格力电器股利分配政策探究.doc

摘 要 股利分配是指企业向股东分配股利。合适的股利分配政策可以使企业顺利的发展，健康的成长。但糟糕的股利政策可能会阻碍企业将来的发展，甚至会使公司破产。当前，中国上市企业的股利分配政策的制定存在很大的随意性，超能力派利或无派利的情况经常会发生。这不但会带给投资者进行股票投资时很大的困惑，而且破坏了投资者的利益，也对一些监管机构提出了很大的挑战。所以，确定哪些会对上市企业的股利分配政策造成明显影响的关键因素，是对上市企业制定企业发展战略和带领投资者进行合理的投资具有显著的现实意义的。本文运用实证研究方法，根据国内外相关研究成果和理论分析，分析了格力电器有限公司的股利分布。关键词 股利分配；上市公司；股利政策目 录一、股利分配政策概述1（一）股利分配的含义1（二）研究股利分配的意义1二、格力电器股利分配政策案例分析1（一）格力电器公司简介1（二）表格数据案例分析1三、格力电器股利政策的影响因素分析3（一）企业内部影响因素分析3（二）市场环境影响因素分析4四、格力电器股利分配存在的问题4（一）股利政策不稳定4（二）高派现现象日趋严重5（三）公司股权结构不合理5（四）我国证券市场发展水平落后，监管不力5五、格力电器股利政策问题的对策与建议6（一）应坚持股利政策的稳定性和合理性6（二）调整改善股权结构6（三）实施合理的派现政策7（四）提高证券市场水平与监管力度7六、结论7参 考 文 献81一、股利分配政策概述（一）股利分配的含义股利分配是指公司向每位股东分配股利。这不仅包含确定的股利支付流程中的每个日期，还有确定支付现金股利所需的资金方法，以及确定支付率。股利分配对企业盈利能力和运营来说非常重要。因为它将关系到公司未来的增长和发展，股东对投资利润的需求和资产结构的合理性。适当的股利分配不仅为公司的扩张和增长提供了资金来源，而且为公司创造了高质量的形象。这种方法能够去吸引外部投资者和债权人，从而才能最大化公司的价值，即股东财富。（二）研究股利分配的意义股利分配就是公司向股东分配股利，这是上市公司的主要金融行为活动。股利政策的基础是公司的未来发展，这可以稳定公司的股票价格，同时平衡公司内外公司的利益。净利润提取后选择了各种基本公积金，如何平衡留存收益与股息支付之间的平衡。适当的股利政策能够建立良好的企业形象，同时还能使投资者持续对公司的积极投资。进而会使企业取得平稳以及长久的发展机会。但是相反，不合适的股利分配政策，将会让公司股价持续下跌，甚至破坏对外筹资的能力，从而进一步影响企业的价值。因此，可以知道股利分配政策在公司盈利运营决策中占有非常重要的地位。二、格力电器股利分配政策案例分析（一）格力电器公司简介珠海格力电器有限公司（简称：格力电器，股票代码：000651），于1991年成立，是一家非常知名的国际化的家电制造企业，主营产品有家用空调，中央空调，太阳能，热水器，手机，家用电器等家用电器。（二）表格数据案例分析本文将简要探讨和分析格力在2014 - 2019年的股利分配及其股利分配政策。表1 格力电器20142019年净利润与股利分配情况表   单位：万元项目年度本年净利润股利分配情况20145096110转增5股派4元201562815未知201612697510转增5股派3元201721027410转增5股派3元201829134510转增5股派5元201942757210派3元表2 2017-2019年格力电器未上市流通股份情况表年份数量比例2017324,000,00060%2018324,086,19060%2019399,931,49150%表3 格力电器2017-2019年现金分红情况表    单位：万元年度分红现金分红金额净利润净利润的比率可分配利润20176939021027433%59022120188740329134530%631756201916247742757238%848398平均现金分红金额占年均净利润的比例（%）33%通过上面的数据能够得知，企业的净利润从2014年开始到2019年基本上每年都在升高。