创业投资的风险分析与风险控制研究.docx

目 录摘要：- 1 -Abstract：- 2 -引言- 3 -1创业投资的概述- 3 -1.1定义- 3 -1.2国内的现状分析- 3 -1.2.1创业投资资本来源- 3 -1.2.2市场集中度- 4 -1.2.3创业投资的组织形式- 4 -1.2.4创业投资规模及发展趋势- 4 -2创业投资的特点- 5 -2.1高风险性- 5 -2.2非资金的价值增值服务- 5 -2.3收益高,风险大- 6 -2.4投资期限长，资本流动性小- 6 -3创业投资面临的风险和原因- 6 -3.1创业投资机构主要模式- 6 -3.2创业投资面临的主要风险- 6 -3.2.1政策法律风险- 6 -3.2.2信用风险- 7 -3.2.3人力资源及管理风险- 7 -3.2.4资本退出风险- 7 -3.3风险的制度性原因- 7 -3.3.1行业因素- 8 -3.3.2法律因素- 8 -4创业投资风险控制措施- 9 -4.1推动创业投资制度创新- 9 -4.2规范创业投资机构- 9 -4.3把握金融监管力度- 9 -4.4积极引入银行、证券等金融机构的资金，扩大创业投资领域- 10 -4.5强化投资后的管理- 10 -5、结论- 11 -参考文献- 12 -致谢- 13 - 创业投资的风险分析与风险控制研究摘要：创业投资是一种创新型的金融工具和投资形式。承担高风险以获取高回报是创业投资的核心特征。全面了解创业投资的风险，分析掌握其风险的成因从而准确有效地控制风险，这对于创业投资具有一定的研究意义。本文结合文献研究与实际调查，对目前创业投资操作过程中所产生的各种风险进行一次系统的分析，从行业因素与法律因素的角度考虑风险形成的原因，并且对此制定相应的管理控制策略，从而促进创业投资持续健康的发展。 关键词：创业投资；现状；风险；风险控制；应对策略Risk analysis and risk control of venture capitalAbstract：Venture capital isan innovative financial instrument and a formofinvestment.The core feature of venture capital is to earn high profits at the expense of taking on high risks. Those people who want to start a business or to invest a project should have a full understanding of the potential risks,and analyze of the causes so as to control them in a correct and effective way, which will have a great research significance .The text is the combination of the theoretical and practical research,aimingto make a systematical analysis of the various risks produced by the current venture capital,observing the cause of risk formation in two aspects, industry and law; Then finds countermeasure of risk, and therefore, provokes healthy, sustainable venturecapital progress.Keywords:Venture capital;Current circumstance;Risk;Risk management;Countermeasure引言在经济全球化的发展日渐加剧的新形势新趋势下，创业投资备受社会人士特别是金融业内人士的高度重视和广泛关注。