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九阳股份有限公司盈利能力分析【摘要】盈利能力是企业获取利润的能力，也是投资人、债权人、股东等企业利益相关者最关注的。随着我国经济的不断发展，各个企业的发展取得了很大进步，企业之间的竞争也不断加剧，因此企业必须结合自身发展特点，对本企业盈利能力和水平进行相关数据的分析，发现企业当前存在的问题，并提出可行性建议，促进企业的长期可持续发展。在分析过程中，杜邦分析法可以分析出每个指标对盈利能力的影响情况，于是选取九阳股份有限公司作为研究对象，运用该方法对九阳股份的盈利能力现状进行分析，并对于九阳股份存在的影响盈利能力的问题提出一定的解决措施。【关键词】盈利能力 九阳股份 杜邦分析法 净资产收益率Profitability Analysis of Joyoung Co.,Ltd【Abstract】 Profitability is the ability of an enterprise to obtain profits, and it is also the most concerned by investors, creditors, shareholders and other stakeholders. With the continuous development of Chinas economy, the development of various enterprises has made great progress, and the competition among enterprise has been increasingly intensified. Therefore,the enterprise must combine its own development characteristics, the profitability and level of the enterprise to analyze the current problems of the enterprise, and put forward feasible suggestions to promote the long-term sustainable development of the enterprise.In the analysis process, dupont analysis method can analyze the influence of each indicator on profitability, so JoYoung Co., Ltd is selected as the research object. The method is used to analyze the current situation of profitability of Joyoung Co., Ltd and put forward some measures to solve the existing problems of influencing capacity of Joyoung Co., Ltd.【Key words】Profitability Joyoung Co., Ltd DuPont Analysis Return on equityII前 言随着我国经济的快速发展，在我国的市场环境中家电企业之间的竞争越来越激烈，面对同类型的企业先后崛起的严峻形势，对于企业来说，如何在众多的企业中脱颖而出，被更多的社会公众所认可是一个很重要的问题。而盈利能力又是一个企业能够保证长期可持续发展的不可或缺的基础。很多投资人在选择企业时为了获得更多的收益，也更加看重企业的盈利情况。因此怎么样才能提高盈利能力、在市场竞争中占有一席之地是企业应该思考的问题。在全球一体化迅速发展的形式下，人们逐渐注意到企业的盈利能力。现有的业绩计量系统更加全面合理，目前的系统仍然主要侧重于某些重要的财务指标，整个行业很少被用作获利研究的对象。本文旨在分析中国宏观经济形势下的公司问题和盈利原因，解决阻碍公司获利的问题，保持促进使公司获取利润好的方面，并希望能够通过讨论这些问题来提高公司的获取利润的能力。一、企业盈利能力的概述（一）盈利能力的定义盈利能力是企业获取利润的能力1，直白一点说就是看企业赚钱赚的多不多，评价企业获利性的。所以企业的经营管理者通过对企业盈利能力的分析，可以找到在经营过程中企业存在的问题，就此可以针对问题提出相应的解决办法，以获得更多的利润，吸引更多的投资。