并且在这段时间里，净利润的增长变化也越来越大。2016年比2015年增长了大概102%，是这几年里面增长幅度最大的一年。2019年的年净利润高达427572万元，相比2017年增长大概50%。我们可以把这一段时间看作为格力电器公司的成长阶段。在这一时期的同时，能够看出从2014年到2019年，公司每一年都会发放股利。但是我们可以发现，格力所采取实施的股利政策不是一直固定。我们可以从格力电器2017年至2019年的现金分红表中看到，从2017年到2019年以后企业的分红通常都会在本年净利润的30%以上，而且有继续增加的势头。2019年的企业的现金分红几乎能够占到合并报表中归属上市企业股东的净利率的38%，2017年到2019年的年均现金分红金额大概能够占到这三年的年平均净利润比例的33%，因此我们可以得知企业出现了高派现现象。在这种情况下，在格力电器2014年到2019年年盈利能力和2017年到2019年现金股利表中，我们能够看到，公司的现金分红的金额从2017年的696360万元增加到了2019年的162477万元，年平均增长率为55%。在此同时格力电器的净利润从2017年的210274万元增加到了2019年的427572万元，年平均增长率是42%。通过这些数据我们能够清晰的发现上市公司的股利分配政策与企业的经营业绩是正相关。由此我们可以得知格力电器的高层管理人员对与企业将来的可发展情况与盈利运营情况有着相对良好的态度。这样会带给股东与外部潜在的可能投资者比较积极的信息，有利于建立企业形象，展示出格力电器公司有着相对良好的前景。我们可以从格力2017年至2019年的非上市股票数据中了解到，格力的非流通股占公司总股份的60左右。就是因为非流通股的控股地位，格力中小股东的权益因此遭遇了非常严重的侵犯和破坏，受到了打击。这同时让非流通股股东和流通股股东变得缺少共同的利益基础。这会导致在制定股利分配政策时共同利益不足。我们可以通过2014年2019年净资产收益的数据得知，格力电器公司在这几年里面表现出相对优良的上升发展趋势。同时企业采取比较宽容放松的股利分配政策，现金股利的发放始终维持在一个相对而言比较高的水准。但每股收益却是呈现出非常不规律的变动情况，这样会对企业准确预测和控制将来盈利情况造成十分严重的影响，从这我们可以发现格力电器的股利支付率不稳定性太高。通过格力2014年的股息分配，我们可以知道公司的股息分配政策总是发生很大变化。没有相对稳定的股利分配政策，也没有把一个相对而言较为长远的股利支付率作为目标。同时还在股利分配过程上经常发生变动，十分缺乏连续性，也非常的随意，没有能够遵循一个较为稳定的股利分配政策。在股权分配的过程中没有更多的去考虑股东的利益需求，尤其是在格力电器内部担任职务股东人员的利益需求。从当前格力电器所处的行业位置来看，该公司的空调行业一直是首屈一指的。2018年格力销售空调超过4000万台，2019年上半年市场占有率19，均处于行业领先地位，2019年度营业收入接近1500亿元。在此同时能够发现到这些较为优秀的财经情况大都是来自空调业务的贡献。2019年空调业务带来接近1300亿元的营业收入，占比高达86，其他业务如生活电器23亿元，占比1.5，智能家居等25亿元，占比1.6。反观同行业的其他品牌，如美的海尔等，他们的经营领域在不断增多。美的公司的消费电器和机器人业务也成为其利润来源的重要支撑，2019年美的消费电器实现收入987亿元，机器人业务实现营业收入270亿元，所占比重在不断提高。