作为新的金融中介，创业投资在美国等发达国家迅速发展，不断促进国家经济的增长，同时也为促进我国市场经济发展、提高我国市场经济的可持续发展提供源源不断的动力。在我国，创业已经成为当前经济时代一个非常受欢迎的术语。作为一名即将毕业的大学生，和社会上许多人一样渴望从创业中实现梦想，在创业大潮席卷下，创业领域呈现一派生机勃勃的现象。而创业投资更是炙手可热，如果在创业初期有创业投资提供资金支持，企业的成长速度便可大大提升，特别是对于高新技术领域。2009年10月，创业板市场于深圳开启，创业投资引导基金进入到创业投资领域，越来越多的外资创业投资机构加盟。创投机构扎堆，创业项目井喷，创业者受到社会关注，创业投资成为一个国家一个地区企业创新创业中不可或缺的重要组成部分1。而随着各种性质的创业投资越来越多，在运作工程中也承担着很大的风险，因此对创业投资的风险分析及对策研究进行论述，更好地发挥创业投资对我国经济的推动作用具有重大意义。1创业投资的概述1.1定义创业投资（VentureCapital，VC）又被称为风险投资，是指由专业的融资者投资于新兴的、不成熟的、具有高增长性和竞争潜力的企业中的一种股权资本。也可以理解为是一种为新兴企业或者中小企业提供资本的投资行为，并且通过管理和经营上的支持，然后在相对成熟的业务发展中获取高额收益。1.2国内的现状分析1980年中期，创业投资在我国初露锋芒。在参考和学习了西方发达国家创业投资的技巧和经验后,对我国创业投资领域有了一定的发展。作为一种新型的金融工具和具有特殊性质的创业投融资业务,不仅引起广大创业爱好者的青睐和兴趣,而且吸引了诸多创业投资者以及资金提供者的参与和支持。在创业投资的过程中，不乏脱颖而出的优秀的创业企业家和创业投资者，不论是在技术层面还是在资金层面，这些人才都为我国创业投资领域作出了很大的贡献。1.2.1创业投资资本来源我国目前主要的创业资本来源由政府资本、民营资本以及外资资本组成。但随着我国走向国际与世界接轨，2001年加入WTO，更深入地参与到世界贸易，贸易企业的成长并且直接与国际接触，企业的独立性逐渐增强，对政府资本的依赖程度也随之减少，但是政府资本的作用和地位是无法忽视并且毋庸置疑的。创业投资资本的扩大，金融机构的增加，越来越多的创业投资者和创业企业参与到金融市场的活动中。尤其是非国有独资公司资本的壮大使得我国企业不仅仅依靠于外资资本2。对外资资本的依赖程度逐年下降，金融机构资本比重的上升，减少了我国创业投资资本来源单一带来的风险，增强了行业发展的稳定性。创业投资离不开资本的支持，金融机构的建立以及金融资本的增长，这对于我国创业投资的发展起着相当大的作用。1.2.2市场集中度从整体市场分析，我国的经济市场动荡较大、秩序混乱。尽管创业投资企业在我国的规模已经取得一定地扩大，但分布范围窄，投资的报酬率较低，市场集中度不高，整体市场尚未形成垄断竞争的市场格局。从局部市场的分析，北京、上海、广东等经济发达地区相对其他地区市场结构相对完善，垄断竞争的组织形式基本建立，但是报酬率与其他地区一样并不高，并没有因为市场结构的完善而得到相应的提高。1.2.3创业投资的组织形式 2015年，中国创业投资行业的发展呈现上升趋势，参与的创业企业数量不断增多，在2015年底达到1557家。创业投资的组织形式主要有有限合伙型和公司型两种，有限合伙型以9.65%的比例持续提高；而公司型企业数量不断增加，投资金额呈正增长态势，在2016年统计数据中公司型企业数量占比达78.65%3。1.2.4创业投资规模及发展趋势在过去十年里，中国经济持续发展，同时促进国内创业投资的飞速发展，“创业难”已然不那么难了。正所谓“创业致富”，国民越来越重视创业的神奇力量，渴望从创业中获取财富，这同样推动着创业投资规模的壮大。