如何读懂招股书-发行人是谁.docx

如何读懂招股书发行人是谁拟上市公司作为首次公开发行股票的发行人，要想获得投资者的关注和认 可，首先要在招股说明书中做好"自我介绍"。本章节主要介绍发行人的发展历 程和股权结构的历史变化。此外，董监高和核心技术人员作为推动企业经营发 展的"领航人"，他们的人员结构与持股情况同样值得投资者关注。第一节发行人的历史沿革一、如何阅读发行人的历史沿革？答：发行人在招股说明书中的历史沿革需要披露有限责任公司或股份有限 公司设立情况和报告期内的股本和股东变化情况。该章节往往篇幅较长，投资 者在阅读时可着重关注发行人股份有限公司成立后的内容，特别是IPO申报 前一年内股本变化、新增股东与入股价格等情况。二、报告期内的重大资产重组情况对发行人有哪些影响？答：针对报告期内发生过的重大资产重组情况，招股说明书会披露该重组 所履行的法定程序以及对发行人业务、管理层、实际控制人及经营业绩的具体 影响，投资者可从重大资产重组的披露信息判断重组对发行人的实质影响。三、如发行人正在或曾在其他证券市场上市或挂牌，发行人还应披露哪些 内容？答：随着我国多层次资本市场体系的不断健全，目前申请IPO的发行人 曾经在其他证券市场上市或挂牌的情况越来越常见。如果发行人曾在其他证券 市场上市或挂牌（含境外市场），招股说明书中将披露曾经上市或挂牌的具体 时间、地点、期间受到处罚的情况、退市情况等。对于两地或多地同时发行上 市的发行人，相关信息也需要在招股说明书中进行披露。第二节发行人的股权结构一、如何阅读发行人的股权结构图和组织结构图？答：发行人的股权结构图一般以发行人为中心，向上披露发行人的直接与 间接股东持股情况，向下披露发行人控制的子公司和有重大影响的参股公司情 况。股权结构图中一般会披露发行人实际控制人、持有5%以上股份或表决权 股东，控股股东、实际控制人所控制的其他企业，发行人的分公司、控股子公 司、参股公司，以及其他关联方之间的股权持股关系、股权比例等信息，投资 者可以从股权结构图中分析和发行人相关的基本股权结构关系。发行人的组织 结构图一般能够体现发行人的公司治理结构。拟上市公司一般以股东大会为公 司的最高权力治理机构，其次为公司的董事会、总经理、经营层结构、公司各 部门分工和具体职责，监事会、独立董事等机构机制作为补充。发行人的组织 结构图能够体现发行人的公司治理特点，展现公司治理水平，对投资者作出投 资决策具有较高的参考价值。二、发行人控股子公司、参股公司包含哪些信息？答：招股说明书会简要地披露发行人控股子公司及对发行人有重大影响的 参股公司的相关信息。对于上述公司，发行人需要披露相关主体的成立时间、 注册资本、实收资本、注册地和主要生产经营地、股东构成及控制情况、主营 业务及其与发行人主营业务的关系、最近一年及一期末的总资产与净资产、最 近一年及一期的净利润等基本内容。对于其他参股公司，招股说明书中还会披 露相关公司的出资金额、持股比例、入股时间、控股方及主营业务情况等。三、什么是发行人的主要股东？答：发行人的主要股东一般指持有发行人百分之五以上股份或表决权的股 东。四、什么是发行人的实际控制人？什么是无实际控制人？答：根据公司法的规定，公司的实际控制人是指虽然不是公司的股东， 但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。在实际操 作中，发行人的实际控制人可能与控股股东为同一人，也可能是控股股东向上 穿透若干层级的最终控制人；公司的实际控制人可以是自然人，也可以是法人 或其他组织；可以是一名，也可以是多名。在招股说明书中，发行人往往会披 露公司的实际控制人具体指谁，投资者可以理解该实际控制人就是真正控制这 家公司的自然人、法人或其他组织。部分发行人会披露公司无实际控制人，这 样的发行人往往股权较为分散，没有主体能够真正控制发行人。发行人有无实 际控制人往往与公司的发展阶段有关，有无实际控制人不代表发行人投资价值 的高低，但投资者需要综合判断有无实际控制人对发行人日常经营决策及未来 发展的影响。五、对于公司的实际控制人和主要股东，发行人应披露哪些信息？答：对于控股股东和实际控制人，招股说明书中会根据主体形式披露不同 信息：对于相关主体为法人的，需要披露成立时间、注册资本、实收资本、注 册地和主要生产经营地、股东构成、主营业务及其与发行人主营业务的关系， 最近一年及一期末的总资产与净资产、最近一年及一期的净利润等；对于相关 主体是自然人的，需要披露国籍、是否拥有永久境外居留权、身份证号码；对 于合伙企业等非法人组织的，应披露出资人构成、出资比例及实际控制人。招 股说明书中还会披露控股股东和实际控制人直接或间接持有发行人的股份是 否存在质押或其他有争议的情况。无控股股东、实际控制人的，应参照前述对 发行人控股股东及实际控制人的要求披露对发行人有重大影响的股东情况。