本就越大，企业的偿还负担也就越重，同时也将使企业的财务风险随之上升。如若企业资金不足，将会影响企业各项业务的开展，并使得企业产品以及市场综合竞争力下降。所以说，对企业筹资规模的确定应当上升到企业经营战略的高度去考虑，尽量做到量力而行，综合决策。4.2.4资金使用时间的长短企业筹资的原因比较多，这是由所筹资金的用途所决定的，也是对企业筹资方式偏好的重要影响因素之一，资金使用时间取决于企业筹资的目的，如果企业筹集资金是为了开拓市场、扩大经营，进而实现长久的可持续发展的经营发展战略，那么资金使用的期限就会比较长，通常资金量也比较大，这时就需要企业将筹资成本高低作为筹资的首要考虑因素，尽量选择筹资成本较小的方式，以保障企业长久战略，实现利益最大化。如果企业筹集资金只是为了应急或者度过难关，则应考虑资金的时效性，将风险作为资金筹集首要考虑的因素，避免因为筹资带来的风险将企业拖垮。而因为其它原因实施的筹资，则应该具体情况具体分析，既要考虑筹资的经济性，同时也应兼顾筹资的时效性及合理性。 4.2.5企业控制权产生的影响在企业融资过程中，类似于股权融资等将使公司的控制和所有权有一定的损失，使企业失去部分利润，如房地产许可证抵押，专利技术，上游和下游重要客户信息，内部重要财务信息披露，投资拆迁等在一定程度上影响企业的稳定发展。因此，企业融资的首选因素将集中在企业自身的控制上，从企业的角度出发，选择融资必须确保企业合理有序地完成所有权转让。4.2.6筹资时间的安排从企业内部各相关条件来看，我们应该根据自身的发展情况，选准企业经营、发展与创新的关键时机，然后再选择适当的筹资方式，将适度、及时的资金安置到位。从企业的外部环境来看，企业应当时刻关注金融市场的信息，抓住银行、证券机构或是基金组织等资本市场的其他融资机构最新推出的金融产品，为企业筹资营造良好的融资环境，确保在融资方面全力跟进，争取走在其他企业的前面。4.2.7企业的资本结构选择倾向企业资本结构主要是指股东权益与企业负债之间的比例，科学合理的资本结构能够保障企业合理地利用负债来提升企业的盈利水平，并且能够很好地规避筹资风险。当前财务理论认为，过高负债率的资本结构往往存在很大风险，而过低负债率的资本结构则不能保障企业合理地利用非自有资金。5.我国上市公司筹资方式选择的策略5.1加强公司内源融资能力上市公司主要通过利用盈余公积金，折旧，未分配利润和闲置资产，如出售资金启动内生融资行为。与其他融资方式相比，上市公司利用内生融资既方便融资融资观点的成本会给公司带来很大的优势，这就是为什么西方发达国家上市公司的决策将首先考虑内生融资的方式。但是，中国的上市公司却截然不同，所以国内企业应该把内部积累更加沉重，从而加强内部融资的能力。5.2提高上市公司的生产能力以及经营水平提高上市公司的生产能力和业务水平是提高公司资金实力的最直接途径。 规管自己的管理制度，通过多种方式提高公司的盈利能力，在行业中的竞争力，也要注意公司的可持续发展。同时，上市公司必须继续保持自己的企业制度。5.3拥有产权创新上市公司要拥有产权的创新，知道产权的主体利益的主体都是哪些方面，不断的从各个方面去完善自己的内部累积制度。5.4上市公司应拥有正确观念在融资的过程中，上市公司必须拥有良好的且正确的观念，比如市场的观念，效益大小的观念还有成本多少的观念。不仅如此，公司还必需拥有融资风险意识和法律规范的观念，这样才能控制好融资风险与投资收益之间的关系，从而发挥财务杠杆现象，使利益能够最大化，优化资本结构。最后一点就是要合理规划管理制度并能够充分利用融资筹得的资金，这样就能够提高资金的利用率。5.5充分发挥财务杠杆效应 要充分利用上市公司到期的财务杠杆和治理效果，协调流动负债和长期负债。如果上市公司希望通过积极的财务杠杆为公司带来利益，则必须使总资产EBIT利润率高于利率。由于债务融资可以为上市公司带来利益，可以在所得税前列出一系列优势，那么上市公司要充分考虑到车辆制造企业上市行业特点和相关税收优惠政策作出决定，选择短期融资或长期债务融资。5.6上市公司应充分利用筹资 由于中国股市融资成本相对较低，债务融资与上市公司的使用不同上市公司到期后，是否给予股东全部股利，资本无需承担固定股利的方式在上市公司的业务情况好坏，上市公司采取股权融资的方式筹集资金不是考虑到需要支付成本并承担相关风险，所以上市公司不珍惜使用募集资金和充分利用资金。因此，对于一些上市公司不派现金股利，应引入国家限制相关政策，防止上市公司发行新股发行盗用特权;另外需要加强社区团体利用股权基金通过监管上市公司筹集资金，制定相关法律法规来解释上市公司需要向外界公布募集资金使用情况为改善股权融资的使用筹集资金利用。 6 结论因此不管是内部因素与外部因素都会对上市公司决策者在做出融资决策时产生影响。结果显示，公司规模、公司成长性、盈利能力、内部融资能力、融资风险这五类因素会影响上市公司的决策者做出合理的融资决策。虽然资产抵押价值与股权结构结果不相关，但不能说明这两个因素不会对决策产生影响。参考文献1李芳.企业融资方式的国际比较与借鉴J.国外财经, 2001（3）:32-33.2谢严.浅析上市公司的筹资动机和方式J.中国乡镇企业会计, 2015(07 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Proceedings of 2005 International Conference on Public Administration2005 CNKI15Qiong Wu. Study on Financing Mode Innovation in New Urbanization Construction of the Yangtze River Economic BeltC.2015 2nd International Conference on Education,Management and Computing Technology(ICEMCT 2015)2015CNKI致 谢在这里我要特别感谢我的指导老师，您对我的选题与写作提供了很大帮助。您在工作上一丝不苟，甚至有时候会让我们觉得您很严厉，但是我从未有一丝反感，因为我在您身上看到的永远是严谨的科研作风，深厚的学术底蕴以及丰富活跃的实践经验和学术思想，这些都让我在切身学习和科研中受益匪浅。除此之外，我还要感谢我的父母和朋友在此过程中给与我的巨大支持和鼓励，你们是我不断进步的动力源泉！13