中国创业投资在近十年的发展速度是爆发性的，创业投资规模占GDP的比重最高时接近0.1%，甚至于达到2008年的峰值0.096%，并且比值十分接近美国的0.196%以及欧洲的0.108%，行业走势随着GDP的增长而增长。创业投资越来越广为人知，创业投资的规模也逐渐扩大，而创投行业也正在迅速的发展着，这对于我国经济的贡献是毋庸置疑的。2013年底，由政府投入的创业投资基金的创业投资机构单位的数量共计252家，创业投资基金数额达到327亿，驱动着1600亿元的社会风险资本参与到创业投资行业中来4。近几年，随着创业投资的法律政策和激励机制的建立，我国创业投资激发着全社会的创业热情，中小企业基金规模不断扩大。如图1所示，截止至2015年，设立的政府引导基金已达到297支，基金的规模达到1.51万亿元，增长的规模可谓是迅猛的。截止2016年底，创业投资基金的总规模更是不断扩大。规模（亿元）20.0014.5597.0034.13352.47453.37892.26746.682881.0115089.96成立基金个数572639396870891052972创业投资的特点2.1高风险性高风险性可以说是创业投资过程中最大的特点，因此不难理解为什么创业投资在获取融资方面困难重重。在最近几年，西方一些发达国家在创业投资领域的发展速度惊人，同时带动着国家的经济高速发展。但因为市场经济自身存在的盲目性、滞后性等固有的缺陷是无法避免的，因此在创业投资真正的运作过程中具有比其他经济增长模式更高的风险。2.2非资金价值增值服务对于一个创新企业来说，创业投资的非资金价值增值服务十分重要，可以说与投资资金同样重要，如果投资资金是有形的价值，那么创业投资机构的参与以及非资金价值增值活动对于企业来说将会是一种无形的价值，这种无形的价值体现在创业投资机构为企业带来的发展战略，优秀的管理团队，供应商、政府及银行的信任和支持等等。2.3收益高,风险大创业投资行业不断发展的同时，高科技产业同样以飞快的速度进步着。对于将高新技术企业当作投资重点的投资者来说，寻找、选择和管理一个具有竞争潜力和发展前景的创业企业的专业标准和技能越来越复杂，复杂意味着资源上的耗费也将随之增加，在满足企业的资金需求的同时资金也伺机寻找获得高收益的机会，因此“收益高，风险大”成为创业投资的核心特征。2.4投资期限长，资本流动性小创业投资与其他投资方式相比期限较长，公司将资金投入到创业企业一般要经过四个阶段：种子期、创业期、成长期和成熟期。从投入资金到退出资金这个阶段往往需要三到七年甚至更长的时间。而在这较长的投资期限内，投资资金会存在较大的不确定性，资金退出将会变得非常困难，因此资本的流动性会比较小。3创业投资面临的风险和原因3.1创业投资机构主要模式目前我国常见的创业投资机构的模式主要分为事业型和公司型两种。事业型机构的资金来源于政府，相对于公司型机构来说更有保障，但在政府的干涉下会受到多方面的限制，例如项目的选择、资金的用途等等。而公司型机构按照公司法规定设立，在资金运作等方面的限制较少，但同样存在双重赋税等问题。3.2创业投资面临的主要风险3.2.1政策法律风险尽管在我国的一些法律法规中，有某些条例对我国创业投资进行的法律规范，并且在政策上给予一定的支持。但是从总体来说，我国目前并没有一部专门的法律或者行政法规对创业投资行业作出比较系统全面的规定。法制建设的作用不可低估，法律法规的是否完善将影响我国创业投资企业发展的步伐。尽管2006年3月施行的创业投资企业管理暂行办法在内容上对创业投资有了一定的规范，而后颁布的国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见也对于促进创业投资持续健康发展指出“四个坚持”的基本原则5。但是这些文件的通知存在对创业投资风险认知及防范不全面不完善等问题，导致在实际处理中模棱两可，使得创业投资处于一种缺乏法律保护的监管的位置。创业投资法律制定不规范，法律法规的不完善导致监管的欠缺，在知识产权方面的保护力度不够，这些都使得我国创业投资行业在发展的道路中举步维艰。