海尔除空调外，洗衣机、电冰箱等业务所占的市场份额也在不断上升。因此虽然空调业务给格力电器带来了卓越的经营业绩，但是也给公司将来的成长和发展带来了阻碍，业务较为单一的问题降低了企业抵御风险的能力。三、格力电器股利政策的影响因素分析（一）企业内部影响因素分析我们都知道企业的股利分配政策受其盈利稳定性的影响是十分巨大的，当在决定是否分配股利或者是分配多少股利的情况时，不能仅仅去考虑以前的运营盈利水平。在此同时还务必考虑到当期的盈利运营业绩和将来的发展前景。通常来说，盈利越平稳或者是收益率更加有规律且稳定的企业，能够更加轻松的去预测和调控将来的盈利获利能力。同时它们的股利支付率也会更高。但是相反，盈利十分不稳定或根本没有规律的企业，是很难去预测和调控将来的盈利获利能力的。同时它们的股利支付率也会越来越低。企业如果能够具备很强的筹集资金的能力，就会具备很强的股利分派的能力。有很多比较小的企业和刚刚成立的企业会更多地依靠融资，因此它们的股利支付率会比有强劲筹资能力的大企业低很多。在此同时，规模较大、运营能力十分成熟的企业会比规模小的新企业具备数量更多的外部筹资渠道和更低的筹资成本，有较强的股利发放的能力。格力电器是我国家电行业的领军企业，当然是有非常强的筹资能力的。此外，公司债务水平对公司的股利分配也会造成很大的影响。多数情况下，债务比率较高的公司不太愿意分配利润。这是因为债务过高，大大增加了公司的财务风险，导致公司财务结构不合理，经理也会厌恶风险，从而使公司陷入财务困境。因此，在这种情况下，需要改变金融风险，但股票股利和股权的转让能够使企业的财务风险大大的减少，同时也能优化公司的财务结构。在过去几年中，格力电器的销售额一直在扩大，应付账款和预收款等负债也有所增加，导致资产负债率非常高。然而，高资产负债率对其股息政策产生了重大影响，导致公司在利润大幅增加时增加了公司的财务风险。（二）市场环境影响因素分析上市公司在确立确立选用股利分派方案的时候，需要考虑企业未来的长远目标发展，所以就必须要把从前和近来的宏观的外部经济环境联系起来制定对策。国家宏观经济环境发展较好的时候，公众的收入也将会提升。这时，企业会遇到更多良好的发展机会。近些年，中国经济持续快速发展，大众普遍收入较为平均，城乡之间消费的差距也不断下降。群众的消费水平也普遍提高。这项政策的实施，提高了城乡结合部和农村家电的消费水平，给家电业增添了更多的机会。因此，格力电器在发展前景良好的环境下实施了非分配股利政策，有利于为企业扩张筹集资金，降低融资成本。这样来看，宏观经济环境和政策都特别影响股利分配。从发展较稳定且完善的资本市场来看，现金股利基本上是最被看重的，同时股票股利则慢慢开始降低。但是，相对我国来讲，资本市场还是一个弱势的市场，市场还不够成熟，股票红利一直是一种非常广泛的红利形式。与现金股息相比，投资者更喜欢股息形式的股票股息。然而，格力电器于2013年，2014年，2015年及2016年派发现金股息。这说明了我国的资本市场虽然成熟度还不够，但格力电器更偏好于现金股利的股利形式，市场的成熟程度并不会对其造成太大影响。四、格力电器股利分配存在的问题（一）股利政策不稳定股利政策是以向投资者传达重要信息为宗旨。经营风险小，可使投资者所需的股票回报率下降，对股价上涨有好处;如果公司的股息政策不稳定且股息高低，这将给投资者提供业务不稳定的信息，这将导致投资者担心风险。我们可以得出这会使投资者所需的必要回报率增加，从而导致股价下跌。稳定的股息政策有助于投资者定期对股息的收入和支出合理利用，尤其是那些希望在各个时期都有比较稳定利润的投资人或投资方。股利政策的分歧会减少对此类股票的需求，这也会导致股价下跌。