制造业企业收益法评估企业价值负债的分析与预测.pdf

制造业企业收益法评估企业价值负债的分析与预测第一条有息负债变动的预测在计算股权自由现金流时，需要考虑有息负债的变动。有息负债通常包括银行借款和关联方有息借款。对于关联方有息借款，由于其借款利率通常为非市场利率，因此，建议预测时将其作为非经营性负债考虑。结合企业实际经营情况（如资金周转问题、企业的自身融资能力等） ，在有需要时，可以考虑将其转化为增加相应金额的有息负债，并在计算资金成本的时候考虑该有息负债的隐含的实际融资成本。第二条需执行的程序1、获取被评估企业历年及基准日的有息负债情况，了解各项借款的金额、利率、到期还款时间。2、获取被评估企业历史及未来的投资计划，了解未来对资金投入的需求以及各项目的筹资计划、还款计划。3、通过访谈，了解公司管理层对于未来借款的规划。第三条预测方法1、新增有息负债的预测有息负债增加，意味着企业举借了新的债务，对于股东来说则是增加了可供支配的现金流量，所以作为现金流入。有息负债数额可结合对财务费用预测数据分析确定。其中长期借款增加一般结合资本性支出考虑（通常银行对于专项长期借款要求配比一定比例的自有资金投资，比如30% 自筹， 70% 贷款），短期借款增加结合营运资金缺口、最低现金余额及企业融资计划考虑。2、偿还有息负债本金的预测有息负债减少，意味着企业偿还了债务，对于股东来说则是减少可供支配的现金流量，所以作为现金流出。偿还有息负债本金可根据预测收益年期内资金筹措计划相关数据确定。债务预测时不考虑预测期产生利润的股利分配因素。通常假设预测期内产生的净利润或净现金流优先用于偿还企业债务，而不是用于分配给股东。因为基于“股东财富最大化”的财务管理目标，当我们假设预测期末企业保持稳定不再增长时，那么继续持有债务已经不能继续获得财务杠杆收益，减少债务降低成本显然成了“股东财富最大化”的必然选择。预测时，建议预测期内能还完的尽量还完，即有能力用自有资金偿还债务的优先偿还债务，给股东留下最大限度的利润。如果预测期内无法还清所有付息债务，那么尽量偿还债务到目标资本结构附近，这个目标资本结构可以采用同类上市公司的指标情况确定，这样可以倒推出达到稳定期后大致的付息债务规模，从而确定债务偿还情况。但是，如果债务在预测期内既无法清偿又无法接近目标资本结构，那么债务变动的预测就变得相对困难，这种情况下采用直接法评估的假设前提即债务变动能够准确预测将不再成立，不如就采用间接法评估从而规避债务预测问题。