3.2.2信用风险在创业投融资运作中，创业投资资本提供者和创业投资企业构成存代理委托的关系而信用风险是这层关系下的产物6。创业投资资本供者的资金是经过创业投资家的手再到所要投入的创业企业中，但在缺乏一个有效的监管体制的情况下，创业资本的提供者极有可能受到创业投资家的欺骗和蒙蔽，例如在实际投入资金数目等环节，并且创业投资家也存在增加投资风险的可能性，这对于创业企业来说同样是一大难题。在创业投融资过程中，往往因为金钱外表的光辉，创新和诚信会被企业家所忽略，过度追求收益无疑造成创业投资在信用中的缺失。3.2.3人力资源及管理风险人是生产要素中最为重要的因素，可以说是创业投资中一笔宝贵的财富和资源，人才是激烈的企业竞争中获得成功的关键所在，因此人才资源的流失、管理制度的不完善都将成为创业投资道路上的荆棘。当创业投资资本投入到企业中开始运作时，企业的管理人员或者核心管理人员离开企业，这些都将成为创业投资发展中的不定性因素。不能否认创业投资不断发展的同时，也会遇到诸多困难。许多企业曲解了对创业投资的理解，他们认为一旦投资就会给他们带来回报，但创业投资投资期限长，它更需要投资后的管理，而这往往被一些企业忽视，管理水平低、管理模式不规范等都导致了企业经营困难。这也是国家发改委财政金融司副司长徐晓波在发布中国创业投资行业发展报告2016提出的风险问题。尽管目前发改委等相关部门已经对此采取了相应的措施，但仍旧不能掉以轻心，管理风险需要创业投资者以及创业企业高度重视。3.2.4资本退出风险 创业投资的资本退出也就是创业投资资本的提供者在投入资金后，等待创业企业进入到成熟期后，以资金的形式将资本收益回收的行为7，创业投资的真正价值不仅是提供资本，更重要的是通过资本退出来实现投资回报，成功退出将为创业投资企业带来巨大的增值收益，但成功退出并不是想象中的那么容易，在退出的过程中，往往面临着不能退出或者不能以预期理想的价格退出的风险。而我国的市场经济制度不够完善，使创业投资实现从融资、投资到退出的各环节市场运作程度不够高，过分的政府的作用。3.3风险的制度性原因3.3.1行业因素首先，创业投资在我国的市场定位尚未明确，法律制度以及规范准则的缺失，金融监管的过分抑制。尽管我国目前倡导以创业带动就业，鼓励着创业投资行业的发展，但始终缺乏一套完善的管理办法和激励机制。创业投资在我国各地区仍只是处于迷茫探索的阶段； 其次，行业的社会现状令人堪忧。公众渴望创业带来财富，却常常因为缺少创业资金而止步，正因为缺乏对创业投资的认识，创业投资行业的现状并不理想。而我国的中介服务机构基本不存在创业投资业务。尤其是在律师事务所、专利事务所等中介机构上，缺少一个公众平台，提供给社会有关创业投资的咨询和帮助。专利维权力度不够，这间接影响创业企业的信心，同时也阻碍着创业投资者的投资，这对于创业投资无非是一个打击。再者，创业投资在国际上的竞争地位十分强大，尤其在发达国家，这是一个十分重要的项目。作为发展中国家，尽管在高科技迅速发展的时代，但我国在高新科技方面的成果极少，造成投资的项目匮乏，阻碍着科技成果的成果转化。筹资渠道也因此大大减少，资金严重短缺，投资主体单一等等使得创业投资在我国的抗风险能力下降，导致我国创业投资行业发展缓慢。3.3.2法律因素其一，不健全的法律法规制度。中国的法律、法规还不是一个完整的系统，还不能对创业投资活动做出全面地规范和调整。创业投资在投资的各阶段过程中会遇到许多的问题，这些问题往往是因为缺乏精准的法律法规引起的。此外，在现有的法律法规中，对于创业投资的规范要求不一致，创业投资企业并没有受到普遍的统一的规定。就我国目前而言，公司法是设立创办的创业投资企业的依据，其创业投资基金是以政府为主体的，致使公司法的实收资本金制度中的对外投资的限制与创业投资资金的运作有着相对较大的差距。我国对有限合伙法的建立尚未完成，保险法中对于保险基金参与到资本市场中进行流通仍然是不允许的，因此，在我国目前的法律规定并不能有效的解决创业投资发展中存在的障碍8。