如果公司确定稳定的股息增长率，这实际上是传达给投资者的信息，即公司的经营业绩稳步增长。它可以减少投资者对公司风险的担忧，从而提高股价。通过2014年2019年净资产收益的数据得知，格力电器股利分配呈现出非常不规律的变动情况，格力电器在分红中的短时间行为和随机性不利于公司的长远发展。（二）高派现现象日趋严重人们普遍认为，企业可以维持高派现水平，则能够知道这个企业的盈利运营情况十分优良，现金非常充足。格力电器的法人的控股地位在公司内部是非常高的，一些地位很高的大股东们在采取并实施股利分配政策的过程中发生了十分严重的职权滥用的现象。进而导致高分派现象的发生。对于异常高的分配，如果每股现金股息比每股收益要大，则意味着上市公司将使用当年的净利润作为现金，并使用上一年度的累计收益。从理论上讲，这是一种不成熟的市场行为。本年度的高现象可能导致未来派遣能力下降。这对上市公司的长远发展有很大的消极影响。通过数据分析，发现格力电器的股利支付率始终比较高，根据国家证监会相关条例规定，格力公司股利支付水平高于该公司所处行业的平均值，其股利分配政策为高派现鼓励政策，且呈现愈演愈烈的趋势。 当上市公司每股现金股利比每股经营现金流量净额大时，由此产生的现金不足将促使使用以前的现金积累或重新筹集资金弥补这项不足。如果发生这样的意外，那么造成的现金压力一定会阻碍上市公司的发展，有的时候还会失去一次良好的投资机遇，从而降低利润，使投资者的利益严重下降。（三）公司股权结构不合理格力相对外国上市公司起步较晚，在公司治理方面仍落后很多。因为不合理的所有权结构，它还只是处于公司治理结构层面，格力的股东大会和董事会没能很大程度的为中小股东的利益考虑。以至于不能满足中小投资者的利益需求。格力的管理层为了占据尽可能多的控制资源，将毫不犹豫地侵占股东的权益，并在没有良好的投资机会且不分配股息时保留利润。我国的国情相对复杂，从证券市场出现的时候我们就设计出了三种不同性质的股票，即法人股、国有股和公众流通股。非流通股股东的主要目标就是左右上市公司的决策，从中获取利益，实现自己的最大价值。但是，由于格力电器的非流通股占据控股股权结构，格力的非流通股股东不能直接分享股息带来的股息红利。以至于我们也不能分享股票股息的价值，因此现金很高。这使资金流动和资源优化配置出现瓶颈，这也就成为格力电器分红政策不合理形成的重要因素。股权激励的原始目标是把企业高层管理人员与企业的利益结合到一起，这样的话高层管理人员在工作中会更加积极，发挥自己的一切才能为企业的利益做出自己最大贡献。但是，股权激励的实行会对高级管理人员的行为产生一定的影响，无论他们的行为对企业未来的发展是不是有益的，还是仅仅为了自己的利益。在高管的各种工作表现中，股东激励与股利分派之间的联系还很复杂，需要做深入的探讨。目前，格力股利分配的一个十分严峻的问题是对股东的激励是远远不足的。在股权分配的过程中，不再考虑股东，尤其是作为股东的企业，这对于股东来说也是不公平的。（四）我国证券市场发展水平落后，监管不力通常来说，如果在一个相对而言较为完善且合理的有效市场上，股票本身是以一种有价证券的形式为为各位股东带来收益的。辨别股票是不是具有价值的最主要的依据是股利支付率。但相比于国外发达国家的证券市场，我国的证券市场发展较为落后且不成熟，股利支付率较低，证券监管较为落后。我国目前的证券市场，没有较为完善的退出机制，同时在执行上力度明显不够。这种情况下，由于较为落后的监管制度和力度，股利分配政策出现了一定的畸变。这些不完善不合理的股权结构，造成的后果是我国的股市在整体的运转上出现了较为严重的的投机性。这样一个投资者们过分追求投机的投资市场造成的影响是股票的价格及其不稳定，经常出现大涨大跌的局面，使得股利收益率不稳定且普遍处于较低水平，利用投机所带来的收益远远超过正常股利分红所带来的收益。