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项目五项目五 证券投资管理证券投资管理第一节第一节 证券投资概述证券投资概述第二节第二节 债券投资债券投资第三节第三节 股票投资股票投资第四节第四节 基金投资基金投资沃伦沃伦巴菲特巴菲特(WarrenBuffett，1930年年8月月30日日)华尔街股神。在过去华尔街股神。在过去40多年里，经历多年里，经历过全球股市的无数风风雨雨，最终把过全球股市的无数风风雨雨，最终把100美元变成了美元变成了440亿美元的巨额财富。亿美元的巨额财富。2003年年4月，巴菲特以约每股月，巴菲特以约每股1.6至至1.7港元的价格大举介入中石油港元的价格大举介入中石油H股股23.4亿亿股，这是他所购买的第一只中国股票。股，这是他所购买的第一只中国股票。4年后，巴菲特在中石油的账面盈利就年后，巴菲特在中石油的账面盈利就超过超过7倍。倍。在第十一届慈善募捐中，巴菲特的午餐在第十一届慈善募捐中，巴菲特的午餐拍卖达到创记录的拍卖达到创记录的263263万美元。万美元。20132013年年福布斯福布斯财富榜以财富榜以530530亿美元排名亿美元排名第四位。第四位。王亚伟，（）王亚伟，（）2007年，王亚伟则获得年，王亚伟则获得“中国最赚钱的基金经理中国最赚钱的基金经理”的殊荣，一举将基金金牛奖、明星奖、最佳表的殊荣，一举将基金金牛奖、明星奖、最佳表现奖、最高回报奖、最受欢迎奖尽数收入囊中。现奖、最高回报奖、最受欢迎奖尽数收入囊中。2009年，王亚伟当选年，王亚伟当选09“股基王股基王”。2010年年7月月1日，日，福布斯福布斯中文版发布了中文版发布了2010中国十佳基金经理榜。华夏大盘精选基金经理王中国十佳基金经理榜。华夏大盘精选基金经理王亚伟以亚伟以48.17%的超越基准几何年化收益率，连的超越基准几何年化收益率，连续两年夺冠。续两年夺冠。2011年，年，福布斯福布斯中文版发布了中文版发布了2011中国最中国最佳基金经理佳基金经理50强榜单，华夏基金王亚伟以最近强榜单，华夏基金王亚伟以最近5年年748.90%的总回报毫无悬念名列第一的总回报毫无悬念名列第一.第一节 证券投资概述一、证券1.概念概念 广义上的证券是指用来证明证券持有人享有某种特广义上的证券是指用来证明证券持有人享有某种特定权益的凭证，如股票、债券、本票、汇票、支票、保定权益的凭证，如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券。险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券。狭义上的证券通常是指能够表明证券持有人或第三狭义上的证券通常是指能够表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益的有价证券。者有权取得该证券拥有的特定权益的有价证券。2、种类1 1按照性质的不同，凭证证券、有价证券按照性质的不同，凭证证券、有价证券2 2按照发行主体的不同，政府证券、金融证券和公司证券按照发行主体的不同，政府证券、金融证券和公司证券3 3按照证券经济性质的不同，股票、债券和投资基金按照证券经济性质的不同，股票、债券和投资基金二、证券投资二、证券投资-概念、特点、目的概念、特点、目的1.证券投资：指投资者（法人或自然人）购买股票、证券投资：指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券及这些有价证券的衍生品以获债券、基金等有价证券及这些有价证券的衍生品以获得红利或利息的投资行为和投资过程。得红利或利息的投资行为和投资过程。（）流动性强；（）流动性强；（）价格不稳定；（）价格不稳定；（）交易成本低。（）交易成本低。2.特特点：点：3.目的、获取利润、获取利润、获取控制权、获取控制权、分散风险、分散风险、有效的利用闲置资金、有效的利用闲置资金三、证券投资-种类按照投资对象的不同：股权投资、债券投资、基金投资按照投资对象的不同：股权投资、债券投资、基金投资按照投资方式的不同：直接证券投资、间接证券投资按照投资方式的不同：直接证券投资、间接证券投资按照投资时间长短：长期证券投资、短期证券投资按照投资时间长短：长期证券投资、短期证券投资四、证券投资的风险与收益四、证券投资的风险与收益（一）证券投资的风险（一）证券投资的风险1.系统风险系统风险政策、市场、利率、购买力、再投资等风险政策、市场、利率、购买力、再投资等风险2.非系统风险非系统风险信用、经营、财务、流动性、破产等风险信用、经营、财务、流动性、破产等风险（二）证券投资的收益（二）证券投资的收益证券投资收益包括证券出售现价与原价的证券投资收益包括证券出售现价与原价的价差价差以及以及定期的定期的股利或利息收益股利或利息收益。1.衡量指标衡量指标息票收益率；息票收益率；本期收益率；本期收益率；到期收益率；到期收益率；持有期收益率。持有期收益率。例题：如果票面金额为例题：如果票面金额为10001000元的两年期债券，第一年支付元的两年期债券，第一年支付6060元利息，第二年支付元利息，第二年支付5050元利息，现在的市场价格为元利息，现在的市场价格为950950元，元，求该债券的到期收益率为多少？