（二） 盈利能力分析的内容企业的财务目标是股东财富最大化，所以盈利是股东最关心的一项，在分析公司的经营状况时，盈利能力的分析是至关重要的，而它的核心分析指标就是公司的净资产收益率2。（三） 盈利能力分析的方法杜邦分析法杜邦分析系统，也就是杜邦分析法，它主要是运用几种主要的财务指标之间的关系，来分析企业的财务状况3，杜邦分析体系从上往下分成若干个层次，越往上综合性越强，越往下越具体，用的时候从上往下用，一层一层的走。它的基本思想就是把杜邦分析法的核心指标净资产收益率一层一层的分为好几级，这样就能很清晰的了解企业的经营情况，可以深层次的剖析是企业哪个地方存在问题，进而为公司解决相应问题提出合理建议。一、九阳股份盈利能力现状分析（一）九阳股份简介九阳股份有限公司，前身为山东九阳小家电有限公司，是一家专注于健康饮食电器研发设计、生产以及销售的现代企业，始创于1994年，于2002年7月成立，2007年9月正式改制为股份公司，以下简称公司或九阳。（二）九阳股份盈利相关数据分析表1 盈利能力相关数据状况表 单位：元项目2016年2017年2018年2019年营业收入7314804589.337247524855.718168708704.239351439510.07净利润697726767.34688918657.33754255160.96824105192.42资产总额5592562970.475350746142.186660086381.547467802731.42所有者权益总额3444009901.473574555421.973810291395.623753065661.20数据来源：新浪财经九阳股份年度报告从表1中可以看出除所有者权益在过去几年以来一直保着稳步上升的趋势，其他三个项目都在17年的时候出现了下滑，这可能和17年之前的几年豆浆机的市场逐渐达到饱和水平有些关系，那个时候整个行业的增速都出现下降，18年开始公司的营业收入有明显的增长，公司的运营又恢复到了原来的增长状态，公司发展整体来看在平稳的发展。（三）运用杜邦分析法分析九阳股份盈利能力如果想分析九阳股份的盈利能力，就是要抱着发现问题，分析问题和解决问题的态度，首先全面查明揭露财务方面存在的问题，采用简单的财务综合分析法，尽管它能够分析出最近公司的财务整体情况，但是我们不能够看出来财务每个部分的变化，因此在这个部分，我们采取杜邦分析法，杜邦分析系统是最有效的分析方法。杜邦分析体系下对九阳股份的盈利能力分析主要是对该方法的几个重要的指标进行具体分析4，从该体系的第一层次到第二层次再到第三层次，包括净资产收益率、总资产净利率、销售净利润率、权益乘数等。杜邦分析体系的核心公式就是三个指标相乘，他们是连乘的关系，任何一个指标对于净资产收益率的贡献都是正向的，都是越大，给股东的回报越多，三个指标代表了不同的角度，第一个是盈利能力，第二个是营运能力，第三个是杠杆水平，所以不同的问题我们解决的方案也不同。公司的经营管理人员想要建立合理甚至优化的财务管理理念，对不同的财务指标进行拆分分析是他们被要求做的，企业的经营人员必须首先考虑的主要数据是净资产收益率，分析这些数据不仅可以反映出投资对项目的未来是否有好处，还可以评估企业吸引投资的能力。该体系的一个重要组成部分是净资产收益率，它被两个指标的变动所影响，公司赚取利润的能力可以通过他们的变化来反映。还有一个公司经营者必须关注的指标，即权益乘数，权益乘数反映的是资产与权益之间的关系，该指标表明，公司的债务管理是相对较高的，这意味着更多的利润可以从它那里获得。根据上述分析，该公司只能以较低的成本实现高利润，以增加资金流量，更合理的分配资金构成，实现提高净资产收益率的目标。权益净利率资产净利率×权益乘数销售净利率×资产周转率利润÷销售收入销售收入÷资产总额图1 杜邦分析体系资料来源：根据东财出版的财务管理绘制表2 杜邦分析体系状况表 单位：%2016年2017年2018年2019年净资产收益率20.2619.2719.8021.96总资产净利率12.4812.8811.3211.04销售净利润率9.549.519.238.81总资产周转率（次数）1.311.351.231.25权益乘数1.621.501.751.99数据来源：新浪财经九阳股份年度报告1.对净资产收益率的分析净资产收益率是给股东的回报，也是投资人最关心的指标，从投资人的角度来讲，这个指标相当于投资报酬率，这个指标在财务分析中也是最重要的一个，而且综合性也是最强的。