由于股价的不稳定而造成的巨大波动，把大多数由正常的股利分配途径展示的相关数据对股价的造成的真实影响掩盖住了，类似于掩耳盗铃，这样使得股利分配政策的信息传递机制的作用也变得无关紧要。我国的证券监管力度不足，手段落后所带来的后果是，市场环境缺乏健康，不能具备有效的制度与规则，无法对一些利用投机取巧手段获得收益的行为做出严厉的惩罚，这对我国证券市场的成长与发展带来了巨大的阻碍。因此这种情况成为导致格力电器股利政策产生问题的重要原因之一。五、格力电器股利政策问题的对策与建议（一）应坚持股利政策的稳定性和合理性格力电器要细致的考虑分红政策对公司财务管理的影响，然后对股利政策做出合理的规划。合理的股利政策不仅可以保证投资者未来收益预测性的准确程度，还可以防止大股东通过股利分配方案损害中小股东的利益。能够保证适应企业发展的生命周期。假如该企业投资机会和现金需求较大，则该企业可能会将大部分的利润用于投资开发，从而导致现金分红的减少。因而在制订股利政策的过程中，企业需要对本企业的发展趋势和投资机会进行合理的评估，在制定股利政策的时候综合参考。企业确定其股息政策时企业的偿付能力也是需要考虑的因素。股息分配是现金支出，大量的现金支出必然会影响公司的偿付能力。保证公司在分配现金股息后能够保持足够的偿付能力，以此来维持公司的借贷能力和社会声誉。股息分配也提供了企业财务状况和未来前景是否明朗。确定股息政策时，企业必须考虑此政策产生的外部影响。假如企业的高层管理人员与股东更关注原始股东对企业的控制权，那么企业大概率不会发行新股，但会尽可能的利用企业的内部积累。因而导致降低该企业的现金股利分配。（二）调整改善股权结构从企业的健康发展的角度去着想，格力必须及时的去改变现存的不合理的股权结构。从而使企业的股权结构从根本上真正的去进行改变，从而才能更加的规范完善。可以去实施股权分散的方式，也可以减少持股比例，绝对持股将是相对持股。应合理缩减某些股份比例从而达到合理分配，增加其他法人股甚至公司中的个人比例，达到股权分散的目的，控制是在没有绝对持有的情况下以相对受控的方式实现的，并且还增强了公平的流动性。在主营业务领域，可以引入煤炭，金融等行业的战略投资者，成为公司的第二和第三股东，有利于建立内部互相协调的治理结构。增强对国有资本的控制也对企业未来的健康发展十分有帮助。战略投资者应选择具有密切业务关系的上下游企业，相对固定的交易或对业务有重大利益的合作伙伴。 股权收购可以继续，对更大的社会资产有更大的资本控制。在主要的商业部门，特别是天然气部门，通过收购和持有股权，它与其他所有权制度相结合。从而扩大对国有资本的控制，以较少的国有资产控制和经营较大的社会资产。有可能实现公平的进退。适度引入员工股份，将个人利益与公司利益捆绑在一起，形成员工持股制度，有利于股权多元化，建立新的分配机制，增加企业的发展动力。（三）实施合理的派现政策根据股票价值是发行公司发行的所有现金股利的贴现值的理论，股利的合理分配将有利于股票的定价。在这种情况下，格力电器应根据自身发展条件合理制定股利政策，以实现自身利益最大化。格力电器公司通过实施合理稳定的派现，能够使公司股利始终维持在较为优良的水平。同时有利于维持较好的经营业绩，有利于树立企业形象。有利于公司未来的长远发展。这对格力电器公司来说使至关重要的，能够使格力电器公司始终处于国内家电行业的龙头位置。（四）提高证券市场水平与监管力度我国证券市场相关的政府部门应在现有的证券市场发展水平下，通过自身的领导作用继续扶持和促进上市公司做精做好做强，继续激励和推动更多的能够代表中国未来经济格局的潜力股公司上市，吸收和引进更多的海外优质上市企业回归，招揽更多的境外企业到我国境内上市，从而进一步扩大我国证券市场的规模，同时也能对大环境下的其他企业产生积极的引领作用，也能对我国的证券市场产生健康的影响。