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发挥证券公司创新服务功能 促进养老金与资本市场长期稳定发展2022年4月，国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见，开启了发展养老金第三支柱的新时代。证券行业加快服务我国养老金体系建设，对助力国家应对老龄化社会挑战、服务共同富裕目标、促进提升资本市场枢纽地位意义重大。本文探讨如何充分发挥证券行业的优势与作用，促进养老金与资本市场长期稳定发展。当前，我国老龄化形势日益严峻，老有所养资金缺口巨大。2022年4月，国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见，开启了发展养老金第三支柱的新时代。证券行业加快服务我国养老金体系建设，对助力国家应对老龄化社会挑战、服务共同富裕目标、促进提升资本市场枢纽地位意义重大。1971年，彼得·德鲁克在看不见的革命一书中指出，养老基金将改变美国企业的所有权，当时这一观点遭到了学界和业界所有人的批驳。1996年养老金革命再版之时，美国资本市场与养老金的互需互促已经成为事实，养老金也成为前者长期发展最重要的主力资金。养老金入市可促进资本市场长期稳定繁荣养老金与资本市场存在良性互动的双向关系。一方面，养老金投向资本市场，可源源不断扩大长期资金来源，加强金融创新和市场活力，助力促进形成科技、资本与产业的良性循环，支撑资本市场长期繁荣发展；另一方面，资本市场为养老金提供保值、增值的运作机制和环境，可以让更多投资者共享经济与市场发展成果。养老金入市对资本市场的繁荣发展具有四方面积极作用。首先，养老金是资本市场发展壮大的“助推器”。从美国实践看，养老金入市有力支持和保障了资本市场发展的资金供给。20世纪70年代，美国养老基金发展迅猛，成为股票市场主要参与者。美国分别在1974年和1978年推出个人退休账户（Individual Retirement Accounts，简称IRAs）、401(k)计划，并出台一系列税收优惠政策，养老基金资产管理规模迅速扩大，由1974年的369亿美元，上升至2020年的35万亿美元，增长941倍，占国内生产总值（GDP）的比重达168%。从1982年开始，道琼斯指数的上涨幅度与养老金资产规模的增长幅度表现出高度一致。随着里根时代（19811988年）养老金改革和金融改革的开启，美国股市出现了近40年的牛市，2022年1月道琼斯指数最高突破36000点。同时，养老金也是美国股市最大的机构投资者。管理学家德鲁克认为，美国普通工人和居民通过养老金制度间接持有一半以上企业股权，美国悄然实现了“从资本家的资本主义”向“人民的资本主义”的深刻转变。截至2020年，美国养老基金持有的金融资产中，公司股票占比为26.7%，其投资股票份额与规模走势基本一致。以养老金为主的机构投资者为股市注入流动性，短期预期流动性增长拉动股市上涨，同时降低资本市场金融产品的交易换手，带来美国股市的长牛、慢牛。在这一过程中，更多资金被上涨的指数吸引，形成正反馈机制。3