其次，缺少明确的监管主体。我国当前的创业投资监管可谓漏洞频出，基本处于杂乱无章的状态。在创业投资的资金提供者以及创业投资公司之间缺乏可以切实解决创业投资企业滥用资金问题的监督。创业投资活动的管理没有一部精确的法律规定，缺乏对创业投资的有效的约束制约机制，没有充分利用创业投资资金以提高创业投资基金的实际利用率。4创业投资风险控制措施4.1推动创业投资制度创新 创业投资中的风险问题不仅是创业投资企业和创业企业需要面对解决的，同时需要国家政府积极出台相关的法律政策，创业引领、投资促进，以中小企业为主，鼓励发展创业投资行业，促进中小企业的健康稳定发展。尽管创业投资中是离不开政府的支持，但不意味着政府将成为主体，这并不仅是国家政府的事情，政府在创业投资中更多的是充当着扶持和引导的作用7，而不应直接参与投资经营。 在创业投资制度创新方面，可以向发达的西方国家讨教经验，在创业投资法律制度里体现政府对创业投资行业的努力与扶持，首先，提供政府补贴、税收优惠或者为创业企业提供有效的担保，为中小企业提供实质性有效的帮助，增加中小企业的创业信心；其次，鼓励推动中介服务机构以创业投资开展业务，律师事务所提供律师咨询的平台、专利事务所提供专利调查的专业服务等等；再者，在信息数据化的网络时代，构建一个高效的网络信息服务平台是许多行业发展中必不可少的措施。4.2规范创业投资机构创业投资之所以存在这么多问题，有一个很大的原因是法律制度的不完善，没有正规的管理制度和法律制度。针对这个问题，国家政府应出台相应政策以用来规范创业投资机构。修改公司法，建立有限合伙法，修订保险法证券法等法律中存在争议的条例，从创业投资基金方式、以政府为主导受到的投资限制问题和资金安全退出的方法等方面去完善相应的法律制度。完善创业投资企业破产清算的流程规定9，在企业破产后可以为企业提供有效的资本退出的法律性指导，为创业投资提供通畅的发展渠道。除此之外，政府也可以通过特别立法制定一部有效适合的规范创业投资机构的完备的法律法规。4.3把握金融监管力度切实保护投资者的利益是金融监管的目的和作用，为了确保更多的参与者可以参与到市场活动中充分地利用市场资源，需要一个稳定的市场秩序。创业投资的发展道路中，适当的监管是必要的，把握一个有效合适的监管力度尤为重要，监管力度缺失会导致创业投资企业对资金的滥用，使得资金无法全部投入到创业企业，这对于创业企业来说无非是杯水车薪10；而过分的监管也会适得其反，监管强度过大也会在一定程度上抑制创业投资企业以及创业企业的发展。对于我国目前金融监管的机构来说，其监管的资源和作用是有限的，因此应该提高监管的意识，构建专业的监管机构，培养监管管理的人才，把握好对创业投资的监管力度，增加监管的难度，制定健康合理的监管体制。对于创业投资企业及创业企业来说，建立强有力的监管部门，直接参与到企业的管理中对企业的经营活动进行切实有限的监督。另外，建立网络信息平台进行信息披露，创业投资的网络信息平台重点在于披露上市公司的信息来保护创业投资者的利益不受侵害，同时也能减少创业投资的信用风险。4.4积极引入银行、证券等金融机构的资金，扩大创业投资领域观望国外发达国家的创业投资的资金来源包括各类银行资金、保险基金、养老基金等等，美国创业投资资金总量中这些来源所占的比例达到72%11。通过各种渠道引进资金来扩大创业投资资本数额和规模，尤其是银行和证券这些金融机构，相比民营企业，其资金实力强大。银行、证券公司、保险公司等金融机构，它们都具有强烈的投资意识和欲望，面临风险有足够的能力应付。而拥有着大量的借贷资本是银行作为提供创业投资资金来源的切入点，政府可以通过银行建立创业投资性的投资银行，一方面为创业企业提供贷款，另一方面制定相应的政策鼓励银行机构发展创业投资业务12。这些金融机构是拓宽我国创业投资资金的一个很好的渠道机会，同时可以扩大我国的创业投资领域，能够使我国的创业投资行业得到更进一步的提升。4.5强化投资后的管理投资者投入资本，在获得控制被投资企业的权利后，放任不管是相当不理智的，加强投资后的管理非常重要。