ROE越高代表公司越能赚钱，对于向公司定期收取利息的债权人来说也能够得到很可靠的保证。股神曾说过，假设只选择一个指标衡量公司的经营业绩成果，毫无疑问，那一定是净资产收益率，可见这个指标的地位及其重要性。企业获利能力的大小主要有销售净利润率、总资产周转率、权益乘数三个要素决定，它们是连乘关系，任何一个指标对净资产收益率的贡献都是正向的，都是越大给股东带来的回报就越多。从在九阳近几年的ROE来看，在17年的时候有所下降，但是随后的两年开始上升，究其下降的原因，是权益乘数在当期也下降了，再深究则是决定杠杆的资产总额和所有者权益总额造成的，它们也出现了下滑。2. 对销售净利润率的分析销售净利润率是评估公司在销售环节的获利能力的，也就是每卖出一块钱的东西的东西可以带来多少钱的净利润。假设公司的杠杆比其他公司相差不多，是总资产净利率比别人低，那就要从第二层次降到第三次层次，就是在分子分母之上乘个营业外收入，分子分母同乘同一项数值不变，但是我们把股东报酬率变成了三项的乘积。如果第一项的这个指标比其他企业低，其余指标相对来说差不多，一般有两个原因，一个是产品定价定的比较低，另一个是如果产品定价和其他企业一样的话，那么可能是他的成本费用过高。对于前者，涨价就可以解决，涨了钱就赚得多了；对于后者，找出利润表，把营业收入当作是100%，把每一项都与营业收入相比，哪一项的百分比比其他企业大，它就有下降的空间，然后把它降低就可以了。从表2中可以很清晰的看出，公司的销售净利润率一直在降低，在销售环节企业的经营可能存在问题，可以通过降低成本来解决，或者提高产品生产的效率。3. 对总资产周转率的分析总资产周转率表示公司对资产利用程度的高低，体现了企业资产经营的成果，假如其他指标和其他公司差不多，而总资产周转率比其他公司低，说明该公司的资产没有充分调动起来，有闲置浪费的资产，该公司营运能力出现了问题，导致这种情况最可能的有两个因素，一个是公司的应收款回款比其他公司慢，再一个是公司出货慢，效率偏低，把这个问题解决，给股东的回报也就变多了。当总资产周转率较高时，公司资产的利用程度就高，营运能力就会越强，ROE也会越高，企业发展良好，反之。从表2中可以看出，九阳的总资产周转率在四年来处于一个波动状态，但还算是平稳，整体来看还是下降的，所以提高该指标并保持其稳定还是很迫切的。表3 存货周转率 单位：次2016年2017年2018年2019年存货周转率10.4010.508.776.88数据来源：新浪财经企业年度报告存货周转率衡量的是公司出货的快与慢，也可以理解为这个公司的平均存货在一年内卖空了多少次，存货周转率低，说明公司的存货过剩，库存有积压，产品销售困难，有大概率会出现资产减值的的情况，从而资金流通不便，影响公司的效益水平。如果总资产周转率出现下降的现象，可以通过这个指标来判定是否是出货慢的原因的引起的。九阳的出货速度在近几年来一直在下降，而表3也显示出货速度变慢，所以是出货慢使得总资产周转率出下滑的，然后公司就可以从与出货有关的因素中查明到底是什么造成了这个问题，以至于降低资产周转速度。4. 对权益乘数的分析权益乘数对于公司运营来讲既有好的方面也有它的弊端，总资产比股东权益，他们差了负债，所以它是衡量公司负债多少的。如果一家公司的营运状况的不好，那财务杠杆高了对企业的影响就是坏的，说明企业的借债很多，经营状况不好对于还债就会有很大的压力，还不上的风险也会变大；反之如果一家公司营运状况呈上升的良好发展态势，那它就会展示出对公司好的一面，即有较高的财务杠杆有利于提高公司的获利水平，创造更多的收益。我们平常说的借债也叫做借杠杆，借了几倍的杠杆说的就是权益乘数。假设我们算出了一个公司的权益乘数是2，就说这个公司是借了两倍的杠杆，说明所有者权益是1，两倍杠杆的概念就是投资人投了一块钱但是他却撬动了两块钱来为帮助他经营公司，另外的一块是借的。杠杆架的高了，风险也就随之变大了，赚可以赚的更多，赔也是赔的更多，还是要根据公司的风险承受能力来决定。从九阳近几年的权益乘数来看，除17年外每年都有所提高，整体呈现上升趋势，说明公司的借债有所增加。举个例子，炒股票也是可以借杠杆来炒，股市有一个涨跌停板制度，为了避免股票波动过于剧烈，传统的板块涨跌停板比例是10%，新开的科创板是20%，假设一个人拿一千万炒股票，牛市的时候可以加到十倍的杠杆，公司投一千万就有机构敢借给我九千万，这样就可以去买一个亿的股票，一个亿的股票一个涨停板可以赚一千万，如果不借钱炒股票，一天也就赚一千万的百分之十，但是借了以后，只投了一千万，我的回报就变成了百分之百，把收益率架高了十倍，当然如果赔了损失也更大，杠杆越大风险越大，根据风险承受能力来决定借多少。