求该债券的到期收益率为多少？用试差法：用试差法：r=5.5%r=5.5%例题例题万通公司在万通公司在2007年年4月月1日投资日投资510万元购买某种股票万元购买某种股票100万股，在万股，在2008年、年、2009年和年和2010年年3月月31日每股各分现金股利日每股各分现金股利0.5元、元、0.6元元和和0.8元，并于元，并于2010年年3月月31日以每股日以每股6元的价格将股票全部出售，试元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的持有期收益率。计算该项投资的持有期收益率。第二节 债券投资一、债券投资的种类、目的（一）债券投资的种类（一）债券投资的种类 1 1按照发行主体的不同：按照发行主体的不同：国债、金融债券、公司债券国债、金融债券、公司债券 2 2按照发行价格与面值关系的不同：按照发行价格与面值关系的不同：贴现发行债券、平价发行债券、溢价发行债券贴现发行债券、平价发行债券、溢价发行债券 3 3按照利息支付方式的不同：按照利息支付方式的不同：零息债券、固定利率的付息债券、浮动利率的付息债券零息债券、固定利率的付息债券、浮动利率的付息债券（二）债券投资的目的（二）债券投资的目的短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。资金，调节现金余额，获得收益。长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。一般而言，债券投资通常适合于一般而言，债券投资通常适合于长期、稳健、偏于保守长期、稳健、偏于保守的的投资者。投资者。二、债券估价二、债券估价（一）债券价格的分类一）债券价格的分类市场交易价格市场交易价格 1.1.按面值发行、面值收回。按面值发行、面值收回。2.2.按面值发行，本息相加额到期一次偿还按面值发行，本息相加额到期一次偿还 。3.3.以低于面值的价格发行，到期按面值偿还以低于面值的价格发行，到期按面值偿还 市场交易价格市场交易价格。发行价格发行价格债券的价值债券的价值含义含义债券的内在价值也称为债券的理论价格，将在债券投资上未来收取债券的内在价值也称为债券的理论价格，将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。计算计算债券价值未来利息的现值归还本金的现值债券价值未来利息的现值归还本金的现值【提示提示】一般来说，贴现率经常采用一般来说，贴现率经常采用市场利率市场利率作为评估债券价值时作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率。所期望的最低投资报酬率。决策决策只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资（二）债券估价的基本模型（二）债券估价的基本模型PV:债券的价值；债券的价值；M：到期时的本金；：到期时的本金；i：贴现率、市场利率、投资人要求的必要报酬率；：贴现率、市场利率、投资人要求的必要报酬率；【例例1 1】昌盛公司拟于昌盛公司拟于20082008年年2 2月月1 1日发行面额为日发行面额为2 0002 000元的债券，元的债券，其票面利率为其票面利率为8%8%，每年，每年2 2月月1 1日计算并支付一次利息，并于日计算并支付一次利息，并于5 5年后的年后的1 1月月3131日到期，同等风险投资的必要报酬率是日到期，同等风险投资的必要报酬率是10%10%。要求：计算债券的价值。要求：计算债券的价值。由于票面利率为由于票面利率为8%8%，其每年应支付的利息为，其每年应支付的利息为20008%=16020008%=160（元）；（元）；期限期限n n为为5 5年；本金年；本金2 0002 000元，该债券的价值计算如下：元，该债券的价值计算如下：=160 =160（P/A,10%,5P/A,10%,5）+2 000+2 000（P/F,10%,5P/F,10%,5）=1603.791+2 0000.621=1603.791+2 0000.621 =606.56+1 242 =606.56+1 242 =1 848.56 =1 848.56（元）（元）【例例2 2】南方公司南方公司20102010年年1 1月月2 2日，拟购买一批日，拟购买一批20082008年年1 1月月1 1日发行的面值为日发行的面值为10001000元的元的5 5年期债券，票面利率为年期债券，票面利率为8%8%，每年，每年1 1月月1 1日支付一次利息。当前的市场利率为日支付一次利息。当前的市场利率为6%6%。要求：要求：请计算该债券的价值。请计算该债券的价值。由于票面利率为由于票面利率为8%，其每年应支付的利息为，其每年应支付的利息为10008%=80（元）；（元）；期限期限n为为5年；本金年；本金1000元，该债券的价值计算如下：元，该债券的价值计算如下：V=1000*8%*（P/A,6%,3）+1000（P/F,6%,3）=1053.44（元）（元）【练习练习】育红公司发行两年期债券，每半年付一次利息，育红公司发行两年期债券，每半年付一次利息，债券票面利率为债券票面利率为8%8%，面值，面值10001000元，假设必要报酬率为元，假设必要报酬率为8%8%。