积极参与创业企业的每一项经营活动管理中，努力提高自身的增值服务价值，帮助企业制定发展战略、寻找对企业有利的战略合作伙伴、提供资金财务上的支持和帮助等等管理服务来为创业企业实现最大限度的发展，使自身实现最大的价值优化，推动企业快速发展，从而达到双方利益的最大化。同时建立风险控制体系，针对“事前、事中、事后”的处理机制对创业投资风险进行监督控制；构建投资后的约束机制，实际运用到创业的管理活动中，通过在活动中对创业企业的经营实施最有效的监督管理和控制防范，为创业企业实现最大限度的利益和发展；完善投资后的激励机制，除了采用科学有效的约束机制，适当的激励机制对于创业企业的管理也是十分重要的，通过激励机制也可以适当的防止因己私欲谋求利益的个人13。5 结论随着我国金融市场渐入佳境，经济结构不断完善，创业投资逐渐发挥在国家中小企业的发展中非同凡响的作用。然而创业投资还存在着一定的风险性，并且尚未充分得到有效的解决，使得目前创业投资的发展仍然存在一定的阻碍。本文充分的分析了我国创业投资的基本状况，引用了多组数据来分析，但是未进行实证、研究，只查阅以往相关分析，可能存在一定的偏差，其主要包括：（1） 由于数据收集存在一定的难度，没有一份有效的数理统计分析；（2） 缺少大数据，不能充分了解其在创业公司发展介入时所考虑的主要风险因素，对于实证研究方面也需进一步加强；（3）本文现有结论还未对中国创业投资的发展道路起到实质的指导作用，因为所有有实质性的理论都得从实践中得来。由于在我国的不同地区，其经济发展的程度不一样，对于创业投资的需求程度也不一样，必须根据实际情况分析，这样才能对中国创业投资的发展道路起到真正的帮助。参考文献1张敏1,2.我国创业投资中的风险成因分析J.科技信息,2012(14):111-111. 2孙文建,陈德棉.有限合伙人制风险投资基金的治理机制J.投资研究,2000(11):39-42.3中国科学技术发展战略研究院.国家创新指数报告2014M.北京：科学技术文献出版社，2015.6.4王元，张晓原，张志宏.中国创业风险投资发展报告2014M.经济科学出版社.2014：114-116 5李骏1.创业投资的风险成因分析及管理对策J.企业导报,2015,0(17):147-148.6田宇.高技术产业风险投资研究M.北京:中国财政经济出版社,2005(3). 7吴雪1,熊奇英2.浅析创业投资中的风险及其控制措施J.商,2012(4):155-155.8佟季.对全国法院近五年审理民间借贷案件的数据分析.法制资讯，2014-02：81-90 9孙晓娟.我国发展创业投资存在的问题及对策思考J.兰州商学院学报,1999,0(4):49-51. 10王睿智1.创业投资中金融资本的作用及风险分析J.现代商业,2015,0(23):55-56.11田增瑞中国创业投资的激励与约束机制研究D.经济研究,2012(34). 12段华1,范京岩1,彭莹莹1.创业企业财务管理过程中的风险控制研究J.科技经济市场，2007（11）:135-136.13胡艳1,刘霞1.我国商业银行参与创业投资风险管理分析J.现代商贸工业，2010，22（3）：152-154.致谢白驹过隙，时光荏苒，大学四年一晃即逝。从最初论文的选题、收集和整理材料，再到最后的修改定稿，在导师的悉心指导下我顺利完成了我的毕业论文。感谢导师在繁忙的工作中挤出时间为我们修改论文提出宝贵的意见，平易近人，精益求精，工作认真负责，在论文中的指导令我收获颇多，使我对学术的研究有了更深层次的认识。再次致以最诚挚的谢意！与此同时，感谢所有授我以业的老师，有了这些年知识的积淀，我才能顺利完成这篇论文。感恩之余，诚恳地请各位老师对我的论文多加批评指正，使我及时完善论文的不足之处。 当然，我也要感谢我的同学朋友们，谢谢你们让我的大学生活不留遗憾，同窗之谊长存！最后再次对百忙之中抽出时间对本论文进行审阅的老师表示由衷地感谢，辛苦了！- 13 -