（四）与同行业公司相比的杜邦分析表4 盈利能力相关数据状况表 单位：元项目S公司H公司G公司九阳营业收入46126797341.33183316560236.03198123177056.848168708704.23净利润411289744.687440228855.9026202787681.42754255160.96资产总额32985061889.03166699544243.79251234157276.816660086381.54所有者权益总额8104736790.5339402350791.6891327095069.103810291395.62数据来源：新浪财经九阳股份年度报告表5 杜邦分析体系状况表 单位：%S公司H公司G公司九阳净资产收益率5.0718.8828.6919.8总资产净利率1.254.4610.4311.32销售净利润率0.894.0613.239.23总资产周转率（次数）1.401.10.791.23权益乘数4.074.232.751.75数据来源：新浪财经企业年度报告首先看第一层次净资产收益率，在同行业的几家上市公司中G公司给股东的回报是最多的最可观的，H公司和九阳股份的报酬率也是很不错的，而S公司的权益利润率只有5.07%，它的意思就是我们投资一百块钱给他，他一年只能帮我们赚五块钱，我们从表4中可以看出该公司的净利润是正的，公司却是在赚钱，数额也很大，但是给投资人的回报却是少的，这种类型的企业不是真正的帮投资人赚钱的，没有必要投资这类企业，S公司在会计的角度是盈利的，但是在财务的角度是毁灭股东财富的，去投资理财赚到的利润也比这个高。再者当我们看到这个指标比其他企业低时，我们是不满意的，因为他给股东的钱相比起来是少的，但是为什么少呢，然后从杜邦体系的第一层降到第二层来分析，第二层次总资产净利率，在四家公司中九阳的资产获利能力是最高的，而且显著的高于G公司，但是它给股东的回报却不如G公司，一个28.69%一个19.8%，究其原因，九阳的问题在于权益乘数比G公司低，九阳股份在经营管理中几乎不借债，它是常年的一直到现在银行的钱一分也不碰，不借钱就不会存在借债的风险，但是给股东的回报就少了，这也就是我们说的低风险低收益；而G公司的财务杠杆比较高，给投资人的收益也很高，属于我们常说的高风险高收益，所以，在九阳品牌和产品都很优秀的基础上，如果贷款做一些新的东西就会比较赚钱，而不应该这么保守运作公司。最后我们对比一下G公司和九阳的资产获利能力，九阳股份是比G公司高的，但是G公司的销售净利润率是明显更胜一筹的，一个13.23%一个9.23%，差距还是很明显的，因此问题出现在周转上，因为G公司周转得慢，九阳股份周转得快。两组数据作对比，九阳股份的这种盈利形式就是“薄利多销”，所谓“薄利”就是销售净利率比你低一点，“多销”就是资产周转率比你快，这是不同企业的不同经营战略，薄利多销未必就赚的钱少，我们怎么评价企业谁赚得多谁赚的少就看两者相乘得到的资产净利率谁大；而G公司走的是“高端路线”，就是公司要求的利润大，卖一件产品定的价格高，销售利润率就高，获得利润也多，但是这样走高端路线的往往会有一个问题，就是周转会比较慢，因为东西卖的贵，所对应的顾客群体就小，销售产品的速度就会慢，卖的产品贵了不一定就比周转速度快的赚钱多，两者盈利方式谁优谁劣没有绝对的分析，最重要的还是通过看它们相乘后的结果来评论。比如说有的企业销售净利率比行业平均值低，但是资产周转率比行业平均值高，我们不能因为销售净利率比平均值低就单单从表面就判定是企业销售存在问题，然后得出企业就该涨价或调整成本控制，这样就理解错了，要看二者乘积的结果，而这个企业乘完后的结果实际比行业平均值高，它的销售并不存在问题，只是走了“薄利多销”的路线。三、制约九阳股份盈利能力的因素（一）公司经营过于保守九阳股份从开始经营到现在几乎从来不借外债，属于极度保守的经营，低风险就意味着一定没有高回报，既然公司在运营时不愿承担风险，相比较其他企业那给股东的报酬一定就是少的。所以充分了解公司的财务状况，财务杠杆被合理有效的使用，还是可以通过其来增加收入的。（二）销售利润率偏低与同行业的公司相比，九阳赚取利润的能力在销售环节还是不错的，但是从公司内部看确实每一年都在降低，如果按公司的薄利多销的营销政策，利润降低是可以接受的，因为多销总会把利润赚回来，但是每年的周转速度除17年有所上升外其他年份也在减少。这就需要我们找出问题出现的原因在哪，是价格低还是成本问题，这就要求企业不断的改善企业的经营方式，在保证产品质量的条件下适当降低成本，提高公司获得更多报酬的能力。