要求：计算债券的价值。要求：计算债券的价值。因为此债券每半年计息一次，所以实际利率为因为此债券每半年计息一次，所以实际利率为8%8%的一半，即的一半，即4%4%，两年计息的次数为四次，债券价值计，两年计息的次数为四次，债券价值计算如下：算如下：V=PVV=PV（利息）（利息）+PV+PV（本金）（本金）=1000 =40*=40*（P/AP/A，4%4%，4 4）+1000*+1000*（P/FP/F，4%4%，4 4）【练习】A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行。现有三家公司同时发行5年期，面值均年期，面值均为为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利元；乙公司债券的票面利率为率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值元，到期按面值还本。还本。要求：（要求：（1）计算三家公司债券的价值。）计算三家公司债券的价值。（2）评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并）评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为为A公司作出购买何种债券的决策。公司作出购买何种债券的决策。例题例题答案答案（1）甲公司债券的价值甲公司债券的价值P1000（P/F，6%，5）10008%（P/A，6%，5）1084.29（元）（元）因为发行价格因为发行价格1041元元债券价值债券价值1046.22元，所以乙债券收益率小于元，所以乙债券收益率小于6%。丙公司债券的价值丙公司债券的价值P1000（P/F，6%，5）10000.7473747.3（元）（元）因为发行价格因为发行价格750元元债券价值债券价值747.3元，所以丙债券收益率小于元，所以丙债券收益率小于6%。（2）因为甲公司债券收益率高于因为甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，所以甲公司债券具有投资价值。所以甲公司债券具有投资价值。因为乙公司债券收益率低于因为乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以乙公司债券不具有投资价值。所以乙公司债券不具有投资价值。因为丙公司债券的发行价格高于债券价值，所以丙公司债券不具有投资价值。因为丙公司债券的发行价格高于债券价值，所以丙公司债券不具有投资价值。决策结论：决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。公司应当选择购买甲公司债券的方案。三、三、债券投资的优缺点债券投资的优缺点（一）债券投资的优点（一）债券投资的优点 1 1本金安全性高本金安全性高 2 2收益稳定性高收益稳定性高 3 3市场流动性强市场流动性强 4 4风险相对较低风险相对较低（二）债券投资的缺点（二）债券投资的缺点 1 1购买力风险较大购买力风险较大 2 2利率风险较大利率风险较大 3 3不直接参与公司的经营管理不直接参与公司的经营管理 4 4收益能力较差收益能力较差 第三节第三节 股票投资股票投资 一、股票投资的种类、目的一、股票投资的种类、目的（一）股票投资的种类（一）股票投资的种类 1 1按照股东权利的不同可分为优先股、普通股按照股东权利的不同可分为优先股、普通股 2 2按照有无面额可分为有面额股票和无面额股票按照有无面额可分为有面额股票和无面额股票 3 3按照是否记名分为记名股票和非记名股票按照是否记名分为记名股票和非记名股票 4 4按照股东身份不同分为国家股、法人股、个人股和外资股按照股东身份不同分为国家股、法人股、个人股和外资股 （二）股票投资的目的（二）股票投资的目的 1 1获取投资收益获取投资收益 2 2对股票发行公司控股对股票发行公司控股 二、股票估价二、股票估价股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值。股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值。其基本计算公式是：其基本计算公式是：决策原则：如果决策原则：如果股票价值股票价值购买价格，可以购买。购买价格，可以购买。股票价值股票价值第第t年的股利年的股利贴现率贴现率持有年限持有年限（一）零成长股票的价值（一）零成长股票的价值如果长期持有股票，且各年股利固定，其支付过程即为一如果长期持有股票，且各年股利固定，其支付过程即为一个个永续年金永续年金。股票价值股票价值每年支付的股利每年支付的股利最低报酬率最低报酬率（二）固定成长股票的价值（二）固定成长股票的价值假定企业长期持有股票，且各年股利按照固定比例增长。假定企业长期持有股票，且各年股利按照固定比例增长。