对 于其他持有发行人百分之五以上股份或表决权的主要股东，招股说明书中也会 披露基本信息和与发行人的业务关系等信息。六、如何梳理发行人主要股东的关系？答：如发行人的主要股东间存在关联关系或特殊安排，比如达成一致行动 协议、表决权委托等情况，招股说明书中会明确披露相关信息。投资者可以通 过公开披露的信息判断发行人股东中的关联关系和对发行人经营决策的影响。 另外，投资者还可以从主要股东的信息中了解主要股东与发行人在持股关系以 外的业务关系、协同效应等，判断发行人的主要股东是否与发行人具有持股以 外的关系。第三节发行人的董监高和核心技术人员一、了解发行人的董监高和核心技术人员应关注哪些信息？答：董事、监事、高级管理人员和核心技术人员是发行人公司治理和日常 经营最重要的人员。董事、监事、高级管理人员和核心技术人员的专业能力、 工作经验、持股情况、稳定性等情况往往决定了发行人未来的可持续经营能力。 阅读招股说明书时，投资者应重点关注董事、监事、高级管理人员和核心技术 人员学历及专业背景，主要业务经历及实际负责的业务活动，曾经担任的重要 职务，薪酬情况，与公司签订的对投资者作出价值判断和投资决策有重大影响 的协议及履行情况等。二、董监高和核心技术人员两年内变动情况为何需要格外关注？答：董事、监事、高级管理人员及核心技术人员的稳定性对一家拟上市公 司而言非常重要，发行条件要求发行人具有面向市场独立持续经营能力，其中 就包括了对管理团队稳定性的要求。例如，首次公开发行股票并上市管理办 法第十二条规定，发行人最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发 生重大变化，实际控制人没有发生变更。此外，创业板首次公开发行股票注 册管理办法（试行）第十二条要求发行人的主营业务、控制权和管理团队稳 定，最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大不利变化。如 果发行人近年来出现较大比例离职的情况，投资者应重点关注发行人披露的人 员变动原因以及对公司的影响；如果最近两年内出现新增人员较多的情况，投 资者应重点关注新进人员对发行人公司治理、核心技术、业务经营等方面的影 响以及是否能为发行人持续带来帮助。总体而言，董事、监事、高级管理人员 及核心技术人员近年来的变动情况能够体现发行人近期发展状况，为投资者判 断发行人的未来发展趋势提供重要依据。三、董监高和核心技术人员的持有发行人股份及对外投资情况需要关注什 么？答：投资者需要关注董事、监事、高级管理人员及核心技术人员持有发行 人股份的来源。通常而言，董事、监事、高级管理人员及核心技术人员持股一 般有两种来源：一是创始人持股并兼任发行人的董事、监事、高级管理人员及 核心技术人员；二是发行人通过股权激励或其他安排等，授予董事、监事、高 级管理人员及核心技术人员股权。相关自然人的持股比例可以体现自身话语权, 也可以反映发行人的公司治理结构和能力。对于董事、监事、高级管理人员及 核心技术人员的对外投资情况，投资者可以重点关注对外投资的基本情况，是 否与发行人的主营业务相关，是否占用了相关人员在发行人投入的时间、是否 存在利益冲突。四、董监高及核心技术人员的薪酬水平及变化情况需要关注什么？答：薪酬水平体现了一家公司的发展阶段以及对人才的需求和吸引能力。通常情况下，公司平均薪酬水平越高，公司的发展阶段越成熟，员工的学历背 景和工作经验等素质也就越高，人才吸引力便越强。发行人董事、监事、高级 管理人员及核心技术人员的薪酬水平往往具有代表性和说服力，因此投资者需 要高度关注。与薪酬水平相比，投资者还应关注发行人董事、监事、高级管理 人员及核心技术人员薪酬水平的变化趋势。薪酬水平的变化趋势通常反映了发 行人的经营状况和发展状况，如果出现显著与发行人经营业绩变化趋势异常的 情形，投资者应重点关注相关趋势发生的原因。五、如何理解发行人股权激励及相关安排?答：为促进公司发展，发行人可以制定股权激励及相关安排以激发公司员 工的积极性。对于IPO申报前已经制定或实施的股权激励及相关安排，招股 说明书中会披露股权激励对公司经营状况、财务状况、控制权变化等方面的影 响；对于IPO申报前制定并准备在上市后实施的期权激励计划，投资者可以 关注上市后行权安排对公司股本和未来财务数据影响。投资者需要综合理解发 行人的股权激励及相关安排，一方面判断股权激励及相关安排是否符合公司自 身发展特点，能否真正促进公司发展；另一方面应注意上述股权激励及安排对 公司净利润、股本及每股收益的摊薄影响。六、报告期内员工结构及变化能反映哪些信息？答：阅读招股说明书时，投资者应重点关注发行人员工人数及报告期内的 变化情况、员工专业结构的变化情况以及员工学历背景变化情况。一般而言， 对于成长期的公司，公司的员工人数往往呈现逐渐增加，人员结构向高学历、 专业化方向发展的特点。对于已经发展到成熟期的公司，员工人数、人员结构 及学历背景等往往呈现出较为稳定的特点。