（三）成本费用过高这是有分析销售净利率得出的结论，公司的获利能力比别人低，但是在产品定价上又和他们定的差不多，所以一定是在成本费用上出了问题，这就要求公司要找成本控制，仔细核算查看是哪一项成本过高，是材料采购的费用高了还是制造费用高了等等，找出来以后把它降低就可以了，这样公司获得的利润就会变高。一家公司在经营时必须关注提高经济效益和资本规模扩张的之间的联系，而且要为了缓解公司的压力，要尽可能地花最少的钱去赚更多的利润，与此同时也要增加资本扩张中的业务收益，当然这是在保障产品质量的前提下，不能为了眼前的利益不顾公司长远的打算，所以要求企业要合理的控制企业运营过程中的成本费用，适当的减少花销。四、提高九阳股份盈利能力的建议（一）提高财务杠杆，开发新项目因为九阳股份在电器行业的口碑是很不错的，其产品的质量也是经得住考验的，而且公司的产品都受到大家广泛的认可和喜爱，这些条件有利于公司不断继续开发新的项目、推出新产品，与此同时，通过坚持研发和创新，推出更多的便宜的、中低价位的产品，扩大顾客消费群体5。所以我认为可以适当的提高负债，摆脱对豆浆机这一单一产品的过度依靠，借一部分钱用来开发新的产品，这样就可以多赚取利润。（二）做好财务预算九阳属于创新型的公司，需要一直靠不断研发新产品取胜，从表1可以看到股东权益占资产的比例在50%到70%之间，16年-19年比例是慢慢变小的，资本结构的变动上有比较小的变化，企业依然是采取稳健型筹资政策，但是企业也一直在推陈出新，如果企业依然选择稳定的发展，不打算借杠杆的话，就要做好财务预算，需要和各部门进行不断的沟通协作，及时的发现公司存在的问题并通过更有效率的方法解决掉，来保证公司可以进行顺利生产。建议严格控制成本的细枝末节，减少不必要的支出比如说广告费用，九阳已经有了一定的知名度，大家已经对九阳这个品牌有了认可，所以可以适当缩减这项支出，毕竟研发新产品是需要投入大量资金的。（三）不断改善经营，提高公司经济效益公司的销售净利率在最近几年慢慢下降，这从表2可以一目了然，它也表明公司每卖出一块钱的东西所带回来的净利润在减少，所以公司要在扩大市场、开发新项目的时候，对经营管理进行稍加改进，以提高公司的经济效益，来获得更多的财富。（四）提高公司财务风险意识公司的财务人员和经营管理人员等等要坚定的认识到生产和经营中的风险，了解生产经营好的一面和坏的一面，比如九阳的应收款回款慢就会很影响公司的正常运作，因此要制定各种防范问题发生的方法，来实现九阳股份长期的可持续发展。好好衡量一下企业的利润和风险，企业的目标是为了获得更丰厚的回报，提高在该行业的竞争力，所以，公司应该侧重于长期的发展，与此同时，我们更要处理好二者之间的冲突。结 论根据上述利用杜邦分析体系对九阳股份惊醒的盈利能力分析，该公司作为小家电行业的示范企业，在数年来的公司经营期间，经历过多次发展方面的瓶颈，但是面对业务收益的下滑，九阳股份依然坚持将重点放在专注研发新产品上，不断的克服自我增长瓶颈，并且成功完成从单一的豆浆机生产企业转变为综合型小厨房家电企业的过程。根据数据分析，公司赚取利润的能力还是要看权益报酬率，九阳股份的投资回报并没有特别高，我们必须通过分析权益乘数和总资产净利率来了解投资报酬率。分析权益乘数，我们发现公司并没有利用杠杆来提高收益，更符合稳健性的发展；再者从资产获利情况来看，资产获利状况取决于销售净利率和资产周转速度，近四年来，二者都出现下跌现象，这说明九阳的成本费用略高，资产利用程度也不是很好。九阳收益的增加与顾客和供应单位的支持密不可分，与其处理好关系，有利于企业节约成本，增加业务收益扩大经济规模。对于顾客，由于公司完善的销售体系，顾客对公司产品有足够的信心；在公司运营过程中公司的声誉也得到了提高，这对于公司扩大市场规模带来了很多好处；九阳对与供应方是个信用良好的大客户，自然而然的会在双方交易中得到一些优惠，互利互惠。为了在该行业走得更长远，需要不断改善公司的经营，把公司不必要的经营成本减少；公司的应收账款赊销比重过大，无法充分调动资产，要加大应收款的催款力度，特别关注出现不良风险借款的销售区域，减少赊销的比重6；由于公司上市经营以来几乎不借外债，所以企业可以在保持较高销售净利润率和总资产周转率的同时，可以适当提高财务杠杆，以此为企业的经济效益，为企业的投资者、股东等带来更大的回报。与同行业对比，九阳股份有限公司，集中于研究和开发新产品，一直都是拿产品讲话，拥有自己的品牌、独立研究和开发、有知识产权核心技术的综合优势，是一个十分有潜力、前途光明的公司。9