应继续探索多种并购方式和手段，带动上市企业的整合，同时优化和提升上市公司的股权激励机制，使上市公司规范意识得到提高，进一步优化内部控制管理机制和公司治理结构，从而进一步提升经营水平。应改进和提升中小企业内部的各项制度，不断扩大规模；完善融资制度，股利创新制度，继续推出类似“普惠金融”的金融服务并建立适合中小型企业特点的快捷融资平台，从而才能提高中小型企业再融资的便捷性。继续优化证券市场的监管理念、监管模式和监管内容；促进从以审批为主监督方式向以信息公开为主监督方式的转变；不断提升监管从业人员的业务水平，保证监管机构内部各部门之间的合理运行，做好监管机构的内部监督工作；建立科学的风险预警和防范措施，对市场发展做好合理的有预期的规划；完善以监管机构为首，以自律组织、交易所等机构共同参与而组成的监督管理网络，严格监督好市场参与主体的内部；协调好不同的监管机构间的工作，逐步从机构监管模式转变为功能监管模式，以保证监督管理的效率。不断完善相关的法律法规，对证券交易的全过程做好明确细致的规定。制订的法律法规既要遵循国际惯例，又要结合本国的国情。同时还要规范执法过程，严格执法内容，有法必依，违法必究。这样才能保证证券市场的发展能够合理有序的进行。六、结论股利分配政策是公司分配或保留其再投资收益的策略。融资决策密切相关，并受到利益相关者的密切关注。由于公司的股息分配政策在很大程度上取决于公司的盈利能力，公司还必须采取一定措施来提高公司的盈利能力，合理的股息分配政策可以帮助公司在一定程度上改善其盈利业务。这是一个良性循环。因此，公司制定切实可行的股利分配政策是非常迫切和必要的。政府和有关部门还应制定相关法律法规，帮助和引导上市公司制定有利于企业长远发展的项目。它还可以满足股东的需求，并在合理的股息分配政策中考虑公司的未来发展和股东利益。这不仅促进了公司的发展，也推动了整个国民经济的发展。参 考 文 献1丁鹏.我国上市公司股利政策问题探析J.经济师,2011,(05).2刘艳琨.中美上市公司股利政策比较分析J.财会通讯,2013,(03).3周国庆.青岛海尔股份公司股利政策研究J.经济期刊,2015,(02).4吴媛媛.家电行业电子商务应用模式的分析J.中国集体经济,2012,(27).5杜昌芙.家电行业发展趋势及对策研究J.经济视野,2014,(08).6胡晓红.家电行业发展形势及同需求展望J.资源再生,2015,(02).7郭黎仙.基于小天鹅集团的长期偿债能力分析J.经济师,2011,(03).8杨中军.货币政策、现金股利分配与投资水平J.金融评论,2012,(03).9王曦临.我国上市公司现金股利概况及其影响因素J.商业会计,2017,(01).10徐龙炳.现金股利政策、代理成本与公司绩效J.管理科学,2015,(01).11赵晶.上市公司股利政策的时间效应及其内生性J.中国工业经济,2014,(10).12马俊杰.股权分置改革与上市公司股利政策J.管理世界,2014,(03).13魏志华.中国上市公司股利政策稳定吗基于动态面板模型的实证研究J.山西财经大学学报,2014,(03).14张伊.机构投资者异质性的上市公司股利政策研究J统计研究,2013,(05).15王春飞.金融危机对公司现金股利政策的影响研究基于股权结构的视角J.会计研究,2013,(02).16霍晓萍.股利政策影响因素研究述评与展望J.经济与管理研究,2012,(08).17陶李.产权性质、税收成本与上市公司股利政策J.财经研究,2012,(04).18李常青.股利政策理论与实证研究M.北京:中国人民大学出版社,2011.19宋常.财务分析学M.北京:中国人民大学出版社,2012.9