股票价值股票价值己经发放的股利己经发放的股利（上年股利）（上年股利）第第1年股利年股利股利每年的增长率股利每年的增长率市场利率市场利率(贴现率贴现率)注：该公式成立条件注：该公式成立条件g，n。例题甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股公司股票和票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知已知M公司股票现行市价为每股公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.15元，元，预计以后每年以预计以后每年以6的增长率增长。的增长率增长。N公司股票现行市价为每股公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8。要求：要求：利用股票估价模型，分别计算利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。公司股票价值。例题例题-答案答案（三）非固定成长股票的价值股票的价值通常在前几年表现为高速增长，以后股票的价值通常在前几年表现为高速增长，以后就稳定为固定股利或固定成长股利的股票。就稳定为固定股利或固定成长股利的股票。三、股票投资的优缺点三、股票投资的优缺点（一）股票投资的优点（一）股票投资的优点 1具有较高的投资收益 2参与公司的经营管理 3流动性很强 4投资期限和投资金额的选择较灵活（二）股票投资的缺点（二）股票投资的缺点 1.股票价格波动性大 2.收益不稳定 3.风险性很高 实务训练某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择:（1）A股票，上年发放的股利为股票，上年发放的股利为1.5元，以后每年的股利按元，以后每年的股利按5%递增，目递增，目前股票的市价为前股票的市价为15元。元。（2）B债券，面值为债券，面值为1000元，元，5年期，票面利率年期，票面利率8%，单利计息，到期单利计息，到期一次还本付息，目前价格为一次还本付息，目前价格为1080元，假设甲投资时离到期日还有两年。元，假设甲投资时离到期日还有两年。（3）C股票，最近支付的股利是股票，最近支付的股利是2元，预计未来元，预计未来2年股利将按每年年股利将按每年14%递递增，在此之后转为正常增长，增长率为增，在此之后转为正常增长，增长率为10%，股票的市价为，股票的市价为46元。元。如果该投资者期望的最低报酬率为如果该投资者期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪种证券可以投，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位）。资（小数点后保留两位）。实训5-3：-答案解：A股票价值B债券价值C股票价值=21.40.8696+21.29960.7561+59.40.7561=49.31(元）46元选择C股票第四节第四节基金投资基金投资一、投资基金概念、特征（一）概念（一）概念 指按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运指按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托投资的机制，通过发行基金单位，将投资者分散的用现代信托投资的机制，通过发行基金单位，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以投资组合的方式投资于有价证券以实现规避投资风险资金，以投资组合的方式投资于有价证券以实现规避投资风险并谋取投资收益的一种投资形式。并谋取投资收益的一种投资形式。（二）特征（二）特征1.集合理财，专业管理；集合理财，专业管理；2.组合投资，分散风险；组合投资，分散风险；3.利益共享，风险共担；利益共享，风险共担；4.严格监管，信息透明；严格监管，信息透明；5.独立托管，保障安全。独立托管，保障安全。1 1按照基金单位可否赎回，投资基金可分为按照基金单位可否赎回，投资基金可分为开放式基金开放式基金封闭式基金封闭式基金2 2按照组织形式不同，投资基金可分为按照组织形式不同，投资基金可分为契约型投资基金契约型投资基金公司公司型投资基金型投资基金二、投资基金的种类二、投资基金的种类3 3按照投资风险与收益的不同，投资基金可分为按照投资风险与收益的不同，投资基金可分为收入型投收入型投资资基金基金平衡型平衡型基金基金4 4按照募集方式的不同，投资基金可分为按照募集方式的不同，投资基金可分为私募私募基金基金公募公募基金基金成长型投资成长型投资基金基金三、三、基金投资的优缺点基金投资的优缺点 （一）基金投资的优点（一）基金投资的优点 1 1专业管理专业管理 2 2分散风险分散风险 3 3信息透明信息透明 4 4资金安全资金安全（二）基金投资的缺点（二）基金投资的缺点1 1不能消除固有的风险不能消除固有的风险2 2存在基金管理人的道德风险存在基金管理人的道德风险3 3无法获得很高的投资收益无法获得很高的投资收益 4 4短期投资的成本较高短期投资的成本较高